餐饮产业链现状与痛点 - 上游原材料端集中度较为分散，议价权疲弱，附加值和效益偏低 [1] - 下游餐饮端开闭店率均处于高位，行业快速洗牌，人力成本高企叠加人才高流失率导致连锁扩张进度承压，市场分散缺少强主导权 [1] - 中游的餐供企业通过自主研发，为下游客户提供一站式解决方案，能提升自身利润率并促进餐饮品牌发展 [1] 餐饮供应链投资机会 - 火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等赛道均有头部集中及需求扩容趋势 [1] - 消费观念变迁追求性价比与健康，未来餐饮业发展路径如高质平价、无人化智能化、聚焦细分市场等趋势，或将利好提供餐厨设备、标准化半成品等产品的餐饮供应链企业 [2] 宏观消费环境特征 - 中国居民收入主要来自工资性收入，整体消费倾向低于美、欧、日等工业化国家，导致近年餐饮大盘收入增速放缓，餐饮客单价呈下行趋势 [1] - 劳动人口占比下降，总抚养比提升，人口持续向一线城市聚集，一线城市布局多的连锁餐饮或将受益 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 餐饮行业正从增量竞争进入存量绞杀阶段，整体收入增速放缓且客单价下行，但一线城市因人口聚集和经济活力强，为连锁餐饮提供了结构化机遇[6][28] - 借鉴日本消费变迁经验，中国餐饮业未来三大发展路径为：高质平价、无人化与智能化、聚焦细分市场（如一人食、老龄化需求），这些趋势将利好餐饮供应链企业[6][31][32] - 餐饮产业链中，上游原材料端集中度分散、议价权弱，下游餐饮门店开关店率高、人力成本攀升且人才流失严重，而中游餐饮供应链企业通过主动研发、提供一站式解决方案，正从辅助者转变为引领者，在细分赛道（如火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流）呈现头部集中与需求扩容趋势，投资价值凸显[6][37][42][48][50][54][56] 宏观趋势分析 - 中国居民收入主要依赖工资性收入，可支配收入占GDP比重低于美、法等国，且财富分配不均问题严重（2022年头部1%人口收入份额达15.72%，头部10%人口拥有82.8%的财富），导致整体消费倾向偏低[9][13] - 2025年全国餐饮收入增速明显放缓，客单价呈下滑趋势，2025年上半年餐饮客单价同比下降8.3%，30元以下订单占比提升至62%[15] - 中国总人口自2022年起持续负增长，劳动人口占比下降，总抚养比从2015年的37%提升至2024年的45.8%，人口持续向长三角、珠三角等经济活力强的地区及高线城市聚集[18][20][25] 餐饮产业链深度解析 - **上游原材料端**：集中度分散，议价权疲弱 - 米面粮油供给充足但需求不及预期，价格承压[38] - 蔬菜加工附加值低，种植与零售端利润微薄，整条产业链利润分配为种植27%、初流通42%、加工16%、零售15%[38] - 肉禽行业集中度在政策推动下有望提升，2024年规模以上生猪屠宰量占出栏量不足50%，白鸡上市禽企市占率为12.9%[38] - 水产养殖企业超30万家，绝大部分为中小企业，区域集中度CR5为51%[38] - **下游餐饮端**：效率深耕成为主旋律 - 行业洗牌加速，预计2025年关店率与新开店率均将接近50%[37] - 连锁门店仍以中小规模为主，近7成连锁品牌门店总数小于100家，超3成小于10家[37] - 人力成本高企，2025年第三季度服务员和厨师招聘薪酬分别上涨至4851元和6696元，用工成本占比已达28.6%，一线人员流失率超40%[42][43] - **中游餐供端**：细分化、定制化趋势加深，角色转变为市场引领者 - 餐饮供应链市场规模持续增长，2024年达2.6万亿元（同比增长8.1%），预计2025年将突破2.8万亿元[35] - **火锅丸子**：消费向中高端产品集中，2025年第三季度火锅丸料销售额同比增长22.39%，安井锁鲜装产品占据TOP5 SKU，行业毛利率接近砍半，小厂出清、向头部集中趋势明显[50] - **冷冻烘焙**：市场快速增长，但渗透率仅10%，增长空间广阔，立高等规模企业有望受益于商超、茶饮、咖啡及C端“烘焙+”场景的需求增长[54] - **冷链物流**：需求爆发式增长，2024年总收入突破五千亿元，但中国初级农产品冷链运输率（果蔬15%、肉类30%、水产品40%）和利润率（约8%）远低于发达国家（利润率20%-30%），提升空间巨大[56] 重点公司关注 - 报告列举了部分重点公司的股价及盈利预测，其中给予“买入”评级的公司包括：安井食品、千味央厨、立高食品、锅圈、味知香[4]

