报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准（沪深300）3.4pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.65x至33.34x，当前处于30.9%历史分位[4] - 节后供需普遍处于恢复阶段，短期需求因节前透支有所下滑，但动储市场因政策持续支持和下游开启2025年集采依旧维持较高水平，消费端及小动力市场则处于淡季[13][47] - 市场需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，叠加部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位[13][47] - 当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[13][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准3.4pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.65x至33.34x，当前处于30.9%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨，碳酸锂价格下调，氢氧化锂价格持稳，全国电池级碳酸锂现货价周环比降1.28%至7.7万元/吨，主力期货合约价格周环比跌2.24%至7.78万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨，节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[5] - 三元正极材料保持平稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.47万元/吨、10.88万元/吨、13.12万元/吨和14.3万元/吨，产量环比增3.46%至12567吨，开工率升1.26pct至37.6%，行业库存周环比降2.56%至13680吨，当前头部大厂装置仍高位运行，中小企业多按单生产，整体市场开工不足4成，2月需求降低，三元材料市场供应量下滑，节后企业报价意愿偏低，行业利润因长单及单晶、中高镍及高镍占比较大维持较好态势，周内库存水平下滑[6] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.58万元/吨，储能型价格周环比涨0.75%至3.38万元/吨，产量环比增2.14%至54947吨，开工率升6.18pct至42.9%，工厂库存减少1.09%至35025吨，节后停产企业陆续复产，头部企业装置开工率维系高位，整体开工率小幅提升，2月需求有所下滑，部分铁锂企业下调2月排产，但以旧换新政策延续，下游动储两侧需求均处较高水平，部分企业因停工消耗库存下降，当前备库存量不多，因原料碳酸锂价格下滑，行业利润有所修复，但多数依旧维持亏损，成本端走弱叠加下游需求下降，铁锂价格上涨困难，短线内维持大稳小动[7] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5.1万元/吨、3.65万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨[8] - 电解液产量环比增2.9%至28220吨，行业开工率升0.76pct至26.89%，节后市场供应处于恢复阶段，部分中小型企业复产节奏相对缓慢，市场整体供应量尚未恢复节前水平，后续市场需求预期缓速恢复，难有明显增幅预期，电解液行情或将居稳为主，行业成本水平波动微弱，电解液价格无调整预期，多数企业利润水平不佳，行业经营压力较强[9] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨，产量周环比降1.83%至39145吨，行业开工率降0.81pct至43.06%[10] - 节后行业陆续复工，市场整体供应充足，下游电芯厂陆续复工、终端需求逐步释放带动有一定补货需求，但需求释放有限，行业竞争仍旧激烈，负极材料价格延续低位，且受原料价格上涨影响，行业利润微薄，已出现利润倒挂情况，部分企业推涨价格情绪渐浓，新单价格仍待商谈[10] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米，产量持平于49700万平米，开工率维持在76.13%，市场库存量周环比升2.42%至44350万平米[11] - 节后下游电芯厂需求采购延续节前水平，目前隔膜主流冶炼厂维持正常生产，整体开工仍处在高位，尽管下游电芯企业需求持续，但因增产过多导致市场库存持续上升，整体供应呈现过剩态势，由于前期价格战和客户压价，隔膜市场价格已至较低区间，短期价格整体趋稳，后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业或采取小幅下调报价策略，预计短期隔膜价格或延续弱势[11] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别涨0.47%、0.46%和0.4%至9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨，加工费方面，8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[12] 