核心观点 - 赛默飞世尔科技(TMO)通过战略收购持续增长，其生物生产业务前景看好，但宏观经济问题和汇率波动抑制了增长[1][7] 驱动因素 - 在制药和生物技术终端市场，赛默飞世尔的生物科学和生物生产业务显著扩大了产能，以满足全球疫苗制造需求[2] - 在“学术和政府”终端市场中，公司的电子显微镜业务和研究与安全市场渠道实现了强劲增长[3] - 在“工业和应用”终端市场中，公司报告季度实现了低个位数增长，主要受电子显微镜业务强劲增长的推动[3] - 公司的业务战略主要包括通过战略收购技术和业务来扩展，这些收购增强了公司现有产品和服务[4] - 近期战略收购包括以31亿美元收购Olink Holdings，预计在第五年实现1.25亿美元的调整后运营收入协同效应[5] - 公司持续努力扩大其生物生产净化树脂产能，支持mRNA制造过程，并在新加坡和中国扩建生产基地以满足全球需求[6] 市场表现 - 过去一年，TMO股价上涨5.5%，而行业增长为14.1%，公司受益于有利的终端市场表现，预计未来股价将进一步上涨[7] 挑战因素 - 行业范围内的宏观经济条件困难，包括地缘政治压力导致的全球供应链和劳动力市场中断，增加了网络安全风险，并对公司盈利能力造成压力[8] - 公司销售、一般和行政费用在2024年第三季度同比增长10.2%[9] - 国际市场贡献了公司收入的大部分，汇率波动可能对公司财务结果产生不利影响[10]

会议相关 - 这是Wolfe Research于2024年11月19日上午8点举办的2024年医疗保健成果会议 [1] - 会议由Doug Schenkel主持他负责生命科学工具和诊断小组欢迎大家参加第六届年度医疗保健会议 [1] - 会议邀请了Thermo Fisher Scientific公司的Marc Casper参加 [1] 会议议程 - 会议接下来半小时将首先对Thermo公司进行整体情况介绍 [3] - 会讨论上周发生的事件选举相关的早期想法 [3] - 还会涉及到年终时Thermo公司的股票收益资本部署终端市场状况以及2025年发展势头等传统话题 [3] Thermo公司地位 - Thermo是生命科学工具领域无可争议的全球领导者之一 [4]

一、涉及公司 Thermo Fisher Scientific Inc. (NYSE:TMO)[1] 二、核心观点与论据 （一）行业状况 1. **市场状况** - 今年市场状况按预期逐季缓慢改善，终端市场和业务具有可预测性，但行业内公司预期差异大，导致每个财报季至少一半公司业绩与预期相差甚远，行业波动较大[6][7][8]。 - 第四季度预计有机增长率约为2.5%，尽管行业在财报季中期开始走弱，公司股价从约600美元/股跌至约550美元/股，但公司业绩基本符合预期且每股收益（EPS）有所提高[10][11][12][13]。 2. **选举影响** - 特朗普再次当选总统后，投资组合重新平衡，公司股价下跌约10%。特朗普执政可能带来更有利于商业的环境，如更宽松的联邦贸易委员会（FTC）并购环境、更有利的税收和就业环境，但也存在卫生与公众服务部（HHS）政策和中美关系方面的不确定性，行业内中国市场收入占比约15%，公司占比约8%[16][19]。 （二）公司状况 1. **与政府关系** - 公司与特朗普政府和拜登政府都合作良好，将支持新政府政策并提供资源、分享观点[18]。 2. **特定领域影响** - **美国国立卫生研究院（NIH）**：公司在美国的学术和政府支出约占收入的7% - 8%，NIH对其影响占总收入的低个位数比例，目前没人确切知道新政府下NIH的资金前景，但从历史看，共和党对NIH资助的支持力度较大[23][24]。 - **制药监管改革**：公司作为制药和生物技术公司的合作伙伴，在企业面临挑战时期能持续获得更多份额，当企业削减成本时，公司在这些企业中的份额显著增加，在波动时期为制药和生物技术服务表现良好[25][26][27]。 - **关税**：公司在中国市场的8%收入中，很大比例的产品在中国或其他国家制造，受关税影响小；公司出口自中国的产品较少；在过往有通胀压力（如关税引起）时，公司能将价格转嫁给客户，且供应链有韧性[31][32][34]。 3. **资本部署** - 公司资本部署策略为约1/3用于资本回报（主要是股票回购并辅以股息增长），约2/3用于并购（M&A）。2024年已部署超60亿美元资本，其中30亿美元用于股票回购，5亿美元用于股息，30多亿美元用于并购。公司认为当前市场波动创造了并购机会，尽管是行业最大企业（市场份额约为百分之十几），但仍有活跃的并购目标，且会保持纪律性，只有能让公司更强、被客户认可并为股东带来回报的并购才会进行[37][38][39][43][44]。 4. **主要终端市场 - 制药和生物技术** - 该市场占公司销售额约55% - 60%，排除与疫情相关活动后，基础业务逐季增长，低个位数增长，临床研究业务表现良好，新业务不断增加，行业信心在提升，尽管较大型企业恢复更快，但小型企业的信心提升幅度更大，整个市场在不断加强，行业前景令人兴奋[45][47][48][49][50]。 5. **分析仪器业务** - 作为全球最大的分析仪器公司，在疫情期间持续大力投入研发，不断推出新产品并被市场接受，如Astral质谱仪、Stellar仪器等，在中国市场（分析仪器最大的细分市场且相对薄弱）仍能保持低个位数增长并获得份额，创新对公司发展很重要[51][53][54]。 6. **2025年展望** - 2024年有13亿美元（约占收入3%）与疫情相关的收入流失，2025年这一不利因素将减少（假设疫情相关收入为零则约减少1个百分点或2%的逆风因素），公司今年份额增长强劲，且有新合同将在明年生效，公司对2025年充满期待，有信心应对各种环境并帮助客户[64][65][67][68]。 三、其他重要内容 1. 公司在9月的投资者日重申了长期资本部署策略[43]。 2. 公司在2024年第三季度财报电话会议上对2025年展望未详细说明，按惯例会在第四季度财报电话会议给出[57][59]。 3. 公司在中国市场，不预期2024年第四季度会有来自刺激政策的有意义结果，主要影响将在2025年及以后[56]。 4. 公司管理团队认为公司有能力持续增长份额，过去十多年一直如此，通过业务系统转化为强劲的盈利增长，尽管投资者在不确定时期可能会紧张，但公司前景乐观[70]。

