合作事件概述 - 2024年11月，意法半导体宣布将由华虹在中国生产40纳米微控制器单元（MCU）[3] - 代工生产预计在华虹集团位于无锡的工厂进行[9] 合作方意法半导体分析 - 意法半导体是由意大利SGS微电子和法国Thomson半导体于1987年合并成立[6] - 公司为全球第十大半导体厂商，并在全球汽车半导体市场排名第三[7][8] 合作背景与市场动因 - 中国是全球最大、最具创新性的电动汽车市场，是吸引合作的关键因素[11] - 意法半导体首席执行官指出，中国企业快速发展，若不在该市场可能落后[11] - 尽管合作聚焦40纳米成熟工艺，但该制程芯片在汽车制造中不可或缺[11] 全球芯片代工行业格局 - 2024年第二季度全球前十大芯片代工厂营收总额为319.62亿美元，环比增长9.6%[12] - 台积电以208.19亿美元营收位居第一，市场份额达62.3%[12] - 中国大陆有三家企业入围前十：中芯国际（排名第三，营收19.01亿美元，市场份额5.7%）、华虹集团（排名第六，营收7.08亿美元，市场份额2.1%）、晶合集成（排名第十，营收3.00亿美元，市场份额0.9%）[11][12] 中国半导体产业进展与挑战 - 中国目前在先进制程方面受限，主流工艺集中在14纳米，而全球最先进制程已达2纳米[11] - 2024年前10个月，中国集成电路出口增长21.4%[13] - 研究预计中国集成电路设计行业自给率将从2022年的18%提高至2028年的27%[13]

产品发布核心 - 公司发布ISM6HG256X新型三合一运动传感器，专为数据密集型工业物联网应用设计 [1][2] - 该传感器独特地结合了低重力（±16g）和高重力（±256g）加速度的同步检测以及高性能陀螺仪于单一紧凑封装中 [2] - 产品定位为边缘人工智能发展的额外催化剂 [2] 产品技术特点 - 传感器集成双量程加速度计，消除了对多个传感器的需求，简化了系统设计并降低了整体复杂性 [3] - 内置独特的机器学习核心和有限状态机，结合自适应自配置和传感器融合低功耗技术，将边缘AI直接嵌入传感器 [6] - 嵌入式传感器融合低功耗算法可实现3D方向跟踪，电流消耗仅为几微安 [6] - 产品采用2.5mm x 3mm表面贴装封装，可承受-40°C至105°C的恶劣工业环境 [7] 目标应用市场 - 产品满足资产跟踪、工人安全可穿戴设备、状态监测、机器人、工厂自动化和黑匣子事件记录等工业物联网应用对可靠高性能传感器日益增长的需求 [3] - 嵌入式边缘处理和自配置能力支持实时事件检测和上下文自适应感知，对长效资产跟踪传感器节点、可穿戴安全设备和连续工业设备监控至关重要 [3] 行业竞争优势 - 公司在微机电系统技术领域处于领先地位，拥有超过600项专利和独立生产能力，确保了供应链的韧性和质量控制 [5] - 边缘AI是公司微机电系统业务的关键驱动力，通过设备上的实时数据处理提升性能效率、降低延迟和能耗，并增强隐私安全 [4] 市场支持与定价 - 公司提供X-NUCLEO-IKS5A1工业扩展板以及MEMS Studio设计环境和广泛的软件库，以协助开发者实现功能 [7] - 产品起价为4.27美元（订单量1000件）[7] - 该传感器是公司长寿计划的一部分，确保关键组件至少10年的长期供应，以支持客户的工业产品线 [9] 公司背景 - 公司是全球半导体领导者，拥有50000名员工，服务超过200000名客户，掌握半导体供应链并拥有先进制造设施 [10] - 公司致力于在2027年底前实现范围1和范围2排放的碳中和，以及100%可再生电力采购目标 [10]

公司管理层活动 - STMicroelectronics总裁兼首席执行官Jean-Marc Chery将于2025年11月12日欧洲中部时间上午11:00在巴塞罗那举行的摩根士丹利第25届欧洲技术、媒体和电信大会上发表演讲 [1] 活动参与信息 - 会议提供仅限收听模式的网络直播 可通过公司官网https://investors.st.com观看 [2] - 网络直播回放将提供至2025年11月26日 [2] 公司业务概况 - 公司拥有50,000名员工 掌握半导体供应链并拥有先进的制造设施 [3] - 作为集成器件制造商 公司与超过200,000名客户和数千名合作伙伴合作 [3] - 公司技术致力于实现更智能的移动出行、更高效的电源与能源管理以及云连接自主设备的广泛部署 [3] 可持续发展目标 - 公司计划在2027年底前实现范围1和范围2的直接和间接排放碳中和 并实现100%可再生电力采购目标 [3] - 碳中和目标涵盖产品运输、商务差旅和员工通勤排放（范围3重点） [3]

