业绩总结 - 2025年12月31日已发行股份总数（不含库存股）为1,562,944,610股[3] - 因股份奖励或期权发行7170股A类普通股，占比0.0004%[3] - 2026年2月4日已发行股份总数（不含库存股）为1,562,951,780股[3] - 计算已发行股份占比依据的总数为1,911,652,867股[4]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大势” [6] - 过去12个月绝对收益为57%，相对收益为37% [6] 报告核心观点 - 阿里平头哥高端AI芯片“真武810E”上线，标志着阿里完成了从顶尖芯片、云服务到大模型的全栈自研布局，并已服务小鹏汽车等400多家客户 [1] - 真武810E芯片直接针对当前智能驾驶训练的核心需求痛点，具备海量显存和强大的片间互联能力，已在阿里云实现多个万卡集群部署 [1][4] - 小鹏汽车与阿里云的合作已构建国内最大的自动驾驶智算中心，实现了智驾核心模型训练效率的极大提升，并逐步实现智驾算力的国产化闭环 [2] 关于“真武810E”芯片 - **性能与规格**：真武810E单卡配备96GB HBM2e高带宽内存，片间互联带宽高达700GB/s [4] - **部署与应用**：该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了包括国家电网、小鹏汽车在内的400多家客户 [1] - **软件生态**：平头哥自研的AI产品软件栈具备高易用性和高兼容性，支持主流AI生态，无需修改应用代码即可调用 [1] 关于小鹏汽车与阿里云的合作 - **智算中心“扶摇”**：小鹏汽车与阿里云于2022年8月在内蒙古乌兰察布合建了国内最大的自动驾驶智算中心，算力规模达600 PFLOPS（每秒60亿亿次浮点运算） [2] - **训练效率提升**：该智算中心将小鹏自动驾驶核心模型的训练时长从7天缩短至1小时以内，极大加速了XNGP等智驾算法的迭代速度 [2] - **技术路径**：阿里云通过“一云多芯”技术，使小鹏能够无缝调用包括平头哥真武芯片在内的多种算力资源，用于模型的训练和推理 [2] 行业数据概览 - 电子行业成分股数量为461只，总市值达78455亿元，流通市值为40598亿元 [4] - 行业市盈率为61.45倍，市净率为3.34倍 [4] - 成分股总营收为34628亿元，总净利润为1344亿元，资产负债率为46.64% [4]

公司核心战略与组织变革 - 小鹏汽车于2026年2月3日正式将自动驾驶中心与智能座舱中心合并为“通用智能中心”，原自动驾驶业务负责人刘先明担任该中心负责人，直接向董事长兼CEO何小鹏汇报 [1] - 此次合并标志着公司正式终结了过去十年智驾与智舱双轨并行的研发范式，全面切换至以物理AI为核心的单轨驱动时代 [1] - 公司定位已升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，计划用同一套AI技术体系驱动汽车、人形机器人、飞行汽车等不同形态的机器人，并将其推向全球市场 [2] 技术架构与研发模式革新 - 在传统分布式架构下，智驾和智舱拥有各自的感知算法、计算平台和数据链路，导致跨域功能实现时数据需在不同部门与系统间反复跳转，增加了研发成本并限制了系统响应速度 [1] - 成立通用智能中心后，公司将围绕基座模型、Infra底座、平台化交付等圈层结构重新梳理二级组织，自动驾驶决策流与智能座舱的语音/视觉交互将共享同一套AI基础设施 [2] - 公司正基于第二代VLA大模型，构建覆盖芯片、操作系统、智能硬件的全栈自研物理AI体系，作为其战略的技术底座 [2] 产品协同与生态构建 - 部门合并带来的协同效应将使智能体验从功能叠加转向能力融合，例如系统感知驾驶员疲劳时，可联动智驾系统主动降速、调整路线，并提供座舱提醒等连贯体验 [3] - 小鹏的机器人与汽车在AI软件上的复用率高达70%，许多关键技术如感知系统和域控制器是相通的 [3] - 