文章核心观点 - 2025年对小米及其创始人雷军而言是充满挑战与转折的一年 公司从年初的高光时刻陷入由产品安全争议、营销风波和舆论质疑构成的困境 但公司领导层展现出强烈的“不服”态度 并坚持其产品路线与个人IP营销策略 同时公司基本面业绩表现强劲 [1][4][6][10][21] 行业与公司表现 - 2025年科技与互联网行业整体进入考验判断力与耐力的长跑阶段 而非高速增长的顺风局 [1] - 小米汽车第一代SU7在不到2年内交付量超过38.1万辆 被描述为“车圈奇迹” [3] - 小米SU7 Ultra上市即爆火 曾推动公司市值飙升至约1.5万亿港元 公司创始人一度登顶首富 [13] - 自2024年6月开始 公司股价阴跌不止 市值跌回9000亿港元附近 与年初高点形成鲜明反差 [21] - 过去一年公司业绩被描述为“历史上最佳的时刻” 多个季度刷新历史纪录 手机与汽车业务双线起飞 盈利能力大幅突破 [21] 面临的争议与挑战 - 2025年公司面临一系列争议与质疑 包括SU7事故、宣传争议、“小字营销”风波等 公司一度陷入“做什么都是错”的窘境 [5][16] - 2025年3月29日 安徽铜陵发生一起小米SU7标准版严重交通事故 造成车主去世 这是公司造车以来首次公开的车主死亡事件 事件暴露了车企过度宣传智驾的风险并引发监管严格限制 [15] - 后续接连出现SU7 Ultra锁马力、售价4.2万元的前舱盖被曝仅为“心情件”、“绿化带战神”视频刷屏、以及10月成都SU7爆燃且车门无法打开等事件 [16] - 手机业务也出现“逆光之王”的小字营销风波 引发嘲讽 [16] - 公司部分汽车因安全隐患被召回 SU7 Ultra销量骤降 新一代SU7门把手新增机械冗余设计 [22] 公司策略与回应 - 公司创始人雷军坚持通过个人微博作为信息发布第一出口 保持高频互动 [3] - 对于外界质疑 公司认为很多产品安全问题被曲解 是“黑公关”攻击 产品宣传争议多属“断章取义” [7][19] - 公司创始人强烈“不服”个人IP路线被否定 在短暂沉寂后重新出发 并反问“你们希望我以后只是念稿子吗” [8][19] - 面对资本市场唱空 公司创始人过去一年多次斥资增持回购公司股票 用真金白银为股价站台 [9][21] - 在公开场合 公司创始人多次强调打击“黑水军” 并称“小米是最大的受害者” [21] - 公司已开始进行一些调整与改进 例如承认“小字营销”是行业陋习并承诺改进 大规模投入底层核心技术 自研玄戒芯片等 [23] 公众期待与公司定位 - 在2025年第一季度的高光时期 公司及其创始人曾被公众视为“赛博许愿池”和“全民许愿池” 获得高度信任 [13] - 公众对公司的安全关切无法回避 市场已涌现一波针对公司营销的反感情绪 [21][23] - 公众期待公司能摆脱过去的路径依赖 实现更伟大的创新 以真正坐实“全民许愿池”之名 [24]

**纪要涉及的公司与行业** * 公司：小米集团 * 行业：消费电子、家电、汽车、人工智能、半导体 **关键要点总结** **家电业务** * 空调出货量：2025年目标1000万套，实际完成920万套[1] * 战略转变：自2025年第四季度起，战略重心从追求规模转向向家电业务要利润[1] * 空调利润率：2025年毛利率为18%，净利润率约为2%；2026年目标将毛利率提升至23%以上[1] * IOT结构：黑白电（如空调、冰箱）占IOT营收的43%，整体毛利率为15%；其他IOT产品占营收的57%，毛利率为35%[1] **互联网服务与电视业务** * 互联网服务：2025年收入为360亿元，净利率高达58%[2] * 电视业务：全球出货量稳定在1200万台，采取硬件零净利、依靠互联网服务盈利的模式[3] **智能手机业务** * 盈利水平：手机业务的毛利率盈亏平衡点为12%；2025年第三季度公布毛利率为11%，第四季度可能低于9%；2026年第一季度毛利率压力加大，第二季度压力有所缓解[3] * 出货量：2025年第四季度出货3700万台，2026年第一季度预计出货3500万台；2026年全年出货计划从原定的1.85亿台下调至1.55亿台（2025年实际出货1.66亿台，未达到1.75亿台目标）[3] **汽车业务** * 订单情况：截至1月中旬，存量订单为13.3万辆（相当于3.5个月产能）；1月份新增订单1.3万辆（仅Yu7车型接单）[3] * 产能布局：北京工厂满产产能为120万台，武汉工厂产能为45万台[4] * 单车盈利：2025年单车净利润约为3.5万元；人工智能和机器人业务的投入计入汽车板块，影响了其表观盈利[4] **新产业资金投入** * 机器人：2026年预计投入25-30亿元，资金用于模型开发和硬件研发[4] * 玄戒芯片与澎湃OS：年投入90亿元，其中玄戒芯片业务4年总投入为135亿元[4] * 无人驾驶：2026年投入35亿元[4] * AI大模型：2026年需投入80亿元[4] **线下渠道调整** * 数量收缩：线下门店数量从2025年年中的1.8万家收缩至年底的1.4万家，后续计划向1-1.2万家靠拢；关店主要集中在地级市及以下县城[4] * 调整原因：门店前期扩张过快，且给予加盟商的提点比例较低[5] * 大家电与汽车门店：目前有400多家门店销售汽车，2000家门店销售大家电（如空调）；大家电门店数量的上限设定为4000家[5]

