格隆汇1月28日｜富国银行将通用汽车目标价从48美元上调至57美元；将德州仪器目标价从185美元上调 至215美元。 ...

格隆汇1月28日｜Susquehanna将德州仪器目标股价从225美元上调至250美元。 ...

核心观点 - 多家半导体及存储行业龙头公司公布强劲业绩及积极指引 带动板块在周三盘前交易中普遍大幅上涨 显示人工智能基础设施建设和终端市场需求改善正驱动行业景气度上行 [1][2][9][10] 半导体设备与制造 - 阿斯麦控股盘前一度大涨7.5% 创历史新高 其第四季度订单量远超分析师预期 人工智能基础设施的快速建设显著推升了其先进芯片制造设备的需求 [1][9] - 美国同业半导体设备公司股价同步上涨 应用材料涨4.1% 泛林集团涨4.4% 科磊涨3.1% [1][9] - iShares半导体ETF上涨3% 此前周二已上涨2.3% [4][12] 模拟与嵌入式芯片 - 德州仪器盘前上涨7.3% 公司给出的业绩指引被视为积极信号 显示其主要终端市场需求改善 [2][10] - 相关模拟与嵌入式芯片公司股价上涨 微芯科技涨5.1% 安森美半导体涨4.5% 恩智浦半导体涨3.0% 亚德诺半导体涨2.9% [2][10] 存储与内存 - 希捷科技盘前股价上涨逾10% 其第二财季业绩超出预期 并给出了积极的未来指引 [2][10] - 其他存储与内存公司股价上涨 美光科技涨5.2% 闪迪涨7.0% 西部数据涨8.5% [3][11] 其他主要半导体公司 - 其他主要半导体公司盘前上涨 英特尔涨5.9% 英伟达涨1.5% AMD涨2.1% [5][13]

行业动态 - 英特尔、美光科技及其他芯片股在周三普遍上涨 源于一批稳健的财报表明人工智能热潮仍在持续驱动半导体需求 [1] - 德州仪器和ASML的财报表现是推动此次芯片股上涨的关键因素 [1] 公司表现 - 英特尔于上周公布了其第四季度财报 [1]

德州仪器(TXN.US)美股盘前涨7.3%报211美元。消息上，德州仪器25年第四季度营收为44.2亿美元（同 比增长 10%），超出市场预期的43.4亿美元，主要得益于模拟芯片业务的强劲表现（同比增长 14%）， 但每股收益1.27美元低于预期，并同比下降 2%。公司26年第一季度收入指引为43.2亿至46.8亿美元，每 股收益指引为1.22至1.48美元，分别超过市场预期的44亿美元和1.23美元。 | TXN 德州仪器 | | | | --- | --- | --- | | 196.630 ↑ +0.040 +0.02% | | 收盘价 01/27 16:00 美东 | | 211.010 ↑ 14.380 +7.31% | | 盘前价 01/28 04:17 美东 | | 三 7 24 字 5 5 月 ( * 1选 | | ● 快捷交易 | | 最高价 198.410 | 开盘价 194.690 | 成交量 1074.88万 | | 最低价 194.340 | 昨收价 196.590 | 成交额 21.41亿 | | 平均价 199.209 | 市福率 TM 36.08 | 总市值 1783.43亿( ...

德州仪器给出一份罕见的季度环比增长展望，强化了模拟芯片需求正在修复的预期，并直接推升股价。 德州仪器周二盘后跳涨8%。公司财报给出乐观指引，预计第一季度营收为43.2亿至46.8亿美元，按指引中值计算，将高于第四季度营收44.2亿美 元。 财报数据方面，德州仪器第四季度营收44.2亿美元，大体与一致预期接近。每股收益为1.27美元，较一致预期低2美分。 公司在财报中表示，该每股收益"包含了6美分的下调"，而这一项并未纳入公司最初的业绩指引之中。 对多头而言，自由现金流仍是估值框架的关键变量。 Matthew Prisco表示，这份财报支持公司明年产生90亿至100亿美元自由现金流的观点，这是其看多逻辑的核心组成部分。 谨慎者则更多从节奏与确定性出发。Stacy Rasgon指出，今年资本市场开支应会下降，这将有利于自由现金流，但他同时认为复苏并非"火箭式"上 行，短期改善的含金量需要结合订单结构进一步观察。 Rasgon强调，"不少上行来自短交期订单"，这意味着对后续趋势的可见度有限，也存在需求被提前透支、从而影响未来业绩弹性的风险。 这一"跨年环比增长"的信号在该公司历史上并不常见。Cantor Fitzg ...

