投资评级与核心观点 - 报告维持对Meta Platforms Inc的“买入”评级，目标价为896.00美元 [1][25] - 核心观点：公司2025年第四季度业绩超预期，主要得益于AI显著提升广告效果，同时预计2026年资本支出将加速，以支持AI基础设施建设和新模型发布 [1][4][7][8] 财务业绩与预测 - **2025年第四季度业绩**：营收同比增长24%至599亿美元，超出市场一致预期2.5%；净利润同比增长9.3%至228亿美元，超出预期8% [4] - **2026年第一季度指引**：预计营收达535-565亿美元，高于市场预期的513亿美元，其中汇率波动带来4%的正面影响 [4] - **2026年全年指引**：预计营业成本与运营费用之和为1620-1690亿美元，税率指引为13-16% [4] - **盈利预测调整**：报告上调了2026-2027年营收预测7.2%与12.8%，分别至2540亿美元和3038亿美元，主要因更多AI产品上线预期将拉动收入；同时下调了同期净利润预测-3.6%与-2.0%，分别至765亿美元和900亿美元，主要因研发费用与折旧上升 [9][22] - **引入2028年预测**：预计营收3533亿美元，净利润1058亿美元 [9][22] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年营收同比增长率分别为26.39%、19.59%、16.30%；同期归属母公司净利润同比增长率分别为26.57%、17.55%、17.57% [3] 业务分项表现与驱动因素 - **广告业务**：4Q25广告收入同比增长24%至581亿美元，单用户收入同比增长16% [5]。AI持续改善广告效果，例如新归因模型使转化率提升24%，年化收入贡献达数十亿美元；广告推荐模型GEM推动Facebook广告点击率提升3.5个百分点 [13] - **Family of Apps (FOA) 其他收入**：同比增长54%至8亿美元，主要受WhatsApp付费消息和订阅业务推动 [5]。WhatsApp付费消息业务在4Q的年化营收已超过20亿美元 [6] - **Reality Labs收入**：同比下降12%至9.6亿美元，主要因Quest头显销售确认集中于第三季度以及2024年第四季度的高基数 [5] - **内容生态**：Instagram Reels在美国的观看时长同比增长30%，原创内容占比提升10个百分点至75%；Facebook Reels日发布量环比增长25% [5] 新业务增长点：Threads商业化 - **用户规模**：截至2025年12月，Threads的月活跃用户数已突破5亿，日活跃用户数达1.8亿 [6][14] - **商业化进展**：Threads广告于2026年1月起向全球全面拓展 [4][6]。报告预计，2026年Threads将为Meta带来27-65亿美元的增量收入和14-39亿美元的增量净利润 [6][14]。在中性情景下，预计2026年平均日活跃用户约为2.2亿，年化平均每用户日收入约为21美元 [6][14] 资本支出与AI基础设施投入 - **资本支出指引**：2025年第四季度资本支出为221亿美元，同比增长49%。公司指引2026年全年资本支出为1150-1350亿美元，高于市场预期的1100亿美元 [7] - **Meta Compute计划**：公司宣布在未来十年内建设数十吉瓦规模的算力设施，长期目标指向数百吉瓦级别 [16] - **能源与配套**：已与三家核电企业达成合作，预计至2035年可支持最高6.6吉瓦电力产能；计划以约60亿美元采购康宁光纤作为配套 [7][16]。当前在建数据中心项目包括俄亥俄州1吉瓦的Prometheus站点及路易斯安那州5吉瓦的Hyperion站点 [7] AI模型与算力进展 - **新模型发布**：预计Avocado及视频/图像模型Mango将于2026年上半年发布 [8] - **算力优化**：第四季度优化了Andromeda系统，使其可在NVIDIA、AMD及自研MTIA平台运行，计算效率提升近三倍；用于训练GEM模型的GPU数量在第四季度实现翻倍；公司计划持续扩展MTIA项目，后续将支持排序与推荐模型的训练 [8] 估值 - **估值方法**：基于市盈率估值法，给予目标价896美元，对应2026年预测市盈率29.65倍 [9][25] - **可比公司**：对比的可比公司（包括微软、亚马逊、苹果、谷歌）2026年预测市盈率均值为28.6倍 [25][26]

