报告公司投资评级 - 首次覆盖赛诺医疗，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 神经介入行业迎来快速增长期，中国神经介入医疗器械市场规模预计2026年增至175亿元，2020 - 2026年复合年增长率为20.1% [1] - 赛诺医疗为国内神经介入领先企业，产品布局完善，赛诺神畅2023年收入约1.78亿元，同比增长65.3% [1] - 大单品即将上市，神经介入业务步入快速收获期，未来随着新产品上市，业务将快速增长，提升利润率 [2] - 公司受集采政策和公共卫生事件影响曾亏损，2023年开始业绩快速恢复，预计未来将逐步兑现盈利能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本报告观点 - 颅内球囊集采/降价对公司短期业绩有影响，但不改变中长期发展趋势，中长期核心看点是颅内支架、颅内药物球囊等 [15] - 京津冀“3 + N”联盟集采未中标不影响NOVA支架长期空间，公司会重视其他地区集采，且NOVA支架当前渗透率低 [16] - 公司未来盈利将快速恢复，研发费用率会得到控制，且神经介入业务技术壁垒高，与可比公司相比，估值具有合理性 [17] 神经介入业务 神经介入市场 - 神经介入手术优势明显，治疗时间窗口长、可减少副作用、降低感染风险等 [19] - 中国卒中患者人数全球最高，2020年新发患者包括80万出血性脑卒中、50万短暂性脑缺血发作及170万急性缺血性脑卒中患者 [20] - 预计2020 - 2026年中国神经介入手术量CAGR达28.9%，手术量增长受患病率上升、医生数量增加、国产企业发展、救治体系完善等因素驱动 [21][23] - 预计2020 - 2026年中国神经介入医疗器械市场规模CAGR为20.1%，出血性脑卒中为最大子市场，急性缺血性卒中增速最快，脑动脉粥样硬化狭窄市场被低估 [26][28] NOVA支架 - NOVA支架适用于颅内动脉病变，能改善脑组织缺血、预防再狭窄 [33] - 颅内动脉粥样硬化性疾病（ICAD）是缺血性卒中重要原因，预计2028年ICAD市场规模达27.8亿元 [33][35] - NOVADES支架竞争优势明显，为全球首款专用于颅内动脉狭窄的药物洗脱支架，先发优势明显 [37][38] - 临床研究显示，NOVA支架在有效性上优于金属裸支架，2023年销售快速恢复 [40][42] 颅内球囊 - Neuro RX为国内首款快交球囊，与Neuro LPS均适用于非急性期症状性颅内动脉粥样硬化性狭窄病人的介入治疗 [48] - 颅内球囊销售曾受市场价格影响下滑，2023年恢复增长，但未来存在集采/下调价格压力 [51] 神经介入在研产品 - 主要包括颅内自膨药物支架系统、血流导向装置等多个项目，各项目进展不同，应用前景广阔 [52][53] - 颅内自膨药物支架系统（COMETIU）为全球首款，技术优势明显，临床结果验证了安全性和有效性，未来有望成大单品 [56][59] - 血流导向抗凝涂层密网支架是国内唯一的涂层密网支架，市场规模增长快，临床试验已结束，有望带来业务增量 [60][66] 其他神经介入产品 - 包括颅内血栓抽吸导管、颅内取栓支架等，多数产品竞争激烈，但部分产品拿证时间近，公司取栓支架产品中标集采，未来有望受益 [67][69] 冠脉业务 PCI手术量增长迅速，药物球囊占比提升 - 2023年大陆地区PCI手术量约163.61万例，2009 - 2023年复合增速15.1% [70][71]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，产业链有望受益；《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，相关板块有望受益；杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，相关板块有望受益[1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，移动游戏内广告市场表现出色，其他在线广告公司也有增长势头，市场看好在线广告市场[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，约合13.55亿美元，成全球动画电影票房榜前三，猫眼预测最终票房超160亿元[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量[2][12][26] 投资建议 - 本周看好广告营销、影视院线、游戏等方面，广告营销建议关注分众传媒、易点天下等；影视院线建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影等；游戏建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特等[4][13] 市场回顾 板块表现 - 本周（2.10 - 