报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入66.99亿元,同比增长25.22%;归母净利润9.32亿元,同比增长13.41%;扣非净利润7.93亿元,同比下降0.96% [1] - 2024年Q3公司收入26.31亿元,同比增长58.34%,环比下降4.61%;归母净利润2.88亿元,同比增长40.28%,环比下降24.36%;扣非净利润2.45亿元,同比增长25.53%,环比下降31% [1] - 公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元 [1] - 公司近期中标帆石一首回500kV三芯交流海缆项目9.09亿元,以及华润连江外海项目66kV海缆2.16亿元,合计海缆订单约40亿元 [1] - 公司北部产业基地稳步推进,有望实现在山东等北方海风市场的市占率提升 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元,同比增速分别为31.77%、25.72%、21.52%;归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元,同比增速分别为35.11%、24.87%、32.56% [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司陆缆收入36.88亿元,同比增长35%;海缆及海洋工程收入30.01亿元,同比增长15% [1] - 2024年Q3公司陆缆收入13.94亿元,同比增长53%,预计毛利率约9%;海缆收入约10亿元,同比增长64%,毛利率约39% [1] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标均保持较快增长 [2][3] - 公司2022-2026年毛利率、销售净利率、ROE、ROIC等盈利指标保持稳定提升 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4]

报告公司投资评级 - 给予金徽酒“增持”评级，目标价22.80元 [1][2] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年前三季度业绩良好，收入和归母净利润同比增长，三季度产品结构升级延续，省外表现亮眼，费用精细化管控效果显现，盈利能力持续提升，调整盈利预测后给予“增持”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3实现收入23.28亿元，同比+15.31%，归母净利润3.33亿元，同比+22.17%，扣非归母净利润3.37亿元，同比+23.05%；2024Q3实现收入5.74亿元，同比+15.77%，归母净利润0.38亿元，同比+108.84%，扣非归母净利润0.35亿元，同比+71.85% [1] 产品结构 - 2024Q1 - Q3公司300元以上/100 - 300元/100元以下产品分别实现收入4.72/11.99/5.98亿元，同比增长+43.80%/+14.96%/-2.54%；2024Q3分别实现收入1.60/3.09/0.77亿元，同比+42.1%/+14.9%/-24.3%，100元以上产品占比提升6.9pct至86.9% [1] 区域表现 - 2024Q3省内/省外分别实现收入3.75/1.71亿元，同比+4.4%/+37.9%，省外环比提速，短期西北是重点，陕西、宁夏主要是能量系列产品，陕西营销模式转型效果逐步显现；华东市场针对商务场景推出200多元产品补充结构；北方市场进行模式打造和组织架构调整 [1] 销售渠道 - 2024Q3经销商/直销（含团购）/互联网销售实现销售5.11/0.20/0.14亿元，同比+10.3%/-38.4%/+204.4%；2024Q3末公司省内/省外分别拥有276/752个经销商，环比2024H1末净增 - 10/+13个 [1] 费用与盈利 - 2024Q1 - Q3毛利率为65.12%，同比+0.65pct，2024Q3毛利率为61.13%，同比1.52pct；2024Q3营业税及附加率/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.70%/24.08%/13.10%/2.89%/-0.57%，同比变动+0.0/-3.2/-1.8/+0.5/+0.4pct；2024Q3归母净利率6.63%，同比+2.95pct [1] 现金流与预收款 - 2024Q3销售收现6.10亿元，同比增长12.7%，截至2024Q3末公司合同负债4.76亿元，同比/环比+0.44/-0.07亿元，2024Q3营收 + Δ预收款变动合计+5.68亿元，同比+16.8% [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速16%/14%/12%，归母净利润增速分别22%/20%/15%，EPS分别为0.79/0.95/1.09元，对应PE分别为26x/21x/19x [1][2] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,012|2,548|2,951|3,353|3,746| |营业收入增长率(%)|12.49%|26.64%|15.83%|13.62%|11.72%| |归母净利（百万元）|280|329|400|482|553| |净利润增长率(%)|-13.73%|17.35%|21.58%|20.45%|14.89%| |摊薄每股收益（元）|0.55|0.65|0.79|0.95|1.09| |市盈率（PE）|48.64|37.88|25.78|21.40|18.63|[3][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入16.99亿元,同比增长16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增长7.52%;扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 2024年三季度公司整体毛利率回到正常水平,达54.01%,同比下降0.68个百分点,环比上升9.38个百分点 [2] - 公司正积极推进东南亚、欧洲、美国等海外市场布局,预计未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01%;归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3] 公司投资评级总结 - 报告维持"买入"评级,认为公司受益于海外需求加速以及国内电网投资稳健增长,业绩有望实现稳健增长 [2] 公司业绩总结 - 2024年前三季度公司收入、净利润均实现稳健增长 [2] - 公司整体毛利率恢复正常水平,电力设备业务占比预计环比提升较多 [2] - 公司正积极推进海外市场布局,未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入16.99亿元,同比增长16.78% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润4.94亿元,同比增长7.52% [2] - 2024年前三季度公司扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持思源电气"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 思源电气2024年三季报业绩持续高增,2024Q1-3营收104.1亿元,同比增长21.3%;归母净利润14.9亿元,同比增长29.9% [2] - 公司盈利能力持续提升,2024Q1-3毛利率和净利率分别为31.4%和14.6%,同比提升1.3和0.8个百分点 [3] - 公司在手订单充足,2024Q3末预付款和合同负债分别为5.7亿元和22.4亿元,相较年初增长68.9%和50.7% [3] - 公司持续加大中压开关、高电压等级GIS等新品布局,2024Q3末在建工程4.6亿元,相较年初增长327.8% [4] - 公司将在江苏省如皋市新建GIS生产基地,预计投资3亿元,有利于支撑高压组合电器市场的业务开拓 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%以上的高增长 [5] 财务指标总结 - 2024年预计营业收入为165.6亿元,同比增长32.9% [5] - 2024年预计归母净利润为21.3亿元,同比增长36.4% [5] - 2024年预计每股收益为2.74元,对应PE为27倍 [5] - 2024-2026年公司ROE预计将维持在17%左右的水平 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度收入34.10亿元,同比增长18.69%;归母净利润7.91亿元,同比增长18.34%;扣非净利润7.80亿元,同比增长24.46% [2] - 2024年前三季度毛利率45.97%,同比增加5.84个百分点;净利率23.20%,同比下降0.07个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率创近年新高,达到49.43% [2] - 国内外需求持续向好,公司业绩有望继续快速增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [3] 公司经营情况总结 1) 收入和利润情况 [2] - 2024年前三季度收入同比增长18.69%,归母净利润同比增长18.34%,扣非净利润同比增长24.46% - 2024年第三季度收入同比增长16.15%,环比下降14.65%;归母净利润同比增长11.45%,环比下降19.13% 2) 毛利率和净利率情况 [2] - 2024年前三季度毛利率45.97%,同比增加5.84个百分点 - 2024年第三季度毛利率49.43%,同比增加6.11个百分点,环比增加5.26个百分点,创近年新高 - 2024年前三季度净利率23.20%,同比下降0.07个百分点 - 2024年第三季度净利率22.34%,同比下降0.97个百分点,环比下降1.27个百分点 3) 国内外市场需求情况 [2] - 国内:2024年国网计量设备招标金额预计为254亿元,同比增长10% - 海外:2024年1-9月国内电表累计出口11.75亿美元,同比增长8.10%,其中亚洲和非洲市场需求保持高增 4) 未来业绩预测 [3] - 预计2024-2026年公司营收将分别达到52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元,同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93% - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元,同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85%

