建材行业 行业研究 | 策略报告 预期逐渐改善，重视估值修复机会 ——建筑建材行业 2025 年度投资策略 核心观点 ⚫ 主线：期待房地产"止跌企稳"，建材基本面拐点渐行渐近。政治局会议明确提出 促进房地产"止跌企稳"，政策空间仍然存在。建材下游需求深度绑定地产，因此 盈利、成长预期与其息息相关。地产政策的持续加码和销售趋势性企稳预期，将带 来消费建材整体估值中枢的上移。未来在行业稳态竞争格局下，我们认为龙头企业 仍然将凭借自身品牌和渠道建设优势进一步提升市场占有率，同时借助多品类扩张 打开成长天花板。如：板材龙头兔宝宝、石膏板龙头北新建材、防水材料龙头东方 雨虹、管材龙头伟星新材。水泥行业供需均有积极变化预期，行业景气度有望维 持。 ⚫ 主线：地方政府化债&市值管理，重视建筑板块估值修复。地方政府隐形债务化解 迎来重大政策，人大批准增加化债资金 10 万亿元，有望轻装上阵，五年累计可节约 利息 6000 亿元左右，此外也可畅通资金链条，增强发展动能。地方政府或者城投公 司借债投向的重点是基础设施建设，建筑企业深度参与其中，应收类资产较大比例 来自于地方欠款，我们认为相关公司资产负债表和利润表均有修复预期。2 ...

——汽车行业 2025 年度投资策略 国改、智驾、出海，投资机会共振 核心观点 ⚫ 行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾 2024 年，自主品牌和新势 力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车 型的领先。展望 2025 年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势 力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继 续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实 现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。 ⚫ 整车：预计扩内需政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平稳增长。以旧换新政策效 果释放带动国内乘用车需求改善，自主品牌表现强势。预计 2024 年国内狭义乘用车 销量 2700 万辆左右，同比增长 5%，预计 2025 年报废更新及置换更新政策或将延 续，预计狭义乘用车销量同比增长 2%左右。2024 年 1-10 月自主品牌市占率达 64.6%，较 2023 全年提升 8.7 个百分点。1-10 月狭义乘用车出口 405.38 万辆，同 比增长 26.0%。重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮 ...

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 2024年行业形势回顾：内需品牌端需求疲弱，影响上市公司业绩；金价上涨削弱黄金珠宝行业景气度；出口制造端随着海外品牌去库存周期完毕，行业重拾增长动能 [2] - 2025年内需品牌端投资策略：观察政策支持力度和广度，期待内需消费复苏弹性；消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [2] - 2025年出口制造端投资策略：看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [2] 内需品牌端2025年投资策略 - 政策支持力度和广度将影响内需消费复苏弹性，消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [2] - 看好未来消费刺激政策的确定性和持续性，预计品牌经营层面的逐步兑现将改善盈利表现 [2] - 随着品牌内需基本面的逐步回暖，叠加更多机构长线资金的进入，有基本面的龙头品牌股价表现有较好的弹性空间 [2] 出口制造端2025年投资策略 - 看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [2] - 龙头公司对美国/美洲出口占比没有明显下降，国内企业加速产业链向东南亚等海外国家外移 [2] 投资建议与投资标的 - 内需品牌端建议关注四个方向：1）直接受益政策支持的板块，如家纺、多孩概念受益个股；2）户外运动功能性服饰；3）医美/化妆品；4）低估值红利主题 [3] - 出口制造端重点推荐海外产能占比高、在细分领域具有全球竞争力的龙头公司，如申洲国际、伟星股份、华利集团等 [3] 2024年行业形势回顾 - 内需品牌端：需求疲弱是贯穿2024年的主题，影响上市公司业绩；金价过快上涨削弱黄金珠宝行业景气度；行业估值以9月为分水岭，政策预期为核心驱动 [2][10] - 出口制造端：随着海外品牌去库存周期完毕，行业重拾增长动能，越南出口数据和台湾地区鞋服企业增速改善，国内龙头公司业绩证实了这一趋势 [2][10] 2025年投资展望 - 内需品牌端：观察政策支持的力度和广度，期待内需消费的复苏弹性；消费刺激政策如以旧换新和消费券效果显著，预计板块估值将率先修复 [10] - 出口制造端：看好龙头公司经营韧性，关注美国关税政策；预计特朗普上台后关税政策对市场情绪影响较小，龙头公司业绩预期将决定板块未来走势 [10] 行业投资建议 - 内需品牌端建议关注四个方向：1）直接受益政策支持的板块，如家纺、多孩概念受益个股；2）户外运动功能性服饰；3）医美/化妆品；4）低估值红利主题 [127] - 出口制造端重点推荐海外产能占比高、在细分领域具有全球竞争力的龙头公司，如申洲国际、伟星股份、华利集团等 [127]