投资策略与行业偏好 - 投资策略为中期投资，寻找能够释放价值并推动上涨的催化剂，或在存在下行催化剂时进行做空 [1] - 偏好以合理价格投资增长故事 [1] - 行业偏好为综合性，但职业生涯中主要分析工业、消费和科技行业，因此在这些领域投资时通常具有更高的信心 [1] 投资组合与潜在操作 - 目前未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品 [2] - 可能在接下来的72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在TMO和DHR公司建立多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司收入为106亿美元，调整后的营业收入为23.6亿美元，调整后的营业利润率为22.3%，调整后的每股收益为5.28美元 [5][20][23] - 调整后的毛利率为41.8%，较去年同期下降20个基点 [24] - 自由现金流年初至今为45亿美元，较去年同期增长22% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学解决方案部门第三季度收入下降2%，有机收入同比下降4% [26] - 分析仪器部门第三季度收入和有机收入均增长3% [27] - 专业诊断部门第三季度收入和有机收入均增长4% [28] - 实验室产品和生物制药服务部门第三季度收入和有机收入持平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药和生物技术市场在第三季度低个位数下降，受到疫苗和治疗收入减少的影响 [6][23] - 学术和政府市场在第三季度低个位数增长，电子显微镜业务表现强劲 [6] - 诊断和医疗保健市场在第三季度增长持平，受到COVID-19检测相关收入减少的影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [8] - 公司在第三季度推出了多项创新产品，获得行业认可 [9][11] - 公司在中国市场的关系良好，期待在经济复苏时抓住市场机会 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场条件的改善持乐观态度，预计第四季度将实现有机增长 [35] - 对于2025年，管理层认为疫情相关活动的影响将减弱，市场将逐步恢复 [36][37] 其他重要信息 - 公司在资本部署方面继续执行严格的策略，包括战略性并购和向股东回报资本 [18] - 公司在社会责任方面积极参与，致力于创造积极的工作环境和支持社区 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于市场恢复的预期 - 管理层认为市场条件在逐步改善，预计第四季度将实现有机增长，并对2025年持乐观态度 [35][36] 问题: 制药和生物技术市场的表现 - 管理层指出，制药和生物技术市场受到疫情相关收入减少的影响，但整体信心正在改善 [38][39] 问题: 关于中国市场的前景 - 管理层表示，中国市场的经济活动仍然疲软，但对未来的刺激政策持乐观态度，认为公司在中国市场的地位良好 [55][76]

