2025年财务表现与亏损原因 - 公司2025年全年净亏损高达223亿欧元，主要源于下半年业务重组产生的254亿欧元非常规费用 [1] - 全年净营收为1535亿欧元，同比微降2%，受外汇因素及上半年新车价格下降影响 [1] - 调整后经营利润为亏损8.42亿欧元，工业自由现金流为负45亿欧元 [1] - 非常规费用中的222亿欧元资产减记，主要因大规模收缩电动车业务，导致其在美欧两地股价暴跌均超过20% [1] 非常规费用具体构成 - 254亿欧元非常规费用中，147亿欧元用于根据客户偏好及美国新排放法规重新调整产品计划，反映对纯电动车预期大幅降低 [2] - 21亿欧元与电动汽车供应链规模调整及电池制造能力合理化相关 [2] - 54亿欧元涉及其他运营变动，包括41亿欧元因通胀上升和质量恶化导致的合同保修估算变更，以及13亿欧元与欧洲扩大地区裁员相关的费用 [2] 2025年下半年运营回暖迹象 - 2025年下半年净营收达792.47亿欧元，同比增长10% [2] - 下半年全球综合出货量282万辆，同比增长11% [2] - 北美市场贡献最大增量，出货量新增23.1万辆，同比增幅达39% [2] - 公司首席执行官表示，全年业绩反映了高估能源转型速度的成本，并强调围绕客户自由选择技术的必要性 [2] 2026年财务规划与展望 - 为保持资产负债表稳健，董事会批准暂停2026年股息发放，并授权发行不超过50亿欧元的混合债券 [3] - 公司重申2026年财务指引：预计净营收实现中等个位数增长，调整后经营利润率达到低个位数，工业自由现金流较2025年改善 [3] - 管理层预计2026年下半年表现优于上半年，并目标在2027年实现工业自由现金流回正 [3] 2026年产品战略与市场布局 - 北美市场将推出Jeep Cherokee、Dodge Charger SIXPACK等车型，重新进入中型SUV和内燃机动力细分市场 [3] - 南美市场以中型皮卡Ram Dakota为核心产品 [3] - 欧洲市场将推出雪铁龙C5 Aircross 纯电动车、Jeep Compass纯电动车及菲亚特500 混合动力车，以强化电动化产品线 [3]

文章核心观点 - 全球第三大汽车制造商Stellantis集团因电动化转型战略误判，导致巨额非现金资产减值和财务暴雷，其困境是欧洲乃至全球传统汽车巨头在行业变革中集体受挫的缩影 [4][8][9][36][38][41] 公司概况与暴雷事件 - Stellantis集团由菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并而成，旗下拥有Jeep、标致、雪铁龙、玛莎拉蒂等14个知名品牌 [4][15][17] - 公司宣布对电动汽车业务进行战略收缩和重组，将导致高达260亿美元（约1804亿元人民币）的非现金损失，并暂停2026年股息发放 [12] - 消息导致其股价暴跌，美股收盘跌23.79%，法国市场股价一度暴跌近30%，创历史最大单日跌幅 [4][13] - 2025年下半年初步预计亏损190亿至210亿欧元（约1550亿至1720亿元人民币），工业自由现金流为负14亿至16亿欧元，并计划发行50亿欧元债券补充流动性 [23][24] 财务与经营表现 - 2024年公司营收超2000亿美元，但净利润暴跌70%，仅剩55亿欧元 [22] - 2025年全球销量为780万辆，以微弱优势领先现代起亚集团（765万辆）位居全球第三，但销量同比下滑8% [35][36] - 公司预计2026年整体调整后营业利润率目标为低个位数 [25] - 2022年公司曾实现净营收1796亿欧元，净利润168亿欧元，显示盈利能力急剧恶化 [17][22] 困境根源与战略误判 - 根本困境在于欧洲汽车产业电动化、智能化转型艰难，传统产业惯性成为沉重负担 [8] - 