广汉市概况与区位优势 - 广汉市是四川省辖县级市，由德阳市代管，古称汉州、雒县，是四川首批扩权强县试点城市 [3] - 地理位置优越，北距德阳市区19公里，南临成都市区20公里，地处成都平原东北部龙泉山脉西麓，总面积548.69平方公里 [3] - 交通便利，从成都东站坐高铁到广汉北站仅需18分钟，自驾走京昆高速约30分钟，城际公交约1小时，堪称“成都的后花园” [3] - 拥有悠久历史，西汉高帝时期设置广汉郡，其名寓意“疆域之广，至于汉水”，1983年曾短暂划入成都市，后因德阳市设立成为其代管市，形成了融合成都与德阳特色的独特文化 [3] 核心旅游资源：三星堆古遗址 - 三星堆是世界级的古蜀文明遗址，以青铜神树、纵目面具、青铜大立人等颠覆性文物闻名 [6] - 游玩建议先参观遗址区（祭祀坑、古城墙），再进入博物馆，以更好理解文明规模与文物背景，总游玩时间建议3-4小时 [7] - 门票价格为72元/人，学生半价，景区电瓶车20元/人，建议购买以节省体力 [7] - 文物充满神秘感，如纵目面具眼球突出30多厘米，青铜神树高达3.96米，专家推测可能是通天神树，这些未解之谜构成了其独特魅力 [8] - 三星堆文明与中原文明有交流融合痕迹（如青铜尊、玉琮），但风格独特，是中华文明多元一体的重要组成部分 [8] - 遗址发掘仍在继续，新文物不断出土，目前所见仅为“冰山一角” [9] 其他重要人文与产业标签 - **三国历史重镇**：雒城是三国时期军事重镇，刘备曾与刘璋在此激战，关羽也曾屯兵，现存古城墙、城门及传说中张飞手植的1700多年树龄的张飞柏 [12] - **农村改革先驱**：1978年，广汉向阳镇在全国率先实行“包产到组”，是中国农村改革的重要发源地之一，当地设有改革展览馆 [13] - **民航飞行员摇篮**：中国民用航空飞行学院坐落于此，是中国最大、世界知名的飞行培训机构，培养了中国绝大多数民航飞行员，被称为中国民航的“黄埔军校” [15] - **火锅食材之都**：火锅食材产业发达，产品供应全国并出口，拥有西南地区最大的火锅食材批发市场之一（如向阳食品城），性价比极高 [15] 本地美食推荐 - 特色美食包括缠丝兔、连山回锅肉、金丝面、炸春卷等 [16] - 向阳食品城作为大型批发市场，火锅食材价格可比超市便宜一半以上，例如有游客购买10斤火锅丸子仅花费50元 [15] 分人群定制旅游路线 - **亲子游家庭（2天1夜）**：侧重寓教于乐，行程涵盖三星堆博物馆、中国民用航空飞行学院博物馆、向阳镇农村改革展览馆及房湖公园 [16] - **情侣出游（1天1夜）**：侧重浪漫小众与拍照打卡，行程包括雒城遗址、三星堆博物馆、广汉老城区夜景及房湖公园 [18] - **中老年人出游（2天1夜）**：侧重轻松休闲与历史人文，行程包括向阳镇农村改革展览馆、雒城遗址、房湖公园、三星堆博物馆及广汉老城区 [20] - **年轻人深度游（2天1夜）**：侧重美食探索与人文深度，行程包括向阳食品城、三星堆博物馆、雒城遗址、房湖公园及广汉小吃街 [22] 城市旅游发展现状与潜力 - 广汉旅游资源丰富但被低估，部分原因在于三星堆光芒过于耀眼，掩盖了其他优质资源（如雒城、农村改革发源地） [24] - 旅游宣传和配套设施（如景区交通衔接、民宿品质）相比成都等热门城市尚有提升空间 [24] - 许多游客仅将广汉视为三星堆的“中转站”，缺乏深入探索，但只需多留半天体验老城区与本地生活便能发现其魅力 [24] - 随着三星堆持续“出圈”，广汉的旅游价值有望被更多人发现 [25]

