公司与销售机构合作 - 平安基金管理有限公司自2026年1月28日起新增国泰海通证券股份有限公司为旗下部分产品的销售机构 [1] 业务开通范围 - 自2026年1月28日起，投资者可通过国泰海通证券办理相关基金产品的开户、申购、赎回、定投、转换等业务 [2] - 同一产品的不同份额之间不能相互转换 [3] 销售费率安排 - 投资者通过销售机构申购、定期定额申购或转换上述基金，可享受费率优惠 [4] - 费率优惠活动的解释权及具体折扣由销售机构决定和执行，平安基金不设折扣限制 [4] - 若销售机构费率优惠活动内容变更，以销售机构公告为准，平安基金不再另行公告 [4] 业务规则说明 - 定投业务是基金申购的一种方式，销售机构可根据需要设置等于或高于基金公司要求的最低扣款金额 [5] - 基金转换是指将持有的一只基金份额转换为同一基金管理人管理且由同一注册登记机构办理的其他基金份额的行为 [5] - 基金转换业务的具体规则与收费计算公式参见平安基金公司网站的相关公告 [5] 投资者咨询渠道 - 投资者可通过国泰海通证券的服务热线（95521 / 4008888666）及网站（www.gtht.com）咨询详情 [7] - 投资者可通过平安基金管理有限公司的客服电话（400－800－4800）及网站（fund.pingan.com）咨询详情 [7]

证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2026-005 国泰海通证券股份有限公司 关于计提资产减值准备的公告 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《企业会计准则》和国泰海通证券股份有限公司（以下简称公司）会计政策的相关规定，公司及下 属子公司对截至2025年12月31日的各项需要计提减值的资产进行了初步预期信用损失评估和减值测试， 现将具体情况公告如下： 一、计提资产减值准备情况概述 经初步评估，公司2025年10-12月计提信用减值损失人民币160,397万元，计提其他资产减值损失人民币 2,582万元，合计计提资产减值损失人民币162,979万元，对净利润的影响超过公司2024年度经审计的净 利润的10%。 单位：人民币万元 ■ 注1：本年新增计提长期应收款、应收融资租赁款信用减值损失(同时新增长期应收款利息收入、融资租 赁收入)，主要是吸收合并海通证券股份有限公司（以下简称海通证券）新增租赁业务。租赁业务的盈 利模式 ...

核心观点 - 国泰海通证券维持金山云“增持”评级，认为公司正处于AI驱动业务增长的新发展阶段，给予目标价10.03港元 [1] 财务表现与预测 - 公司25Q3实现营收24.78亿元，同比增长31.4%，增速较25Q1的10.94%和25Q2的24.18%进一步加快 [1] - 25Q3公有云服务收入17.52亿元，同比增长49.1%，其中AI收入达7.82亿元，同比增长约120% [1] - 25Q3行业云服务收入7.26亿元，同比增长2.2% [1] - 来自小米-金山生态的收入达6.91亿元，同比增长83.8% [1] - 25Q3首次实现经调整经营利润0.15亿元和经调整净利润0.29亿元，盈利能力持续提升 [2] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入将分别达到95.10亿元、116.85亿元、143.38亿元 [1] AI业务发展 - AI收入快速增长，是驱动公司整体增长加速的主要动力 [1] - 公司于2025年10月2日完成配售3.38亿股，每股8.29港元，募资净额约27.60亿港元，其中80%将用于支持AI业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力 [3] - 金山云星流平台已完成战略升级，从资源管理平台转变为一站式AI训推全流程平台，实现了从资源调度、训练到商业化应用的全链路闭环 [3] - 平台已支持近40种不同模型，包括Xiaomi MiMo、DeepSeek、Qwen3、Kimi等 [3] 市场与估值 - 公司受益于AI智算云市场规模爆发增长 [1] - 基于对公司发展的预期，给予公司2026年动态市销率（PS）3.5倍的估值 [1]