公司承认高估了能源转型速度，产品规划偏离了市场需求，过度押注纯电车型而忽视混动过渡技术 [38] - 为应对失误，公司系统性削减电动车布局，包括退出与LG新能源在加拿大的合资企业、叫停多款纯电动车型生产 [39][40] - 公司本质是由多家市场竞争力不足的“弱弱”品牌合并而成，品牌众多但未能形成协同效应和规模优势，反而导致管理负担和资源分散 [29][31][32] 全球市场表现与中国市场 - 在全球市场缺乏年销量超200万辆的单一品牌，表现最好的标致年销量约135万辆 [35] - 在中国市场几乎全线溃败，菲克已退出中国，玛莎拉蒂等品牌也未能站稳脚跟 [33] - 公司于两年前以15亿欧元入股中国新势力零跑汽车，旨在获取电动化、智能化技术以助力全球转型，而零跑则可借助其海外渠道 [25][26] - 当前一方是盈利向好的零跑，另一方是陷入危机的Stellantis，引发市场对合作前景的担忧 [27][28] 行业背景与普遍困境 - Stellantis的巨震并非孤立事件，而是传统汽车巨头电动化转型集体受挫的最新剧烈案例 [41] - 美国福特与通用汽车此前也因收缩电动化业务，分别计提195亿美元和76亿美元减值损失 [42] - 三家巨头因调整电动车计划产生的减值损失合计已接近500亿美元（约3455.6亿元人民币） [42] - 行业正处于变革关键期，中国市场的重要性日益凸显 [47][48]

公司概况与历史沿革 - 斯特兰蒂斯集团是全球第三大汽车制造商，由多家公司合并而成，旗下拥有标致、雪铁龙、JEEP、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂、菲亚特、克莱斯勒等14个知名品牌 [4][51] - 公司由经营乏力的克莱斯勒与菲亚特于2014年合并为FCA，后于2019年与标致雪铁龙集团合并，最终于2021年正式成立 [12][13][15][60][61][63] - 2022年，公司全球销量超过600万辆，实现净营收1796亿欧元，净利润168亿欧元 [15][63] 近期财务与市场表现危机 - 公司近期突发爆雷，宣布对电动汽车业务进行战略收缩和重组，导致高达260亿美元（约1804亿元人民币）的非现金损失，并暂停2026年股息发放 [10][58] - 2025年下半年，公司初步预计亏损金额达190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元），其中包含222亿欧元（约1804亿元）的非现金资产减值 [20][68] - 2025年下半年，公司工业自由现金流为负14亿至16亿欧元，为补充流动性，宣布发行高达50亿欧元的债券 [21][69] - 消息公布后，公司股价暴跌，在法国市场一度跌近30%，收跌25.24%，创历史最大单日跌幅；美股开盘后一度跌超26%，收盘跌23.79% [2][11][49][59] 销量与行业地位 - 2025年，斯特兰蒂斯集团以780万辆的全球销量，以微弱优势领先现代起亚集团（765万辆），位居全球车企销量第三名 [5][35][52][83] - 根据2025年销量数据，丰田集团以1132.3万辆位居第一，大众集团以898.4万辆位居第二，斯特兰蒂斯集团销量同比下滑8.00% [35][84] - 公司缺乏年销量超过200万辆的单一品牌，旗下销量最好的标致品牌年销量约为135万辆 [35][83] 困境根源与战略误判 - 公司陷入困境的根本原因是电动智能化转型失败，强大的传统产业惯性成为转型的沉重负担 [6][53] - 公司CEO承认战略误判，高估了能源转型速度，偏离了市场需求，导致盲目扩大纯电车型阵容，产品规划失控 [37][85] - 公司过度押注纯电技术，忽视了混动过渡技术，导致产品矩阵缺乏灵活性，在市场转向时缺乏竞争力产品 [37][85] - 