市场对科技巨头财报的反应 - 市场对Meta Platforms的季度业绩反应积极 但对微软和特斯拉的财报感到失望 [1] - 微软第四季度盈利增长28.1% 营收增长16.7% 均超预期 但投资者对Azure云服务38%的恒定汇率收入增长及当期疲软指引不满 [2] - 特斯拉第四季度盈利同比下降53.4% [7] 微软业绩详情 - 微软Azure及其他云服务收入在恒定汇率下增长38% 但前两个季度增速均为39% 且三月季度指引中点预示增速将放缓至37.5% [2][3] - 管理层将增长减速归因于产能限制 但市场对此解释并不完全信服 [3] - 公司与OpenAI的关系也对其股价构成压力 [3] Meta Platforms业绩详情 - 公司第四季度盈利增长9.3% 营收增长23.8% 显示出利润率压力 [4] - 投资者更看重其利用AI提升广告业务的能力 广告点击率提升3.5% 转化率提升1% [4] - 公司同样声称受产能限制 无法完全执行利用AI优化广告业务的想法 并因此进一步增加资本支出预算 [5] - 公司计划今年资本支出达1350亿美元 高于2025年的720亿美元和2024年的390亿美元 [5] “美股七巨头”整体表现 - 该群体第四季度盈利预计同比增长21.9% 营收增长18.1% 延续了2025年第三季度盈利增长28.3% 营收增长18.1%的强劲势头 [7] - 群体内部分化显著 从特斯拉盈利下降53.4% 到英伟达预计盈利增长67.4% [7] - 预计该群体将占2025年标普500指数总盈利的25.2% 高于2024年的23.2%和2023年的18.3% 市值权重为34.2% [14] - 该群体的盈利前景持续改善 分析师正在上调预期 [14] 第四季度财报季整体情况 - 截至1月30日 已有167家标普500成分公司公布业绩 占指数成分总数的33.4% [9][17] - 这些公司盈利同比增长13.1% 营收增长7.6% [9][17] - 其中77.8%的公司每股收益超预期 64.7%的公司营收超预期 [19] - 盈利和营收增长率保持强劲且加速 但超预期比例处于弱势 [27] 本周及未来财报展望 - 本周将有超过450家公司发布财报 包括127家标普500指数成分公司 [19] - 重点公司包括亚马逊和Alphabet 以及迪士尼、Palantir、辉瑞、礼来、AMD、Chipotle、优步、高通、拉夫劳伦等 [19] - 市场预期亚马逊盈利增长5.7% 营收增长12.7% Alphabet盈利增长17.5% 营收增长16% [6] - 对当前时期（2026年第一季度）的盈利预期近期有所承压 [29] - 自1月初以来 16个Zacks行业中有10个的盈利预期小幅上调 包括科技、基础材料、汽车、工业、运输等 有6个行业预期下调 包括能源、医疗、非必需消费品等 [30] - 从日历年角度看 预计2025年和2026年盈利将实现两位数增长 [33]

核心观点 - Meta Platforms 在人工智能时代展现出强劲增长势头 其广告业务增速远超 Alphabet 的 Google Search 业务 并有望在2026年超越后者 甚至在未来几年内超越 Alphabet 的整体广告业务 这主要得益于公司利用人工智能技术对其社交媒体平台上的广告产品进行了有效改进 [1][2][3][5][8][12][14] 财务表现与增长指引 - 第四季度收入同比增长24% 达到599亿美元 净利润增长9% 达到228亿美元 合每股收益8.88美元 [1] - 公司对2026年第一季度的收入指引为535亿至565亿美元 同比增长30% 这将是其五年来最快的季度增长 其中包含4%的汇率有利影响 [2] - 基于第一季度30%的营收增长指引（含4%汇率有利影响） 预计2026年全年广告业务增长率约为28% 广告收入将达到2511亿美元 [5] - 2025年全年总收入为2010亿美元 其中广告收入为1962亿美元 占总收入绝大部分 [4] 广告业务竞争态势 - Meta 的广告收入在2025年增长了22% 且增长在2026年可能加速 [5] - 相比之下 Alphabet 的 Google Search 及其他业务在2025年前三季度收入为1614亿美元 同比增长12% [6] - 假设保持相同增速 Alphabet 的 Google Search 业务在2025年收入约为2220亿美元 若2026年再增长12% 将达到2487亿美元 略低于 Meta 的广告收入预测 [6] - 尽管 Alphabet 整体广告业务（包括 YouTube 和 Google Network）在2026年将超过3000亿美元 仍领先于 Meta 但 Meta 的增长趋势更强 超越 Alphabet 整体广告业务可能只是几年内的时间问题 [8] 增长驱动因素与竞争优势 - 公司将其广告产品的改进归功于人工智能驱动 这些改进推动了强劲的转化增长 [5] - 在人工智能时代 Meta 基于社交媒体的商业模式在广告方面似乎具有显著优势 公司利用人工智能改善了 Facebook 和 Instagram 的广告定位 并为广告商提供了生成式人工智能工具来创建广告 [12] - 过去十年中 Meta 的收入增长在几乎每个季度都超过了 Alphabet（除后疫情低迷期外） 因此 Meta 继续超越 Alphabet 增长的可能性很大 [9] - 人工智能已成为其核心业务的重要推动力 [14]

