文章核心观点 - 斯特兰蒂斯（Stellantis）公布2024年第四季度和全年财报，发布时股价下跌3.5%，回到之前分析时的水平，抹去未实现资本收益 [1] 公司情况 - 斯特兰蒂斯（NYSE: STLA）公布2024年第四季度和全年财报 [1] - 财报发布时股价下跌3.5%，回到之前分析时的水平，抹去未实现资本收益 [1]

文章核心观点 - 全新全电动道奇Charger Daytona是世界上唯一的全轮驱动肌肉车，道奇Charger系列将提供多能源动力系统选项且全系标配全轮驱动 [1][4] 产品特点 - 670马力的道奇Charger Daytona Scat Pack和496马力的道奇Charger Daytona R/T在包括密歇根州最北部上半岛等多地进行冬季测试，展现肌肉车性能与全气候能力的融合 [3] - Charger Daytona后电动驱动模块配备机械限滑差速器，可在寒冷天气增加牵引力和性能 [6] - Charger Daytona的Wet/Snow驾驶模式可使前后轮扭矩平均分配，最大限度提高牵引力 [6] - Drift/Donut模式可让车辆推进系统切换为后轮驱动，用于漂移和甜甜圈机动，在不同天气都能带来乐趣 [6][7] 产品阵容 - 两门的Charger Daytona Scat Pack和Charger Daytona R/T已在经销商处有售，四门Charger Daytona车型将于2025年上半年上市，汽油动力的道奇Charger SIXPACK车型将于2025年下半年上市，均标配全轮驱动 [4] - 下一代道奇Charger以全新全电动2025道奇Charger Daytona Scat Pack为首，保持世界上最快、最强劲肌肉车的称号，还将通过多能源动力系统提供性能选择，如550马力的道奇Charger SIXPACK H.O. [9] 其他车型 - 道奇还有710马力的道奇Durango SRT Hellcat（最强大的汽油发动机SUV）以及在紧凑型多功能车细分市场具有一流标准性能的道奇Hornet [10] 公司信息 - 道奇是全球领先汽车制造商和移动出行提供商Stellantis旗下品牌 [10]

文章核心观点 - 斯特兰蒂斯公司（Stellantis N.V.）公布2024财年业绩后股价下跌约5%，过去十二个月股价累计下跌约49% [1] 分组1 - 斯特兰蒂斯公司公布2024财年业绩 [1] - 业绩公布后公司股价下跌约5% [1] - 公司股价过去十二个月累计下跌约49% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年综合出货量为540万辆汽车，较上一年减少75万辆，降幅达12% [14] - 净收入为1570亿欧元，下降17% [15] - 调整后摊薄每股收益为2.48欧元，下降61% [16] - AOI降至86亿欧元，较2023年的243亿欧元大幅回落 [24] - 工业自由现金流为负60亿欧元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年下半年，为解决美国经销商库存过剩问题，公司加大促销力度并削减产量，导致AOI利润率处于5.5% - 7%指导范围的底部 [13] - 成功调整库存后，公司得以在2024年下半年开始恢复正常生产，将负工业自由现金流限制在60亿欧元，接近负50亿至负100亿欧元指导范围的较好一端 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，库存减少和价格调整对2024年业绩产生压力，但为2025年的改善奠定了基础 [28] - 欧洲市场，A和B细分市场产品生产出现异常缺口，导致下半年销量减少超过10万辆，不过B细分市场的后续产品已投入生产，有望改善市场覆盖 [28] - 第三引擎地区整体收入下降7%，若排除外汇换算的影响，收入将实现个位数增长，综合AOI利润率仅下降1个百分点，仍保持在健康的14% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来将聚焦增长、执行和盈利能力，确保资本投入到有客户需求的地方，为客户提供更多产品和动力系统选择 [8][9][10] - 行业面临电气化发展、软件重要性提升、规模竞争加剧等趋势，公司决定加强软件和工程的结合，并受益于规模优势，如与CATL的合资企业 [40][41][42] - 行业竞争加剧，特别是来自中国的竞争，公司与Leapmotor的合作进展顺利，Leapmotor在2024年第四季度实现盈利，销售额翻倍至30万辆 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是艰难的一年，但公司在库存管理、新产品推出和产品定价方面取得了进展，为2025年的改善奠定了基础 [12][17] - 2025年，公司预计收入将逐步改善，下半年将强于上半年，调整后营业利润率有望达到中个位数，工业自由现金流将在下半年转正 [33][35][36] - 公司计划从2026年第一季度开始实行季度报告，以更好地与同行进行比较 [37] 其他重要信息 - 公司在2024年执行了资本回报计划，向股东支付了每股0.68欧元的股息，总额为17亿欧元，并通过Comau交易实现了3亿欧元的企业价值 [30] - 公司资产负债表依然强劲，流动性比率为32%，略高于25% - 30%的目标范围 [31] - 由于商业复苏尚处于早期阶段，公司预计2025年上半年不会进行股票回购，将在全年收入和现金流改善后重新评估 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从运营角度看，在当前地缘政治日益分裂的世界中，拥有一家全球汽车公司是否仍然合理？如果拆分公司能创造股东价值，公司是否会考虑或探索这一方案？ - 公司认为当前的行业变化正凸显其优势，赋予各地区更多权力有助于实现区域规模，全球布局在软件和产品功能方面也具有优势，公司具备应对未来的能力 [56][57][58] 问题2: 公司增长是否主要集中在下半年？年末库存绝对值是否会上升，同时保持销售天数？如果美国实施关税，对公司和行业的财务前景有何影响？ - 关于增长动态，2025年公司将通过产品推出逐步实现增长和盈利增长 ；库存方面，随着新产品推出，年末库存绝对值可能会略有上升，但会控制销售天数 ；关税方面，相关讨论正在进行中，目前无法预测影响，公司正在研究不同情景并做好准备 [65][66][67] 问题3: 公司计划在2025年夺回美国市场3% - 4%的份额，除了推出新车型，还有哪些额外措施？生产计划在下半年是否会根据市场动态调整？ - 公司表示并未设定夺回3% - 4%市场份额的目标，认为产品、与经销商的信任、营销投入和组织实力将推动市场份额增长 ；生产计划会根据销售情况和市场动态进行调整，目前美国市场定价更具竞争力，新产品和营销努力将有助于恢复市场份额 [76][80][81] 问题4: 2025年AOI的其他关键组成部分（定价和成本）有何预期？公司需要多长时间才能完全恢复并展现全部潜力？全部潜力在AOI利润率和自由现金流方面的表现如何？公司是否需要增加投资？ - 定价方面，北美市场上半年可能面临1% - 2%的逆风，但下半年随着新产品推出可能会缓解 ；欧洲市场新产品将有助于应对竞争压力 ；成本方面，直接材料成本有一定上涨，但公司有较好的合同应对，BEV原材料价格下降，降低TPC是成本控制的关键机会 ；2025年公司将专注于实现盈利增长和产生自由现金流，为下一任CEO奠定基础 [91][92][97] 问题5: 公司在运营、决策和财务规划方面是否有战略调整？欧洲市场的财务规划中，销量、定价和利润率在上下半年的关键驱动因素是什么？ - 公司组织架构更加区域化授权，这是最大的转变，同时对与Leapmotor的合作充满信心 ；欧洲市场下半年将强于上半年，因为Smart Car平台和STLA Med平台的新产品将在下半年全面投入市场，对AOI和现金流产生更大积极影响 [102][105][106] 问题6: 公司在重建市场份额时，如何平衡重建份额的成本和减少过剩产能的成本？何时能看到零售市场份额的改善？ - 公司认为2025年的重点是通过产品、区域授权和营销投入来增加市场份额，销售增加将提高工厂利用率，不会因定价而增加成本 ；目前美国1月零售市场表现良好，欧洲部分关键市场也有进展，公司对产品、组织和经销商有信心，但仍需观察全年发展情况 [113][121][123] 问题7: 2024年下半年Maserati的12亿欧元减值具体情况如何？如何看待调整项对资本市场和未来盈利能力的影响？公司的研发水平是否足够，是否需要在某些方面追赶？ - 2024年有多项一次性特殊项目，包括16亿欧元的重组费用、8亿欧元的Takata安全气囊召回费用、18亿欧元的Maserati平台和商誉无形资产减记、6亿欧元的一次性服务合同准备金以及23亿欧元的巴西递延税项资产确认带来的税收优惠 ；这些项目预计未来不会持续 ；公司过去四年的投资成果体现在2024年和2025年推出的产品上，公司通过投资多能源平台实现灵活性，认为当前的投资水平足以满足公司发展需求 [133][136][140] 问题8: 公司是否承诺在不考虑营运资金变化的情况下实现正自由现金流？特斯拉信用池交易的现金流影响和时间安排如何？下一任CEO的选拔标准是什么？ - 公司预计在不考虑营运资金变化的情况下实现显著正自由现金流，且预计营运资金今年将保持相对稳定 ；公司参与了欧洲的信用池，与特斯拉和Leapmotor共同参与，现金流通常在信用产生和确认后的次年产生 ；下一任CEO需要具备领导能力、文化灵活性，理解资本、技术，并能与不同利益相关者合作，公司有内部和外部的优秀候选人，预计在2025年上半年任命 [148][150][152]

行业动态 - 汽车行业受关注 多只主要股票因财报、战略举措和高管变动而有反应 投资者密切关注通用汽车、Stellantis和Lucid Group [1] 通用汽车 - 季度股息提高25%至每股15美分 并推出60亿美元股票回购计划 二季度将回购20亿美元 [2] - 股价今日迄今上涨6.9%至49.96美元 较去年同期上涨23.3% [2] - 股票日内成交量达日均成交量的三倍 [5] Stellantis - 全年利润暴跌70% 2024年净利润为55亿欧元 未达分析师预期 [3] - 股价最新下跌5.4%至13.28美元 较去年同期下跌47.7% [3] - 股票交易活跃度达平时五倍 最热门合约6月11日看跌期权有新头寸卖出开仓 [5] Lucid Group - 计划将今年汽车产量提高一倍多至2万辆 [4] - 因首席执行官彼得·罗林森辞职的消息 股价下跌7.1%至2.42美元 2025年以来跌幅达20.4% [4] - 股票交易活跃度达平时五倍 [5]

业绩总结 - 2024年总出货量为540万辆，净收入为1569亿欧元，同比下降12%[18] - 调整后的每股收益（EPS）为2.48欧元，同比下降61%[18] - FY 2024净收入为156,878百万欧元，同比下降17%[56] - FY 2024净利润为5,520百万欧元，同比下降70%[56] - FY 2024调整后营业收入为8,648百万欧元，同比下降64%[56] - FY 2024工业自由现金流为-6,045百万欧元，同比下降147%[56] - FY 2024稀释每股收益为1.84欧元，同比下降69%[56] - FY 2024调整后的营业收入率为5.5%，较FY 2023的12.8%下降730个基点[56] 用户数据 - FY 2024合并出货量为5,526,000辆，同比下降14%[56] - 北美市场净收入为€63,449M，较FY 2023的€86,498M下降26.7%[103] - 欧洲市场净收入为€58,844M，较FY 2023的€66,444M下降11.5%[103] - 中国和印度及亚太地区的合并出货量为61,000辆，较FY 2023的154,000辆下降60%[88] 未来展望 - 2025年财务指导预计收入增长为中个位数，AOI利润率为中个位数[40] - 预计2025年下半年将实现正的工业自由现金流生成[41] 新产品和新技术研发 - 资本支出增加至128.34亿欧元，主要由于2024年新产品发布日程繁忙[33] - 2024财年研发支出总额为57.84亿欧元，较2023财年的56.19亿欧元增加了2.9%[114] 负面信息 - 工业自由现金流（FCF）为-60亿欧元，同比下降147%[18] - 调整后的营业收入下降至€4,100M，主要由于负面产品内容和修整影响[75] - 2024年下半年经营活动现金流为-8.81亿欧元，2023年下半年为90.92亿欧元[111] 其他新策略和有价值的信息 - 提议每股分红为0.68欧元，计划在2025年继续进行资本回报[39] - 截至2024年12月31日，公司的债务总额为372.27亿欧元，较2023年12月31日的294.63亿欧元增加了26.4%[112] - 2024年12月31日的可用流动性总额为494.5亿欧元，包括125亿欧元的未提取承诺信用额度[113]

