文章核心观点 - 一项裁决可能向寻求与外国公司合作的中国科技创始人发出令人不寒而栗的信号 [1] 对行业的影响 - 裁决可能对科技行业产生冷却效应 影响中国科技创始人与外国公司合作的意愿 [1]

01 一张让人说不出话来的图 ::: a16z 这周发了一篇「Charts of the Week」，主题是 Software Ate the World。这不是一 个新观点——Marc Andreessen 在 2011 年就写过那篇著名文章。但今年，他们用了一组数据，把 这句话的分量真实呈现出来了： 全球市值最高的 10 家上市公司，总市值已经超过了 G7 国家（除美国之外）的 GDP 总和。 这不是比喻，是字面意义上的数字对比。苹果、微软、英伟达、亚马逊……这几家公司合在一起，比英 国、法国、德国、意大利、加拿大、日本加起来的经济体量还大。 我第一次看到这个数据的时候，确实愣了一下。不是因为不知道这些科技公司很大，而是因为这种呈现 方式太直接了——你很难再用「市场估值嘛，有泡沫成分」去模糊这件事。股票市值是存量，GDP 是流 量，两个维度性质不同，a16z 自己在文章脚注里也说「stocks vs. flows，这是一个有趣的视觉 效果」。但他们还是选择了这么呈现，因为无论方法论上有多少可以商榷的地方，这个对比传达的信息 是清晰的： 科技公司的规模，已经进入了一个完全不同的量级。 top 10 科技公司 ...

交易活动概览 - 2026年3月共执行175笔金融交易，其中绝大部分（164笔）为买入交易，仅记录11笔卖出交易 [1] - 交易活动主要集中在固定收益证券，特别是各类债券 [1] - 所有债券购买（包括市政债、国债、公司债和ETF）的合计价值上限达到约1.61亿美元 [4] 债券投资组合构成 - 规模最大的26笔交易单笔金额在100万至500万美元之间，主要涉及州、县、学区及其他政府相关或公私合营实体发行的市政债券，美国国债也占据重要地位 [2] - 公司债投资覆盖多个行业，包括两笔在100万至500万美元区间的突出交易，分别来自Weyerhaeuser公司和通用汽车 [2] - 公司债持仓进一步扩展至科技、能源、金融服务、航空航天及医疗保健等多个领域，具体包括英伟达、博通、微软、Meta Platforms、Constellation Energy、西方石油、花旗集团、高盛、摩根大通、波音等公司发行的债券 [3] - 投资组合包含一只追踪高收益债券指数的交易所交易基金，并继续增持了价值在50万至100万美元区间的维多利亚的秘密债券 [4] 现有资产组合结构 - 最大单一持股仍是其媒体资产，即Truth Social母公司Trump Media & Technology Group的约1.1475亿股股份 [5] - 核心财富仍由特朗普集团旗下的房地产资产构成，包括海湖庄园、特朗普大厦、华尔街40号、多个特朗普国家高尔夫俱乐部以及国际许可协议 [5] - 加密货币相关企业，包括World Liberty Financial及相关代币，对近期的净资产增长做出了重要贡献 [6] - 整体投资组合持续侧重于房地产所有权、媒体持股、加密货币敞口，并不断增加债券配置以获取稳定收入 [7] 其他资产持仓情况 - 最新申报文件显示，除债券交易外，在苹果、微软或英伟达等主要科技公司的股票头寸未发生重大变化，也未报告其Trump Media持股有任何交易 [6]

