市场回顾 - 周三 A 股三大指数集体收跌，沪指收跌 0.61%，深成指收跌 0.12%，创业板指收跌 1.18%。沪深两市成交额 18460.18 亿元。[5] - 申万行业方面，计算机、房地产、建筑材料领涨，医药生物、银行、非银金融领跌；概念板块方面，智谱 AI、华为欧拉、AI 手机领涨，芬太尼、注册制次新股、三胎概念领跌。[5] - 港股方面，恒生指数收跌 1.55%，恒生科技指数收跌 2.38%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.22%，标普 500 收跌 0.33%，纳指收跌 0.56%。[5] 重要新闻 - 国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出"十四五"重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025 年全国可再生能源消费量达到 11 亿吨标煤以上；"十五五"各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030 年全国可再生能源消费量达到 15 亿吨标煤以上。[6] - Wind 数据显示，前三季度 A 股有近 2000 家上市公司实施回购，数量较去年同期上升超八成，所披露的回购金额合计超 1400 亿元。行业方面，医药生物、电子及电力设备的回购金额位居前三；公司方面，药明康德、海康威视及三安光电等金额靠前，宁德时代、通威股份、顺丰控股等行业龙头，也成为回购大户。[6] 流动性改善有望助推市场回暖 - 10 月 A 股主要股指涨跌互现，科创 50 和创业板指涨幅最大。[7] - 产业资本转为增持，资本市场流动性有望进一步改善。[7] - 市场情绪总体继续修复，交投热度较 9 月回暖。成长板块在市场风险偏好提升下有所回升。[7] - 政策落地效果或将影响市场情绪，政策释放积极的稳经济、稳市场、稳预期信号。[7][8] 六部门发文，多举措推动可再生能源替代 - 《意见》明确大力实施可再生能源替代，提出"十四五"重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025 年全国可再生能源消费量达到 11 亿吨标煤以上；"十五五"各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030 年全国可再生能源消费量达到 15 亿吨标煤以上。[9] - 《意见》提出从源网侧和需求侧两个方面推动可再生能源替代，包括加快可再生能源供给能力、加快可再生能源配套基础设施建设，以及加快交通运输、建筑、新基建等领域可再生能源替代应用。[9] - 我们认为光伏、风电板块以及电网升级、新能源应用等领域将受益于可再生能源替代政策。[9] Q3 化妆品业务承压，医药销售止跌回稳 - 2024 年前三季度，福瑞达公司实现营收 28.03 亿元（同比-17.45%），归母净利润 1.71 亿元（同比-28.09%）。[11] - 化妆品方面，24Q1-Q3 公司化妆品板块实现收入 17.08 亿元（同比+3.25%），增速进一步放缓。医药方面，24Q1-Q3 公司医药板块实现收入 3.70 亿元（同比-7.42%），但 Q3 医药销售收入同比+18.96%，止跌回稳。[11] - 原料及添加剂方面，公司积极推进新产品研发上市，24Q1-Q3 实现收入 2.49 亿元（同比-1.96%），毛利率同比+3.38pcts 至 39.39%。[11] Q3 业绩持续高增长，盈利能力提升 - 2024 年前三季度，丸美股份实现营业收入 19.52 亿元（同比+27.07%），实现归母净利润 2.39 亿元（同比+37.38%）。[12] - 主要品类均实现营收同比正增长，其中美容类产品增速最为亮眼，达 54.11%。[12] - 2024Q3 公司毛利率和净利率均提升，销售费用率同比微降。[12] 采浆量双位数同比增长，盈利水平同比提升明显 - 2024 年前三季度，博雅生物实现营业收入 12.45 亿元（同比-43.16%），归母净利润 4.13 亿元（同比-11.07%）。[14][15] - 公司通过优化浆站环境、提升服务质量等实现原料血浆采集量 387.44 吨，同比增长 12.39%。[15] - 公司 2024 年前三季度综合毛利率和净利率分别为 66.67%（同比增加 16.63 个百分点）和 33.12%（同比增加 11.48 个百分点），盈利水平同比大幅提升。[15] 业绩表现稳健，控费水平提升 - 2024 年前三季度，派林生物实现营业总收入 1231.23 亿元（同比+16.91%），归母净利润 608.28 亿元（同比+15.04%）。[16][17] - 公司 2024Q3 销售毛利率/归母净利率分别为 91.05%/48.23%，同比小幅下降 0.47/0.99 个百分点。销售费用率小幅增长，管理费用率有所下降。[17] - 茅台酒和系列酒收入均保持较高增长，其中茅台酒收入增速更为亮眼。[17] 业绩保持稳增长，茅台酒增长亮眼 - 2024 年前三季度，贵州茅台实现营业总收入 1231.23 亿元（同比+16.91%），归母净利