公司财务表现与预期 - 公司上季营收与获利优于市场预期 [1] - 公司对本季营收给出强劲指引，预计介于535亿美元至565亿美元，高于分析师预估 [1] - 公司预期今年营业利益将高于2025年 [1] 资本支出计划 - 公司上调2026年资本支出预期至1150亿美元至1350亿美元 [1] - 公司预估今年资本支出总额约1620亿美元至1690亿美元 [1] - 其中人工智能相关资本支出预计介于1150亿美元至1350亿美元，较去年720亿美元提高60%至88% [1] - 人工智能相关资本支出比市场分析师的平均预期高出20% [1] 人工智能战略与展望 - 公司执行长表示正在见证人工智能的重大加速，并预期2026年将是这股浪潮进一步加速的一年 [1] - 公司正计划今年在世界各地兴建数据中心、推出新的先进人工智能模型 [1]

核心观点 - 苹果与Meta均公布了远超分析师预期的季度业绩，但苹果是更优的投资选择 [1][2][3][11][13] 苹果公司业绩与前景 - 公司2026财年第一季度（截至12月27日）收入同比增长16%，较上一财季8%的增速显著加速 [7] - 增长主要由iPhone驱动，iPhone部门收入同比增长23%，在大中华区表现尤为强劲，该地区总收入同比增长38% [7][8] - 管理层预计第二财季收入将同比增长13%至16%，尽管iPhone供应可能受限 [9] - 服务业务收入同比增长14%，其毛利率约为产品部门的两倍，长期看有助于提升公司整体毛利率并降低对产品收入的依赖 [10] - 公司拥有紧密结合的硬件、软件和服务生态系统以及极其忠诚的客户群，业务更具韧性 [11] Meta公司业绩与前景 - 公司第四季度收入为599亿美元，同比增长24%，高于560亿至590亿美元的指引区间 [4] - 管理层对第一季度收入指引中值（535亿至565亿美元）意味着同比增长30%，但其中包含约4个百分点的外汇有利影响 [5] - 管理层预计2026财年全年收入增速将低于第一季度水平 [5] - 第四季度每股收益为8.88美元，远超8.22美元的共识预期，但同比仅增长11%，因成本和费用同比激增40% [6] - 成本激增反映了管理层为把握人工智能机遇而进行的积极投资周期 [6] - 公司业务几乎完全围绕软件和服务，主要局限于社交媒体领域，并几乎完全通过广告变现 [12] 估值比较 - 苹果的市盈率为33倍，略高于Meta的30倍 [12] - 鉴于苹果业务更为稳健，两者之间的估值差距本应更大 [12]

贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及每盎司4682美元，创下40年来（20世纪80年代初以来）最大单日跌幅，收盘下跌9.25%至每盎司4880美元 [1][2] - 现货白银价格一度暴跌超过36%，创下历史最大日内跌幅，最低下探至每盎司74.28美元，收盘下跌26.42%至每盎司85.259美元 [1][2] - 金银价格暴跌的触发因素包括美元大幅反弹、美联储主席提名消息以及市场本身存在的回调需求，美元指数当日大幅上涨约0.9%，创下自去年7月以来最大单日涨幅 [2] 美股市场及板块表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.36%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克指数跌0.94% [1][3] - 黄金矿业板块全线大幅下跌，巴里克黄金跌12.09%，盎格鲁黄金跌13.28%，金罗斯黄金跌13.85%，纽蒙特跌11.52%，伊格尔矿业跌11.65% [1][3] - 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.32%，META和台积电跌近3%，亚马逊跌1% [3] - 半导体板块多数大幅下挫，超威半导体跌超6%，格芯跌5%，美光科技和英特尔均跌超4% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.36%，脑再生跌超10%，金山云跌7%，哔哩哔哩、理想汽车、小鹏汽车跌超3% [3] 美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普正式宣布，提名前美联储理事凯文·沃什担任下届美联储主席 [2][4] - 市场分析认为，提名凯文·沃什给经济带来长期风险，因其被视为“极为鹰派”，可能加剧利率波动 [4][5] - 凯文·沃什在美联储任职期间以对通胀保持警惕和支持更高利率著称，但去年转而呼应特朗普关于大幅降低利率的观点，这一转变引发了对央行独立性的担忧 [4]