事件核心 - 中国国家发改委下令禁止Meta Platforms Inc对AI初创公司Manus的20亿美元收购交易 交易需被解除[5][6] 交易与执行现状 - Meta对Manus的收购已基本完成 员工已加入Meta并迁入新加坡办公室 资本已完成转移 包括腾讯控股、真格基金、红杉在内的投资者已获得收益[1] - Manus于2025年3月推出 是一款能自动化处理复杂任务的通用AI智能体 2025年12月被Meta收购时其年化收入已超过1亿美元[16][17] - 交易在宣布后因涉嫌非法外商投资和技术出口迅速引发北京方面的调查 Manus的两位联合创始人曾被禁止离开中国[12][17] 监管动机与信号 - 监管行动旨在防止国内技术外流 核心是保护被视为战略资产的AI技术 并防止美国投资者进入涉及国家安全的敏感领域[15][18][19] - 此举被视为对美国多年来出口管制、投资限制及反技术转移调查的对等回应[11] - 监管机构释放明确信号 关键不在于法律实体注册地（Manus注册于新加坡）而在于技术创始人与根源是否在中国[3] 对行业与公司的直接影响 - 该裁决可能对中国蓬勃发展的AI行业产生寒蝉效应 监管机构已告知包括月之暗面、阶跃星辰在内的关键AI公司 在未获明确批准下应拒绝来自美国的资金[4][13] - 类似限制也适用于字节跳动等公司 此举可能使中国科技行业与过去二十年主要来自美国养老金和捐赠基金的创投资本进一步隔离[13][14] - 交易被阻对Meta构成挫折 因Manus本应帮助其在AI智能体领域实现跨越式发展以与微软、谷歌、OpenAI和Anthropic等对手竞争[2] 更广泛的监管与地缘政治背景 - 此次行动发生在中美领导人五月高层峰会前夕 反映了中美在AI领域竞争加剧的背景[4][9] - 中国正试图将顶尖技术和人才与美国隔离 同时展示对国产半导体发展的信心 例如深度求索公司近期发布与华为芯片深度协同的V4模型[9][10] - 此次行动与北京此前迫使滴滴全球从纽交所退市的决定有相似之处 滴滴退市后市值约170亿美元且未能重新上市[8] - 北京监管机构多年来行使巨大权力 曾迫使阿里巴巴、腾讯等公司高管改革商业行为[7]

公司战略动向 - Meta计划从一家新近成立的初创公司采购天基太阳能能源 该初创公司采用未经证实的技术 [1] 行业技术动态 - 天基太阳能能源技术目前处于未经证实阶段 [1]

公司合作与项目规划 - 公司Overview Energy正在开发一个从太空收集太阳能并传输至地面设施以实现持续发电的系统[1] - 公司计划在2028年前在轨演示该系统，并预计在2030年开始商业供电[1] - 该协议为Meta公司提供了从Overview系统获取高达1吉瓦容量的早期接入权，但协议财务细节未披露[1] 技术前景与战略意义 - 太空太阳能技术被描述为一项变革性进步，其利用现有的地面基础设施从轨道提供新的、不间断的能源[2] - 此次合作正值科技巨头在消费者和环保活动人士的推动下，日益加大对可再生能源的投资之际[3] - Meta公司近期在可再生能源领域动作频繁，例如在3月与Entergy Louisiana达成了一项承诺为客户节省额外20亿美元的协议[3]

事件背景 - 中国监管机构下令取消Meta对人工智能初创公司Manus的20亿美元收购交易[1] - 交易最初曾获批准通过，但当前出现阻力[3] 交易与公司详情 - 被收购方Manus是一家生成式人工智能（A.I.）领域的初创公司[1][2] - Manus最初由中国创始人创立，后在新加坡重新注册，但其创始人目前仍在中国[3] - 该交易被视为Meta增强其人工智能技术能力的重要举措[2] 监管与地缘政治因素 - 中国监管机构阻止了Manus的中国创始人离开中国[3] - 事件的核心问题涉及技术从一个超级大国向另一个超级大国的转移，这导致了中国的监管干预[3] - 鉴于创始人的处境，交易面临巨大的撤销压力[4] 公司回应与预期 - Meta通过电子邮件声明表示，该交易已完全完成，且符合所有适用法律[1] - Meta预计调查将得到解决，且不预期会遇到更多困难[1][5]