核心观点 - 金山云正处于AI驱动业务增长的新发展阶段 得益于AI基础设施及产品升级 AI收入快速增长并驱动整体营收加速增长 公司首次实现经调整利润盈利 同时通过配售募资大力投入AI业务 国泰海通证券维持其“增持”评级 目标价10.03港元 [1] 财务表现与预测 - 公司25Q3实现营收24.78亿元 同比增长31.4% 增速较25Q1的10.94%和25Q2的24.18%进一步加快 [1] - 25Q3公有云服务收入17.52亿元 同比增长49.1% 其中AI收入达7.82亿元 同比增长约120% [1] - 25Q3行业云服务收入7.26亿元 同比增长2.2% [1] - 来自小米-金山生态的收入达6.91亿元 同比增长83.8% [1] - 25Q3首次实现经调整经营利润0.15亿元和经调整净利润0.29亿元 盈利能力持续提升 [2] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为95.10亿元/116.85亿元/143.38亿元 [1] 业务发展 - AI需求旺盛 是驱动公司收入增长加速的主要因素 [1] - 公司于2025年10月2日完成新一轮配售 共配售3.38亿股 每股配售价8.29港元 募资净额约27.60亿港元 其中80%将用于支持AI业务 包括扩张基础设施及提升云服务能力 [3] - 金山云星流平台已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级 实现了从异构资源调度 训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑 模型API服务商业化落地的全链路闭环 [3] - 该平台已支持近40种不同模型 包括Xiaomi MiMo DeepSeek Qwen3 Kimi等 [3] 投资评级与估值 - 国泰海通证券维持金山云“增持”评级 [1] - 考虑到公司受益于AI智算云市场规模爆发增长 给予公司2026年动态市销率3.5倍 目标价10.03港元 [1]

公司概况与核心优势 - 蜜雪集团是国内现制饮品龙头，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“幸运咖”和现打鲜啤品牌“福鹿家”[1] - 公司核心竞争优势包括：高质平价定位、供应链先发优势及规模效应[1] - 具体优势体现为：原料工业化标准化程度高，源头直采且核心饮品食材100%自产，拥有行业内最大的自主运营仓储体系和专属配送网络，规模化带来成本优势[1] - 建立了高密度广覆盖的门店网络，提高了消费者触达，规模优势领先[1] - 加盟商筛选和管理严格，门店经营质量高[1] - 打造和运营“雪王”超级IP、参与公益事业，提高了品牌价值，成就国民品牌[1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为337亿元、381亿元、424亿元，增速分别为36%、13%、11%[1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为59.34亿元、67.79亿元、75.35亿元，增速分别为34%、14%、11%[1] - 综合PE和DCF估值，给予公司目标价549.47港元[1] 行业发展与市场格局 - 中国现制饮品市场规模由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5%[2] - 行业增长驱动力包括：消费者对于新鲜、健康、多元化口味的追求提升、现制饮品门店供给增加、外卖渠道兴起[2] - 中国现制饮品占饮料市场规模的比例有望进一步提升[2] - 平价茶饮竞争格局稳定，蜜雪冰城在平价茶饮市场份额遥遥领先[2] - 全球市场中，东南亚增长潜力最大，欧美日韩等市场存在现制茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会[2] - 近年来诸多国内现制饮品品牌出海寻求新增长[2] 公司未来成长空间 - 测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间为6-7万家[3] - 测算幸运咖国内开店空间为1.8万家[3] - 测算蜜雪冰城海外开店空间超过4万家，其中东南亚开店空间约2万家[3] - 公司通过收购福鹿家布局现打鲜啤赛道，致力于打造平台型企业[3]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖蜜雪集团，给予“增持”评级，目标价549.47港元，看好其作为国内现制饮品龙头的增长前景 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司是国内平价现制饮品龙头，旗下拥有“蜜雪冰城”、“幸运咖”、“福鹿家”三大品牌 [1] - 核心竞争优势在于高质平价定位、供应链先发优势及规模效应，具体包括：原料工业化标准化、源头直采、核心饮品食材100%自产、拥有行业最大的自主运营仓储和专属配送网络 [1] - 建立了高密度广覆盖的门店网络，加盟商筛选和管理严格，门店经营质量高 [1] - 通过打造“雪王”超级IP和参与公益事业提升品牌价值，成就国民品牌 [1] 财务预测 - 预测公司2025年收入为337亿元，增速36%；2026年收入为381亿元，增速13%；2027年收入为424亿元，增速11% [1] - 预测公司2025年归母净利润为59.34亿元，增速34%；2026年为67.79亿元，增速14%；2027年为75.35亿元，增速11% [1] 行业现状与市场空间 - 中国现制饮品市场规模从2018年的1878亿元增长至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5% [2] - 行业增长动力来自消费者对新鲜、健康、多元化口味追求提升、门店供给增加及外卖渠道兴起，现制饮品占饮料市场规模比例有望进一步提升 [2] - 平价茶饮竞争格局稳定，蜜雪冰城在平价茶饮市场份额遥遥领先 [2] - 全球市场中，东南亚增长潜力最大，欧美日韩等市场存在现制茶饮替代咖啡、渗透率提升的机会，国内品牌正积极出海 [2] 公司增长驱动因素 - 国内市场下沉加密，测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间为6-7万家，幸运咖国内开店空间为1.8万家 [3] - 海外扩张潜力巨大，测算蜜雪冰城海外开店空间超过4万家，其中东南亚开店空间约2万家 [3] - 通过收购鲜啤福鹿家布局现打鲜啤赛道，进行品类拓展，致力于打造平台型企业 [3]