投资建议 - 基本面来看，节后供需普遍处于恢复阶段，短期需求因节前透支有所下滑，但动储市场因政策持续支持和下游开启2025年集采依旧维持较高水平，消费端及小动力市场则处于淡季[13][47] - 市场格局上，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位[13][47] - 估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[13][47]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [5][8][18] 报告的核心观点 - 新修订《军队装备科研条例》自2025年3月1日起施行，为军工行业提供政策支持和发展方向，提升市场预期 [5][18] - 2025年是“十四五”收官之年，装备快速换装和前沿技术突破关键期，新一代武器装备批产列装及信息化智能化装备研究有望加速 [5][18] - 条例推动“自主创新+自主研制+自主可控”，强化军工产业链闭环能力，关键材料、核心元器件等领域国产替代进程有望加速，相关企业获发展机遇 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月03日 - 02月07日），国防军工行业指数上涨5.1%，跑赢沪深300指数3.1%；2024年年初以来，国防军工行业指数上涨4.3%，跑输沪深300指数9.1个百分点 [3][9] - 截至02月07日，国防军工行业PE(TTM)为66.63倍，位于2012年以来57.7%分位数；PB(LF)约3.00倍，位于2012年以来48.9%分位数 [3][9] - 截至02月07日，近一周涨幅靠前公司为西测测试（29.9%）、迈信林（24.5%）、华丰科技（22.6%）、晶品特装（19.4%）、雷科防务（18.8%） [15] - 2024年以来涨幅靠前公司为光启技术（194.6%）、华丰科技（112.6%）、迈信林（108.3%）、中海达（60.5%）、中航电测（60.2%） [15] 投资建议 - 建议关注军工相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [5][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 三诺生物CGM产品欧美布局顺利，有望开启第二增长曲线，自研二代CGM获批将提升产品竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 CGM欧洲布局 - 2024年11月29日三诺生物（香港）与A. MENARINI DIAGNOSTICS签署7年《经销协议》，对方将在超20个欧洲国家和地区独家经销公司第一、二代CGM定制型号产品并推动医保市场准入、推广及销售工作 [1] - 欧洲是CGM第二大市场，随着医保覆盖率提升和用户教育成熟，市场潜力增长，此次合作有望加速三诺生物CGM产品在欧洲市场渗透和覆盖 [1] CGM美国布局 - 公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”已通过FDA 510(k)受理审核进入实质性审查阶段 [2] - 2020年美国CGM市场规模达27亿美元（2015 - 2020年CAGR为26.7%），占全球47%居首位 [2] - 三诺生物在美国有Trividia和PTS两家子公司，Trividia深耕糖尿病领域三十余年，是美国最大糖尿病患者零售渠道代理商，若产品获FDA批准有望借助其渠道优势放量增厚利润 [2] 自研二代CGM国内获批 - 持续葡萄糖监测系统新产品获国家药监局《医疗器械注册证》，可用于成年糖尿病患者组织液葡萄糖水平监测，满足家庭和医疗机构使用需求，使用时间最长分别为15天、8天 [3] - 新产品在便携性和舒适性上升级，采用一体式植入无需组装，优化尺寸提升用户体验和产品竞争力 [3] 投资建议 - 上调公司2024 - 2026年营收分别为43.33/49.00/56.49亿元（此前为42.53/47.64/54.18亿元），归母净利润分别为3.64/4.67/5.94亿元（此前为3.46/4.38/5.81亿元），对应EPS分别为0.61/0.78/1.03元 [4] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4058.79|4333.08|4900.92|5649.66| |同比|2.69%|6.76%|13.10%|15.28%| |归母净利（百万元）|284.40|364.60|467.35|594.75| |同比|-36.31%|28.20%|28.18%|27.26%| |毛利率|54.06%|54.06%|54.09%|54.42%| |ROE|9.24%|10.95%|12.79%|14.64%| |每股收益（元）|0.50|0.65|0.83|1.05| |PE|44.90|35.02|27.32|21.47| |EV/EBITDA|24.79|19.45|15.79|12.92|[8] 