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩实现快速增长 1) 2024年前三季度收入15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%;扣非净利润5.63亿元,同比增长44.28% [2] 2) 2024年第三季度收入5.31亿元,同比增长34.86%,环比下降2.90%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%,环比下降12.41%;扣非净利润1.96亿元,同比增长47.61%,环比下降14.15% [2] 盈利能力保持高水平 1) 2024年前三季度毛利率47.96%,同比提升4.09个百分点;净利率34.96%,同比下降0.57个百分点 [2] 2) 2024年第三季度毛利率48.36%,同比提升1.54个百分点,环比下降4.81个百分点;净利率37.79%,同比提升3.60个百分点,环比下降4.39个百分点 [2] 3) 期间费用率同比下降2.76个百分点 [2] 国网招标快速增长,公司份额逐渐恢复 1) 国网2024年计量设备总招标9198万只,同比增长25.3%;招标金额预计254亿元,同比增长10% [2] 2) 公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿元,份额2.66%,环比增加1.35个百分点 [2] 盈利预测和财务指标 1) 预计2024-2026年营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元,同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03% [3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元,同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90% [3] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.51元、1.76元,当前股价对应PE分别为13倍、12倍、10倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度收入47.99亿元,同比+0.53%;归母净利润4.04亿元,同比+21.17%;扣非净利润3.83亿元,同比+18.89% [1] - 2024Q3收入18.82亿元,同比+0.15%,环比+16.82%;归母净利润1.81亿元,同比+27.54%,环比+41.86%;扣非净利润1.71亿元,同比+26.69%,环比+54.13% [1] 毛利率和净利率提升 - 2024年前三季度整体毛利率24.21%,同比+2.05pct;净利率8.34%,同比+1.38pct [1] - 2024Q3毛利率25.53%,同比+2.74pct,环比+3.81pct;净利率9.57%,同比+2.06pct,环比+1.70pct [1] - 毛利率和净利率提升主要系公司海外优质订单交付比例增加,以及持续加大应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素 [1] 费用率情况 - 2024年前三季度期间费用率14.75%,同比+2.05pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.99%/5.20%/4.60%/0.96%,分别同比+0.69pct/+0.96pct/-0.14pct/+0.54pct [1] - 2024Q3期间费用率13.84%,同比+0.98pct,环比-0.47pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/5.03%/4.06%/1.20%,同比分别+0.24pct/+1.14pct/-0.49pct/+0.09pct,环比分别-0.27pct/+0.09pct/-1.10pct/+0.81pct [1] 海外业务表现 - 2024年前三季度海外收入13.66亿元,占28.46%;2024Q3海外收入5.75亿元,占30.54%,环比增加5.56pct [1] - 海外收入占比增加是公司业绩提升的主要驱动因素之一 [1] 新产品研发和数字中心订单 - 公司自主研发配套18.XMW漂浮式海上风力发电机组的干式升压变压器成功下线,该变压器额定电压为69kV/1.14kV,额定容量为20.6MVA,是目前世界上应用于漂浮式海上风力发电机组机舱内部的电压等级最高、容量最大的干式变压器 [1] - 公司加大新产品研发,将为其业绩增长持续注入新的动力 [1] - 2024年1-9月,公司国内数据中心订单量同比增长102%,其中9月份单月订单量就达1.2亿元(含税) [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司营收分别为75.90亿元、95.19亿元、115.17亿元,同比增速分别为+13.83%、+25.43%、+20.98%;归母净利润分别为6.67亿元、9.02亿元、11.40亿元,同比增速分别为+32.19%、+35.26%、+26.36% [2] - 