财务表现 - 公司2024年第三季度营收为106亿美元 同比增长02% 但低于Zacks共识预期的1064亿美元 营收意外为-042% [1] - 每股收益EPS为528美元 低于去年同期的569美元 但高于Zacks共识预期的525美元 EPS意外为+057% [1] - 有机收入增长为0% 低于分析师平均预期的02% [1] 业务部门表现 - 实验室产品和生物制药服务部门营收为574亿美元 高于分析师平均预期的567亿美元 同比增长02% [1] - 专业诊断部门营收为113亿美元 高于分析师平均预期的110亿美元 同比增长43% [1] - 生命科学解决方案部门营收为239亿美元 低于分析师平均预期的247亿美元 同比下降19% [1] - 分析仪器部门营收为181亿美元 低于分析师平均预期的185亿美元 同比增长31% [1] - 抵消项营收为-467亿美元 高于分析师平均预期的-44515亿美元 同比增长101% [1] 股价表现 - 公司股价在过去一个月下跌42% 同期标普500指数上涨27% [2] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 表明其近期表现可能与大盘一致 [2]

财务表现 - 公司2024年第三季度调整后每股收益（EPS）为5.28美元，超出Zacks共识预期0.6%，但同比下降7.2% [1] - 第三季度GAAP每股收益为4.25美元，同比下降3.8% [1] - 第三季度收入同比增长0.2%至106亿美元，但低于Zacks共识预期0.4% [2] - 第三季度有机收入和核心有机收入同比持平 [2] 业务部门表现 - 生命科学解决方案部门收入同比下降1.9%至23.9亿美元，占公司总收入的22.5%，低于模型预期的24.8亿美元 [3] - 分析仪器部门收入同比增长3.1%至18.1亿美元，占公司总收入的17.1%，低于模型预期的19.8亿美元 [3] - 专业诊断部门收入同比增长4.2%至11.3亿美元，占公司总收入的10.7%，超出模型预期的10.5亿美元 [3] - 实验室产品和生物制药服务部门收入同比增长0.2%至57.4亿美元，占公司总收入的54.2%，超出模型预期的55.9亿美元 [3] 利润率与费用 - 第三季度毛利率为41.7%，同比下降20个基点，主要由于收入成本增加0.6% [4] - 销售、一般和行政费用同比增长10.2%至17.4亿美元 [4] - 研发费用同比增长8.5%至3.46亿美元 [4] - 调整后运营利润率为22%，同比下降193个基点 [4] 财务状况 - 公司第三季度末现金及现金等价物和短期投资为66.5亿美元，较第二季度末的88.2亿美元有所下降 [5] - 第三季度末累计经营活动产生的净现金流为53.8亿美元，高于去年同期的46.8亿美元 [6] - 公司五年年化股息增长率为15.89% [6] 2024年展望 - 公司上调2024年调整后每股收益预期至21.35-22.07美元，Zacks共识预期为21.72美元 [7] - 公司维持2024年收入预期在424-433亿美元之间，Zacks共识预期为428.5亿美元 [7] 公司战略与创新 - 公司在第三季度推出了一系列高影响力的创新产品 [8] - 公司与国家癌症研究所合作开展myeloMATCH精准医学试验，扩展了制药服务业务的站点，并在瑞典哥德堡建立了新的生物分析实验室 [8] 行业比较 - Quest Diagnostics第三季度调整后每股收益为2.30美元，超出Zacks共识预期1.8%，收入为24.9亿美元，超出共识预期3.4% [9] - Intuitive Surgical第三季度每股收益为1.84美元，超出Zacks共识预期11.5%，收入为20.4亿美元，超出共识预期1.2% [9] - HealthEquity第二季度调整后每股收益为0.86美元，超出Zacks共识预期22.9%，收入为2.999亿美元，超出共识预期5.4% [10]

行业分析 - 制药和生物技术行业整体表现不佳 预计该行业将继续面临挑战 [1] - 中国市场增长疲软 对行业整体表现产生负面影响 [1] 公司分析 - Thermo Fisher Scientific Inc (TMO) 受到制药和生物技术行业低迷的影响 [1] - 公司在中国市场的增长表现较弱 [1]

文章核心观点 - 公司第三季度每股收益5.28美元,超出市场预期5.25美元[1] - 公司第三季度收入106亿美元,略低于市场预期[1] - 公司过去4个季度均超出市场每股收益预期[1] - 公司股价今年以来涨幅低于标普500指数[2] 公司表现 - 公司第三季度每股收益5.28美元,同比下降7.4%[1] - 公司第三季度收入106亿美元,同比增长0.3%[1] - 公司过去4个季度均超出市场每股收益预期[1] 行业表现 - 公司所属医疗器械行业目前在250多个扎克斯行业中排名前27%[5] - 扎克斯研究显示,排名前50%的行业相比排名后50%的行业业绩表现要好2倍以上[5] - 同行Penumbra公司第三季度每股收益预计为0.69美元,同比增长3%[5] - Penumbra公司第三季度收入预计为2.98亿美元,同比增长10%[5]

