2026年北京市主要经济工作与产业发展规划 - 北京市2026年地区生产总值预期增长5%左右 主要经济工作是持续扩大内需 加快发展新质生产力 大力发展高精尖产业 全面实施“人工智能+”行动 [2] 扩内需与消费投资举措 - 大力提振消费 研究制定城乡居民增收政策以增强居民消费能力 优化商业载体布局 提升传统商圈 补齐社区及特色街区便民服务短板 [3] - 促进商品消费扩容提质 优化“两新”政策 落实绿色消费推进行动 支持汽车 家电等大宗消费 推动“老字号”焕发新活力 [3] - 加大对教育 健康 养老 托育等服务消费政策支持 鼓励平台创新发展家政等服务业务 加快培育服务消费新增长点 [3] - 促进文商旅体展深度融合 延伸大型活动消费供给链条 推出更多休闲 时尚 滨水 冰雪等消费新场景 [3] - 积极扩大有效投资 优化实施“两重”项目 加快推进“3个100”等重点工程建设 [4] - 持续优化投资结构 加强产业投资 增加民生改善型和消费升级型投资 发挥中央单位及市属企业投资能力 [4] - 面向民间资本推介重大项目总投资不低于2000亿元 优化投融资体制机制 [3][4] 高精尖产业发展现状与目标 - 2025年软件信息 科技服务和商务服务三大产业对经济增长贡献超五成 金融服务实体经济能效提升 [4] - 北京证券交易所上市公司达288家 总市值超8600亿元 科创债发行规模居全国前列 [4] - 累计落地35只国家级大基金 8只市级高精尖产业基金带动社会投资超千亿元 [4] - “十四五”期间研发投入强度位居全球前列 独角兽企业数量居全国各城市首位 每万人口高价值发明专利拥有量及国家级专精特新“小巨人”企业数量较2020年翻番 [5] - “十四五”期间培育形成3个万亿级和7个千亿级产业集群 [5] - 2025年集成电路产业规模增长超20% 新能源汽车年产量近70万辆 34款创新药械获批上市 国际医药创新公园新引入8家跨国药企 国家级高新技术企业数量突破3万家 [5] - 2026年将推动集成电路重点项目扩产量产 高水平建设国际医药创新公园 全生态链推进绿色先进能源 新能源汽车 机器人 商业航天等重点项目 [2][5] - 2026年将全面实施“人工智能+”行动 建设国家人工智能应用中试基地 [2][5] - 2026年将推进未来产业先导区建设 培育6G 量子科技 生物制造等新增长点 [2][5] 科技创新体系与平台建设 - 将围绕脑机接口 高温超导等领域建设一批新型研究创新平台 支持企业承担更多科技攻关任务 [6] - 继续发挥中关村示范引领作用 推出新一批先行先试改革举措 加快打造世界领先科技园区 [6]

报告行业投资评级 * 该文件为一份技术标准实践指南的征求意见稿，其性质是提供标准化实践指引，而非投资分析报告，因此不包含对任何行业或公司的投资评级 [3] 报告的核心观点 * 该文件旨在为各行业领域开展人工智能应用活动提供通用性的安全指导，以全面提升人工智能应用安全水平 [9] * 文件提出了人工智能应用安全应遵循的六项基本原则，并围绕人工智能应用的全生命周期（从前期规划到退役下线）提供了分阶段的详细安全指引 [17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][30][31][32][34] * 行业领域在开展人工智能应用时，在符合此通用文件的基础上，还应进一步满足针对特定行业的领域文件要求 [9] 根据相关目录分别进行总结 范围与基本原则 * 本文件规定了人工智能应用安全总则，包括基本原则以及人工智能应用全生命周期各阶段的通用安全指引，适用于各行业组织开展人工智能应用的安全风险防范与管理 [13] * 人工智能应用安全需遵循六项基本原则：造福人类促进发展、识别风险分级保护、提高能力覆盖全程、加强测评客观验证、面向变化动态调整、以人为本可管可控 [18] 人工智能应用通用安全指引：前期规划阶段 * 在前期规划阶段，需综合分析人工智能应用的伦理、经济和社会影响，研判其必要性与合理性 [20] * 需围绕技术内生风险、应用安全风险及衍生风险开展风险识别与分类，并据此结合应用场景安全属性及智能化水平，确定应用的安全分级（分为低、一般、较大、重大、特别重大五级） [20] * 需梳理应用全生命周期涉及的各方角色，并对每个相关方进行人工智能安全能力成熟度评估，其成熟度等级应不低于应用的安全分级要求 [20] 人工智能应用通用安全指引：设计开发阶段 * 在设计开发阶段，需根据风险识别和能力评估结果确定安全措施，并制定监测预警及应急响应方案 [21] * 需规划一键接管、版本回退、紧急关停等安全措施，以保障人类最终控制权及极端情况下的干预止损能力 [21] * 需明确安全第一责任人，建立覆盖全生命周期的安全责任机制及关键决策操作记录，以支撑责任追溯 [21] * 需从算法、模型、架构等角度提升技术的可解释性、公平性、鲁棒性、隐私保护等内生安全能力 [21] * 使用开源资源进行二次开发时需遵循协议规范并进行安全审计，关注开源框架安全及漏洞问题 [21] * 需建立数据安全管理机制，包括对训练数据的清洗过滤以去除违法不良及隐私信息，以及对数据源进行安全检查防止投毒 [22] * 需使用安全透明的训练推理计算框架以提升模型训练环境的安全性 [22] 人工智能应用通用安全指引：验证确认与部署阶段 * 在验证确认阶段，需根据设计阶段确定的内生安全能力指标（如可靠性、公平性、可解释性）开展验证确认 [23] * 需提高训练数据来源在来源选择、搭配、管理和追溯等方面的安全水平 [24] * 需规范训练数据标注流程，采用交叉标注、结果审计等方法提升标注准确性和可靠性 [24] * 在部署阶段，需采用安全防护技术手段识别拦截违法不良内容、提示词注入攻击等，防范输出内容超范围 [26] * 需根据应用类型（如生成内容、控制物理装置、重大决策）开展针对性的安全测试，测试结果不达标需进行模型调优或重新设计开发 [27] * 需对部署所需的软硬件及第三方工具进行安全检测，确保无已知可利用漏洞，并建立漏洞追溯机制防范供应链后门 [28] * 需根据公有云、私有云、本地服务器或终端设备等不同部署环境采取针对性的安全保护措施，如数据加密、访问控制、安全组件配置等 [28] * 算力配置及资源选择需基于可控、持续、可扩展、兼容等方面考虑，以提升算力安全性 [28] 人工智能应用通用安全指引：运行监控与持续评估阶段 * 在运行和监控阶段，需对用户输入进行安全检测与处置，确保生成内容的合格率、准确性、可靠性满足要求，在具备舆论传播属性的场景需设置监看人员 [31] * 在具备舆论传播属性的服务场景，需按国家标准做好生成合成内容标识工作并验证标识有效性 [31] * 需对输入内容持续监测以防范恶意攻击，建立常态化监测测评及应急管理措施，发现风险及时管控 [31] * 需制定应急预案，对重大安全事件应具备紧急关停、切换备用服务或版本回退的能力，涉及物理交互的场景需设置便于人工操作的关停方式 [31] * 在持续验证评估阶段，需每年或在常态检测发现风险小幅变化时开展安全测试与调整，出现新风险项时更新安全要求 [32] * 发生重大风险事件或应用场景等发生显著变化时，需检查安全设计方案有效性，失效则应退回前期规划阶段重新设计 [32] 人工智能应用通用安全指引：退役下线与其他 * 在退役下线阶段，需进行安全评估并形成工作方案，妥善处置基础设施、数据、系统，并向相关方同步 [34] * 需保障服务安全平稳停止，确保原有访问使用方完成迁移，避免骤停带来安全问题 [34] * 需安全处置算法、模型及相关数据（如模型文件、训练数据等），确保无法被恢复，确需留存的数据应按最小范围原则安全归档 [34] * 在其他方面，鼓励在涉及人身安全的应用场景，事前建立无条件救济保障措施，以便在发生重大事故时进行人道主义救济 [32] * 需制定信息内容交互行为规范、安全运营机制等，防范人工智能服务被不当利用生成传播虚假有害信息 [32] * 系统安全、个人信息安全、数据安全、密码应用安全、关键信息基础设施安全等方面需按照相关政策法规及国家标准要求执行 [33] 附录：定义与过程 * 文件附录提供了关键术语定义，如人工智能系统、机器学习、大模型（参数量一般不低于1亿）、生成式人工智能服务、智能体、对抗攻击、数据投毒等 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] * 人工智能应用过程被划分为七个阶段：前期规划、设计开发、验证确认、部署、运行和监控、持续验证评估、退役下线 [51][52] * 人工智能应用全过程中的相关角色包括：数据提供方、建设部署方、运行管理方、访问使用方 [54]

扩内需战略与供需循环 - 国家发展改革委将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 旨在以新需求引领新供给、以新供给创造新需求 推动供需在更高水平实现动态平衡和良性循环 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [2] 现代化产业体系与新质生产力 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 加快构建现代化产业体系 坚持智能化、绿色化、融合化方向 推动重点产业提质升级 大力培育壮大新兴产业和未来产业 深入开展“人工智能+”行动 [3] - 发挥好国家创业投资基金行业标杆作用 研究设立国家级并购基金 加强政府投资基金布局规划和投向指导 促进创新创业创造 加快培育和发展新质生产力 [3] - 综合整治“内卷式”竞争 完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制 加强产能调控 积极化解供大于求的阶段性矛盾 依法依规治理企业低价无序竞争 形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3] 全国统一大市场建设 - 全国统一大市场建设成效显现 去年1月至11月 全国省际贸易额占全国销售总额比重提升至41.1% 跨省区交易电量占全国市场化交易电量比重达24% 去年前三季度社会物流总费用占GDP比重进一步下降至14% 反映要素资源优化配置和市场交易成本降低 [4] - 在制度建设上向纵深推进 核心举措概括为“一条例、两清单、三制度” 包括研究制定全国统一大市场建设条例 出台妨碍建设清单和招商引资清单 完善统计、财税、考核配套制度 [5] - 在赋能高质量发展上向纵深推进 推动电力、交通运输、技术、数据四大领域统一市场率先突破 出台含金量高的政策举措 [5] - 在破除顽瘴痼疾上向纵深推进 紧盯企业低价无序竞争、地方政府采购招标壁垒、招商引资恶性比拼等重点难点问题 建立健全全链条工作机制 坚决破除阻碍要素自由流动的堵点卡点 [6] 新质生产力与经济增长点 - 新质生产力正成为拉动经济增长的重要增量来源 新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新领域正在加快孕育新的经济增长点 [7] - 新型储能装机规模已突破1亿千瓦 占全球比重超过40% 显示在新型能源体系建设中的规模优势和产业基础 [7] - 2025年高技术制造业增加值占规模以上工业比重已超过17% 一批面向“十五五”的高技术产业标志性、引领性重大工程正在加快谋划 [7] - “人工智能+”行动持续推进 人工智能正加速从数字世界走向物理世界 带动高端制造、新兴消费以及新业态新模式加快成长 [7] 创新链与产业链融合 - 我国每年科学、技术、工程和数学专业的毕业生超过500万人 为技术转化和产业升级提供了充足的人才供给 [8] - 