公司宣布系统性削减电动车布局，包括退出与LG新能源在加拿大的合资企业，并叫停或推迟多款纯电动车型的生产 [38][86] 中国市场表现与行业背景 - 公司在中国市场几乎全线溃败，旗下品牌未能站稳脚跟，例如菲克被迫退出中国，玛莎拉蒂销量短暂走红后崩塌 [32][33][80][81] - 文章指出，对于所有汽车行业参与者而言，“欲争世界，必争中国” [48][95] - 斯特兰蒂斯曾于两年前以15亿欧元入股中国新势力车企零跑汽车，旨在利用其电动化、智能化技术实现全球转型 [23][71] 行业普遍性问题 - 斯特兰蒂斯的危机并非孤立事件，而是传统汽车巨头电动化转型集体受挫的最新且最剧烈的案例 [39][40][87][88] - 美国汽车巨头福特与通用汽车此前已因收缩电动化业务，分别计提了195亿美元和76亿美元的减值损失 [41][89] - 福特、通用和斯特兰蒂斯三家巨头因调整电动车计划产生的减值损失合计已接近500亿美元（约合3455.6亿人民币） [42][90]

Stellantis集团巨额亏损与战略转型 - 集团宣布因业务重整，将在2025年下半年计提约222亿欧元转型费用，导致同期净亏损预计高达210亿欧元，全年营业利润率预计仅为低个位数 [3][17] - 此次计提的222亿欧元（超1800亿人民币）转型费用主要用途包括：147亿欧元用于削减纯电产品线、21亿欧元用于收缩电池供应链、54亿欧元用于覆盖质量保修及裁员成本 [5][20] - 消息公布后，公司股价在美股市场一度暴跌超过26%，在法国市场一度暴跌近30%，市值蒸发超3200亿人民币 [3][18] 电动化战略受挫与市场挑战 - 公司CEO承认“严重高估能源转型速度”，此前设定的2030年欧洲市场纯电车占比100%、美国市场占比50%的目标脱离实际 [7][22] - 电动化战略受挫原因在于市场需求不及预期：北美市场更偏好燃油车，欧洲市场因充电基础设施滞后及电价高昂导致纯电车接受度低迷 [7][22] - 外部政治因素加剧困境，美国加征汽车关税导致公司关闭了墨西哥工厂，供应链成本激增 [7][22] 中国市场表现全线溃败 - 旗下豪华品牌玛莎拉蒂2025年在华销量仅约1374辆，尽管同比增长36%，但主要依靠降价清库存，例如其纯电SUV格雷嘉售价从89万元大幅降价至35万元 [9][24] - 玛莎拉蒂在华销量相比2017年巅峰期的1.44万辆大幅下滑 [11][26] - Jeep品牌在华合资公司广汽菲克已于2025年7月破产，品牌现已转为纯进口模式，销量未进入主流排行榜 [13][28] - 阿尔法·罗密欧品牌年销量已低于500辆，较2019年巅峰期的8940辆下滑超过94%，菲亚特、道奇等品牌在中国内地已无官方销售渠道 [13][28] 传统车企转型困境成为行业现象 - Stellantis并非个例，福特因电动化转型计提了195亿美元损失，通用汽车计提了76亿美元损失 [15][30] - 三家传统车企因转型计提的损失合计近500亿美元，超过3500亿人民币 [15][30] 公司历史业绩与当前市值 - 公司巅峰时期营收接近1900亿欧元，净利润高达186亿欧元 [4][18] - 根据股价数据，公司最新市值约为209.72亿美元 [4]

公司股价与市场表现 - 2025年2月6日，Stellantis美股股价盘中一度跌超26%，收盘下跌23.79% [2] - 同日，其欧洲股价一度暴跌近30%，最终收跌25.24%，创下有史以来单日跌幅最高纪录 [2] - 公司股价长期承压，其在巴黎上市股份2024年下跌33%，2025年跌幅达18%，2026年1月又下跌了12% [2] 公司基本面与行业地位 - 2025年第四季度，Stellantis销量为150万辆，同比增长9% [3] - 2025年全年销量为541.7万辆，落后于丰田、大众和现代，位居全球第四 [3] - 