投顾发展 | 投顾晨报 非银助力开门红，缓涨更健康 朝闻道 20260107 市场策略 非银助力开门红，缓涨更健康 风格策略 中盘蓝筹压舱，科技成长助攻 行业策略 家电：龙头宣布涨价，CES 催化在即 主题策略 消费电子：关注 AI 端侧的升级与创新突破 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、AI 落地不及预期，下游需求不及预期风险，上游 原材料价格变动风险等。 报告发布日期 2026 年 01 月 07 日 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 jiangshaojun@orientsec.com.cn 021-63326320 白马金鞍，火舞 A 股：朝闻道 20260105 2026-01-04 突破的 2025， 蓄 力 的 2026： 朝 闻 道 20251231 2025-12-30 震荡有韵，结构为舟：朝闻道 20251229 2025-12-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 及 ⚫ AI 有望加速融入硬件产品，赋能传统消费电子终端升级。部分投资者认为当前端 ...

行业投资评级 - 对社会服务行业评级为“看好”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年元旦假期，免税、入境游、头部山岳型景区表现突出 [2] - 考虑到2026年春节假期较长（9天）、各地鼓励春秋假落地、旅游/服务消费政策暖风频吹以及国内消费略为复苏，报告看好2026年社会服务行业表现 [3] 行业动态与数据分析 - **国内旅游需求稳中有增**：2026年元旦假期（3天），全国国内出游人次达1.42亿，同比2024年增长5.2%；国内出游总花费847.9亿元，同比2024年增长6.3%；人均消费同比2024年增长1.1% [7] - **交通出行显著恢复**：元旦假期全社会跨区域人员流动量累计约5.9亿人次，同比2025年增长19.5%；其中铁路客运量同比2025年增长53.1%，同比2024年增长9.1%；民航客运量同比2025年增长10.5%，同比2024年增长13.31% [7] - **出入境修复加速**：元旦假期全国边检机关共保障出入境人员661.5万人次，日均220.5万人次，同比2025年增长28.6%，同比2024年增长27.7%，明显高于节前“突破210万人次”的预期；报告认为出入境修复节奏已由“渐进式恢复”转向“加速释放” [7] 免税板块 - **海南离岛免税销售高增**：元旦假期，海口海关监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [7] - **对比2024年元旦呈现量价齐升**：销售额、购物人次、人均消费较2024年元旦假期分别增长49.9%、27.1%、18.0% [7] - **增长驱动因素**：封关运作正式启动吸引大量入岛客流、离岛免税新政催化、政府消费券发放、中国中免等龙头大促、黄金和手机价差宣传、演唱会等大型活动引流 [7] - **未来展望**：有利因素有望持续释放免税销售，且2025年3月至9月的低基数效应有利于2026年大部分时间销售增速保持良好增长 [7] 景区板块 - **头部山岳型景区弹性突出**：黄山假期接待游客超7.5万人次，同比2024年增长76.5%；峨眉山接待游客12.62万人次，同比2024年增长20.9%；长白山接待游客人次同比2025年增长41%，受益于高铁和机场扩容 [7] - **深度游客量增长显著**：游客行为监测与决策服务文化和旅游部技术创新中心的深度游客量（在景区停留1小时以上的游客人数）前50位的景区，对比2024年元旦单日数据增长超10% [7] - **结论**：已上市的几家山岳型景区具有更高聚客吸引力 [7] OTA（在线旅游）板块 - **冰雪游与入境游成为核心增量**：携程数据显示，元旦假期入境游门票预订量同比增长110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍；国内冰雪游继续成为核心主题 [7] - **未来驱动因素**：入境游、冰雪游和体验型产品有望成为2026年持续驱动增长的核心变量 [7] 投资建议与相关标的 - 