公司上市与持续督导概况 - 浙江托普云农科技股份有限公司首次公开发行人民币普通股股票2132万股并于2024年10月17日在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 国泰海通证券股份有限公司担任其首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构持续督导期间为2024年10月17日至2027年12月31日 [1] 2025年度持续督导培训基本情况 - 培训时间为2025年12月11日 [1] - 培训地点为托普云农会议室培训方式为现场授课与线上参会相结合 [3] - 培训人员为保荐代表人刘玉飞 [3] - 培训对象为公司董事、高级管理人员、证券事务代表等 [1] 2025年度持续督导培训主要内容 - 培训通过演示讲义、解读法规、解答问题形式开展 [1] - 培训对2025年度发生重大修订的主要法律法规及深交所业务规则条款进行了讲解和剖析详细对比了相关条款较之前年度的修订情况 [1] - 培训涉及的核心法规包括《深圳证券交易所创业板上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》《上市公司治理准则》《上市公司募集资金监管规则》《上市公司信息披露管理办法》等 [1] - 培训加深了培训对象在规范运作、信息披露等方面工作的理解 [1] 公司配合情况与培训效果 - 公司及培训对象认真对待积极参与配合培训工作有序进行并顺利完成 [2] - 通过培训培训对象对最新的法律法规和业务规则有了更深刻的认识对作为上市公司重要人员在规范运作等方面应承担的责任与义务有了更准确和深层次的了解 [2] - 本次培训有利于托普云农进一步提高规范运作水平 [2]

债券发行与上市 - 国泰海通证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第三期）（品种一）将于2025年12月18日起在上海证券交易所上市 [1][2] - 该债券证券简称为“25GTHTK4”，证券代码为“244415” [2] 交易与质押安排 - 该债券上市后将采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交等多种交易方式 [2] - 根据中国结算规则，该债券可参与质押式回购 [2]

债券上市公告 - 上海证券交易所同意国泰海通证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第三期）（品种二）于2025年12月18日起上市交易 [1][2] - 该期上市债券的证券简称为“25GTHTK5”，证券代码为“244416” [2] 债券交易与质押安排 - 该债券上市后采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交等多种交易方式 [2] - 根据中国结算规则，该债券可参与质押式回购 [2]

公司概况与评级 - 国泰海通证券首次覆盖沪上阿姨(02589)，给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，多品牌开店潜力较大 [1] 业务模式与市场策略 - 公司通过高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方市场具备优势 [1] - 公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求 [2] - 公司通过三大品牌构建了覆盖不同消费群体与市场层级的立体化产品矩阵 [2] - “一体两翼”战略中，“一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间1.8万家 [4] - “两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场，测算“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [4] - 海外市场已进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [4] - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [4] 行业现状与前景 - 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源 [3] - 外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程 [3] - 中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先 [3] - 连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出清 [3]

券商评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖沪上阿姨(02589)，给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] 公司品牌与战略 - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，“一体”为“沪上阿姨”主品牌，“两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场 [4] - 公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求 [2] 市场拓展与开店潜力 - 公司凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势 [1] - 测算“沪上阿姨”主品牌国内开店空间1.8万家，“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [4] - 海外市场目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [4] 行业市场前景 - 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源 [3] - 外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程 [3] - 茶饮行业连锁化率呈提升趋势，连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，长尾品牌加速出清 [3] 业务协同与增长点 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [4] - 多品牌战略旨在扩大客群覆盖，咖啡品类有助于提升店效 [4]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖极兔速递，给予“增持”评级及12.60港元目标价，认为公司凭借独特的区域代理模式实现全球快速扩张，东南亚市场为利润基石，中国市场盈利改善，新兴市场有望成为第二增长极 [1] 业务模式与全球扩张 - 公司凭借高度灵活的区域代理制度，实现了从东南亚市场领导者到覆盖13国的全球综合物流运营商的快速扩张 [1] - 公司自2015年于印尼成立，连续多年稳居区域第一，并于2020年通过收购龙邦速运、百世集团中国业务及顺丰丰网进入中国市场，以低价和兼并方式提升网络能力与市场份额，于2023年在港交所上市 [1] - 公司持续进军中东、拉美等新市场，形成了覆盖13国的全球网络 [1] 东南亚市场表现 - 东南亚市场是公司的利润基石，宏观经济上行及电商市场蓬勃发展支撑该地区快递业务量加速增长 [2] - 电商平台指定物流服务商的分配机制使得行业形成寡头竞争格局，马太效应加剧 [2] - 电商自建物流对公司业绩冲击已接近尾声，TikTok兴起带动公司业务量大幅增长，公司市占率蝉联多年行业第一 [2] 中国市场表现 - 公司凭借并购整合和社交电商红利，快速提升中国市场市占率，目前位列行业第五 [3] - 随着市场份额企稳，公司积极优化客户结构和产品结构，带动利润端改善明显 [3] - 在行业反内卷背景下，公司营收回归10%左右增速，市占率和毛利润依旧稳中向好 [3] 新兴市场表现与前景 - 在电商平台加速出海布局背景下，公司积极拓展与头部电商合作，在新兴市场的市场份额稳固 [4] - 随着新市场网络承载力加强和规模效应显现，公司成本端压力持续释放 [4] - 新兴市场业务量增长迅速，公司盈利改善明显，有望构筑利润第二增长曲线 [4]