文章核心观点 - 人工智能的快速扩张正导致数据中心电力需求空前激增，迫使大型科技公司进入一场激烈的竞赛，以锁定可靠、长期的能源供应，这场算力主导权的争夺正日益演变为电力争夺战[4][5] - 为满足AI和云计算基础设施的巨大能源需求，并同时实现气候承诺，科技巨头们正从依赖传统可再生能源，转向与核能、地热以及聚变、天基太阳能等实验性能源签订长期采购协议，以确保稳定、无碳的基荷电力[1][5][15] 科技巨头的能源战略与具体交易 - **Meta Platforms (META)** 与Overview Energy达成协议，锁定未来高达1吉瓦的天基太阳能发电容量，旨在为其多吉瓦级数据中心建设提供全天候电力，减少对扩展较慢的可再生能源的依赖[5][6] - 该协议旨在克服传统可再生能源的间歇性问题，初步演示预计在2028年，商业部署目标为2030年[8][9] - Meta正在美国建设数个吉瓦级数据中心，其中路易斯安那州项目成本可能高达500亿美元[10] - 公司还通过与Vistra、Oklo和TerraPower等公司建立合作关系，成为清洁能源和基荷电力的最大企业买家之一[10] - **Microsoft** 与Constellation Energy (CEG) 签订了为期20年的里程碑式协议，从重启的三里岛核电站购买电力，为其数据中心提供无碳能源[11] - 微软还承诺从Helion Energy购买电力，押注于尚未商业验证的聚变技术[12] - **Amazon** 与Talen Energy扩大了核能合作伙伴关系，后者将为其AWS数据中心提供高达1,920兆瓦的电力，协议持续至2042年[13] - 双方还在探索在Talen的宾夕法尼亚州设施内开发新的小型模块化反应堆，并计划提高现有设施的发电量[14] - **Google** 于2021年与Fervo Energy合作，在内华达州开发增强型地热系统，该项目已于2023年投入运营，为支持其数据中心运营的当地电网提供无碳电力[14][15] 行业需求与电网压力 - 数据中心电力需求正在急剧上升，预计将对现有电网基础设施造成前所未有的压力[7][18] - 2024年，数据中心约占美国总用电量的4.6%，政府估计到2028年这一数字可能增长近两倍[17] - 高盛分析师预计，到2030年，数据中心将消耗美国约8%的电力，高于目前的约3%[17] - Rystad Energy估计，到本十年末，数据中心和电动汽车加起来可能增加290太瓦时的电力需求[17] 气候目标与排放挑战 - 尽管近年来清洁能源采购创下纪录，但随着运营规模扩大，主要科技公司的排放量仍在持续上升[19] - 《财富》杂志分析发现，过去大约五年间，谷歌的排放量增加了近50%，亚马逊增加了33%，微软增加了超过23%，Meta Platforms增加了超过60%[19] - 清洁能源采购与实际排放量之间的差异，反映了AI工作负载驱动的能源消耗规模之巨大[20]

市场情绪与地缘政治 - 市场风险情绪因Axios报道而改善，报道称伊朗已向美国提出新提议，以重新开放霍尔木兹海峡，并预计后续将进行更详细的核谈判 [1][28][29] - 受此消息影响，油价回吐早盘涨幅，美国股指期货早盘跳涨，但随后也回吐涨幅，交易趋于平缓 [1] - 霍尔木兹海峡的交通仍近乎完全停滞，推动WTI原油价格重回每桶96美元上方，布伦特原油上涨1.1%至约每桶106.50美元 [1][12] - 高盛分析师再次上调油价预测，称估计每天1450万桶的波斯湾原油产量损失正以创纪录的速度消耗全球石油库存 [12] - Citi将其基准情景下的布伦特原油平均价格预测上调至第二季度每桶110美元，第三季度每桶95美元，第四季度每桶80美元 [43] - 高盛将本季度布伦特原油预测上调至每桶100美元，第四季度为每桶90美元，原因是霍尔木兹海峡的长期中断和极端的库存消耗 [43] 股市表现与板块动态 - 