公司正从“智能电动车新势力”向“面向全球的AI汽车智能科技企业”转型，核心是围绕AI定义汽车构建汽车+机器人+飞行汽车三位一体的具身智能生态 [3] 行业趋势与竞争格局 - 小鹏的组织调整是智能汽车行业战略转向的缩影，理想汽车也进行了类似研发架构调整，将原自动驾驶团队拆分并入新设立的基座模型、软件本体及硬件本体三大团队 [4] - 特斯拉宣布向马斯克旗下的X AI投入20亿美元，并计划停产部分车型，将生产线转而用于生产人形机器人Optimus [4] - 造车新势力的共同战略方向是从单纯的汽车制造商进化为具身智能公司，智能汽车与人形机器人的核心供应链重合度高达60%以上，为降本提供了天然路径 [5] - 行业竞争正从单一技术比拼升级到全栈AI体系的构建，竞争焦点转向如何让智能模块协同形成“超级大脑”，依赖外购技术、没有全栈自研能力的车企可能面临更剧烈的行业洗牌 [5]

行业核心观点 - 中国汽车行业正面临严重的利润挤压与市场压力 行业销售利润率在2025年12月降至1.8% 较去年同期腰斩 全年平均利润率为4.1% 连续两年低于5.9%的工业平均水平[1] - 行业呈现“增产不增利”的困境 2025年汽车产量达3478万台 同比增长10% 但利润空间被多重成本上涨和市场需求疲软严重侵蚀[3] 行业利润下滑的直接原因 - **原材料成本大幅上涨** 过去三个月 铝价上涨导致单车成本增加约600元 铜价上涨导致增加约1200元 锂价波动对一辆搭载80度电池的纯电车成本影响约3800元 仅金属部分就使单车成本增加5600元[6] - **内存成本暴涨** 智能汽车单车内存成本原约700元 过去三个月内存价格暴涨180% 使成本升至约2000元/车[6] - **综合成本压力** 每辆车因原材料和内存价格上涨导致成本增加4000-7000元 对利润率微薄的车企构成巨大负担[9] 市场需求与政策环境变化 - **补贴政策切换影响需求** 新能源车购置税从全免变为减半 可能导致消费者购车多花费超1万元 “以旧换新”补贴改为按车价比例设置上限 政策变化导致消费者观望[9] - **市场销量显著下滑** 2026年1月前18天 乘用车销量同比下跌28% 环比下降37%[9] - **车企利润进一步承压** 尽管成本上涨 许多车企仍选择为购置税差额兜底 进一步压缩利润空间[11] 新法规带来的成本压力 - **新电池安全国标增加成本** 新国标要求热失控后“2小时内不起火” 为满足要求需升级电芯结构和热管理系统 业内预测低端车型的单车成本将因此增加约2000元[11] 车企应对策略：金融方案 - **推出超长期限贷款** 为降低消费者月供压力 刺激需求 特斯拉率先推出7年期超低息贷款 小米、理想、小鹏、吉利等公司迅速跟进 将传统最长5年车贷延长至7年[12] - **金融方案潜在风险** 拉长贷款周期可能导致总利息增加 且还款周期将完全覆盖车辆快速迭代和贬值的周期[14] 车企应对策略：成本控制 - **普遍采取减配措施** 为控制成本 部分车企在供应链上进行调整 例如更换零部件供应商[14] - **电池“混装”策略** 同一车型不同批次的电池可能来自不同品牌或规格 车企宣称此为保障供应稳定[15] - **长期品质风险** 在“看不见的地方”降低成本 可能影响车辆长期可靠性与品牌口碑[15] 行业背景数据：汽车保值率 - **整体保值率水平** 根据流通协会数据 汽车3年平均保值率约为50%[17] - **各车型级别保值率差异** MPV车型3年保值率最高 为57.69% 中大型SUV为55.33% 中大型车为54.12% 小型车为53.96% 中型SUV为50.08% 紧凑型SUV为51.76% 中型车为51.72% 紧凑型车为48.34% 小型SUV为48.17%[19]

行业背景 - 中国作为全球最大的汽车市场 目前需求增长停滞 [1] 公司应对策略 - 中国汽车制造商为吸引消费者 将客户还款期限延长至最长八年 [1]