核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖极兔速递，给予“增持”评级及12.60港元目标价，认为公司凭借独特的区域代理模式实现全球快速扩张，东南亚市场为利润基石，中国市场盈利改善，新兴市场有望成为第二增长极 [1] 业务模式与全球扩张 - 公司凭借高度灵活的区域代理制度，实现了从东南亚市场领导者到覆盖13个国家的全球综合物流运营商的快速扩张 [1] - 公司于2015年在印尼成立，并连续多年稳居区域第一 [1] - 2020年通过收购龙邦速运、百世集团中国业务及顺丰丰网进入中国快递市场，以低价和兼并策略提升网络能力与市场份额，并于2023年在港交所上市 [1] - 公司持续进军中东、拉美等新市场，形成了覆盖13国的全球网络 [1] 东南亚市场表现 - 东南亚市场是公司的利润基石，宏观经济上行及电商市场蓬勃发展支撑该地区快递业务量加速增长 [2] - 电商平台指定物流服务商的分配机制使得行业形成寡头竞争格局，马太效应加剧 [2] - 电商自建物流对业绩的冲击已接近尾声，TikTok的兴起带动公司业务量大幅增长 [2] - 公司在东南亚市场占有率蝉联多年行业第一 [2] 中国市场表现 - 公司凭借并购整合和社交电商红利，快速提升在中国市场的占有率，目前位列行业第五 [3] - 随着市场份额企稳，公司积极优化客户结构和产品结构，带动利润端明显改善 [3] - 在行业反内卷背景下，公司营收回归10%左右的增速，市场占有率和毛利润稳中向好 [3] 新兴市场与增长前景 - 在电商平台加速出海布局的背景下，公司积极拓展与头部电商的合作，市场份额稳固 [4] - 随着新市场网络承载力加强和规模效应显现，公司成本端压力持续释放 [4] - 新兴市场业务量增长迅速，公司盈利改善明显，有望构筑利润第二增长曲线 [4]

监管处罚事件 - 国泰海通证券因在节能铁汉发行股份购买大地修复资产的重组项目中核查不到位，被深交所出具监管函并采取书面警示的自律监管措施 [1] - 监管函指出，标的公司大地修复存在提前两年确认收入的情况，而国泰海通证券作为独立财务顾问在审核问询回复中曾表示其内控制度健全有效 [1] - 该项目的两名主办人朱凯凯、林子鹏被深交所通报批评 [1] 公司近期违规记录 - 今年5月，国泰海通证券在保荐中鼎恒盛气体设备（芜湖）股份有限公司IPO期间，存在五大核心违规，被深交所给予通报批评处分 [1]

