百胜中国(09987)涨近3%，截至发稿，涨2.42%，报397.8港元，成交额1.22亿港元。 里昂发布研报称，百胜中国旗下肯德基上调外卖餐单价格，该行认为有关调价为好时机，并指外卖补贴 将会减少。该行预期餐厅盈利将增加7%，但同时担心由堂食转向外卖的情况持续或影响加价正面效 果。该行认为公司有关举措为必须，以扩大肯德基的盈利率，同时由店铺转向外卖模式。该行相信在相 关转型放缓及同店销售不再下跌时，加价效益得以显现，惟有关转型将不会容易。 业绩方面，花旗最新更新百胜中国季度业绩预测，该行预计集团去年第四季的总销售额将年增3%，达 到26.85亿美元，全年亦预期年增3%。该行又预测，百胜中国营业利润在去年第四季将年增11%，集团 营业利润率将年增50个基点至6.3%，此预测高于公司给出的"与2024年第四季大致持平"的业绩指引；预 计净利将年增12%。 ...

智通财经APP获悉，百胜中国(09987)涨近3%，截至发稿，涨2.42%，报397.8港元，成交额1.22亿港元。 里昂发布研报称，百胜中国旗下肯德基上调外卖餐单价格，该行认为有关调价为好时机，并指外卖补贴 将会减少。该行预期餐厅盈利将增加7%，但同时担心由堂食转向外卖的情况持续或影响加价正面效 果。该行认为公司有关举措为必须，以扩大肯德基的盈利率，同时由店铺转向外卖模式。该行相信在相 关转型放缓及同店销售不再下跌时，加价效益得以显现，惟有关转型将不会容易。 业绩方面，花旗最新更新百胜中国季度业绩预测，该行预计集团去年第四季的总销售额将年增3%，达 到26.85亿美元，全年亦预期年增3%。该行又预测，百胜中国营业利润在去年第四季将年增11%，集团 营业利润率将年增50个基点至6.3%，此预测高于公司给出的"与2024年第四季大致持平"的业绩指引；预 计净利将年增12%。 ...

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 餐饮行业正从增量竞争进入存量绞杀阶段，整体收入增速放缓且客单价下行，但一线城市因人口聚集和经济活力强，为连锁餐饮提供了结构化机遇[6][28] - 借鉴日本消费变迁经验，中国餐饮业未来三大发展路径为：高质平价、无人化与智能化、聚焦细分市场（如一人食、老龄化需求），这些趋势将利好餐饮供应链企业[6][31][32] - 餐饮产业链中，上游原材料端集中度分散、议价权弱，下游餐饮门店开关店率高、人力成本攀升且人才流失严重，而中游餐饮供应链企业通过主动研发、提供一站式解决方案，正从辅助者转变为引领者，在细分赛道（如火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流）呈现头部集中与需求扩容趋势，投资价值凸显[6][37][42][48][50][54][56] 宏观趋势分析 - 中国居民收入主要依赖工资性收入，可支配收入占GDP比重低于美、法等国，且财富分配不均问题严重（2022年头部1%人口收入份额达15.72%，头部10%人口拥有82.8%的财富），导致整体消费倾向偏低[9][13] - 2025年全国餐饮收入增速明显放缓，客单价呈下滑趋势，2025年上半年餐饮客单价同比下降8.3%，30元以下订单占比提升至62%[15] - 中国总人口自2022年起持续负增长，劳动人口占比下降，总抚养比从2015年的37%提升至2024年的45.8%，人口持续向长三角、珠三角等经济活力强的地区及高线城市聚集[18][20][25] 餐饮产业链深度解析 - **上游原材料端**：集中度分散，议价权疲弱 - 米面粮油供给充足但需求不及预期，价格承压[38] - 蔬菜加工附加值低，种植与零售端利润微薄，整条产业链利润分配为种植27%、初流通42%、加工16%、零售15%[38] - 肉禽行业集中度在政策推动下有望提升，2024年规模以上生猪屠宰量占出栏量不足50%，白鸡上市禽企市占率为12.9%[38] - 水产养殖企业超30万家，绝大部分为中小企业，区域集中度CR5为51%[38] - **下游餐饮端**：效率深耕成为主旋律 - 行业洗牌加速，预计2025年关店率与新开店率均将接近50%[37] - 连锁门店仍以中小规模为主，近7成连锁品牌门店总数小于100家，超3成小于10家[37] - 人力成本高企，2025年第三季度服务员和厨师招聘薪酬分别上涨至4851元和6696元，用工成本占比已达28.6%，一线人员流失率超40%[42][43] - **中游餐供端**：细分化、定制化趋势加深，角色转变为市场引领者 - 餐饮供应链市场规模持续增长，2024年达2.6万亿元（同比增长8.1%），预计2025年将突破2.8万亿元[35] - **火锅丸子**：消费向中高端产品集中，2025年第三季度火锅丸料销售额同比增长22.39%，安井锁鲜装产品占据TOP5 SKU，行业毛利率接近砍半，小厂出清、向头部集中趋势明显[50] - **冷冻烘焙**：市场快速增长，但渗透率仅10%，增长空间广阔，立高等规模企业有望受益于商超、茶饮、咖啡及C端“烘焙+”场景的需求增长[54] - **冷链物流**：需求爆发式增长，2024年总收入突破五千亿元，但中国初级农产品冷链运输率（果蔬15%、肉类30%、水产品40%）和利润率（约8%）远低于发达国家（利润率20%-30%），提升空间巨大[56] 重点公司关注 - 报告列举了部分重点公司的股价及盈利预测，其中给予“买入”评级的公司包括：安井食品、千味央厨、立高食品、锅圈、味知香[4]

