行业投资评级 - 通信行业评级为"强于大市" [1] 本周策略观点 低空经济政策频发，持续看好相关产业投资机会 - 近期我国低空经济政策频发,相关产业持续迎来催化 [15][16] - 低空经济政策频发,打造万亿级蓝海市场 [16] - 5G-A技术升级将有效降低连接成本和经济成本,同时将进一步拓展应用场景 [16] - 国家低空经济相关政策不断推行,航空航天企业、汽车厂商及新兴科技企业持续入局,飞行汽车市场规模及需求或将持续增长,国内eVTOL市场份额也将持续扩大 [16][26] 原生鸿蒙正式发布,操作系统国产化进程加速演进 - 华为发布原生鸿蒙操作系统(HarmonyOS NEXT),实现了系统底座的全部自研,系统的流畅度、性能、安全特性等提升显著,实现了国产操作系统的自主可控 [27][28] - HarmonyOS NEXT通过"AI+OS"深度融合,安全性能持续突破 [29][30] - HarmonyOS NEXT公测计划不断扩大,有望持续拓展市场份额,逐步对标安卓与iOS [32][33] 重点推荐标的 - 运营商/国资云:中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A [19] - 主设备商&服务器:中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷 [19] - 光模块:天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技 [19] - IDC:英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网 [19] - 云计算&大数据:优刻得等 [19] - 工业互联网:工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件 [19] - 卫星互联网:震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达、铖昌科技、国博电子、臻镭科技 [19] - 物联网/车联网:美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通 [19] - 域控制器:经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份 [19] - 操作系统/软件:中科创达、光庭信息、四维图新 [19] - PCB/载板:沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术 [19] - 掩膜版:路维光电、清溢广电 [19] - AI:海康威视、大华股份、科大讯飞 [19] - 数据服务:每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思 [19] - 数据安全:卫士通、深信服、启明星辰 [19] - 基础软件:东方通、润和软件 [19] - 量子通信:国盾量子 [19] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 [42] - 关键技术突破不及预期风险 [42] - 下游需求不及预期 [43] - 原材料价格波动风险 [43]

一、趋势：AI需求真实且强劲，"硅基强智能"奇点到来 - "硅基强智能"奇点到来，推动硅含量加速提升 [21][22] - 半导体AI需求真实且强劲，24Q3半导体销售额环比+11%，库存天数预计环比-10天 [24][25] 二、需求端：24H2消费电子表现亮眼，AI落地书写行业变革 - 智能手机：24Q3全球智能手机出货量同比+4%，环比+11%，上修24年全球智能手机出货量2% [33][34] - PC及Tablet：开学季教育领域需求增加，24Q3全球PC出货量环比+6%，预计24年全球PC出货量同比基本持平 [38][39] - 可穿戴设备：预计24年全球可穿戴设备出货量同比增长6.1% [40] - 汽车：预计24年全球新能源车销量同比增长21%，智能化将打破原有技术护城河 [45][46] 三、供给端：晶圆厂稼动率有望回升至85%以上，DRAM设备表现强劲 - 晶圆代工：AI浪潮叠加消费复苏，预计24Q3全球晶圆厂产能利用率继续环比提升 [51][52] - 半导体硅片：300mm硅片出货量触底回升，预计24年全球硅片出货量同比-2% [57][58] - 半导体设备：AI驱动HBM需求，逻辑或受益于先进制程回升，预计24Q3全球半导体设备板块营收环比+6% [71][72] 四、库存端：Q2半导体库存仍偏高，下半年受益消费/AI库存去化加速 - 半导体库存：24Q2全球前60大半导体企业库存天数环比下降7天，库存仍处于较高水平 [74][75][76] - 细分地域：日韩企业库存调整速度较快，中国库存天数稳步环比下降 [77][78] - 细分产品：除射频和功率外，MPU/存储/模拟存货天数均呈现环比下降 [81] 五、价格端：24Q3半导体价格指数环比提升2%，预计逐季环比震荡回升 - 半导体价格：存储IC延续涨势，驱动24Q3全球半导体价格指数环比+2% [84][85][86] - 存储芯片：24Q3存储芯片ASP环比提升17%，预计Q4 DRAM涨幅放缓，NAND价格或有所回调 [91][92] - 模拟芯片：24Q3模拟ASP环比-5%，通用和专用模拟芯片单价均承压 [100][101] 六、综述：上修24年全球半导体市场同比增速3pct - 24年全球半导体市场规模展望：上修24年全球半导体增速3pct至12% [114][115] 七、投资建议及风险提示 - 端侧AI一触即发，拥抱第四次工业革命，关注AI产业链相关公司 [119] - 手机和PC需求温和复苏，看好"困境反转&龙头低估"企业 [120] - 风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险等 [120]

