文章核心观点 公司处于资本密集期超60%阶段 此次非周期资本管理电话会议分享投资进展与方向 投资将使公司未来10 - 15年具备提供可靠低成本300毫米产能、资本支出可扩展性和每股自由现金流增长的能力 并对不同市场情况进行了分析和展望 [5] 分组1：会议基本信息 - 会议时间为2024年8月20日上午11点（美国东部时间） 参会公司人员有投资者关系主管Dave Pahl、首席执行官Haviv Ilan和首席财务官Rafael Lizardi [1] - 参会电话会议人员来自UBS、Bank of America Securities等多家机构 [2] - 会议通过网络直播 可通过公司网站ti.com/ir访问 且会议已录制 相关资料将在网站提供 [3] 分组2：公司战略与市场分析 - 公司战略围绕四个可持续竞争优势 重点关注模拟和嵌入式处理产品组合及制造技术基础 [7] - 当前半导体市场环境疲软 全球半导体出货量低于2019年水平 但长期趋势呈增长态势 公司制定了包含多种市场复苏情景的计划 [8] - 过去十年公司聚焦模拟和嵌入式处理产品组合 其他业务规模小且稳定 嵌入式业务也进行了变革以促进增长 [9] - 公司将投资偏向工业和汽车这两个增长最快的市场 过去十年的工作加强了其在这些市场的地位 这两个市场在过去两个周期实现了两位数增长 未来有望继续保持 [10] - 公司产品在工业和汽车市场有诸多应用机会 如工厂自动化、机器人、高级驾驶辅助系统等 相关业务收入呈增长趋势 [12][13] - 公司市场在工业和汽车市场的收入占比从约40%增长到约75% 产品组合更强 有能力抓住市场机会实现增长 [15] 分组3：300毫米晶圆厂投资 - 公司300毫米晶圆厂投资分三个阶段 第一阶段支持300毫米转移和增量增长 第二阶段进行新工厂准备 第三阶段根据客户需求装备和提升工厂产能 [17][18][19] - 投资涉及理查森、利哈伊和谢尔曼三个地点的晶圆厂 这些工厂将为公司提供可靠的28 - 180纳米制程技术产能 [20] - RFAB2和LFAB1在2026年前可享受投资税收抵免 谢尔曼和LFAB2在未来十年上半年可继续享受 目前未包含拟议直接资金的假设 [20][21] - 各项目执行情况良好 RFAB2持续新增工具 已完成约50%的新增工具安装 LFAB1有合格产品 正在开发28纳米制程技术 LFAB2正在建设 谢尔曼的SM1已安装首批工具并开始技术认证 SM2建设进展顺利 [21][22] 分组4：财务展望与指标 - 公司提供了2026年的四种收入情景 包括7%复合年增长率的高收入情景和零增长情景 公司有信心在下一周期获得市场份额 [22][23] - 2025年前公司计划每年资本支出约50亿美元 2026年预计在20 - 50亿美元之间 具体取决于收入情况 2027年及以后资本支出将根据收入和预期收入增长确定 [24] - 到2026年 公司预计超过90%的晶圆内部采购 超过70%采用300毫米制程 超过85%的组装内部完成 到2030年 预计超过95%的晶圆内部采购 [25] - 2026年每股自由现金流将开始接近趋势线 范围在8 - 12美元 2027年及以后每股自由现金流增长将由收入增长和资本支出战略驱动 [26][27][28] 分组5：问答环节要点 - 关于拟议直接资金和贷款支持 因初步协议需确定最终条款和细节 所以未包含在当前数据中 拟议直接资金针对SM1、LFAB2和SM2的建设 [34][35] - 公司认为市场份额应从长期来看 预计模拟业务市场份额将完全恢复 目前产品组合、产能和库存状况良好 有机会夺回市场份额 [39][40] - 2026年资本支出范围调整是因为投资已进行到60% 风险降低 且接近2026年可考虑不同情景 有调整投资的灵活性 [42][43] - 选择2022年作为历史趋势线参考 是为了分析不同情景下业务情况 公司认为若下一个周期销售额仅为200亿美元会令人失望 目前有能力和条件争取更高市场份额 [45][47] - 预计在2025年下半年有较好的收入可见性 从而调整2026年的资本支出 2026年资本支出有20 - 30亿美元的下限 以完成第二阶段投资 [50][51] - 若达成协议 16亿美元拟议直接资金将降低SM1、SM2和LFAB2的资产价值和折旧 