2026年1月中国新能源乘用车市场整体表现 - 2026年1月全国新能源乘用车厂商批发销量预估为90万辆，同比增长1% [4] - 2025年中国新能源乘用车厂商销量增速达到25%，圆满实现“十四五”增长预期 [2] - 2026年1月车市处于新能源车辆购置税免税政策到期后的恢复期，部分消费需求在2025年12月被提前透支 [2] 2026年1月市场表现与历史对比 - 相较于2020年新能源补贴停止导致1月销量下滑54%，以及2023年补贴退出导致1月下滑8%，2026年1月实现了正增长 [2] - 1月正增长得益于2026年春节较晚和出口的贡献 [2] - 主力车企的电动化突破和爆款新品推出，带动部分厂商创下当月历史新高 [2] 2026年1月销量数据测算依据 - 2025年12月新能源批发销量万辆以上厂商的销量，占当月总体新能源乘用车批发销量的93% [3] - 根据初步汇总数据，这些万辆以上厂商在2026年1月的销量为83万辆 [3] - 基于上月结构占比（93%）和本月万辆以上厂商数据（83万辆），测算出1月全国新能源乘用车批发销量为90万辆 [3][8] 2026年1月创历史新高的厂商名单 - 1月新能源批发销量创出历年1月历史新高的厂商包括：吉利汽车、上汽乘用车、赛力斯汽车、小米汽车、零跑汽车、东风汽车、蔚来汽车、广汽埃安、一汽红旗、光束汽车、东风日产、智马达汽车、江淮汽车 [2] 2026年1月部分厂商新能源批发销量快报 - 广汽埃安：21,635辆 [8] - 小鹏汽车：20,011辆 [8] - 长城汽车：18,019辆 [8] - 一汽红旗：8,265辆 [8] - 光束汽车：6,202辆 [8] - 上汽通用：5,983辆 [8] - 极狐汽车：5,077辆 [8] - 一汽奔腾：5,025辆 [8] - 智己汽车：4,647辆 [8] - 东风日产：4,211辆 [8] - 其他厂商预估销量为41,269辆 [8]

行业核心动态 - 汽车行业正经历一场深度融合“车、人、机器”的产业变革，车企的智能化转型持续超越车轮界限 [1] - 车企在人形机器人领域的竞赛已从技术演示转向量产冲刺阶段，这由多家公司的产品发布、组织调整和销量预测共同表明 [2] - 汽车制造因其产业规模大、链条长、场景多、自动化基础好且作业环境相对固定，被视为具身机器人在工业领域落地的重点方向 [4] 主要公司布局与进展 - **奇瑞汽车**：旗下墨甲机器人的“芜优”智警R001号已于1月10日正式“上岗”参与交通管理，并将作为国内首个登上春晚舞台并完整参演小品的人形机器人亮相2026年芜湖春晚 [1] - **小鹏汽车**：将自动驾驶中心与智能座舱中心合并，新成立由原自动驾驶负责人主导、直接向CEO汇报的通用智能中心，该部门为面向汽车+机器人的全新AI组织 [1] - **特斯拉**：宣布第三代特斯拉人形机器人（Optimus V3）即将亮相，预计年产百万台，并计划于2026年底发售，该机器人是特斯拉第一款走向量产的机器人 [2] - **理想汽车**：原自动驾驶高级副总裁已转岗负责人形机器人业务，公司官网已上线一系列机器人相关岗位，招聘要求涉及机器人关节模组及嵌入式电机驱动开发经验 [2] - **赛力斯**：在上海自贸区临港新片区注册成立上海赛力斯凤凰技术有限公司，注册资本5000万元人民币，经营范围聚焦智能机器人研发、人工智能软件开发等，标志着公司向“汽车+AI+机器人”协同生态迈出关键一步 [3] 市场预测与行业数据 - 据不完全统计，截至目前，国内外已有二十余家车企通过自研或投资方式布局人形机器人领域，部分企业已将人形机器人引入工厂 [2] - **摩根士丹利大幅上调销量预测**：预计2026年中国人形机器人销量将同比增长133%至28000台，较此前预测的14000台高出一倍 [3] - 长期预测显示，到2030年中国人形机器人销量将达26.2万台，2035年将进一步攀升至260万台，而去年销量约为1.2万台 [3] 面临的挑战与未来展望 - **当前挑战**：具身机器人在汽车制造场景落地面临四大挑战：关键零部件与产品处于迭代阶段，核心技术体系尚未成熟；成熟汽车制造流程与具身机器人“兼容性”不足，适配难度大；硬件与运维成本高，投资回报失衡；行业仍处于“野蛮生长”阶段，尚未形成清晰的产业分工体系 [4] - **未来展望**：在政策引导、市场驱动与技术迭代的多重加持下，具身机器人在汽车制造领域的应用有望进入加速期，成为激活产业创新活力、提升核心竞争力的重要引擎 [4]