市场对科技巨头财报的反应 - 市场对Meta Platforms的季度业绩反应积极 但对微软和特斯拉的财报感到失望 [1] - 微软第四季度盈利增长28.1% 营收增长16.7% 均超预期 但投资者对Azure云服务38%的恒定汇率收入增长及当期疲软指引不满 [2] - 特斯拉第四季度盈利同比下降53.4% [7] 微软业绩详情 - 微软Azure及其他云服务收入在恒定汇率下增长38% 但前两个季度增速均为39% 且三月季度指引中点预示增速将放缓至37.5% [2][3] - 管理层将增长减速归因于产能限制 但市场对此解释并不完全信服 [3] - 公司与OpenAI的关系也对其股价构成压力 [3] Meta Platforms业绩详情 - 公司第四季度盈利增长9.3% 营收增长23.8% 显示出利润率压力 [4] - 投资者更看重其利用AI提升广告业务的能力 广告点击率提升3.5% 转化率提升1% [4] - 公司同样声称受产能限制 无法完全执行利用AI优化广告业务的想法 并因此进一步增加资本支出预算 [5] - 公司计划今年资本支出达1350亿美元 高于2025年的720亿美元和2024年的390亿美元 [5] “美股七巨头”整体表现 - 该群体第四季度盈利预计同比增长21.9% 营收增长18.1% 延续了2025年第三季度盈利增长28.3% 营收增长18.1%的强劲势头 [7] - 群体内部分化显著 从特斯拉盈利下降53.4% 到英伟达预计盈利增长67.4% [7] - 预计该群体将占2025年标普500指数总盈利的25.2% 高于2024年的23.2%和2023年的18.3% 市值权重为34.2% [14] - 该群体的盈利前景持续改善 分析师正在上调预期 [14] 第四季度财报季整体情况 - 截至1月30日 已有167家标普500成分公司公布业绩 占指数成分总数的33.4% [9][17] - 这些公司盈利同比增长13.1% 营收增长7.6% [9][17] - 其中77.8%的公司每股收益超预期 64.7%的公司营收超预期 [19] - 盈利和营收增长率保持强劲且加速 但超预期比例处于弱势 [27] 本周及未来财报展望 - 本周将有超过450家公司发布财报 包括127家标普500指数成分公司 [19] - 重点公司包括亚马逊和Alphabet 以及迪士尼、Palantir、辉瑞、礼来、AMD、Chipotle、优步、高通、拉夫劳伦等 [19] - 市场预期亚马逊盈利增长5.7% 营收增长12.7% Alphabet盈利增长17.5% 营收增长16% [6] - 对当前时期（2026年第一季度）的盈利预期近期有所承压 [29] - 自1月初以来 16个Zacks行业中有10个的盈利预期小幅上调 包括科技、基础材料、汽车、工业、运输等 有6个行业预期下调 包括能源、医疗、非必需消费品等 [30] - 从日历年角度看 预计2025年和2026年盈利将实现两位数增长 [33]

核心观点 - Meta Platforms 在人工智能时代展现出强劲增长势头 其广告业务增速远超 Alphabet 的 Google Search 业务 并有望在2026年超越后者 甚至在未来几年内超越 Alphabet 的整体广告业务 这主要得益于公司利用人工智能技术对其社交媒体平台上的广告产品进行了有效改进 [1][2][3][5][8][12][14] 财务表现与增长指引 - 第四季度收入同比增长24% 达到599亿美元 净利润增长9% 达到228亿美元 合每股收益8.88美元 [1] - 公司对2026年第一季度的收入指引为535亿至565亿美元 同比增长30% 这将是其五年来最快的季度增长 其中包含4%的汇率有利影响 [2] - 基于第一季度30%的营收增长指引（含4%汇率有利影响） 预计2026年全年广告业务增长率约为28% 广告收入将达到2511亿美元 [5] - 2025年全年总收入为2010亿美元 其中广告收入为1962亿美元 占总收入绝大部分 [4] 广告业务竞争态势 - Meta 的广告收入在2025年增长了22% 且增长在2026年可能加速 [5] - 相比之下 Alphabet 的 Google Search 及其他业务在2025年前三季度收入为1614亿美元 同比增长12% [6] - 假设保持相同增速 Alphabet 的 Google Search 业务在2025年收入约为2220亿美元 若2026年再增长12% 将达到2487亿美元 略低于 Meta 的广告收入预测 [6] - 尽管 Alphabet 整体广告业务（包括 YouTube 和 Google Network）在2026年将超过3000亿美元 仍领先于 Meta 但 Meta 的增长趋势更强 超越 Alphabet 整体广告业务可能只是几年内的时间问题 [8] 增长驱动因素与竞争优势 - 公司将其广告产品的改进归功于人工智能驱动 这些改进推动了强劲的转化增长 [5] - 在人工智能时代 Meta 基于社交媒体的商业模式在广告方面似乎具有显著优势 公司利用人工智能改善了 Facebook 和 Instagram 的广告定位 并为广告商提供了生成式人工智能工具来创建广告 [12] - 过去十年中 Meta 的收入增长在几乎每个季度都超过了 Alphabet（除后疫情低迷期外） 因此 Meta 继续超越 Alphabet 增长的可能性很大 [9] - 人工智能已成为其核心业务的重要推动力 [14]