但具体时间需确定最终协议后才能明确 [53] - 2024 - 2025年折旧预期与上次财报电话会议一致 2026年预计折旧在23 - 27亿美元之间 [60] - 公司目标是长期提高每股自由现金流 自由现金流利润率目标为25% - 35% 有机会回到该水平 资本强度预计为收入增长的1.2倍 [62][63] - 公司并购思路未变 以模拟为中心 围绕目录、工业和汽车市场 且交易数据要合理 认为公司地缘政治可靠的产能价值将增长 [65] - 2026年资本支出计划增加了多种情景 若支持高收入增长 目前可通过较低的资本支出实现 [71][72] - 公司重视企业和云、AI等市场 目前业务正在恢复 公司在电源方面有机会 产品组合也在不断发展 [74][75][76] - 预计在2025年第三、四季度对2026年资本支出做出决策 资本支出高低差异主要在于设备和洁净室设备 建设部分相对固定 [80][81] - 拟议直接资金用于SM1、LFAB2和SM2的建设 若达成协议 资产价值和折旧将降低 但具体时间需确定最终协议 [83] - 投资税收抵免（ITC）预计未来几年带来60 - 80亿美元的收益 约每年10亿美元 到2027年左右 谢尔曼和LFAB2的收益持续到下一个十年上半年 [88] - 公司对夺回市场份额有信心 因为产品组合更强 嵌入式业务准备好成为增长引擎 且未来有足够的产能 [89][90] - 汽车市场仍是公司的重要机会 中国汽车市场有增长动力 公司在华设计势头强劲 且在全球各地区和不同动力系统的汽车市场都有发展 [93] - 公司认为在中国市场有竞争力 成本结构和竞争优势使其能应对当地竞争 预计价格长期呈低个位数下降趋势 [96][97][98] - 2026年资本支出有20 - 30亿美元的下限 以完成长期产能投资 若市场持续低迷 2027年后资本支出可根据市场情况灵活调整 [102] - 2026年折旧预计在23 - 27亿美元 之后折旧取决于资本支出和收入情况 毛利率预计在多数收入情景下处于60%低至中区间 [107] - 公司认为有能力回到之前的每股自由现金流利润率峰值 [111] - 若2026年支持260亿美元收入 工厂利用率将处于健康水平 若市场需求更高 可通过与代工厂合作满足 [114] - 公司会根据债务成本和资金使用机会考虑是否使用政府贷款 目前有一定的债务空间 [116] - RFAB2和Lehi 1的投资税收抵免在2026年到期 公司将在2026年前最大化设备采购 谢尔曼1 - 4和Lehi 2的抵免期限为建设开始后的10年 [119] - 资本强度从1.5倍降至1.2倍主要是因为新设备提高了生产效率 且公司对运营情况有了更多了解 [122]

文章核心观点 公司认可德州仪器资本分配更新，认为其重申对股东承诺，此次更新与公司提议相符，是为股东创造长期价值的积极一步 [1][2] 德州仪器相关情况 - 德州仪器资本分配更新重申以每股自由现金流长期增长为目标 [1] - 德州仪器展示不同营收情景下强劲自由现金流生成路径，2026年每股自由现金流有望达12美元 [1] - 德州仪器承诺采用模块化资本支出计划，2026年起可灵活动态调整资本支出 [2] - 德州仪器构建美国本土300毫米模拟半导体产能最大布局的战略获公司支持 [2] 公司相关情况 - 截至2024年6月30日，公司管理约697亿美元资产，是持续管理历史最悠久的基金之一 [3] - 公司基金投资者包括养老金计划、主权财富基金等多类主体 [3]

文章核心观点 德州仪器与美国商务部达成初步协议获资金支持，但花旗分析师称公司或削减资本支出计划致股价波动 [1][2][6] 分组1：资金协议情况 - 公司与美国商务部达成初步协议，为德州和犹他州在建的三家半导体工厂获高达16亿美元《芯片法案》资金 [1][2][3] - 公司预计从财政部获得60 - 80亿美元符合条件的美国制造业投资税收抵免，及因创造超2000个就业岗位获1000万美元 [4] 分组2：公司表态 - 首席执行官表示公司投资进一步加强其在制造和技术方面的竞争优势 [5] 分组3：资本投资计划 - 花旗研究分析师称公司在周二的资本管理电话会议上可能会削减目前到2026年每年50亿美元的资本投资计划 [6] 分组4：股价表现 - 周五盘中交易时分析师对未来支出的疑问致股价下跌，截至周五美国东部时间中午12:10，股价下滑1.5%至198.99美元，但年初至今上涨近17% [2][6]

