核心观点 - 人工智能从普涨动力转变为市场分化的推手 投资者对巨额AI投资的回报焦虑加剧 导致科技股波动 任何不确定性都可能引发股价剧烈震荡 [1] - 市场对AI的叙事正在从纯粹的发展承诺转向对其经济影响和行业颠覆的实际评估 本周的抛售被部分专家视为对过度乐观预期的健康重置 [6] 超大规模科技公司AI资本支出 - 四大科技巨头均计划继续积极投资AI基础设施 [1] - Alphabet和Meta预计今年的基础设施支出将比去年增加约一倍 [2] - 亚马逊预测2026年资本支出将达到2000亿美元 同比增长50% 比华尔街预期高出约500亿美元 [2] - 微软虽未提供具体金额 但其本年度剩余时间的资本支出预计将与上一季度保持一致 而上一季度资本支出增长了60%以上 [2] 市场反应与投资回报焦虑 - 市场对投资回报的担忧持续数周 Meta因AI工具推动广告收入增长加速而股价飙升 而微软和亚马逊因云业务（AI增长的关键指标）业绩令人失望而股价大跌 [4] - 投资者的焦点已从辨别AI赢家扩展到识别AI输家 这种担忧拖累了软件类股 [4] - 标准普尔软件与服务指数自年初以来已下跌超过20% [4] 对软件行业（SaaS）的冲击 - 市场担忧新的AI工具和“氛围编程”的兴起可能颠覆软件即服务业务模式 导致Intuit和Salesforce等公司股价下跌 [4] - AI初创公司Anthropic发布法律工作辅助工具后 市场担忧加剧并引发恐慌性抛售 [4] - 尽管NVIDIA首席执行官等认为AI将取代软件行业的想法“不合逻辑” 且许多高管和市场观察人士认为本周的“SaaS末日”反应过度 但回调可能预示着华尔街AI叙事的变化 [5] 市场调整与积极信号 - 部分专家认为 本周的交易帮助缓解了自2025年下半年以来弥漫的AI泡沫担忧 科技股相对于市场的溢价已降至仅10% 这被视为积极发展 [7] - 投资者在周五似乎重拾信心 科技板块引领大盘反弹 科技巨头在数据中心基础设施上的数千亿美元支出虽可能挤压其自身利润率 但对供应商仍是利好 [7] - 例如 存储设备制造商的利润随着AI数据中心的需求在过去一年中飙升 Sandisk的股价自年初以来上涨了近150% [8]

黄仁勋对AI基础设施投资与市场担忧的评论 - 英伟达CEO黄仁勋认为，科技行业激增的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的，由极高的算力需求驱动，是“人类史上最大规模的基础设施建设” [1][3] - 黄仁勋表示，只要人们继续为AI付费，AI公司能够从中获利，它们就会不断翻倍投资，AI基础设施的建设将持续七到八年 [1][6][7] - 黄仁勋指出，AI已经变得“非常有用且非常强大”，采用率变得“极高”，英伟达过去售出的所有GPU（包括六年前的A100芯片）目前都在被租用，反映出对AI算力的持续需求，没有闲置的基础设施 [1][7] 主要科技公司资本支出计划 - Meta、亚马逊、谷歌（Alphabet）和微软预计2026年的计划资本支出合计将达到约6500亿美元，较2025年增长约60% [5][8] - Meta表示全年资本支出将升至最多1350亿美元，同比可能跃增约87% [8] - 在截至2025年12月末的第二财季，微软资本支出增长66%至375亿美元，分析师预计其2026财年资本支出将接近1050亿美元 [5][8] - Alphabet公布的资本支出指引高端为1850亿美元，超出预期 [8] - 亚马逊计划2026年投入2000亿美元资本支出 [8] - 相比之下，媒体汇编的21家其他大型美国公司（涵盖汽车、工业、国防、能源、零售等行业）2026年合计支出预计仅为1800亿美元 [8] 市场对巨额AI支出的反应与担忧 - 