百胜中国(09987)公布，2026年1月26日于纽交所耗资约300万美元回购约6.14万股股份，于港交所耗资约 771.31万港元回购2.03万股股份。 ...

公司股份回购操作 - 公司于2026年1月26日在纽约证券交易所进行股份回购，耗资约300万美元，回购约6.14万股股份 [1] - 公司于同日在香港联合交易所进行股份回购，耗资约771.31万港元，回购2.03万股股份 [1]

股份数量 - 2026年1月23日开始时已发行股份总数354,691,857股，库存股份0股[3] - 2026年1月26日结束时已发行股份总数354,634,775股，库存股份0股[4] 股份回购 - 2026年1月23 - 26日在美国购回并注销股份61,288股，每股回购价48.95美元[3] - 2025年12月4 - 31日在香港多次购回股份，如12月4日购回52,750股，每股回购价366.69港元[4] - 2026年1月12 - 26日在香港多次购回股份，如1月12日购回20,550股，每股回购价375.63港元[5] - 2026年1月26日在美国购回股份61,429股，每股回购价48.84美元[6] - 2026年1月26日在香港联交所购回股份20,300股，付出价格总额7,713,129.13港元[12] - 2026年1月26日在纽约证券交易所购回股份61,429股，付出价格总额2,999,965.07美元[13] - 公司合共购回股份总数81,729股，付出价格总额为7,713,129.13港元及2,999,965.07美元[12][13] 股份发行 - 2026年1月26日因股份计划授予发行新股4,206股，每股发行价48.64美元[4] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[12][13] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[12][13] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为19,512,316股[12][13] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份数目的百分比为5.24%[12][13] 其他规定 - 未经交易所批准，公司于任何一次购回股份后30天内不得发行新股或出售转让库存股份[14]