报告看好2026年社会服务行业表现 [3] - 相关标的包括：中国中免（601888，买入）、珠免集团（600185，未评级）、长白山（603099，未评级）、携程集团-S（09961，未评级）、同程旅行（00780，未评级）、华住集团-S（01179，未评级）、亚朵（ATAT.O，未评级） [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股市场有效性提升为被动投资发展提供基础，2025年国内公募市场被动权益基金规模占比首超50%，且趋势延续 [5][9] - 主动型基金超额收益与指数有效性呈负相关，市场低效时基金超额收益相对较高 [5] - 随着Alpha获取难度加大，多元化Beta与权益端Smart Beta需求增加，配置重要性凸显 [5] - 被动基金影响股票定价效率，主被动基金规模占比有平衡点，大盘风格选ETF，中盘风格优选主动权益基金，小盘风格用量化基金配置较优 [5] 报告各部分内容总结 1 A股权益基金市场被动投资占比超过50% - 2025年国内被动权益基金规模首超主动权益基金，趋势延续，因主动基金超额收益难持续、A股市场有效性提升、国内投顾业务发展，低费率ETF深入人心 [9] 2 被动投资占比上升源于市场有效性提升 - 市场有效性提升使Alpha获取难，Beta投资兴起，给被动投资发展土壤 [14] - 被动投资分纯被动与基于因子策略的被动投资，主被动基金有平衡点，理想资产配置是有机组合 [14][15] 3 市场有效性和检验方法 3.1 有效市场理论的发源与内涵 - 市场有效性研究始于吉布森，后经巴切利尔、肯德尔、萨缪尔森等发展，尤金·法玛定义并完善有效市场理论，划分股票市场有效性为弱、半强、强三种 [18][19][20] 3.2 有效市场理论的检验方法 - 弱式检验通过检验价格序列残差是否为白噪声判断股价是否随机游走，可转化为白噪声检验，用Ljung - Box检验 [21][25][26] - 半强式检验用事件研究法，检验证券价格对公开信息反应速度 [29] - 强式检验研究专业投资者或内幕人士收益率，看其是否有未反映在价格中的内幕信息 [30] 4 A股、港股、美股市场有效性探索 4.1 横向看，A股权益市场有效性弱于港股、美股市场 - 2013年以来A股有效性略低于港美股，A股大盘指数无效年份数高于港、美股 [34] 4.2 小盘、科技股指数有效性弱于大盘股指数 - A股沪深300有效性强于中证全指，港股恒生指数、恒生综指、恒生科技指数有效性递减，美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数有效性也依次降低 [38] 4.3 2018年后A股市场有效性快速增强 - 从无效成分股占比看，A股市场有效性整体上升，沪深300有效性略高于中证800 [40] 4.4 随市场有效性提升，A股Alpha获取难度增加 - 公募沪深300指增超额收益与指数有效性负相关，市场低效时超额收益高，2024年特殊情况致指增产品超额收益低 [43] 5 市场有效性提升背景下的基金投资选择 5.1 ETF：多资产ETF与权益Smart Beta并重 - 多元化Beta需求上升，资产配置重要性凸显，公募FOF持仓中ETF占比超20%且需求多样化 [47][50] - 策略ETF走势独立，为投资者提供差异化Beta来源，可分散权益端风险 [52] - 行业ETF多市值加权，收益主要来自大盘股，大盘股定价效率高，投资以配置为主 [55][56] 5.2 主动权益与量化投资：从中小盘股票中获取Alpha收益 - 主动权益基金对中证500、中证1000、港股成分股超配，风格与中证500接近，中盘股交易环境对主动管理型基金友好 [61][62] - 量化基金投资小盘股性价比高，可提升决策客观性与胜率，高效筛选标的，降低市场冲击，分散风险 [69][70][71]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持此评级 [5] 报告的核心观点 - 英伟达推出推理上下文内存存储平台，AI存储需求持续扩张 [2][3][6] - AI推理瓶颈正从计算转向上下文存储，存储芯片需求有望持续高速成长 [6] - 存储供不应求持续，重视存储产业链国产化机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件与产品分析 - 英伟达在CES 2026上发布推理上下文内存存储平台，旨在GPU内存和传统存储之间创建专为推理优化的新型内存层 [6] - 该平台是协同设计的结果，包含BlueField-4、Spectrum-X以太网及DOCA等软件组件，可将上下文数据扩展到独立、高速、可共享的“记忆层” [6] - 使用该平台可使每秒处理的token数提升最高达5倍，并实现同等水平的能效优化 [6] 行业趋势与需求 - AI推理瓶颈正从计算转向上下文存储，随着模型规模和使用量提升，处理复杂任务产生大量上下文数据，传统网络存储效率过低，AI存储架构需要重构 [6] - AI有望从“一次性对话的聊天机器人”演进为持续推理的智能协作体，需要持续扩大上下文容量、加快跨节点共享，从而带动存储芯片需求高速成长 [6] - 部分投资者对于AI带动存储芯片需求的幅度仍有低估 [6] 产业链与国产化机遇 - 存储供不应求持续，海外存储巨头在通用存储方面扩产进度可能有限，为国内存储厂商扩产、提升份额带来历史性机遇 [6] - 在DRAM领域，长鑫科技于2025年11月推出DDR5产品，在峰值速率等主流技术参数上达到国际一线水平 [6] - 在NAND领域，长江存储自主研发的Xtacking架构实现了3D NAND技术的跨越式发展 [6] - 长鑫科技IPO已获受理，长江存储的母公司长存集团于2025年9月完成股份制改革，两存未来推进融资后有望实现较大的扩产体量，产业链上下游有望深度受益 [6] 投资建议与相关标的 - 报告建议关注AI存储需求持续扩张带来的投资机会 [7] - 相关标的覆盖多个细分领域： - 国内半导体设备企业：中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等 [3][7] - 国内封测企业：深科技、汇成股份、通富微电等 [3][7] - 配套逻辑芯片厂商：晶合集成等 [3][7] - 布局端侧AI存储方案：兆易创新、北京君正等 [3][7] - 受益存储技术迭代：澜起科技、联芸科技等 [3][7] - 国产存储方案厂商：江波龙、德明利、佰维存储、联想集团等 [3][7]

核心观点 - 报告核心观点为委内瑞拉事件对美国“例外溢价”的影响是“短多长空”[7] - 2026年资产定价的主线仍是“美国例外论”的消退，方向由内部经济治理能力主导[20] 趋势动因：内因主导，外因影响节奏 - 外部叙事：上半年美国“力量投射”因政策反复、关税战等事件被打折，下半年通过贸易协议和对伊朗军事打击有所修复[7][10] - 内部叙事（更关键）：经济和市场过度依赖AI单一叙事，市场信心在打折[7][11] - 内部叙事：以就业为代表的传统经济明显放缓，失业率上行，迫使美联储继续宽松[7][11] - 内部叙事：通胀与就业压力是特朗普支持率下滑的主要来源，拖累国家治理能力[7][11] - 市场表现：美元和美股相对非美上半年大幅下行，下半年震荡不改下行趋势，方向由内因决定[7][11] 事件影响与未来展望 - 委内瑞拉事件：乐观情景下（美国快速主导秩序、掌控能源）可能短期提升美国“力量投射”评价，带来美元资产风险偏好修复[7][14] - 事件局限：难以显著改善就业通胀掣肘、AI叙事动摇、国内支持率下滑等主导“例外论”趋势的内生逻辑[7][14] - 长期风险：美国战略大方向是收缩；悲观情形下可能陷入长期拉锯，事件影响将从“短期利多”翻转为“长期负担”[7][14] - 未来节奏关键：12月非农就业数据，若超预期可能叠加事件形成短期修复窗口；若走弱则美元将重回下行轨道[7][15] - 中期趋势：美元中期偏弱、非美股市和货币相对受益是2026年可反复交易的核心逻辑[7][15][21]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 原材料上涨背景下，部分品牌开启提价行动，龙头公司顺价能力更强，盈利确定性更高[2] - 短期关注CES对于智能消费硬件的催化[2] 行业动态与成本分析 - 铜价近期上涨较多，截至2026年1月2日，过去一个月/三个月/一年LME铜分别上涨+11%/+20%/+42%，LME铝分别上涨+5%/+12%/+19%[6] - 铜是白电的重要原材料，占空调/冰箱/洗衣机原材料分别约为20%/10%/10%[6] - 为应对铜价上涨，美的宣布部分型号自2026年1月3日起涨价2%、1月5日起涨价4%，合并涨价幅度将超过6%[6] - 