行业整体图景 - 2025年火锅行业呈现两极分化态势，线下火锅店进入寒冬，而定位家庭自炊场景的锅圈实现逆势增长 [33] - 2025年上半年火锅企业新增注册量仅2.2万家，相较2021-2024年间每年5-10万家的爆发式增长，堪称断崖式下滑 [33] - 锅圈2025年第三季度预计营收18.50-20.50亿元，同比增长13.6%-25.8%，核心经营利润6500-7500万元，同比增长44.4%-66.7% [33] - 锅圈股价从2025年1月的1.57港元/股低点攀升至11月的4.44港元/股高点，区间涨幅接近翻倍，达98.1% [33] 加盟商面临的经营困境 - 加盟商面临旺季不旺、食品安全问题冲击以及火锅品类场景局限三大现实困境 [5] - 门店淡旺季明显，河南地区每年11月至次年2月为旺季，3月至10月为淡季，夏季高温期更是淡季中的淡季 [7] - 旺季日营业额曾稳定突破万元，如今不少门店日营业额仅两三千元甚至几百元，完全感受不到旺季对业绩的拉动作用 [7] - 淡季固定成本高企，有加盟商夏季单月电费高达四五千元，而当月产品销售毛利润仅两三千元，无法覆盖电费 [7] - 外部火锅市场价格战激烈，挤压锅圈生存空间，《火锅产业发展报告2025》显示火锅人均消费金额从2023年Q4的80余元持续下滑至2024年末的70余元 [9] - 头部品牌客单价同步走低，海底捞2025年上半年客单价降至97.9元，湊湊人均消费同比下降6元至137.8元，楠火锅转型将客单价锚定在70-80元 [9][10][11] - 品牌内部门店加密导致内耗，出现800米内开设两家门店的情况，客流分流引发恶性竞争 [12] - 下沉市场核心客群（年轻人）外流，留守的中老年人消费习惯固化，以面食为主，一年吃不了几次火锅，使锅圈产品难适配 [13] 公司的转型举措与效果 - 公司为破局打出转型组合拳，包括拓宽SKU矩阵、加码线上线下联动引流、推进门店智能化改造、拓展新业务赛道以及强化供应链建设 [15] - SKU矩阵延伸至露营烧烤、小龙虾、雪糕、手抓饼、包子等，试图将“在家吃饭”体验延伸至一日四餐 [15] - 2025年上半年已完成超两千家零售门店的智慧化、无人化改造 [15] - 2025年8月完成对四川熊喵智厨科技有限公司的数千万元级战略投资，“锅圈小炒”项目将于2026年1月6日在郑州试运营 [15] - 截至2024年底拥有6家食材生产厂，2025年5月增至7家，目前销售产品中20%以上来自自有工厂 [15] - 转型尝试未有效破解加盟商盈利难题，反而暴露出新的运营矛盾 [16] - 随着抖音团购、外卖等线上渠道占比提升，门店综合毛利率已降至15%-20%，远低于官方宣称的35% [16] - 线上团购套餐核销时顾客要求调换菜品或额外索取物品，侵蚀门店利润并增加运营成本 [17] - 消费者追求性价比与新鲜现制，与门店以冻品、预制菜为主的核心供给形成矛盾 [17] - 消费者到店拍照后转向电商平台比价，超市同类产品低价引流（如安井火锅丸子9.9元特价）削弱门店价格竞争力 [17] - 消费者对预制菜抵触情绪升温，且2025年肉制品价格走低，新鲜肉制品与冻品价差缩小，消费者更倾向新鲜食材，导致门店复购率下滑 [18] 食品安全与品控问题 - 食品安全问题频发，侵蚀消费者信任，对门店复购率造成持续性冲击 [5] - 2025年9月有消费者投诉在火锅底料中发现蛆虫，10月有产品中吃出烟头，11月有未拆封毛肚中发现苍蝇 [18] - 黑猫投诉平台上关于锅圈的投诉不断，涵盖“烧烤食材有蛆”、“鸭肠过期”等问题 [18] - 有网友爆料买到生产地标注为“海南省周口市”的羊肉，暴露品控漏洞 [21] 行业变革与内部压力 - 冻品行业整体下行，2025年上半年多家上市公司净利润下滑，如安井食品净利润同比下降15.79%，三全食品净利润同比下降5.98% [25] - 冻品批发市场萧条，华北某市场商户数量较三年前减少42%，且出现价格倒挂现象 [26] - 头部冻品企业发起“去中间化”运动，厂家直接对接终端，压缩流通层级，使锅圈的四级流通模式价格优势不再明显 [26] - 公司对门店设有严苛KPI考核（会员拉新、充值金额等），若未完成将面临关闭线上渠道或强制到总部学习的处罚，加重加盟商负担 [27] - 2024年公司门店出现首次负增长，2025年前三季度门店数量回升至10761家，但较2024年末仅增长611家，整体增速明显放缓 [27] 发展困局本质与战略挑战 - 公司发展困局本质是“品牌规模扩张”与“加盟商盈利保障”的失衡，叠加消费降级、冻品行业变革、消费需求升级等多重外部压力 [29] - 公司董事长提出未来五年瞄准下沉市场新增1万家门店的战略目标，面临客群流失与消费习惯固化的落地挑战 [13] - 公司若想实现下沉市场扩张，亟需重构与加盟商的共赢模式，在供应链优化、价格管控、考核机制等方面精准发力，同时筑牢食品安全防线 [2]