公司战略与质量理念 - 公司于2025年举办了集团质量最高荣誉“小米质量奖”表彰大会，玄戒芯片产品化项目荣获一等奖 [1][3] - 公司高层强调质量是高端化的通行证、用户信任的压舱石以及实现长远发展的生命线 [1][3] - 公司站在发展的新起点，将保持战略定力，以更高标准要求自身 [1][3] 质量管理的核心原则 - 第一，以行业第一的高目标牵引，成为行业高品质标杆，用行动兑现质量引领承诺 [1][3] - 第二，坚持以用户为中心，快速响应和解决用户问题，让用户感受到省心和贴心 [1][3] - 第三，追求卓越质量，提升组织能力，未来成功需依靠具备系统作战能力的硬核质量组织，而非个人单打独斗 [1][3] 公司对用户与团队的认知 - 公司认识到用户会以更高标准审视其产品与服务，这种高预期既是压力也是动力 [1][3] - 公司感谢所有团队的努力付出，并特别感谢所有用户的支持、信任与鞭策 [1][2][3][4]

公司核心战略与定位 - 公司凭借硬核科技已站稳全球科技第一梯队，其目标是实现“人车家全生态”，并声称做到了苹果未能实现的事 [1] - 公司已从“性价比”的代名词转型为手握芯片、汽车、生态三张王牌的科技巨头 [12] - 公司未来的野心是从高端到超高端、从中国到全球、从单一产品到全生态发展 [14] 芯片研发进展 - 历时四年研发，投入135亿元人民币，成功推出3纳米制程的玄戒旗舰芯片 [3] - 玄戒芯片集成190亿晶体管，能效比肩苹果A18 Pro，自研ISP提升了影像算力 [3] - 该芯片补上了公司“缺芯”的短板，使其成为全球唯四拥有自研旗舰芯片的手机厂商 [3] - 从澎湃S1到玄戒O1，公司用11年时间实现了“芯片梦”，彻底摆脱对供应链的依赖 [3] 汽车业务发展 - 从官宣造车到SU7交付超20万台，订单排期达半年，公司仅用两年时间就在新能源汽车赛道站稳脚跟，成为最快跻身主流的新势力 [5] - 汽车年交付目标冲击35万台，已成为公司的第二增长曲线 [7] - 汽车与生态深度绑定，通过澎湃OS实现手机、汽车、家电的无缝联动，体验超越苹果CarPlay [5] - 公司率先打通了人、车、家的全场景生态，走在了行业前面 [5] 智能制造与生产体系 - 公司建成三大智能生产基地，包括武汉智能工厂、北京手机工厂和汽车超级工厂，实现研发、生产、物流一体化 [7] - 武汉智能工厂实现每6.5秒下线一台空调，光伏绿电占比超过40% [7] - 智能制造使公司从依赖代工转变为自主把控高端家电、旗舰手机、智能汽车的品控，成为行业标杆 [7] 生态体系建设 - 澎湃OS打通了万物互联，实现了人、车、家全场景的覆盖 [7] - 公司以开放姿态深耕生态，走出了独特的硬核之路，突破了苹果封闭生态难以打破的人车家壁垒 [12] 市场表现与高端化进展 - 手机高端市场占有率从5.6%增长至16.8% [7] - 17 Ultra徕卡版在线下市场被疯抢，帮助公司站稳超高端市场 [7]