行业投资评级 - 维持看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 白酒行业在24Q3营收增速普遍下调，市场已充分预期业绩降速，渠道库存去化进入后半程，预计24Q4-25Q1营收端利空出尽，24年构成低基数，25年轻装上阵 [13] - 啤酒行业24年受消费疲软、餐饮场景减少及旺季降水影响，销量平淡，25年现饮渠道有望复苏，成本红利可持续，费用端降本增效空间大 [13] - 饮料行业中，包装水、无糖茶、功能饮料赛道增长强劲，关注农夫山泉、东鹏饮料等公司 [13] - 乳制品行业原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升，重点关注蒙牛乳业、伊利股份 [13] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 24年白酒财报表现：24Q1-Q3白酒公司营收增速普遍较年初目标下调，业绩与终端动销更趋匹配，渠道库存去化，预计24Q4-25Q1营收端利空出尽，24年构成低基数，25年轻装上阵 [13][49] - 对比历史，结合大盘行情与白酒产业周期，25年有望轻装上阵，白酒行业整体处于去库阶段，估值底部启动，后续估值修复空间大 [53][59] - 价格视角：飞天批价相对货币量及居民收入进入底部区间，股价拐点先于批价拐点 [59][60] - 商流视角：均处于头部酒企引领下的控货周期，白酒产业整体处于去库阶段 [59] - 估值视角：行情均于估值底部启动，后续估值修复提升空间仍大 [59] 啤酒 - 24年量价双承压，25年现饮复苏、低基数下有望恢复性增长 [17] - 25年有望延续低原料成本红利，费效仍有提升空间 [19] - 啤酒个股：布局受益现饮渠道复苏标的 + 改革提升盈利能力的标的 [21] 饮料 - 布局包装水、无糖茶、功能饮料，三大具备长期增长潜力的赛道 [22] 乳制品 - 原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升 [26] - 牧场亏损面持续扩大，存栏逐步去化 [26] - 原奶供需平衡何时到来？ [28] 投资建议与投资标的 - 白酒：优先布局基本面相对强势的今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒，推荐泸州老窖、舍得酒业 [14] - 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒 [14] - 饮料：关注农夫山泉、东鹏饮料 [14] - 乳制品：重点关注伊利股份、蒙牛乳业 [14]

行到水穷处 坐看云起时 ——纺服及时尚消费行业 2025 年度投资策略 核心观点 ⚫ 2024 年行业形势回顾：内需品牌端：需求的疲弱是行情的主导因素，主要带来以下 影响：1）需求端的疲弱明显影响上市公司业绩，部分低估值/高股息主题龙头，业 绩层面也面临压力；2）金价的过快上涨，大幅削弱了黄金珠宝行业景气度，老铺黄 金是行业内少数逆势增长的黄金珠宝企业；3）行业估值的走势以 9 月为分水岭，政 策预期为核心驱动。出口制造端：随着海外品牌去库存周期完毕，2024 年行业重拾 增长动能，越南的出口数据和台湾地区鞋服相关企业的增速呈现明显改善，国内相 关龙头个股的业绩也证实了这一趋势。 ⚫ 内需品牌端 2025 年投资策略：观察政策支持的力度和广度，期待内需消费的复苏 弹性。24 年 9 月底国内多项刺激政策大幅提振行业信心，展望未来，在 12 月政治 局会议和中央经济工作会议对消费的定调之后，我们认为需要密切跟踪消费相关的 政策力度和广度。24 年消费刺激主要聚焦两种形式：以旧换新和消费券，其中以旧 换新的效果较为显著。我们看好未来消费刺激政策的确定性和持续性，如果实际政 策落地符合预期，预计板块的估值将率先修复 ...