截至美国东部时间上午8点，标普500指数期货持平，纳斯达克100指数期货上涨0.2%，尽管两大指数上周五均创下纪录，但市场领涨面狭窄，标普500等权重指数当周收跌 [1][6] - 芯片股（如英伟达、高通、英特尔和美光）在盘前交易中上涨，表明半导体ETF（SOX）有望创下连续第19天上涨的纪录 [1] - “美股七巨头”涨跌互现，半导体板块受追捧，非必需消费品板块表现优于必需消费品板块，周期性板块表现优于防御性板块，人工智能主题在多个板块受到关注 [1] - 标普500指数本月上涨近10%，这得益于前所未有的但日益狭窄的涨势，芯片制造商和强劲的盈利帮助该基准指数收复了中东战争颠覆能源流动后的所有损失 [5] - 尽管上周五标普500和纳斯达克100指数创下新高，但对冲基金正在抛售科技股，市场领涨面极其狭窄 [6][8] - 系统性策略积极买入股票，但一些投资者信心不足，高盛大宗经纪部门的交易员指出，对冲基金正利用美股涨势降低风险，进行了显著的去杠杆和科技股抛售 [8] - 欧洲股市上涨，斯托克600指数上涨0.3%，能源、工业和银行股领涨 [21][31] - 亚洲股市同样走高，台湾加权指数和韩国综合指数领涨，芯片制造商上涨，恒生指数和内地A股指数表现落后于地区其他市场 [21][30] - 台湾加权指数是地区表现最佳的指数之一，台积电飙升并创下纪录 [21] - MSCI亚太指数一度上涨1.7%，为4月14日以来最大涨幅 [21] 公司盈利与个股动态 - 本周是财报季极其繁忙的一周，超过42%（按市值计算为44%）的标普500成分股公司将公布第一季度业绩 [1][14] - 谷歌、微软、亚马逊、Meta和苹果的财报将使本周成为涨势成败的关键，这些公司总市值近16万亿美元，占标普500指数市值的四分之一 [14] - 仅这四家公司（谷歌、微软、亚马逊、Meta）就占标普500指数市值的22%，它们将于周三收盘后公布第一季度业绩，苹果紧随其后在周四公布 [1][14] - 在本财报季迄今已公布业绩的139家标普500公司中，80%的业绩超出分析师预期，14%未达预期 [16] - 利润增长有助于控制估值，除特斯拉外的“美股七巨头”市盈率为25倍，低于10月份的29倍 [14] - 多米诺披萨股价下跌3%，因其第一季度营收未达到分析师平均预期 [3] - GE Vernova股价下跌1.6%，此前法国巴黎银行将其评级下调至中性，预测其将更难维持增长势头，因为其90%的燃气轮机产能已签约至2030年 [3] - Organon & Co. 股价大涨16%，据知情人士透露，太阳制药工业有限公司已安排了一笔短期贷款，以帮助融资其以120亿美元收购这家纽约上市医疗保健公司的交易 [3] - 高通股价飙升13%，此前TF International Securities分析师郭明錤表示，行业调查显示OpenAI正在与这家芯片制造商和台湾的联发科合作开发智能手机处理器 [3] - 威瑞森股价上涨3%，此前该公司上调了全年调整后每股收益指引 [11] - XOMA Royalty Corp. 股票停牌，此前Ligand Pharmaceuticals同意以每股39美元现金收购该公司 [11] - 特斯拉股价盘前下跌0.4%，苹果股价盘前下跌1.8% [3] - 欧洲个股方面，德国商业银行股价上涨2.2%，因美国银行将其股票评级上调至买入 [23] - Whitbread股价上涨3.6%，因周末《泰晤士报》报道称该公司计划出售一批Premier Inn酒店以释放15亿英镑 [23] - 沃达丰股价上涨1.1%，此前这家DIY零售商在巴克莱银行获得评级上调 [23] - 沃旭能源股价上涨3.9%，因高盛将其评级从中性上调至买入 [23] - Entain股价下跌7.1%，因有消息称该游戏公司的一位主要股东Eminence Capital正在关闭 [23] - 