核心财务业绩 - 第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度收入破千亿 [2] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增幅达80.9%，创历史新高 [2] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元已超去年 [2] - 前三季度累计研发投入235亿元，已接近2024年全年，预计全年投入超300亿元，第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1% [2] 核心业务表现 - 手机和AIoT分部季度收入841亿元，手机全球出货量4330万台，连续9个季度同比增长，连续21个季度位列全球前三，市场份额13.6% [5][7][8] - IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，AIoT平台连接设备数突破10亿台，拥有5件及以上设备用户数达2160万，同比增长26.1% [8] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，同比增长19.1%，占比达34.9%，创历史新高 [7][8] - 在中国大陆4000-6000元高端价位段，小米17系列市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点，开售首月销量较上代增长约30% [14] 创新业务增长 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增幅超199%，是增长最快的板块 [2][10] - 汽车业务单季交付量首次超过10万台，前三季度累计交付超26万台，预计本月底可提前完成全年35万辆销售目标 [10] - 创新业务对整体收入增长的贡献度从2024年第四季度的15.32%提升至今年第三季度的25.64%，增加超10个百分点 [10] - 智能汽车ASP由2024年第三季度的每辆238,650元上升9.0%至260,053元，实现销量和单车收入双重增长 [16] 研发投入与技术布局 - 公司未来五年计划投入2000亿元用于核心技术研发，推动向硬核科技公司转型 [26] - 第三季度正式推出新一代操作系统小米澎湃OS 3，并推出自研芯片玄戒，构建软硬协同基座 [26] - 在5G标准必要专利申请量达4876族，成为国产第一，其"多频段动态调谐"专利成功让爱立信修改基站技术标准 [27] - 发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，形成全系列模型矩阵，并发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco [26] 全球化与高端化战略 - 计划未来5年将海外市场的小米之家数量增至1万家，相当于在海外市场再造一个小米 [21] - 截至第三季度，约有300家小米之家在海外开业，东南亚等市场单店盈利表现非常好 [19] - 小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一，并在10月登顶国内全品类SUV销量第一 [16] - 智能汽车已陆续在西班牙、法国、德国和日本等国家亮相，为出海奠定舆论基础 [19] 市场认可与增长前景 - 高盛指出公司具备稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及成本优势 [13] - 摩根大通预计智能汽车出货量将在2027年实现23%的增长，且盈利能力大幅改善 [17] - 伯恩斯坦认为公司凭借技术驱动的高端化战略和海外物联网业务潜力将跑赢大盘 [17] - 浦银国际强调公司通过坚持投入底层技术构建竞争壁垒，奠定长周期成长基础 [28]

核心观点 - 公司通过"用户×技术×效率×领导力"的方法论方程驱动创新，在芯片和汽车等关键业务上实现突破 [21][25][43] - 公司创新成功率高源于植根长期实践的方法论，包括用户为先、技术为本、性价比、效率革命和领导力的乘法效应 [2] - 公司方法论的价值超越单一企业成功，对中国制造业转型升级具有标杆和示范作用 [44][45] 灵魂反思与复盘三问 - 2020年公司进行触及灵魂深处的大反思，当时公司营收已破2000亿但面临外部质疑和内部疲惫 [3][4] - 复盘围绕三大关键问题展开：做对了什么、做错了什么、重来一次会怎么做，持续半年召开四五十次会议 [4][6] - 复盘明确了向硬核科技公司转型的战略方向，并定下五年投入1000亿核心技术计划 [6] 芯片业务突破 - 2014年成立松果电子自研SoC，2017年首款芯片销量60多万台但走中低端路线失败 [8] - 2021年重启大芯片定名玄戒，核心调整是团队与手机业务深度绑定构建风险共担共同体 [9] - 2024年玄戒以3纳米工艺投片耗资2000万美元，2025年搭载手机上市即跻身市场第一阵营 [9] 汽车业务突破 - 2021年宣布造车定下全球最强纯电性能车目标，自研V8s超级电机并自建工厂 [11][12] - SU7 Ultra在纽北测试中创纪录并登顶全球量产电动车榜首 [14] - YU7基于用户洞察选择运动型赛道，将续航提升至835公里后创下3分钟大定20万辆奇迹 [14] 用户维度 - 用户是方法论起点，容纳用户洞察、用户为先、用户共创等理念 [25] - 早期MIUI通过100位用户参与测试并每周迭代，一年后用户破30万 [26] - YU7成功体现丰田顾客之声机制和德鲁克创造顾客的论断 [14] 技术维度 - 技术为本是方法论核心，五年投入1000亿研发核心技术 [6][32] - 玄戒芯片采用3纳米高端工艺，汽车业务自研V8s超级电机 [9][12] - 底层技术如芯片、OS和AI能力代表公司长期竞争力优势 [33] 效率维度 - 效率革命是商业模式基础，铁人三项和新铁人三项构成一体化开放商业模型 [28] - 2011年小米1定价1999元为首销30万台，红米1代以799元年销4460万台 [27] - 效率优势支撑性价比逻辑，通过爆品海量长销分摊全链路成本 [28][48] 领导力维度 - 领导力是方法论关键要素，创始人亲自执掌汽车业务确保战略执行 [36][37] - 公司核心高管中9位为新面孔，标志领导力与组织力进化到新阶段 [36] - 硬件综合毛利率不超5%的红线写入公司章程，保障核心价值观延续 [41] 方法论溢出效应 - 公司实践打破高端等于高价和跨界等于外行的刻板印象 [45][46] - 效率革命为传统制造业提供降本增效路径，复制到家电和消费电子等领域 [48][49] - 用户共创理念重构用户关系，是C2B和C2M模式的核心践行者 [50]