报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 1) 公司2024前三季度实现营业收入19.52亿元(YoY+27.07%)，实现归母净利润2.39亿元(YoY+37.38%)。其中2024Q3实现营业收入6.00亿元(YoY+25.79%)，实现归母净利润0.62亿元(YoY+44.32%)，业绩表现基本符合预期。[1] 2) 主要品类均实现营收同比正增长,其中美容类产品增速最为亮眼,达54.11%。眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收占比分别为20.76%/36.15%/9.19%/33.90%。[2] 3) 2024前三季度/2024Q3公司毛利率分别为74.63%/74.52%,同比+3.78/+2.07pcts,主要是产品结构进一步升级所致;净利率分别为12.28%/10.46%,同比+0.92/+1.41pcts。[2] 4) 2024前三季度销售费用率增加主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时,公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致,但Q3销售费用率同比微降。[6] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元,同比增长37.10%/15.90%/17.82%,对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,维持"增持"评级。[6] 根据目录分别总结 投资要点 1) 主要品类均实现营收同比正增长,美容类产品增速最为亮眼 [2] 2) 眼部类产品量价齐升,美容类产品以价换量,护肤类产品价升量减 [2] 3) 2024前三季度/2024Q3毛利率、净利率均提升,销售费用率同比微降 [2][6] 盈利预测与投资建议 1) 公司线上渠道建设和品牌矩阵不断完善,营收保持亮眼增长的同时毛利率也有明显提升 [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元,同比增长37.10%/15.90%/17.82%,对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,维持"增持"评级 [6] 风险因素 1) 宏观经济恢复不及预期 [6] 2) 线上增速不达预期 [6] 3) 市场竞争加剧 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 采浆量双位数同比增长，血制品收入稳健 [2] - 采浆量预计稳步提升，产能和研发管线持续推进中 [2] - 盈利水平同比提升明显 [3] 公司投资价值分析 - 2024/2025/2026年归母净利润预计分别为5.30亿元/5.76亿元/6.30亿元，对应EPS1.05元/股、1.14元/股、1.25元/股，对应PE为29.96/27.53/25.17 [6] - 公司积极推进智能工厂的建设，已完成主要主体结构封顶 [2] - 高浓度静丙等在研管线持续推进，预计获批后有利于提升公司盈利能力 [2] 风险因素 - 原材料供应不足的风险 [6] - 采浆成本上升的风险 [6] - 产品研发进展不达预期风险 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5][6] 报告的核心观点 - 前三季度公司营收和归母净利润同比下滑，扣非归母净利润同比增长，单Q3营收、归母净利润和扣非归母净利润也同比下降 [1] - 剥离地产业务后毛利率同比提升，销售费用率有所增加，净利率同比下降 [2] - Q3化妆品业务承压，收入增速放缓，医药销售止跌回稳，原料及添加剂业务积极推进新产品研发上市 [3] - 公司聚焦大健康产业，化妆品业务品牌战略升级，原料业务调整销售战略，医药业务随着业务调整结束销售收入止跌回稳，根据最新经营数据下调盈利预测，维持“增持”评级 [4][6] 各业务情况总结 整体业绩 - 2024Q1 - Q3公司实现营收28.03亿元（同比 - 17.45%），归母净利润1.71亿元（同比 - 28.09%），扣非归母净利润1.51亿元（同比 + 40.09%），单Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润同比 - 4.82%/-7.76%/-12.15% [1] 毛利率与费用率 - 2024Q1 - Q3公司毛利率同比 + 4.77pct至51.85%，净利率同比 - 1.41个pct至7.48% [2] - 2024Q1 - Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.47%/4.25%/3.70%/-0.53%，同比分别 + 4.43/-0.38/+0.74/-1.72个pct [2] 各板块业务 - 化妆品板块：24Q1 - Q3实现收入17.08亿元（同比 + 3.25%），增速放缓，毛利率同比 + 0.24pcts至62.32%，颐莲收入6.58亿元（同比 + 7.57%），瑷尔博士品牌收入9.09亿元（同比 + 