一台毛利率约为25%的空调，铜价上涨30%，理论上出厂端需提价5%左右能够完全对冲成本涨价[6] - 龙头公司品牌力和终端定价更高，消费者价格敏感度更低，更容易在销量影响更小的情况下顺价[6] 投资主线与标的 - **主线一：经营稳健的龙头公司**：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选[2] - 相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[2] - **主线二：出海长期主线**：出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换[2] - 相关标的：石头科技(688169，买入)[2] CES展会催化方向 - **AI眼镜**：超50+品牌集中展出AI眼镜新品，部分品牌如雷鸟创新、XREAL、Haliday已预告有重磅新品[6] - **机器人**： - 九号公司将推出激光雷达等割草机新品[6] - 石头科技预告“机械足”产品，推测可实现爬楼梯等功能[6] - 追觅将发布具身智能技术的未来形态扫地机产品（包括更多的关节结构，如升级版的机械手）[6] - Mova预告扫地机飞行模组[6] - 科沃斯将首次展出具身智能的产品，来自于今年刚成立的具身智能供应链企业擎鼎智能[6] - **其他智能硬件**：AI陪伴机器人、3D打印等智能消费硬件也有诸多新品上市[6]

事件概述与直接影响 - 美国于2026年1月3日对委内瑞拉发起军事行动，抓捕总统马杜罗，意图“管理”该国直至“安全”过渡[7] - 事件短期对双边及区域经贸直接冲击有限，但释放美国加速“战略收缩”至西半球的信号[7] - 2024年中国对委内瑞拉出口和进口分别仅占中国总出口和总进口的0.14%和0.06%，规模很小[7] 贸易结构分析 - 2024年中国对委出口主要商品中，机电产品（HS84-85章）和车辆（HS87章）占中国对应商品总出口的比例分别为0.1%和0.31%[7] - 2024年中国从委进口主要商品中，矿物燃料、原矿、有机化合物占中国对应商品总进口的比例均不超过0.25%[7] - 2024年中国对拉美地区出口和进口分别占中国总出口和总进口的7.7%和9.3%[7] - 2024年中国从拉美进口的动农产品和矿产，占中国这两项产品总进口的42%和16.1%[7] 长期风险与战略影响 - 美国行动旨在巩固拉美传统影响力，将导致中国在该地区的进出口贸易与直接投资面临更多不确定性[7] - 2022-2024年间，中国对委内瑞拉直接投资流量占比不足0.1%，但对整个拉美地区对外直接投资占比在7.5%-10%之间[7] - 受美国贸易长臂管辖等措施影响，2024年中国对拉美地区的资本品出口增速已显著放缓[7] - 2025年1-9月，中国全球出口份额维持高位，欧盟、东盟与非洲合计贡献了当年（截至11月）90%以上的出口增量，拉美地区贡献占比显著下降[7]

行业投资评级 - 对电子行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点是建议关注端侧AI的升级与创新突破[2] - AI有望在2026年加速融入各类硬件产品和产业场景，赋能传统消费电子终端升级[9] - 部分投资者认为当前端侧AI进展有限，但报告认为其落地在2026年有望加速[9] - AI创新硬件（如AI眼镜、AI耳机）功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - 物理AI在工业、机器人、智能驾驶等场景持续发展并逐步落地[9] 根据相关目录分别进行总结 CES 2026展会概况 - CES 2026将于2026年1月6日至9日举办，是全球规模最大、影响最广的消费电子与科技产业展会之一[9] AI赋能传统消费电子终端升级 - 在电脑、显示、家电等传统消费电子终端上，AI有望加速赋能[9] - **端侧AI芯片**：AMD、英特尔、高通均有望在CES 2026上展示AI性能突出的处理器新品，其中英特尔将推出首款基于18A制程工艺打造的新品[9] - **AI整体解决方案**：联想将举办创新科技大会，展示其在个性化智能体、企业混合式人工智能解决方案等方面的布局[9] - **显示领域**：海信、TCL等企业将展示其AI画质、Mini