文章核心观点 - 斯特兰蒂斯2024年盈利令投资者失望致周三盘前股价下跌3.5%，但公司预计今年恢复营收增长 [2][5] 公司业绩情况 - 2024年净利润55亿欧元（57.7亿美元），同比下滑70%，低于Visible Alpha调查分析师的普遍预期 [2][5] - 营收同比下降17%至1569亿欧元，但高于预期 [3] - 出货量因“产品供应临时缺口及已完成的库存削减计划”下降12% [3] 公司经营问题 - 首席执行官卡洛斯·塔瓦雷斯去年12月辞职，公司预计2025年上半年任命新首席执行官 [3][5] - 在美国面临库存过剩问题，部分经销商抱怨价格高，去年美国经销商库存下降20% [3] 公司前景预期 - 预计2025年实现“正”营收增长、“中个位数”调整后营业利润率和“正”工业自由现金流，反映商业复苏初期及行业不确定性 [4] 公司股价表现 - 进入周三交易时段前，过去12个月股价已跌近一半 [4]

文章核心观点 汽车巨头Stellantis全年盈利大幅下降 公司正采取措施改善业绩和盈利能力 [1] 盈利情况 - 2024年全年净利润为55亿欧元（约合57.7亿美元） 较2023年全年的186亿欧元下降70% [2] - 分析师此前预计2024年全年净利润为64亿欧元 [2] 管理层变动 - 公司在去年底首席执行官Carlos Tavares突然离职后 正在寻找新的首席执行官 [3] - 公司预计在今年上半年任命继任者 董事长John Elkann将领导临时执行委员会直至新首席执行官就位 [3] 面临挑战 - 近几个月公司受到一系列挑战冲击 包括北美业绩问题、全球新车需求下降以及在中国这个全球最大汽车市场的困境 [4] - 去年9月公司发布盈利预警 警告2024年下半年“大多数地区”的销售额低于预期 [4] - 公司当时表示2024年全年调整后的营业利润率预计在5.5%至7%之间 低于此前“两位数”的预期 [5] 股价表现 - 米兰上市的公司股价年初至今上涨超7% [2]

文章核心观点 - 公司公布2024年全年业绩，与2024年9月发布的更新后的财务指引一致 2025年有望恢复盈利增长和正向现金流 公司正采取行动改善业绩 推进新产品过渡和战略举措 [1][4][5] 2024年全年业绩情况 整体财务指标 - 净收入1569亿欧元，较2023年下降17% 净利润55亿欧元，下降70% 调整后营业利润86亿欧元，下降64% 工业自由现金流为负60亿欧元 [3][5] - 摊薄每股收益1.84欧元，下降69% 调整后摊薄每股收益2.48欧元，下降61% [3] 各地区业绩 - 北美地区：出货量143.2万辆，净收入634.5亿欧元，调整后营业利润26.6亿欧元，调整后营业利润率4.2% [12] - 扩大欧洲地区：出货量257.6万辆，净收入590.1亿欧元，调整后营业利润24.19亿欧元，调整后营业利润率4.1% [12] - 中东和非洲地区：合并出货量53.4万辆，净收入100.97亿欧元，调整后营业利润19.01亿欧元，调整后营业利润率18.8% [13] - 南美地区：出货量91.2万辆，净收入158.63亿欧元，调整后营业利润22.72亿欧元 [13][16] - 中国、印度及亚太地区：合并出货量6.1万辆，净收入19.93亿欧元，调整后营业亏损5800万欧元 [14] - 玛莎拉蒂：出货量1.13万辆，净收入10.4亿欧元，调整后营业亏损2.6亿欧元 [14] 库存情况 - 2024年12月31日总库存同比下降18%或26.8万辆 美国经销商库存下降20%至30.4万辆，超过此前目标 [5] 流动性与股息 - 2024年底工业可用流动性为495亿欧元，工业净财务状况为151亿欧元 拟向普通股股东每股派息0.68欧元，收益率5%，待股东批准 [5] 2024年下半年业绩情况 整体财务指标 - 净收入718.61亿欧元，较2023年下半年下降21% 净利润亏损1.27亿欧元，下降102% [15] - 摊薄每股收益亏损0.05欧元，下降102% 经营活动现金流亏损8.81亿欧元，下降110% [15] 各地区业绩 - 北美地区：出货量59.4万辆，净收入250.97亿欧元，调整后营业亏损17.06亿欧元，调整后营业利润率 -6.8% [19] - 