文章核心观点 - 国泰海通证券与江西铜业相关团队与兰石中科举行线上交流会 双方就纳米材料技术及产业化合作进行深入探讨 并计划推进实地调研与进一步合作 [1][2] 会议参与方 - 参与方包括国泰海通证券甘肃分公司总经理安定及企业客户部经理刘德锋 江西铜业技术研究院冶化所所长杨鹏博士 江西铜业（北京）国际投资有限公司投资副总监于淼 [1] - 兰石中科参会人员包括董事、董事会秘书、副总经理曾理 总工程师侯晓刚 副总经理、高级财务顾问张海英等 [1] 兰石中科公司展示 - 会议播放了兰石中科企业宣传片 系统展现公司产业化发展面貌 [1] - 公司总工程师侯晓刚通过PPT进一步介绍了兰石中科在纳米材料领域形成的核心技术体系、竞争优势与未来发展规划 [1] 技术交流内容 - 江西铜业杨鹏博士围绕氧化镧、氧化铈、纳米氧化锌等材料的关键技术指标、工艺优化路径与潜在应用场景 与兰石中科进行了深入交流 [1] - 杨鹏博士对兰石中科扎实的技术实力和广阔的发展前景予以充分肯定 并结合公司汇报内容提出了优化建议 [1] 合作意向与后续计划 - 江西铜业于淼表示 此次交流是双方继前期沟通后的又一次深入互动 进一步了解了兰石中科在纳米材料领域的最新进展与技术布局 [1] - 于淼希望组织技术团队到访兰石中科开展实地调研 携手推进新材料领域的产业化合作 [1] - 兰石中科积极回应 表示公司在核心工艺研发与产业化落地方面的经验 与江西铜业研究院的重点研究方向高度互补 具备坚实的合作基础 [2] - 兰石中科期待江西铜业团队前来公司实地考察交流 并将以开放务实的态度与各方合作伙伴协同共进 [2] - 兰石中科对国泰海通证券一直以来的支持帮助与资源推介致以衷心感谢 [2]