LED等方面的技术进展[9] - **家电领域**：追觅、MOVA、石头科技等企业有望展出具备智能路径规划技术、AI避障系统等AI能力的扫地机、割草机器人等产品；绿联等企业将展示安防、家居等领域的智能产品[9] AI创新硬件突破 - AI眼镜、AI耳机等创新品类功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - **AI眼镜**：雷鸟创新、影目科技、微光科技等AI眼镜厂商将展示光波导AI眼镜、AI+AR眼镜等产品[9] - **其他创新产品**：出门问问、光帆科技等厂商将会推出AI录音耳机、AI全感穿戴设备等创新人机交互体验的AI原生产品[9] - 光帆推出的Lightwear AI全感穿戴设备由全球首款具备视觉感知能力的主动式AI耳机与智能手表协同构成[9] - 日企D.O.N将发布全球首款腰带式传感可穿戴设备VITAL BELT[9] - 影石也有望带来Antigravity A1无人机等新品的展示[9] 物理AI在产业场景的落地 - **传统工业场景**：西门子、卡特彼勒等企业的领导人将在CES 2026上发表演讲，展示企业在AI、数字孪生及自动化技术领域的创新成果，以及AI在工业、机械等传统场景上的规模化应用情况[9] - **机器人方面**：宇树将带来人形机器人的最新交互演示，智元将面向北美市场首次展示其全系列产品线，银河通用、云深处等也将携旗下最新技术和产品参展[9] - 速腾聚创等零部件企业也将展示机器人手眼协同等技术方案[9] - **智能驾驶领域**：安波福、博世等企业将展示用于赋能设备实现实时感知、决策与执行的智能边缘解决方案[9] 投资建议与相关标的 - 投资建议是关注端侧AI的升级与创新突破[3][10] - **端侧AI主控芯片厂商**：晶晨股份、翱捷科技、恒玄科技、乐鑫科技、星宸科技、瑞芯微等[3][10] - **终端产品制造商及品牌厂商**：联想集团、小米集团、立讯精密、领益智造、比亚迪电子、蓝思科技、萤石网络、影石创新等[3][10] - **AI端侧核心零部件制造商**：环旭电子、舜宇光学科技、奥比中光、速腾聚创、思特威、豪威集团、鹏鼎控股等[3][10]

2025年汇率表现回顾 - 2025年美元指数下跌近10%，是人民币升值的最主要外部动因[1] - 2025年人民币对美元汇率升值约4%[14] - 2025年中国出口稳健增长超出预期，为汇率提供了内部基本面支撑[1][14] - 2022年以来强美元环境下市场结汇意愿下降，2025年前11个月结汇率未明显抬升[1][16] 近期（2025年12月）行情分析 - 2025年12月美元指数冲击100阻力位失败，回落至97，重回下行趋势[19] - 12月人民币汇率破7，外部美元走弱是主要驱动，季节性涉外收入可能带来阶段性更高结汇[2][19] - 12月以来逆周期因子开始抑制人民币过快升值，中间价已较市场价更高[2][21] 2026年汇率展望 - 基准判断为美元将温和贬值约3%，呈现前低后高格局，人民币继续升值[2][24] - 预期未来6-12个月，相比全球，美联储货币政策相对偏宽松，市场对上半年降息预期尚不充分[2][24] - 供需锚可能成为下一阶段关键新动能，美元走贬和人民币升值趋势可能带动企业结汇意愿提升[7][27] 对资产市场的影响 - 人民币升值方向上利好外资回流A股和港股，风格上相对有利于质量和成长风格[7][32] - 2025年人民币升值约4%期间，A股和港股外资仍为净流出，表明汇率通常不是股市主导变量[7][32] - 若出现“股市上涨+人民币继续升值”组合，可能形成正反馈，放大股市动能与汇率涨幅[7][32]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 2026年汽车以旧换新补贴政策延续，有望带动一季度乘用车需求边际改善，并引导车市结构向中高端车型倾斜 [8][11] - 特斯拉Optimus V3发布在即，国内机器人公司密集冲刺上市，机器人产业链将持续受益 [8][12] - 汽车零部件公司增加海外投资，海外业务将成为中长期重要增长点 [8][13] - 投资策略上，建议关注能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽车零部件公司，以及海外市场销售规模提升、智驾技术领先的整车企业 [3][13] - 建议持续关注人形机器人链、液冷产业链、出海链、T链、智驾产业链公司 [3][13] 本周观点总结 - **以旧换新政策分析**：2026年政策由定额补贴改为按车价比例补贴，报废更新购买新能源车补贴车价12%、油车10%，置换购买新能源车补贴8%、油车6% [8][11]。