纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 消费提振政策预期带动行业持续活跃 核心观点 ⚫ 行情回顾：上周沪深 300 指数下跌 1.01%，创业板指数下跌 1.4%，纺织服装行业指 数（中信）上涨 4.6%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块（中 信）上涨 3.77%，品牌服饰板块（中信）上涨 5.4%。我们覆盖的个股中地素时尚、 比音勒芬和水星家纺等取得了较高收益。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）锦波生物：公司发布关于与专业投资机构合作参与投资 设立产业基金的公告。公司计划参与设立"服务贸易创新发展引导基金二期（有限 合伙）"，拟出资不超过 1 亿元人民币，成为该基金的有限合伙人。（2）华利集 团：公司发布关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公 告。（3）歌力思：深圳歌力思服饰股份有限公司全资子公司东明国际投资（香港） 有限公司拟将持有唐利国际控股有限公司 50%的股权转让给沙丘国际控股有限公 司，股权转让价款为 8,250 万元人民币。 ⚫ 本周建议板块组合： 伟星股份(002003，买入) 、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际 (02313，买入)、报喜鸟(0021 ...

本周木浆系纸品价格均有上涨 ——造纸产业链数据每周速递（2024/12/14） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数上涨 3.61%，跑赢大盘 4.61pct；造纸子板块上涨 2.73%， 跑赢大盘 3.74pct。本周沪深 300 指数下跌 1.01%，轻工制造(申万)指数上涨 3.61%，跑赢沪深 300 指数 4.61pct，在 28 个申万一级行业中位列第 5 位；二级行 业中，造纸子板块上涨 2.73%，跑赢大盘 3.74pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大 到小分别为文娱用品、家具、造纸和包装印刷，分别上涨 10.46%、3.08%、 2.73%、2.07%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价上涨，美废、欧废价格上涨；纸浆外盘价格维稳，现货纸浆价格下 跌；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）上涨 6 元/吨；美废、欧废 OCC 东南亚主港 CIF 价格上涨 5 美元/吨，日废价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针 叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌 39 元/吨、针叶木浆现货价格下 跌 29 元/吨；2024 年 11 月下旬中国两大港口木浆库存合计 151 万吨，环比下降 1.9% ...

