报告行业投资评级 - 未来十二个月内，维持AI行业“增持”评级 [50] 报告的核心观点 - OpenAI发布多项重要更新/新功能，或逐步完成从底层工具向AGI的“泛化” [3] - 底座模型持续迭代，o3 AGI能力显著加强 [3] - o3模型AGI能力亮眼，同时o3提出训练端新范式——deliberative alignment，可减少对于人工标注训练内容的依赖度 [4] - 用户交互体验提升，向“平台化”应用迈进 [4] - Projects与Work with Apps等更新，有望助力ChatGPT向“万能应用”目标迈进 [4] - 生态伙伴推进及垂类行业落地，商业变现或加速 [4] - OpenAI接入苹果智能有望打开3C消费的海量用户空间；ChatGPT Search的地图中拟集成的周边地理位置与商家信息，有望为OpenAI带来类似本地生活平台的流量分发渠道机会，亦再次证明了AI Agent类应用因其较强交互性以及便利性，有望掌握移动互联新入口，重塑当前流量分发格局 [4] - 看好AI芯片作为重要算力底座在自主可控背景下的景气提升，以及AI应用商业化进展提速带来的垂类行业应用投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 OpenAI 12天发布会总结 - OpenAI 12天发布会发布多项AI重要更新/新功能，或逐步完成从底层工具向AGI的“泛化” [10] - 底座模型侧持续迭代，o3 AGI能力显著加强 [11] - 商业闭环侧推进生态伙伴合作及垂类行业落地，商业变现或加速 [12] Day1-Day12 Day1 - 完整版o1登场，将陆续向ChatGPT Plus和Teams用户，以及Enterprise和Edu用户开放使用 [16] - ChatGPT Pro订阅模式上线，定价为每月200美元，可无限使用OpenAI的o1、GPT - 4o以及Advanced Voice模式等，还可调用o1 pro版本 [16] Day2 - RFT强化专家模型，可帮助开发者和机器学习工程师打造针对特定复杂领域任务的专家模型，提升模型在特定领域任务中的推理能力和准确性 [19] - RFT为强化学习算法，只需少量示例即可显著提高模型性能，支持用户利用自己的黄金数据集创建独特的模型，可应用于法律、金融等专业知识密集的垂直行业 [19] Day3 - Sora及Sora Turbo发布，用户可借助Sora创建最高1080p分辨率、长达20秒的视频，支持视频内容的扩展、混编和融合，也可直接调用文生视频功能 [22] - Sora支持全新的故事编辑工具，可精确控制每一帧的详细输入，大幅提升视频创作的精细度和灵活性 [22] Day4 - Canvas向所有ChatGPT用户开放使用，用于处理需要编辑和修改的写作和编码项目 [25] - Canvas提供丰富快捷键，可直接在浏览器中执行Python代码，支持定制GPT，增加了评论功能，提升人机协作效率 [25] Day5 - ChatGPT已全面接入苹果智能，支持Apple Intelligence的苹果设备可开启ChatGPT功能 [28] - Siri智能助手强化，当Siri判断任务过于复杂时，会将难题移交给ChatGPT [28] - 强化苹果写作工具，ChatGPT能在文字任务中提供帮助 [28] - 新增视觉智能能力，相机控制功能会对拍摄图像进行初步分析，然后传递给ChatGPT进行进一步的理解和处理 [28] Day6 - OpenAI发布实时视频通话理解屏幕内容，拥有记忆和理解能力，可语音指导直播人员冲咖啡等，还支持给ChatGPT转发短信内容及图片，让大模型建议如何回复对方的短信 [29] Day7 - OpenAI Projects功能支持用户上传文件、设置自定义指令、分组聊天和数据等，整合支持Canvas以及ChatGPT Search网络连接，助力ChatGPT向“万能应用”目标迈进 [33] - Projects主要为偏用户体验侧提升，用户可为每个Projects提供特定指令，覆盖全局指令，实现更精细的控制 [33] Day8 - ChatGPT搜索全球上线，免费用户亦可使用 [36] - 具备实时搜索、高级语音以及地图集成能力，移动端搜索功能效率提升40%以上，未来与商家存在商务合作机会 [36] Day9 - 满血o1模型API开放，并且对实时API进行大升级支持WebRTC [39] - o1模型的API与之前的预览版本相比，思考成本降低了60%，并且附带高级视觉功能；GPT - 4o的音频成本降低60%，mini版本价格降低了10倍 [39] - OpenAI发布了全新的偏好微调方法，通过直接偏好优化算法可以让大模型更好地掌握用户的偏好风格 [39] Day10 - 美国和加拿大用户可通过拨打1 - 800 - ChatGPT与ChatGPT进行交谈，每月可拥有15分钟的语音通话额度，其他国家的用户也可通过发送WhatsApp消息与ChatGPT进行对话 [40] Day11 - 桌面版ChatGPT新增“与应用协作”功能，支持与原生应用程序进行自动化协作，高级语音模式也可参与协同工作 [43] Day12 - OpenAI发布o3模型（完整版和mini版），推理能力接近AGI [48] - o3可以在响应前暂停，考虑相关提示并解释其推理过程，最终总结出最准确的答案，可调推理时间，分为低、中、高三种计算级别，计算级别越高，任务执行性能越好 [48] - 在ARC - AGI基准测试中，o3在高计算设置下获得了87.5%的分数，在低计算设置下得分为75.7%，性能达o1的三倍 [48] 投资建议 - 投资主线一：看好AI芯片作为重要算力底座，在自主可控的背景下景气度有望提升，重点关注华为昇腾链相关环节投资机会，以及海光信息、寒武纪等算力链投资机会 [51] - 投资主线二：建议关注AI垂类行业应用，包括AI + 办公、AI + 教育、AI + 工业/CRM/ERP、AI + 医疗、AI + 搜索、AI + 设计、AI + 电商、AI + 金融、AI + 语料/数据处理、AI + 特种行业等领域的相关公司 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内车企竞逐智驾赛道，比亚迪发布“天神之眼”，小鹏将交付MONA Max版本车型，华为鸿蒙智行将举行尊界技术发布会 [1] - 智驾芯片、域控制器为智驾赋能，地平线助力比亚迪推动高阶智驾，黑芝麻智能推动DeepSeek在智驾领域落地，德赛西威高算力智能驾驶域控平台量产配套多家车企，经纬恒润智驾产品涵盖低、中、高阶 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内车企智驾进展 - 比亚迪董事长王传福在智能化战略发布会上发布高阶智驾系统“天神之眼”，分三个版本，三激光版本主要搭载于仰望车型，该高阶智驾可实现全程高速0接管 [1] - 小鹏汽车董事长何小鹏确认5月份将交付小鹏MONA Max版本车型，会在15万级价格区间带来行业领先水准的顶尖智驾能力车型 [1] - 据鸿蒙智行微博消息，2月20日14:30将举行鸿蒙智行尊界技术发布会 [1] 智驾芯片与域控制器情况 - 随着搭载天神之眼C的比亚迪车型交付，地平线征程6系列2月开启大规模量产交付，助力比亚迪实现智驾平权愿景 [2] - 截至2025年2月，黑芝麻智能武当C1200家族芯片完成DeepSeek模型部署，A2000全面支持基于DeepSeek的多模态大模型，推动其在智驾领域加速落地 [2] - 德赛西威高算力智能驾驶域控平台已量产配套理想、小鹏、极氪等多家车企，并持续获得新项目定点 [2] - 经纬恒润智驾产品涵盖低、中、高阶，低阶L2一体机出货量高速增长，基于EyeQ6L的前视800万像素一体机今年起量；中阶高速NOA已量产基于TDA4的产品，后续将量产基于Mobileye方案的产品；高阶有EyeQ6以及辉羲方案，基于辉羲芯片的城市NOA方案预计今年量产落地 [2] 投资建议 - 2025年或开启智驾平权元年，本土车企推进智驾量产装车，智驾车型价格带下沉，批量搭载有望提振自主品牌汽车销量，卡位智能化零部件的上游供应商有望受益于智驾商业化发展趋势，建议关注比亚迪、小鹏汽车、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、经纬恒润 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 海内外海风加快建设，2024 - 2033年全球海风装机将新增超410GW，CAGR达20%，欧洲新增超161GW，CAGR达25.27%；国内“十四五”规划保障海风需求，看好2025年国内海上风电装机需求 [1] - 海风向深远海发展，海缆呈现电压等级提升和向柔直发展趋势，离岸距离提升驱动海缆价值量提升 [1] - 公司2023年营收/归母同比分别+4.30%/+18.78%，技术实力领先、积极扩产+区位布局、自有海缆敷设船，多重优势铸就坚实壁垒，头部地位稳固 [2] - 海外海缆龙头产能紧张，公司2020年以来先后中标多个欧洲项目海缆订单，通过设立欧洲子公司和境外投资布局，有望加速出海迈向全球化 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内海陆缆核心供应商，深耕行业铸就优越品质 - 东方电缆是中国海陆缆核心供应商，1998年成立，2014年国内IPO上市，主营业务覆盖陆缆、海缆系统和海洋工程三大板块，核心技术行业领先 [18] - 公司业务覆盖陆缆、海缆系统、海洋工程三大领域，拥有多种电压等级海缆、陆缆系统产品的设计研发等能力，产品广泛应用于多个领域 [22] - 2019 - 2023年公司营收复合增速18.63%，归母净利润复合增速21.95%，2024Q3业绩增速提升；高附加值海洋业务引领增长，营收结构优化提升盈利能力，整体毛利率维持较高水平，期间费用管控得当 [25][32] 海内外需求共振，海缆迎量价齐增 - 2024 - 2033年全球海风新增装机CAGR达20%，欧洲海风是重点市场，有望自2025年起量；国内“十四五”规划保障海风需求，各省市规划装机目标共计57.54GW [34][38] - 海缆呈现电压等级提升和向柔直发展的趋势，风机大型化阵列海缆由35kV向66kV发展，海上风电场规模扩容送出海缆电压等级提升；柔性直流送出方式更适用于远距离输电场景，国内已有多个项目运用该技术 [42][44][46] - 