微软 (Microsoft) 的AI战略与市场反应 - 公司业务垂直整合，提供从硬件租赁到AI服务的全面解决方案，包括出租GPU、提供AI即服务、通过API提供OpenAI或微软自身模型，以及软件层面的Copilot for 365 [2][3] - 投资者对微软在应用层实现AI货币化的能力感到担忧和疲倦，市场对软件类股票的情绪普遍低迷 [3][4] - 公司已取得一些积极指标，例如拥有1500万付费Copilot订阅用户 [9] 科技巨头AI投资策略对比 - Meta被市场奖励，因其季度营收远超预期，但这主要基于传统的机器学习优化广告，而非生成式AI，公司在生成式AI领域有大量投资和上行潜力 [7][8] - 苹果公司采取不同策略，其核心仍是消费设备，通过iPhone新颜色和新外形等因素驱动用户更新，其AI未来战略尚不明确 [5][9] - 内存成本上涨可能对苹果构成压力，公司因提前采购协议暂时缓冲，但未来将面临成本上升，可能导致产品均价上涨影响需求或自身利润率承压 [11] 特斯拉 (Tesla) 的业务转型与风险 - 公司正从汽车业务向机器人、自动化和人工智能公司转型，核心业务包括汽车和能源，并对机器人、自动驾驶等物理AI进行重大投资 [12][13] - 公司在自动驾驶出租车方面取得进展，例如在奥斯汀的载客量增加，并计划削减Model S和X的产能以增加机器人和自动驾驶出租车的产能，表明其全力投入的决心 [13][14] - 自动驾驶出租车业务实现营收的时间点仍不确定，关键验证点是看到大量自动驾驶出租车在奥斯汀等地实际运营并获得用户积极反馈，目前仍存在重大执行风险 [15][16]

公司动态 (Unit Corporation) - Unit Corporation 在2025年末出售其钻井部门后未宣布特别股息 这令部分投资者感到失望 [2] - 未派发特别股息使得公司当前每股1.25美元的季度股息得以持续 [2] 分析师背景 - 分析师 Aaron Chow 拥有超过15年的分析经验 并且在TipRanks上被评为顶级分析师 [2] - 其曾联合创立一家移动游戏公司 该公司后被PENN Entertainment收购 [2] - 其曾运用分析建模技能为两款合计安装量超过3000万次的移动应用程序设计游戏内经济模型 [2] - 其是投资研究小组Distressed Value Investing的作者 该小组专注于价值机会和困境证券 尤其侧重能源行业 [2]

美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 他将接替任期于五月结束的杰罗姆·鲍威尔 [1] - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事 是现代美联储历史上最年轻的政策制定者之一 上任时年仅35岁 [1] - 凯文·沃什是量化宽松政策的长期批评者 该政策在金融危机后通过大规模资产购买扩大了美联储的资产负债表 [2] 市场对提名的解读与反应 - 市场认为沃什的提名意味着美联储将更不愿意积极降息 此前市场担忧货币政策可能转向宽松以配合总统的政治议程 [3] - 提名消息导致当月主导市场的趋势突然逆转 跌至四年低点的美元获得支撑 而贵金属的强劲涨势突然停止 [4] - 白银价格在周四当月涨幅约60%后 周五上午单日下跌约30% 创下自1980年以来最差单日表现 [4] - 黄金价格跟随下跌约10% 这是四十多年来未见的走势 [5] 科技公司业绩表现 - Meta Platforms Inc. 在公布创纪录季度业绩后股价上涨 营收同比增长约24% 其应用系列的日活跃用户数增至约35.8亿 [5]