2024年公司实现营收2049.1亿美元，位列《财富》世界500强第28位 [3] - 根据2025年全球车企销量排名，Stellantis以约538万辆的预估销量位列第四 [8] 财务亏损与战略调整 - Stellantis预计2025年下半年净亏损将高达190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元），全年营业利润率仅为低个位数 [6] - 公司决定暂停2026年的股息发放，并计划通过发行混合债券筹集至多50亿欧元以维持资产负债表 [6] - 因调整电动汽车战略，公司将产生220亿欧元（约合人民币1800亿元）的费用，大幅超出分析师预期 [6] - 公司首席执行官表示，战略误判源于高估了能源转型的速度，未来电动化转型节奏将“由市场需求而非主观规划主导” [6] 战略调整具体措施 - 公司减记的220亿欧元费用中，147亿欧元用于调整产品计划以适应客户偏好和新的美国排放法规 [6] - 另有21亿欧元的减记来自电动汽车供应链的调整，包括合理化电池制造能力 [7] - 41亿欧元的减记与质量问题后增加的保修准备金有关 [7] - 13亿欧元的减记与欧洲裁员相关的重组成本有关 [7] - 公司宣布“斯特兰蒂斯美国历史上最大规模投资”，计划四年内累计投入130亿美元，推出10款新产品，并砍掉无法实现规模化盈利的产品线 [7] 业务收缩与行业趋势 - Stellantis宣布退出与韩国LG新能源在加拿大的合资企业NextStar Energy，LG新能源将收购其持有的49%股权 [9] - 该合资企业于2022年3月共同投资超过37亿美元建立 [9] - 公司产品线方面，将淘汰多款纯电动车型，包括叫停RAM 1500纯电皮卡在美国的生产，并推迟Alfa Romeo在欧洲的电动车项目 [9] - 这与前任CEO制定的到2030年在欧洲仅销售电动车、美国市场电动车销售占比达50%的激进目标形成对比 [9] - 行业方面，美国福特汽车在去年12月也宣布缩减电动汽车计划，导致其收益减少195亿美元（约合人民币1353亿元），并停止生产F150 Lightning车型 [9] - 福特与韩国SK On就合资电池工厂进行了“分家”，双方将独立拥有和运营原合资工厂 [10]

Stellantis集团财务与战略危机 - 集团发布半年报显示亏损约1500亿元，股价单日暴跌超20%，市值蒸发近700亿欧元 [1][3] - 自2024年3月历史高位以来，公司市值已累计蒸发近700亿欧元 [3] - 集团CEO将原因归结为高估了能源转型推进速度，导致产品布局脱离消费者实际需求 [1][5] Stellantis的“中国方案”全球转型战略 - 集团将目光投向中国，试图通过“中国方案”驱动全球转型 [1] - 具体举措包括：投资零跑汽车以获得电动车技术，合作小马智行以布局智能驾驶，采用宁德时代电池以确保供应链 [6] 神龙汽车（Stellantis在华合资企业）的困境 - 神龙汽车是Stellantis在华的“唯一火种”，但已从年销量一度突破70万辆的主流地位，滑落至2025年全年经营规模仅7.3万辆的低位 [9] - 公司推出全新自主品牌“示界”及首款车型示界06，采用东风集团的电动平台技术，试图绝地反击 [7][9] 示界06车型的市场表现与问题 - 示界06市场表现远低于预期，网上统计数据显示其月均销量不足500辆 [9] - 产品设计未体现法系特色，智能化保守，配置与中国品牌同级车型相比无优势，导致消费者不买账 [11] - 产品节奏滞后，自2025年5月发布首款车型后，近一年未推出第二款车型，无法适应中国市场18-24个月的快速迭代周期 [13] 神龙汽车面临的战略挑战与未来方向 - 核心挑战在于如何平衡“拥抱中方技术”与“保留法系特色”，简单的技术移植难以形成市场竞争力 [11] - 公司需要利用中国技术开发产品，并可能面向全球市场销售，以寻找出路 [13] - 神龙汽车总经理承诺未来五年将投放8款全新车型，需加快产品投放速度 [13] - 2026年1月，神龙汽车实现了销量同比16%的增长，暗示一丝转机 [15]