海缆量价齐升逻辑明确，离岸距离增加带动海缆用量提升，电压等级提升和技术升级带动海缆附加值提升 [48] - 海缆行业壁垒在于技术、历史业绩和码头布局，国内外海缆市场参与者较少，头部企业具备产品议价能力，海缆产品毛利率有望维持较高水平 [50][58][61] 多重优势铸就坚实壁垒，头部地位稳固 - 公司持续研发攻关，掌握超高压海缆和柔性直流海缆技术，处于行业领先地位 [63][67] - 公司积极扩张产能，布局国内三大产业基地，具备各电压等级海缆中标经验，尤其在超高压海缆中标方面具领先优势，有望凭借阳江基地区位和业绩优势持续斩获订单 [68][70][73] - 海缆敷设施工船只数量少，处于卖方市场，海缆制造、安装敷设总包是行业趋势；公司拥有3艘海缆敷设船，具备一体化优势 [75][76] 公司加速出海，迈向全球化征程 - 海外海缆头部企业在手订单饱满，为国内海缆企业提供机遇 [78] - 公司已中标多个欧洲海缆订单，海外业务已见成效；通过设立欧洲子公司和境外投资积极推进海外业务布局，有望实现海外业务加速扩张 [80][83][84] 盈利预测和投资建议 - 盈利预测关键假设陆缆业务受益于下游电缆需求，预计2024 - 2026年陆缆收入46.94/49.99/53.49亿元，同比+22.7%/+6.5%/+7.0%，假设该业务毛利率分别为9.4%/9.6%/9.7% [85] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为12.64/18.96/22.92亿元，同比分别增长26.4%/50.0%/20.9%；对应EPS分别为1.84/2.76/3.33元/股，2025年2月10日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为27.13/18.08/14.96倍，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鱼跃医疗，给予“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2025年1月26日鱼跃医疗拟通过全资子公司鱼跃香港以2720.98万美元认购Inogen定向增发的2626425股普通股，占投资完成后Inogen已发行普通股的9.9%，并签署《战略合作协议》；2月5日公司收到“持续葡萄糖监测系统”医疗器械注册证 [1] - Inogen在欧美市场有渠道优势，双方合作利于鱼跃医疗产品出海，推动欧美业务拓展，为国际化产品研发和扩产奠定基础 [2] - 双方在国际分销、亚洲商标许可及分销、联合研发、供应链优化四方面开展深度战略合作 [3] - CGM新产品获批，完善了公司产品矩阵，公司将发挥产品优势拓展业务 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年总营收分别为79.10/89.47/101.65亿元，同比增速分别为 - 0.8%/+13.1%/+13.6%；2024 - 2026年归母净利润分别为19.41/22.07/25.37亿元，当前股价对应25/26年的PE分别为16.27/14.16倍 [5] 基本数据 - 02月05日收盘价36.23元，12mth A股价格区间30.05 - 42.08元，总股本1002.48百万股，无限售A股/总股本93.64%，流通市值340.08亿元 [6] 财务数据 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7972|7910|8947|10165| |年增长率（%）|12.3%|-0.8%|13.1%|13.6%| |归属于母公司的净利润（百万元）|2396|1941|2207|2537| |年增长率（%）|50.2%|-19.0%|13.7%|15.0%| |每股收益（元）|2.41|1.94|2.20|2.53| |市盈率（X）|14.35|18.51|16.27|14.16| |净资产收益率（%）|20.4%|14.6%|14.7%|14.9%| [12] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|9873|9385|9969|12105|14563| |货币资金（百万元）|4838|7215|7527|9319|11385| |应收及预付（百万元）|729|490|713|806|916| |存货（百万元）|1509|1412|1436|1631|1858| |其他流动资产（百万元）|2797|268|292|348|404| |非流动资产（百万元）|5222|6582|6340|6228|6104| |长期股权投资（百万元）|243|226|76|71|66| |固定资产（百万元）|2099|1974|1848|1719|1585| |在建工程（百万元）|24|111|127|141|154| |无形资产（百万元）|520|511|501|491|480| |其他长期资产（百万元）|2337|3761|3788|3806|3820| |资产总计（百万元）|15095|15967|16309|18332|20667| |流动负债（百万元）|3186|2873|2422|2