公司业务与服务模式 - 公司核心业务为帮助客户快速处理呆滞库存，提供打折清库存服务，交易完成时间最快可达半天[1][7] - 公司通过线上平台连接供需双方，提供呆料出售与求购信息发布渠道，平台包括小程序和网页版[4][5][8][9] - 公司拥有实体仓储与质检能力，建有1600平米的芯片智能仓储基地，库存型号超1000种，品牌达100个，现货库存芯片5000万颗，总重量10吨，库存价值超1亿元[6] 行业痛点与市场机会 - 电子元器件行业存在显著的库存积压问题，价值十万元的呆滞库存每月产生的仓储费和资金成本至少五千元，存放半年即亏损三万元[1] - 市场存在明确的供需错配机会，一方面有大量呆料需要处理，另一方面有明确的采购需求，例如有客户求购Skyworks的SE5004L-R型号12K件，求购东芝的TPH2R608NH型号30K件且要求现货[5] - 公司已累计服务2.1万用户，显示出市场对该类库存处理服务存在广泛需求[7] 当前库存与产品信息 - 公司当前特价出售的呆料涉及多个知名品牌，包括安世、ST、威世、安森美等，具体型号如安世的BC847CM,315有14543件库存，安世的PESD5V0F1BSF有13291件库存[4] - 部分库存年份较长，例如安世的BAS40-04,215库存数量达15万件，年份为24年以上[4]

行业投资评级 - 报告对半导体行业持积极看法 认为行业正进入更正常的阶段 并指出10月数据为第四季度可能好于预期带来了积极且逆向的观点 [2] 核心观点 - 半导体分销商库存跟踪数据显示 10月大多数细分市场的库存略有增加 同时所有类别的价格首次出现低个位数增长 这证实了行业在经历了长达两年的库存周期后 正过渡到库存水平和定价更为正常的阶段 [2] - 微控制器库存消化自2月以来已放缓 10月出现1%的环比增长 而电容库存环比大增7% 整体库存环比平均增长1% [3] - 定价环境具有支撑性 所有产品类别价格环比平均上涨2% 同比上涨15% 定价和库存趋势令人安心 [3] - 从公司热力图观察 10月同比定价增长10% 高于9月的8% 几乎所有公司的库存单位在大多数产品上持平或上升 表明复苏基础广泛 [4] 数据集更新与关键结论 - 数据集更新后包含了德州仪器和微处理器类别 并对前期数据进行了相应调整 [7] - 定价环境支持性强劲 按收入敞口加权计算的平均同比定价上涨9% 主要由恩智浦的无线与射频以及微处理器价格分别上涨78%和18%驱动 微控制器定价环比上涨1% 同比上涨3% 所有其他类别环比上涨1%-3% [8] - 库存水平总体稳定 微控制器去库存速度放缓 [10] - 具体数据显示 微控制器美元库存较2023年1月水平增长250% 单位库存增长242% 晶体管价格同比上涨22% 电容价格同比上涨36% 二极管价格同比上涨31% [14] 产品领域趋势总结 微控制器 - 定价环比上涨1% 同比上涨3% 单位库存较2023年1月水平增长242% 环比增长1% 微芯科技和意法半导体略有去库存 英飞凌库存增加 [50] 晶体管 - 定价同比上涨22% 环比上涨2% 单位库存较2023年1月水平增长28% 环比增长2% [69] 电容 - 定价同比上涨36% 环比上涨3% 单位库存较2023年1月水平下降3% 环比大幅增长7% [87] 二极管 - 定价同比上涨31% 环比上涨3% 单位库存较2023年1月水平增长24% 环比增长3% [105] 放大器 - 定价同比上涨11% 环比上涨2% 单位库存较2023年1月水平增长44% 环比下降1% [123] 数据转换器 - 定价同比上涨5% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长168% 环比下降4% [143] 存储器 - 定价同比上涨7% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长94% 环比下降1% [161] 电源管理电路 - 定价同比上涨13% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长66% 环比下降3% [181] 传感器 - 定价同比上涨12% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长33% 环比增长3% [201] 无线与射频 - 定价同比上涨13% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长59% 环比增长1% [219] 微处理器 - 定价同比上涨14% 环比上涨1% 单位库存较2023年1月水平增长39% 环比增长1% [238] 首选标的 - 报告推荐德州仪器、瑞萨电子、英飞凌和意法半导体作为参与此轮复苏的首选标的 [2]