房地产行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 12 月 17 日 执业证书编号：S0860521070001 上海政策效果持续性强 2024-12-10 9.24 以来政策效果强于 5.17，但弱于 23年 初小阳春 2024-12-04 一线城市均已取消非普宅认定 2024-11-27 中央经济工作会议强调稳楼市 看好（维持） 核心观点 ⚫ 第 50 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-0.9%。沪深 300 指数报收 3933.18，周度涨幅为-1.0%；创业板指 数报收 2235.26，周度涨幅-1.4%；房地产指数（申万）报收 2424.66，周度涨幅为 -1.9%。 ⚫ 中央政策方面。中央经济工作会议明确提出要"持续用力推动房地产市场止跌回 稳"，强调了防范化解重点领域风险的重要性，并提出要"充分释放刚性和改善性 住房需求潜力"。地方政策方面。河南对普通标准住宅增值额 20%以下免征土地增 值税。多个城市如湖北襄阳、山西临汾等提高了公积金贷款额度，放宽了贷款年 限，并允许提取父母或子女的 ...

房地产行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 12 月 17 日 执业证书编号：S0860521070001 上海政策效果持续性强 2024-12-10 9.24 以来政策效果强于 5.17，但弱于 23年 初小阳春 2024-12-04 一线城市均已取消非普宅认定 2024-11-27 中央经济工作会议强调稳楼市 看好（维持） 核心观点 ⚫ 第 50 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-0.9%。沪深 300 指数报收 3933.18，周度涨幅为-1.0%；创业板指 数报收 2235.26，周度涨幅-1.4%；房地产指数（申万）报收 2424.66，周度涨幅为 -1.9%。 ⚫ 中央政策方面。中央经济工作会议明确提出要"持续用力推动房地产市场止跌回 稳"，强调了防范化解重点领域风险的重要性，并提出要"充分释放刚性和改善性 住房需求潜力"。地方政策方面。河南对普通标准住宅增值额 20%以下免征土地增 值税。多个城市如湖北襄阳、山西临汾等提高了公积金贷款额度，放宽了贷款年 限，并允许提取父母或子女的 ...

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 特朗普胜选后，油价预期仍不明朗，市场对石化化工行业持谨慎态度。市场风格转变，风险偏好降低，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业。全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性 [20] 投资建议与投资标的 - 推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑 [20] - 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道 [20] - 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化 [21] - 建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性 [22] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至12月13日，Brent油价上涨4.7%至74.49美元/桶。叙利亚局势突变带来地缘政治不稳定性，中国放松货币政策预期有望改善需求，欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，油价上涨。2024年12月6日美国原油商业库存4.22亿桶，周减少140万桶；汽油库存2.197亿桶，周增加510万桶；馏分油库存1.213亿桶，周增加320万桶；丙烷库存0.93053亿桶，周减少297.9万桶 [23] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨55.6%）、丁二烯（上涨6.9%）、天然气（上涨5.2%）；跌幅前3名为吡啶（下跌7.1%）、烟酰胺（下跌5.3%）、辛醇（下跌4.9%）。丁二烯下游橡胶现货跟随期货上涨，外盘价格小幅回弹，国内丁二烯价格上涨 [24] - 月度价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨19.7%）、天然气（上涨15.2%）、石油焦（上涨11.4%）；跌幅前3名为辛醇（下跌17.1%）、二乙醇胺（下跌15.8%）、硝酸铵-国际（下跌10.8%） [25] 价差变化 - 本周价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨22.9%）、顺酐（正丁烷）价差（上涨20.8%）、丙烯酸丁酯价差（上涨19.5%）；跌幅前3名为顺酐法BDO价差（下跌97.5%）、电石法PVC价差（下跌25.4%）、R410a价差（下跌25.0%） [28] - 月度价差涨幅前3名的产品分别为丙烯酸丁酯价差（上涨148.3%）、六氟磷酸锂价差（上涨110.8%）、MTO价差（上涨96.2%）；跌幅前3名为顺酐法BDO价差（下跌98.3%）、MTP价差（下跌38.7%）、辛醇价差（下跌36.2%） [29]