财务报表及指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面指标在2022 - 2026E的情况 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 春节后市场开门红，券商板块跑赢大盘，市场交投活跃度提升，结束缩量态势，两融余额回升，证监会发布实施意见指明资本市场投融资改革方向，短期市场交易活跃助力券商业绩改善，板块估值有修复空间，配置性价比高，建议关注头部券商和有并购重组预期的券商 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2.5 - 2.7）春节后 3 个交易日，上证指数涨 1.6%，深证成指涨 4.1%，沪深 300 指数涨 2%，创业板指涨 5.4%，非银金融(申万)涨 3.1%，排名 11/31，跑赢沪深 300 指数 1.1pct，券商指数涨 4%，跑赢沪深 300 指数 2.1pct，券商指数 PB 为 1.4x，估值分位数回升至 33% [3][9] - 上周涨幅最大五家券商为华创云信（+11.4%）、国金证券（+7.4%）、华林证券（+7.4%）、天风证券（+6.6%）、东方财富（+5.8%） [3][9] - 涨幅靠后五家券商为广发证券（+2.6%）、东方证券（+2.6%）、兴业证券（+2.5%）、国泰君安（+0.3%）、海通证券（-1.6%） [3][9] 行业周数据 经纪业务 - 上周（2.5 - 2.7）沪深两市日均股票成交额 15964 亿元，环比春节前最后交易日增长 43%，节后市场交投活跃度显著提升 [4][16] - 上周受春节假期影响，基金发行节奏放缓，股票型、混合型新发份额分别为 11 亿份、10 亿份，无债券型基金发行，环比大幅减少 [4][20] - 今年 1 月股票型、混合型、债券型新发份额分别为 250 亿份、33 亿份、470 亿份，同比/环比分别为 +438%/-11%、-51%/-62%、+8%/-57%，股票型基金主要受 ETF 发行大幅增加影响 [4][20] 投行业务 - 上周（2.5 - 2.7）仅有 1 家公司 IPO 上市，融资规模 1.28 亿元 [4][24] - 今年 1 月进行股权融资的公司共 30 家，其中 IPO 有 12 家，规模 71 亿元（同比 -40%、环比 -23%）；再融资 18 家，规模 834 亿元（同比 +63%、环比 +132%），定增规模 808 亿元（同比 +110%、环比 +149%） [4][24] 资本中介业务 - 截至上周五（2.7），两市融资融券余额 18205 亿元（环比 +2.6%），融资余额 18101 亿元（环比 +2.6%），融券余额 104 亿元（环比 +10.7%），融资规模回升至今年 1 月初水平，融券规模基本稳定，融券余额占比 0.57%，两融余额占 A 股总流通市值比例 2.52%，占比基本稳定 [5][24] - 股票质押数量 3211 亿股（环比 -0.1%），质押股数占总股本 3.97%，质押总市值 2.73 万亿（环比 +3.6%） [24] 行业重要政策 - 2 月 7 日，证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，聚焦支持新质生产力发展，深化资本市场投融资综合改革，提出 18 条政策举措，包括加大投资端改革力度等 [33] 投资建议 - 证监会发布实施意见指明资本市场投融资改革方向，活跃资本市场措施将加快落地，短期市场交易活跃助力券商业绩改善，板块估值有修复空间，配置性价比高，建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [6][35]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [7][10][35] 报告的核心观点 - 13家银行发布2024年业绩快报经营表现好于预期，多数银行营收和净利润增速环比改善，资产质量整体稳健，后续有望巩固，拨备释放空间充足，为业绩筑牢基础 [7][8][35] - 金融配合财政政策发力、财政资金落实项目建设、小微企业融资协调机制发挥作用，有望促进银行贷款稳健增长，房地产与城投资产质量在政策支持下趋于改善，加强银行经营业绩稳健性 [10][35] - 建议关注两条投资主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股 [10][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本期（2025.02.03 - 