714|3059| |短期借款（百万元）|55|0|0|0|0| |应付及预收（百万元）|1447|1411|1415|1595|1817| |其他流动负债（百万元）|1683|1463|1007|1120|1242| |非流动负债（百万元）|1843|1178|460|457|454| |长期借款（百万元）|1509|684|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|333|495|460|457|454| |负债合计（百万元）|5029|4052|2881|3171|3512| |股本（百万元）|1002|1002|1002|1002|1002| |资本公积（百万元）|1989|1947|1947|1947|1947| |留存收益（百万元）|7119|8917|10440|12192|14205| |归属母公司股东权益（百万元）|9860|11764|13291|15043|17056| |少数股东权益（百万元）|206|152|137|119|99| |负债和股东权益（百万元）|15095|15967|16309|18332|20667| [14] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2305|2127|1774|2208|2522| |净利润（百万元）|1573|2376|1925|2190|2517| |折旧摊销（百万元）|261|263|261|276|288| |营运资金变动（百万元）|740|-148|-238|-51|-48| |其它（百万元）|-268|-364|-174|-207|-235| |投资活动现金流（百万元）|-418|1735|179|43|71| |资本支出（百万元）|-178|-101|-67|-62|-55| |投资变动（百万元）|-349|1747|130|-16|-17| |其他（百万元）|109|89|116|121|143| |筹资活动现金流（百万元）|355|-1465|-1624|-459|-527| |银行借款（百万元）|81|-881|-684|0|0| |股权融资（百万元）|291|103|0|0|0| |其他（百万元）|-17|-687|-941|-459|-527| |现金净增加额（百万元）|2378|2421|312|1792|2065| |期初现金余额（百万元）|2389|4767|7188|7499|9292| |期末现金余额（百万元）|4767|7188|7499|9292|11357| [14] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长（%）|3.0%|12.3%|-0.8%|13.1%|13.6%| |成长能力：营业利润增长（%）|9.1%|57.1%|-21.8%|13.8%|15.0%| |成长能力：归母净利润增长（%）|7.6%|50.2%|-19.0%|13.7%|15.0%| |获利能力：毛利率（%）|48.1%|51.5%|51.2%|51.4%|51.6%| |获利能力：净利率（%）|22.1%|29.8%|24.3%|24.5%|24.8%| |获利能力：ROE（%）|16.2%|20.4%|14.6%|14.7%|14.9%| |获利能力：ROIC（%）|10.7%|13.3%|13.6%|13.8%|13.9%| |偿债能力：资产负债率（%）|33.3%|25.4%|17.7%|17.3%|17.0%| |偿债能力：净负债比率（%）|-27.1%|-50.2%|-55.7%|-61.2%|-66.1%| |偿债能力：流动比率|3.10|3.27|4.12|4.46|4.76| |偿债能力：速动比率|2.53|2.70|3.42|3.75|4.04| |营运能力：总资产周转率|0.52|0.51|0.49|0.52|0.52| |营运能力：应收账款周转率|12.22|14.56|14.29|12.74|12.76| |营运能力：存货周转率|2.66|2.65|2.71|2.84|2.82| |每股指标（元）：每股收益|1.61|2.41|1.94|2.20|2.53| |每股指标（元）：每股经营现金流|2.30|2.12|1.77|2.20|2.52| |每股指标（元）：每股净资产|9.84|11.73|13.26|15.01|17.01| |估值比率：P/E|19.79|14.35|18.51|16.27|14.16| |估值比率：P/B|3.24|2.95|2.70|2.39|2.11| |估值比率：EPS（元）|1.61|2.41|1.94|2.20|2.53| |估值比率：EV/EBITDA|16.39|12.17|11.73|9.73|7.90| [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][76] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成热交换器、电路控制和环境电器三大系列产品，逆变器业务发展较快，形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品矩阵 [1] - 全球户用储能市场快速增长，带动公司储能逆变器出货量增长，2024年上半年公司逆变器共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%；微型并网逆变器24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器25.49万台，同比+111.18% [1][25] - 2023年公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场，2024年上半年储能电池包业务实现营业收入约7.65亿元，同比增长74.82% [2][50] - 新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长，公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和地区 [3] 根据相关目录分别进行总结 传统业务稳健发展，逆变器贡献业绩弹性 - 公司成立于2000年，经过多年发展形成热交换器、电路控制和环境电器三大系列产品，实控人持股超六成，股权结构集中 [13][14] - 2023年公司实现营业总收入74.80亿元，同比+25.59%；实现归母净利润17.91亿元，同比+18.03%；2024年前三季度公司实现营业总收入80.16亿元，同比+26.72%；实现归母净利润22.40亿元，同比+42.81% [16] - 逆变器产品从2022年开始迅速起量，2022年逆变器产品实现营业收入39.57亿元，占公司营业收入66.44%，较2021年同期增长230.41% [18] - 公司海外收入占比较高，海外产品综合毛利率远高于国内产品，2023年公司外销产品毛利率47.92%，内销产品毛利率仅30.13% [23] - 公司形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品矩阵，2024年上半年公司逆变器共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，同比-28.56%；微型并网逆变器24.27万台，同比+1.13%；组串式逆变器25.49万台，同比+111.18% [25] - 公司逆变器销售模式分为贴牌和自有品牌两种，贴牌代工模式对产品毛利率并未产生显著影响，公司储能逆变器毛利率和友商相当 [27] - 储能逆变器占比提升，叠加毛利率水平较高，提振公司逆变器盈利能力，2024年三季报，公司实现毛利率40.15%、净利率27.94%，期间费用率处于行业较低水平 [32] 户储市场快速成长，储能逆变器与电池包打开成长空间 - 全球户用储能市场快速增长，2023年底全球户用储能市场装机量超过15GW/34GWh，其中德国、意大利、日本、美国和澳大利亚合计占比88% [36] - 户用光伏储能系统市场的高速增长主要驱动因素包括各类鼓励政策持续落地推行、居民用电成本持续上升、光伏储能系统度电成本持续下降、海外电力供应稳定性较弱等 [39] - 受益于户储市场快速增长，公司储能逆变器出货量增速较高，2021年上半年公司储能逆变器出货量仅为2.62万台，至2024年上半年公司储能逆变器出货量高达21.41万台 [42] - 公司储能逆变器优化成本，毛利率水平明显高于逆变器整体毛利率水平，2023年储能逆变器毛利率为54.96%，而公司逆变器整体毛利率为52.33% [46] - 2023年开始公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场，2024年上半年储能电池包业务实现营业收入约7.65亿元，同比增长74.82%，公司储能电池包主要销往德国、南非等地 [50] 新兴光储市场需求旺盛，带动公司业绩增长 - 南非光伏市场需求在政策的支持下快速发展，2024年南非储能新增装机仍保持高增速，有望达1.46GW/3.83GWh，同比增长35%/35%，其中主要以户储为主，预计2024年南非户储新增将达1.5GWh [53][54] - 东南亚各国出台相关政策推动光伏装机容量增长，PV Infolink预计2024年东南亚地区的光伏需求将落在4.5至7.4GW，长期需求则预计增长至9.7 - 12.9GW [56] - 巴基斯坦光伏市场高增长主要由于当地脆弱的电力市场环境，预计2024年整体需求将有望上升至6.5 - 8GW，2024年1 - 10月巴基斯坦从中国进口电池和组件17.65亿美元，同比+56.97%；1 - 10月巴基斯坦从中国进口逆变器3.79亿美元，同比+258.73% [56][57] - 政府政策支持以及欧盟援助驱动乌克兰光储增长，2024年下半年起，乌克兰政府陆续推出光伏利好政策 [59] - 印度近年来光伏市场增长迅速，主要受到政策驱动和能源需求增长的影响，2024年1 - 10月印度从中国进口电池和组件27.02亿美元，同比+24.45%；1 - 10月印度从中国进口逆变器4.12亿美元，同比+109.81% [62] - 公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和地区，2023年，公司光伏产品有32.84%销往南非，巴西、香港、德国和印度的收入产比分别为8.52%、7.20%、5.60%和4.04% [3][66] - 