报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 3月乘用车整体销量同环比增长，新能源乘用车销量增速强劲，出口中新能源表现较好；特朗普关税政策更新，在美国及墨西哥建厂的零部件公司将受益；新款问界M9、M8订单火热，预计助力鸿蒙智行销量回暖 [8][12][14] - 投资策略上，关注人形机器人链汽零投资机会，2025年有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业将扩大份额，部分央国企有望困境反转，建议关注相关产业链公司 [3][14] 本周观点 - 3月全国狭义乘用车批发/零售销量241.2/194.1万辆，同比增长8.9%/14.4%，环比增长36.4%/40.2%，批发和产量创当月历史新高；新能源乘用车批发/零售销量112.8/99.1万辆，同比增长35.5%/38.0%，环比增长35.9%/45.0%，批发/零售渗透率46.8%/51.1%，同比提升9.2/8.7个百分点，环比 -0.2/+1.6个百分点；乘用车出口39.1万辆，同比下降8%，环比增长10%，新能源乘用车出口14.3万辆，同比增长6.4%，环比增长21.2%，占比36.6%，同比提升4.9个百分点 [8][12] - 4月9日特朗普宣布对等关税暂缓90天实施，期间降至10%，25%单独关税继续生效，5月3日将对汽车零部件征25%关税，美国及墨西哥建厂零部件公司有望获更多订单，从中国直出口美国的零部件公司现有订单受影响，新订单或转移 [13] - 截至4月12日，2025款问界M9上市21天大定突破3.6万台，问界M8小订突破11万辆，4月16日多款鸿蒙智行车型有望上市，预计助力4、5月销量回暖 [8][14] - 建议关注上汽集团、江淮汽车等相关公司 [3][15] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为 -5.4%，跑输沪深300（ -2.9%），在29个一级行业中位列第18位；二级子行业中乘用车、商用车、摩托车及其他板块跌幅较小，汽车零部件、汽车销售及服务板块跌幅较大 [16] - 本周汽车板块涨幅前五为浩淼科技、双林股份等，跌幅前五为浙江华远、万向钱潮等 [16] - 展示了主要公司估值表 [21] 销量跟踪 - 4月1 - 6日全国乘用车批发销量21.2万辆，同比增长11%，较上月同期下降21%，今年以来累计批发649万辆，同比增长11%；零售销量21.0万辆，同比增长2%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售533.6万辆，同比增长6% [22] - 3月全国狭义乘用车批发销量241.2万辆，同比增长8.9%，环比增长36.4%，1 - 3月累计批发627.7万辆，同比增长11.3%；零售销量194.1万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%，1 - 3月累计零售512.7万辆，同比增长6.0% [24] - 3月全国新能源乘用车批发销量112.8万辆，同比增长35.5%，环比增长35.9%，1 - 3月累计批发284.7万辆，同比增长42.8%，批发渗透率46.8%，同比提升9.2个百分点，环比减少0.2个百分点；零售销量99.1万辆，同比增长38.0%，环比增长45.0%，1 - 3月累计零售242.0万辆，同比增长36.4%，零售渗透率51.1%，同比提升8.7个百分点，环比提升1.6个百分点 [28][30] 产业链快讯 本周新车快讯 - 4月9日比亚迪汉L上市，6款车型，售价20.98 - 27.98万，定位中大型轿车，搭载天神之眼B高阶智驾等 [33] - 4月9日比亚迪唐L上市，6款车型，售价22.98 - 28.98万，定位中大型SUV，搭载天神之眼B高阶智驾等 [34] - 4月9日吉利银河星耀8开启预售，5款车型，预售价13.98 - 17.38万，定位中大型轿车，搭载千里浩瀚高阶智驾等 [35] - 2025款第三代长安CS55PLUS新蓝鲸上市，2款车型，售价10.69 - 11.39万，叠加优惠后6.79 - 7.49万，搭载1.5T新蓝鲸发动机 [36] - 上汽荣威纯电D6有望2025上海车展上市，定位紧凑型轿车，搭载电机最大功率95kW，提供450km及520km续航 [37] 本周重点公司公告 - 长安汽车2024年营收1597.33亿元，同比增长5.6%，归母净利润73.21亿元，同比减少35.4%等；2025年一季度归母净利润预计13 - 14亿元，同比增长12.26% - 20.89%等 [38][39] - 多利科技2024年营收35.92亿元，同比减少8.2%，归母净利润4.25亿元，同比减少14.4%等；拟每10股派现6.70元，转增3股 [40][41] - 比亚迪2025年一季度归母净利润预计85 - 100亿元，同比增长86.0% - 118.9% [42] - 上汽集团2025年一季度归母净利润预计30 - 32亿元，同比增加10% - 18% [43] - 吉利汽车2025年一季度归母净利润52 - 58亿元，同比增长220% - 270%，扣除外汇影响后32 - 35亿元，同比增长105.0% - 124.2% [44] - 继峰股份控股子公司格拉默2025年一季度预计经营性息税前利润23.9百万欧元、净利润9.7百万欧元，公司归母净利润65.40百万元，实现扭亏为盈 [45] - 一汽解放2025年3月销售2.71万辆，同比减少21.9%，累计销售7.51万辆，同比减少4.3% [46] - 