2.14），A股申万传媒指数上涨9.54%，跑赢沪深300指数8.35pct，跑赢创业板综指数6.96pct，在申万31个一级子行业中排名第1位[3][14] - 申万传媒二级行业涨跌幅由高到低为影视院线(35.78%)、游戏(6.9%)、电视广播(6.17%)、广告营销(5.96%)、教育(5.18%)、数字媒体(4.48%)、出版(3.63%)[3][17] - 申万传媒三级行业中，游戏板块上涨38.78%表现较好，教育出版板块上涨3.27%表现较差，表现靠前的有游戏、营销代理、影视动漫制作，靠后的有教育出版、电视广播、门户网站[18] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为申万传媒(9.54%)、恒生科技(7.3%)、中国金龙指数(7.29%)、道琼斯美国科技(3.35%)、纳斯达克(2.58%)[3][19] 个股表现 - 本周（2.10 - 2.14）个股涨跌幅前十位为光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）等；后十位为奥飞娱乐（-4.5%）、卓创资讯（-4.16%）等[22][23] 行业新闻 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，移动游戏内广告市场出色，其他在线广告公司有增长势头[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，成全球动画电影票房榜前三，猫眼预测最终票房超160亿元[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量[2][12][26] 公司动态 - 贵广网络与云上贵州合作建设运营云平台项目[27] - 博纳影业《蛟龙行动》撤档，将制作特别版择日再映[27] 公司公告 - 2025年2月8日幸福蓝海公告，其参与出品的《唐探1900》截至2月6日票房超25.23亿元，公司分账款暂未覆盖成本，对营业收入暂无影响[29] - 2025年2月13日富春股份公告，董事、高级管理人员林梅拟减持不超5.15万股，占总股本0.01%[29]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - Vestas 2024 年营收 172.95 亿欧元同比增长 12%，净利润 4.94 亿欧元同比增长超 500%；2024Q4 营收 61.41 亿欧元同比增长 29%，净利润 5.98 亿欧元同比增长约 300%，毛利率 18.1%同比提升 7.1pct [2] - 2024Q4 新增 6.5GW 机组订单，其中陆风机组 4.2GW 同比下滑 44%，海风机组 2.3GW 同比增长 198%；机组订单均价 1180 欧元/kw，同比提升 18%，环比提升 7%；整机部门息税前利润率达 12.9%，同比提升接近 10pct [3] - 中西方整机商价差大，国内风电机组价格优势显著，2025 年 1 月国内陆上风电含塔筒机组最高中标均价 2199 元/kW，不含塔筒机组最高中标均价 1598 元/kW [3] - 国内企业加速出海，2024 年斩获 34.3GW 海外订单同比增长 345%，项目集中在亚非拉地区，2025 年有望继续斩获海外订单，随着 2024 年新签海外订单在 2025 - 2026 年交付，国内整机企业业绩增长有保障 [3] 投资建议 - 受益于国内外风电装机需求，整机企业订单有望高增；受益于国内风机招标价格企稳回升以及风机加速出海，整机企业盈利能力有望提升 [4] - 建议关注头部整机企业，标的包括金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，产业链有望受益，移动游戏内广告市场表现出色，其他在线广告公司也有增长势头，市场看好在线广告市场[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，相关板块有望受益，猫眼专业版预测其最终票房有望超160亿元，登顶全球动画电影票房榜首[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，相关板块有望受益[2][12][26] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文核心观点一致 - 投资建议看好广告营销、影视院线、游戏等方面，广告营销建议关注分众传媒、易点天下等；影视院线建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影等；游戏建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特等[4][13] 市场回顾 板块表现 - A股申万传媒指数本周（2.10 - 2.14）上涨9.54%，跑赢沪深300指数8.35pct，跑赢创业板综指数6.96pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第1位[3][14] - 