森宝利股价下跌4.8%，因高盛将其评级双重下调至卖出，且花旗因其2027年息税前利润指引弱于预期而将其评级下调至中性 [23] - Nexi股价下跌3%，因美国银行将其评级从中性下调至表现不佳 [23] - 天祥集团股价下跌3.9%，因该测试和认证公司周五收盘后表示，它拒绝了EQT每股5400便士的收购要约 [23] - Seraphim Space Investment Trust股价在伦敦交易中下跌16%，此前该公司宣布计划通过发行股票筹集资金 [23] 央行政策与宏观经济 - 本周将迎来一系列央行公告（美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行、加拿大央行），预计所有央行都将维持利率不变 [1][17] - 周三美联储将公布最新的利率决定，七国集团其他央行也将在本周举行会议 [17] - 德意志银行的宏观研究和主题策略主管Jim Reid写道，对于周三的美联储政策会议，任何有意义的指引变化都可能推迟到6月 [17] - 市场目前倾向于认为美联储在2026年不会降息 [19] - 本周另一个备受关注的事件是，参议院银行委员会定于周三就Kevin Warsh被提名为美联储主席进行投票，预计Warsh将迅速获得确认为杰罗姆·鲍威尔的继任者 [18][28] - 美国司法部决定结束对美联储的刑事调查，可能为特朗普的提名人接任扫清道路 [18][28] - 在确认听证会上，Warsh呼吁美联储在政策执行方式上进行“制度变革” [19] - 欧洲央行SAFE调查显示，企业报告银行贷款利率和其他与价格及非价格因素相关的贷款条件进一步净收紧，短期通胀预期显著上升 [34] - 日本投资者正密切关注日本央行将于周二公布的利率决定，日本央行普遍预期将维持利率不变 [21] 行业与主题动态 - 半导体行业表现强劲，SOX指数已达到15年来最超买的水平，并且与ISM制造业读数完全脱节，这种差距在历史上往往会以某种方式收窄 [13] - 人工智能主题持续受到市场追捧，交易员继续通过半导体板块追逐这一主题 [13] - 尽管存在对台积电等大型科技股超买的担忧，但盈利增长将消化对交易过于拥挤的担忧 [22] - Meta以20亿美元收购AI初创公司Manus的交易被中国阻止，这是解除一项因技术泄露至美国而引发争议的交易 [4] - 中国决定阻止这笔交易，出人意料地采取行动解除一项有争议的交易 [28] - DeepSeek正在积极推广其刚刚发布的旗舰模型的低价计划，加剧了中国人工智能行业的竞争 [28] - 据报道，美国国务院已就涉及DeepSeek和其他中国公司的AI知识产权盗窃案发出全球警告 [28] - 中国工业利润上月以半年来最快速度增长 [28] - 日本正着手收紧提交股东提案的标准 [28] - 美国和日本计划建立双重用途伙伴关系，以在无人机市场对抗中国 [28] 债券、外汇与大宗商品 - 国债收益率上升1-2个基点，收益率曲线趋陡，美元指数走低 [1] - 大宗商品受到追捧，能源板块领涨，大多数产品上涨至少2% [1] - 基本金属表现优于贵金属，白银继续走高 [1] - 外汇方面，彭博美元现货指数下跌0.2%，挪威克朗对美元领涨，涨幅0.6%，澳元和纽元也表现优异 [22] - 日元徘徊在159.20兑1美元附近，欧元持稳于1.1730附近 [22] - 离岸人民币因中国央行稳健的中间价而获得提振 [22] - 在利率方面，美国国债在早期交易中略有走弱，10年期收益率接近4.31%，当日上涨约1个基点 [23] - 欧洲政府债券也下跌 [23] - 美国国债拍卖周期开始，将发行690亿美元2年期国债和700亿美元5年期国债 [24] - 贵金属变动不大，比特币下跌0.5% [24]

