宏观经济政策 - 2025年政策预期空间打开，宏观政策将更加积极有为，扩大国内需求[3] - 货币政策将适度宽松，预计政策利率有更大下行幅度，或通过单次更大幅度下调[2] - 财政政策将更加积极，特别国债支持“以旧换新”，兼顾居民内需[3] 经济数据与市场表现 - 2024年一年期LPR降低35BP，5年期LPR降低60BP，为LPR改革以来降幅最大[2] - 2024年家电产品“以旧换新”带动销售2019.7亿元，耗费补贴资金约404亿元[3] 改革与政策支持 - 预计2025年将有更多中长期改革措施落地，如生育补贴制度、延迟退休等[3] - 财政政策将持续支持消费，补贴规模增加、时间延长、品类多元化[3] 风险提示 - 战争对全球产业链的影响超预期的风险[3]

工业消费品推动核心 CPI 上升——11 月通 胀数据点评 研究结论 事件：2024 年 12 月 9 日统计局公布最新通胀数据，2024 年 11 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%，环比-0.6%，前值-0.3%；PPI 同比-2.5%，前值-2.9%，环比 0.1%，前值-0.1%。 ⚫ 食品 CPI 同比增幅显著收窄。11 月食品项 CPI 同、环比分别为 1%、-2.7% （2.9%、-1.2%，后同）。食品 CPI 同比涨幅收窄主要是受鲜菜、鲜果价格涨幅回 落带动，11 月鲜菜、鲜果 CPI 同比分别为 10%、-0.3%（21.6%、4.7%）；猪肉同 比增长 13.7%（14.2%）。 ⚫ 工业消费品价格企稳支撑核心 CPI 同比增幅上升 0.1 个百分点。非食品项和核心 CPI 同比增速分别为 0%、0.3%（-0.3%、0.2%）：（1）能源对消费品价格的拖累 有所减轻，同时其他消费品的同比读数也由负转平。据统计局，能源价格下降 3.8%，降幅比上月收窄 1.3 个百分点，其中汽油价格下降 8.2%。扣除能源的工业 消费品价格由上月下降 0.2%转为持平，其中通信工具价格由上月下降 ...

东方证券化工周报-2024 年 12 月第 1 周 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 10 日 | 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 11 月 29 日美国原油商业库存 4.234 亿桶，周减少 510 万 桶；汽油库存 2.146 亿桶，周增加 240 万桶；馏分油库存 1.181 亿桶，周增加 340 万桶；丙烷库存 0.96032 亿桶，周减少 66.2 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 11 月 29 日美国原油产量为 1351.3 万桶/天，周度增加 20 万桶/天，较一年前增加 41.3 万桶/天。12 月 6 日美国钻机数 589 台，周度增加 7 台，年减少 37 台；加拿大 钻机数 194 台，周减少 11 台，年度不变。其中美国采油钻 482 台，周增加 5 台，年 ...

——悦康药业首次覆盖报告 产品主导，新药布局将进入收获季 核心观点 ⚫ 悦康药业：创新转型的国产制药集团。公司成立于 2001 年，并于 2020 年在科创板 上市。近年来，存量品种稳健发展，创新药研发进展较快。2021 年，1.1 类抗 ED 新药"爱力士"爱地那非获批上市。2023 年，羟基红花黄色素 A 和复方银杏叶片双 双 NDA 获 CDE 受理。近 3 年，公司心脑血管药物总营收占比一直在 60%上下，毛 利率稳定维持在 92%-94%之间，业绩受到集采和反腐冲击略有波动。 ⚫ 心血管产品优势突出，"悦康通"遥遥领先。目前，公司共上市 86 款产品，覆盖心 脑血管、消化系统、男科和妇科等领域，其中 8 款心脑血管药物是主要营收来源。 "悦康通"（银杏叶提取物注射剂）作为公司当家产品，市场份额始终领先。2020- 2023 年，"悦康通"销售数量从 1.04 亿支增长至 1.61 亿支（CAGR 为 15.68%）。此外，活心丸是国家医保和基药目录双料品种，成长势头良好。 ⚫ 布局创新平台，单品成果转化开始。公司注重技术平台，管线布局完善，共有 9 个 核心技术平台，覆盖新药前期靶点发现、高通量筛选 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2024 年 12 月 09 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090005 宁德时代向宝马供货大圆柱，StarPlus Energy 或获美国政府贷款支持 新能源汽车产业链行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 本周看点 ⚫ 宁德时代将陆续为宝马"新世代"架构的纯电车型供应圆柱电池 ⚫ 美国能源部计划向 StarPlus Energy 提供 75.4 亿美元贷款 ⚫ 赣锋锂业（002460.SZ）与马里政府签署《股权转让协议》 锂电材料价格 ⚫ 钴产品：电解钴（17.8 万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（11.5 万元/吨，- 0.43%）；硫酸钴（2.7 万元/吨，-0.18%）； ⚫ 锂产品：碳酸锂（7.7 万元/吨，-1 ...