市场对AI投资效率的担忧引发剧烈抛售，过去一周，微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨头的市值累计蒸发约1.35万亿美元 [5] - 微软公布第二财季资本支出超预期猛增66%后，股价单日收跌10%，市值一日蒸发3570亿美元，创美股史上第二大个股单日市值跌幅 [5] - 亚马逊公布2026年资本支出计划后，股价早盘一度跌约10% [5] - 自发布最新财报和展望以来，Meta、Alphabet、亚马逊、微软四家公司总市值已缩水超9500亿美元 [10] - 华尔街担忧包括天量资本支出的最终回报周期以及潜在的产能过剩问题 [10] - 2025年，与AI相关的公司和项目从债务市场筹集了至少2000亿美元，预计仅2026年的相关债券发行规模就将达到数千亿美元 [10] 黄仁勋为软件股“灭火”及行业观点 - 在软件股遭遇抛售后，黄仁勋称软件股抛售是“世界上最不合逻辑的事”，AI将使用软件这种工具，而不是重新发明它们 [1][11] - 黄仁勋以螺丝刀类比，反驳了工具（软件）正在被AI取代的观念 [11] - 软件相关股票周二连续第二天下跌，一只美国软件股ETF当天跌幅达4.1%，至4月以来最低水平 [12] - 部分分析师质疑抛售的严重程度，认为提供公司运营必需工具的软件公司很难被颠覆，例如Intuit因其专有数据和复杂系统而具有优势 [13] AI公司的盈利案例与竞争态势 - 黄仁勋援引案例说明英伟达客户如何利用AI盈利：Meta用于转变推荐系统；亚马逊AWS将影响产品推荐方式；微软用于改进企业软件 [7] - 黄仁勋称赞OpenAI和Anthropic这两家领先的AI实验室都在“赚大钱”，并指出如果它们能拥有两倍的算力，收入将增长四倍 [7] - 英伟达去年向Anthropic投资100亿美元，并表示将大举投资OpenAI的下一轮融资 [7] - DA Davidson分析师表示，主要科技巨头将AI算力竞争视为下一个赢家通吃或赢家拿走大部分的市场，都不愿输掉这场竞争 [9]

美股市场整体表现 - 美东时间2月6日周五，美国三大股指集体大幅收涨，道琼斯工业平均指数历史上首次突破50000点关口，收报50115.67点，涨幅2.47%；标普500指数收报6932.3点，涨幅1.97%；纳斯达克综合指数收报23031.21点，涨幅2.18% [1] - 从周度表现看，三大指数涨跌不一，道指累计上涨2.5%，纳指累计下跌1.84%，标普500指数累计下跌0.1% [1] - 市场分析认为，受人工智能产业爆发驱动，叠加美联储释放政策维稳信号，提振了美股市场风险偏好 [8] 科技巨头与热门个股 - 万得美国科技七巨头指数上涨1.02%，但个股表现分化 [1] - 英伟达股价大涨7.81%，收报185.41美元/股，总市值达45055亿美元 [1][5] - 特斯拉股价上涨3.48%，收报411.05美元/股 [4][5] - 微软股价上涨1.89%，收报401.11美元/股 [5] - 苹果股价上涨0.81%，收报278.15美元/股 [5] - 亚马逊股价下跌5.62%，收报210.18美元/股 [4][5] - 谷歌-C类股股价下跌2.50%，收报323.06美元/股 [4][5] - 脸书股价下跌1.31%，收报661.43美元/股 [4][5] 半导体与芯片行业 - 芯片股多数上涨，费城半导体指数大涨 [5] - AMD股价上涨超过11%，博通股价上涨超过7% [5] - 英伟达CEO黄仁勋表示，尽管存在客户在数据中心方面过度消费的担忧，但其支出水平是合理且可持续的，人工智能已变得非常有用且功能强大，应用普及程度极高 [3] - 黄仁勋驳斥了人工智能引发的软件股抛售潮，称其为“世界上最不合逻辑的事情” [3] 