2025.02.10）银行(申万)指数下跌1.92%，行业排名31/31，表现弱于沪深300指数3.9个百分点 [13] - 分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为 -2.42%/-1.37%/-2.37%/-1.86%，股份行和农商行表现相对领先 [13] - 行情表现前五的银行为齐鲁银行（+1.73%）、郑州银行（+1.00%）、西安银行（+0.85%）、兰州银行（+0.84%）、紫金银行（+0.36%） [13] - 行情表现后五的银行为沪农商行（-3.35%）、华夏银行（-3.42%）、成都银行（-3.72%）、江苏银行（-3.73%）、宁波银行（-4.32%） [13] 资金市场 - 资金利率节后继续回落，资金面转宽，央行公开市场操作净回笼10073亿元，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.67%/1.75%/1.87%/1.94%，相比前值变动 -3 BP/-15 BP/13 BP/-2 BP [19] - 存单利率略有下行，存单净融资较低，SHIBOR 3M为1.71%，较前值上升1 BP；SHIBOR 6M为1.72%，较前值上升1 BP；6M - 3M SHIBOR利差为0.01%，较前值下降1 BP；国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.70%/1.71%/1.92%/1.89%，较前值变化0 BP/-4 BP/1 BP/-2 BP，大行与区域行利差为21 BP；2月以来存单净融资155.20亿元 [21] 行业与公司动态 - 13家银行发布2024年业绩快报，多数银行营收和净利润增速环比改善，营收增速环比改善幅度居前五的银行有郑州银行（+7.8%）、厦门银行（+5.9%）、杭州银行（+5.7%）、南京银行（+3.3%）和江苏银行（+2.6%），净利润增速环比改善幅度居前五的银行有郑州银行（+19.3%）、厦门银行（+3.6%）、兴业银行（+3.1%）、招商银行（+1.8%）和中信银行（+1.6%） [7][26][27] - 13家银行中2024年资产增速居前五的银行包括江苏银行（16.1%）、宁波银行（15.2%）、杭州银行（14.7%）、齐鲁银行（14.0%）和南京银行（13.2%）；9家银行资产增速较2024Q3提升，规模增速环比平均提高1%，资产增速环比提升大于1%的银行有长沙银行（+2.1%）、杭州银行（+2.0%）和中信银行（+1.5%） [27] - 11家披露贷款数据的银行中有5家实现贷款增速环比回升，分别为招商银行（+1.1%）、苏农银行（+0.9%）、南京银行（+0.6%）、长沙银行（+0.3%）和杭州银行（+0.2%），预计与上年四季度零售信贷呈现修复态势有关 [28] - 绝大多数银行存款增速实现环比回升，11家银行存款增速平均提升1.8%，存款增速提升超过2%的银行包括杭州银行、南京银行、江苏银行、兴业银行、齐鲁银行和招商银行 [28] - 银行不良贷款率多维持相对稳定或略有下行，齐鲁银行不良贷款率环比下降0.04%，招商银行不良率环比上升0.01%；银行拨备覆盖率多下行，拨备覆盖率环比提高的银行包括齐鲁银行、兴业银行、浦发银行和厦门银行 [32] - 苏州银行2025年3月7日为“苏行转债”赎回日，赎回完成后“苏行转债”将在深圳证券交易所摘牌；成都银行截至2025年2月7日，累计共有9,950,910,000元“成银转债”转换为本公司股份，累计转股数量为626,184,022股，占“成银转债”转股前本公司已发行股份总额的17.34%，2025年2月5日收市后，尚未转股的4,909,000元“成银转债”全部冻结，停止转股 [36] 投资建议 - 关注两条主线，一是随着积极政策推进，在经济修复过程中，优质区域行经营业绩弹性更足，有望提供较高动态股息率，股份制银行资产内在价值修复空间扩大，高股息优势也有望加强；二是国有大型银行股，高股息价值仍然显著 [10][35]

报告行业投资评级 - 维持中药行业“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨1.84%，医药板块普涨，节后迎来开门红，各子板块中医疗服务涨幅最大，中药涨幅相对较小 [1] - 上周中药板块PE（ttm）为26.65X，PB（lf）为2.3X，PE处于近十年以来26.96%分位数，PB处于近十年以来5.74%分位数，中药板块相对沪深300估值溢价率为112.35% [2] - 截至2025.02.09，约42%中药上市公司公布2024年业绩预告，行业整体业绩承压明显，社会库存、成本上涨以及需求端受消费疲软影响等均对行业产生一定影响 [3] - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面，可从价格治理、消费复苏、国企改革三条主线寻找投资机会 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.02.03 - 