微软 (Microsoft) 的AI战略与市场反应 - 公司业务垂直整合，提供从硬件租赁到AI服务的全面解决方案，包括出租GPU、提供AI即服务、通过API提供OpenAI或微软自身模型，以及软件层面的Copilot for 365 [2][3] - 投资者对微软在应用层实现AI货币化的能力感到担忧和疲倦，市场对软件类股票的情绪普遍低迷 [3][4] - 公司已取得一些积极指标，例如拥有1500万付费Copilot订阅用户 [9] 科技巨头AI投资策略对比 - Meta被市场奖励，因其季度营收远超预期，但这主要基于传统的机器学习优化广告，而非生成式AI，公司在生成式AI领域有大量投资和上行潜力 [7][8] - 苹果公司采取不同策略，其核心仍是消费设备，通过iPhone新颜色和新外形等因素驱动用户更新，其AI未来战略尚不明确 [5][9] - 内存成本上涨可能对苹果构成压力，公司因提前采购协议暂时缓冲，但未来将面临成本上升，可能导致产品均价上涨影响需求或自身利润率承压 [11] 特斯拉 (Tesla) 的业务转型与风险 - 公司正从汽车业务向机器人、自动化和人工智能公司转型，核心业务包括汽车和能源，并对机器人、自动驾驶等物理AI进行重大投资 [12][13] - 公司在自动驾驶出租车方面取得进展，例如在奥斯汀的载客量增加，并计划削减Model S和X的产能以增加机器人和自动驾驶出租车的产能，表明其全力投入的决心 [13][14] - 自动驾驶出租车业务实现营收的时间点仍不确定，关键验证点是看到大量自动驾驶出租车在奥斯汀等地实际运营并获得用户积极反馈，目前仍存在重大执行风险 [15][16]

公司动态 (Unit Corporation) - Unit Corporation 在2025年末出售其钻井部门后未宣布特别股息 这令部分投资者感到失望 [2] - 未派发特别股息使得公司当前每股1.25美元的季度股息得以持续 [2] 分析师背景 - 分析师 Aaron Chow 拥有超过15年的分析经验 并且在TipRanks上被评为顶级分析师 [2] - 其曾联合创立一家移动游戏公司 该公司后被PENN Entertainment收购 [2] - 其曾运用分析建模技能为两款合计安装量超过3000万次的移动应用程序设计游戏内经济模型 [2] - 其是投资研究小组Distressed Value Investing的作者 该小组专注于价值机会和困境证券 尤其侧重能源行业 [2]

美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 他将接替任期于五月结束的杰罗姆·鲍威尔 [1] - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事 是现代美联储历史上最年轻的政策制定者之一 上任时年仅35岁 [1] - 凯文·沃什是量化宽松政策的长期批评者 该政策在金融危机后通过大规模资产购买扩大了美联储的资产负债表 [2] 市场对提名的解读与反应 - 市场认为沃什的提名意味着美联储将更不愿意积极降息 此前市场担忧货币政策可能转向宽松以配合总统的政治议程 [3] - 提名消息导致当月主导市场的趋势突然逆转 跌至四年低点的美元获得支撑 而贵金属的强劲涨势突然停止 [4] - 白银价格在周四当月涨幅约60%后 周五上午单日下跌约30% 创下自1980年以来最差单日表现 [4] - 黄金价格跟随下跌约10% 这是四十多年来未见的走势 [5] 科技公司业绩表现 - Meta Platforms Inc. 在公布创纪录季度业绩后股价上涨 营收同比增长约24% 其应用系列的日活跃用户数增至约35.8亿 [5]