公司近期监管处罚与业务合规问题 - 因在节能铁汉发行股份购买大地修复资产项目中，对标的公司提前两年确认收入的情况核查不到位，公司被深交所出具书面警示的监管函，两名项目主办人被通报批评 [1] - 今年5月，公司在保荐中鼎恒盛IPO期间存在五大核心违规，包括未关注发行人重大内控缺陷、未审慎核查财务信息可靠性等，被深交所通报批评并记入诚信档案，两名涉事保荐代表人被禁业半年 [2] - 合并后的国泰海通证券于今年5月收到首张投行业务罚单，中国证券业协会披露的名单显示，公司今年共有4名保荐代表人收到交易所自律处罚 [3] 公司投行业务规模与市场地位 - 按主承销商承销情况统计，今年以来公司共承销4385单上市项目，合计获得承销及保荐费用收入8.52亿元，在业内排名第二 [4] - 2025年前三季度，公司实现投行业务净收入26.29亿元，同比增长46%，在业内排名第三，其中第三季度收入12亿元，同比几乎翻倍 [5] - 今年以来，有55家企业IPO申报项目的保荐机构为国泰海通证券，数量在业内居首位 [6] 公司保荐项目审核与执行情况 - 今年以来，公司保荐的IPO项目中，有5单被中止审查、6单终止审查、2单撤回 [6] - 上月，公司保荐的大连美德乐工业自动化北交所IPO过会，但上市委追问其收入确认合规性及业绩稳定性等问题 [6] - 公司保荐的节卡机器人首发项目被取消审议，江苏永大化工机械首发项目被暂缓审议 [6] - 在公司保荐并已上市的项目中，禾元生物的承销保荐费占发行费用比例达84.92%，海安集团、友升股份的占比超过70% [6] 公司市场表现 - 截至12月15日收盘，公司股价报20.55元/股，总市值3622.74亿元 [7]

活动概况 - 由上海证券交易所、四川省证券期货协会指导，国泰海通证券投资者教育基地及四川分公司主办，纵横股份与全景投资者教育上海基地协办的“我是股东”走进上市公司活动在成都举行 [1][8] - 活动通过实地探访生产工厂和深度对话交流，为投资者提供深入了解工业无人机龙头企业的机会 [1][8] - 国泰海通证券表示，2025年宏观经济与资本市场呈现结构性机会，活动旨在搭建金融与产业对接平台 [3][10] 公司业务与技术实力 - 公司自2010年成立，专注于无人机飞控导航系统与整机系统研发，参与了运20、歼20、C919等国家大型飞机的缩比验证项目 [3][10] - 公司牵头设立了国内及国际多项行业标准，拥有近500项知识产权，其中发明专利100多项，参与制定数十项行业标准 [4][11] - 公司2022年开发的智慧空管系统获得交通运输协会特等奖，与民航二所联合开发的UTMIS系统已成为国家空管底层版本 [4][11] - 公司已形成四大产品线：垂直起降固定翼无人机、多旋翼无人机、无人值守系统和滑跑固定翼无人机 [3][10] - 无人值守系统可实现远程自主航行，在四川即可遥控全国各地的飞机，特别适合政府基层管理和应急侦查场景 [3][10] - 产品凭借垂直起降、航时长、智能化等优势，应用于测绘地理信息、安防巡检，并拓展至公安、应急、环保、水利等多个行业 [3][10] 财务表现与行业机遇 - 随着国家低空经济政策推出，公司迎来业务爆发期 [4][11] - 公司三季度营业收入3.22亿元，同比增长57% [4][11] - 公司单季度利润1652.37万元，实现扭亏为盈 [4][11] - 公司前三季度毛利率达48.9%，同比增长2.2个百分点 [4][11] 发展战略与核心竞争力 - 公司核心竞争力在于深厚的技术积累与全产业链布局，在飞控系统、飞机设计制造方面具备自主能力，并积累了丰富的应用场景解决方案 [6][13] - 公司未来将继续聚焦低空数字经济与物流领域，通过无人值守系统与AI技术赋能智慧政务，推动低空经济规模化发展 [6][13] - 公司将继续加大研发投入，完善产品谱系，推动无人值守系统、智慧空管软件等技术在智慧政务中的应用 [6][13] - 公司积极拓展海外市场，预计未来海外业务占比将逐步提升至三分之一以及更高 [6][13] 实地参观展示 - 投资者参观了公司展厅、无人机记录中心和智慧控制室，查看了垂直起降固定翼、多旋翼无人机及无人值守机库等产品 [6][13] - 无人机记录中心呈现了全球飞行数据和应用场景，凸显了产品在测绘、安防、物流等领域的性能 [6][13] - 智慧控制室展示了公司对无人机的远程监控与智能化管理能力，体现了在低空经济领域的技术优势 [6][13]