报告行业投资评级 - LPR 再次下调,购房成本持续下降,建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等;行业协同增强,部分区域水泥价格推涨,建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥等[1][2][15] 报告的核心观点 - LPR 年内第三次下调,5年期以上LPR下降25个基点,有助于进一步降低购房成本,根据测算可使利息总额累计减少超5万元[1] - 10月25日起,大部分存量房贷将完成批量调整,利率下调0.5个百分点左右,将节省借款人利息支出1500亿元,惠及5000万户家庭、1.5亿人口[1][2] - 上周30大中城市商品房成交面积环比改善,一线城市表现亮眼[2][14] 报告内容总结 行业投资评级 - 建议关注成长性较强的消费建材公司和行业龙头[1][2][15] 行业发展情况 - LPR连续第三次下调,购房成本持续下降[1][2] - 存量房贷利率批量下调,将惠及大量家庭[1][2] - 商品房成交面积环比改善,一线城市表现亮眼[2][14] 行业数据跟踪 - 全国水泥价格指数环比上涨,部分区域价格推涨[21][22][23] - 玻璃期货价格和浮法玻璃价格有所波动[26][27] - 原材料价格总体平稳[30][31][32][33] - 地产销售和投资数据持续承压[36][37][38][39]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 收入端: 3Q24 营收超预期,主要客户销量环比有所下滑,但公司营收表现优于下游 [1] 2. 利润端: 3Q24 毛利率持续优化,资产减值冲回环比推升净利率 [1] - 3Q24 毛利率为 18.7%,预计受产能利用率提升和产品结构优化带动 [1] - 3Q24 费用率同/环比分别+0.2pct/+1.6pct,其中研发费用率同/环比分别+2.1pct/+0.8pct,管理费用率环比+1.4pct [1] - 3Q24 归母净利率 5.3%,同比主要受毛利率带动,环比主要受益于资产减值损失贡献 2.5pct [1] 3. EPB 突破全球定点,电控业务潜力加速释放 [1] - 2024年7月10日,公司被定为某国外品牌客户某平台两款车型的EPB产品供应商,总金额约38亿元,预计将于2026年开始量产 [1] - 线控制动方面,公司IBS（One-Box）已实现量产,EMB制动钳总成产品已完成开发并进行冬测 [1] 财务数据总结 1. 营业收入: - 2024年预计为43.3亿元,2025年预计为50.1亿元,2026年预计为59.8亿元 [1] 2. 归母净利润: - 2024年预计为2.2亿元,2025年预计为2.6亿元,2026年预计为3.5亿元 [1] 3. 估值指标: - 2024年PE为27.7倍,2025年PE为23.3倍,2026年PE为17.3倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 2. 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 收入端：3Q24 营收环比微增，核心客户销量表现良好 [1] 2. 利润端：3Q24 费用率下行、减值改善，利润率环比提升 [1] 3. 新能源项目有望加速放量，公司全球化配套能力将进一步加强 [1] 4. 公司推进车灯&汽车电子技术升级，开发多项新技术产品 [1] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长 [1] 2. 2024-2026年预测PE分别为29.8倍、23.6倍和18.7倍 [1] 3. 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等呈现稳步提升趋势 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司业绩延续2Q24增长势头,业绩创新高,维生素板块量价齐升。[2] 2) 维生素E、A价格有望继续强势,中期仍相当乐观,关注业绩兑现情况。[4] 3) 《生物制品分段生产试点工作方案》审批通过,医药业务逐步改善,公司创新药品种有望逐步获批,驱动公司长期成长。[6] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为102.13/110.74/118.61亿元,实现归母净利润分别为15.73/17.05/17.70亿元,对应EPS分别为1.63/1.77/1.83元。[7] 2) 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增长68.51%,投资性活动产生的现金流量净额同比增加25.36%,筹资活动产生的现金流量净额同比下跌85.05%。[3] 3) 公司2024年前三季度总体销售毛利率为40.05%,较2023年同期上升6.48pcts,净利率为10.66%,较上年同期上升7.58pcts。[2]

行业投资评级 - 汽车板块本周（10.21-10.25）上涨2.42%，跑赢沪深300指数2.33个百分点 [8] - 整车板块中，乘用车子板块上涨1.96%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，商用车子板块上涨0.82%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，货车子板块上涨1.73%，跑赢沪深300指数1.63个百分点，客车子板块下跌0.9%，跑输沪深300指数0.99个百分点 [8] - 汽车零部件板块上涨2.43%，跑赢沪深300指数2.33个百分点；汽车服务板块上涨4.36%，跑赢沪深300指数4.27个百分点 [8] 行业估值水平 - 截至10月25日，汽车行业PE-TTM为24.45，较上周上涨0.84 [9][10][11][12][13] - 汽车子板块估值：乘用车、商用车和零部件板块估值分别为26.9、37.15和21.29，本周乘用车板块上涨0.8，商用车板下跌0.08，零部件上涨0.72 [9][10][11][12][13] 行业热点表现 - 本周（10.21-10.25）汽车相关概念板块表现有所提升，其中智能汽车、车联网、锂电池指数、传统汽车、充电桩指数、新能源汽车、一体化压铸、汽车热管理涨幅为0.37%、2.8%、2.94%、2.42%、3.45%、1.81%、5.06%、5.16% [13] 行业原材料价格变动 - 