市场对科技巨头财报的反应 - 三家市值巨大的科技公司在周三发布了财报 市场反应迅速且严厉 [1] - 其中一家公司遭受了市场的残酷对待 而另外两家“七巨头”成员则获得了认可 [1]

核心观点 - Truist分析师Youssef Squali将Meta Platforms的目标价从875美元上调至900美元，并维持买入评级，主要基于公司强劲的第四季度业绩和令人印象深刻的第一季度指引，这反映了由人工智能改进所推动的强劲广告需求 [1] 财务表现与预期 - 公司第四季度业绩表现强劲 [1] - 公司给出的第一季度指引令人印象深刻 [1] 业务驱动因素 - 强劲的广告需求由人工智能在多方面的改进所推动，包括广告推荐、货币化和用户参与度 [1]

文章核心观点 - GMO美国质量ETF(QLTY)凭借其集中于高资本回报率公司的策略 自2023年11月推出以来吸引了30亿美元资金 并在过去一年实现了20.5%的回报率 跑赢标普500指数约500个基点 [1] - 然而 QLTY将其资产的37%集中于信息技术板块 前十大持仓占比达48% 这种高度集中的科技股敞口在当前环境下可能从顺风变为负债 主要面临科技股估值压缩和持仓公司盈利质量的风险 [1] 宏观因素：科技股估值压缩风险 - QLTY的37%信息技术板块配置使其直接暴露于估值风险 其前十大持仓的平均前瞻市盈率接近25倍 [1] - 当利率预期转变或增长不及预期时 质量溢价会迅速消失 若美联储点阵图显示降息次数减少或终端利率更高 科技股估值通常会率先压缩 [1] - 在2022年加息周期中 专注于质量因子的基金表现落后于价值策略20个百分点 投资者转向更便宜、能产生现金的业务 QLTY虽当时未成立 但其通过拉姆研究等持有的半导体设备及芯片仓位将面临类似压力 [1] 微观因素：持仓公司的盈利质量 - 持仓股Meta尽管保持了30.9%的利润率及32.6%的股本回报率 但由于对Reality Labs的投入 其盈利同比暴跌82.6% 这对QLTY的4.75%仓位构成投资困境 [1] - 持仓中的强生公司权重为4.4% 贝塔系数为0.33 在科技股波动时提供了一定的防御性平衡 [1] - 但微软、拉姆研究和Meta等科技巨头主导了投资组合 QLTY的命运取决于这些公司能否在2026年之前持续实现利润率扩张 [1] 基金表现与持仓特征 - GMO美国质量ETF(QLTY)自2023年11月推出以来吸引了30亿美元资金 [1] - 该基金过去一年回报率为20.5% 跑赢标普500指数约500个基点 [1] - 基金策略专注于微软和Meta平台等高盈利科技龙头公司 [1] - 基金37%的资产配置于信息技术板块 前十大持仓集中度达48% [1]

微软与Meta的股价及市场情绪对比 - 微软股价刚刚遭遇了自2020年以来最大的单日跌幅 而Meta股价则飙升了10% 尽管两家科技巨头都在人工智能人才和基础设施上投入数十亿美元 但投资者在2026年初对微软感到紧张 同时对Meta的近期上行故事充满信心 [1] - 对于一个曾在元宇宙领域“著名地失手”的公司 Meta如今看起来更加务实 在人工智能炒作和期望值极高的时代 Meta正在随大流 而非引领潮流 [1] Meta的财务表现与核心业务 - Meta在上一季度报告了598.9亿美元的收入 超出华尔街预期超过10亿美元 [1] - 公司强调其核心广告业务能力 并指出强劲的收入增长支撑了这一故事 其旗下社交应用系列的用户数量在增长 产品日活跃用户同比增长7% [1] - Meta对近期收入持乐观态度 预计下一季度收入将在535亿至565亿美元之间 [1] Meta的人工智能战略与资本支出 - Meta在人工智能上的投资持续增长 2026年 公司预计资本支出将在1150亿至1350亿美元之间 远高于2025年全年支出的722.2亿美元 [1] - 资本支出的大幅增长主要由对“Meta超级智能实验室”人工智能部门的投资增加所驱动 [1] - 高管强调 将人工智能融入现有产品 特别是推荐引擎 正在直接提升其广告业务 广告商对广告效果的提升已有回应 这些成功正在推动转化率和收入的增长 [1] 管理层评论与产品愿景 - Meta首席执行官马克·扎克伯格在财报电话会议上表示 他无法想象在未来几年内“人们佩戴的大多数眼镜不是人工智能眼镜”的世界 但他此次并未以公司最新的烧钱消费硬件赌注作为开场 [1] - 扎克伯格对公司重建人工智能努力的进展表示满意 称“我们正处于这个有趣的重建AI努力的时期 现在已经进行了六个月 我对进展感到高兴” [1]