江淮汽车2025年3月销售3.72万辆，同比减少1.7%，累计销售9.97万辆，同比减少6.6% [47] - 潍柴动力拟分拆潍柴雷沃至香港联交所主板上市 [48] - 星源卓镁收到新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件定点通知，预计2026年量产，2026 - 2029年销售总金额约6.5亿元 [50] - 嵘泰股份拟与江苏润孚动力科技有限公司设合资公司，注册资本6500万元，业务涉人形机器人和汽车底盘系统 [51] - 继峰股份推出2025年员工持股计划，参与对象为座椅事业部核心骨干等，不超100人，份额上限3157.80万份，受让价格5.54元/股 [52] - 保隆科技获ADAS项目定点通知书，项目生命周期5年，总金额超3.8亿元，预计2025年末量产 [53] - 长安汽车董事王俊辞职 [54] - 潍柴动力董事长提议回购5 - 10亿元股份用于注销 [55] - 均胜电子控股股东、董事及高管计划增持，均胜集团不低于5000万元且不高于1亿元，董事及高管合计1000万元 [58] - 银轮股份董事长提议回购5000万元 - 1亿元股份用于股权激励或员工持股计划 [59] - 长城汽车与杭州宇树科技合作，在机器人技术等领域开展合作 [60] - 江淮汽车控股股东拟增持5000万元 - 1亿元股份 [61] - 长安汽车3月销量26.81万辆，同比增长3.5%等，4月将推近十款新品 [62] - 赛力斯高管及骨干团队拟6个月内增持1500万元 - 3000万元股份 [63] - 拓普集团预计2024年度归母净利润28.55 - 31.55亿元，同比增加32.73% - 46.68%，重视投资者回报 [66] - 多利科技2024年对美出口业务占比3% - 4%，后续占比将降低，关税政策影响小 [67] - 旭升集团拟回购7500万元 - 1.50亿元股份用于员工持股或股权激励，价格不超19元/股 [68] - 广汽集团截至2025年3月31日累计回购2.99亿股，占比2.93% [69] 本周行业动态 - 4月10日美国提高对华输美商品“对等关税”至125%，中方相应提高对美加征关税税率至125% [70] - 欧盟与中国达成共识，将启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税谈判 [71] - 北京印发方案，加速推进“5G上车”，激励车企集成5G通信模组 [72][73] - 国家认监委批准5项汽车芯片认证等行业标准立项 [74] - 4月10日上汽集团表示智能驾驶合作、座舱对接系统等，第二代全栈线控底盘2027年前首发，2027年“光启电池”落地，将推多款新车 [75] - 4月10日长安汽车与腾讯深化智能化合作 [76] - 4月10日零跑汽车智驾软件全面免费，退还已付费用户费用 [77] - 上汽集团与OPPO签署深化战略合作协议，拓展场景和市场 [78] - 长安汽车4月推9款新车，阿维塔计划2026年后海外车型搭载自研座舱，依托SDA 2.0平台开发 [79] - 元戎启行与高通合作开发高阶智能驾驶解决方案 [80] - 4月7日零跑汽车与禾赛科技达成20万台激光雷达订单 [81] - 4月7日大众汽车与地平线深化合作，开发新一代高阶智驾解决方案 [82] - 东风汽车DF30国产高性能MCU芯片完成首次流片验证，明年量产 [83] - 4月2日文远知行与优步合作在迪拜推Robotaxi服务 [84] - 加拿大对美国不符合协定的全组装车辆征25%关税 [85] - 4月9日韩国下调汽车购置税，提高电动汽车补贴，增加政策融资支持 [86]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，分红率大幅提升，量价拆分、分产品、分客户情况各有不同，产能扩充，盈利能力有变化，推进本地化采购，有望展现更好成长韧性和增长潜力 [6] - 调整公司盈利预测并引入2027年盈利预测，给予2025年18倍PE估值，对应目标价66.51元，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码300979.SZ，2025年4月11日股价56.14元，目标价格66.51元，52周最高价/最低价为85/47.77元，总股本/流通A股为116,700/116,699万股，A股市值65,515百万元，国家/地区为中国，行业是纺织服装，报告发布日期为2025年4月13日 [3] 公司表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为4.97、 -16.98、 -24.99、 -9.41，相对表现%分别为7.84、 -12.14、 -25.47、 -16.44，沪深300%分别为 -2.87、 -4.84、 0.48、 7.03 [4] 公司财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为20,114、24,006、27,730、31,477、35,456百万元，同比增长 -2.2%、19.4%、15.5%、13.5%、12.6%；营业利润分别为4,056、4,967、5,597、6,377、7,288百万元，同比增长 -1.2%、22.5%、12.7%、13.9%、14.3%；归属母公司净利润分别为3,200、3,840、4,325、4,930、5,636百万元，同比增长 -0.9%、20.0%、12.6%、14.0%、14.3%；每股收益分别为2.74、3.29、3.71、4.22、4.83元；毛利率分别为25.6%、26.8%、26.3%、26.5%、26.7%；净利率分别为15.9%、16.0%、15.6%、15.7%、15.9%；净资产收益率分别为22.6%、23.6%、22.1%、20.4%、19.1%；市盈率分别为20.5、17.1、15.1、13.3、11.6；市净率分别为4.3、3.8、3.0、2.5、2.0 [2] 行业可比公司估值 - 申洲国际、露露柠檬、丰泰企业、耐克、威富VF、昂跑等公司2023 - 2026年每股收益和市盈率各有不同，调整后平均2024 - 2026年市盈率分别为19、18、15 [8] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2023 - 2027年预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率情况 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 3月挖机内销超预期，开工端继续恢复，原因系存量需求更新和政策资金拉动，小挖增速或较快，开工端数据也在继续恢复[1] - 关税冲突推动自主可控及内需发展机会，包括进口替代和关注内需及自主可控产业链[2] 根据相关目录分别进行总结 挖机销售情况 - 2025年3月全国销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%；内销19517台，同比增长28.5%，出口10073台，同比增长2.87% [1] - 2025年1 - 3月全国销售各类挖掘机61372台，同比增长22.8%；国内销售36562台，同比增长38.3%；出口销量24810台，同比增长5.49%，出口销量占比40.4% [1] 关税冲突情况 - 4月以来美国关税矛盾升温，4月2日对全球多国实施“对等关税”，对中国商品加征34%关税，4月4日中国对等反制，4月8日美国对中国关税加码至84%，4月10日继续加码至125%，中国也分别跟进调整[2] 关税之下的进口替代 - 若对美国关税保持高位，中国从美国进口的商品或将明显萎缩，国产产品将获得进口替代机会[2] - 2024年中国自美国进口较多的产品包括矿物燃料等、核反应堆锅炉机器等、电机电气设备等商品；机械机电类细分产品中金额较大的包括涡轮发动机燃气轮机、龙头旋塞阀门、离心机、传动轴及曲柄轴承等，燃气轮机、阀门、轴承等产品有望受益进口替代[2] 内需及自主可控 - 关税摩擦给全球经济平稳发展带来压力，建议关注需求来自国内和自主可控的产业链，包括农业机械、工程机械、煤炭机械、仪器仪表和检测行业、五轴数控系统、国产链条机器人[2] 建议关注标的 - 工程机械：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械、艾迪精密[2] - 工业设备：杭叉集团、安徽合力、海天精工、纽威数控、科德数控、秦川机床、伊之密、埃斯顿[2] - 物流自动化：音飞储存、诺力股份、中集车辆[2] - 能源装备：先导智能、捷佳伟创、杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技[2] - 轨交装备：中国中车、中铁工业、交控科技[2] - 服务&消费：安车检测、华测检测、杰克股份、捷昌驱动、凯迪股份、永创智能[2] - 激光设备：帝尔激光、英诺激光、海目星[2] 板块表现 - 本周（2025/4/7 - 2025/4/11），CJ机械设备指数下跌6.5%，涨幅前五的板块是农用机械、工程机械、内燃机、铁路设备、船舶制造，分别波动0.9%、 - 1.6%、 - 1.6%、 - 2.0%、 - 2.9%；涨幅靠后的5个板块是制冷空调设备、环保设备、锂电设备、印刷包装机械、其他通用机械，分别波动 - 10.7%、 - 10.7%、 - 9.8%、 - 9.4%、 - 9.2% [7][10] - 2025年初至今，CJ机械设备指数上涨0.2%，涨幅前五的板块是内燃机、机械基础件、印刷包装机械、机床工具、工程机械，分别上涨31.9%、23.2%、11.3%、9.6%、5.8%；涨幅靠后的5个板块是船舶制造、铁路设备、油气设备、制冷空调设备、环保设备，分别波动 - 12.8%、 - 11.8%、 - 10.3%、 - 8.2%、 - 7.7% [10] 板块估值水平 - 机械板块PE（TTM）中位数达44x，其中估值最高的是农用机械（91x），最低的是工程机械（18x）[7][13] - 从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于51.2%分位，其中最高的印刷包装机械达到71.8%，最低为冶金化工设备[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，分红率大幅提升，量价拆分、分产品、分客户情况各有不同，产能扩充，盈利能力有变化，推进本地化采购，有望展现更好成长韧性和增长潜力 [6] - 调整公司盈利预测并引入2027年盈利预测，参考可比公司，给予2025年18倍PE估值，对应目标价为66.51元，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码300979.SZ，2025年4月11日股价56.14元，目标价格66.51元，52周最高价/最低价为85/47.77元，总股本/流通A股为116,700/116,699万股，A股市值65,515百万元，国家/地区为中国，行业是纺织服装，报告发布日期为2025年4月13日 [3] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为4.97%、 -16.98%、 -24.99%、 -9.41%，相对表现分别为7.84%、 -12.14%、 -25.47%、 -16.44%，沪深300表现分别为 -2.87%、 -4.84%、 0.48%、 7.03% [4] 财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为20,114、24,006、27,730、31,477、35,456百万元，同比增长分别为 -2.2%、19.4%、15.5%、13.5%、12.6%；营业利润分别为4,056、4,967、5,597、6,377、7,288百万元，同比增长分别为 -1.2%、22.5%、12.7%、13.9%、14.3%；归属母公司净利润分别为3,200、3,840、4,325、4,930、5,636百万元，同比增长分别为 -0.9%、20.0%、12.6%、14.0%、14.3%；每股收益分别为2.74、3.29、3.71、4.22、4.83元；毛利率分别为25.6%、26.8%、26.3%、26.5%、26.7%；净利率分别为15.9%、16.0%、15.6%、15.7%、15.9%；净资产收益率分别为22.6%、23.6%、22.1%、20.4%、19.1%；市盈率分别为20.5、17.1、15.1、13.3、11.6；市净率分别为4.3、3.8、3.0、2.5、2.0 [2] 可比公司估值 - 申洲国际、露露柠檬、丰泰企业、耐克、威富VF、昂跑等公司2023 - 2026年每股收益和市盈率各有不同，调整后平均2025年市盈率为18 [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023 - 2027年有不同数据表现，主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等也呈现不同变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 近期油价波动但仍处稳定区间，2024年公司收入和业绩稳定，新签订单、在手订单较快增长，为2025年收入和业绩增长奠定基础 [2] - 考虑贸易冲突和不确定性，小幅下调收入增速预期，因规模效应提升和年初汇率变化，微幅调整毛利率和净利率预期 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为30.75、36.36、42.25亿元，每股收益分别为3.00、3.55、4.13元，给予公司25年13xPE，对应目标价39.00元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912|13,355|15,629|18,105|20,705| |同比增长(%)|21.9%|-4.0%|17.0%|15.8%|14.4%| |营业利润(百万元)|2,932|3,213|3,645|4,315|5,015| |同比增长(%)|13.7%|9.6%|13.5%|18.4%|16.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,454|2,627|3,075|3,636|4,225| |同比增长(%)|9.3%|7.0%|17.1%|18.2%|16.2%| |每股收益（元）|2.40|2.57|3.00|3.55|4.13| |毛利率(%)|32.8%|33.7%|34.9%|35.5%|35.9%| |净利率(%)|17.6%|19.7%|19.7%|20.1%|20.4%| |净资产收益率(%)|13.4%|13.0%|13.7%|14.6%|15.3%| |市盈率|12.9|12.1|10.3|8.7|7.5| |市净率|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [3] 2024年业绩情况 - 2024年实现收入133.55亿元，同比下降4%，归母净利润26.27亿元，同比增长7% [9] - 24Q4收入53.08亿元，同比增长2.9%，归母净利润10.29亿元，同比增长15.5% [9] - 2024年经营现金流净额25.94亿元，同比增长147.3%，经营状态显著改善 [9] 2024年业务发展情况 - 高端装备制造收入91.80亿元，同比增长12.71%，在油气装备领域领先，天然气装备订单高速增长，启动杰瑞天然气工业园，提升天然气设备生产能力3倍，实现海洋工程设备、新动能设备突破 [9] - 油气工程及技术服务收入32.93亿元，同比下降33.13%，新订单增长翻倍，海外市场持续进步，获多个项目机会 [9] - 新能源及再生循环收入4.63亿元，同比增长7.93%，受非油领域环境治理需求下降影响 [9] - 油气田开发收入3.49亿元，同比下降6.90%，受油价波动影响 [9] - 国内收入73.18亿元同比下降1.02%，海外收入60.37亿元同比下降7.39%，因23年KOC油气工程项目交付基数较高，但海外市场销售产品结构改善，毛利率同比提升6.78pct，新增订单同比增长65.37% [9] 订单情况 - 2024年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，截至报告期末存量订单101.55亿元，同比增长34.52% [9] - 2024年新增订单中不包括曼苏里亚项目、ADNOC数字化井场改造项目 [9] 可比公司估值比较 |公司|价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----| | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中曼石油|16.30|1.75|2.04|2.58|3.16|9.31|7.99|6.32|5.15| |中海油服|13.16|0.63|0.66|0.84|0.94|20.84|20.02|15.67|13.93| |海油工程|5.31|0.37|0.49|0.54|0.60|14.49|10.86|9.82|8.78| |海油发展|3.87|0.30|0.36|0.40|0.45|12.77|10.76|9.57|8.52| |纽威股份|24.51|0.94|1.31|1.57|1.83|26.10|18.77|15.65|13.40| |迪威尔|17.50|0.73|0.48|0.90|1.28|23.92|36.46|19.49|13.68| |平均数| | | | | |17.90|17.48|12.75|10.58| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 3月挖机内销超预期，开工端继续恢复，原因主要系存量需求更新+政策资金拉动，结构上或仍是小挖增速较快，开工端数据也在继续恢复 [1] - 关税冲突推动自主可控及内需发展机会，包括进口替代和关注需求来自国内和自主可控的产业链 [2] 根据相关目录分别进行总结 挖机销售情况 - 2025年3月全国销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%；其中内销19517台，同比增长28.5%，出口10073台，同比增长2.87% [1] - 2025年1 - 3月全国销售各类挖掘机61372台，同比增长22.8%；国内销售36562台，同比增长38.3%；出口销量24810台，同比增长5.49%，出口销量占比40.4% [1] 关税冲突情况 - 4月以来美国关税矛盾升温，4月2日美国对全球多国实施“对等关税”，对中国商品加征34%关税，4月4日中国对等反制，4月8日美国对中国关税加码至84%，4月10日继续加码至125%，中国也分别跟进调整 [2] 关税之下的进口替代 - 若对美国关税保持高位，中国从美国进口的商品或将明显萎缩，国产产品将获得进口替代机会 [2] - 2024年中国自美国进口较多的产品包括矿物燃料等（HS27）、核反应堆锅炉机器等（HS84）、电机电气设备等商品（HS85） [2] - 机械机电类细分产品中，金额较大的包括涡轮发动机燃气轮机（HS8411）、龙头旋塞阀门（HS8481）、离心机（HS8421）、传动轴及曲柄轴承等（HS8483），燃气轮机、阀门、轴承等产品有望受益进口替代 [2] 内需及自主可控 - 关税摩擦将给全球经济平稳发展带来压力，建议关注需求来自国内和自主可控的产业链，包括农业机械、工程机械（国内需求）、煤炭机械、仪器仪表和检测行业、五轴数控系统、国产链条机器人 [2] 建议关注标的 - 工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级) [2] - 工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，买入)、海天精工(601882，增持)、纽威数控(688697，未评级)、科德数控(688305，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，买入)、埃斯顿(002747，未评级) [2] - 物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级) [2] - 能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，买入)、天地科技(600582，未评级) [2] - 轨交装备：中国中车(601766，未评级)、中铁工业(600528，未评级)、交控科技(688015，未评级) [2] - 服务&消费：安车检测(300572，未评级)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，买入) [2] - 激光设备：帝尔激光(300776，未评级)、英诺激光(301021，未评级)、海目星(688559，未评级) [2] 板块表现 - 本周（2025/4/7 - 2025/4/11），CJ机械设备指数下跌6.5%，涨幅前五的板块是农用机械/工程机械/内燃机/铁路设备/船舶制造，分别波动0.9%/-1.6%/-1.6%/-2.0%/-2.9%；涨幅靠后的5个板块是制冷空调设备/环保设备/锂电设备/印刷包装机械/其他通用机械，分别波动-10.7%/-10.7%/-9.8%/-9.4%/-9.2% [7][10] - 2025年初至今，CJ机械设备指数上涨0.2%，涨幅前五的板块是内燃机/机械基础件/印刷包装机械/机床工具/工程机械，分别上涨31.9%/23.2%/11.3%/9.6%/5.8%；涨幅靠后的5个板块是船舶制造/铁路设备/油气设备/制冷空调设备/环保设备，分别波动-12.8%/-11.8%/-10.3%/-8.2%/-7.7% [10] 板块估值水平 - 机械板块PE（TTM）中位数达44x，其中估值最高的是农用机械（91x），最低的是工程机械（18x） [7][13] - 从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于51.2%分位，其中最高的印刷包装机械达到71.8%，最低为冶金化工设备 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 近期油价波动但仍处稳定区间，2024年公司收入和业绩稳定，新签订单、在手订单较快增长，为2025年收入和业绩增长奠定基础 [2] - 考虑贸易冲突和不确定性，小幅下调收入增速预期，因规模效应提升和年初汇率变化，微幅调整毛利率和净利率预期 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为30.75、36.36、42.25亿元，每股收益分别为3.00、3.55、4.13元（原25 - 26年预测3.13、3.77元），给予公司25年13xPE，对应目标价39.00元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912|13,355|15,629|18,105|20,705| |同比增长(%)|21.9%|-4.0%|17.0%|15.8%|14.4%| |营业利润(百万元)|2,932|3,213|3,645|4,315|5,015| |同比增长(%)|13.7%|9.6%|13.5%|18.4%|16.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,454|2,627|3,075|3,636|4,225| |同比增长(%)|9.3%|7.0%|17.1%|18.2%|16.2%| |每股收益（元）|2.40|2.57|3.00|3.55|4.13| |毛利率(%)|32.8%|33.7%|34.9%|35.5%|35.9%| |净利率(%)|17.6%|19.7%|19.7%|20.1%|20.4%| |净资产收益率(%)|13.4%|13.0%|13.7%|14.6%|15.3%| |市盈率|12.9|12.1|10.3|8.7|7.5| |市净率|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [3] 业绩与业务情况 - 24Q4业绩快速增长，全年现金流改善，2024年实现收入133.55亿元，同比下降4%，归母净利润26.27亿元，同比增长7%，其中24Q4收入53.08亿元，同比增长2.9%，归母净利润10.29亿元，同比增长15.5%，2024年经营现金流净额25.94亿元，同比增长147.3% [9] - 24年核心业务持续发展，海外市场继续突破，高端装备制造收入91.80亿元，同比增长12.71%；油气工程及技术服务收入32.93亿元，同比下降33.13%，但新订单增长翻倍；新能源及再生循环收入4.63亿元，同比增长7.93%；油气田开发收入3.49亿元，同比下降6.90%；国内收入73.18亿元同比下降1.02%，海外收入60.37亿元同比下降7.39%，但海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78pct，新增订单同比增长65.37% [9] - 订单快速增长，25年收入业绩有望持续增长，24年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，截至报告期末存量订单101.55亿元，同比增长34.52%，新签订单和在手订单快速增长，叠加海外项目落地，预计25年收入和业绩有望更快增长 [9] 可比公司估值比较 |公司|价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----| | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中曼石油|16.30|1.75|2.04|2.58|3.16|9.31|7.99|6.32|5.15| |中海油服|13.16|0.63|0.66|0.84|0.94|20.84|20.02|15.67|13.93| |海油工程|5.31|0.37|0.49|0.54|0.60|14.49|10.86|9.82|8.78| |海油发展|3.87|0.30|0.36|0.40|0.45|12.77|10.76|9.57|8.52| |纽威股份|24.51|0.94|1.31|1.57|1.83|26.10|18.77|15.65|13.40| |迪威尔|17.50|0.73|0.48|0.90|1.28|23.92|36.46|19.49|13.68| |平均数| | | | | |17.90|17.48|12.75|10.58| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价44.66元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.11、10.12、12.53亿元（原2025 - 2026年为8.84、11.40亿元），可比公司2025年PE平均估值29倍 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入101.58亿元，同比增长42.3%；归母净利润6.51亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润6.32亿元，同比增长43.5% [9] - 毛利率有所承压，经营性现金流改善，2024年毛利率20.7%，期间费用率12.4%，经营活动现金流净额5.90亿元，同比增长33.4% [9] - 汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化，2024年该业务收入76.03亿元，同比增长57.6%，多款产品出货量可观且市占率提升，下半年业务拓展成果显著，预计部分产品仍将保持高增速，还布局跨域融合产品开发 [9] - 