申万传媒二级行业涨跌幅由高到低为影视院线(35.78%)、游戏(6.9%)、电视广播(6.17%)、广告营销(5.96%)、教育(5.18%)、数字媒体(4.48%)、出版(3.63%)[3][17] - 申万传媒三级行业中游戏板块上涨38.78%表现较好，教育出版板块上涨3.27%表现较差，表现靠前的板块为游戏(38.78%)、营销代理(7.8%)、影视动漫制作(7.49%)，靠后的为教育出版(3.27%)、电视广播(3.88%)、门户网站(4.96%)[18] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为申万传媒(9.54%)、恒生科技(7.3%)、中国金龙指数(7.29%)、道琼斯美国科技(3.35%)、纳斯达克(2.58%)[3][19] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）等；后十位为奥飞娱乐（-4.5%）、卓创资讯（-4.16%）等[22] 行业新闻 - 与核心观点中提及的广告市场、《哪吒之魔童闹海》票房、杭州数贸港方案内容一致[1][2][25] 公司动态 - 贵广网络与云上贵州合作建设运营云平台项目[27] - 博纳影业《蛟龙行动》撤档[27] 公司公告 - 幸福蓝海参与出品的影片《唐探1900》截至2025年2月6日24时，票房收入超25.23亿元，超公司最近一个会计年度经审计合并财务报表营业收入的50%[29] - 富春股份董事、高级管理人员林梅拟减持公司股份不超过5.15万股，占公司总股本的0.01%[29]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - NAND方面，三星、SK海力士减少产量应对供应过剩，上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -0.53%至5.56%，平均涨跌幅为1.04%，其中7个料号价格持平，12个上涨，3个下跌[1] - DRAM方面，全球半导体销售额首破6000亿美元，DRAM增幅最大，上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -2.00%至1.10%，平均涨跌幅为 -0.12%，9个料号上涨，9个下降，0个持平，2024年DRAM产品销售额增长82.6% [2] - HBM方面，SanDisk推出新型AI存储架构HBF，结合3D NAND闪存和HBM特性，满足大规模AI模型存储和推理需求[2] - 市场端，国补刺激有限，受传统淡季影响，行业SSD价格横盘月余后再度下跌，服务器内存条本月价格下滑，其他市场存储价格稳定[3] 根据相关目录分别进行总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格及Wafer现货价格图表[13][18][19] 行业新闻 - SanDisk推出专为AI领域设计的新型存储器架构HBF，容量可比当前HBM高出8到16倍，提升了带宽和吞吐量[23] - 2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%，首度突破六千亿美元，四季度销售总额1709亿美元，同比增长17.1%，环比增长3.0%，SIA预计2025年将再度正增长，DRAM产品销售额增长82.6%，为增幅最大类别[23] - 三星、SK海力士为应对供应过剩，从去年年底开始转换旧的NAND闪存工艺生产线，减少产量[24] - 受需求淡季影响，本周行业SSD价格下跌，服务器内存条价格下滑，其他市场存储价格稳定，上游资源端变化不大，渠道存储价格有微幅上涨迹象，嵌入式价格维持年前水平，市场需求仍平淡[24][25] 公司动态 - 江波龙2024年企业级存储业务销售收入约9亿元，已在多家核心大客户处量产出货，将持续投入研发[27] - 德明利围绕智能终端、数据中心、车载电子等场景展开技术储备与产品布局，加快嵌入式存储产品研发与客户验证[27] - 赛腾股份日本厂房在装修，南浔项目一期预计年中五六月完成建造[28] 公司公告 - 联瑞新材公布2024年业绩快报，营业收入960,360,374.93元，同比增长34.94%，利润总额286,188,151.77元，同比增长45.01%等[30] - 德明利同意回购注销1名离职员工2,366股限制性股票，回购价款约44,646.42元（未计利息）[30] - 东芯股份监事王亲强拟于2025年3月6日至6月5日减持不超过110,000股，占总股本比例不超过0.0249% [30]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 三大运营商全面接入DeepSeek，运营商板块有望受益，中国电信、中国联通、中国移动均有相关进展 [2][12] - 欧盟官宣AI超级工厂计划，拟调动2000亿欧元投资AI领域，设200亿欧元基金建AI超级工厂，算力板块有望受益 [2][13] - 山东试点万兆光网，聚焦小区、工厂、园区场景，部署相关设备设施，推动万兆光网业务发展，通信设备相关板块有望受益 