苹果公司 (Apple) - iPhone业务表现强劲，销售额同比增长23%至853亿美元，为2021年以来最快增速，主要得益于iPhone 17系列 [1] - 大中华区营收表现超预期，达255.3亿美元，同比增长38%，成为季度业绩的意外推动力 [1] - 公司12月季度总营收为1438亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的1385亿美元，净利润为421亿美元，每股收益为2.84美元 [2] - 公司预计当前季度销售额将同比增长13%至16%，显示出对增长势头的信心 [6] - 公司对AI采取务实策略，未描绘宏大愿景或参与军备竞赛，其方法类似供应链管理：外包基础部分、购买可转化为功能的边缘技术、并利用现有用户基础实现规模化 [7] - 公司强调其AI故事将在其产品准备就绪时呈现，其平台是用户接触AI的入口，与谷歌Gemini的合作及Siri的时间线因此变得重要 [8] 元公司 (Meta) - 季度营收同比增长23.8%至599亿美元，营业利润达247亿美元，利润率为41.3% [10] - 管理层对第一季度营收增长指引为26.4%至33.5%，中点值暗示增长加速，语调充满信心 [10] - “应用家族”广告收入同比增长24%，得益于广告展示次数增长18%和每条广告平均价格上涨6% [11] - 公司2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，总支出预计为1620亿至1690亿美元 [12] - 公司试图通过信号表明营业利润的任何下行风险有限，且仍预计营业利润将实现同比增长，以缓解市场对利润率的担忧 [12] - 公司正在重新平衡资源，将更多“现实实验室”资源导向眼镜和可穿戴设备，同时致力于让VR生态长期实现盈利 [14] 微软公司 (Microsoft) - 季度营收为812.7亿美元，超出预期，由云和AI势头驱动 [15] - 以固定汇率计算，Azure收入同比增长约38%，微软云收入为515亿美元，其中智能云收入为329.1亿美元 [15] - 毛利率为68%，营业利润率为47.1%，尽管公司持续积极投资，利润率仍保持坚挺 [15] - 公司商业积压订单总额约为6250亿美元，同比增长110%，预订量同比增长230% [18] - OpenAI占商业积压订单的45%，其余55%来自包括Anthropic在内的其他客户承诺 [18] - 公司对3月季度营收指引为806.5亿至817.5亿美元，Azure预计以固定汇率计算增长约37%至38%，资本支出预计因正常波动将环比下降 [20] 特斯拉公司 (Tesla) - 季度总营收为249亿美元，略超预期，其中汽车营收为176.9亿美元，略低于市场模型预期 [22] - 扣除积分后的汽车毛利率为17.9%，远高于市场估计的13.6%，为约两年半以来最强水平，得益于包括亚太和欧洲、中东、非洲地区交付量增加在内的产品组合转变 [22] - 每股收益为0.50美元，高于0.45美元的预期，自由现金流为14.2亿美元，远高于此前为负的预期 [22] - 能源业务成为增长亮点，能源发电和存储收入为38.4亿美元，同比增长25%且超预期 [23] - 公司首次披露拥有110万活跃FSD订阅用户，同比增长38%，月度订阅量同比增长超一倍 [24] - 公司计划从下季度起停止Model S和Model X的生产，并将该空间改造为Optimus人形机器人生产工厂，目标是生产100万台Optimus Gen 3机器人 [24] - 公司披露了约20亿美元的投资以收购xAI股份，作为将AI产品和服务“大规模融入物理世界”的一部分，并计划在2027年和2028年分别生产定制AI5和AI6推理芯片 [24] 行业整体观察 - 大型科技公司财报周显示，市场对巨额资本支出的态度已从单纯视为领导力信号，转变为要求明确的问责制、时间表和盈利路径 [3][5] - 市场正更好地区分哪些公司能用现有现金为基础设施周期提供资金，哪些公司需要基础设施周期来产生现金 [5] - 投资者反复询问的核心问题是：巨额支出何时从看似信念转变为可计算的数学 [6] - 本周业绩明确了建设正在发生，而市场现在根据这些投资是创造业务还是负担来评判公司 [27] - AI的变现方式各不相同，有时通过iPhone和广告，有时通过积压订单和信念，而华尔街对“信念”部分的宽容度已大幅降低 [27]