报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内半导体射频芯片龙头,持续向 Fablite 模式转型,有望开启千亿级高端射频前端市场 [2] - 预计 2024~2026年归母净利润分别为 5.41/8.54/13.13亿元,对应 24/25/26 年 PE 为 96.7/61.3/39.9 倍 [2] 财务指标总结 营收 - 24 年前三季度营收 33.67 亿元,同比增长 9.55% [5] - 24Q3 单季度营收 10.83 亿元,环比下降 1.13% [3] 利润 - 24 年前三季度归母净利润 4.25 亿元,同比下降 48.05% [5] - 24Q3 单季度归母净利润 0.71 亿元,环比下降 54.63% [3] 毛利率 - 24Q3 毛利率 37.14%,环比下降 4.26pct [3] - 前三季度射频模组营收同比+39%,占比 42.68% [3] 其他 - 24H1 公司 12 英寸 IPD 平台正式转入量产阶段,自产 IPD 和低噪放第一代工艺生产线进入量产 [3] - 24Q3 已完成 PAMiD 新一轮产品迭代,性能表现更为优异,有望率先成为国内 PAMiD 全国产化龙头之一 [3] 风险提示 - 市场风险:宏观经济不复苏、行业竞争加剧 [7] - 毛利率下降风险:产品价格下降、市场行情变化 [7] - 技术创新风险:技术研发水平落后于行业升级换代 [7] - 存货减值风险:客户生产经营发生重大不利变化 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1. 2024年Q3公司营收和净利润同比快速增长，通讯及消费电子业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升[2] 2. 公司汽车电子业务高速增长，已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖[3] 3. 公司新兴业务如AI服务器和数据中心业务快速增长，未来有望持续受益于AI应用的落地[4][5] 4. 公司一体成型电感与LTCC产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势[6] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.68亿元、10.78亿元、13.20亿元，EPS分别为1.08元、1.34元、1.64元/股，PE分别为28X、22X、18X[6] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长态势[7][9] 3. 公司资产负债率、净负债比率等财务指标保持在合理水平[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司传统业务发展稳定 - 公司在传统消费电子连接器及 MIM 机构件业务持续深耕，不断优化客户结构，推动公司业绩稳步提升 [2] - 公司前三季度销售毛利率及净利率分别为 24.16%和 4.58%，同比增长 3.7pct/0.11pct，均呈现稳步提升态势 [2] 公司加大研发投入,推动新业务发展 - 公司长期以研发为核心，不断加大研发投入，致力于提升公司在半导体散热片领域、光伏领域以及 3D 打印等领域的产品技术研发创新 [3] - 公司在保持消费电子连接器及 MIM 机构件业务基本盘的同时，大力拓展新业务方向，纵向拓展汽车连接器领域，横向布局半导体散热及光伏领域 [3] 公司未来业绩有望实现稳定增长 - 我们预测公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 0.55/1.32/2.11 亿元，2024-2026 年 EPS 分别为 0.26/0.64/1.02 元 [3] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 102/42/27 倍，鉴于公司传统业务发展稳定，新领域产品研发及客户开拓进展顺利，未来业绩有望实现稳定增长 [3]

行业投资评级 - 申万公用事业指数2024年初至今上涨10.1%,落后上证指数1.15个百分点、沪深300指数4.86个百分点,在申万31个一级行业中排名第10名。[6] - 2024年三季度初至今,申万公用事业指数上涨0.5%,落后上证指数11.87个百分点、沪深300指数13.71个百分点,在申万31个一级行业中排名第29名。[7] 行业核心观点 - 公用事业行业市场表现与大盘整体形成反差,公用事业行业的强需求、稳增长、高分红的特点在市场低位体现明显。细分领域中,市场更偏向水电、火电等确定性高、具备稳定现金流的细分行业。[12] - 从细分行业看,水力发电和火力发电板块在市场低位中发挥良好的防御性,风力发电和光伏发电在市场流动性增强的情况下会释放更大弹性。[11] 细分行业分析 水力发电 - 2024年三季度水力发电板块前五大重仓股为:长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力。[31] - 水力发电板块基金持仓占比从去年同期的42.73%增长至61.67%,环比增长19.67个百分点。[25] 火力发电 - 2024年三季度火力发电板块前五大重仓股为:华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、大唐发电。[30] - 火力发电板块基金持仓占比同比下降11.06个百分点,环比下降11.55个百分点。[25] 光伏发电 - 2024年三季度光伏发电板块前五大重仓股为:太阳能、林洋能源、京运通、露笑科技、浙江新能。[32] - 光伏发电板块基金持仓占比同比下降3.06个百分点。[25] 风力发电 - 2024年三季度风力发电板块前五大重仓股为:三峡能源、节能风电、川能动力、中闽能源、龙源电力。[34] - 风力发电板块基金持仓占比同比下降2.23个百分点。[25] 电能综合服务 - 2024年三季度电能综合服务板块前五大重仓股为:福能股份、吉电股份、南网储能、广东建工、涪陵电力。[36] 燃气 - 2024年三季度燃气板块前五大重仓股为:新天然气、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气、佛燃能源。[37]