今日关注 - 2026年国考广东地区招聘3310人 报名总人数达329,587人 [3][4][5] - 国考广东岗位通过审核总人数为289,616人 有39,971位考生处于待审状态 [5][6] - 广东省发布支持低空经济高质量发展16条措施 涵盖安全、研发、适航审定、基础设施和应用场景 [7][8][9][10][11] 乡村振兴 - 第三师45团前海镇红枣订货会签约总量达2.5万吨 约占当地红枣加工总量的45% [13][14][15][17] - 广东援疆指挥部组织76家新疆企业参展第138届广交会 推动"疆品南下"进入国际市场 [20][21][22] - 汕尾展团50多家企业参加2025全球高端食品及优质农产品（深圳）博览会 收获丰硕成果 [25][26][27][28] - 龙川县举办第二届春耕种粮大赛 单产增幅突破20% [30][31][32][33] - 龙川县推出"媒体+"12项举措方案 聚力推动"龙川山茶油"产业高质量发展 [38][39][45][46][47] - 深圳市源聚食品有限责任公司线上粉丝数超300万 产品在全国十余省份商超及连锁便利店上架 [50][51][52][53] 天气服务 - 25日早晨广东大部最低气温较24日早晨回升1～3℃ 清远连山录得全省最低气温15.6℃ [56][57][58]

公司业绩表现 - 2024年营收同比回落6%至66.32亿元，归母净利润同比下降27.64%至5.42亿元，这是公司自2008年上市以来首次连续两年业绩双降 [1] - 2024年一季度业绩创2021年以来最差一季度营收，营收同比下滑1.58%至22.18亿元，归母净利润同比下滑9.22%至2.09亿元 [11] - 速冻面米制品业务呈现"量增利弱"现象，销量增长2.04%但收入下滑3.95%，毛利率进一步下滑 [1][5] 核心业务分析 - 速冻面米制品收入贡献常年稳定在八成以上，但2021-2024年呈现波动下滑趋势 [2] - "汤圆、水饺、粽子"收入2021-2024年增减幅度分别为-8.07%、3.92%、-15.74%、-5.84%，2023年降幅(-15.74%)远超整体速冻面米制品(-9.46%)和总营收(-5.09%) [4] - 水饺品类受猪肉价格低位运行影响，难有提价空间且消费被分流，叠加行业"存量竞争"加剧导致销售遇阻 [4] 第二增长曲线发展 - 速冻调制食品2023年销量增长6.04%，收入增长28.44%至10.76亿元，但2024年销量骤降29.77%，收入下滑18.84%至8.73亿元 [6] - 速冻调制食品毛利率13.91%显著低于速冻面米制品，部分因B端客户价格敏感度高 [10] - 涮烤类产品处于起步阶段，尚未形成标志性大单品，而同行安井食品拥有超400种速冻调制食品且2024年收入增速达11.41% [8][10] 渠道与产品策略 - 电商渠道增速达58.5%，但收入占比仍不足6%，传统经销模式营收同比下滑9.39% [5] - 线下与新零售渠道达成合作，线上发力兴趣电商 [9] - 推出"多多系列"水饺、"斤多系列"水饺、"食养汤圆"等新品 [9] 海外扩张计划 - 计划投资约13.2亿元建设澳大利亚生产基地，开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场 [11] - 同行安井食品、惠发食品、海欣食品2024年境外收入分别增长30.76%、118.98%、360.73% [11] - 海外扩张面临消费偏好差异、供应链整合、成本管控、法规认证等挑战 [11]