苹果公司 (Apple) - iPhone业务表现强劲，销售额同比增长23%至853亿美元，为2021年以来最快增速，主要得益于iPhone 17系列 [1] - 大中华区营收表现超预期，达255.3亿美元，同比增长38%，成为季度业绩的意外推动力 [1] - 公司12月季度总营收为1438亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的1385亿美元，净利润为421亿美元，每股收益为2.84美元 [2] - 公司预计当前季度销售额将同比增长13%至16%，显示出对增长势头的信心 [6] - 公司对AI采取务实策略，未描绘宏大愿景或参与军备竞赛，其方法类似供应链管理：外包基础部分、购买可转化为功能的边缘技术、并利用现有用户基础实现规模化 [7] - 公司强调其AI故事将在其产品准备就绪时呈现，其平台是用户接触AI的入口，与谷歌Gemini的合作及Siri的时间线因此变得重要 [8] 元公司 (Meta) - 季度营收同比增长23.8%至599亿美元，营业利润达247亿美元，利润率为41.3% [10] - 管理层对第一季度营收增长指引为26.4%至33.5%，中点值暗示增长加速，语调充满信心 [10] - “应用家族”广告收入同比增长24%，得益于广告展示次数增长18%和每条广告平均价格上涨6% [11] - 公司2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，总支出预计为1620亿至1690亿美元 [12] - 公司试图通过信号表明营业利润的任何下行风险有限，且仍预计营业利润将实现同比增长，以缓解市场对利润率的担忧 [12] - 公司正在重新平衡资源，将更多“现实实验室”资源导向眼镜和可穿戴设备，同时致力于让VR生态长期实现盈利 [14] 微软公司 (Microsoft) - 季度营收为812.7亿美元，超出预期，由云和AI势头驱动 [15] - 以固定汇率计算，Azure收入同比增长约38%，微软云收入为515亿美元，其中智能云收入为329.1亿美元 [15] - 毛利率为68%，营业利润率为47.1%，尽管公司持续积极投资，利润率仍保持坚挺 [15] - 公司商业积压订单总额约为6250亿美元，同比增长110%，预订量同比增长230% [18] - OpenAI占商业积压订单的45%，其余55%来自包括Anthropic在内的其他客户承诺 [18] - 公司对3月季度营收指引为806.5亿至817.5亿美元，Azure预计以固定汇率计算增长约37%至38%，资本支出预计因正常波动将环比下降 [20] 特斯拉公司 (Tesla) - 季度总营收为249亿美元，略超预期，其中汽车营收为176.9亿美元，略低于市场模型预期 [22] - 扣除积分后的汽车毛利率为17.9%，远高于市场估计的13.6%，为约两年半以来最强水平，得益于包括亚太和欧洲、中东、非洲地区交付量增加在内的产品组合转变 [22] - 每股收益为0.50美元，高于0.45美元的预期，自由现金流为14.2亿美元，远高于此前为负的预期 [22] - 能源业务成为增长亮点，能源发电和存储收入为38.4亿美元，同比增长25%且超预期 [23] - 公司首次披露拥有110万活跃FSD订阅用户，同比增长38%，月度订阅量同比增长超一倍 [24] - 公司计划从下季度起停止Model S和Model X的生产，并将该空间改造为Optimus人形机器人生产工厂，目标是生产100万台Optimus Gen 3机器人 [24] - 公司披露了约20亿美元的投资以收购xAI股份，作为将AI产品和服务“大规模融入物理世界”的一部分，并计划在2027年和2028年分别生产定制AI5和AI6推理芯片 [24] 行业整体观察 - 大型科技公司财报周显示，市场对巨额资本支出的态度已从单纯视为领导力信号，转变为要求明确的问责制、时间表和盈利路径 [3][5] - 市场正更好地区分哪些公司能用现有现金为基础设施周期提供资金，哪些公司需要基础设施周期来产生现金 [5] - 投资者反复询问的核心问题是：巨额支出何时从看似信念转变为可计算的数学 [6] - 本周业绩明确了建设正在发生，而市场现在根据这些投资是创造业务还是负担来评判公司 [27] - AI的变现方式各不相同，有时通过iPhone和广告，有时通过积压订单和信念，而华尔街对“信念”部分的宽容度已大幅降低 [27]

核心观点 - 美国银行分析师预测 Alphabet 可能在发布财报时 跟随 Meta Platforms 的步伐 上调其2026年资本支出指引 主要原因是人工智能数据中心基础设施投资增长 [1] - Alphabet 股价在2026年已上涨6% 此前在去年飙升了65% [1] 公司动态与业绩 - Meta 股价在其第四季度财报发布后上涨 尽管其资本支出超出预期 [1] - Alphabet 计划于2月4日发布财报 [1] 市场与行业环境 - 股票市场出现下跌 道琼斯指数在特朗普总统宣布美联储主席人选后走低 [1] - 纳斯达克综合指数在大公司财报发布后收窄跌幅 [1] - 科技公司财报季持续 谷歌、亚马逊、AMD等公司即将发布业绩 [1]