数字经济已成为融合创新、产业、人才实现聚集发展的典型领域 2025年 我国数字经济增加值有望达到49万亿元 占GDP比重约35% 其中数字消费、数字贸易及微短剧等领域的融合创新正创造更大市场空间 [8] 区域创新与科技高地 - 我国拥有24个全球百强创新集群 数量连续3年位居世界第一 其中“深圳—香港—广州”集群已跃居全球首位 在全球排名前15位的创新集群中 我国占据5席 [8] - 按照中央经济工作会议部署 北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区将在“十五五”期间建设3个国际科技创新中心 [9] - 近期设立的国家创业投资引导基金专门设立3只区域基金 通过“子基金+直投项目”的方式实现资金逐级放大 加快打造全球科技创新高地和新兴产业重要策源地 [9]

港股AI板块日内走势分化 - 1月21日港股AI板块午后走势出现显著分化，呈现“冲高回落”与“接力上行”并存的局面，资金选择趋于理性 [1] - 板块整体交投活跃，但午后资金明显进行高低切换与结构调整，投资者关注具备抗跌属性和补涨逻辑的优质标的 [2] MiniMax-WP (00100) 股价表现 - 该股早盘作为人气先锋，在资金推动下快速拉升，涨幅一度逼近9% [1] - 午后攻势暂歇，但多头防守坚韧，截至发稿录得3.85%的涨幅，维持在红盘高位震荡整理 [1] 迈富时 (02556) 股价表现 - 该股全天走势“稳扎稳打”，资金承接力较强，股价重心稳步上移，未受午后板块情绪波动影响 [2] - 临近尾盘获得资金抢筹，一度涨逾6%，在午后市场氛围中走出流畅的独立上攻行情 [2] 板块其他个股表现 - 智谱出现小幅调整 [2] - 百度集团、汇量科技等个股则维持红盘 [2]

行业整体展望与估值 - 预期中国互联网行业今年股价表现仍将出现分歧 [1] - 人工智能领域将再次跑赢大盘 [1] - 娱乐及旅游等虚拟消费将再度跑赢实体电商 [1] - 人工智能仍是业界最大的增长亮点 [1] - 疲弱的宏观状况对消费开支（电商）及企业开支（广告）构成压力，是拖累行业的主要因素 [1] - 中国互联网股估值具有吸引力，为下行风险提供缓冲 [1] - 目前行业预测市盈率为18倍，低于十年平均的23倍、纳斯达克100指数的26倍及美股“七巨头”的31倍 [1] 投资偏好与选股观点 - 在选股方面，偏好人工智能及在线游戏多于电商 [1] - 腾讯仍是行业首选，因其拥有人工智能应用推动增长、市场竞争稳定、最佳股东回报及估值吸引的最佳结合 [1] - 阿里巴巴仍是中国人工智能的最佳投资目标股份 [1] - 阿里巴巴亦为中国电商股的首选 [1]

过去一年，世界经济在动荡中前行，外部环境更趋复杂严峻。中央经济工作会议指出，中国经济长期向好的支撑 条件和基本趋势没有改变，要坚持稳中求进总基调，保持社会和谐稳定，实现"十五五"良好开局。 作为经济增长的"压舱石"与创新突破的"发动机"，企业的信心与战略选择，始终是观察中国经济趋势的风向标。 2026年伊始，新京报贝壳财经再次面向19个行业的154位企业家展开问卷调研，系统梳理企业家对过去一年经营状 况与发展环境的判断，以及对新一年趋势的展望。 站在"十五五"开局的新起点，中国企业如何稳信心、抓创新、谋出海？又将如何在新一轮科技浪潮与全球重构中 锚定方向、破浪前行？本次调研试图给出来自一线企业家的答案。 通过调查，我们发现： (0)33 况明显改善,约三分之二企业 实现营收增长 外拓机会增多与运营效率提升, 012 成为推动经营向好的两大核心动因 超八成受访企业家计划2026年 稳住或扩大投资,提质、创新和 业务开拓成为主攻方向 面向2026年,近八成受访企 业家最关心创新驱动,其关注 度已反超扩内需 超九成受访企业已在经营中应 用人工智能,Al正从尝试走向 深度融合 Al应用主要集中在数据分析与决 0 % ...