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“看好（维持）” [3] 报告的核心观点 - 光伏自律公约签订，市场装机预测上调，行业复苏未来可期 [1] - 海上风电产业稳步推进，汕头“四个一体化”产业园投产 [1] - 储能系统和EPC项目报价触底趋稳，静待价格恢复增长 [1] - 国家能源局发布意见，鼓励平等参与电力市场，电力设备建设需求稳步起量，行业有望迈入长维度成长阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 光伏 [1][21][22] - 光伏自律公约签订，市场装机预测上调。2024年光伏行业年度大会在四川宜宾召开，签订了自律公约，预计全球新增装机由390~430GW上调至430~470GW，国内市场预计全年新增装机230~260GW - 价格趋势止跌回稳，12月光伏组件排产预期降低。11月中国企业组件开工率约49.6%，产量环比下降约1.6%，12月预计排产环比下降约9.7%，行业开工率约44.8% 风电 [1][42] - 海上风电产业稳步推进，汕头“四个一体化”产业园投产。2024年汕头国际风电技术创新大会召开，汕头“四个一体化”产业园建设取得重要进展，聚集了20MW级整机、叶片、齿轮箱、发电机、轴承等全产业链制造企业 储能 [1][43][45] - 储能系统和EPC项目报价触底趋稳，静待价格修复。11月2小时储能系统平均报价0.624元/Wh，环比+4%，4小时储能系统最低报价低于0.4元/Wh - 储能招中标需求旺盛，央企启动集采蓄力来年市场。11月国内储能市场共计完成97项储能招投标，储能系统和EPC总规模为6.45GW/16.07GW，环比+39.61%/+18.07%，中电建、华能等央企合计启动了30.5GWh储能系统集采和超6GWh的储能电芯集采 电力设备 [1][49][50] - 国家能源局发布意见，鼓励平等参与电力市场。意见提出鼓励新型经营主体平等参与电力市场，引导新型经营主体根据自身电力电量平衡需求灵活参与各时间尺度电力中长期交易 - 电力设备建设需求稳步起量，行业有望迈入长维度成长阶段。三星医疗、迦南智能、万胜智能等上市公司相继披露中标国家电网采购项目，中标金额分别约为2.30亿元、1.25亿元、2.34亿元