核心观点 - 文章旨在比较百胜中国与Shake Shack两只餐饮零售股 为价值投资者筛选更具价值的投资标的 分析认为百胜中国目前可能是更优的价值选择 [1][7] 公司比较：百胜中国 vs. Shake Shack - **投资评级对比**：百胜中国Zacks评级为2（买入） Shake Shack评级为5（强力卖出） 表明百胜中国的盈利预测修正活动更受认可 分析师前景改善 [3] - **估值指标对比 - 市盈率**：百胜中国远期市盈率为17.02倍 Shake Shack远期市盈率为61.86倍 [5] - **估值指标对比 - PEG比率**：百胜中国PEG比率为1.58 Shake ShackPEG比率为2.39 [5] - **估值指标对比 - 市净率**：百胜中国市净率为2.8倍 Shake Shack市净率为7.36倍 [6] - **价值风格评分**：基于多项估值指标 百胜中国价值评级为A Shake Shack价值评级为D [6] 分析方法论 - **分析框架**：采用Zacks评级结合价值风格评分系统 Zacks评级侧重于盈利预测及修正 风格评分用于识别具备特定特质的股票 [2] - **价值评估维度**：价值评分系统通过考察一系列关键指标识别低估公司 包括市盈率、市销率、收益率、每股现金流等基本面指标 [4]

文章核心观点 - 肯德基中国对外送产品价格进行小幅调整，平均上涨0.8元，堂食价格保持不变，这是继麦当劳之后快餐行业应对成本压力的又一举措 [1][4] - 此次调价范围限定在外送渠道，旨在应对运营成本变化、维持健康经营，同时公司为肯德基设定了2028年经营利润突破100亿元人民币的业绩目标 [1][4][5][6] 调价策略与细节 - 调价仅针对外送产品，堂食价格未变，汉堡、炸鸡等核心单品外送与堂食价差在0.5元至15元之间 [2][3] - 具体价差示例：汁汁和牛堡外送价36.5元，堂食32.5元，价差4元；老北京鸡肉卷价差4元；香辣/劲脆鸡腿堡价差3元；吮指原味鸡1块装价差2.5元，6块装价差15元；金枕榴莲椰耶蛋挞6只装价差5元 [2][3] - 叠加配送费与打包费后，消费者单点一份单品外送较堂食需多花约10元 [2] - 公司明确“疯狂星期四”等热门优惠套餐价格保持不变 [4] 调价动因与行业背景 - 公司称调价是应对运营成本变化的正常市场行为，旨在维持稳定健康经营 [4] - 上一轮调价发生在2024年12月，部分产品涨价0.5元至2元，平均涨幅2%，原因同样是适应市场成本变化 [4] - 肯德基的调价是快餐行业成本承压的缩影，此前麦当劳中国已对巨无霸等核心单品涨价0.5元至1元 [4] - 外卖业务快速增长推高了骑手相关运营成本，骑手短缺或第三方费用增加可能导致配送成本上升 [5] 业务表现与增长目标 - 百胜中国2025年第三季度财报显示，肯德基外卖销售同比增长33%，约占肯德基公司餐厅收入的51%，而2024年全年该占比约40% [5] - 当季肯德基公司总收入同比增长4%至24.04亿美元，外卖是主要增长驱动力 [5] - 2025年第三季度，肯德基餐厅利润率达18.5%，同比增长20个基点，抵消了外卖成本上升的影响 [5] - 公司为肯德基设定目标，力争经营利润在2028年突破100亿元人民币，2025年前三季度其经营利润为10.62亿美元（约合74亿元人民币） [6] - 门店扩张计划：目标2028年门店总数突破17000家，截至2025年9月末为12640家，需在三年内净增超4300家 [6]