核心观点 - 大型科技公司Meta和微软的首席财务官在财报电话会议上传达了相似的信息：人工智能竞赛需要前所未有的资本支出，但这些支出是纪律严明、需求驱动且最终会提升利润率，而非不计后果的[1] - 两家公司都敦促投资者超越总支出数字，转而关注基础设施利用率、长期经济效益以及可见的收入增长势头[1] - 尽管人工智能驱动的资本支出在加速，但纪律严明的投资和对盈利能力的关注应能支持可持续的增长和盈利能力[8] Meta的资本支出与盈利策略 - Meta首席财务官Susan Li强调了基础设施投资大幅增加与盈利能力之间的权衡，尽管支出有“显著增加”，但公司预计2026年的绝对美元营业利润将超过2025年水平，尽管营业利润率可能面临压力[2] - Meta将更高的投资与其长期的超级智能路线图以及为支持广告、排名和产品开发等核心人工智能工作负载所需的数据中心容量扩张联系起来[2] - Meta目前预测2026年资本支出（包括融资租赁）约为1150亿至1350亿美元，使其成为人工智能和超大规模计算领域最大的年度资本支出者之一，其2025年资本支出为720亿美元[3] - 公司将资本支出增加描述为核心业务战略的延伸：利用人工智能改进广告定位、创意工具和广告主表现，然后在已证明可货币化的用例背后扩展基础设施[3] - 通过将人工智能驱动的资本支出指引与对营业利润的保证相结合，Meta传递出其支出正在加速但仍是纪律严明而非无节制的信号[3] Meta的广告业务与财务表现 - Meta的信心主要基于其广告业务的实力，而非独立的人工智能服务[4] - 公司的收入指引超出华尔街预期，并指出广告主势头将持续到2026年初[4] - 第四季度，Meta实现收入598.9亿美元，超出预期，并创造了超过2000亿美元的年收入，突显了支持基础设施扩张的现金生成型广告引擎的实力[4] 微软的资本支出与投资策略 - 微软报告了与人工智能和数据中心建设相关的异常高的资本支出，其最新季度（2026财年第二季度）资本支出约为375亿美元，从历史标准和典型科技行业资本支出来看都处于高位，高于前一季度的349亿美元[5] - 首席财务官Amy Hood将投资战略描述为专注于满足持续需求，并在资产使用寿命内优化产能，而非强调季度间的利润率表象[6] - 大部分支出用于支持人工智能工作负载的GPU和CPU等短寿命资产，这可能会对近期云业务利润率造成压力，但Hood指出了强劲的云需求：微软云季度收入超过500亿美元，Azure同比增长约39%，这支持了持续的战略投资[6] 微软的财务表现与市场反应 - 微软该季度收入为813亿美元，同比增长17%，超出分析师预期[7] - 尽管Azure云业务仍实现了39%的健康同比增长，但投资者对其增速略低于前几个季度感到挑剔[7] 行业高管变动 - Amanda L. Engles晋升为CB Financial Services, Inc. (CBFV) 的执行副总裁兼首席财务官[9] - Patrick O'Connell被任命为消费金融科技公司OnePay的首席财务官[10] - Tahnil Davis被任命为独立广告技术公司The Trade Desk (TTD) 的临时首席财务官[11] - Christopher Papa被任命为专注于温控仓库和物流的房地产投资信托Americold Realty Trust, Inc. (COLD) 的执行副总裁兼首席财务官[12] - Frank Sluis被任命为高端运动品牌On Holding AG (ONON) 的首席财务官[13] - Sardar Abubakr被任命为资产融资和租赁行业软件提供商NetSol Technologies, Inc. (NTWK) 的首席财务官[14] - Charles Macon被任命为北美主要机场餐饮和接待服务运营商On The Go的首席财务官[15] - Patrice Launay被任命为专业制药公司Altanine的首席财务官[16] 首次公开募股与资本市场动态 - 安永的一份新报告指出，2025年美国IPO活动为2026年注入了信心，特别是2025年下半年的势头为2026年的投资者和潜在发行方创造了显著的乐观情绪[17] - 报告预计，对人工智能和国防相关科技公司的浓厚兴趣将持续，并且随着该板块估值在过去一年的复苏，生物科技领域可能重新成为重要的贡献者[17] - 利率走势可能是一个决定性因素，由赞助商支持的IPO活动水平也是如此[18]