公司财务与股价表现 - 公司股价在美股市场大幅下挫，盘中一度跌超26%，收盘跌23.69% [1] - 公司在法国市场的股价一度暴跌近30%，当日收跌25.24% [1] - 公司预计2025年下半年亏损190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元） [1] - 鉴于巨额亏损，公司已暂停2026年的股息发放 [1] 公司重大战略调整与支出 - 公司宣布计提260亿美元（约合222亿欧元，1804亿元人民币）巨额转型支出 [1] - 业务重整导致公司在2025年下半年计提约222亿欧元的费用，其中包括约65亿欧元的现金支付，预计将在未来四年内完成 [1] - 公司计划通过发行混合债券筹集至多50亿欧元，以维持其资产负债表 [1] 公司背景与市场地位 - 公司是由法国标致雪铁龙集团（PSA）与意大利-美国菲亚特克莱斯勒集团（FCA）合并成立的跨国汽车制造商 [1] - 公司旗下拥有Jeep、玛莎拉蒂、标致、雪铁龙等14个品牌 [1] - 作为全球第四大汽车集团，公司在2024年营收达2049.1亿美元，位列《财富》世界500强第28位 [1]

全球车企电动化战略集体调整 - 全球第四大车企Stellantis宣布收缩电动车业务并计提222亿欧元（约1820亿元人民币）资产减记，导致其股价在法国和美国市场同步暴跌超过20% [3][5] - 此前，福特汽车和通用汽车已因电动车业务调整分别减记约195亿美元和76亿美元，三大车企累计损失高达人民币3699亿元 [6][7][8] - 多家国际车企，包括法拉利、保时捷、奥迪、奔驰等也已集体放缓了电动化转型的脚步 [3][19] 主要车企具体调整措施 - **Stellantis**：暂停2026年股息发放，计划发行混合债券筹资最多50亿欧元；退出与LG新能源在加拿大的电池合资企业，叫停RAM 1500纯电皮卡生产，推迟Alfa Romeo电动车项目 [6]；宣布未来四年在美国市场投入130亿美元并新增5000个岗位，专注于大型皮卡和SUV；采取“混合动力为主”策略，复活大排量HEMI V8发动机并计划2026年产量超10万辆 [13][17] - **福特汽车**：将投资重心转向混合动力汽车（包括插电混动），取消下一代大型纯电动卡车项目，转而研发更小、更经济的电动车型，并重新平衡对皮卡、SUV等核心燃油车型的投资 [13] - **通用汽车**：2025年第四季度计提71亿美元减值损失，其中约60亿美元与缩减电动汽车计划有关 [7] 战略调整的驱动因素 - **政策环境剧变**：美国提前终止了电动汽车7500美元联邦税收抵免政策；欧盟放弃原定2035年燃油车禁售计划，转为采用“技术中性”的碳排放标准 [10][11] - **市场需求疲软**：补贴退坡后，2025年第四季度美国电动汽车销量大幅下滑，通用汽车销量为2.5万辆（同比下降43%），福特汽车销量仅1.45万辆（同比下降52%） [10][11] - **消费者接受度不足**：充电基础设施不完善、续航里程焦虑和高昂售价仍是主要障碍，导致消费者对纯电动汽车的热情未达预期 [16] 行业转型趋势与未来展望 - **转向混合动力过渡**：传统巨头纷纷将混合动力作为过渡方案，以应对市场现实 [16][17] - **回归核心业务与现金流**：在不确定时期，汽车制造商必须深度依赖核心产品（包括内燃机汽车）以产生现金流，现金变得至关重要 [19] - **长期方向未变**：行业分析指出，此次调整潮并不意味着电动化转型的终结，电动化仍是长期方向，但需警惕“战略调整过度”的风险 [19]