机构持仓变动 - Smartleaf Asset Management LLC在第一季度增持STMicroelectronics股份63.1%，现持有2,167股，价值48,000美元 [1] - IFP Advisors Inc在第二季度增持STMicroelectronics股份85.4%，现持有2,269股，价值69,000美元 [1] - Caitong International Asset Management Co. Ltd在第一季度增持STMicroelectronics股份396.4%，现持有3,197股，价值70,000美元 [1] - SBI Securities Co. Ltd.在第一季度增持STMicroelectronics股份57.2%，现持有3,322股，价值73,000美元 [1] - CWM LLC在第二季度增持STMicroelectronics股份27.5%，现持有2,680股，价值82,000美元 [1] - 对冲基金及其他机构投资者目前持有公司5.05%的股份 [1] - Oppenheimer Asset Management Inc.在第二季度减持STMicroelectronics股份8.4%，现持有23,444股，季末价值713,000美元 [6] 公司股价与财务指标 - STMicroelectronics股票开盘价为24.48美元，公司市值为219.8亿美元 [2] - 公司市盈率为42.20，市盈增长比为4.59，贝塔系数为1.66 [2] - 公司负债权益比为0.11，速动比率为2.28，流动比率为3.22 [2] - 公司股价52周低点为17.25美元，52周高点为33.47美元，50日移动平均线为27.45美元，200日移动平均线为27.11美元 [2] 公司业绩与分析师评级 - STMicroelectronics季度每股收益为0.29美元，超出分析师共识预期0.07美元 [3] - 公司季度营收为31.9亿美元，略高于分析师预期的31.8亿美元 [3] - 公司股本回报率为4.06%，净利率为4.55% [3] - 分析师预计公司当前财年每股收益为0.85美元 [3] - 多家券商发布报告，公司评级汇总为1家强烈买入、8家买入、9家持有、2家卖出，平均评级为持有，平均目标价为31.19美元 [4] 公司业务概览 - STMicroelectronics设计、开发、制造和销售半导体产品，业务遍及欧洲、中东、非洲、美洲及亚太地区 [5] - 公司业务部门包括汽车和分立器件部、模拟、MEMS和传感器部、微控制器和数字IC部 [5]

行业长期前景 - 半导体行业处于由高性能计算、人工智能、电动汽车与自动驾驶、物联网等技术革命的前沿，长期前景光明 [1] - 半导体是云计算功能的基础，能将数据转化为可操作的洞察，帮助企业提升运营效率 [1] - 人工智能和物联网将继续彻底改变工业运营，在汽车电气化、工业自动化、数据中心效率等领域推动重大变革 [7] - 到2025年，25%的工业公司将收购或投资工业物联网平台 [7] - 数据密集型应用、机器学习算法的进步、城市化进程以及数据中心、汽车、医疗保健、金融服务等市场的动态是主要驱动力 [10][11] 短期挑战与风险 - 地缘政治不稳定和军备竞赛虽然可能刺激部分需求，但实际战争会扰乱供应链、延迟交付并推高价格 [2] - 美国政府加征关税将加剧使用半导体的终端产品的通胀，并可能扰乱贸易路线 [2] - 持续的地缘政治紧张局势，如乌克兰和中东冲突，可能抑制需求、推高价格或对计算、消费、数据中心、汽车和工业市场造成其他干扰 [17] - 宏观经济担忧日益加剧，关税预计将推高所有消费电子、计算、数据中心、工业等应用领域的价格，严重打击消费者信心 [17] - 基于准时生产模式的高效半导体供应链不再受青睐，企业正调整供应链以应对疫情、战争和关税等外部干扰，并减少对中国的依赖 [17] 市场增长预测 - 