公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 乐普医疗是一家从单一支架品类起家的"药械+服务"综合平台公司,通过多元化布局形成广泛的业务版图 [1] - 2024年前三季度,公司实现营收47.9亿元(-23.6%),归母净利润8.0亿元(-40.7%) [1] - 器械板块是公司的基石业务,营收25.6亿元,占比53.6%;药品板块营收14.8亿元,占比30.9% [1] - 公司核心产品已纳入集采并完成续约,集采政策边际趋于温和,对公司经营的影响正在出清 [1] - 公司重视研发,创新产品正成为新增长引擎,包括心血管植介入、降糖/减重药物、消费医疗等领域 [1] 根据相关目录分别进行总结 平台型医疗器械企业,内生动能充沛 - 乐普医疗成立于1999年,长期深耕心脏介入医疗器械领域,通过多元化布局形成"医疗器械+药品+医疗服务/健康管理"版图 [24] - 公司股权结构清晰,实控人为蒲忠杰先生,截至2024年11月,蒲忠杰及其一致行动人合计持股24.23% [29] - 管理团队结构合理,具备深厚行业经验 [31] - 2013-2021年公司快速发展,营收和净利润CAGR分别为30.1%和21.6%;2022年起受集采、新冠等因素影响,业绩出现波动 [35] - 2024年前三季度,器械板块营收25.6亿元(-10.5%),药品板块营收14.8亿元(-38.9%) [39] - 公司经营稳健,费用管控良好,销售费用率、管理费用率、研发费用率保持稳定 [46] 器械:走出集采,创新矩阵持续丰富 心血管:平台化龙头,空间广阔 - 乐普医疗是心血管领域平台型龙头企业,产品覆盖冠脉植介入、结构性心脏病、心脏节律管理、外周植介入、影像设备等多领域 [49] - 公司海内外渠道广阔,境内覆盖9000多家医疗机构,国际事业部在160多个国家和地区建立销售网络 [55] - 我国心脏病负担严重,冠心病患者人数持续增长,PCI治疗需求旺盛,但渗透率仍较低 [57][59] - 公司冠脉支架业务受集采影响较大,2020年起收入和毛利率下滑;2022年续约后价格有所回升,集采边际趋于温和 [64][67] - 公司创新产品储备丰富,包括药物涂层球囊、生物可吸收支架、切割球囊、血管内冲击波导管等,正陆续上市 [77][87][91][97][101] 结构性心脏病:可降解封堵器技术领先 - 心泰医疗是乐普医疗控股子公司,专注于结构性心脏病介入器械,拥有22款已上市封堵器及配件产品 [115] - 心泰医疗主营业务分为先天性心脏病封堵器、通路类、卵圆孔未闭及左心耳封堵器三大板块 [120] - 心泰医疗在先心病封堵器市场占有率居于第一,产品布局完善,从一代产品逐步升级至第四代MemoSorb®全降解封堵器系列产品 [127][133] - 心泰医疗独家全降解封堵器优势突出,显著提高竞争力 [138] - 心源性卒中封堵器市场快速发展,心泰医疗在该领域也有布局 [145]

纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 纺织服装行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 08 日 | 板块延续强势 行业白马企稳回升 | --- | |-------------------------------| | | | | | 021-63325888*6076 | | shihongmei@orientsec.com.cn | | 执业证书编号： S0860511010001 | | 021-63325888*6107 | | zhuyan3@orientsec.com.cn | | 执业证书编号： S0860521070006 | | 香港证监会牌照： BSW044 | 施红梅 朱炎 | --- | --- | |-----------------------------------------|------------| | | | | | | | 板块表现 ...

11 月国内乘用车销量同环比向上，特斯拉 发布 FSD V13 ——汽车行业周报（1202-1208） 核心观点 ⚫ 乘联会预估 11 月国内乘用车销量将实现同环比向上。据乘联会初步统计，11 月 1- 30 日国内乘用车批发/零售销量分别为 294.3/244.6 万辆，同比分别增长 15%/18%，环比分别增长 8%/8%。汽车报废更新及置换更新补贴政策将于年底结 束，促使消费者于年内完成购车，政策效果加速释放，带动 11 月国内乘用车市场维 持热销，预计 12 月销量亦有望维持向好。 ⚫ 11 月多家自主品牌及新能源车企销量表现较好。零跑 11 月交付量 40169 辆，环比 增长 5.2%，单月交付量首破 4 万辆；小鹏 11 月交付量 30895 辆，环比增长 29.2%，单月交付量首破 3 万辆；阿维塔 11 月销量 11579 辆，环比增长 15.1%， 再创单月销量新高。部分自主品牌 11 月销量亦呈现较好走势，比亚迪 11 月销量 50.68 万辆，同比增长 40%；吉利汽车 11 月销量 25.01 万辆，同比增长 27%；长 安汽车 11 月销量 27.73 万辆，同比增长 22% 。在 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 12 月 08 日 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090001 本周成品纸价格均有提涨 ——造纸产业链数据每周速递（2024/12/07） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数上涨 1.23%，跑输大盘 0.21pct；造纸子板块上涨 1.72%， 跑赢大盘 0.28pct。本周沪深 300 指数上涨 1.44%，轻工制造(申万)指数上涨 1.23%，跑输沪深 300 指数 0.21pct，在 28 个申万一级行业中位列第 24 位；二级行 业中，造纸子板块上涨 1.72%，跑赢大盘 0.28pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大 到小分别为包装印刷、造纸、家具和文娱用品，其中包装印刷、造纸、家具板块分 别上涨 5.04%、1.72%、0.13%，文娱用品板块下跌 4.80%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废 ...