南京市人才新政与人口战略 - 南京发布人才政策2.0版，计划每年汇聚不少于30万名青年人才 [1] - 针对新就业高校毕业生，按学士1万元、硕士3万元、博士10万元发放一次性生活补贴 [1] - 首次推出“青年人才房票”，大专、本科、硕士、博士分别可获3万元、6万元、10万元、15万元购房补贴，可与租房补贴叠加 [1] - 租房补贴范围首次拓宽至大专毕业生，标准为每月500元 [1] - 实施青拔项目，将导游、电商从业者、快递员、外卖员、网约车司机、技术经理人、投资经理等新业态人才纳入支持范围 [1] - 首次明确“同等支持属地人才创业”，本地优秀创业项目可申请最高300万元的项目资助 [1] - 截至2024年末，南京常住人口为957.7万人，距离千万人口目标有42.3万缺口，是GDP十强城市中唯一人口不足千万的城市 [2] - 南京人口增长呈递减趋势，2021年增量超10万人，此后增量分别为6.77万人、5.59万人和3万人 [2] - 新政旨在“以产聚人、以城留人”，以突破人口瓶颈、增强城市竞争力 [3] 南京市产业科技发展规划 - 南京同步发布《南京市深入推进“人工智能+”行动 打造国家人工智能创新应用先导区升级版实施方案》与《南京市打造“6G之城”行动计划（2026—2027年）》 [3] - 目标为加快打造具有全球影响力的产业科技创新中心主承载区，促进科技创新和产业创新深度融合 [3] 各省市营商环境与产业发展部署 - 上海发布《上海市加快打造国际一流营商环境行动方案（2026年）》，在四个方面安排共26条任务举措 [4][5] - 辽宁召开全省优化营商环境大会，将其定位为“十五五”时期最重要、最现实、最紧迫的战略任务 [6] - 江苏省政府办公厅印发《关于进一步加强县域特色优势产业发展的实施意见》，共11条，首要任务是“科学精准定位” [7] - 贵州省人民政府办公厅印发《贵州省扩大民间投资三年行动方案》，提出到2027年民间投资增速高于全部固定资产投资增速，占固定资产投资的比重力争达到42%左右 [8] - 方案围绕“六大产业集群”和“三大特色产业”，支持民营企业通过多种方式参与国有重大制造业项目建设 [8] 北京市空气质量改善 - 2025年，北京市细颗粒物（PM2.5）年均浓度首次降至27.0微克/立方米，较2013年的89.5微克/立方米下降69.8% [9] - 2025年，北京市空气质量优良天数为311天，优良天比率达85.2%，首次超过八成 [9] - 2025年全年共出现重污染日1天，为有监测以来最少 [9] 全国铁路2025年运营与投资数据 - 2025年，国家铁路完成旅客发送量42.55亿人，同比增长4.2% [10] - 全国铁路高峰日发送旅客达2313.2万人，再创历史新高 [10] - 完成货物发送量40.66亿吨，同比增长2.1%，连续9年增长 [10] - 完成运输总收入10204亿元，同比增长3.1%，首次突破1万亿元 [10][11] - 全国铁路完成固定资产投资9015亿元，同比增长6%，投产新线3109公里，其中高铁2862公里 [11] - “十四五”期间，全国铁路营业里程由14.63万公里增至16.5万公里，增长12.8% [11] - 高铁里程由3.79万公里增至5.04万公里，增长32.98% [11] 2026年元旦假期各省份文旅数据 - 元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [12] - 广东省接待游客1787.5万，日均同比增长34.8%，实现旅游收入99.8亿元，日均同比增长39.8% [12] - 江苏省监测点共接待游客1943.18万人次，游客消费总额达96.13亿元 [12] - 山东省重点监测的200家旅游景区累计接待游客468.2万人次，营业收入19438.7万元，日均分别增长14.0%和12.2% [12] - 浙江省累计接待游客1728.2万人次，同比增长9.1%，全域旅游综合收入191.7亿元，同比增长10.4% [13] - 四川省A级旅游景区累计接待游客1104.27万人次，实现门票收入9006.81万元，同比分别增长15.85%和10.24% [13] - 河南省累计接待国内游客1743.7万人次，实现旅游收入89.9亿元，接待人次和旅游收入同比分别增长3.2%和4.1% [13] - 湖南省累计接待游客1445.91万人次，其中省外游客占比12.44%，游客总花费154.8亿元，其中省外游客花费占比13.30% [13]