截至10月25日，沪铝指数、沪铜指数、螺纹钢指数、沪胶指数分别为20778.54、76423.67、3385.12、17782.52点，本周分别变化0.72%/-0.77%/0.97%/-2.86% [16][17][18][19][20] - PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7475元/吨和7.324万元/吨，本周价格分别变化-0.33%/-0.6% [19][20] 行业销量情况 - 10月前三周乘用车零售同比去年同期+16%，较上月同期+12%，10月乘用车零售预计220万辆 [4][5][49] - 10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38% [4][5][49] - 据乘联会预测，10月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆左右，同比去年增长8.2%，环比上月增长4.3%，新能源零售预计可达115.0万，环比增长2.4%，渗透率约52.3% [4][5][49] 风险提示 - 宏观经济加速下行；芯片短缺延续；新能源车销量不及预期；新能源车技术迭代不及预期 [50]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 - 本周(10.21-10.27)申万公用事业行业指数上涨0.79%,低于上证指数0.38个百分点,与沪深300指数基本持平,低于创业板指1.21个百分点,在31个申万一级行业涨跌幅中排名第26[6][7] - 从细分行业看,火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为+1.72%、-2.82%、+5.69%、+6.49%、+4.91%、+2.80%、+1.29%[6] - 年初至今(10.27)申万公用事业行业指数相对上涨11.39%,细分领域中,火力发电较年初上涨9.19%,水力发电上涨14.96%,热力服务下降15.94%,光伏发电下降11.05%,风力发电上涨0.84%,电能综合服务上涨9.84%,燃气下降0.40%[8][9][10] - 本周(10.21-10.27)申万公用事业行业指数PE(TTM)为17倍,与上周持平,2023年同期为19.53倍;细分领域中,火力发电申万三级指数PE(TTM)为12.12X,水力发电为21.27X,光伏发电为21.3X,风力发电为21.49X[11][12] - 本周(10.21-10.27)申万公用事业行业指数PB为1.83X,与上周持平,2023年同期为1.64X;细分领域中,火力发电申万三级指数PB为1.40X,水力发电为2.94X,光伏发电为1.08X,风力发电为1.66X[12][13] 行业动态 - 国家能源局发布2024年9月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据,截至2024年9月底,全国累计交易绿证3.59亿个(其中随绿电交易绿证1.85亿个)[20] - 国家能源局发布2024年1-9月份全国电力工业统计数据,截至9月底,全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦,同比增长14.1%;其中,太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦,同比增长48.3%;风电装机容量约4.8亿千瓦,同比增长19.8%[20] - 国家发展改革委等部门发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》,提出两个阶段目标,第一阶段为当前至2025年,重点夯实碳排放数据基础;第二阶段为2026-2030年,重点全面提升碳排放核算能力水平[21] - 生态环境部发布关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知,重点排放单位可使用CCER抵销2023、2024年度配额的清缴,抵销比例不得超过应清缴配额量的5%[22] 公司动态 - 国电电力2024年前三季度实现营业收入1338.62亿元,同比下降2.70%;实现归母净利润91.91亿元,同比增长63.14%[23] - 湖北能源2024年前三季度实现营业收入154.07亿元,同比增长6.73%;实现归母净利润24.61亿元,同比增长43.27%[24] - 中国广核2024年前三季度实现营业收入622.7亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93%[24]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[4]，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场[17] 报告的核心观点 行业走势 - 市场受互换便利政策落地、汇率波动、美国降息预期幅度波动、北向资金波动等影响，成交量有所放大，市场振幅加大[5] - 券商估值有望波动修复，要关注加征关税及美国大选对市场风偏的影响[5] - 以券商为代表的非银金融仍相对低估，是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，宽松新政有望提振市场信心，未来并购重组有望加快[6] - 中美利差收窄趋势或有波动，可能继续对证券行情等板块形成一定程度触发[6] - SFISF工具细则落地，对券商的风控指标有所松绑，预计投向相对风险可控的OCI资产，有望推动券商业绩改善[6] 保险板块 - 保险板块估值仍处于历史较低水平，具备一定的估值修复吸引力[8] - 重点推荐中国平安、中国太保、新华保险等个股[8] - 新华保险、中国太保等公司三季报业绩预告超预期[7] - 保险板块受市值管理新政等有所走强，但后续需密切关注寿险改革、基本面修复持续性及房地产销售改善情况[7] 券商板块 - 重点关注东方财富、浙商证券、国金证券等创新转型发展及受益行情的中小型券商[10][11] - 建议关注华泰证券、广发证券、东方证券等业绩优良稳健、营收结构多元化的龙头券商[11] - 建议关注中国银河、中金公司、首创证券等低估值央国企头部券商[11] - 建议关注同花顺、财富趋势等平台型公司[11]