报告行业投资评级 - 报告给出了多只个股的投资评级,包括"买入"、"增持"等评级 [1] 报告的核心观点 发电量 - 2024年1-9月,全国发电量同比增长5.4%,其中水电、风电、太阳能发电量增速较快 [10] - 2024年9月,核电发电量由降转增,火电降幅收窄,水电、风电、太阳能增速有所放缓 [15] 用电量 - 2024年1-9月,全社会用电量同比增长7.9%,三产和城乡居民生活用电增速较快 [19][20] - 2024年9月,全社会用电量同比增长8.52%,三产和城乡居民生活用电增速较快 [21][22] 装机量 - 截至2024年9月,全国发电装机总容量同比增长14.1%,其中风电和太阳能增速较快 [22][23][24] - 2024年1-9月,全国新增装机同比增长7.18%,其中风电和太阳能新增占比较高 [25][26] 利用小时数 - 2024年1-9月,全国发电设备平均利用小时同比下降106小时,其中水电利用小时增加,风电和太阳能利用小时下降 [27][30][31][32][33][34] 投资情况 - 2024年1-9月,电源和电网基本建设投资分别同比增长7.2%和21.1% [37][38][39] 风险提示 - 宏观经济下行风险、政策执行不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期 [40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024Q1 - Q3业绩快速增长，产品结构持续升级，盈利能力提升，订单增加，长期业绩向好，维持“买入”评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营收分别为14.48亿、17.76亿、22.36亿元，归母净利润分别为3.23亿、4.17亿、5.11亿元，对应EPS为1.52、1.96、2.41元，PE为20.3、15.7、12.8倍 [1][6] - 2024Q1 - Q3实现营收9.34亿元，同比+33.57%；归母净利润2.38亿元，同比+101.01%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+108.27%。Q3单季度营收3.64亿元，同比/环比分别+40.84%/+10.35%；归母净利润0.98亿元，同比/环比分别+166.07%/+19.27%；扣非归母净利润0.92亿元，同比/环比分别+174.33%/+28.58% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度销售毛利率/净利率为48.86%/25.51%，同比+2.77/+8.56pct；单Q3销售毛利率/净利率为49.21%/26.90%，同比+3.80/+12.66pct [2] - 2024年前三季度期间费用率为21.29%，同比下降9.04pct，各业务进入平稳发展期叠加营收规模扩张，费用得到有效控制 [2] 订单情况 - 截至9月底，国内风电设备公开招标新增容量119.1GW，同比增长93.0%；前三季度新签订单同比增长约30%，海外订单增速高于国内，欧洲和亚太市场表现突出 [3] - 新签订单中大载荷和齿轮齿条升降机占升降机总订单金额的30%以上，同比提升约10pct [3] 产能布局 - 公司在美国、德国、印度、日本、巴西等地设有子公司，在美国设有工厂，具备海外本土团队，国际市场主要产品占有率超30% [3] 业务发展 - 风电领域，把握新增和存量市场，保持国内外风电细分市场占有率第一，截至2024年9月30日，合同负债/存货分别为1.97/3.13亿元，创单季度新高 [3][5] - 非风电领域，2024年前三季度新签订单接近4000万元，海外占比超60%，持续拓展工业与建筑升降设备等应用 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司 Q3 利润端表现亮眼，LED 和集成电路产品持续推进 [1] 2) 产品结构优化和降本增效带动 Q3 净利润同比大幅增长 [2] 3) LED 需求增长带动细分产品有序推进 [3] 4) 集成电路业务持续推进，市占率进一步提升 [5] 公司投资评级及财务数据总结 1) 公司维持"增持"评级，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.76 亿元、18.97 亿元、27.