核心观点 - 肯德基自1月26日起对外送产品价格进行小幅上调，平均调整0.8元，但堂食及核心优惠套餐价格保持不变 [1] - 此次调价是连锁快餐行业应对运营成本变化的常规举措，但直接背景是外卖平台竞争已实质性改变了品牌的销售结构与盈利模型 [2] - 公司正通过多种策略应对外卖业务增长带来的成本与利润率挑战，并设定了明确的长期利润率目标 [3][4] 价格调整详情 - 价格调整于1月26日生效，仅针对外送产品，堂食价格保持不变 [1] - 平均调整金额为0.8元 [1] - “疯狂星期四”、“周末疯狂拼”、“OK餐三件套”等优惠套餐价格未受影响 [1] - 公司表示调整是为了更好地应对运营成本变化，保持稳定健康的经营 [2] 行业调价背景与历史 - 连锁快餐品牌普遍将价格调整视作应对市场成本变化的常规举措 [2] - 肯德基在2024年底曾进行0.5元至2元不等的调价，平均涨幅为2% [2] - 更早的2022年，因全球供应链等因素，其平均涨幅达到约6.2% [2] - 相比以往，此次调价的直接背景在于外卖平台的价格竞争已实质性改变了品牌的销售结构与盈利模型 [2] 外卖业务发展与影响 - 第三季度，肯德基外卖销售额同比增长33% [3] - 外卖销售额占餐厅总收入的比例从去年同期的40%提升至51% [3] - 外卖业务增长普遍带来配送成本上升，并对自有渠道订单形成分流，可能影响利润率 [3] - 百胜中国CEO表示，借助外卖业务，公司成功拉动了客流量同时保障了利润率 [3] 公司应对策略 - 通过“肩并肩”模式提升堂食坪效 [3] - 基于核心原料创新产品以控制成本 [3] - 依托庞大的会员体系与自配送团队减少对第三方平台的依赖 [3] - 公司需要在动态平衡中持续精算，以应对外部环境与自身结构的变化 [5] 长期规划与目标 - 随着外卖补贴退坡，如何保障长期效益并实现可持续增长是核心挑战 [4] - 百胜中国规划至2028年门店总数突破2.5万家 [4] - 集团目标经营利润率将提升至不低于11.5% [4] - 肯德基品牌餐厅利润率目标为不低于2025年17.3%的水平 [4]

公司核心动态 - 肯德基于1月26日调整外送产品价格，平均调整金额为0.8元，调整幅度在0.5元至1.5元之间，部分餐品价格不变，堂食价格保持不变[1] - 以广州门店为例，具体产品外送价格调整为：薯条（中份）从14元涨至15元，醇香土豆泥从9元涨至10.5元，新奥尔良烤翅从15.5元涨至16元，老北京鸡肉卷从21.5元涨至23元，汁汁双层嫩牛堡从23.5元涨至25元，葡式蛋挞和全鸡价格不变[1] - 公司表示调价是为更好应对运营成本变化，保持稳定健康经营[1] - 公司强调"疯狂星期四"、"周末疯狂拼"、"OK餐三件套"等核心优惠套餐价格保持不变，并将持续优化成本结构[2] - 公司上一次公开调价在2024年12月，平均涨幅为2%，范围在0.5元至2元不等，当时同样保持了核心优惠套餐价格不变[2] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，肯德基中国收入为67.46亿美元，同比增长2.91%[3] - 2025年前三季度，餐厅经营利润率为15.8%，同比增长0.6个百分点，餐厅利润率为18.4%，同比增长0.4个百分点[3] - 2025年前三季度，门店同店销售额同比增长2%[3] - 截至2025年9月底，肯德基在中国拥有门店12640家[3] - 2025年第一季度至第三季度，公司平均客单价分别为40元、38元、38元，2024年第一季度至第四季度平均客单价分别为42元、37元、39元、38元[2] 公司外送业务策略 - 肯德基外送价格本就高于堂食价格，此次调价进一步拉大了堂食与外送消费金额的差距[1] - 以广州门店为例，汁汁双层嫩牛堡堂食价为22元（外送现价25元），薯条（中份）堂食价为9.5元（外送现价15元），新奥尔良烤翅堂食价为14.5元（外送现价16元），老北京鸡肉卷堂食价为19元（外送现价23元）[1] - 2024年2月，公司曾调整宅急送外送费，配送费官方定价从9元下调至6元，同时引入打包服务费，规则为：餐品实付小于200元打包费封顶2元，200-300元封顶6元，超过300元封顶9元[2] 行业竞争动态 - 在肯德基此次调价前，竞争对手麦当劳已于2025年12月15日宣布涨价，部分餐品价格增加0.5到1元[3] - 麦当劳中国在2025年2月12日也曾上调多款早餐及开心乐园餐价格，涨幅为0.5元[3]