南非市场是公司市场占有率较高的区域之一，公司产品在南非市场备受欢迎，广泛应用于户用及小型工商业、并网及离网多种应用场景 [69] - 新兴市场光储需求陆续涌现带动公司逆变器出货高增，2024年上半年以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，一定程度上弥补了南非市场的缺口 [70] 盈利预测与投资建议 关键假设 - 预计2024 - 2026年公司逆变器产品分别实现营收63.21亿元、80.48亿元、96.21亿元，同比+42.69%、27.34%、19.54% [72] - 预计2024 - 2026年公司储能电池产品分别实现营收15.46亿元、20.10亿元、26.13亿元，同比+70%、+30%、+30% [73] - 预计2024 - 2026年公司热交换器产品分别实现营收14.79亿元、16.27亿元、17.9亿元，分别+10%、+10%、+10% [74] - 预计2024 - 2026年公司除湿机业务分别实现营收8.8亿元、10.56亿元、12.67亿元，同比+25%、+20%、+20% [75] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为103.12亿元、128.28亿元、153.75亿元，同比分别+37.9%、+24.4%、+19.9%；归母净利润为30.27亿元、38.69亿元、47.21亿元，同比分别+69%、+27.8%、+22%；2月6日股价对应PE分别为19、15、12倍；首次覆盖，给予“买入”评级 [4][76]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月9日国家发改委、国家能源局发布新能源上网电价市场化改革新政 推动新能源上网电价全面由市场形成 上网电量参与市场交易 认为该改革利于推动新能源行业高质量发展 促进新型电力系统建设 加快建设全国统一电力市场[1][60] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2025年2月5 - 7日）电力设备板块涨跌幅5.61% 排名31个申万一级行业第8；2025年初至今涨跌幅2.73% 排名第10 [11] - 本周风电设备子行业涨跌幅2.83% 落后；2025年初至今涨跌幅 - 0.20% 落后 [14] - 本周涨幅前五个股为恒润股份（+10.62%）等 跌幅前五为禾望电气（-7.66%）等；2025年初至今涨跌幅前五为禾望电气（46.19%）等 后五为威力传动（-14.48%）等 [19] - 本周风电设备最新PE - TTM为27.28倍 较上周提升 高于整体电力设备板块 [21] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 截至2024年末 我国风电累计装机容量5.2亿千瓦 同比+18.0%；2024年新增装机79.34GW 同比+4.5%；12月单月新增装机27.59GW [24] - 2024年国内陆上风电新增装机75.79GW 同比+9.7%；海上风电新增4.04GW 同比 - 40.8%；年末陆上累计并网4.8亿千瓦 海上累计并网41.27GW [29] - 2024年我国风电发电量9916亿千瓦时 占全社会用电量比重达10.1%；全国风电平均利用率95.9% [29] 风电核准数据 - 2024年国内风电项目共计核准103.41GW 同比+63.24%；陆风项目核准87.55GW 同比+71.78%；海风项目核准14.62GW 同比+27.14%；分散式风电项目核准1.24GW 同比+40.66%；12月核准14.02GW [42] 风电机组招标数据 - 本周（20250106 - 20250110）2个项目启动风机招标 合计规模162.5MW 中广核和广投集团分别招标112.5/50MW [48] - 本周（20250203 - 20250207）9个风电项目启动风机采购 合计规模1041.75MW；含塔筒陆上风电项目开标6个 规模总计561.25MW 中标均价2181元/kW；不含塔筒陆上风电项目开标3个 规模总计480.5MW 中标均价1444元/kW [48][51] - 2024年中国风电整机商合计中标规模（不含集采框架招标项目）220.64GW 同比+90%；国内项目192.58GW 国际项目28.06GW；国内海上项目13.66GW [53] 上游原材料价格数据跟踪 - 展示2022年以来中国中厚板和废钢价格走势 [60] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风项目开发 业绩加速释放的标的 如东方电缆等 [3][62] - 关注积极拓展海外市场 具备较强拿单能力的标的 如大金重工等 [3][62] - 关注盈利能力回升的风电整机商标的 如明阳智能等 [3][62]