世界半导体贸易统计组织数据显示，全球半导体销售额在今年增长11.2%的基础上，2024年增长了19% [3] - IDC预计增长17.6%，驱动力来自人工智能基础设施、加速计算以及数据中心网络市场 [3] - 先进制程（20纳米以下）产能预计增长12%，利用率保持在90%以上；成熟制程（22纳米至500纳米）利用率预计从2024年的70%升至今年75%以上；晶圆产量预计增长7% [4] - Gartner预计2025年增长12.7%，而2024年增长了18.1% [4] - 工业物联网市场预计将稳步增长，iMARC预计2025年至2033年间该领域复合年增长率为12.7% [6] - Technavio估计军用和航空航天市场的半导体在2024年至2029年间将增长6% [17] 终端市场需求驱动力 - 个人电脑增长将由人工智能和Windows 10支持结束所驱动，商业和企业部署预计将增加 [5] - 互联网连接、传感器网络、人工智能应用、5G和边缘计算等技术将推动物联网市场在未来几年稳步增长 [6] - 汽车电子领域需求不断演变，世界正朝着电动汽车和混合动力汽车方向发展，高级驾驶辅助系统、信息娱乐系统和电子控制单元仍然具有吸引力 [17] 行业表现与估值 - Zacks半导体通用行业在过去一年上涨了30.3%，同期广义技术板块上涨29.9%，标普500指数上涨19% [18] - 该行业基于未来12个月市盈率的估值为34.83倍，高于标普500指数的23.69倍和科技板块的29.62倍，估值偏高 [21] - 该行业过去一年的市盈率在26.21倍至40.29倍之间波动，持续高于市场和大盘 [21] - Zacks行业排名为第92位，位于所有近250个行业中的前38% [12] - 该行业2025年整体盈利预测较上年同期上升11.9%，2026年预测上升29.8% [14] 重点公司分析：英伟达 - 英伟达在美国、台湾、中国等市场提供图形、计算和网络解决方案，其图形处理器在游戏领域最受欢迎，并在企业、数据中心、云和汽车部署领域处于领先地位 [23] - 生成式人工智能正推动计算需求呈指数级增长，企业正迅速转向英伟达的加速计算产品进行人工智能训练和部署 [24] - 数据中心业务极其强劲，需求来自大型云服务提供商、GPU专业提供商、企业软件和消费互联网公司 [25] - 公司正在将部分生产转移到美国，已在亚利桑那州委托超过100万平方英尺的制造空间生产Blackwell芯片，在德州生产人工智能超级计算机 [26] - 当前分析师预测显示，2026年营收增长56.9%，盈利增长49.2%；2027年营收增长32.1%，盈利增长39.2% [27] - 该股在过去一年上涨了32.5% [29] 重点公司分析：意法半导体 - 意法半导体设计、开发、制造和销售各种半导体集成电路和分立器件，应用于电信系统、计算机系统、消费产品、汽车产品以及工业自动化和控制系统 [29] - 受汽车和工业市场需求疲软、供应链问题和库存过剩影响，公司在2024年大部分时间和2025年上半年受到冲击，但2025年第三季度业绩表明最糟糕时期已过，市场正在稳定 [30] - 公司宣布了一项全面的重组计划，包括在意大利阿格拉特和法国克罗尔建设300毫米巨型晶圆厂，并集中新加坡宏茂桥的150毫米业务，预计到2027年底每年节省数亿美元的高位成本 [31] - 公司公布了"中国为中国"战略，包括与中国合作伙伴共同创建本地生产生态系统 [31] - 上一季度盈利比Zacks共识预期高出31.8% [32] - 该股在过去一年上涨了12.9% [32] 行业定义与范围 - 半导体通用行业公司生产各种半导体器件，包括微处理器、图形处理器、嵌入式处理器、芯片组、主板、有线和无线连接产品、数字光处理器和模拟芯片等 [9] - 该行业服务于多个终端市场，包括英伟达、德州仪器、英特尔和意法半导体等公司 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对意法半导体或半导体行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 意法半导体3Q25业绩超预期，收入与每股收益均高于市场共识，公司对4Q25的指引也较为乐观，显示业务持续复苏的态势 [1] - 各主要业务板块在3Q25均实现环比增长，特别是个人电子和汽车业务表现强劲，工业业务自3Q23以来首次实现同比增长 [1][7] - 公司毛利率环比改善，自由现金流转正，库存水平下降，财务状况有所好转，但功率与分立器件业务仍面临压力 [2][8] - 