报告公司投资评级 - 报告给予达达集团(DADA US)中性评级 [9] - 目标价下调至1.5美元,较当前收盘价1.32美元有13.6%的潜在涨幅 [2] 报告核心观点 - 达达集团2024年仍处于业务调整阶段,京东场域表现优异,但受到京东场域广告变现及免运影响,变现效率提升仍需时间 [6] - 预计2024年全年收入同比下降9%,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6] - 公司短期业绩仍将受到京东秒送业务调整影响,短期战略以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主,收入增长仍需时间 [6] 业务表现分析 1. 京东秒送业务: - 京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+,线上日单峰值创新高,得益于对京东用户渗透率持续提升 [5] - 京东app场域高频用户同比增100%+,并逐月加速,6月下单的日均Plus用户较3月增40% [5] - 秒送频道在京东app首页上线,场域日均曝光用户同比增70%+,转化率提升20%+,推动支付用户增100%+ [5] 2. 达达快送业务: - 完单量/毛收入同比增21%/23%,深化与餐饮等行业KA合作,进一步扩大市场份额 [5] 财务数据分析 - 2024年预计收入同比下降9%至95.65亿元,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6][7] - 2025年预计收入增长17.4%至112.29亿元,调整后净利润率约-2.9%,对应3.29亿元亏损 [7] - 2026年预计收入增长14.7%至128.8亿元,调整后净利润率约-0.02%,对应300万元亏损 [7]

报告公司投资评级 - 超微半导体(AMD US)的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - AMD 收购服务器公司 ZT Systems,旨在提升其在人工智能计算领域端到端的竞争力,试图纵向收购打造从芯片、软件到系统的完整生态体系 [4][5] - 收购 ZT Systems 有助于增强 AMD 在服务器设计制造方面的能力,更好满足下游客户对 AI 服务器的定制化需求,缩短产品从设计到上市的时间 [5] - 分析师维持对 AMD 的买入评级,目标价为 200 美元,对应 2024/25 年平均市盈率 42 倍 [6] 公司财务数据总结 - AMD 2022-2026 年收入预计从 23,601 百万美元增长至 39,528 百万美元,年复合增长率 16.5% [13] - 2022-2026 年净利润预计从 5,504 百万美元增长至 11,995 百万美元,每股收益从 3.50 美元增长至 7.23 美元 [13] - 公司保持较强的现金流,2026 年末现金余额预计达 26,416 百万美元 [20] - 公司财务状况稳健,2022-2026 年流动比率从 2.4 提升至 4.9,保持净现金状态 [21]

报告公司投资评级 - 哔哩哔哩(BILI US)的投资评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 2季度亏损收窄好于预期,主要受益于收入结构改善带动毛利率提升以及运营费用率优化 [4] - 广告收入维持快于行业增长,受益于流量增长、广告主数量增长及投放效率提升 [5] - 预计3季度《三谋》拉动游戏收入同比加速增长,广告收入或增25% [6] - 高利润率业务收入增长有望拉动毛利率持续改善,盈利能力逐步释放 [7] 根据相关目录分别进行总结 2季度业绩概览 - 2季度收入为61亿元人民币,同比增16%,环比增8%,基本符合预期 [4] - 调整后净亏损为2.7亿元,同比收窄72%,环比收窄38%,好于预期 [4] - 毛利率同比提升6.8个百分点,环比提升1.6个百分点 [4] - 运营费用率同比收窄7.8个百分点,环比收窄3.3个百分点 [4] 3季度业绩展望 - 预计3季度游戏收入同比增83%,主要受益于新游《三谋》拉动 [6] - 预计3季度广告收入同比增25%,继续受益于基建完善效能释放及交易规模扩张 [6] - 预计3季度毛利率同比优化9个百分点至34%,带动实现经调整运营利润2.2亿元 [6] 