文章核心观点 美国政府与德州仪器签署初步协议，将提供高达16亿美元支持其在美国建设新设施，以推动美国半导体生产并减少对中国旧一代半导体的依赖 [1] 协议内容 - 美国政府与半导体制造商德州仪器签署初步协议，将提供高达16亿美元资金，用于资助其在美国建设新设施 [1] - 该直接资金提议来自《芯片与科学法案》，此法案是国会2022年通过的激励计划，旨在促进美国半导体研究和生产 [1] - 最新初步条款备忘录还包括提议提供1000万美元资金，帮助培养公司半导体和建筑行业劳动力 [3] 公司规划 - 德州仪器计划到本十年末投资超180亿美元建设三个新工厂，其中两个在得克萨斯州，一个在犹他州 [1][2] - 公司计划到2030年将内部生产比例提高到超95%，称正在大规模建设地缘政治上可靠的产能 [3] 项目影响 - 三个新工厂预计将创造超2000个制造业岗位 [2] - 新工厂将显著提高公司基础芯片的国内生产能力，满足经济和国家安全应用不断增长的需求 [2] 行业背景 - 出于国家安全考虑以及与中国竞争加剧，美国一直试图减少在旧一代半导体方面对中国的依赖 [2] - 疫情期间，当前一代和成熟节点芯片短缺加剧通货膨胀并危及国家安全，而德州仪器专门生产此类芯片 [2]

文章核心观点 Proactive为全球投资受众提供商业和金融新闻内容，团队分布于世界主要金融和投资中心，专长于中小盘市场，也关注蓝筹股等，还会报道多领域新闻，且采用技术辅助内容创作但内容由人工编辑和撰写 [1][2][3] 关于作者 - Emily Jarvie曾是澳大利亚社区媒体政治记者，后在加拿大报道新兴迷幻药领域商业、法律和科学发展，2022年加入Proactive，有丰富新闻背景 [1] 关于出版商 - Proactive金融新闻和在线广播团队为全球投资受众提供快速、易获取、有信息价值和可操作的商业和金融新闻内容，内容由经验丰富且合格的新闻团队独立制作 [1] 团队分布 - Proactive新闻团队分布于伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等世界主要金融和投资中心 [2] 关注领域 - 公司专长于中小盘市场，也关注蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资故事，能激发和吸引有积极性的个人投资者 [2] - 团队报道的市场领域包括但不限于生物技术和制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [2] 技术运用 - Proactive积极采用技术，人类内容创作者经验丰富，团队使用技术辅助和优化工作流程 [2] - Proactive有时会使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容均由人工编辑和撰写，符合内容制作和搜索引擎优化最佳实践 [3]

文章核心观点 美国《芯片与科学法案》推动德州仪器在美国扩大半导体制造产能，公司计划到2030年将内部制造比例提高到超95%，投资超180亿美元建设新晶圆厂，这有助于保障供应链、创造就业、提升技术创新和可持续制造水平[1][2] 各部分总结 建设地缘政治可靠的模拟和嵌入式处理芯片产能 - 德州仪器是美国最大的模拟和嵌入式处理半导体制造商，其芯片用于各类电子设备[2] - 《芯片与科学法案》拟提供直接资金，支持公司到2029年超180亿美元投资，建设三个新晶圆厂，分别位于德州谢尔曼（SM1和SM2）和犹他州利希（LFAB2）[2] - 这些多晶圆厂站点共享基础设施、人才和技术，将生产28nm至130nm技术节点的半导体，满足公司产品组合需求[3] - 美国商务部长表示，对德州仪器的投资有助于保障美国经济各领域基础半导体供应链，创造数万个就业岗位[4] 打造更强大的劳动力队伍 - 公司将在德州和犹他州的三个新晶圆厂创造超2000个直接岗位，以及数千个间接岗位[5] - 德州和犹他州政府官员及美国参议员肯定项目对创造就业、保障供应链、提升国家安全和竞争力的作用[5][6] - 