管理层预计2026年将呈现前低后高的复苏轨迹，下半年随着库存正常化完成和新项目量产，增长有望加速，碳化硅业务预计重回增长 [3][9] 3Q25业绩表现 - 3Q25收入为31.9亿美元，高于市场预期的31.7亿美元，位于公司指引的高端 [1][6] - 3Q25每股收益为0.26美元，高于市场预期的0.22美元 [1][6] - 3Q25毛利率为33.2%，略低于指引中值33.5% [1][6] - 个人电子产品收入环比强劲增长40%，受季节性因素和硅片出货量上升推动 [1][7] - 汽车业务环比增长约10%，订单出货比大于1，受益于电动车相关的设计获胜 [1][7] - 工业业务环比增长8%，同比增长13%，为自3Q23以来首次实现同比增长，受自动化、机器人和医疗应用带动 [1][7] - 通信与计算机外设设备业务环比增长4%，得益于AI数据中心电源设计导入和与英伟达在800V DC架构下的联合开发 [1][7] 盈利能力与现金流 - 毛利率环比提升，主要得益于制造效率提高和闲置产能成本下降 [2][8] - Non-GAAP营业利润为1.8亿美元，营业利润率为6.8% [2][8] - 功率与分立器件业务利润率仍为负值（-15.6%），但管理层预计其盈利能力将在2026年恢复 [2][8] - 模拟/MEMS与传感器、嵌入式处理、射频与光学等业务板块毛利率均保持在15%–17%的区间 [2][8] - 剔除重组费用后的运营开支为8.42亿美元，同比持平，反映公司持续的结构性成本优化 [2][8] - 自由现金流转正至1.3亿美元，主要受营运资金释放和资本开支下降至4.01亿美元驱动 [2][8] - 库存环比下降1亿美元至31.7亿美元，库存天数从2Q的166天降至135天 [2][8] - 公司净现金为26.1亿美元 [2][8] 4Q25及未来展望 - 公司预计4Q25收入约为32.8亿美元，环比增长2.9% [1][3] - 公司预计4Q25毛利率为35% ± 200个基点，高于市场预期的33.8% [1][3][6] - 4Q25业绩预期受益于个人电子产品结构改善和工业业务持续复苏 [3][9] - 展望2026年，管理层预计上半年相对疲软，但下半年将出现明显复苏 [3][9] - 复苏动力预计来自渠道库存正常化完成以及ADAS与MEMS新项目的量产 [3][9] - 碳化硅业务预计重回增长，受中国三安合资企业与欧洲需求增长带动 [3][9] - 毛利率短期将面临产能预定合同到期带来的负面影响（同比约1.5亿至2亿美元），但预计可通过制造效率提升与下半年产能利用率上升予以抵消 [3][9]

股票表现 - Oklo Inc 股价本周下跌1515% [2] - Rigetti Computing Inc 股价本周下跌1794% [2] - STMicroelectronics 股价本周下跌1717% [2] - D-Wave Quantum Inc 股价本周下跌1757% [2] - NuScale Power Corporation 股价本周下跌1853% [2] - Deckers Outdoor Corporation 股价本周下跌1333% [2] - Fermi Inc 股价本周下跌1471% [2] - Harmony Gold Mining Company 股价本周下跌1316% [2] - MP Materials Corp 股价本周下跌1175% [2] - AST SpaceMobile Inc 股价本周下跌1475% [2] 股价下跌原因 - STMicroelectronics 第四季度营收指引低于分析师预期 [2] - NuScale Power Corporation 遭花旗从中性下调至卖出评级 目标价从46美元下调至3750美元 [2] - Deckers Outdoor Corporation 2026财年销售指引低于预期 且多家分析师下调其目标价 [2] - Harmony Gold Mining Company 等贵金属股票因黄金和白银价格从近期涨势中回调而走低 [2] - MP Materials Corp 等稀土矿产类股票下跌 此前美国与澳大利亚签署了一项旨在增加稀土及其他关键金属供应的协议 [2] - AST SpaceMobile Inc 宣布拟进行非公开发行 [2] 行业动态 - 特朗普政府据报正与多家美国量子计算公司洽谈 以联邦资金换取所有权股份 [2] - 贵金属等避险资产近期因宏观经济不确定性而上涨 [2]