2025.02.07）医药生物报收7173.35点，上涨3.21%；中药Ⅱ报收6395.52点，上涨1.84%；化学制药报收10007.7点，上涨1.92%；生物制品报收5898.82点，上涨2.72%；医药商业报收4940.79点，上涨2.59%；医疗器械报收6133.15点，上涨3.81%；医疗服务报收5051.92点，上涨7.47% [1] - 表现居前的公司有长药控股、香雪制药、振东制药、葫芦娃、金花股份；表现靠后的公司有*ST大药、济川药业、江中药业、东阿阿胶、云南白药 [1] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为26.65X，环比上升0.48X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.3X，环比上升0.04X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X [2] 重点中药材数据跟踪 - 报告展示了中国成都中药材周价格定基总指数、环比总指数，以及植物根茎类、茎木类、皮类、叶类、花类、果种类、全草类、藻菌地衣类、树脂类、植物其他类、动物类、矿物类等各类中药材的周定基价格指数和周环比价格指数，还有清热药、利湿药、祛风湿药、解表药、补虚药、活血化瘀药、止血药、收涩药、泻下药等各类中药的周定基价格指数 [29][30][31]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [6][8][54] 报告的核心观点 - 近期AI+医疗受市场关注，应用广泛且未来应用场景和领域可能性增多，甚至可能对行业造成颠覆性影响，建议关注布局AI药物研发的相关CXO公司、AI应用于临床诊断的相关ICL公司与AI辅助医疗决策的相关民营医疗公司等 [4][53] - 近期医药板块活跃，医疗服务行情启动，虽医药工业复苏待验证、行业受医保控费压力，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性将推动行业企稳回升，建议关注高成长及预期改善两大方向 [54] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7173.35点，上涨3.21%，涨幅排名位列申万31个一级行业第9位，跑赢沪深300指数1.23% [1][11] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5051.92点，上涨7.47%；中药II报收6395.52点，上涨1.84%；化学制药II报收10007.70点，上涨1.92%；生物制品Ⅱ报收5898.82点，上涨2.72%；医药商业Ⅱ报收4940.79点，上涨2.59%；医疗器械Ⅱ报收6133.15点，上涨3.81%，细分板块中医疗服务涨幅较大 [1][21] - 医疗服务板块表现居前的公司有华大基因（+28.5%）、金域医学（+23.1%）等，表现靠后的公司有毕得医药（+1.3%）、诺泰生物（+2.4%）等，AI+医疗相关公司涨幅较大 [2][25] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为34.42X，近一年最大值为38.94X，最小值为20.88X；当前PB为2.77X，近一年最大值为3.37X，最小值为2.06X，PE（ttm）较前一周上升2.41X，PB（lf）较前一周上升0.19X [3][26] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的30.97%，医疗服务板块估值位于历史分位的21.07% [3][26] 行业动态及重要公告 - 天津出台25条措施全链条支持生物医药创新发展，从加强创新策源能力建设等六大方面提出具体举措并明确责任部门 [4][52][53] - 医保钱包开通地区再扩容，截至2025年2月4日已有14个省（自治区、直辖市）的117个统筹区开通医保钱包，国家医保部门将推动其他地区开通并优化业务流程、上线相关功能 [4][53] 板块观点 - 建议关注高成长方向，如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO；IVD中呼吸道抗原检测、连续血糖监测以及有望继续国产替代的化学发光等方向 [8][54] - 建议关注预期改善方向，如盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等 [8][54]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [3][5][132] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业上涨5.5%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，细分板块中工控设备、机器人、机床工具表现较好，工程机械整机、轨交设备Ⅲ、能源及重型设备表现靠后 [3][8] - 