报告公司投资评级 - 公司评级为"买入/上调"[7][8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入23.6亿元,同比+5.8%,归母净利润4.3亿元,同比+35.0%,扣非净利润3.9亿元,同比+38.1%[2] - 2024年Q3公司实现收入9.0亿元,同比+10.9%,归母净利润1.9亿元,同比+64.8%,扣非净利润1.8亿元,同比+73.4%[2] - 费效比提升,毛利率同比+0.8pct至38.8%,销售费用率同比-7.8pct至7.8%,毛销差同比提升8.5pct[2] - 全年利润目标有望达成,收入目标完成需努力争取,若达成全年收入目标对应Q4收入需实现增长20%[2] - 预计2024-2026年公司收入分别为34.7/38.9/43.7亿元,同比+10.4%/11.9%/12.5%,归母净利润分别为6.0/6.5/7.1亿元,同比+32.0%/+8.5%/+9.0%[4] 分产品总结 - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉调分别实现收入3.9/3.0/1.9亿元,分别同比+18.1%/+1.1%/+19.7%[2] - 食萃并表计入带动中式复调增长,预计Q3食萃收入同比增长40%+[2] - 香肠腊肉获得较快增长与今年降温较快、冬调上市节奏前置有关[2] 渠道拓展情况 - Q3公司经销商净减少21家至3129家[2] - 公司收购食萃,整合小B渠道,逐步向餐饮市场拓展[2] 新品推广情况 - 今年公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅、第三代厚火锅等新品,新品推广速度加快,未来新品有望成为成熟单品贡献增长[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度微电生理实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润0.42亿元，同比增长262.22%；扣非净利润 -0.01亿元，同比增长95.69%；第三季度营业收入0.93亿元，同比下降1.54%；归母净利润0.25亿元，同比增长163.92%；扣非归母净利润 -0.02亿元，同比增长67.09% [1] - 公司产品集采进展顺利，叠加新品认可度提升，有望助力业绩增长；积极推进PFA项目研发进度，自研PFA进入特别审查程序；降本增效成果显著，整体净利率提升明显 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为4.19亿/ 5.81亿/ 7.83亿元，同比增速分别为27% /39% /35%；归母净利润分别为0.39亿/ 0.65亿/ 1.04亿元；分别增长578% /686% /602%；EPS分别为0.08 /0.14 /0.22，按照2024年10月25日收盘价对应2024年262倍PE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年（预测）营业收入分别为2.60亿、3.29亿、4.19亿、5.81亿、7.83亿元，增长率分别为36.99%、26.46%、27.37%、38.64%、34.78% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）归母净利润分别为0.03亿、0.06亿、0.39亿、0.65亿、1.04亿元，增长率分别为125.66%、85.17%、578.14%、68.56%、60.18% [4][5] - 2022 - 2026年（预测）摊薄每股收益分别为0.01、0.01、0.08、0.14、0.22元 [4][5] - 2022 - 2026年（预测）毛利率分别为69.11%、63.51%、59.88%、61.79%、63.85% [5] - 2022 - 2026年（预测）销售净利率分别为1.18%、1.73%、9.20%、11.19%、13.29% [5] 集采情况 - 2024年前三季度，福建联盟电生理集采部分省份开展第二年采购协议续签，部分省份基于首年合同续签，陕西、广东、江西等省份重新勾量，公司积极开展续约工作 [1] - 2023年8月京津冀“3 + N”联盟电生理类集采，公司4个组套及单品部件全部中标，2024年第一季度起集采结果陆续执行 [1] PFA项目进展 - 2024年10月18日，国家药监局拟同意公司自主研发的脉冲电场消融导管进入创新医疗器械特别审查程序 [1] - 公司参股的上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预计2025年上半年可获注册证书；其新一代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统完成首次临床试验 [1] 降本增效成果 - 2024年前三季度综合毛利率同比降低6.76pct至58.79%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.72%、10.28%、19.44%、 -0.58%，同比变动 -5.42pct、 -0.72pct、 -7.76pct、 +1.40pct [1] - 2024年前三季度整体净利率同比提升9.47pct至14.35%；第三季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.13%、27.89%、10.86%、19.48%、0.28%、26.72%，分别变动 -4.26pct、 -2.46pct、 -0.24pct、 -5.63pct、 +1.48pct、16.75pct [1][2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - Q3 收入略有波动,短期利润有所承压 [1][2] - CDMO 有望持续环比改善,商业化生产业务快速增长 [2] - 研发投入不断加大,布局 AI 赋能新药研发 [2] - 预计 2024 年-2026 年公司营收和归母净利润将保持增长 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024 年前三季度实现营业收入 3.91 亿元,同比增长 6.59%;归母净利润实现 0.15 亿元,同比下降 66.81% [2] - 2024Q3 实现营业收入 1.26 亿元,同比下降 3.02%;归母净利润为-73 万元,同比下降 105.62% [2] - 预计 2024 年-2026 年公司营收分别为 5.41/6.41/7.68 亿元,同比增长 10.44%/18.46%/19.84%;归母净利分别为 0.21/0.35/0.57 亿元,同比增长-42.88%/62.36%/63.02% [3] 业务情况 - 药物发现业务收入较去年同期有所下滑,大概率和国内客户暂停部分项目有关 [2] - 工艺研究与开发业务收入同比下降,但环比 24Q2 有所改善 [2] - 商业化生产业务同比快速增长 [2] - 公司不断加大研发投入,2024 年前三季度研发费用为 3590 万元,同比增长 25.01% [2] - 公司前瞻布局的 AI 制药不断赋能客户新药研发,截至 2024 年上半年已服务 69 个新药项目,服务客户 33 家 [2]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合预期，全年目标有望达成 [1] - 预计2024-2026年收入增速分别为16%/11%/10%，归母净利润增速分别为15%/12%/11% [2] - 给予目标价1844.64元 [2] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现总收入1231.2亿元，同比+16.9%，归母净利润608.28亿元，同比+15.0% [1] - 2024Q3实现总收入396.7亿元，同比+15.6%，归母净利润191.3亿元，同比+13.2% [1] - 2024Q1-Q3茅台酒/系列酒分别实现营收1011.26/193.93亿元，同比+15.9%/+24.4% [1] - 2024Q3茅台酒/系列酒分别实现营收325.59/62.46亿元，同比+16.3%/+13.1% [1] - 2024Q1-Q3毛利率为91.53%，同比-0.2pct，2024Q3毛利率91.0%，同比下滑0.5pct [1] - 2024Q1-Q3净利率达52.19%，同比-0.9pct，2024Q3净利率达50.05%，同比-0.9pct [1] 渠道情况 - 2024Q1-Q3公司直销/批发渠道分别实现收入519.89/685.29亿元，同比+12.5%/+21.0% [1] - 2024Q3公司直销/批发渠道分别实现收入182.61/205.43亿元，同比+23.5%/+9.7%，直销占比47%，同比+2.9pct [1] - 截至三季度末，公司国内和国外共有2122和106个经销商，年初至今分别净增+42/0个 [1] 产品情况 - 飞天提价以及非标产品放量带动茅台酒稳步增长 [1] - 1935系列酒因批价压力于7月份暂停发货，8月恢复发货并开放部分县级市招商 [1] - 中秋国庆期间飞天（散瓶）/飞天（原箱）最新批价2240/2260元 [1] - 8-9月份公司提高非标产品投放量，精品茅台/生肖酒原箱最新批价2880/2480元 [1] 风险提示 - 未提及 [2]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 基本金属价格中长期看好上升趋势,供给端收缩,需求端维稳 [14][15] - 贵金属价格受避险属性支撑,看好黄金长期走势 [35][36] - 能源金属价格弱势震荡,行业处于周期底部 [37][38][39][40][41][42] 行业分析 基本金属 - 铜:供给端收缩,需求边际趋弱 [15][16][17] - 铝:供给端产能复产,需求端维稳 [17][18][19] - 锌:供需基本平衡 [20][21][22][23] - 铅:供需基本平衡 [25][26][27][28] - 锡:供需基本平衡 [29] - 镍:供需基本平衡 [30][31][32] 贵金属 - 黄金价格受避险属性支撑,看好长期走势 [35][36] - 白银价格跟随黄金上涨 [36] 能源金属 - 锂价格弱势震荡,供给过剩 [38][39] - 钴价格弱势震荡,供给过剩 [40][41][42]