2026年第一批625亿元支持消费品以旧换新资金已提前下达 [8]。政策对15万元以下中低端车型补贴力度退坡，预计将引导2026年国内车市结构向中高端车型倾斜 [8][11] - **机器人产业链催化**：特斯拉Optimus V3预计于2026年一季度发布，量产前审厂、定点等事件节点临近 [8][12]。截至2025年12月，国内有超过30家机器人产业链公司排队等待港交所上市聆讯 [8][12]。优必选拟斥资约16.65亿元收购锋龙股份约43%的股份 [8][12]。2026年特斯拉Optimus将进入规模化量产，国内人形机器人出货量预计实现翻倍以上增长 [8][12] - **出海链公司动态**：新泉股份拟向墨西哥子公司增资1.18亿美元，该公司2025年1-9月营收16.79亿元、净利润1.37亿元 [8][13]。银轮股份拟增资约2.69亿元人民币投向墨西哥新设子公司 [8][13]。汽车零部件公司海外投资反映其海外订单需求旺盛，海外营收及利润占比预计将持续提升 [8][13] 销量跟踪总结 - **周度销量**：2025年12月22-28日，全国乘用车批发销量83.2万辆，同比下降13%；零售销量62.8万辆，同比下降12% [16] - **月度销量**：2025年11月，全国狭义乘用车批发销量299.8万辆，同比增长2.3%；零售销量222.5万辆，同比下降8.1% [20]。全国新能源乘用车批发销量170.6万辆，同比增长18.7%，渗透率达56.9%；零售销量132.1万辆，同比增长4.2%，渗透率达59.3% [25][27] - **车企12月销量**：鸿蒙智行交付8.96万辆，同比增长81.1%；零跑销售6.04万辆，同比增长42.1%；小米交付超5万辆；蔚来交付4.81万辆，同比增长54.6%；理想交付4.42万辆，同比减少24.4% [29] 市场行情总结 - **行业表现**：本周中信汽车一级行业涨跌幅为1.5%，跑赢沪深300指数（-0.6%），在29个一级行业中位列第5 [35] - **子板块表现**：汽车零部件板块上涨3.63%，摩托车及其他板块上涨0.25%，汽车销售及服务板块下跌0.95%，商用车板块下跌0.99%，乘用车板块下跌1.20% [35] - **重点公司股价**：本周零部件公司如三花智控（+16.93%）、新泉股份（+14.05%）、拓普集团（+8.26%）涨幅居前；整车公司中吉利汽车（+7.57%）上涨，比亚迪（-2.29%）、上汽集团（-1.74%）下跌 [36] 产业链动态与公司公告摘要 - **新车信息**：零跑D19大型SUV开启盲订，计划2026年4月上市 [44]。宝骏华境S大六座SUV官图发布，计划2026年上半年上市 [46] - **车企销量与目标**：吉利汽车2025年累计销售302.46万辆，2026年销量目标345万辆 [47]。小鹏汽车2025年全年交付42.94万辆，同比增长126%，其中海外交付4.50万辆 [48]。蔚来2025年全年交付32.60万辆，同比增长46.9% [49]。理想汽车2025年全年交付40.63万辆，同比减少18.8% [50] - **资本运作与投资**：零跑汽车向一汽股权发行股份，认购总额37.44亿元 [51]。银轮股份增资用于墨西哥及四川生产基地建设 [53][54]。长安汽车拟向特定对象发行股票募资60亿元 [55]。长城汽车调整2026年销量考核目标至180万辆 [56]。浙江荣泰筹划发行H股并在香港上市 [59] - **行业政策与趋势**：国家发布2026年汽车以旧换新补贴细则 [62]。四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，设定2027年及2030年发展目标 [63][65]。2025年11月中国电动汽车出口量达19.98万辆，同比激增87% [66]。小鹏汽车董事长何小鹏预计2026年下一代全自动驾驶会真正到来 [68] - **机器人产业进展**：智元机器人2025年销售收入有望超10亿元，并发布了个人机器人启元Q1 [69][70]。宇树科技全国首家线下门店开业 [72]