估值与评级 - 下调2025年收入预期,考虑到快于预期的毛利率优化,上调2025年经调整净利润预期10% [7] - 基于2025年2倍市销率,微调目标价至19美元/147港元 [7] - 维持买入评级,看好盈利能力逐步释放 [7]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车维持中性评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年2季度小鹏汽车营收81亿元,环比上升23.9%,略低于预期 [4] - 2季度毛利率14%,环比上升1.1个百分点,好于预期 [4] - 小鹏汽车指引2024年3季度营收91-98亿元,同比增6.7-14.9%,车辆交付量4.1-4.5万辆,同比增2.5-12.5% [5] - M03定价将决定下半年销量节奏,小鹏需要更积极的定价以支持M03的稳态销量 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入40,349百万元人民币,同比增31.5% [14] - 2024年预计净亏损6,575百万元人民币,每股亏损3.78元人民币 [14] - 2024年预计毛利率8.8%,净利率-16.3% [23] - 2024年预计经营活动现金流为-3,787百万元人民币 [23] - 2024年预计资本开支3,027百万元人民币 [23] - 2024年预计净负债权益比为净现金状态 [23]

报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [9][93] - 目标价为54港元,较当前股价44.40港元有21.6%的潜在涨幅 [2][93] 报告的核心观点 2季度业绩概要 - 2季度总收入310亿元,同比增12%,略超市场预期 [3] - 毛利率55.3%,略好于预期 [3] - 经调整净利润47亿元,好于预期 [3] 业务分部表现 - 电商GMV同比增15%,低于预期,受头部主播停播及竞争影响 [4] - 线上营销收入增22%,受付费短剧等驱动 [4] - 直播收入同比下降7%,略好于预期 [4] - 本地生活业务保持快速增长 [4] 展望 - 预计3季度电商GMV同比增15%,竞争等负面影响持续 [5] - 线上营销收入同比增20%,外循环广告稳健增长 [5] - 直播收入同比降幅进一步收窄至5% [5] 估值 - 考虑电商增速放缓等因素,下调2024/25年净利润预期 [6] - 基于2025年10倍市盈率,下调目标价至54港元 [6] - 当前估值处于低位,维持买入评级 [6] 财务数据总结 收入 - 2022年收入944.18亿元,同比增16.2% [7] - 预计2024年收入将达到1269.7亿元,2025年达到1400.29亿元 [7] 利润 - 2022年净亏损57.52亿元,2023年转盈利102.71亿元 [7] - 预计2024年净利润将达到180.14亿元,2025年达到220.25亿元 [7] 每股指标 - 2022年每股亏损1.35元,2023年每股盈利2.31元 [7] - 预计2024年每股盈利4.10元,2025年为5.05元 [7] 估值 - 2025年市盈率8.1倍,处于较低水平 [6][7] - 2024-2026年利润复合增速21% [6] [3][4][5][6][7]

报告公司投资评级 - 金山软件(3888 HK)的投资评级为买入 [10] 报告的核心观点 - 金山软件2024年2季度收入同比增13%,调整后运营利润同比增14%,游戏收入好于预期 [5] - WPS收入增速较1季度放缓,主要因B端业务模式向SaaS转型导致,但合同负债金额同比增24%,为长期稳健增长奠定基础 [6] - 《剑网3无界》手游6月上线,打通端游数据,带来全平台日活用户数超过1100万,62%为老用户回归,预计将带动3季度流水显著提升 [7] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为96.68亿元,同比下降2% [8] - 2024年游戏收入预计为45.93亿元,同比增长4% [8] - 2024年WPS收入预计为50.75亿元,同比下降7% [8] - 2024年调整后运营利润预计为31.92亿元,同比增长7% [8] - 2024年调整后净利润预计为22.39亿元,同比增长9% [8]