行业投资评级 - 看好（维持）中国新能源汽车产业链行业 [1] 报告的核心观点 - 终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，锂电需求仍有望保持较强增长动能 [11] - 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄 [11] - 盈利向上趋势未变，配置价值凸显。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮"量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳"周期。目前观察到上游资源端价格见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，锂电需求仍有望保持较强增长动能 [21] - 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄 [21] - 盈利向上趋势未变，配置价值凸显。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮"量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳"周期。目前观察到上游资源端价格见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值 [22] 产业链新闻 产业链重要新闻及解读 - 亿纬锂能全球最大单体工厂正式投产。12月10日，亿纬锂能60GWh超级工厂一期在荆门新能源新材料产业园内建成投产。该工厂是亿纬锂能在荆门投资的第十个厂区，是目前业内单体规模最大的储能工厂，主要生产MB56大铁锂储能电池，总投资108亿元，分两期建设。此次投产的一期项目生产线设计产能17GWh [25] 产业链新闻一周汇总 - 万华化学（海阳）电池材料科技有限公司成立，法定代表人为邹杰，注册资本4.5亿人民币，经营范围含电子专用材料研发、电子专用材料制造、电子专用材料销售、风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、蓄电池租赁等。该公司由万华化学旗下万华化学（烟台）电池产业有限公司全资持股 [25] - 固态锂金属电池技术公司Quantum Scape宣布，其新一代陶瓷隔膜热处理设备"Cobra"已成功开发、交付、安装，并正式投入初始隔膜加工。该设备将支持未来实现千兆瓦时级别的电池生产，公司计划在2025年将Cobra完全集成到生产线中 [26] - 特斯拉披露，Megapack的需求仍然非常强劲，公司认为其今年增长预计超过100%，意味着约27GWh的产量 [26] - ACC称将重申将于明年上半年公布其在意大利和德国建厂的计划。ACC今年6月表示，由于电动汽车销售放缓和对成本的担忧，该公司位于德国凯泽斯劳滕和意大利泰尔莫利的工厂建设将被搁置。这两座超级工厂的预计总投资额约50亿欧元 [26] - 华北油田首座100千瓦/124千瓦时固态电池储能电站在采油三厂王三站成功并网投运，这是中国石油首座独立固态电池储能电站。该项目采用聚合物电解质固态电池储能技术，该产品能量密度可达280瓦时/千克，储能电芯通过穿刺、枪击测试不爆炸不燃烧，可在零下40摄氏度极端环境下正常运行 [27] - 当升科技控股子公司当升科技（芬兰）新材料有限公司成功获得芬兰政府批准的环境许可证，标志着当升科技欧洲新材料产业基地项目取得关键性进展。根据此前公布的项目实施计划，当升科技拟在芬兰科特卡市规划建成年产6万吨欧洲新材料产业基地一期项目，总投资计划为7.74亿欧元 [27] - 宁德时代全资子公司时代电服科技有限公司与中华联合财产保险股份有限公司正式签署换电生态合作框架协议，致力于健全换电市场的保障体系，共同推动换电生态的健康发展 [28] - 宁德时代新能源科技股份有限公司申请注册3枚"CharGo充电狗"商标，国际分类为运输工具、科学仪器、建筑修理，当前商标状态均为等待实质审查。据悉，"CharGo充电狗"是宁德时代研发的储充检一体机器人，充电狗集三大功能于一身，它既是可移动的充电设施，又是分布式储能，还是新能源汽车的电池安全卫士 [30] - 辉能科技的次世代锂陶瓷电池技术再次获得德国莱茵实验室（TÜV Rheinland）认证。该电池的130Ah电芯体积能量密度达到了811.6 Wh/L，重量能量密度为359.2 Wh/kg。这项突破来自辉能Gigafactory超级工厂的量产示范线 [30] - 多氟多新材料股份有限公司年产3万吨超净高纯晶体六氟磷酸锂项目——二期工程竣工环境保护验收公示。年产3万吨超净高纯晶体六氟磷酸锂项目总投资10亿元，位于多氟多新材料股份有限公司现有厂区内，分三期建设 [31] 重要公告梳理 宁德时代（300750.SZ）：与Stellantis合资建厂 - 12月10日，宁德时代公告，为进一步深化公司与Stellantis N.V.的长期战略合作关系，支持其电动汽车生产和电气化战略目标，宁德时代及其旗下子公司与Stellantis旗下子公司等四方主体于2024年12月10日签署了一份合资协议，宁德时代与Stellantis拟共同在西班牙出资成立合资公司，双方各持股50%，并以合资公司为主体在西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨市兴建合资电池工厂，该电池工厂预计总投资规模为40.38亿欧元 [32] - 项目旨在深化公司与全球领先的汽车制造商Stellantis在新能源汽车领域的长期战略合作关系，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。