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持）[5] 报告的核心观点 - 11月乘用车整体销量同环比继续增长，新能源乘用车销量增速维持强势。11月全国狭义乘用车批发/零售销量分别为294.0/242.3万辆，同比增长15.3%/16.5%，环比增长7.6%/4.7%。新能源乘用车批发/零售销量分别为143.8/126.8万辆，同比增长49.6%/50.5%，环比增长4.9%/5.9%。新能源乘用车批发/零售渗透率分别为48.9%/52.3%，同比提升11.0/12.0个百分点，环比下降1.2/1.2个百分点[1][15] - 中央经济工作会议强调扩大内需、提振消费，预计汽车以旧换新政策有望延续。汽车消费是居民消费的重要组成部分，提振汽车消费将成为扩内需、促消费的重要工作抓手[1][16] - 特斯拉计划在2025年推出Model Q、改款Model Y等多款新车，特斯拉FSD V13已向用户推送。预计多款新车及FSD功能迭代等将助力2025年特斯拉销量恢复同比增长态势，产业链公司有望受益[2][17] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 - 11月乘用车整体销量同环比继续增长，新能源乘用车销量增速维持强势。11月全国狭义乘用车批发/零售销量分别为294.0/242.3万辆，同比增长15.3%/16.5%，环比增长7.6%/4.7%。新能源乘用车批发/零售销量分别为143.8/126.8万辆，同比增长49.6%/50.5%，环比增长4.9%/5.9%。新能源乘用车批发/零售渗透率分别为48.9%/52.3%，同比提升11.0/12.0个百分点，环比下降1.2/1.2个百分点[15] - 中央经济工作会议强调扩大内需、提振消费，预计汽车以旧换新政策有望延续。汽车消费是居民消费的重要组成部分，提振汽车消费将成为扩内需、促消费的重要工作抓手[16] - 特斯拉计划在2025年推出Model Q、改款Model Y等多款新车，特斯拉FSD V13已向用户推送。预计多款新车及FSD功能迭代等将助力2025年特斯拉销量恢复同比增长态势，产业链公司有望受益[17] 2 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为0.5%，走势跑赢沪深300（-1.0%），在29个一级行业中位列第11位。二级子行业中摩托车及其他板块（+2.77%）表现良好，汽车零部件板块（+0.77%）、商用车板块（+0.57%）、汽车销售及服务板块（+0.31%）微涨，乘用车板块（+0.00%）不变[22] - 本周汽车板块涨幅前五公司分别为金龙汽车（+32.6%）、华洋赛车（+22.5%）、交运股份（+17.1%）、久祺股份（+16.5%）、斯菱股份（+15.2%）；跌幅前五公司分别为云内动力（-13.8%）、浩淼科技（-12.7%）、旺成科技（-12.5%）、三祥科技（-11.2%）、长春一东（-11.0%）[22] 3 销量跟踪 - 12月1-8日全国乘用车批发销量56.5万辆，同比增长55%，较上月同期增长6%；今年以来累计批发销量2468.1万辆，同比增长6%[34] - 12月1-8日全国乘用车零售销量50.2万辆，同比增长32%，较上月同期增长11%；今年以来累计零售销量2076万辆，同比增长5%[35] - 11月全国狭义乘用车批发销量294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6%；1-11月累计批发销量2411.5万辆，同比增长5.6%[36] - 11月全国狭义乘用车零售销量242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%；1-11月累计零售销量2025.7万辆，同比增长4.7%[37] - 11月全国新能源乘用车批发销量143.8万辆，同比增长49.6%，环比增长4.9%；1-11月累计批发销量1071.6万辆，同比增长38.1%。11月新能源批发渗透率48.9%，同比提升11.0个百分点，环比降低1.2个百分点[38] - 11月全国新能源乘用车零售销量126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%；1-11月累计零售销量959.4万辆，同比增长41.2%。11月新能源零售渗透率52.3%，同比提升12.0个百分点，环比下降0.6个百分点[43] 4 产业链快讯 4.1 本周新车快讯 - 小米YU7申报图公布，定位全新中大型SUV，预计明年6-7月上市。新车搭载双电机，最大功率为220kW/288kW，并将提供宁德时代电池[44] - 深蓝S09官图发布，定位大六座SUV，预计明年上半年上市。新车搭载1.5T增程动力，双电机功率362kW，提供纯电续航170km及180km两种[45] - 长安启源C798官图发布，定位全新SUV，预计车长接近5米。新车或提供纯电及增程两种动力可选[46] - 阿维塔06官图发布，定位中大型SUV，预计提供纯电版及增程版，搭载乾崑智驾ADS 3.0及鸿蒙4.0车机[49] 4.2 本周重点公司公告 - 江淮汽车11月合计销售3.17万辆，同比减少15.68%；累计销售37.69万辆，同比减少7.15%。其中新能源乘用车11月销售3036辆，同比增长48.97%；累计销售2.81万辆，同比增长3.8%[50] - 一汽解放11月销售1.56万辆，同比减少15.0%；累计销售22.69万辆，同比减少0.41%[51] - 吉利汽车完成赎回5.00亿美元优先永续资本证券及撤销上市[52] - 继峰股份获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为7.4亿元[53] - 泉峰汽车拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过人民币2.00亿元[54] - 三花智控筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市[55] - 新泉股份全资子公司签署怀柔科学城区域配套资源整理协议，整理补偿补助款共计1.06亿元[57] - 伯特利收到中国工商银行贷款承诺函，贷款额度不超过人民币3100.00万元，用于回购公司股票[58] - 嵘泰股份向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复[59] 4.3 本周行业动态 - 商务部数据显示，截至12月9日，全国汽车以旧换新合计突破500万辆，其中报废更新超244万辆，置换更新超259万辆[60] - 11月全国二手车市场交易量178.56万辆，环比增长4.33%，同比增长8.12%，交易金额为1141.67亿元[61] - 11月我国动力电池销量为118.3GWh，环比增长7.2%，同比增长40.1%。其中动力电池销量为87.8GWh，占总销量74.2%，环比增长10.9%，同比增长29.7%[62] - 全国充电桩突破1200万台，同比上升49.5%。2024年1-11月，充电基础设施增量为375.6万台，同比上升23%[65] - 北京市发布首批车路云一体化4项地方标准，助推高级别自动驾驶示范区扩区建设[66] - 小米YU7预计于明年六七月正式上市[67] - 蔚来计划在2025年1月推送端到端大模型架构[67] - 阿维塔与华为签署全面深化战略合作协议，共同打造基于全新架构的系列车型[68] - 蔚来李斌透露，2025年销量目标为44万辆[72] - 上汽大众计划在2030年前推出18款新车，其中有15款将专为中国市场开发[73] - 奥迪新品牌AUDI专属生产基地落户安亭，首款B级量产车型将于明年亮相[74] - 小马智行与广汽埃安达成战略合作，共同研发全冗余前装量产Robotaxi车辆平台，计划推出至少千台量级规模的埃安Robotaxi车型[75] - 11月全球电动汽车销量达到183万辆，同比增长32.3%，连续第七个月保持增长[76] - 美国11月轻型车销量同比增长12%至137万辆，其中零售销量为116万辆；车队交付量为21.3万辆，占美国轻型车总销量的15.5%[77] - 特斯拉正在得克萨斯超级工厂附近对无人驾驶出租车Cybercab进行大规模测试[80] - 特斯拉开始全球部署V4超级充电站，预计到2025年在中国大陆推出[81]