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文一致，强调运营商估值有望提升、算力板块和通信设备相关板块有望受益 [12][13][14] - 投资建议看好光模块、运营商、通信设备板块，推荐关注中际旭创等光模块企业，中国移动等运营商企业，中兴通讯等通信设备企业 [5][15] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周（2.10 - 2.14）上涨3.01%，跑赢沪深300指数1.82pct，跑赢创业板综指数0.43pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第4位 [4][16] - 申万通信二级行业中，通信服务(申万)板块上涨9.74%，通信设备(申万)板块下跌0.49% [18] - 申万通信三级行业中，通信工程及服务(申万)板块上涨10.59%，通信网络设备及器件(申万)板块下跌1.33% [21] - 海外市场指数整体维持强势，本周涨跌幅由高到低为恒生科技(7.3%)、道琼斯美国科技(3.35%)、费城半导体(3.03%)、申万通信(3.01%)、纳斯达克(2.58%) [22] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为润建股份（+55.68%）等，后十位为震有科技（-9.84%）等 [24][25] 行业新闻 - 三大运营商全面接入DeepSeek，实现多场景多产品应用，提供专属算力方案和配套环境 [27] - 欧盟官宣AI超级工厂计划，调动2000亿欧元投资AI领域，设200亿欧元基金建AI超级工厂 [27] - 山东试点万兆光网，聚焦三大场景，部署相关设备设施，推动业务发展 [28] 公司动态 - 中国联通发布5G - A行动计划，围绕网络、技术、服务向新，分为三部分内容助力产业升级 [29] - 兆驰股份新加坡子公司完成注册，深化全球发展战略布局 [30] 公司公告 - 铭普光磁取得4项发明专利证书 [32] - 光智科技拟重大资产重组，购买先导电科100%股份，构成关联交易和重大资产重组但不构成重组上市 [32] - 广和通完成限制性股票回购注销，涉及多期股权激励计划，回购资金总额5769107.17元，总股本和注册资本变更 [32]

通信 行业研究/行业周报 A 三大运营商全面接入 DeepSeek，欧盟官宣 AI 超级工 厂计划 ——通信行业周报（2025.2.10-2025.2.14） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 运营商：三大运营商全面接入 DeepSeek，运营商板块有望受益。工 业和信息化部消息显示，三家基础电信企业均全面接入 DeepSeek 开 源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对热门的 DeepSeek-R1 模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。 光模块：欧盟官宣 AI 超级工厂计划，算力板块有望受益。根据讯石 光通信网报道，当地时间 2 月 11 日，在巴黎 AI 行动峰会上，欧盟委 员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩正式启动了 InvestAI 计划，旨在调动 2000 亿欧元（约合人民币 1.5 万亿元）投资 AI 领域。如果该计划按 预期推进，其将是全球规模最大的公私合作项目。按计划，欧盟将新 设立一个 200 亿欧元（约合人民币 1514 亿元）的欧洲基金，主要用 于建设 AI 超级工厂，从而为欧洲行业巨头、AI 创企、开发者提供算 力资源、数据访问和存储等一站式服务。 通信设备：山 ...

——存储芯片周度跟踪（2025.02.10-2025.02.14） ◼ 核心观点 电子 行业研究/行业周报 NAND 大厂或减产，行业 SSD 价格下跌 NAND：三星、SK 海力士减少 NAND 产量以应对供应过剩问题。根 据 DRAMexchange，上周（20250210-0214）NAND 颗粒 22 个品类现 货价格环比涨跌幅区间为-0.53%至 5.56%，平均涨跌幅为 1.04%。其 中 7 个料号价格持平，12 个料号价格上涨，3 个料号价格下跌。根据 科创板日报报道，为了应对供应过剩的问题，三星电子和 SK 海力士 从 2024 年年底开始将旧的 NAND 闪存工艺生产线转换为新工艺，减 少 NAND 闪存产量。 DRAM：全球半导体销售额首破 6000 亿美元，DRAM 增幅最大。根 据 DRAMexchange，上周（20250210-0214）DRAM 18 个品类现货价 格环比涨跌幅区间为-2.00%至 1.10%，平均涨跌幅为-0.12%。上周 9 个料号呈上涨趋势，9 个料号呈下降趋势，0 个料号价格持平。美国 半导体行业协会(SIA)最新研究报告显示，2024 年全球半导体销售 ...