美国政府停摆与市场反应 - 美国政府停摆导致金融市场震荡，美股三大指数先跌后涨，标普500指数和道琼斯工业平均指数创下新高[2] - 市场避险情绪升温，国际贵金属期货收涨，COMEX黄金期货价格涨至3892.6美元/盎司[2] - 投资者加大对美联储降息的押注，政府停摆可能拖累经济增长并导致经济数据发布延迟[2] 巴菲特及伯克希尔并购动态 - 伯克希尔·哈撒韦公司拟以100亿美元收购西方石油公司的化工业务子公司OxyChem，若交易达成将是其自2022年以来最大规模的并购[2] - 西方石油公司为减轻债务负担持续进行资产剥离，伯克希尔是其最大股东，持有约27%的流通股[2] - 巴菲特因对卡夫亨氏的分拆计划不满，不排除减持或清仓其股份[2] 黄金市场表现 - 国际金价持续走高，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货均刷新历史纪录，国内金饰价格随之上涨[2] - 9月金价涨幅创下2011年8月以来最大单月涨幅，主要受美联储降息预期及美国政府停摆等因素推动[2] - 机构上调黄金价格预测，投资者对黄金投资热情高涨，相关理财产品受到关注[2] 亚太股市与科技板块 - 亚太市场大幅上涨，韩国首尔综合指数、日经指数、香港恒生指数等均表现强劲，富时中国A50指数直线拉升[3] - 半导体与科技板块领涨，存储芯片涨价推动板块延续涨势，中芯国际等个股大涨，互联网科技板块多只个股走强[3] - 摩根大通上调阿里巴巴港股目标价，美联储降息预期增强和人工智能技术突破被视为市场上涨主因[3] 马斯克及特斯拉动态 - 特斯拉首席执行官马斯克个人财富突破5000亿美元，成为全球首位“半万亿富翁”[3] - 其财富增长得益于特斯拉股价反弹及旗下初创公司估值飙升，特斯拉正加速向人工智能和机器人领域转型[3] - 特斯拉预计在本周四发布第三季度交付数据[3] 券商月度策略与行业偏好 - 截至10月1日，13家券商公布10月金股名单，共有111只标的入围，海康威视、石头科技等获多家机构推荐[3] - 电子行业个股最受青睐，机构看好“红十月”行情，认为科技产业催化和长期政策布局窗口等利好因素将产生共振[3] - 市场中枢有望再上台阶[3] 美国签证政策对印度IT业影响 - 美国H-1B工作签证申请费用上涨至10万美元，精准打击印度技术服务外包产业，印孚瑟斯等企业成本大幅增加、股价下跌[3] - 印度超过60%的IT服务出口市场在美国，签证限制可能导致业务回流，冲击印度经济[3] - 美印两国在货物贸易上也存在争端，双边关系出现新的裂痕[3] 西贝餐饮经营调整 - 西贝全国门店菜品于9月29日晚进行大幅调价，降价幅度在20%至40%之间[4] - 此次调价是继预制菜风波发布致歉信后的多项整改措施之一，其他措施包括取消“承诺25分钟出餐”及发放代金券[4] - 消费者信任度未完全修复，整改措施的最终效果有待时间检验[4] 小米集团战略投入 - 小米集团在造车和芯片研发项目上投入巨大，董事长雷军形容为“供养两个大学生”压力大[4] - 截至2025年3月，小米造车项目累计投入达1050亿元人民币，未来五年计划再投入2000亿元人民币[4] - 芯片研发项目方面，自研芯片“玄戒”截至今年5月累计投入超过135亿元人民币，公司虽面临资金压力但股价涨幅显著且融资顺畅[4] 金融业竞争生态 - 近期多地银行业协会整治金融业“内卷式”竞争，多家银行部署相关工作[5] - “内卷式”竞争表现为同质化竞争、过度降价等，会推高筹资成本、降低行业盈利能力和抗风险能力[5] - 破解此问题需转变发展理念、强化行业自律，并鼓励创新以实现差异化发展[5]