营收情况 - 第三季度营收为106亿美元[3] - 公司2024年第三季度营收为10,598百万美元，同比增长0.2%[14] - 公司2024年第三季度营收为314.84亿美元，同比下降1.5%[17] - 公司2024年第三季度生命科学解决方案部门营收为2,387百万美元，占总营收的22.5%[15] - 公司2024年第三季度分析仪器部门营收为1,808百万美元，占总营收的17.1%[15] - 公司2024年第三季度特种诊断部门营收为1,129百万美元，占总营收的10.7%[15] - 公司2024年第三季度实验室产品和生物制药服务部门营收为5,740百万美元，占总营收的54.2%[15] - 生命科学解决方案部门营收为70.27亿美元，占总营收的22.3%，同比下降6.4%[18] - 实验室产品与生物制药服务部门营收为172.21亿美元，占总营收的54.7%，同比下降0.6%[18] - 2024年全年营收指引保持在424至433亿美元[8] 利润与收益 - 第三季度GAAP稀释每股收益（EPS）为4.25美元[3] - 第三季度调整后EPS为5.28美元[3] - 第三季度GAAP营业利润为18.4亿美元，营业利润率为17.3%[6] - 第三季度调整后营业利润为23.6亿美元，调整后营业利润率为22.3%[7] - 公司2024年第三季度调整后运营收入为2,362百万美元，调整后运营利润率为22.3%[14] - 公司2024年第三季度调整后净利润为2,026百万美元，调整后每股收益为5.28美元[14] - 2024年第三季度净利润为45.05亿美元，同比增长3.2%，净利润率为14.3%[17] - 2024年第三季度调整后净利润为60.42亿美元，调整后净利润率为19.2%[17] - 2024年第三季度调整后每股收益为15.76美元，同比增长3.1%[17] - 2024年全年调整后EPS指引上调至21.35至22.07美元[8] 现金流与财务状况 - 公司2024年第三季度自由现金流为1,915百万美元[14] - 2024年第三季度自由现金流为44.98亿美元，同比增长22.1%[17] - 公司截至2024年9月28日的总资产为1003.64亿美元，相比2023年12月31日的987.26亿美元有所增加[20] - 公司截至2024年9月28日的现金及现金等价物为46.45亿美元，相比2023年12月31日的80.77亿美元有所减少[20] - 公司截至2024年9月28日的短期投资为20亿美元，相比2023年12月31日的300万美元大幅增加[20] - 公司截至2024年9月28日的净收入为45.14亿美元，相比2023年同期的43.49亿美元有所增加[21] - 公司截至2024年9月28日的自由现金流为44.98亿美元，相比2023年同期的36.85亿美元有所增加[21] - 公司截至2024年9月28日的经营活动提供的净现金为53.77亿美元，相比2023年同期的46.83亿美元有所增加[21] - 公司截至2024年9月28日的投资活动使用的净现金为58.61亿美元，相比2023年同期的47.66亿美元有所增加[21] - 公司截至2024年9月28日的融资活动使用的净现金为31.26亿美元，相比2023年同期的21.94亿美元有所增加[21] 成本与费用 - 2024年第三季度总成本和运营费用为261.63亿美元，占总营收的83.1%，同比下降3.0%[17] - 2024年第三季度研发费用为10.16亿美元，占总营收的3.2%，同比增长0.6%[17] - 2024年第三季度折旧费用为8.52亿美元，同比增长7.6%[19] 新产品与业务扩展 - 公司推出了Thermo Scientific Iliad扫描透射电子显微镜等新产品[4] - 公司与国家癌症研究所合作，利用下一代测序技术进行精准医疗[5] - 公司扩展了在俄亥俄州辛辛那提和俄勒冈州本德的制药服务业务[5] 其他财务指标 - 公司2024年第三季度有机收入增长为0%，核心有机收入增长为0%[16] - 公司2024年第三季度COVID-19检测收入为0%[16] - 公司报告了调整后的运营收入、运营利润率、净收入和每股收益，这些非GAAP财务指标有助于投资者更好地理解公司的核心运营结果和未来前景[23] - 公司使用自由现金流作为衡量持续运营产生现金能力的指标，用于收购和其他投资及融资活动[26]