欧盟贸易政策动态 - 欧盟委员会内部正在讨论将针对中国产纯电动汽车的反补贴关税政策扩大至自中国进口的混动车（包括插混车）[2] - 欧盟贸易发言人澄清，目前尚未针对中国对欧盟出口的混动汽车开展任何调查，任何关税措施都需以专项调查为前提[3] - 2024年10月，欧盟委员会决定在原有10%关税基础上，对中国产纯电动汽车加征为期5年的额外关税，不同车企适用的额外税率最高达35.3%[3] - 2026年1月12日，中国与欧盟已就中国产纯电动汽车对欧出口的价格承诺达成共识，未来按欧盟设定最低价或以上销售有望免于被加征额外关税[4] 中国车企在欧洲市场表现 - 2025年，欧洲插混车市场整体同比增长33%，约为127.3万辆，其中中国车企插混车销量同比激增645%[4] - 2025年，中国车企在欧洲插混车细分市场的占有率从2024年的3%提升至14%[4] - 2025年12月，中国车企在欧洲的合计销量同比增长126%，达到10.98万辆，首次突破10万辆大关，市场份额攀升至9.5%，较2024年12月的4.5%翻倍[5] - 2025年全年，中国车企欧洲销量同比大涨99%至81.1万辆，市占率攀升至创纪录的6.1%，较2024年的3.1%近乎翻倍[5] - 比亚迪Seal U在2025年位列欧洲插电式混合动力车销量榜首，售出72667辆[4] 中国车企欧洲本土化生产布局加速 - 行业趋势从“产品出海”加速迈向“生态扎根”，本土化生产成为关乎生存与发展的“必答题”[2][6] - 本土化动作呈现“全链条、深协同、多路径”特征，系统性重构已全面铺开[6] - 奇瑞汽车与西班牙车企EV MOTORS合资，于2024年底实现首款车型下线，成为先行者[7] - 小鹏汽车与麦格纳合作，2025年第三季度开始在奥地利格拉茨工厂投产G6与G9，2026款P7+已完成试制[7] - 广汽集团与麦格纳达成代工合作，其AION V于2025年11月在麦格纳奥地利工厂正式投产[7] - 零跑汽车借助Stellantis集团的西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年第三季度实现本地化投产[7] - 比亚迪匈牙利塞格德市乘用车工厂投资40亿欧元，计划2026年第一季度试生产，第二季度正式投产[8] - 比亚迪扩建匈牙利科马罗姆电动大巴和卡车工厂，总投资额达320亿福林（约合人民币6.6亿元），年产能将从400辆提升至1250辆[8] 供应链、研发与服务的全链条本土化 - 供应链本土化：小鹏汽车计划于2026年在欧洲组建独立运作的海外本地化供应链团队[9] - 研发本土化：小鹏汽车德国慕尼黑研发中心于2025年9月启用，形成“研发＋生产”的欧洲战略闭环[9] - 研发本土化：比亚迪在匈牙利布达佩斯设立欧洲总部，聚焦智能辅助驾驶与下一代电气化技术研究，并计划与至少3所匈牙利高校开展联合科研[9] - 研发本土化：零跑汽车未来车型将受益于Stellantis欧洲研发中心在底盘调校、法规适配等方面的技术支持[10] - 服务与生态：广汽集团计划通过增设超300家渠道网络、推进本地化生产布局和完善全球服务生态体系来实现2026年25万辆的海外销量目标[10] - 服务与生态：蔚来在挪威、德国建立用户体验中心，以服务体系与换电生态改变欧洲用户认知[11] - 用户满意度：小鹏汽车以81%满意度领跑欧洲市场，蔚来也名列第七，超过部分传统豪华品牌[11] 其他潜在贸易壁垒 - 欧盟除关税外，还有《外国补贴条例》、《新电池法》、碳边境调节机制、本土化率等一系列限制措施[6] - 英国、法国在制定新的电动汽车补贴政策时，通过碳足迹等方式将大多数在华生产的电动汽车精准排除在补贴范围之外[6]