行业板块与概念板块 - 行业板块中，半导体板块指数上涨6.46%，报19180.12点；煤炭板块指数上涨5.04%，报2152.54点；电气设备板块指数上涨4.70%，报4696.22点 [6] - 有色金属板块指数上涨4.21%，报2412.16点；建筑板块指数上涨4.19%，报6744.60点；家电板块指数上涨3.91%，报3131.82点 [6] - 概念板块中，3D打印板块指数上涨17.36%，报5191.84点；激光雷达板块指数上涨15.05%，报0.50点；稳定币板块指数上涨12.49%，报947.67点 [6] - NFT板块指数上涨9.55%，报323.20点；充电桩板块指数上涨9.13%，报72.66点；固态电池板块指数上涨8.82%，报698.47点 [6] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨3.71% [7] - 热门中概股方面，阿里巴巴股价上涨3.00%，收报162.485美元/股；百度集团股价上涨5.02%，收报145.94美元/股；理想汽车股价上涨6.66%，收报18.975美元/股 [7][8] - 网易股价上涨2.19%，收报122.93美元/股；京东集团股价上涨2.71%，收报28.06美元/股；腾讯音乐股价上涨2.57%，收报16.34美元/股 [8] 大宗商品市场 - 现货黄金价格日内暴涨近4%，最高报4971.39美元/盎司，现报4966.61美元/盎司 [9] 美联储政策信号 - 美联储副主席杰斐逊表示，央行当前的利率立场“完全适合”稳健的经济状况，尽管通胀率一直高于美联储设定的2%的目标，但预计今年晚些时候通胀率下降的趋势将会重现 [12] - 杰斐逊指出，劳动力市场正趋于稳定，通胀有望回归到2%的目标水平，可持续的经济增长也将持续下去，去年9月至12月期间实施的三次降息已将利率调整至3.5%至3.75%的区间，接近市场对“中性水平”的预期 [12] - 美联储戴利表示，经济增长态势良好，消费者支出依然稳定，职位供应充足，生产效率的提高也在帮助控制成本，但由于通胀率高于目标，政策必须兼顾物价稳定和充分就业的双重使命 [12]

美股市场整体表现 - 美东时间2月6日周五，美国三大股指集体大幅收涨，道琼斯工业平均指数历史性首次突破50000点关口，收报50115.67点，涨幅2.47%；标普500指数收报6932.3点，涨幅1.97%；纳斯达克综合指数收报23031.21点，涨幅2.18% [1] - 从周度表现看，三大指数涨跌不一，道琼斯工业平均指数累计上涨2.5%，纳斯达克综合指数累计下跌1.84%，标普500指数累计下跌0.1% [2] 科技与芯片股表现 - 美股大型科技股整体拉升，万得美国科技七巨头指数上涨1.02% [3] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数大涨，AMD涨幅超过11%，博通涨幅超过7% [7] - 英伟达股价大涨7.81%，收报185.41美元/股，公司CEO黄仁勋表示客户在数据中心方面的支出水平是合理且可持续的，并驳斥了AI引发软件股抛售潮的观点 [4][6] - 其他主要科技股中，特斯拉上涨3.48%，微软上涨1.89%，苹果上涨0.81%；而亚马逊下跌5.62%，谷歌下跌2.5%，META下跌1.31% [6][7] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨3.71% [8] - 热门中概股普涨，阿里巴巴上涨3.00%，百度集团上涨5.02%，理想汽车上涨6.66%，网易上涨2.19%，京东集团上涨2.71%，腾讯音乐上涨2.57% [8][9] 贵金属市场表现 - 