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 腾讯多款产品接入DeepSeek，AI应用有望加速渗透，对国内其他互联网厂商起到带动示范作用，未来AI爆款应用有望加速涌现 [4] - 腾讯接入DeepSeek，在庞大用户数带动下，算力需求有望较大增长，将持续带动国产算力需求 [4] - 看好国内人工智能基础设施建设带来放量机会的服务器、光模块、液冷等环节，维持腾讯控股“买入”评级，建议关注中兴通讯、中际旭创、光迅科技、博创科技、英维克等 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 腾讯确认正灰度测试接入DeepSeek，微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek，灰度测试范围用户可免费使用DeepSeek - R1满血版模型，获得多元化搜索体验，搜索结果具备社交功能 [2] - 腾讯AI助手“腾讯元宝”更新，同时支持混元和DeepSeek两大模型，可免费使用DeepSeek - R1满血版模型，支持联网搜索并整合腾讯生态信息源，采用DeepSeek - R1 671B满血版，腾讯表示未来将持续优化产品能力 [3] - 腾讯云AI代码助手迎来更新，正式接入满血版DeepSeek - R1 617B模型，全免费、不限量、免部署，代码生成准确率提升30%+，支持函数级/模块级代码生成，显著缩短开发周期 [3] 投资建议 - 微信接入DeepSeek模型提升AI应用便捷性与灵活性，依托腾讯云计算力优化模型推理效率与响应速度，提升用户体验 [4] - 2024年腾讯控股第三季度财报显示，该季度微信及Wechat合并月活跃账户数13.82亿，同比增长3% [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 丁腈手套价格企稳回升，2024 年行业出清效果明显，价格自 2 月年内最低点上涨至 10 月的 17.99 美元/箱，预计未来出口单价有望维持或上涨，2024 年归母净利润预计 12 - 15 亿元，同比增长约 213% - 292% [1] - 英科医疗已成为全球领先的一次性手套生产商，产能合计 870 亿只，丁腈手套 560 亿只，在规模、成本控制、上游布局等方面领先同行 [2] 根据相关目录分别进行总结 手套行业：一次性医用手套行业触底反弹 - 丁腈手套成为一次性手套增量市场主要产品，医疗级手套标准高于非医疗级，丁腈手套在抗静电等方面表现出色，将成增量市场主流产品 [13][14] - 预计 2022 - 2025 年全球丁腈手套收入增速 7.5%，全球一次性手套销售量增速回归常态，发展中国家手套消耗量将增加，丁腈手套增长最快 [17][19][20] - 马来西亚和中国是全球手套主要产地，手套行业扩产壁垒高，欧美为主要消耗地区，马来西亚厂商面临生产资料和劳工问题，2023 年英科医疗收入排手套行业公司第一 [24][27] 丁腈手套价格企稳回升，拐点已现 - 丁腈手套价格企稳回升，2024 年 2 月以来触底回升，出口数量增加，行业出清效果明显，供需关系回归平衡 [30][34] - 丁腈手套原材料价格上升，2024 年以来丁腈乳胶价格呈上升趋势，带来成本上升，终端产品有提价动力 [38][41] - PVC 手套价格处于底部，价格仍处近 10 年最低位置，出口量稳步增长，未来价格将维持区间震荡 [41] 英科医疗：公司向全球丁腈手套龙头前进 - 公司已发展成为全球领先的一次性手套生产商，产能达 870 亿只，是全球领先的个人防护装备供应商，产品出口全球 120 多个国家和地区 [27][44][46] - 2024 年业绩快速恢复，2023 年行业逐步企稳，2024 年前三季度收入和归母净利润同比分别增长 40.8%和 107.8%，预计 2024 年全年归母净利润 12 - 15 亿元，同比增长约 213% - 292% [48] - 公司手套业务毛利率领先，深入布局上游原材料，收入规模超顶级手套，毛利率国内领先，控股两家丁腈胶乳企业，主要使用清洁燃煤，成本低 [55][59][60] - 生产基地多处分布，产能优势显著，已布局六大手套生产基地，年产能达 870 亿只，安徽淮北生产基地技术领先 [64] - 关税存在不确定性，公司海外产能可以期待，美国关税行动将影响公司美国市场业务，公司正减轻对美国市场依赖，海外产能建设稳步推进 [69][71][72] 盈利预测及估值 - 核心假设与盈利预测，预计医疗防护类业务 24 - 26 年收入增速分别为 39.0%、12.0%、8.0%，毛利率分别为 22.8%、23.8%、24.0%；康复护理系列业务 24 - 26 年收入增速分别为 20.0%、8.0%、8.0%，毛利率分别为 14.0%、14.2%、14.5% [75] - 估值：较同行可比公司偏低，预计 2024 - 2026 年收入分别约 94.3 亿元、105.2 亿元、113.5 亿元，归母净利润分别约 13.3 亿元、14.5 亿元、15.4 亿元，当前 PE 估值低于可比公司平均 [77][78][79]