玄元投资2026年市场核心观点 - 市场处于“进退皆可”的关键位置，行情能否从“在渊”转为“跃龙”取决于经济基本面能否实现真正的“进”[1][4][19] - 2026年牛市仍在进程中，但驱动逻辑可能从流动性和风险偏好驱动，逐渐转向基本面驱动[7][18][38] - 市场上涨方式预计为结构性、有梯队的推进，而非全面普涨，对投资者的选股和配置能力要求更高[7][25] 投资框架与市场风格分析 - 投资体系围绕“股价=EPS×PE”展开，在A股半年到一年的周期里，估值（PE）波动通常比盈利（EPS）波动更大[2][20] - 将全市场机会归纳为三类风格：总量风格、成长风格和主题风格，并通过宏观流动性判断市场风格偏好[2][21] - 总量风格核心定价因素是中美利差，因其外资参与度高[2][21] - 成长风格估值与美债实际利率高度相关，例如2021年底美联储加息导致成长股杀估值[2][21] - 主题风格依赖宏大叙事和宽松流动性，在总量和成长无明确机会时活跃，行情来得快去得也快[2][21] 对2026年的四个具体判断 - **判断一：市场仍在牛市，节奏不同**。A股总市值与居民储蓄余额比值约为0.65，历史显示牛市常在0.4-0.5间启动并可能持续至0.9-0.95附近，从统计看行情未走完[7][25]。当前股市夏普比率在所有大类资产中表现最好，吸引资金持续流入[7][25] - **判断二：当前仍是流动性驱动市场，但有明确“天花板”**。2025年主题和成长风格跑得最好，总量风格落后[8][26]。此类行情历史上有参照，如2014年A股、90年代日韩股市，因基本面跟不上而在冲高后难以持续[8][26]。当前全球资产走势相关性高达0.9以上，背后是充裕流动性和宏大叙事逻辑让风险偏好趋于极端[8][26] - **判断三：基本面“进”可能在明年下半年清晰，并可能引发风格切换**。当前经济最大拉动力是外需，但存在“以价换量”问题，出口价格指数相比发达国家下降约20%[9][27]。物价回升是明年经济恢复关键，若“反内卷”等政策落地推进，PPI等价格指标有望回暖[9][27]。基本面切实改善后，市场风格可能从成长和主题逐步切换向价值与周期[9][27] - **判断四：牛市中的回撤会更剧烈且内部分化大**。历史数据显示牛市回撤在指数层面约10%，但内部分化明显，某些宽基指数回调幅度可能超过20%[9][27]。市场轮动速度加快，行业切换周期缩短[9][27] 基本面深度观察：“进”的关键领域 - **出口**：增长模式为“以价换量”，测算显示从2023年1月至今，中国出口价格指数相比发达国家下降约20%，长期会压制企业利润空间，物价回升是经济恢复第一要素[11][28] - **投资**：2025年固定资产投资是近36年来首次全年为负，原因包括：专项债部分用于化债；土地收入大幅下滑，仅广东、浙江、江苏三省较高峰期减少超过5000亿；房地产贷款与制造业贷款出现明显劈叉，资金流向变化[11][28] - **地产**：成交量已基本见底，但库存高企，一线城市库存去化周期约15个月接近健康水平，二线城市仍在30个月以上[11][28]。房地产政策有待加力，特别是需求端，若后续有政策支持降低房贷利率与租金回报率差距（目前仍有100个BP以上），可能产生积极影响[11][28] - **消费**：更看好服务类消费，关注文旅、养老、托育、情绪消费等领域机会[11][29] 政策展望 - 政策推进是相机抉择且逐步加力的过程，例如2014-2015年棚改政策从提出到显效经历约一年，供给侧改革亦然[12][31] - 当前政策重点清晰：整治“内卷式”竞争、科技创新、扩大内需[14][33] - “反内卷”政策从2024年12月首次提出，到2025年12月中央经济工作会议强调“深入整治反内卷”，按规律判断2026年年中左右可能看到实质性落地，并有望带动PPI明显回正[14][33] - 科技创新和现代化产业体系指明了新质生产力投资方向，包括“八大传统产业优化提升，四大新兴产业集群发展，六大未来产业前瞻布局，六大核心链条决定性突破”[14][33] 风格切换的思考 - 持续半年以上的系统性风格切换必须有基本面数据支撑，总量风格和成长风格的相对收益均与其营收增速高度相关[15][34] - 因交易层面引发的短期风格切换（如2014年降息带动的券商行情）持续性和力度往往有限[16][34] - 真正有持续性的风格切换需要等待经济数据的切实改善[16][34] 2026年重点关注的三大投资方向 - **整治内卷式竞争**：若反内卷推动物价合理回升，中游制造业盈利有望系统性改善，重点关注机械设备、电力设备、化工等[17][35]。