报告行业投资评级 - 医药行业整体评级为中性 [1] - 生物医药Ⅱ子行业评级为中性 [1] - 其他医药医疗子行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年10月25日,医药板块涨跌幅+1.58%,跑赢沪深300指数0.88pct,涨跌幅居申万31个子行业第13名 [3] - 各医药子行业中,医疗研发外包(+5.91%)、医院(+3.29%)、医疗耗材（+2.44%）表现居前,血液制品（+0.27%)、疫苗(+0.41%)、其他生物制品(+1.01%)表现居后 [3] - 个股方面,日涨幅榜前3位分别为博腾股份(+20.01%)、科源制药(+20.00%)、奥浦迈(+19.99%)；跌幅榜前3位为未名医药（-3.89%）、百济神州(-3.60%)、羚锐制药(-3.47%) [3] - 赛诺菲(Sanofi)申报的1类新药SAR442970注射液临床试验申请获得受理,这是该产品首次在中国申报IND [4] - 博济医药2024年前三季度实现营业收入5.56亿元,同比增长55.01%,归母净利润为0.43亿元,同比增长87.89% [4] - 成都先导2024年前三季度实现营业收入2.98亿元,同比增长21.38%,归母净利润为0.30亿元,同比增长64.71% [4] - 江中药业2024年前三季度实现营业收入29.72亿元,同比下降8.19%,归母净利润为6.34亿元,同比增长7.09% [4] - 百洋医药2024年前三季度实现营业收入61.44亿元,同比增长2.65%,归母净利润为6.41亿元,同比增长17.42% [4] 报告分类总结 行业整体表现 - 医药行业整体表现良好,涨跌幅跑赢沪深300指数 [3] - 医疗研发外包、医院、医疗耗材等子行业表现较好,血液制品、疫苗等子行业表现较差 [3] - 个股方面,博腾股份、科源制药、奥浦迈等涨幅居前,未名医药、百济神州、羚锐制药等跌幅居前 [3] 行业重要事件 - 赛诺菲1类新药SAR442970在中国首次申报临床试验 [4] 公司业绩表现 - 博济医药2024年前三季度营收和净利润均实现大幅增长 [4] - 成都先导2024年前三季度营收和净利润均实现较快增长 [4] - 江中药业2024年前三季度营收有所下降,但净利润仍实现增长 [4] - 百洋医药2024年前三季度营收和净利润均实现增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 2024Q3 公司营收 6.19 亿元（+51.60%），或受益于产效提升，新品逐渐爬坡，空炸规模加速成长 [2] - 未来受益于原有客户深度合作大单持续兑现、新客户加速拓展，主业收入规模提升或具备持续性 [2] - 咖啡机等产品矩阵不断丰富亦有望带来新增量 [2] 利润端 - 2024Q3 归母净利润 0.34 亿元（-30.61%），短期有所承压 [2] - 毛利率 2024Q3 为 15.25%（-6.69pct），或系大客户基础款订单利润水平较薄，新品上线初期利润率偏低，劳务用工占比较大所影响 [2] - 期待后续新品规模起量产效进一步提升，新订单带动产品结构优化，高毛利产品比例增加，叠加自有员工比例上升，整体毛利率具备改善空间 [2] - 2024Q3 净利率 5.18%（-6.70pct） [2] - 2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.07/2.78/2.49/1.32%，分别同比+0.24/+0.18/-1.14/+1.63pct，整体费用率水平较为稳定 [2] 未来预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.84/2.14/2.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.14/1.41 元 [3] - 当前股价对应 PE 分别为 15.89/13.69/11.04 倍 [3] 行业分析 - 智能化升级或带动空炸行业规模提升，咖啡机蓝海赛道前景广阔 [2] 公司分析 - 自有 AI 智慧平台建设或拉升全线产品竞争力 [2] - 咖啡机未来有望增厚业绩 [2] - 期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局，环境、清洁等多品类拓展赋能长期 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予漫步者"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024Q3公司营收达7.66亿元(+13.76%),呈现双位数增长态势,或系受到公司OWS耳机新品畅销的助力 [1] - 在新代言人官宣和双十一大促的共同助力下,2024Q4公司销售表现和收入业绩有望实现持续快速增长 [1] 利润端 - 2024Q3公司归母净利润达1.18亿元(+14.60%),保持较快增速 [1] - 投资收益大幅增长拉动净利率逆势提升 [1] - 期间费用率整体小幅上涨,销售费用率有所下滑,管理和研发费用率表现稳定 [1] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划,涉及股票规模不超过510万股,约占公司总股本的0.57% [1] - 员工持股计划的推出有望进一步激发员工积极性,提升公司的核心竞争力 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为5.43/6.50/7.46亿元,对应EPS为0.61/0.73/0.84元 [4] - 当前股价对应PE分别为22.60/18.89/16.46倍 [4]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年10月24日,医药板块涨跌幅-0.47%,跑赢沪深300指数0.65pct,涨跌幅居申万31个子行业第12名 [1] - 各医药子行业中,疫苗(+1.54%)、其他生物制品(+0.39%)、体外诊断(+0.37%)表现居前,医疗研发外包(-2.30%)、医院(-1.85%)、医药流通(-1.00%)表现居后 [1] - 个股方面,日涨幅榜前3位分别为科源制药(+20.00%)、普利制药(+13.06%)、复旦复华(+10.08%);跌幅榜前3位为诺泰生物(-8.11%)、赛伦生物(-5.94%)、国药股份(-5.78%) [1] - 第一三共(Daiichi Sankyo)申报的盐酸吡昔替尼胶囊(PLX3397)拟纳入优先审评,适用于治疗伴有重度病变或功能受限且无法通过手术改善的症状性腱鞘巨细胞瘤(TGCT)成年患者 [1] 公司业绩总结 - 万邦医药(301520)2024年前三季度实现营业收入2.93亿元,同比增长21.88%,归母净利润为0.78亿元,同比增长0.63%,扣非归母净利润为0.56亿元,同比下降21.08% [1] - 博腾股份(300363)2024年前三季度实现营业收入21.25亿元,同比下降30.02%,归母净利润为-2.06亿元,同比下降145.68%,扣非归母净利润为-2.14亿元,同比下降149.58% [1] - 福元医药(601089)2024年前三季度实现营业收入25.47亿元,同比增长3.42%,归母净利润为4.01亿元,同比增长5.59%,扣非归母净利润3.80亿元,同比增长3.29% [1] - 万泰生物(603392)2024年前三季度实现营业收入19.48亿元,同比下降60.79%,归母净利润为2.67亿元,同比下降85.25%,扣非归母净利润为0.41亿元,同比下降97.55% [1] - 九洲药业(603456)2024年前三季度实现营业收入39.65亿元,同比下降13.36%,归母净利润为6.31亿元,同比下降34.74%,扣非归母净利润为6.18亿元,同比下降35.04% [1] 风险提示 - 新药研发及上市不及预期 [1] - 政策推进超预期 [1] - 市场竞争加剧 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入与业绩情况 - 2024年Q3公司实现营业收入1.32亿元，同比增长12.24%，环比增长17.86% [1] - 2024年Q3公司实现归母净利润-904.36万元，同比下降270.23%，扣非净利润-984.36万元，同比下降399.98% [1] - 利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，其中研发投入增加和财务费用率上升 [1] 产能投放情况 - 截至2024年9月底，公司固定资产合计8.58亿元，相较2024年6月底增加3.4亿元，相较2023年年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍 [1] - 在建工程合计8.56亿元，预计"黄体酮及中间体BA生产建设项目"于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产 [1] - 部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益 [1] 财务预测 - 预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元 [2][3] - 对应2025/2026年PE为40/24倍 [2] 风险提示 - 行业政策风险 [1] - 市场竞争加剧风险 [1] - 产能投放不及预期风险 [1] - 产品研发失败风险 [1] - 产品价格下滑风险 [1]