公司战略与业务布局 - 雷军将造车和芯片研发比喻为"供养两个大学生" 这两个项目属于高投入、长周期、高风险的硬科技赛道[4][25] - 小米汽车五年累计投入达1050亿元 2025年单年计划再投300亿元 远超最初1080亿元的"赌本"预期[13] - 芯片研发累计投入超135亿元 2025年单年研发预算超60亿元 研发团队超过2500人[22] 财务表现与投入 - 小米集团2024年研发投入240.5亿元 同比增长26% 研发占比达6.6% 为2020年92.56亿元的2.6倍[16] - 2025年上半年研发投入144.8亿元 同比增长36% 研发占比6.4%[16] - 小米汽车2025年Q2交付8.13万辆 营收206亿元 毛利率26.4% 单季度亏损18亿元[15] - 集团2025年Q2净利润达108亿元[15] 技术突破与产品进展 - 小米自研3nm旗舰处理器"玄戒O1"研发成本达10亿美元/次 成为全球第四家掌握3nm手机芯片技术的企业[10][22] - SU7 Ultra顶配车型（50万元以上）三天锁单1万辆 验证高端市场接受度[15] - 小米汽车智能驾驶团队仅用一年时间实现从高速NOA到城区NOA再到无图NOA的技术突破[17] 资本市场与融资 - 雷军身家达435亿美元 较2024年增长326亿美元 主要因小米集团股价回升及SU7交付推动[3] - 小米最新市值为1.55万亿港元[6] - 2025年3月小米通过配售股份筹资425亿港元（约389亿元） 明确用于电动汽车和芯片业务[23] 生态协同与竞争优势 - 小米汽车车机系统与MIUI深度打通 形成生态协同效应[21] - 拥有6.8亿月活MIUI用户 为汽车业务提供流量支撑[18] - 相比恒大1100亿仅交付1389台 小米以更低成本实现规模化量产[15] 战略演讲与品牌建设 - 雷军年度演讲形成"危机→梦想→挫折→成长→勇气→改变"的叙事脉络 成为战略与价值观输出重要窗口[12] - 第六次演讲《改变》在线观看人数超过5000万 宣布2025年小米17系列首次对标苹果[7][10] - 演讲采用"故事+带货"模式 每届均伴随重磅新品亮相如MIX Fold折叠屏手机和CyberDog 2机器狗[12]

股价表现 - 公司股价逆市下跌2.74%至53.15港元 成交额达124.77亿港元 前一交易日跌幅达8% [1] 产品发布与市场反应 - 公司于9月25日推出旗舰手机小米17系列、Xiaomi Pad 8系列平板及高端家电新品 [1] - 小米17系列全渠道开售5分钟内刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量与销额纪录 [1] - 野村研报指出发布会未提及玄戒芯片更新、新电动车型号时间表及产能扩充计划 缺乏亮点 [1] 宣传争议 - 新款手机Xiaomi17 Pro宣传海报中"逆光之王"及"小尺寸续航之王"标语右下角标注"产品设计目标"引发网友质疑 [1] - 公司客服回应称"逆光之王"指逆光拍摄画质技术 小字仅为海报编辑形式 [1]

股价表现 - 小米集团股价逆市下跌2.74%至53.15港元 成交额达124.77亿港元[1] - 前一交易日股价大跌8%[1] 产品发布与市场反应 - 公司于9月25日举行新品发布会 推出旗舰手机小米17系列、Xiaomi Pad 8系列平板及高端家电新品[1] - 小米17系列全渠道开售5分钟内刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量与销额纪录[1] - 野村研报指出发布会缺乏亮点 未提供玄戒芯片更新、新电动车型号时间表及产能扩充计划[1] 宣传争议 - 新款手机Xiaomi17 Pro宣传海报出现"逆光之王"和"小尺寸续航之王"标语 右下角小字注明"产品设计目标"引发网友质疑[1] - 公司客服回应称"逆光之王"指逆光拍摄画质技术 小字仅为海报编辑形式[1]