精密压铸业务持续增长，新产能陆续投产，2024年该业务收入20.65亿元，同比增长24.4%，应用于多领域的零部件收入同比大幅增长，定增项目和产能建设有序推进 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |同比增长 (%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |同比增长 (%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |归属母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |同比增长 (%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |市盈率|33.6|24.0|19.3|15.4|12.5| |市净率|2.6|2.4|2.2|2.0|1.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----|----|----| |德赛西威|002920|100.88|2.79、3.61、4.85、6.16|36.19、27.92、20.81、16.39| |北京君正|300223|68.46|1.12、0.92、1.18、1.42|61.37、74.34、58.11、48.28| |中科创达|300496|51.36|1.01、0.74、1.13、1.58|50.68、69.85、45.42、32.49| |伯特利|603596|55.80|1.47、1.91、2.46、3.13|37.96、29.24、22.64、17.81| |爱柯迪|600933|14.47|0.93、0.95、1.20、1.43|15.60、15.17、12.08、10.11| |嵘泰股份|605133|30.30|0.67、0.84、1.15、1.40|45.15、36.28、26.40、21.58| |调整后平均| - | - | - |42.50、40.82、28.82、22.07| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司是全球铜金矿业龙头，拥有世界级矿产资源、顶尖技术水平与管理能力，因金、铜价格上涨上调2025年盈利预测并新增2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.49、1.82、2.20元，给予2025年16X市盈率，目标价23.84元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3036亿元，同比增长3.5%，归母净利润320.5亿元，同比增长51.76%，扣非归母净利润316.9亿元，同比增长46.6%；24Q4营收732.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润76.9亿元，同比增长55.3%，扣非归母净利润79.5亿元，同比增长24.0% [8] - 报告期主营矿产品量价齐升，矿产铜产量107万吨，同比增长6%；矿产金产量73吨，同比增长8%；铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，位居全球矿业前20%分位 [8] 扩产增储情况 - 公司拥有领先找矿技术与工程能力，报告期自主找矿取得突破，巨龙铜矿新增铜备案资源量1472.6万吨，铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨，Timok累计查明铜资源量281万吨；萨瓦亚尔顿新增金备案资源54.1吨，Timok累计查明金资源量92吨 [8] - 公司具有矿业经济思维与专业分析决策能力，在矿业市场低迷阶段超前收购控制以铜为主的世界级矿产资源，报告期加快推进加纳Akyem金矿项目交割，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨，新并购的秘鲁阿瑞那铜金矿将提升现实黄金产能 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.49、1.82、2.20元，根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年16X市盈率，目标价23.84元 [2][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|293,403|303,640|392,933|431,466|470,162| |同比增长(%)|8.5%|3.5%|29.4%|9.8%|9.0%| |营业利润(百万元)|31,937|48,827|58,180|72,490|88,249| |同比增长(%)|3.2%|52.9%|19.2%|24.6%|21.7%| |归属母公司净利润(百万元)|21,119|32,051|39,474|48,339|58,412| |同比增长(%)|5.4%|51.8%|23.2%|22.5%|20.8%| |每股收益（元）|0.79|1.21|1.49|1.82|2.20| |毛利率(%)|15.8%|20.4%|18.5%|20.5%|22.3%| |净利率(%)|7.2%|10.6%|10.0%|11.2%|12.4%| |净资产收益率(%)|21.5%|25.9%|25.9%|26.3%|26.1%| |市盈率|21.6|14.2|11.5|9.4|7.8| |市净率|4.2|3.3|2.8|2.3|1.9|[3] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格（元）|每股净资产（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |山东黄金|600547|29.65|0.52|0.66|1.23|1.51|56.98|44.94|24.04|19.65| |山金国际|000975|20.03|0.51|0.78|1.09|1.31|39.05|25.59|18.38|15.29| |赤峰黄金|600988|25.70|0.43|0.94|1.39|1.59|59.77|27.23|18.49|16.12| |洛阳钼业|603993|6.59|0.38|0.63|0.68|0.76|17.17|10.47|9.66|8.72| |金诚信|603979|35.78|1.65|2.51|3.39|3.93|21.64|14.27|10.56|9.10| |调整后平均| | | | | | |39.22|22.37|15.81|13.50|[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价21.85元 [3][6] 报告的核心观点 - 全球化布局稳步推进，布局机器人业务 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元（原2025 - 2026年为13.78、17.44亿元），可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级 [3] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为59.57、67.46、80.75、93.91、106.97亿元，同比增长39.7%、13.2%、19.7%、16.3%、13.9%；营业利润分别为10.65、10.92、12.87、15.94、18.42亿元，同比增长43.7%、2.6%、17.9%、23.8%、15.6%；归属母公司净利润分别为9.13、9.40、11.36、14.04、16.22亿元，同比增长40.8%、2.9%、20.9%、23.7%、15.5% [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为28.4%、27.6%、28.1%、28.7%、28.8%；净利率分别为15.3%、13.9%、14.1%、15.0%、15.2%；净资产收益率分别为15.6%、12.9%、13.0%、14.6%、15.4% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为15.6、15.2、12.6、10.1、8.8；市净率分别为2.3、1.7、1.6、1.4、1.3 [5] 业绩表现 - 2024年营业收入67.46亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.4% [10] - 2024年4季度营业收入17.72亿元，同比增长2.9%，环比增长2.7%；归母净利润1.98亿元，同比减少37.4%，环比减少32.3%；扣非归母净利润1.98亿元，同比减少30.8%，环比减少24.6% [10] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率27.6%，变更会计准则将质保金重分类至营业成本，同口径下24年毛利率同比下降0.8个百分点；4季度毛利率23.7%，同口径下同比下降3.4个百分点，环比下降6.0个百分点，预计与原材料成本增长和行业竞争加剧等相关 [10] - 2024年期间费用率11.8%，同口径下同比提升1.8个百分点，其中研发费用率同比提升0.5个百分点，系折旧及材料增加所致；财务费用率同比提升1.4个百分点，系汇兑损失增加所致 [10] 经营现金流 - 2024年经营活动现金流净额17.09亿元，同比增长30.8%，主要系销售规模增长所致 [10] 产品结构与全球化布局 - 业务均衡，主要客户为法雷奥、博世等，产品涵盖铝合金和锌合金精密压铸件，大件业务占比15%以上 [10] - 2024年2000T以上大型模具自制能力明显提升，3000T以上产品规模化量产能力处于行业头部水平，挤压工艺和半固态压铸工艺取得突破 [10] - 每年新开发产品品类超400个，全生命周期预测销售收入超100亿元 [10] - 马来西亚工厂2024年6月交付，部分产线投产，铝合金产品计划2025年量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂预计2025年第二季度正式投产 [10] 机器人业务布局 - 2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责机器人零部件等研发、制造与销售，墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品 [10] - 2025年1月16日拟通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博71%股权，交易完成后卓尔博将成为控股子公司，双方有望发挥协同效应 [10] 可比公司估值比较 - 列出旭升集团、嵘泰股份等多家可比公司2023 - 2026年每股收益及市盈率情况，调整后平均2023 - 2026年市盈率分别为34.55、25.41、19.50、15.66 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [13]