核心观点 - 市场关注焦点在于权重科技公司的巨额AI资本开支能否快速转化为利润 财报季中市场奖励能快速将投资转化为收益的公司 同时引发了从科技股向经济敏感型股票的避险性资金轮动 尚未发布财报且没有明确盈利指引的公司将面临更严格的定价标准 [3] - 就美股市场来看 高景气AI硬件的行情向软件的切换尚需时日 [3] - 只要AI 芯片和电力建设热潮延续 铜 铝 银等因产能有限需求旺盛可能相对黄金更为稀缺 而降息周期下的黄金价值主要在于其金融属性 作为对冲美元和地缘风险的货币和避险工具 在美元走软和G2既定格局下 建议关注俄乌和中东局势以判断金价的短期走势 [3] 大盘概述 - 微软因市场对其巨额AI资本开支的未来投资回报率恐慌导致股价重挫近10% 创下自2020年以来最大单日跌幅 拖累了整个软件板块及美股大盘 [1] - Meta因稳健的业绩展望缓解了市场对其资本开支计划的担忧 股价大涨超10% [1] - 美伊紧张局势支撑供应风险叙事 原油价格日内上涨3% 实现三连涨 [1] - 加密货币市场遭重挫 比特币大跌6%至两个月低点 [1] - 黄金价格在逼近5600美元历史高位后反转 较日高暴跌近9% 随后跌幅收窄至不足1% [1] - 截至收盘 纳指跌0.72% 费城半导体指数收涨0.15% M7跌0.90% 标普500跌0.13% 道指涨0.11% 罗素2000收跌0.05% [1] 市场结构与板块表现 - 尽管标普500指数收跌 但市场广度拓宽 指数中上涨标的数量多于下跌标的 对经济周期更敏感的能源 工业等板块逆市上涨 [3] - 微软的暴跌重创软件板块 季度盈利和营收均好于预期的ServiceNow股价跌9.94% 赛富时跌6.09% 甲骨文跌2.19% 德国SAP跌15.2% [3] - iShares扩展科技软件ETF收跌4.94% 已较近期高点下跌22%进入熊市 [3] - 费城半导体指数续创新高 泛林集团涨3.59% 科磊涨3.53% 阿斯麦涨2.27% [3] - 存储概念股整体走高 闪迪收涨2.21% 绩后续涨超13% [3] 贵金属与大宗商品 - 因美元的短线反弹 金银在经历了连续多日的逼空式上涨后 大量获利盘和投机性头寸或选择暂时了结离场 [3] - 金银比本周持续低于50倍下方 应警惕白银补跌下挫 [3]