2024年12月全球半导体销售额569.7亿美元，同比增长17.1%，我国半导体销售额155.3亿美元，同比增长2.6%，日本半导体制造设备出货额约4433.6亿日元，同比增长44.7%，未来我国及全球半导体销售额有望保持快速增长，带动半导体设备需求持续复苏 [3] - 2025年1月中国地区挖机开工小时数为66.2小时，同比下降17.3%，2024年12月我国共销售各类挖掘机19369台，同比增长16.0%，2024年全年我国共销售挖掘机201131台，同比增长3.1% [4] - 随着2024年9月以来一系列增量政策出台并落地，去年四季度我国PMI环比回升并保持在扩张区间，今年我国经济增速有望企稳回升，房地产供需有望加速改善，机械设备行业有望充分受益，未来业绩有望持续增长 [5][132] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业上涨5.5%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，细分板块中工控设备、机器人、机床工具表现较好，工程机械整机、轨交设备Ⅲ、能源及重型设备表现靠后 [3][8] - 截至2月9日，机械设备行业2025年累计上涨4.0%，跑赢沪深300指数6.7个百分点，细分板块中机器人、工程机械器件、印刷包装机械表现较好，轨交设备Ⅲ、其他自动化设备、光伏加工设备表现靠后 [11] - 截至2月9日，机械行业PE(TTM)为32.6倍，位于2012年至今68.2%分位数；PB(LF)为2.5倍，位于2012年至今57.6%分位数，估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 上周涨幅靠前的公司为瑞迪智驱、汇洲智能、冀凯股份、三友科技、长盛轴承，年初至今涨幅靠前的公司为长盛轴承、冀凯股份、五洲新春、中大力德、安培龙 [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、中微公司等多家重点公司进行了盈利预测与评级，涉及营业总收入、归母净利润、YOY、PE等指标 [19] 基本面数据 - 展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、商品房销售额和销售面积累计同比、制造业利润总额和固定资产投资增速等多项宏观数据图表 [20][21][23] 下游宏观需求指标 - 展示了我国PMI及各分项指数变化、工业企业产成品存货与PPI当月同比、出口金额与美国进口金额增速等多项下游宏观需求指标图表 [32][33][37] 大宗商品价格 - 展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数等多项大宗商品价格图表 [47][49][52] 各细分行业数据 工程机械 - 展示了我国挖掘机累计销量及增速、当月销量及增速、开工小时数及同比等多项工程机械相关数据图表 [53][54][58] 锂电设备 - 展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速、动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等多项锂电设备相关数据图表 [78][79][84] 光伏设备 - 展示了我国多晶硅价格走势、主流单晶硅片价格走势、主流电池片价格走势等多项光伏设备相关数据图表 [88][90][96] 半导体设备 - 展示了全球半导体销售额及增速、我国半导体销售额及增速、日本半导体设备出货额及增速等多项半导体设备相关数据图表 [100][102][107] 机床工具 - 展示了我国金属切削机床当月产量及增速、累计产量及增速、金属成形机床当月产量及增速等多项机床工具相关数据图表 [109][110][113] 自动化设备 - 展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等自动化设备相关数据图表 [121][122][123] 能源及重型设备 - 展示了油气开采业利润总额和固定资产投资增速、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速等能源及重型设备相关数据图表 [125][126][131] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [5][132]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业上涨3.4%，跑赢基准（沪深300）1.84pct，行业估值（市盈率TTM）回升2.95x至89.59x，升至98.5%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格延续上行，轻稀土矿价格涨幅较大，中重稀土矿价格也有上涨[5] - 上周镨钕价格先稳后升，重稀土镝、铽价上涨，钆铁、钬铁价格延续上行，钴现货及硼铁价格下跌，铌铁及金属镓价格保持平稳，烧结钕铁硼毛坯价格坚挺上行[6][7][8] - 2025年2月排产数据显示空调生产领域未来一个季度内有望维持平稳增长[9] - 