扩大欧洲地区：出货量118.9万辆，净收入290.41亿欧元，调整后营业利润3.59亿欧元，调整后营业利润率1.2% [19] - 中东和非洲地区：合并出货量26.1万辆，净收入50.92亿欧元，调整后营业利润8.54亿欧元，调整后营业利润率16.8% [21] - 南美地区：出货量51.8万辆，净收入84.96亿欧元，调整后营业利润11.22亿欧元，调整后营业利润率13.2% [21] - 中国、印度及亚太地区：合并出货量2.9万辆，净收入9.21亿欧元，调整后营业亏损1.15亿欧元 [22] - 玛莎拉蒂：出货量0.48万辆，净收入4.09亿欧元，调整后营业亏损1.78亿欧元 [22] 2025年展望与举措 财务指引 - 净收入增长为正 调整后营业利润率为中个位数 工业自由现金流为正 [3][5] 战略举措 - 完成库存管理举措，超越美国经销商库存减少目标 [6] - 优先进行关键产品发布，满足客户需求，尤其在美国市场 [6] - 利用二氧化碳法规灵活性降低风险，同时减少排放 [6] - 与美国和欧洲经销商合作，加速恢复增长 [6] - 加强与供应商沟通，促进合作与解决问题 [6] - 加强与政府和监管机构就行业关键问题的沟通 [6] - 赋予各地区更多决策权，提高决策速度和执行力度 [6] 产品规划 - 2025年将推出10款新产品 [7] - 多个平台新产品推进：STLA Medium平台有标致E - 3008等车型；STLA Large平台支持道奇Charger Daytona等车型；STLA Frame平台2025年将推出Ram 1500 Ramcharger；Smart Car平台在欧洲推出雪铁龙C3/ë - C3等产品 [6] 技术创新 - 人工智能是公司数字化转型核心，2025年初与Mistral AI合作探索开发先进车载助理 [8] - 推出首款自主研发的自动驾驶系统STLA AutoDrive 1.0，具备SAE Level 3功能 [9] 其他信息 股息安排 - 拟每股派息0.68欧元，除息日为2025年4月22日（米兰和巴黎证券交易所）和4月23日（纽约证券交易所） 记录日为4月23日 支付日为5月5日 [10] 即将举行的活动 - 2025年4月15日举行年度股东大会 4月30日公布第一季度出货量和收入 [11] 公司介绍 - 公司是全球领先汽车制造商，拥有众多标志性和创新品牌 正执行Dare Forward 2030战略计划，目标是到2038年成为净零碳排放移动科技公司 [41]

Stellantis品牌战略调整 - Stellantis董事长约翰·埃尔坎将品牌组合优化作为CEO候选人的核心考核标准 旗下14个品牌需评估生存可行性[4] - 集团由菲亚特-克莱斯勒与标致雪铁龙合并而成 品牌数量居行业之首 精简可降低运营复杂度[4] - 欧洲市场标致品牌2023年份额仅4.9% 全球排名第八 企业知名度显著低于大众丰田[5] 管理层变动与组织重构 - 前CEO唐唯实坚持"达尔文主义"理念 主张所有品牌均有发展空间[9] - 2023年12月CEO更迭后实施架构重组：合并软件与产品开发部门 成立全球营销部 增强区域自主权[9] - 新任命Jeep标致等核心品牌负责人 旨在重建投资者信心[9] 美国市场表现与品牌价值 - Jeep占全球销量15% Ram/Jeep/道奇/克莱斯勒通过相同经销商网络形成互补[16] - 克莱斯勒与道奇2023年美国销量均不足15万辆 各占全球销量3%[16] - 美国市场份额降至8.1% 定价策略失误导致客户流失 盈利预警引发管理层变动[16] 欧洲市场挑战 - 阿尔法·罗密欧/DS/蓝旗亚欧洲份额仅0.3% 远落后奥迪宝马[23] - 标致欧宝存在产品重叠 高端品牌面临定位困境[20][21] - 电动化转型迟缓叠加碳排放法规 面临中国车企竞争压力[20] 产品与电动化布局 - 2024-2025年计划推出20款新车型 含雪铁龙C3等平价电动车型[25] - 与零跑汽车合资成立"第15品牌" 加速海外电动车市场拓展[26][27] - 菲亚特在新兴市场表现突出 或转型经济型电动车专用品牌[29] 分析师观点 - 投资者支持品牌组合审查 建议优先裁撤欧洲高端品牌[12] - 阿尔法·罗密欧需彻底重塑品牌形象 否则恐沦为小众品牌[23] - 行业咨询机构预测未来3-5年可能出现品牌关闭潮[29]