公司业绩展望 - 公司展望显示第一季度营收可能高于第四季度 [1] - 营收增长基于复苏正在形成的基础 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：德州仪器 (Texas Instruments Inc, TXN) [1] * 行业：模拟半导体 (analog) [1] * 相关同业公司：Microchip Technology Inc (MCHP, 买入评级) 和 Analog Devices Inc (ADI, 买入评级) [3] 核心观点与论据 * **业绩与预期**：公司第四季度营收为44.23亿美元，与高盛预期44.10亿美元基本一致，但略低于市场普遍预期44.59亿美元 [2][7] 第四季度每股收益为1.27美元，与高盛预期的1.25美元和市场预期的1.30美元基本一致 [2][7] * **盈利能力超预期**：第四季度毛利率为55.9%，高于高盛预期的55.0%和市场预期的54.9% [2][7] 第四季度营业利润率为33.3%，高于高盛预期的32.0%和市场预期的33.0% [2][7] * **一季度指引强劲**：公司对第一季度营收的指引中值为45.00亿美元，高于高盛预期的43.22亿美元和市场预期的44.23亿美元 [3][8] 对第一季度每股收益的指引中值为1.35美元，高于高盛预期的1.22美元和市场预期的1.25美元 [3][8] * **行业复苏信号**：强劲的业绩指引表明模拟半导体行业的复苏正在进行中 [1] 预计将对模拟半导体板块产生积极的初步反应，特别是对工业领域敞口较高的MCHP和ADI公司 [3] * **投资者关注点**：预计投资者将重点关注电话会议中管理层关于毛利率走势、资产负债表和渠道库存的前瞻性评论，以及工业和汽车领域客户订单行为和趋势的评论 [1] * **目标价与评级**：高盛给予公司12个月目标价156美元，基于25倍市盈率乘以正常化每股收益6.25美元的估算 [4] 当前股价为196.59美元，意味着20.6%的下行空间 [8] 报告显示对TXN的评级为“卖出” [8] * **上行风险**：关键终端市场需求超预期、市场份额动态逆转、毛利率表现和/或运营费用杠杆优于预期、盈利和自由现金流超预期、资本回报超过现有模型预测 [4] 其他重要内容 * **第四季度业绩细节**：第四季度营收环比下降6.7%，同比增长10.4% [7] 第四季度营业利润为14.73亿美元 [7] 第四季度业绩包含了未在先前指引中的0.05美元每股收益减项 [2] * **第一季度指引细节**：第一季度营收指引范围在43.20亿美元至46.80亿美元之间，按中值计算环比增长1.7%，同比增长10.6% [8] * **财务预测**：高盛预测公司2025年、2026年、2027年营收分别为176.69亿美元、184.63亿美元、207.14亿美元 [8] 预测同期每股收益分别为5.43美元、5.75美元、7.25美元 [8] * **公司概况**：公司市值为1785亿美元，企业价值为1878亿美元，过去3个月平均日成交额为13亿美元 [8] * **业务关系披露**：高盛在过去12个月内曾向德州仪器提供投资银行服务并收取报酬，预计未来3个月内将寻求或获得相关报酬，与该公司存在多种客户关系，并为其证券做市 [18]