核心观点 - 上周（12.26 - 12.31）A股市场两融余额小幅减少，交易活跃度整体下降；主要指数PE估值分位普遍下行，中证1000领跌；主要风格PE估值分位普跌，成长风格跌幅较大；全行业煤炭估值分位数领涨，医药行业跌幅较大 [1] 情绪 股债收益率下行，权益投资性价比较高 - 上周股债收益率下行0.04个百分点，截至2024年12月31日，沪深300股息率为2.97%，10年国债收益率为1.71%，股债收益率为 - 1.26%，较上上周下降0.04个百分点；股债收益率低于2024年全年均值0.43个百分点，仍处于2012年以来相对低点，A股市场具备较高投资性价比 [7][9] 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升 - 上周两融余额均值约1.88万亿元，较上上周均值小幅减少0.30%；融资买入额占全A成交额比例为10.55%，较上上周小幅上升0.24个百分点 [7][10] 交易活跃度整体下降，深证成指成交额降幅较大 - 上周市场交易活跃度整体下降，换手率方面，主要指数换手率下行居多，Wind双创换手率环比下降最多为0.45个百分点，其次是中证1000下行0.23个百分点；成交额方面，主要指数成交额跌多涨少，深证成指成交金额环比降幅最大为9.54%，其次是中证1000成交额减少9.52% [7][13] 估值 指数PE估值分位普遍下行，中证1000领跌 - 各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周各主要指数PE估值分位数普遍下跌，中证1000跌幅最大为4.4个百分点，其次是Wind双创下行4.1个百分点；各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位普跌，中证500/Wind双创下行最多为4.0个百分点 [7][17] 风格PE估值分位数普遍下跌，成长风格跌幅最大 - 从PE（TTM）历史分位层面来看，上周各风格板块PE分位数普遍下跌，成长风格领跌3.6个百分点，其次是周期风格下行2.1个百分点；从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位普跌，成长风格跌幅最大为5.1个百分点，其次是周期风格下行2.9个百分点 [31] 行业PE估值分位多数下行，煤炭领涨，医药领跌 - 上周行业PE估值分位多数下跌，煤炭行业领涨，医药领跌；板块层面，周期板块PE估值分位跌多涨少，煤炭领涨2.3个百分点，建筑领跌3.9个百分点；消费板块PE分位普遍下跌，医药行业跌幅最大为8.7个百分点；成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.3个百分点，通信行业上涨0.3个百分点；金融板块PE分位涨跌参半，银行行业上涨2.0个百分点，非银行金融行业下行3.2个百分点 [7][45]

宏观流动性 - 国内2年期国债收益率上行至1.1320%，10年期下行至1.6929%，期限利差降至0.5609%，央行公开市场净回笼7982亿元，MLF净回笼11500亿元[2][9] - 国外10年期美债收益率上行至4.62%，2年期升至4.31%，美元指数升至108.02，中美10年期国债利差扩大至 - 2.93%[2][12][13] 市场流动性 - 2024年新成立基金1134只，12月新成立110只，其中股票型基金49只，发行总额280亿份，占比18.7%[3][21] - 2024年新成立ETF基金169只，12月新成立23只，其中股票型21只，发行份额103.2亿份，上周ETF股票基金规模29424亿元，成交金额占比16.5%[3][23] - 上周南向资金净买入154亿元，2024年初至今净流入7310亿元，累计净流入达3.24万亿元，科技、金融、周期风格净流入，消费风格净流出[3][33][34] - 上周融资资金买入额均值1318亿元，环比回落2.6%，两融余额约1.88万亿元，环比下降0.46%，电子、商贸零售、新能源融资净买入较多[4][40][42] - 12月股权融资规模约452亿元，IPO公司11家，融资约93亿元，18家上市公司定增，融资约325亿元[4][44] 风险提示 - 经济恢复弱于预期，全球经济放缓和贸易紧张局势或影响出口市场[45] - 海外降息节奏不及预期，或影响全球资本流动节奏和投资者风险偏好[46]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 亚马逊将在2月26日人工智能主题活动中推出新一代Alexa生成式AI服务，使用Claude模型，目标是转化部分用户为付费用户并收取订阅费，目前Alexa活跃用户超1亿，支持设备售出超5亿台 [1][20] - 谷歌旗下DeepMind开发的AlphaGeometry2在解决IMO几何问题上取得突破，能解决过去25年中84%的问题，表现超平均金牌得主，发现解决复杂几何问题新方法或为实现强大AI的关键 [2][21] - GitHub的AI编程助手Copilot推出“Vision”功能，可基于用户上传的图像生成界面、代码和替代文本，将视觉想法转化为编程成果 [3][22] - DeepSeek-V3 API优惠期结束，自2月9日起，每百万输入tokens调整为0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens升至8元 