现货黄金价格日内暴涨近4%，最高报4971.39美元/盎司 [10] - 现货白银价格一度突破78美元/盎司，日内涨幅达9.7% [12] 美联储政策信号 - 美联储副主席杰斐逊表示，央行当前的利率立场“完全适合”稳健的经济状况，预计今年晚些时候通胀率下降的趋势将会重现，去年实施的降息已将利率调整至接近市场预期的“中性水平” [14] - 美联储戴利发文称经济增长态势良好，消费者支出稳定，职位供应充足，但通胀率高于2%的目标带来了不稳定性，政策需要兼顾物价稳定和充分就业 [15] 市场驱动因素分析 - 市场分析认为，受人工智能产业爆发驱动，叠加美联储释放政策维稳信号，提振了美股市场的风险偏好 [9]

景林资产四季度持仓变动 - 核心观点：景林资产香港有限公司在四季度对其美股投资组合进行了显著调整，重点增持了大型科技与半导体公司，同时减持了部分科技及医疗健康类股票，其投资组合的重仓股集中于互联网与科技巨头 [1] 增持操作 - 增持谷歌母公司Alphabet A类股92.968万股 [1] - 增持英特尔69.436万股 [1] - 增持拼多多61.131万股 [1] - 增持博通与富途控股 [1] 减持操作 - 减持新思科技、谷歌C类股、Spotify、联合健康、台积电、Sea、优步及Weride Inc [1] - 减持Meta Platforms 22.906万股 [1] - 减持英伟达154万股 [1] - 减持贝壳188万股 [1] 投资组合重仓股 - 投资组合前五大重仓股为谷歌A、Meta Platforms、拼多多、网易、满帮 [1] - 英伟达为第七大持仓，阿里巴巴与英特尔紧随其后 [1]

行业资本开支与投资趋势 - 2026年，Alphabet、微软、Meta和亚马逊这四家超大规模科技公司的资本支出预计将比2025年的历史高位增加超过60% [2] - 这四家公司预计将在2026年合计投入近7000亿美元以推动其人工智能建设 [1] - 亚马逊预计2026年资本支出将达到2000亿美元，是支出计划最激进的公司 [5] - Alphabet预计2026年资本支出高达1850亿美元，并可能在2027年进一步增加至2500亿美元 [9] - Meta预计2026年资本支出将高达1350亿美元 [12] - 微软的资本支出也在增加，但增速慢于其同行 [13] 公司现金流与财务状况变化 - 2025年，四大美国互联网公司合计产生2000亿美元自由现金流，低于2024年的2370亿美元 [3] - 由于前期巨额投资，预计未来自由现金流将出现更大幅度的下降 [4] - Pivotal Research预计Alphabet的2026年自由现金流将暴跌近90%，从2025年的733亿美元降至82亿美元 [10] - 摩根士丹利分析师预计亚马逊2026年自由现金流将为负170亿美元，美国银行分析师预计为负280亿美元 [5] - 巴克莱分析师预计Meta的2026年自由现金流将下降近90% [12] - 巴克莱预计微软2026年自由现金流将下降28%，但2027年会回升 [13] - 巴克莱分析师模型预测Meta可能在2027年和2028年出现负自由现金流 [13] - Alphabet的长期债务在2025年翻了两番，达到465亿美元，并在2025年11月进行了250亿美元的债券发行 [4] - 亚马逊在提交给SEC的文件中表示，随着建设持续，公司可能寻求增发股票和债券以筹集资金 [5] 市场反应与股价表现 - 尽管季度营收超预期，亚马逊股价在财报发布后下跌近6%，使其年内跌幅达到9% [8] - 微软股价年内下跌17%，是四家公司中跌幅最大的 [8] - Alphabet和Meta的股价年内则小幅上涨 [8] 战略重点与管理层观点 - 行业高管和专家普遍认为人工智能是划时代的机遇，未来收入将达到数万亿美元 [17] - Meta首席财务官表示，资本配置的最高优先级是将资源投资于人工智能，以确立公司的领导地位 [13] - Futurum Group CEO指出，企业和机构都在基于谷歌、Meta、亚马逊这些人工智能公司的技术进行建设，这些是核心技术 [18] - 摩根士丹利的Brian Nowak表示，Alphabet在谷歌云、谷歌搜索和YouTube方面看到了很多回报信号 [18] - 亚马逊CEO Andy Jassy表示，亚马逊云服务的增长是“13个季度以来最快的” [18] 行业竞争格局与优势 - 大型科技公司相对于OpenAI和Anthropic等新兴AI公司的一个巨大优势是，它们在近年来积累了巨额现金储备 [16] - 截至最近一个季度末，这四家领先公司合计拥有超过4200亿美元的现金及等价物 [16] - 德意志银行分析师认为，Alphabet的基础设施建设正在创造一个“有意义的护城河” [17] - 企业正在测试和构建新的AI智能体来处理各种任务，这产生了对算力的巨大需求，云服务提供商称其技术需求“无法满足” [18] 行业前景与不确定性 - 有观点认为，整个AI基础设施军备竞赛中的公司最终都可能出现负自由现金流 [13] - 一些怀疑论者担心，已宣布超过14万亿美元AI交易的OpenAI若出现问题，可能导致市场传染，因为AI行业的增长前景与ChatGPT创造者紧密相连 [18] - 行业正处于新技术变革的黎明，很难预测收入的可持续性，预测收入线变得非常困难 [19]

文章核心观点 - 大型科技公司在财报季期间股价遭受重创 软件和科技股普遍受到冲击[1] - 分析师正在买入软件板块暴跌中的机会[1] - 对于超大规模云服务商而言 情况尤其如此[1] 分析师背景与立场 - 分析师专注于宏观导向和数据驱动的投资 善于发现未被主流察觉的关联[1] - 投资观点通过集中、不对称和高信念的头寸来表达[1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对微软、亚马逊、谷歌、Meta持有有益的多头头寸[1]

科技巨头AI资本支出预测 - 四大科技巨头（Alphabet、Meta、Microsoft、Amazon）预计仅在2026年就将投入高达6500亿美元用于人工智能领域 [1] - 巨额投资旨在建设大规模数据中心和半导体，以期在激烈的技术竞赛中建立长期战略优势并主导未来技术 [1] 市场对巨额AI投资的反应 - 尽管四大跨国公司近期均发布了财报，但华尔街的反应表明投资者可能越来越担忧巨额AI投资的相对回报 [2] - 亚马逊公布2026年AI资本支出计划后，因其第一季度运营利润未达预期，股价在周五早盘交易中下跌10%，午后交易时段跌幅仍超过6% [4] - 尽管Alphabet近期业绩表现良好且财报积极，其股价在周五午后交易中仍下跌近2%，显示市场态度谨慎 [6] 各公司具体AI支出计划 - **亚马逊**：计划在2026年投入2000亿美元作为AI资本支出 [4] - **Alphabet**：预计其2026年AI支出将达到1750亿至1850亿美元 [6] 行业支出背景与关联动态 - 科技行业大规模投资AI的同时，正进行大规模裁员 [3] - 有批评观点认为，裁员是将支出从人力资源转向AI数据中心建设与运营的借口 [3] 公司管理层对投资的看法 - 亚马逊首席执行官Andy Jassy表示，鉴于现有业务的强劲需求以及AI、芯片、机器人和低地球轨道卫星等开创性机遇，公司预期将获得强劲的长期投资资本回报 [5]