1.80%） [3] - 医药板块：24Q1 - Q3实现收入3.70亿元（同比 - 7.42%），毛利率 - 3.94pcts至50.48%，单Q3药品销售止跌回稳，Q3医药销售收入同比 + 18.96% [3] - 原料及添加剂板块：24Q1 - Q3实现收入2.49亿元（同比 - 1.96%），毛利率同比 + 3.38pcts至39.39%，食品级/化妆品级透明质酸销量同比 + 12%，医药级原料业务销量持续攀升 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.28/0.31/0.35元/股（调整前2024 - 2026年EPS分别为0.31/0.35/0.42元/股），对应2024年10月29日股价的PE分别为25/22/18倍，维持“增持”评级 [4][6] 财务预测数据 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4579|-64.65|4456|4868| |同比增速（%）|-64.65|-11.21|9.60|9.24| |归母净利润（百万元）|303|286|315|357| |同比增速（%）|567.44|-5.85|10.34|13.22| |EPS（元/股）|0.30|0.28|0.31|0.35|[4][7] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1734|1266|1807|2498| |应收票据及应收账款（百万元）|523|422|410|392| |存货（百万元）|525|509|526|531| |流动资产合计（百万元）|5984|4597|4734|4898| |资产总计（百万元）|7818|6458|6587|6739| |负债合计（百万元）|3138|1554|1463|1395| |归属于母公司的所有者权益（百万元）|4015|4180|4335|4482| |股东权益（百万元）|4680|4904|5124|5344|[7]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 采浆量和产能提升有利于投浆量增长 [2] - 公司截止目前共有 38 个浆站,10月29日新增2个单采血浆站获得许可证 [2] - 公司2023年采浆量超1200吨,2024年预计达到1400吨 [2] - 公司两家子公司正在进行产能扩增,广东双林二期2025年中投产,年产能将提升至1500吨;派斯菲科2025年初扩能至1500吨,公司合计年产能将达到3000吨 [2] 2) 新产品研发有利于提升公司盈利能力 [2] - 公司在研产品超过10个,其中广东双林的九因子和第四代静丙,派斯菲科的PCC和八因子等新产品进展较快 [2] 3) 费用率优化有利于净利率水平提升 [3] - 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率合计为14.96%,同比减少5.48个百分点 [3] - 2024年前三季度综合毛利率和净利率分别为50.52%和28.71%,同比分别增加0.47和5.01个百分点 [3] 财务预测 1) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61/934.38/1065.65百万元,对应EPS为1.07/1.27/1.45元 [4] 2) 预计公司2024/2025/2026年PE为21.02/17.58/15.42倍 [4]

报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 盈利能力 - 公司毛利率和净利率小幅下降,销售费用率小幅增长,管理费用控制得当 [2] 分产品 - 茅台酒和系列酒收入均保持增长,其中茅台酒表现尤为亮眼 [2] - 上半年系列酒增速明显高于茅台酒,而第三季度情况有所改变,系列酒收入增速回落,茅台酒收入增速提升 [2] 分渠道 - 直销渠道收入高增,占比较去年同期有所提升,但"i茅台"App营收同比下降 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到869.37/1002.38/1162.15亿元,同比增长16.33%/15.30%/15.94% [3] - 维持"增持"评级,10月29日收盘价对应PE为22/19/17倍 [6]

报告的核心观点 - 国内广告市场活力持续提升，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长 [9] - 公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长 [9] - 公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势 [9] - 公司持续提升数字化、智能化营销能力，致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案，不断提升服务能力和运营效率 [9] 报告内容总结 美妆国货龙头表现稳健，Q3 业绩维持较快增长 - 2024Q1-Q3，公司实现营收 69.66 