公司股价与市场反应 - 公司美股股价大幅下挫，盘中一度跌超26%，收盘跌23.79% [1] - 公司在法国市场的股价一度暴跌近30%，当日收跌25.24% [1] 公司财务与亏损情况 - 公司宣布计提260亿美元（约合222亿欧元，1804亿元人民币）巨额转型支出 [1] - 初步预计2025年下半年亏损金额达190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元） [1] - 鉴于亏损情况，公司决定暂停2026年的股息发放 [1] - 公司计划通过发行混合债券筹集至多50亿欧元，以维持其资产负债表 [1] - 公司预计2026年整体调整后营业利润率目标为低个位数 [1] 公司背景与行业地位 - 公司是由法国标致雪铁龙集团（PSA）与意大利-美国菲亚特克莱斯勒集团（FCA）合并成立的跨国汽车制造商 [1] - 公司旗下拥有Jeep、玛莎拉蒂、标致、雪铁龙等14个品牌 [1] - 作为全球第四大汽车集团，公司在2024年营收达2049.1亿美元，位列《财富》世界500强第28位 [1]

股价与市场反应 - 全球第四大汽车制造商Stellantis集团（STLA.US）在美股市场股价大幅下挫，盘中一度跌超26%，收盘跌23.79% [1] - 该公司在法国市场的股价（STLAP.PA）一度暴跌近30%，当日收跌25.24% [1] - 截至收盘，公司市值为209.72亿美元 [2] 巨额转型支出与原因 - Stellantis宣布计提260亿美元（约合222亿欧元，1804亿元人民币）的巨额转型支出 [3] - 该笔222亿欧元的费用主要分为三部分：147亿欧元用于根据客户偏好重新调整产品计划及应对美国新排放法规；21亿欧元与电动汽车供应链规模调整相关；54亿欧元涉及公司运营的其他变动，包括41亿欧元的合同保修估算变更和13亿欧元的欧洲裁员相关费用 [4] - 公司首席执行官表示，此次计提主要缘于此前高估了能源转型的推进速度，导致产品布局偏离了消费者的实际需求、消费能力与市场意愿 [4] - 公司未来仍将坚守电动汽车研发，但转型节奏将“由市场需求而非主观规划主导”，不再追求激进目标 [4] 经营业绩与财务举措 - Stellantis初步预计2025年下半年亏损金额达190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元） [5] - 鉴于亏损情况，公司决定暂停2026年的股息发放 [5] - 公司计划通过发行混合债券筹集至多50亿欧元，以维持其资产负债表 [5] - Stellantis预计2026年整体调整后营业利润率目标为低个位数 [5] 业务战略调整 - 公司取消了无法实现盈利规模的产品，包括此前计划中的Ram 1500纯电皮卡 [5] - Stellantis宣布将出售与韩国LG新能源合资的加拿大电池公司NextStar Energy 49%的股权，完全退出该项目 [6] - 在收缩电动化业务的同时，公司宣布启动美国市场历史上最大规模的投资计划，未来四年将累计投入130亿美元（约合人民币900亿元），并为美国本土新增5000个工作岗位 [7] - 此次美国市场投资将聚焦于符合美国市场需求的产品研发与产能升级 [7] 市场地位与业绩背景 - Stellantis集团是由法国标致雪铁龙集团（PSA）与意大利-美国菲亚特克莱斯勒集团（FCA）合并成立，旗下拥有Jeep、玛莎拉蒂、标致、雪铁龙等14个品牌 [5] - 作为全球第四大汽车集团，Stellantis在2024年营收达2049.1亿美元，位列《财富》世界500强第28位 [5] - 2025年下半年，Stellantis在美国市场的份额已提升至7.9% [7] - 公司在欧洲扩大后的市场中保持整体第二的市场地位，2025年整体销量恢复正增长 [7]