价格长期底部的品种如石油、猪等也可能出现机会[17][35] - **新质生产力**：对应成长风格和主题风格[17][35]。成长层面关注能成为新兴支柱的产业，如人工智能应用、新能源、航空航天、低空经济等[17][35]。主题层面关注未来产业，如量子科技、核聚变、脑机接口等[17][35]。核心技术攻关领域的自主可控、工业母机、先进材料也值得关注[17][35] - **扩大内需**：主要看好服务类消费，包括情绪消费、文化旅游、家政养老等[18][36]

核心观点 - 高盛预测中国股票牛市将持续至2026年，但上涨节奏将放缓，市场驱动力正从“预期驱动”转向“盈利驱动” [1] - 多家国际主流投行近期相继发表对中国股市的看涨观点，对中国科技板块的看涨情绪尤为强烈 [2] 市场表现与预测 - 中国股票今年强劲反弹，沪深300指数今年以来已上涨逾17%，香港恒生指数已上涨近30% [2] - 高盛重申，中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [1] - 高盛去年底预测中国主要股指2025年有望至少上涨13%，与实际上涨行情相符 [2] 驱动因素分析 - 市场上涨受益于投资者重估中国科技行业价值，以及家庭储蓄在银行存款利率下行背景下流入股市 [2] - 高盛认为市场周期正转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为核心动力 [1] - 中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [1] - 上市公司海外营收增长预计将推动MSCI中国指数成分股的盈利到2030年每年增加约1.5% [1] 科技与AI行业前景 - 高盛分析师认为中国AI科技生态系统的估值已重新评估，但与美国相比仍然显得便宜 [1] - 中国将更多资金投向人工智能应用领域，其AI的商业化变现能力在短期内可能更强 [2] - 中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [2] - 今年初中国人工智能初创公司DeepSeek崛起，促使市场重新评估从阿里巴巴到腾讯等中国科技股价值 [2] 机构观点与周期判断 - 除高盛外，摩根士丹利、摩根大通、瑞银等国际大行也发表了对中国股市的看涨观点 [2] - 摩根大通认为当前中国经济和股市处于“夏季”扩张周期，2026年有望迎来“春季小冲刺”，成长股或将再度受追捧 [3]

报告核心观点 - “十五五”规划以科技创新为核心驱动力，激活超大规模市场潜力打通国内大循环，并将战略安全作为底线保障，以实现高质量发展 [2][107] - 科技创新聚焦自立自强，加强原始创新和超前布局未来产业，构建未来发展新引擎 [2][107] - 国内大循环主要通过建立全国统一大市场和大力提振消费来激活内生动力，为经济增长提供内在支撑 [2][107] - 战略安全重点围绕产业安全、国防安全、贸易安全三大领域构建安全屏障，加强国家安全体系和能力建设 [2][8][107] 科技：新兴产业与未来产业 - 高技术制造业韧性凸显，2025年10月其PMI为50.5%，连续多月保持扩张，显著高于制造业总体水平（49.0%）[15] - 三新经济占GDP比重从2016年的15.3%波动提升至2024年的18.01%，年均提升约0.34个百分点 [15] - 中国规模以上工业企业高技术产业R&D经费支出从2018年的3559.12亿元增至2023年的6960.22亿元，五年累计增长95.6%，年均增速达14.4% [17] - 战略性新兴产业内部存在新旧动能切换，“十五五”建议将新能源汽车剔除战略性新兴产业，意味着其已迈过渗透率爆发期，2024年销量渗透率高达48% [6][24][26] - 