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾（20250205 - 20250207） 全球主要大盘指数及科技指数 - 全球市场主要指数涨跌幅：道琼斯工业指数 -0.54%、纳斯达克 -0.53%、标普500 -0.24%、英国富时100 0.31%、德国DAX 0.25%、法国CAC40 0.29%、日经225 -1.98%、韩国综合 0.18%、印度SENSEX30 0.46%、MSCI越南 -0.41%、沪深300 1.98% [11] - 全球主要科技指数涨跌幅：TAMAMA科技指数 -1.85%、纳斯达克100 0.06%、费城半导体 -0.13%、台湾信息服务 14.6%、恒生科技指数 9.03%、计算机（申万） 13.47% [14] 全球AI产业链重点标的行情 - 报告列出众多AI产业链重点标的的股票代码、公司简称、收盘价、总市值、收盘价对应PE_ttm、周涨跌幅等信息，如亚马逊收盘价229.15元，总市值24284.70亿元，周涨跌幅 -3.59%等 [19] 核心观点及投资建议 核心观点 - 同上述报告核心观点内容 [1][2][3][4] 投资建议 - 看好AI全产业链景气提升，建议关注IaaS层投资机会，标的建议关注MSFT、GOOGL、META、AMAZON等 [5][23]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 大模型应用方面，2025年春节期间三家基础电信企业全面接入DeepSeek开源大模型，融合自身能力多领域布局，拓展AI应用场景，针对热门的DeepSeek - R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放 [1][13] - 大模型底座方面，DeepSeek在1月28日日活跃用户数超豆包，2月1日突破3000万大关，成为最快达成此里程碑的应用；1月20日DeepSeekR1模型发布后，7天完成1亿用户增长且无广告投放 [2][14] - 智能驾驶方面，比亚迪宋PLUS智驾版SUV车型2月10日19:30上市，有望配备DiPliot100“天神之眼”智驾系统，外观上有梯形无边界风格进气格栅等设计变化 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同上述报告核心观点内容 [13][14] - 投资建议重点看好受益比亚迪新车型发布的智能驾驶板块、受益DeepSeek发布推动的AI大模型板块；大模型建议关注云赛智联、润泽科技、上海钢联等；智能驾驶建议关注德赛西威、中科创达等 [5][15] 本周市场回顾（20250205 - 20250207） 板块表现 - A股申万计算机指数本周上涨13.47%，跑赢沪深300指数11.49pct，跑赢创业板综指数7.52pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第1位 [4][16] - 申万计算机二级行业涨跌幅分别为软件开发14.74%、计算机设备9.61%、IT服务II14.9% [17] - 申万计算机三级行业涨跌幅分别为横向通用软件16.24%、IT服务Ⅲ14.9%、垂直应用软件13.87%、其他计算机设备10.46%、安防设备7.78% [18] - 海外市场指数整体走势较强，涨跌幅由高到低分别为台湾信息服务14.6%、恒生资讯科技业9.55%、Wind美国中资股软件与服务3.62%、道琼斯美国科技 - 0.02%、纳斯达克 - 0.53% [22] 个股表现 - 本周涨跌幅领跑前十位分别为优刻得 - W（+72.81%）、青云科技 - U（+72.79%）、每日互动（+65.73%）等 [23] - 个股涨跌幅后十位分别为卓朗科技（ - 75.81%）、海天瑞声（ - 7.09%）、杰创智能（ - 6.96%）等 [23][25] 公司动态 - 南威软件2/6在投资者互动平台表示，基于Deepseek开源模型开展产品整合与能力调用工作，提升数字政府领域产品AI能力，认为其在算力使用高效，利于大模型落地，私有化部署能力是核心竞争优势 [27] - 紫光股份2/7在投资者互动平台表示，旗下新华三基于1 + N大模型策略，灵犀使能平台实现对DeepSeek V3/R1模型纳管和上架，参与推进其商业价值落地，将推出训推一体机解决方案；紫光云实现多厂家大模型即选即用 [28] 重点公司公告 - 浩辰软件截至2025年1月31日，累计回购公司股份501,063股，占总股本0.76%，支付资金总额19,477,829.50元 [31] - 汇纳科技2025年2月5日公告，2024年12月20日审议通过以1亿元收购大连万达持有的丙晟科技10%股权 [31] - 汉邦高科募集资金专户累计被冻结资金318.91万元，占募集资金净额0.63%，对日常经营无重大影响 [31] - 麒麟信安处理期限届满，从军队采购失信名单中移除，可恢复参与采购活动，将完善治理结构与内控制度 [31] - 国能日新向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复，批复12个月内有效 [31]