银行行业 行业研究 | 动态跟踪 居民中长贷同比改善，M1 增速延续回升 ——11 月金融数据点评 核心观点 ⚫ 社融增速边际企稳，化债提速背景下政府债继续贡献增量。2024 年 11 月社融同比 增长 7.8%，环比 10 月持平，当月社融增量 23357 亿元，同比少增 1197 亿元。结 构上：1、人民币贷款同比少增 5897 亿元，为本月社融增量的主要拖累项，一是有 效需求仍待修复，二是地方债务化解过程中对存量贷款的偿还。此外，不良贷款核 销处置力度加大，或也在一定程度上导致了存量余额的下降。2、政府债同比多增 1589 亿元，置换债快速落地，支撑政府债在高基数上进一步多增。3、企业直接融 资同比多增 1108 亿元，主要是债券融资同比多增 1040 亿元。4、非标融资同比多 增 806 亿元，主要是票据贴现同比减少影响下，未贴现票据同比多增 707 亿元。 ⚫ 贷款增速仍在下行，居民中长贷延续同比改善。11 月贷款同比增长 7.7%，环比 10 月回落 0.3pct，当月人民币贷款新增 5800 亿元，同比少增 5100 亿元。居民户短 贷再度走弱，中长贷延续改善但持续性待观察。居民户短贷同比少增 ...

供给优化需求蓄势，成长续新篇 ——新能源汽车行业 2025 年度投资策略 核心观点 ⚫ 海外需求蕴含超预期潜能，新能源汽车产业仍是优质成长赛道。2024 年，国内市场 需求在较高基数下增速依旧亮眼，欧美市场则略显颓势，增长放缓。但当前时点我 们已经观察到政策端、供给端的一系列积极变化：欧洲碳排放标准收紧，构成电动 化提速的强刺激；海外传统车企利润下滑，燃油车供给收缩；电动车价格下降，产 品竞争力提升等。我们认为欧洲市场正处于行业发展驱动力转向、开启需求高增的 前夜。随着电动车的产品力与性价比优势日益放大并在全球范围内蔓延，海外市场 有望逐步摆脱对政策的依赖，进入内驱增长的新阶段。近期，欧洲本土电池厂宣告 破产、欧盟对中国电动车关税有所松动，均表明海外供应链的搭建与成长离不开中 国企业的引领和参与，与前期市场对锂电出口的悲观预期形成反转，25 年锂电产业 链的出口表现值得关注。 ⚫ 盈利趋势性改善，材料端涨价动机浮现。锂电产业链自 22 年初以来经历业绩连续下 滑，24Q1 筑底以来整体进入右侧趋势，从盈利周期看先后经历了"量价齐跌—量稳 价跌—以量补价—量升价稳"。考虑到中游材料价格已逼近行业极限，盈利中枢亟 ...

陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 拨雪寻春：2025 年中国宏观经济展望 2024-12-11 政治局会议打开 2025 年政策预期空间 2024-12-10 工作会议点评 对增收与物价关注的再确认——中央经济 研究结论 ⚫ 中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日举行，为 2025 年宏观政策定调。总体来说会 议所传递的信号与近期政治局会议以及党外人士座谈会是一致的，具体来看： ⚫ 关注就业、增收、物价：会议将当前困难归纳为"国内需求不足，部分企业生产经 营困难，群众就业增收 ...

投资评级 - 报告维持公司买入评级，目标价为12.88元 [2][3][7] 核心观点 - 公司拟通过定向发行可转换公司债券及支付现金的方式购买江苏科达66.46%股权并募集配套资金 [1] - 江苏科达客户结构丰富，涵盖奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车、江淮汽车等知名整车客户 [1] - 江苏科达2023年营收8.15亿元，同比增长17%，净利润0.35亿元，同比增长25% [1] - 2024年前三季度江苏科达营收6.56亿元，净利润0.38亿元，净利润率较2023年末明显提升 [1] - 并购将加码公司汽车业务，拓展产品及客户矩阵，进一步深化公司在汽车领域的产品和客户矩阵 [1] - 公司在消费电子中积累的精密智能制造、成本内控等能力有望赋能江苏科达进一步提升盈利能力 [1] - 公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升 [1] - 公司手机产品营收占比约60%，北美客户营收占比约60%，有望深度受益其全品类创新周期开启 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.30/0.46/0.56元 [2][7] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为41,287/50,973/58,945百万元，同比增长21.0%/23.5%/15.6% [2] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为2,083/3,226/3,952百万元，同比增长1.6%/54.9%/22.5% [2] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为17.7%/18.5%/18.5%，净利率分别为5.0%/6.3%/6.7% [2] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为10.7%/14.5%/15.3% [2] 行业与公司动态 - 公司拟外延并购江苏科达，进一步拓展汽车业务 [1][6][13] - 公司卡位AI智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足 [1]

宏观经济展望 - 2025年将成为寻找潜力与弹性的一年，消费、基建、地方作为的空间、中央财政的撬动力、产业布局的优化与升级、三中全会部分改革措施的落地有望成为亮点[2] - 政策空间远未穷尽，内部潜力与政策助力有望在外部风险超预期的情形下得到进一步演绎和激发[2] 消费 - 超长期特别国债支持“以旧换新”是政策思路转变的重要标志，预计2025年社零增速有望达到5.1%[2] - 财政成本不高（未超过1000亿），杠杆明显（1:3以上），中西部地区弹性更大，大城市配套能力更强[2] 出口 - 如果中美顺利形成贸易共识，2025年出口增速预计在0.2%附近；如果摩擦明显加剧，出口增速预计约为-3.8%[2] 制造业 - 预计2025年制造业投资增速为7.6%，政策对设备更新的支持将作用于全年，规模相应增加[2] 基建 - 预计2025年广义基建增速在10.2%左右，新市民的形成、老旧基建的维护、重要区域战略的推进将成为空间所在[3] 房地产 - 预计2025年地产投资增速为-10%，整体固定资产投资增速预计为3.8%，较今年改善[3] 财政与货币政策 - 财政体制改革、区域政策与产业规划、中央加杠杆的宝贵空间等将成为激活改革红利、改善需求短板、对冲出口风险的关键[3] 风险提示 - 战争影响超预期风险、大宗价格波动风险、中美贸易壁垒提高超预期风险[3]

上海政策效果持续性强 房地产行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 房地产行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 10 日 | 证券分析师 赵旭翔 zhaoxuxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070001 联系人 孙怡萱 sunyixuan@orientsec.com.cn | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------| | | | | | | | 9.24 以来政策效果强于 5.17 ，但弱于 23 年 | 2024-12-04 | | 初小阳春 | | | 一线城市均已取消非普宅认定 | 2024-11-27 | | 政策效果延续性较好 | 2024-11-18 | 核心观点 ⚫ 第 49 周房地产板块指数强于沪深 300 指 ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 12 月 10 日 | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860518050001 香港证监会牌照： BQJ932 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn S0860520010001 | | 吴泽青 | 执业证书编号： wuzeqing@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860524100001 | | --- | --- | --- | ...