亿元（同比+32.72%），归母净利润 9.99 亿元（同比+33.95%），业绩增长稳健 [7] - 2024Q3 公司实现营收 19.65 亿元（同比+21.15%），归母净利润 2.98 亿元（同比+20.72%），Q3 业绩保持快速增长 [7] - 公司毛利率同比1.11pcts 至 70.07%，净利率同比-0.08pcts 至 14.68% [7] - 2024Q3 毛利率同比-1.95pcts 至 70.71%，净利率同比-0.02pcts 至 15.19%，费用率有所下降 [7] - 护肤类产品平均售价同比提升，彩妆、洗护类产品平均售价同比小幅下滑 [7] 业绩稳健增长，梯媒龙头趋势延续 - 2024 年前三季度共实现营收 92.61 亿元（YoY+6.76%），归母净利润 39.68 亿元（YoY+10.16%） [9] - 2024 年第三季度实现营收 32.94 亿元（YoY+4.30%），归母净利润 14.75 亿元（YoY+7.59%） [9] - 公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长 [9] - 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至 24 年 7 月 31 日，覆盖范围囊括大陆约 300 个城市、香港行政区以及印尼、韩国等 100 个海外主要城市 [9] - 公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构 [9] - 公司持续提升数字化、智能化营销能力，致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案 [9]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内广告市场活力持续提升，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长，Q4在双十一等活动带领下增长有望延续；梯媒延续龙头趋势，积极拓展境外点位，广告主投放需求旺盛；公司持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案；预计2024 - 2026年公司营收及利润增长，维持“增持”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收92.61亿元（YoY + 6.76%），归母净利润39.68亿元（YoY + 10.16%），扣非归母净利润35.41亿元（YoY + 8.71%）；2024年第三季度营收32.94亿元（YoY + 4.30%），归母净利润14.75亿元（YoY + 7.59%），扣非归母净利润13.44亿元（YoY + 4.54%） [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为128.75/140.20/153.21亿元，归母净利润分别为53.18/58.09/63.17亿元，EPS分别为0.37/0.40/0.44元，对应10月28日收盘价，PE分别为20.37X/18.65X/17.15X [7] 行业情况 - 中国广告市场2024年呈现稳步增长趋势，1 - 8月国内广告花费同比上涨3.1%，主要增长动力来自电梯LCD及电梯海报渠道，同比分别增长24.3%、16.9% [2] 公司业务 - 构建国内最大城市生活圈媒体平台，截至24年7月31日，覆盖大陆约300个城市、香港行政区及100个海外主要城市，电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个，境外分别为15.6万台/1.9万个，较2023年年底分别增长11.7%/减少0.03%、14.7%/增长18.8% [2] - 持续提升数字化、智能化营销能力，实现云端在线推送，大部分屏幕物联网化，完成营销垂类大模型部署，开发AI驱动解决方案 [7] 三费情况 - 2024年前三季度销售费用及管理费用同比上涨，研发费用有所缩减 [2]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为“增持”（维持）[5][7] 核心观点 - 珀莱雅2024Q3业绩保持快速增长，营收19.65亿元，同比+21.15%，归母净利润2.98亿元，同比+20.72% [2] - 2024Q1-Q3公司实现营收69.66亿元，同比+32.72%，归母净利润9.99亿元，同比+33.95% [2] - 公司净利率维持稳定，2024Q3净利率同比-0.02pcts至15.19%，毛销差环比提升2.44pcts，主因降本增效 [3] - 护肤类产品2024Q3收入16.54亿元，同比+20.68%，平均售价同比+24.64%，主因高单价精华、面霜类大单品销售占比提升 [3] - 彩妆类产品2024Q3收入2.33亿元，同比+18.71%，平均售价同比-6.65%，主因低单价品牌INSBAHA销售占比增加 [3] - 洗护类产品2024Q3收入7519.76万元，同比+47.18%，平均售价同比-6.84%，主因低单价子品牌惊时销售占比提升及促销力度增加 