高盛上调油价预测 - 高盛将今年第四季度布伦特原油价格预测上调至约每桶90美元，此前预测为80美元，将美国原油价格预测上调至10-12月平均每桶83美元，此前为75美元 [1] - 上调原因为“波斯湾产量降低”，并假设海湾出口在6月底（此前为5月中旬）恢复正常且产量恢复较慢 [1] - 分析师估计，波斯湾原油日产量损失达1450万桶，导致本月全球石油库存以创纪录的每日1100万至1200万桶的速度减少 [2] - 油价上涨将导致“需求疲软”，预计2026年第二季度全球石油需求同比下降170万桶/日，2026年全年下降10万桶/日 [2] - 高盛警告其预测风险偏向上行，并列出三种情景：不利情景（2026年第四季度布伦特均价略高于100美元）、严重不利情景（均价近120美元）和良性情景（均价略低于80美元）[4] 石油市场与地缘政治动态 - 霍尔木兹海峡航运活动持续低迷，过去24小时仅有至少7艘船只（主要是干散货船）通过，而战前每日约有140艘船只通过 [19][20] - 油价今晨继续上涨2.5%，至每桶108美元以上，因美伊和平谈判缺乏进展 [27] - 壳牌公司以136亿美元现金加股票交易收购加拿大能源公司ARC Resources，以增加产量 [9] - 该交易将使壳牌日均增加37万桶石油和天然气产量，并承担28亿美元净债务，使交易企业价值达到164亿美元 [10][12] - 德国化工巨头巴斯夫因中东冲突导致原材料、能源和物流成本“大幅”上涨，宣布自3月4日提价20%后，对其部分产品组合再次提价25% [29][30] 央行政策与宏观经济 - 巴基斯坦国家银行将关键政策利率上调100个基点至11.5%，以应对伊朗战争带来的通胀影响，该决定出乎多数分析师预料 [7][9] - 其货币政策委员会警告，中东冲突的延长“加剧了宏观经济前景的风险” [7] - 穆迪将中国政府债务的评级展望从负面调整为稳定，并确认A1评级，认为经济及财政实力将能抵御挑战，预计GDP增长仅会逐步放缓 [23] - 英镑兑美元汇率上涨0.2%至1.355美元，创一周多以来新高，因投资者预期美联储高层将发生变动 [27][28] 行业与公司动态 - 英特尔股价上周五飙升超过23%，突破2000年互联网泡沫时期峰值，今年迄今已上涨超过120%，因AI领域强劲需求推动营收超预期 [12][13] - 德银分析师指出，英特尔股价在2025年第三季度仍比2000年峰值低70%，并以此警示投资单个科技股的风险和波动性 [13][14] - 杰富瑞分析师预计，今夏在美加墨举行的男足世界杯将推动全球啤酒销量增加约10亿品脱，主要酿酒商如百威英博和喜力将受益 [20] - 百威英博是世界杯官方啤酒商，被认为处于受益的“最佳位置” [21] - 中国国家发改委禁止Meta Platforms以20亿美元收购中国AI初创公司Manus，并要求相关方取消交易 [32] 零售与消费市场 - 英国工业联合会调查显示，4月零售状况“恶化”，销售远低于季节性常态，32%的零售商净比例报告本月销售不佳 [22] - 4月零售销售额同比大幅下降（加权平衡指数为-68%，3月为-52%），预计5月将继续快速下降（-60%）[25] - 4月在线零售额同比下降速度为2024年1月以来最快（-51%），但零售商预计下月将小幅复苏（+4%）[25] - 英国汽车协会数据显示，上周全国柴油平均泵价从每升192.0便士降至191.0便士，但降幅仅为批发成本下降幅度的十分之一，北爱尔兰地区除外 [26] 金融市场表现与风险 - 新兴市场股票今日创历史新高，MSCI全球新兴市场股票指数上涨1.3%，尽管伊朗战争未解决，市场已从最初暴跌中反弹 [30][31] - 资本经济学指出，只要霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，当前的风险反弹就是“借来的时间”，若外交和军事僵局持续，市场将越来越难忽视危机 [31]