投资评级 - 报告未明确给出对意法半导体的投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 意法半导体2025年第三季度营收为31.9亿美元，环比增长15.2%，但同比小幅下降2.0%，超出业绩指引中值1700万美元 [1][2][7] - 第三季度毛利率为33.2%，环比微降0.3个百分点，同比下降4.54个百分点，略低于指引中值，主要受汽车和工业产品组合影响 [1][2][7] - 第三季度净利润为2.37亿美元，同比大幅下降32.48%，但环比实现扭亏为盈 [2][8] - 公司下调2025年全年净资本支出计划至略低于20亿美元，此前预期为20亿至23亿美元 [3] - 第四季度营收指引中值为32.8亿美元，环比增长2.9%，但低于市场预期的33.5亿美元，全年营收预计约为117.5亿美元，下半年较上半年增长22.4%，显示市场复苏迹象 [3][19] - 第四季度毛利率指引中值为35%，环比提升1.77个百分点，该指引已包含约290个基点的未使用产能费用 [3][19] 2025年第三季度业绩情况 - **营收表现**：总营收31.9亿美元，个人电子产品营收超出预期并环比大幅增长40%，汽车、工业及通讯设备与电脑外设业务符合预期，除汽车市场外，所有终端市场均已恢复同比增长 [1][2][7] - **盈利能力**：毛利率为33.2%，净利润2.37亿美元，盈利表现主要受到产品组合和制造效率影响 [2][7][8] - **库存状况**：期末库存为31.7亿美元，较上一季度减少1亿美元，库存周转天数从第二季度的166天改善至135天，但仍高于去年同期的130天 [3] 各业务部门表现 - **模拟、MEMS和传感器产品部**：营收同比增长7%，环比增长26.6%，主要得益于成像业务增长 [11] - **功率和分立产品部**：营收同比下降34.3%，环比下降4.3%，是唯一环比下降的细分市场 [12] - **嵌入式处理部**：营收同比增长8.7%，环比增长15.3%，主要得益于通用MCU业务 [13] - **射频与光通信部**：营收同比下降3.4%，环比增长2.4% [14] 战略重点领域动态 - **工业领域**：收入符合预期，环比增长8%，同比增长13%，为自2023年第三季度以来首次同比增长，分销库存进一步减少，预计第四季度营收将环比增长低个位数，公司在工厂自动化、电力系统、医疗设备、机器人等应用领域设计活动强劲，通用微控制器业务正朝着恢复历史市场份额（约20%到23%）的方向发展 [2][15] - **汽车领域**：收入同比下降约17%，环比增长10%，预计第四季度将实现中等个位数环比增长，连续第三个季度环比增长，公司在电动汽车应用领域的硅和碳化硅器件取得进展，并赢得中国主要电动汽车制造商的模块解决方案订单，数字化方面正在实施微控制器产品路线图，传感器领域也取得多项进展 [2][20] - **个人电子产品领域**：第三季度营收超出预期，环比增长40%，反映了客户需求的季节性变化 [2][20] - **通讯设备与电脑外设领域**：业绩基本符合预期，营收环比增长4%，在人工智能数据中心方面，公司业务覆盖多个部门，正与英伟达合作开发800伏直流人工智能数据中心新架构 [2][18] 公司业绩指引与资本管理 - **第四季度指引**：营收指引中值32.8亿美元，毛利率指引中值35%，运营支出指引为9.15亿美元 [3][19][32] - **资本开支**：下调2025年全年净资本支出计划，主要基于优化投资考量，包括关闭阿格拉泰200毫米晶圆厂以及调整碳化硅产线相关支出 [3][29] - **未来展望**：公司预计2026年碳化硅业务将重回增长轨道，全球库存有望在下半年恢复正常，但上半年毛利率可能受季节性因素及产能预订费下降影响 [34][35][37] 问答环节关键信息 - **营收与季节性**：第四季度营收低于早期预测主要归因于汽车业务产能预订费下降及工业领域持续进行分销库存削减 [22] - **毛利率可持续性**：第四季度毛利率改善主要源于制造效率提升，但2026年上半年可能受季节性、产能预订费下降及价格重新协商压力影响 [23][33] - **库存与订单**：工业领域订单出货比已恢复至平衡水平，通用微控制器库存恢复至正常水平，公司策略是继续密切管理分销渠道库存 [24][25] - **产能与资本支出**：资本支出削减主要涉及产线转换和工厂关停，未来将更侧重于产品组合优化而非单纯提升产量 [29][37]