公司通过提升现有员工技能、扩大实习项目和创建管道计划，与40所社区学院、高中和军事机构合作培养半导体人才[5] 建设可持续制造 - 公司长期致力于可持续制造和环境管理，持续投资改进制造工艺和设备，减少能源、材料、水消耗和温室气体排放[7] - 公司300mm晶圆厂将全部使用可再生电力，新300mm晶圆厂设计符合LEED金级标准，有助于减少浪费、改善芯片能耗和水耗[7] - 公司半导体产品将在减少环境影响方面发挥关键作用，帮助客户开发更高效的技术解决方案，推动电气化和可再生能源创新[7] 公司简介 - 德州仪器是一家全球半导体公司，设计、制造和销售模拟和嵌入式处理芯片，应用于工业、汽车等市场，致力于通过半导体让电子产品更实惠[10]

文章核心观点 - 德州仪器推出新显示控制器DLPC8445，可实现最小、最快、最低功耗4K超高清投影仪，适用于多种消费应用 [2][3] 产品特点 - 新DLP®控制器比上一代小90%，能实现紧凑型设计，适用于生活方式投影仪、游戏投影仪和增强现实眼镜等消费应用 [1][3] - DLPC8445尺寸仅9mm×9mm，能实现100英寸及以上对角线显示，图像质量生动且超低延迟 [2] - 与DLP472TP DMD和DLPA3085 PMIC结合，可让设计师以紧凑型投影仪形式复制高端电视和游戏显示器的显示体验 [2] - 可实现亚毫秒级显示延迟，匹配或超越世界上最高端游戏显示器，减少游戏玩家的延迟时间 [4] - 集成可变刷新率（VRR）支持，是DLP芯片组首次，可让设计师轻松同步帧率，消除滞后、图像撕裂和卡顿 [4] - 具有先进图像校正功能，可动态调整表面缺陷，方便消费者随时随地享受游戏和观影体验 [4] - 是首款为激光照明电池供电投影仪设计的DLP控制器 [4] 产品购买信息 - 新DLPC8445控制器、DLP472TP DMD和DLPA3085 PMIC的预生产数量现已在TI.com上可供购买 [6] - DLPC8445控制器是该系列首款设备，未来使用新控制器技术的芯片组将采用不同尺寸和分辨率的DMD，以适应增强现实眼镜等显示应用的新趋势 [6] - DLPC8445控制器1000件起售价为60美元，有多种付款和运输选项 [6] 公司介绍 - 德州仪器是一家全球半导体公司，设计、制造和销售模拟和嵌入式处理芯片，应用于工业、汽车、个人电子、通信设备和企业系统等市场 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩情况 - FY2024 Q2 公司实现营收 74.83 亿美元,同比下降 16.02%；实现净利润 22.32 亿美元,同比下降 34.93% [4] - FY2024 Q2 公司业绩环比增长,主要系公司产品组合的质量以及 300mm 生产的优势显现,除工业和汽车业务外其他终端市场均有所增长 [5] - 公司预计 FY2024Q3营业收入在 39.4 亿美元至 42.6 亿美元之间,有望维持环比增长 [5] 行业及市场情况 - 据 Morder Intelligence 数据显示,2024 年全球模拟芯片市场将达到 912.6 亿美元,预计到 2029 年将进一步增长至 1296.90 亿美元,模拟芯片市场规模仍然巨大 [11] - 公司表示,中国客户有非常明显减少库存的迹象,欧洲和日本仍处于这一过程的早期阶段;同时,公司工业部门中,大约一半的市场仍在消化库存,而其他市场已恢复订单增加 [11] - 我们认为,随着各地区客户库存逐步减少,叠加上模拟芯片市场逐步回暖,公司订单量有望持续增长,业绩有望进一步改善 [11] 公司竞争优势 - 公司拥有广泛的模拟和嵌入式处理产品组合,可以满足客户更多产品需求 [6] - 公司在汽车电子、机器人和能源基础设施等多个下游领域拥有强大的创新能力和技术优势 [12] 财务数据总结 - 公司FY2024-FY2026年预计归母净利润分别为58.90亿美元、70.33亿美元、88.45亿美元,EPS分别为6.45美元、7.70美元、9.69美元 [12] - 公司FY2024-FY2026年对应PE分别为31X、26X、21X [12] - 公司FY2022-FY2026年营业收入增长率分别为9.2%、-12.5%、-7.7%、15.8%、20.7% [2] - 