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为114.34亿元、141.82亿元、172.05亿元，同比增速分别为28.41%、24.03%、21.31% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.99亿元、19.70亿元、24.07亿元，同比增速分别为33.91%、23.20%、22.17% [4][7] - 预计2024-2026年每股收益分别为4.03元、4.97元、6.07元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为23.98倍、19.46倍、15.93倍 [4] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司毛利率70.07%，同比-1.11pcts，净利率14.68%，同比-0.08pcts [3] - 2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为46.39%/3.91%/2.04%/-0.57%，同比分别+3.12/-1.55/-0.42/+0.27pcts [3] - 2024Q3毛利率70.71%，同比-1.95pcts，净利率15.19%，同比-0.02pcts [3] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额4.04亿元，同比-49.44%，主因销售费用增加及支付货款增加 [2]

核心观点 市场回顾 [2][7] - 周一A股三大指数涨跌不一,沪指收涨0.68%,深成指收涨0.62%,创业板指收跌0.44%。沪深两市成交额18623.33亿元。 - 申万行业方面,综合、钢铁、商贸零售领涨,银行、非银金融、电力设备领跌。概念板块方面,智谱AI、转基因、玉米领涨,国家大基金持股概念领跌。 - 港股方面,恒生指数收涨0.04%,恒生科技指数收涨0.79%。海外方面,美国三大指数集体收涨,道指收涨0.65%,标普500收涨0.27%,纳指收涨0.26%。 重要新闻 [3] - 央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具,操作对象为公开市场业务一级交易商。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后,央行再次推出新工具。 - 国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》,从4个方面提出13条具体举措,营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围。 研报精选 9月印度培育钻石进出口数据表现平淡 [8][9] - 2024年9月印度培育钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅均进一步扩大,显示9月份培育钻石行业景气度有所下滑。 - 天然钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅较上月缩小,但成品钻价格进一步下跌,仍在低位震荡。 - 中长期来看,随着宏观经济的逐步修复、"悦己"消费观念的进一步普及,钻石下游消费需求有望逐渐修复。培育钻石渗透率有望进一步提高。 Q3归母净利润快速增长,盈利能力同比提升明显 [10] - 2024年前三季度,润本股份实现营收10.38亿元(同比+25.98%),归母净利润2.61亿元(同比+44.35%)。 - 公司毛利率同比+2.21pcts至58.33%,净利率同比+3.20pcts至25.15%,盈利能力同比提升明显。 - 婴童护理产品收入增长较快,主要产品平均售价均同比提升。 营收稳步增长,互联网电视业务增速亮眼 [11][12][13] - 2024年前三季度,新媒股份实现营收11.74亿元(同比+5.94%),归母净利润4.28亿元(同比-14.38%)。 - IPTV基础业务收入增长13.32%,有效用户达2,029万户(同比+2.42%)。互联网电视业务收入增长19.61%,云视听系列APP全国有效用户为2.48亿户。 - 公司持续优化产品功能,丰富内容形态,推进智能终端业务,构建"内容+平台+终端"的运营闭环。 2024Q3业绩承压,战略并购稳步融合 [14][15] - 2024年前三季度,华润三九实现营收197.40亿元(+6.08%),归母净利润29.60亿元(+23.19%)。 - 2024Q3单季度,公司营收和净利润均有所下滑,主要受所得税税率调整影响。 - 公司持续优化业务布局,在CHC、处方药、国药等领域保持良好发展。并购天士力和昆药集团稳步推进,有利于公司产业链协同发展。 2024Q3业绩承压,盈利能力提升 [16][17] - 2024年前三季度,天坛生物实现营收40.73亿元(+1.28%),归母净利润10.52亿元(+18.52%)。 - 2024Q3单季度,公司营收和净利润均有所下滑,主要受季节性因素影响。 - 公司浆站数量和采浆规模行业领先,新产品研发持续推进,三项费用率优化,盈利能力持续提升。