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元、0.38 元、0.55 元，对应 PE 分别为 58X、36X、25X [6] 2) 2024 年公司营业收入为 17,860 百万元，同比增长 27.1%；归母净利润为 1,176 百万元，同比增长 220.7% [7] 3) 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 3.0%、4.6%、6.4%，毛利率分别为 27.6%、31.7%、34.1% [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司凭借头部品牌优势以及渠道布局完善表现相对坚挺,2024年前三季度实现电池组件出货量约57GW,同比增长约51.47%,其中海外出货量占比约52.40%,N型出货比例约63% [2] - 公司在积极响应行业协会倡议的同时也更加注重自身经营稳健,根据规划,今年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池实际产能达70GW,自供比例高企帮助抵御产业链价格波动风险 [3] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为739.23亿元、823.05亿元和902.72亿元,实现归母净利润分别为-3.55亿元、25.73亿元、46.74亿元,同比增长-105.0%、824.9%、81.6% [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入543.48亿元,同比下降9.39%,实现归属上市公司股东净利润-4.84亿元,同比下降107.16% [1] - 2024年前三季度,公司实现电池组件出货量约57GW,同比增长约51.47%,其中海外出货量占比约52.40%,N型出货比例约63% [2] - 预计2024年公司实现营业收入739.23亿元,归母净利润-3.55亿元;2025年实现营业收入823.05亿元,归母净利润25.73亿元;2026年实现营业收入902.72亿元,归母净利润46.74亿元 [3] - 公司2024年前三季度单季度实现营收169.91亿元,环比下降20.55%,实现归母净利润3.90亿元,环比二季度增长199.61%,实现毛利率/净利率8.67%/2.07%,环比二季度提升5.62/4.84个pct [1] - 公司2024年前三季度单季度组件业务单瓦净利为1.4分钱,环比二季度提升约3分钱,主要系单季度N型组件出货比例提升至75%的结构优化以及n型电池产能快速达产带来的生产成本明显下降 [2]

报告公司投资评级 金风科技维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 期间费用控制良好,合同负债及存货同步增加。2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 陆上风电投标均价见底回升,风机在手订单饱满。1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW。[3] 4. 海外市场开拓顺利,电站业务贡献稳定利润。公司国际业务拓展顺利,截至2024Q3末的国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4] 5. 预计公司2024-2026年实现营收594.84/654.72/736.99亿元,归母净利润23.45/30.05/35.90亿元,对应EPS为0.55/0.71/0.85元,PE为19.6/15.3/12.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 2024年前三季度公司期间费用率为13.31%,同比下降4.45pct。[2] 4. 截至2024Q3末,公司合同负债余额为152.37亿元,较2023年底增加49.69%;存货余额为215.50亿元,较2023年底增加41.25%。[2] 5. 1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。[3] 6. 截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW,6MW及以上的机组订单占外部在手订单约73%。[3] 7. 截至2024Q3末,公司国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 公司业绩 - 2024年前三季度营收13.66亿元,同比增长36.49%,归母净利润-4.08亿元,扣非归母净利润-4.41亿元 [10] - 2024年第三季度单季度营收5.17亿元,环比增长6.32%,归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元 [9] - 若剔除股份支付费用影响,2024年第三季度归母净利润约-0.72亿元,毛利率32.06%,环比下降3.27个百分点 [9][8] 业务表现 - 汽车电子领域需求持续增长,2024年第三季度营收1.97亿元,环比增长26% [3] - 泛能源领域2024年第三季度营收2.59亿元,环比下降3%,主要受欧洲光储市场去库存影响 [3] - 消费电子领域2024年第三季度营收0.62亿元,环比下降2%,需求已基本恢复正常 [3] 新产品进展 - 三类车规新品已获客户端项目定点,2025年有望迎来快速增长,包括车身电子马达驱动、汽车热管理泵阀集成式电机驱动SoC、车身域控高边开关等 [4] - 拟并购麦歌恩成为全资子公司,进一步完善磁传感器产品布局 [5] 风险提示 - 国际贸易摩擦风险 - 核心竞争力风险 - 经营风险 - 财务风险 [11][12]