公司FY2022-FY2026年归母净利润增长率分别为12.6%、-24.2%、-6.8%、17.7%、24.0% [2] - 公司FY2022-FY2026年毛利率分别为68.8%、62.9%、65.1%、67.5%、69.1% [2] - 公司FY2022-FY2026年净利率分别为43.7%、37.2%、36.6%、37.8%、39.3% [2] - 公司FY2022-FY2026年ROE分别为59.8%、38.3%、29.9%、30.8%、33.5% [2] - 公司FY2022-FY2026年ROIC分别为67.1%、39.6%、28.9%、40.1%、52.8% [2]

报告公司投资评级 德州仪器(TXN)被评为"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年Q2公司实现营收38.22亿美元,同比下降16%,环比增长4.4%,略高于预期。[3] 2. 2024年Q2毛利率为57.85%,环比增加0.55个百分点,主要得益于营收增长、产能利用率提升、生产成本下降以及更多使用300mm晶圆。[14] 3. 2024年Q2净利润11.27亿美元,同比下降35%,略高于市场预期。[17] 4. 公司2024年Q3营收指引为39.4-42.6亿美元,EPS指引为1.24-1.48美元。[25] 营收分析 1. 模拟业务2024年Q2营收29.28亿美元,同比下降11%,环比增长3.24%,占营收76.6%。[20] 2. 嵌入式处理业务2024年Q2营收6.15亿美元,同比下降31%,环比下降5.67%,占营收16.1%。[21] 3. 其他业务2024年Q2营收2.79亿美元,同比下降22%,环比增长61.27%,占营收7.3%。[22] 终端市场分析 1. 工业和汽车领域继续环比下降,其他终端市场均实现增长。[24] 2. 个人电子产品市场表现强劲,环比增长中两位数百分比,同比增长近20%。[24] 3. 企业系统市场环比增长约20%。[24] 公司展望 1. 公司将持续聚焦于能够带来长期价值的领域,继续投资于制造和技术能力、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化且持久的市场地位。[28] 2. 公司将通过审慎的资本配置和专注于最佳市场机遇,来进一步强化这些优势,确保长期内每股自由现金流的增长。[28]

文章核心观点 - 分析德州仪器国际市场营收趋势对评估其财务韧性和增长前景至关重要，国际市场营收有机会也有挑战，监测海外营收趋势可预测公司未来表现 [1][2][6] 公司营收情况 本季度营收 - 本季度公司总营收38.2亿美元，较上年同期下降15.7% [2] - 欧洲、中东和非洲贡献营收8.98亿美元，占总营收23.5%，较共识预期低9.38%，上季度贡献9.55亿美元（占26.1%），去年同期贡献9.56亿美元（占21.1%） [3] - 日本贡献营收2.92亿美元，占总营收7.6%，较分析师预期低21.72%，上季度贡献3.3亿美元（占9%），去年同期贡献3.49亿美元（占7.7%） [3] - 其他地区贡献营收6200万美元，占总营收1.6%，较分析师预期低3.85%，上季度贡献6400万美元（占1.8%），去年同期贡献1.57亿美元（占3.5%） [4] 营收预测 - 本财季华尔街分析师预计公司总营收41.1亿美元，较去年同期下降9.3%，预计欧洲、中东和非洲贡献10.7亿美元（占26%），日本贡献3.9339亿美元（占9.6%），其他地区贡献7579万美元（占1.8%） [5] - 全年预计公司总营收157.7亿美元，较去年下降10%，预计欧洲、中东和非洲贡献41亿美元（占26%），日本贡献14.9亿美元（占9.4%），其他地区贡献2.7735亿美元（占1.8%） [5] 公司股票情况 - 公司目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [7] - 过去一个月公司股价上涨3.8%，同期Zacks标准普尔500综合指数下跌0.2%，公司所在的Zacks计算机和技术板块下跌4.6% [8] - 过去三个月公司股价上涨12.9%，标准普尔500指数上涨7.5%，所在板块上涨8.1% [8]