机器人等行业距离产业化放量仍有很大提升空间，正位于渗透率爆发前夜，新能源汽车产业积累的能力正加速中国具身智能产业的战略突破 [6][29] - “十五五”规划建议加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [35] - 规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [35] - 人工智能被定义为全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业，目标到2027年与6大重点领域深度融合，新一代智能终端等应用普及率超70% [6][41] - 当科技行业进入产业化阶段，渗透率快速提升并突破5%-10%的关键阈值时，市场通常会启动估值与盈利共振的主升浪行情 [45] 国内大循环：扩大内需与供给侧改革 - “十二五”期间，社会消费品零售总额2015年突破28万亿元，消费对GDP增长的贡献率从2010年的49.4%提升至2015年的54.3% [46] - “十三五”供给侧改革以去产能为核心，优化产业结构，推动企业盈利修复 [7][51] - 全国统一大市场是强化国内市场的重要抓手，通过理顺价格形成机制促进价格水平温和提升，并通过整治“内卷式”竞争化解重点产业供需矛盾 [7][55] - “十五五”规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力 [7][55] - 根据2025Q3财报数据，许多传统行业正在经历供给收缩和产能自然出清，需关注供给走向底部的电新、医药和化工等行业 [57] - 当前中国消费市场内生动力较弱，2025年9月居民人均可支配收入累计实际同比为5.2%，较6月环比下降0.2个百分点，且居民杠杆率自2020年三季度以来持续高于60% [63] - 规划提出大力提振消费，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，以增强居民消费能力 [63] 战略安全：构建安全屏障 产业安全 - 中国在许多关键领域仍有短板，以芯片产业为例，2025年1-10月集成电路贸易逆差达9477.9亿美元，进口数量达4938亿个，高端芯片供给仍高度依赖国际市场 [72][73][74] - “十五五”规划建议完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [78] - 报告重点推荐三大方向的交集产业：集成电路/网络、基础软件/数据/新一代信息技术应用创新与生物制造/生物 [79] - 根据梳理，在多个细分领域国产化程度仍较低，例如高端通用CPU、操作系统、航空发动机、质谱仪、色谱填料、半导体光刻胶等国产化程度评分仅为1分（1分为最低）[84][85] 国防安全 - “十五五”规划明确加快先进战斗力建设，统筹网络信息体系建设运用，需要推进无人智能装备发展，并加快商业航天与军事应用融合 [87] - 商业航天迎来政策与产业需求爆发，卫星互联网与卫星物联网是低轨卫星发展的核心路径 [87] - 全球低轨空间成为发展焦点，中国积极推进如“GW星座”和“千帆星座”等计划，规划卫星总数超过2.8万颗，卫星互联网已迈入高密度发射、规模化组网阶段 [87] - 全球卫星产业收入稳健增长，2025年10月中国航空航天技术产品出口金额当月增速超过12% [92][93] - 发展卫星物联网是重要举措，目标到2030年卫星通信用户超千万 [95] 贸易安全 - “十五五”规划明确稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，以对冲外部风险并强化供应链韧性 [98] - 高标准建设海南自由贸易港是重要举措，免税经济短期拉动效应显著，2025年7-10月，海南离岛免税购物人均消费额从5260.2元提升至7220.6元 [98] - 出口市场结构优化，东盟替代美国成为中国出口第一大市场，2025年10月对东盟出口占比达17.58% [99] - 出口产品结构优化，高技术产业提供支撑，2025年10月中国规上企业高技术产业工业增加值当月增速为7.2% [100]