核心观点 - 国泰海通证券给予津上机床中国“增持”评级，认为公司凭借扎实的产品力和客户渠道，有望在AI液冷、人形机器人等新兴领域持续拓展，并基于估值给出目标价48.78港元 [1] 财务预测与估值 - 预测FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 基于PE估值法，参考可比公司给予2026财年18倍PE估值，得出合理市值183.26亿港币，目标价48.78港元 [1] 公司业务与近期业绩 - 公司专注于高端数控机床，产品包括精密车床、加工中心及磨床，应用于汽车、3C、气动、液压等高精度加工领域 [1] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [1] - 2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [1] 新兴业务增长动力：AI液冷 - AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有性价比优势 [2] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订相关设备订单，占国内订单金额约5% [2] 新兴业务增长动力：人形机器人 - 自动驾驶、AI应用及人形机器人技术的发展，驱动对小型精密零部件的需求增长 [3] - 公司通过降本增效提升了产品性价比，多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，如行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器 [3] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3]

研报核心观点 - 国泰海通证券给予津上机床中国“增持”评级 基于PE估值法给予2026财年18倍PE估值 认为公司合理市值为183.26亿港币 目标价48.78港元 [1] 财务预测与历史业绩 - 预测FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 2026年上半财年实现营业收入约24.97亿元 同比增长26.2% [1] - 2026年上半财年归母净利润为5.02亿元 同比增长47.7% [1] - 2026年上半财年毛利率为34.6% 同比增加2.5个百分点 [1] - 2026年上半财年净利润率为20.1% 同比增加2.9个百分点 [1] 公司业务与市场地位 - 公司深耕精密机床行业二十二载 专注于高端数控机床产品 包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [1] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域 以高速度、高精度和高刚性为质量目标 获得行业客户广泛认可 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段 公司在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [2] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单 占国内订单金额约5% [2] 人形机器人业务布局 - 自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展 带动小型精密零部件需求增长 [3] - 公司通过降本增效提升产品性价比和市场竞争力 多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单 涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3] 未来增长驱动 - 公司依靠夯实的产品力和客户渠道 有望在AI液冷、人形机器人等领域持续拓展 [1]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖百奥赛图-B，给予“增持”评级，认为公司技术壁垒深厚，核心业务增长强劲，“千鼠万抗”计划进入价值兑现期，目标价57.72元/股 [1] 评级与估值 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1] - 目标价57.72元/股，对应2026年市盈率78倍 [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.38元、0.74元、1.21元，同比增长411.08%、91.82%、64.10% [1] 业务基本面与增长动力 - 临床前产品与服务是公司稳定现金流的支柱，业务收入高速增长 [2] - 模式动物销售额从2021年的0.66亿元增长至2024年的3.89亿元，营收年复合增长率超过50% [2] - 抗体开发业务收入从2022年的1.27亿元增长至2024年的3.18亿元，年复合增长率达58%，2024年毛利率超过90% [2] 技术与平台优势 - 公司拥有领先的基因编辑技术，自主研发了CRISPR/EGE、SUPCE等核心技术 [2] - 打造了全球人源化程度最高的全人抗体小鼠平台 [2] - 以“抗体货架”为核心的创新模式，打破了传统抗体开发的效率瓶颈，是其差异化竞争的核心引擎 [2] - 建立了百万级抗体序列库，可为合作伙伴提供高质量抗体分子 [2] 客户与市场布局 - 客户优质，与全球前十大药企均建立了长期合作 [2] - 累计服务超过950家全球合作伙伴，完成超过6350个药物评估项目 [2] - 临床前药理药效评估客户留存率维持在60%以上 [2] - 海外布局早、设施完备，境外订单客单价显著高于境内，抗风险能力与盈利能力突出 [2] 增长前景与催化剂 - “千鼠万抗”计划进入兑现期，抗体开发与授权业务形成强力增长引擎 [1][2] - 自主推进的核心管线聚焦高价值赛道，与合作管线形成互补，逐步兑现商业化潜力 [2] - 潜在催化剂包括模式动物销售超预期以及抗体授权业务兑现超预期 [3]