财报季概览 - 第四季度财报季进入高潮，微软 (MSFT)、Meta (META)、特斯拉 (TSLA) 和苹果 (AAPL) 等大型科技公司成为焦点 [1] - 截至1月23日，标普500指数成分股中已有13%的公司公布了第四季度业绩 [2] - 华尔街分析师预计标普500指数第四季度每股收益将增长8.2%，若实现将是该指数连续第10个季度实现年度盈利增长 [2] 盈利预期变化 - 进入财报季前，分析师预期每股收益增长率为8.3%，低于第三季度13.6%的增长率 [3] - 华尔街在最近几个月上调了盈利预期，尤其是对科技公司，这些公司在最近几个季度推动了盈利增长 [3] 市场关注点 - 大型科技公司继续主导市场基调，但本次财报季将检验2026年初出现的市场广度改善 [4] - 2025年驱动市场的主题，包括人工智能、特朗普政府的关税与经济政策以及K型消费者经济，将继续成为投资者的分析重点 [4] 发布财报的公司范围 - 除了“七巨头”中的四家科技公司，还有来自经济各领域的众多公司发布财报，包括联合健康 (UNH)、波音 (BA)、通用汽车 (GM)、IBM (IBM)、星巴克 (SBUX)、李维斯 (LEVI)、Visa (V)、美国运通 (AXP)、万事达卡 (MA)、卡特彼勒 (CAT)、埃克森美孚 (XOM)、雪佛龙 (CVX)、AT&T (T) 和威瑞森 (VZ) [5]

资本支出计划 - 公司计划资本支出高达1350亿美元 这代表显著加速 [1] 广告业务表现 - 公司广告业务保持同步增长 与资本支出加速的节奏一致 [1]

公司人事变动 - 公司董事会成员Peter Reynolds将于2026年1月31日辞职 [1] - 公司确认与Peter Reynolds在公司运营、政策或实践方面不存在任何分歧 [3] - 董事会将继续评估机会，以进一步加强其构成，使其与公司战略目标保持一致 [4] 公司业务与战略 - 公司是一家多辖区、多商品的关键矿产勘探、开发和项目生成公司，专注于支持全球向新能源经济转型的增长型项目 [1] - 公司为投资者提供通过开发多元化、全球性的关键矿产资产组合，直接接触快速扩张的新能源市场的机会 [5] - 公司采用“整合、合作与投资”的审慎战略，组建并推进具有战略意义的电池金属投资组合 [6] - 公司优先考虑物流和加工风险较低的项目，以加速其开发并在当前周期内潜在进入电池供应链 [8] - 公司与行业同行合作，以增加其对关键矿物及支持更清洁、更可持续未来所需技术的接触 [8] 行业背景与市场定位 - 全球经济的加速电气化从根本上依赖于电池关键金属的安全供应，包括钴、镍、铜、锂和其他重要原材料 [6] - 获取驱动电动出行革命的矿物代表着一代人的投资机会，公司认为现在是参与电气化运动的时候 [9] - 公司在加拿大、澳大利亚、挪威和美国拥有铜、镍、钴、银、锂和铀项目，投资、勘探和开发位于成熟采矿和加工管辖区、通常靠近终端市场的有前景、可扩展的资产 [7]

公司战略与业务布局 - Meta公司对VR业务的未来依然保持乐观，并确认仍在打造未来的头显产品 [1] - 公司正在重新平衡Reality Labs部门的业务布局，削减Horizon元宇宙生态内容，同时加大对智能眼镜等可穿戴设备的投资，以提升产品市场占有率 [1] 财务表现与运营状况 - Reality Labs部门在2025年第四季度录得60.2亿美元（约418.54亿元人民币）的经营亏损，全年累计亏损接近192亿美元（约1335.57亿元人民币）[3] - 该部门第四季度实现销售额9.55亿美元（约66.43亿元人民币），但持续亏损态势未改 [3] - Reality Labs部门的尖端技术研发仍处于高投入、低回报的阵痛期 [3] 市场与行业趋势 - 消费者对VR的整体接受度增长速度慢于可穿戴设备 [1]