科技巨头资本开支规划 - 主要科技公司近期大幅上调资本开支预测 谷歌母公司Alphabet计划在2026年将资本开支翻倍至近1850亿美元 [2] - 亚马逊计划投入高达2000亿美元的资本开支 远超华尔街预期 [2] - Meta表示全年资本开支将增至高达1350亿美元 微软的预测也在增长 [2] - 这些公司的支出总额超过惊人的6300亿美元 [2] 资本开支的集中投向 - 巨额资本开支高度集中于单一目的 即扩大人工智能计算规模 而非分散于多种战略投资 [3] - 资本开支用于资助数据中心、服务器和电力系统等大型基础设施项目 以推动人工智能建设竞赛 [4] 投资规模的历史性对比 - 公司在人工智能基础设施上的支出规模 已堪比瑞典和以色列等国的年度国内生产总值 [4] - 当前人工智能建设的规模是历史上前所未有的投资 [6] - 金融服务业分析师指出 公司从未在任何事物上进行过如此大规模的投资 但也从未有过如此前景广阔的技术 [5] 投资背后的驱动因素 - 资本开支的飙升反映了现有的强劲需求 需求积压已达到新高 [6] - 微软的订单积压额已因OpenAI翻倍至6.25亿美元 [6] 基础设施瓶颈的演变 - 当前的建设热潮旨在解决人工智能行业现有的物理基础设施瓶颈 [7] - 瓶颈已从芯片短缺、GPU短缺 转变为能源短缺 目前则是物理设施（如建筑外壳）的短缺 [7] 数据中心建设的趋势与规模 - 建设中的数据中心规模巨大 有些预计有一个足球场大小 甚至是纽约曼哈顿中央公园的四倍 [4] - 这些数据中心需要巨大的资源和能源来建造、维护和运营 [4] - 随着对物理数据中心基础设施的投资 下一轮建设可能扩展到更多城镇 甚至有观点认为大型购物中心可能被改造为数据中心 [5]

行业核心矛盾 - 人工智能投资热潮中存在一个核心矛盾：一方面市场担忧AI技术过于强大将颠覆现有软件公司(SaaS)的业务[1] 另一方面 斥巨资构建AI能力的超大规模科技公司自身股价也受到打击[2] 这两者逻辑上无法同时成立[2] - 过去一周 大型科技公司的市值损失超过一万亿美元[1] 直接诱因是四家大型超大规模公司宣布今年资本支出计划总计将超过6000亿美元[1] 主要公司财务与市场表现 - **Meta Platforms**: 其资本支出占收入的比例高达50% 即每1美元收入中有50美分投入基础设施[3] 尽管其营收增长加速 但资本支出占收入比增长更快 且年度营业利润率从48%下降至41%[3] 去年自由现金流下降了15% 鉴于其今年的计划支出 自由现金流可能减半或更糟[4] - **Amazon**: 其资本支出占收入比例约为Meta的一半(即约25%) 且拥有规模庞大的实际云业务[3] 其云业务AWS正以三年来最快的速度增长 积压订单增长速度超过营收 增幅达38%[6] 然而其股价同样下跌 例如某日开盘下跌9%[6] 市场动态与未来催化剂 - 市场可能正在抛售旧的赢家和大额支出者 同时为一系列尚未被市场定价的全新公司留出空间[4] 例如 有观点认为单人运营的十亿美元级公司已触手可及[4] - 即将到来的IPO可能提供关键透明度 解决市场疑虑 OpenAI正在筹备可能达万亿美元规模的IPO Anthropic据报也处于早期上市谈判阶段[5] 这些公司上市时将必须完全公开账目 包括营收、利润率、资金消耗率等所有数据 为市场提供判断AI投资是否合理的硬性数字[5] 当前市场困惑与潜在原因 - 市场目前表现出困惑 惩罚那些使AI更强大的公司 同时又担心AI会彻底颠覆软件行业[6] 导致当前似乎没有投资逻辑能持续有效[7] - 这种矛盾可能源于宏观因素在当前更为重要 或仅仅是市场面临巨大的不确定性[7] AI领域的进展和新闻标题更新速度极快 难以判断哪些领域将被颠覆、哪些将存活[8] 市场可能正处于观望状态[8] - 当前强大的AI模型依赖于超大规模公司两年前投入巨资建设的基础设施[9] 许多进展也取决于正在建设的基础设施[9] 但未来模型发布的时机存在不确定性 可能被推迟[9]