本次合作符合公司全球战略，有助于进一步完善公司国际化布局，进而提升公司的持续盈利能力及市场核心竞争力 [33] 厦钨新能（688778.SH）：与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》 - 12月13日，公司公告与欣旺达动力科技股份有限公司于2024年12月11日签署《固态电池战略合作框架协议》，以发挥双方在各自领域的市场和技术优势，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施，建立深层次的战略合作关系，联合开发固态电池用系列新能源电池材料，并在合适的时机进一步拓展商务合作 [39] - 合作内容包括：固态电池用正极材料的开发、固态电池用电解质及其相关材料的开发、固态电池合作开发、产业化合作 [40] 国轩高科（002074.SZ）：投资建设摩洛哥新能源电池生产基地 - 12月13日，公司公告拟在摩洛哥投资建设新能源电池生产基地项目，项目总投资不超过12.8亿欧元。公司控股子公司Gotion Power Morocoo S.A.为该项目的实施主体 [41] - 公司在摩洛哥建设电池生产基地，系基于全球新能源行业发展前景以及摩洛哥良好产业基础和区位优势，满足公司未来业务发展和市场拓展需要，进一步完善公司全球化战略发展布局，有利于提升公司的动力电池市场份额及综合竞争力，降低国际贸易格局变化可能对公司形成的潜在不利影响。本项目将以电池制造业务为核心，同时联合区域内原材料供应商实现动力电池本地自主供应，符合公司战略发展规划 [41] 动力电池相关产品价格跟踪 - 锂金属：71.8万元/吨，0.00% [47] - 锂精矿：5420元/吨，0.00% [47] - 碳酸锂：7.7万元/吨，-0.46% [47] - 氢氧化锂：6.9万元/吨，0.42% [47] - 钴金属：17.75万元/吨，0.00% [47] - 钴精矿：4.8美元/磅，-2.04% [47] - 硫酸钴：2.7万元/吨，-0.55% [47] - 四氧化三钴：11.5万元/吨，0.00% [47] - 电解镍：12.9万元/吨，1.85% [47] - 硫酸镍：2.9万元/吨，-0.68% [47] - 三元材料:111型：9.7万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:动力型：10.4万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:单晶型：11.6万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:镍55型：9.5万元/吨，0.00% [47] - 三元材料6系:常规622型：11.7万元/吨，0.00% [47] - 三元材料6系:单晶622型：12.3万元/吨，0.00% [47] - 三元材料8系:811型：14.5万元/吨，0.00% [47] - 磷酸铁锂正极：3.9万元/吨，0.00% [47] - 钴酸锂正极：13.1万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:低端产品：2.1万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:中端产品：3.2万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:高端产品：4.1万元/吨，0.00% [47] - 干法基膜(16μm):国产中端：0.4元/平方米，0.00% [47] - 湿法基膜(9um):国产中端：0.8元/平方米，0.00% [47] - 湿法基膜(7um):国产中端：0.8元/平方米，0.00% [47] - 7μm+2μm涂覆隔膜：1.0元/平方米，0.00% [47] - 9μm+3μm涂覆隔膜：1.0元/平方米，0.00% [47] - 六氟磷酸锂：6.7万元/吨，0.00% [47] - 电解液-铁锂：1.9万元/吨，1.09% [47] - 电解液-三元圆柱：1.8万元/吨，0.56% [47] - 溶剂:碳酸二乙酯(DEC)：1.0万元/吨，-3.55% [47] - 溶剂:碳酸二甲酯(DMC)：0.5万元/吨，-1.94% [49] - 溶剂:碳酸乙烯酯(EC)：0.5万元/吨，-0.99% [49] - 溶剂:碳酸甲乙酯(EMC)：0.7万元/吨，-1.36% [49] - 溶剂:碳酸丙烯酯(PC)：0.7万元/吨，-1.99% [49]

社融数据概况 - 2024年11月社会融资规模增量为23357亿元，比上年同期少增1197亿元[1] - 社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%[1] 信贷数据分析 - 新增信贷规模同比少增幅度扩大，11月新增信贷5223亿元，同比少增5897亿元[1] - 居民贷款增加2700亿元，同比少增225亿元，其中短贷同比多减964亿元[1] - 企业新增贷款2500亿元，同比少增5721亿元，其中短贷同比多减1805亿元[1] 政府债券与财政政策 - 政府债券新增规模为13101亿元，同比多增1589亿元，主要因增量财政措施落地[1] - 财政存款同比多增4693亿元，说明债务资金尚未完全转化为实物工作量[1] 货币供应与流动性 - M1同比增速为-3.7%，M2同比增速为7.1%，M1M2剪刀差缩小至-10.8%[1] 房地产市场政策效果 - 居民中长期贷款同比多增669亿元，存量和增量房地产政策效果持续释放[1] - 30大中城市商品房成交面积同比（4周移动平均）为13.8%，高于10月末的-10.1%[1] 风险提示 - 经济复苏不及预期的风险[1] - 海外货币政策超预期紧缩的风险[1]