2026年1月中国车市整体表现 - 2026年1月中国乘用车市场零售预计180万辆，环比下滑20.4%，同比仅微增[6] - 1月新能源零售销量可能达80万辆左右，渗透率降至44.4%，较2025年底的峰值跌落近10个百分点[6] - 市场呈现“冰火两重天”格局，车企阵营分化明显，拥有庞大燃油车基盘的车企表现稳健，而单押新能源的品牌集体承压[6][7] 传统车企凭借“燃油+新能源”双线布局表现稳健 - 上汽集团1月销量32.74万辆，同比增长23.94%，其中燃油车销量24.2万辆，占比约74%，同比多卖3.9万辆[10] - 吉利汽车1月总销量27.02万辆，同比微增1.29%，其燃油车销量达14.59万辆，同比增长0.10%，中国星系列单月销量达13.44万辆[11][12] - 奇瑞汽车1月销量19.15万辆，其中奇瑞品牌销量13.55万辆，同比增长4.6%，增长部分核心以燃油车为主力[13] - 广汽丰田1月销量6.26万辆，同比增长9.82%，主力燃油车型凯美瑞销售1.74万辆（同比增长17%），赛那销售9133辆（同比增长35%）[14] - 长城汽车1月销量9.03万辆，同比增长11.59%，其中哈弗品牌、WEY品牌、坦克品牌均实现增长[13] 单押新能源的品牌集体承压 - 比亚迪1月新能源销量21.01万辆，同比下滑30.11%，其中国内市场销量仅10.96万辆，同比暴跌53.22%[11][15] - 新势力阵营分化明显：鸿蒙智行（5.79万辆，+65.6%）、小米汽车（3.9万辆，+95%）、零跑汽车（3.21万辆，+27%）、蔚来汽车（2.72万辆，+96.1%）实现同比增长[14][15] - 部分新势力销量同比下滑：理想汽车（2.77万辆，-7.55%）、小鹏汽车（2.00万辆，-34.07%）[14][15] - 多数新势力环比下滑压力显著：小米环比降22%、零跑降46.9%、蔚来降43.5%，仅鸿蒙智行环比跌幅控制在35.3%[17] 出口成为头部车企重要增长支撑 - 奇瑞1月海外销量达11.96万辆，占比接近60%[17] - 上汽集团1月出口10.5万辆，同比增长51.7%[17] - 比亚迪1月出口10.05万辆，同比增长51.47%[17] - 吉利1月海外销量6.05万辆，同比翻倍增长达121%[17] 1月市场分化的核心驱动因素 - 政策退坡导致新能源需求提前透支：2025年底新能源汽车购置税免征政策即将结束，大量需求在2025年12月集中释放，导致2026年1月新能源市场进入需求恢复期[19] - 1月上半月新能源乘用车销量31.2万辆（12月份全月为133.6万辆），同比下降16%[19] - 春节前购车旺季带动燃油车“刚需”：返乡潮带动首购需求释放，家庭更倾向于选择技术成熟、无续航焦虑的燃油车，尤其是10-20万元的主流燃油车型[19][20] - 燃油车在满足“全家使用、长途返乡”属性及三四线城市渠道覆盖方面具有优势[20] 行业竞争逻辑与未来启示 - 行业竞争逻辑清晰：即便新能源是未来大趋势，但“双腿走路才稳”的路径愈加清晰，燃油车基盘是应对市场波动的“缓冲垫”[7][21] - 燃油车仍占据国内车市近50%-60%的份额，尤其在三四线市场、商用车领域仍有庞大需求，其带来的稳定现金流、渠道资源、用户基盘能为新能源转型提供持续支撑[21] - 新能源布局需注重“速度与精准度”：10-20万元的插混车型、20-30万元的智能新能源SUV仍是增长最快的细分市场，需推出贴合主流市场的爆款产品[21] - 部分新势力下滑核心在于“产品迭代跟不上需求变化”，缺乏持续的产品创新来承接需求[22] - 市场正从“政策驱动”向“市场驱动”转型，竞争已从“激进冒进”进入“稳健为王”的新阶段，未来胜出者需兼具燃油车基本盘、新能源快速突破能力及出口市场竞争力[22]

公司产品更新 - 小鹏汽车于2月4日正式开启推送天玑AIOS 6.0 OTA更新 [1][3] - 此次更新被描述为行业首个主动服务座舱落地，并对车机交互视觉进行了焕新 [1][3] - AI智能座舱新增功能包括：灵境桌面、SR场景模式、控制/游戏中心、面容ID管理、vivo手车互联智能体 [1][3] - AI智能座舱升级了全域超感车道级导航功能 [1][3] - AI小P管家新增了全天候主动服务与全场景自由对话能力 [1][3]