报告公司投资评级 昆仑能源的投资评级为买入。[3] 报告的核心观点 1) 上半年加气站业务进行重组,天然气销售板块稳定增长。预计上半年零售气量同比上升约2%,批发气量上半年销售量将同比上升30%。综合来看,公司上半年天然气销售分部税前盈利同比增长5%。[1] 2) LNG分部预期保持平稳,油气开采业务盈利贡献继续减少。预计上半年公司油气开采业务税前利润同比下降76%至0.7亿元。LNG分部方面,预期加工厂分部利润同比仍有改善,LNG码头利用率与去年持平。因此,预期昆仑2024年上半年盈利同比上升3%至33亿元。[1] 3) 公司已宣布在这次中报首次派发中期股息,按40%的分红比例(等同去年全年派息比率),每股分红约为0.15元。[1] 4) 公司现金流及现金水平稳健,目前股息率仍有防守性。预测2024/25年4.8%/5.6%的股息率仍有一定的吸引力。[1] 5) 公司接驳收入占比较同业小,盈利结构在2024年仍较同业优胜,核心盈利亦应保持同比增长。同时,计及限制性现金,公司2023年底拥有约155亿元净现金,加上2024-26年平均自由现金流每年约90亿元,提高派息比率的目标(由2023年40%增至2025年45%)应容易达到。[1] 财务数据总结 1) 预计2024年上半年收入为93,999百万元人民币,同比增长8.0%。[2] 2) 预计2024年上半年税前利润为6,986百万元人民币,同比增长2.9%。[2] 3) 预计2024年上半年净利润为3,315百万元人民币,同比增长2.9%。[2] 4) 预计2024年全年天然气销售量为33.3十亿立方米,同比增长9.7%。[2] 5) 预计2024年全年上游原油销售量为8.0百万桶,同比下降11.1%。[2] 6) 预计2024年全年LNG工厂加工量为3.08十亿立方米,使用率为49.0%。[2] 7) 预计2024年全年气化及装车量为16.2十亿立方米,使用率为90.0%。[2]

报告公司投资评级 - 药明合联评级为买入 [3][6] 报告的核心观点 - 药明合联1H24业绩和新签订单量超预期且产能稳步扩张尽管面临行业外部挑战但看好其所在ADC细分赛道高景气度凭借一站式综合服务平台建立的长期护城河以及订单快速增长带来的业绩高成长确定性上调盈利预测目标价至44.0港元维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩与订单情况 - 1H24收入和经调整净利润同比分别+68%/+147%至16.7亿/5.3亿元人民币超卖方一致预期毛利率提升9ppts至32.1%得益于运营效率提升和采购策略优化新签26个综合项目综合项目总数达167个包括29个II期或III期项目和9个PPQ项目另有538个发现阶段项目1H24北美收入占比提升至49%新客户数量北美占47%公司预计全年北美贡献40%以上收入1H24资本支出5.22亿元人民币下半年开支将增长用于厂房建设 [1] 目标价上调依据 - 基于超预期的1H24业绩及中短期业绩能见度(1H24末未完成订单金额8.42亿美元vs.2023年末5.79亿美元)上调公司2024 - 26年收入预测至34.0亿/51.4亿/68.3亿元人民币上调经调整净利润预测至9.3亿/14.2亿/19.2亿元人民币以DCF对公司估值起始年份滚动至2025年下调永续增长率至2%反映外部环境变化下的竞争格局不确定性目标价上调至44.0港元在ADC/XDC赛道融资边际复苏背景下看好公司作为ADC CRDMO龙头持续受益于行业高增长红利的潜力维持买入评级 [2] 盈利预测变动 - 2024 - 2026年营业收入新预测分别为34.0亿/51.4亿/68.3亿元人民币较前预测分别变动+4%/+6%/+2%毛利润新预测分别为1,083/1,740/2,447较前预测分别变动+10%/+11%/+6%毛利率新预测分别为31.8%/33.8%/35.8%较前预测分别变动+1.5ppts/+1.5ppts/+1.5ppts经调整归母净利润新预测分别为934/1,420/1,922较前预测分别变动+19%/+21%/+14%经调整归母净利率新预测分别为27.4%/27.6%/28.2%较前预测分别变动+3.4ppts/+3.6ppts/+3.1ppts [3] 公司股价相关情况 - 52周高位为33.40港元52周低位为12.98港元市值为22,073.05百万港元日均成交量为7.57百万年初至今变化为(42.44)%200天平均价为17.42港元 [4] 公司DCF估值模型 - 给出2025 - 2035年的收入预测以及对应的EBIT所得税折旧摊销资本性支出运营资本变动自由现金流等数据计算出自由现金流现值终值现值企业价值净现金少数股东权益股权价值等数据得出每股价值为44.00港元 [5] 同行业其他公司对比 - 列出荣昌生物金斯瑞生物等多家同行业公司的股票代码公司名称评级收盘价目标价潜在涨幅等数据药明合联评级为买入收盘价为18.42港元目标价为44.00港元潜在涨幅为138.9% [6] 公司财务数据 - 给出2022 - 2026年的损益表现金流量表资产负债简表中的各项数据如收入主营业务成本毛利等以及各项财务比率如毛利率EBITDA利润率等数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入 [3][6] 报告的核心观点 - 2024上半年越秀服务业绩大致符合预期，收入同比增29.7%至19.6亿元，整体毛利率同比下跌2.2个百分点至25.9%，净利润同比增12.1%至2.78亿元，每股中期股息拟定为0.1港元，派息比率维持在50% [1] - 截至2024年6月，在管面积/合约面积环比增长14.6%/13.5%至8880万/6670万平方米，预计2026年前可达到1亿平方米在管面积 [2] - 基础物管/社区增值服务收入分别同比增31.2%/61.2%至6.01亿/6.45亿元，社区增值服务收入占比大幅提升，非商业务毛利率下滑，商业相关业务毛利率反弹，公司预期长期非商/商业毛利率维持约25%/25 - 30% [2] - 2024上半年公司现金余额增至48.7亿元，充足现金余额将支持全年派息及后续回购 [2] - 维持买入评级和目标价4.72港元，对应2024年12倍市盈率或剔除净现金后约3.3倍市盈率，因国企母公司越秀地产稳定交付支持收入及利润增长，且现金充裕支持回购及持续派息 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |年份|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|2486|3224|4102|5023|6026| |同比增长（%）|29.6|29.7|27.3|22.5|20.0| |核心利润（百万元人民币）|416|487|550|659|792| |核心每股盈利（人民币）|0.27|0.32|0.36|0.43|0.52| |同比增长（%）|-0.5|17.0|12.9|19.9|20.0| |市盈率（倍）|10.0|8.6|7.6|6.3|5.3| |每股账面净值（人民币）|2.12|2.26|2.44|2.66|2.92| |市账率（倍）|1.29|1.21|1.12|1.03|0.94| |股息率（%）|3.5|5.8|6.6|7.9|9.5| [3] 股份资料 - 52周高位（港元）：3.82 - 52周低位（港元）：2.32 - 市值（百万港元）：4542.11 - 日均成交量（百万）：0.34 - 年初至今变化（%）：15.89 - 200天平均价（港元）：3.00 [4] 2024年上半年业绩概览 |项目|23年上半年|24年上半年|同比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（人民币百万元）|1511.8|1960.2|29.7| |物业管理服务（人民币百万元）|457.9|600.9|31.2| |向非物业业主提供的增值服务（人民币百万元）|352.4|354.8|0.7| |社区增值服务（人民币百万元）|400.5|645.5|61.2| |商业物管及运营服务（人民币百万元）|301.1|358.9|19.2| |销售成本（人民币百万元）|(1086.9)|(1452.8)|33.7| |毛利润（人民币百万元）|425.0|507.4|19.4| |行政费用（人民币百万元）|(127.2)|(158.9)|24.9| |金融资产减值净损失（人民币百万元）|(3.0)|(6.9)|133.5| |其他净收入（人民币百万元）|6.8|2.4|-64.6| |息税前利润（人民币百万元）|301.7|344.0|14.0| |财务收入（人民币百万元）|51.6|52.9|2.4| |税后利润（人民币百万元）|256.4|287.5|12.1| |少数股东权益（人民币百万元）|(8.8)|(9.8)| - | |净利润（人民币百万元）|248.0|277.7|12.0| |毛利率（%）|28.1|25.9|-2.2ppt| |非商业物业管理和增值服务毛利率（%）|27.3|24.4|-2.9ppt| |商业物业管理和增值服务毛利率（%）|31.5|32.4|0.9ppt| |息税前利润率（%）|20.0|17.5|-2.4ppt| |净利率（%）|16.4|14.2|-2.2ppt| |每股盈利（人民币/元）|0.16|0.18|12.5| |每股中期股息（港元）|0.089|0.100|12.4| |基本派息率（%）|50|50|0.0ppt| |合约面积（百万平方米）|77.5|88.8|14.6| |在管面积（百万平方米）|58.8|66.7|13.5| [5] 交银国际房地产行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |823 HK|领展房托|买入|34.80|47.70|37.1%|2024年05月29日|香港房地产| |16 HK|新鸿基地产|买入|72.00|110.10|52.9%|2024年02月29日|香港房地产| |17 HK|新世界发展|买入|7.25|15.80|117.9%|2023年11月29日|香港房地产| |12 HK|恒基地产|中性|22.05|23.84|8.1%|2023年08月23日|香港房地产| |123 HK|越秀地产|买入|4.25|6.60|55.3%|2024年08月13日|内地房地产| |3383 HK|雅居乐集团|买入|0.44|1.16|163.6%|2023年12月01日|内地房地产| |1109 HK|华润置地|买入|22.25|42.82|92.4%|2022年05月24日|内地房地产| |3319 HK|雅生活服务|买入|2.62|3.20|22.2%|2024年08月19日|物业服务| |6626 HK|越秀服务|买入|2.99|4.72|57.9%|2024年08月09日|物业服务| |6098 HK|碧桂园服务|买入|4.47|17.48|291.2%|2023年03月29日|物业服务| |2669 HK|中海物业|买入|4.64|10.80|132.8%|2023年03月23日|物业服务| |9928 HK|时代邻里|中性|0.51|0.60|17.6%|2023年11月30日|物业服务| [6] 财务数据（损益表、现金流量表、资产负债简表、财务比率） - 损益表涵盖2022 - 2026E年收入、成本、利润等数据 - 现金流量表涵盖2022 - 2026E年现金流相关数据 - 资产负债简表涵盖2022 - 2026E年资产、负债、权益等数据 - 财务比率涵盖2022 - 2026E年每股指标、利润率、盈利能力等数据 [7]

公司投资评级 - 维持买入评级，目标价下调至3.2港元 [2] 报告的核心观点 - 上半年业绩预览：增长放缓，利润率有望触底，下调目标价 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利警告 - 2024年上半年未经审核股东应占亏损介乎15.4至17.0亿元，主要由于外延增值服务的收入和利润显著下降，以及就关联方客户贸易应收款项计提了减值拨备约27至29亿元。扣除减值拨备后，上半年核心利润同比下跌幅度约为20-30% [1] 收入增长 - 2024年上半年收入同比增长低于10%，全年预测同比增长约5%。受母公司雅居乐及另一大股东绿地销售及交付放缓影响，非业主增值服务收入占比进一步减少 [2] 毛利率 - 2024年上半年毛利率预计稳定在约16%。与楼市周期密切相关的外延增值服务收入/净利润贡献继续下降至6%/6%，预计2024年相关收入占比将进一步减少至约4%，毛利率有望在2024-25年触底 [2] 财务数据 - 2024年收入预测为162.27亿元，同比增长5.1%；核心利润预测为10.19亿元，同比下降34.3%；核心每股盈利预测为0.72元，同比下降34.3% [3] - 2024年市盈率预测为3.5倍，每股账面净值预测为8.55元，市账率预测为0.29倍，股息率预测为2.9% [3] 股份资料 - 52周最高价为5.48港元，最低价为2.49港元；市值为38.34亿港元；日均成交量为17.64百万股；年初至今变化为-24.58% [4]