美联储主席提名与宏观市场影响 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 市场认为其可能持鹰派立场 因其坚信控制通胀是唯一要务 [1][2][3][4] - 纳斯达克100指数当日下跌0.6% 但本月表现仍是自去年10月以来最佳 市场风险偏好情绪有所降温 [2] - 比特币价格位于82,000美元水平 已连续四个月下跌 这是该资产类别自2019年以来最长的连跌纪录 [2][3] - 凯文·沃什认为人工智能将成为重要的反通胀力量 能提高生产率 年度生产率增长每提高一个百分点 将在一代人的时间内使生活水平翻倍 [5] 苹果公司业绩与供应链挑战 - 苹果公司季度销售额创下纪录 且业绩展望优于预期 但不断上涨的内存价格令投资者感到担忧 [1][16][17] - iPhone销售额较市场共识高出约40亿美元（约9%） 高端机型销售额达到约810亿美元 [20] - 苹果在中国市场增长强劲 销售额增长30% 市场份额达到约21%-22% 创下纪录 [22][58] - 公司CEO蒂姆·库克表示 内存价格显著上涨将对毛利率产生更大影响 特别是在当前时期 [17] - 分析师认为 苹果拥有全球最好的供应链和约2000亿美元的产品成本 若面临内存成本大幅上涨 可通过提高设备售价或高内存规格变体的价格来抵消 [18][19] - 苹果目前仍面临供应限制 若能重建渠道库存（约四周 相当于150亿美元的iPhone销售额） 其增长跑道将更长 [21] - 关于AI战略 苹果采取的是快速跟随策略 目前其13亿iPhone用户基础中 约有5亿用户拥有具备AI功能的设备（iPhone 15 Pro或更新机型） 这为其新AI服务提供了可触达市场 [25][26] 内存芯片行业动态 - 内存芯片价格上涨是一个将持续一段时间的趋势 此次与以往周期不同 需求极高而生产商仅寥寥数家 且它们对增加产能非常谨慎缓慢 [15] - 预计内存芯片价格将比以往更高 该行业极端的周期性涨跌或将减弱 [15] - 内存危机预计将导致2026年智能手机市场出货量下降5% 但苹果和三星等高端玩家因拥有更大利润空间、供应链杠杆和规模 受价格影响较小 更受冲击的是低端市场 [51][54][55][60] SpaceX潜在合并交易 - SpaceX正在考虑与特斯拉或人工智能公司XAI进行合并 这是两种不同的交易方案 [2][27][28][32] - SpaceX投资者尤其推动与特斯拉合并的想法 尽管公司此前被认为将在年中进行IPO [28] - 与现有上市公司合并比IPO更快、成本更低 但缺点包括可能引发股东抛售、组建 conglomerate（集团企业）导致业务可见性降低等 [29] - 特斯拉本周确认向XAI投资20亿美元 SpaceX也参与了XAI的早期融资轮次 [33] - 将数据中心送入太空是埃隆·马斯克的宏大愿景之一 其潜在好处包括持续获取太阳能和节省地面空间 但也面临巨大的工程挑战 如需要巨型太阳能板和在真空环境中冷却 [35][36][37] 其他科技公司与行业新闻 - 亚马逊据称正在谈判向OpenAI投资500亿美元 以深化合作关系 此前有报告称投资额可能为100亿美元 [40][41] - 英伟达提供的技术支持帮助中国公司深度求索（DeepSeek）改进了其突破性的R1模型 这被指可能削弱美国出口管制目标 [40] - 电力公司PG&E的CEO认为 数据中心带来的电力需求增长将资助电网基础设施升级 通过分摊电网使用成本 实际上可能降低每位客户的单位用电成本 [62][63] - 金属零件制造商VulcanForms完成了2.2亿美元的融资 该公司使用高性能3D打印技术进行先进金属产品制造 旨在缩短供应链并推动制造业回流 [65][66][70] - 美国执法部门正在调查关于Meta员工能够访问WhatsApp加密信息的指控 这与公司声称该服务私密且加密的说法相悖 [78][79][80]

当前投资环境与“科技七巨头”的评估误区 - 投资者在评估当前市场领导者即所谓的“科技七巨头”时 经常犯一个根本性的分类错误 [1] 分析师背景与写作视角 - 分析师拥有超过10年的投资界经验 [1] - 其写作兴趣既围绕宏观经济主题 也围绕特定公司的微观经济问题 [1] - 其写作和投资方式一样 是非常机会主义的 [1] - 首要目标是清晰地阐述观点 为读者提供价值 即使读者不同意其结论 [1]

投资组合与资产配置 - 投资组合在股票和看涨期权之间进行大约50%对50%的分配 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] 投资风格与筛选方法 - 采用逆向投资风格 主要投资于近期因非经常性事件而遭遇抛售的股票 尤其关注内部人士在新低价位买入股票的情况 [1] - 通过此方法从数千只股票中进行筛选 主要关注美国市场 [1] - 对通过初步筛选的公司进行基本面分析 检查其健康状况和杠杆水平 并将其财务比率与行业及板块的中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] 技术分析与交易执行 - 使用技术分析来优化持仓的入场和出场点 [1] - 主要在周线图上使用多色线条来标识支撑位和阻力位 [1] - 有时会绘制趋势线 并采用多色模式 [1]