德州仪器业绩展望与模拟芯片行业复苏 - 德州仪器Q4业绩略低于市场预期，但对当前季度给出了超预期的强劲营收与利润预测区间，表明大型工业设备和汽车领域的模拟芯片与MCU需求呈现大幅回升轨迹 [3] - 德州仪器管理层乐观展望显示，行业正从2023年的“模拟需求至暗时刻”中复苏，AI数据中心建设进程正在带动模拟芯片需求强劲复苏 [3] - 受此消息影响，德州仪器股价在美股盘后交易中一度大幅上涨约10% [3] - 分析师认为，过去两年的库存调整基本完成，复苏势头强劲，AI驱动下增长速度将加快 [5] - AI训练/推理带来的“无止境”芯片需求正从AI芯片与存储芯片传递至模拟芯片端，有望带动模拟芯片业绩强劲复苏 [5] 全球半导体市场增长预测 - 世界半导体贸易统计组织预计，2025年全球半导体市场将增长22.5%，总价值达到7722亿美元，高于此前春季展望 [5][6] - WSTS预计2026年半导体市场总价值有望在2025年基础上增长26%，达到9755亿美元，接近SEMI预测的2030年1万亿美元市场规模目标 [6] - 模拟/工业链条往往比CPU、GPU与存储产品更晚触底和补库，其复苏节奏可能呈现“更广谱、更稳健、更长周期”的特点 [6] AI数据中心建设与芯片需求 - 微软、谷歌、Meta及亚马逊等科技巨头启动的史无前例的AI数据中心扩建，将催化模拟芯片迈向创纪录的强劲复苏周期 [6] - 数据中心业务增量将主要体现在电源管理/保护与监测类模拟器件上，这些组件是AI数据中心不可替代的“水电煤” [6] - 云厂商迎来涨价潮，谷歌云宣布自2026年5月1日起对多项服务进行价格调整，亚马逊云科技此前也已上调其EC2机器学习容量块价格约15%，可能引发行业连锁反应 [4] 芯片ETF市场表现与成分股 - 全市场费率最低档的芯片ETF汇添富一度大涨超2%，后冲高回落，现涨0.49%，盘中成交额超4000万元，近5日有3日获资金净流入 [1] - 该ETF跟踪中证芯片产业指数，指数包含72%集成电路，23%半导体材料与设备，3%电子终端及组件，2%光学光电子和1%分立器件，前十大成分股合计占比达56.29% [10] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为芯片主题ETF中费率最低档品种 [10] - 其标的指数热门股多数上涨，例如北京君正涨超5%，兆易创新涨超4%，华天科技、长电科技涨超3% [4] - 成分股展示包括兆易创新涨4.31%，华天科技涨3.62%，通富微电涨0.90%，澜起科技涨0.40%，中芯国际涨1.92%，长电科技涨3.76%，寒武纪-U跌1.26%，海光信息跌2.17%，北京君正涨5.69%，佰维存储涨0.27% [4] AI算力驱动下的半导体行业机会 - AI算力爆发引领半导体行业强势复苏，2026年AI向终端场景全面渗透成主线，叠加国产替代深化，AI算力核心链、终端创新及半导体设备材料等方向仍具结构性机会 [7] - 算力规模持续扩张，2025年算力需求呈指数级增长，在AI带动下趋势有望延续 [7] - 云端算力受大模型训练推理需求与云厂商、运营商资本开支加码驱动，国产AI算力芯片在政策支持与进口替代窗口下加速突围 [7] - 端侧算力受传统消费电子AI持续渗透及AI眼镜等创新硬件终端普及带动，SOC芯片需求放量，芯片价值量与市场空间同步提升 [7] 存储芯片市场前景 - AI成为本轮存储周期核心引擎，云侧受大模型训练推理需求拉动，预计2024至2030年HBM市场规模年复合增速将达到33% [8] - 企业级SSD因数据加载与低延迟需求，在数据中心的渗透率快速提升，与HBM共同构成存储行业核心增量 [8] - 端侧AI设备兴起催生定制化存储需求，3D堆叠方案凭借高带宽、低功耗优势，精准匹配边缘计算场景需求 [8] 半导体设备、零部件与材料国产化 - 在AI及HBM等需求拉动、国产晶圆厂先进制程及存储扩产、以及政策支持下，半导体上游支撑领域国产替代加速，成长确定性强 [9] - 半导体设备是产业链基石，去胶、清洗、刻蚀等设备国产化率已突破50%，薄膜沉积、光刻、量测等关键环节替代空间大 [9] - 设备零部件对外依赖度高，高端核心品类国产化率多低于5%，在政策支持与扩产需求推动下，替代进程有望提速 [9] - 半导体材料量价齐升，8英寸硅片、电子特气等实现突破，EUV光刻胶等高端品类亟待突围，国产替代潜力广阔 [9]

科创芯片ETF华宝（589190）市场表现 - 科创芯片ETF华宝（589190）上市第2日，场内价格继昨日大涨2.72%后，今日续涨逾1.5% [1] - 截至上午9:57，该ETF场内交易价格为1.036元，涨跌0.016元，涨幅1.57% [2] 指数成份股表现 - 成份股多数走强，燕东微领涨，涨幅达10.52% [1][2] - 模拟芯片方向表现强势，纳芯微涨8.11%，思瑞浦涨6.41%，南芯科技涨6.32%，艾为电子涨5.52% [1][2] - 其他涨幅居前的成份股包括晶合集成涨4.80%，成都华微涨4.63% [2] 行业技术进展与需求信号 - 北京大学人工智能学院团队成功研制基于阻变存储器（RRAM）的非负矩阵分解模拟计算芯片，与当前先进数字芯片相比，在典型任务中计算速度可提升约12倍，能效比提升超过228倍 [2] - 海外模拟芯片巨头德州仪器公布最新季度业绩与展望，对当前季度给出了超预期的强劲营收与利润预测区间，表明模拟芯片与MCU需求呈现大幅回升轨迹 [3] - AI数据中心建设进程正带动模拟芯片需求强劲复苏 [3] 科创芯片ETF华宝（589190）产品概况 - 该ETF被动跟踪上证科创板芯片指数，囊括50只涉及半导体材料和设备、芯片设计、制造、封装和测试的硬科技标的 [3] - 在全链布局、均衡配置芯片产业的同时，集成电路、半导体设备等核心领域权重占比超90% [3] 上证科创板芯片指数历史表现 - 截至2025年末，该指数基日以来年化收益率达17.93%，显著优于科创创业半导体、国证芯片、中证全指半导体等同类指数表现 [4][5] - 该指数年化夏普比率为0.63，年化波动率为39.64%，区间最大回撤为-56.81% [4] - 指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年 6.87%，2022年 -33.69%，2023年 7.26%，2024年 34.52%，2025年 61.33% [6]