上周原料端稀土价格走势偏强，成本端支撑坚挺，磁材下游大厂节后订单预期好转，钕铁硼价格上调且后续仍有上调趋势；需求端多领域向好，供给端钕铁硼生产预计稳定但产能利用率待提升；行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，估值处高位有高估压力，维持“增持”评级[11][34] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业上涨3.4%，跑赢基准1.84pct，行业估值（PE/TTM）回升至89.59x [4][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别上涨8.7%、10%、13.33%、5.14%、10.53%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格周环比分别上涨2.86%、2.82% [5] - 镨钕金属价格先稳后升，全国氧化镨钕均价周环比涨4.1%至43.2万元/吨，镨钕金属均价周环比涨4.11%至53.2万元/吨 [6] - 重稀土镝价上涨，全国氧化镝均价周环比涨2.7%至1710元/公斤，镝铁均价周环比涨1.83%至1665元/公斤；铽价上调，全国氧化铽均价周环比涨2.19%至6055元/公斤，金属铽均价周环比涨1.89%至7550元/公斤；钆铁合金国内均价周环比涨3.21%至16.1万元/吨，国内钬铁合金价格周环比涨3.3%至47万元/吨 [7] - 其他原料中，长江有色钴现货价格跌0.61%至16.2万元/吨，硼铁(18%)价格周环比跌0.48%至2.08万元/吨，铌铁市场均价持稳于28.35万元/吨，金属镓(99.99%)价格持平于1770元/公斤 [7] - 烧结钕铁硼价格坚挺上行，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.93%至105.5元/公斤，H35均价周环比涨1.14%至177.5元/公斤 [8] 投资建议 - 上周原料端稀土价格走势偏强，成本端支撑坚挺，磁材下游大厂节后订单预期好转，钕铁硼价格上调且后续仍有上调趋势 [11][34] - 需求端空调产销良好，未来一季度有望平稳增长，电梯生产降幅收窄，燃油车产量跌幅收窄，新能源汽车产销高景气，风电招标项目为后续提供基础，工业领域需求向好；供给端钕铁硼生产预计稳定，但产能利用率有待提升 [11][34] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，过剩供给需需求消化，价格受供需缺口收窄速度制约，业绩处于磨底阶段，估值处高位有高估压力，维持“增持”评级 [11][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周钢铁板块上涨 2.72%，跑赢沪深 300 指数 0.74 个百分点，板块 PE 估值为 15.5 倍，PB 估值为 0.9 倍，估值周环比上涨[5] - 上周五大材总产量转降，铁水产量、高炉开工率维持高位，春节后钢材产量或止降回升；五大品种周度表观消费量下降，建材与板材消费均降，后期需求有望提升[6] - 截至 2 月 7 日，五大钢材总库存周环比增加 6.4%，本周总库存继续累增但增幅放缓，库存周期接近季节性高点[7] - 截至 2 月 8 日，五大材钢价涨跌不一，247 家样本钢企盈利率为 51.51%，周环比上升 2.57pct，盈利率转增[8] - 短期钢价有望稳中偏强运行，长期行业高质量发展、区域性产能整合有望加速，建议关注龙头钢企，维持行业“增持”评级[9][56] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业行情回顾 申万钢铁板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和钢铁行业细分板块对比图[13][14] 申万钢铁板块估值表现 - 展示申万钢铁行业 10 年 PE（TTM 剔除负值）及分位点水平、10 年 PB 及分位点水平图[16][18] 钢铁市场追踪 钢铁行业供应数据 - 展示 247 家样本钢厂日均铁水产量、高炉开工率，主要钢厂螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷及五大品种钢材合计产量图[22][24][31] 钢铁行业库存数据 - 展示五大钢材社会库存、钢厂库存及总库存合计图[35][38][41] 钢铁行业需求数据 - 给出五大钢材消费量变化表，2025 年 2 月 7 日总消费 575.72 万吨，周环比降 7.4%，同比增 4.5%[44] 钢铁行业盈利、价格数据 - 展示 247 家样本钢厂盈利率，中国螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷价格图[44][47][51] 投资建议 - 短期下游施工恢复，需求或释放，库存偏低钢价有望稳中偏强；长期行业进入“减量发展，存量优化”阶段，建议关注龙头钢企，维持“增持”评级[9][56]