公司深耕海外市场和加大新产品开发力度,有望带动其业绩继续增长 [2] 风险提示 - 新能源行业发展不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 行业竞争格局恶化 [2]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为无评级 [1] 新能源汽车行业观点 - 亿纬锂能发布三季报,储能电池量利齐升、动力电池有望向好 [5][6][17] - 产业链受益标的包括格局好的龙头、创新与弹性、出海与新技术等 [18] 光伏行业观点 - 光伏报价底有望巩固,供给侧改革预期提升 [19] - 一体化企业、辅材及配套企业、新成长企业等为产业链相关标的 [19] 风电行业观点 - 江苏和广东近7GW存量海风项目相关问题有望逐步得到解决,预计2025年国内海风装机有望翻倍增长 [20][21] - 重点关注海缆、整机、管桩等方向 [21] 行业价格变化 - 新能源汽车方面,镍盐价格下降1.77%,三元前驱体和三元正极价格下降0.76%和0.96% [22][23] - 光伏方面,硅料价格维稳,硅片价格小幅下滑,电池片和组件价格保持稳定 [29][30][33][34][35][36] - 风电方面,废钢价格上涨0.85%,10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [42][43][44] 行业重要事件 - 新能源汽车:宁德时代发布骁遥增混电池,具有4C快充和400km纯电续航等特点 [49] - 光伏:国家能源局通报七起分布式光伏并网接入典型问题,加强行业规范 [51][52] - 风电:多个海上风电项目进行招投标,如浙江252MW、广东500MW等项目 [54][55] 公司业绩表现 - 亿纬锂能三季度业绩向好,储能电池量利齐升、动力电池有望改善 [57] - 天赐材料、震裕科技、尚太科技等公司三季度业绩有所下滑 [59][60][61][62] - 横店东磁、中来股份、协鑫科技等光伏公司三季度业绩下滑明显 [64][70][75] - 东方电缆、金风科技等风电公司三季度业绩保持增长 [82] 风险提示 - 下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 [83]

报告行业投资评级 - 医药板块上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32pct [6] - 医药生物行业二级子行业中,医疗新基建(+16.80%)、医药外包(+7.87%)、生命科学(+6.99%)表现居前,创新药(-1.98%)、疫苗(0.43%)、医院及体检(0.43%)表现居后 [33] 报告的核心观点 多抗研发处于早期探索阶段 1) 双特异性抗体可同时结合两个不同的表位或抗原,发挥协同效应 [8] 2) 三特异性抗体可靶向CD3、TAA、共刺激分子,促进T细胞有效激活 [9] 3) 四特异性抗体可同时靶向CD3、TAA、共刺激分子、免疫抑制分子,进一步提高抗肿瘤效果 [10] 4) 百利天恒自建多抗平台GNC,已有4款四特异性抗体进入临床 [15][16][17] 原料药行业需求端边际改善 1) 2023-2026年,下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元,相较2019-2022年总额增长54% [21] 2) 2024年H1,规模以上工业企业原料药产量同比增长2.2%,印度原料药及中间体从中国进口额同比增长6.78% [21] 3) 随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声,2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖 [21] 创新药和仿制药板块机会 1) 创新药关注国谈结果、数据催化和BD预期 [19][20] 2) 仿制药关注拥有产业链优势和创新能力强的公司 [23] CXO行业受益于资金面和基本面改善 1) 美联储降息+中国经济刺激计划,A股资产性价比凸显 [22] 2) 医药投融资有望持续回暖,带动CXO需求改善 [22] 分类总结 1. 多抗研发处于早期探索阶段 - 双特异性抗体可同时结合两个不同的表位或抗原,发挥协同效应 [8] - 三特异性抗体可靶向CD3、TAA、共刺激分子,促进T细胞有效激活 [9] - 四特异性抗体可同时靶向CD3、TAA、共刺激分子、免疫抑制分子,进一步提高抗肿瘤效果 [10] - 百利天恒自建多抗平台GNC,已有4款四特异性抗体进入临床 [15][16][17] 2. 原料药行业需求端边际改善 - 2023-2026年,下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元,相较2019-2022年总额增长54% [21] - 2024年H1,规模以上工业企业原料药产量同比增长2.2%,印度原料药及中间体从中国进口额同比增长6.78% [21] - 随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声,2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖 [21] 3. 创新药和仿制药板块机会 - 创新药关注国谈结果、数据催化和BD预期 [19][20] - 仿制药关注拥有产业链优势和创新能力强的公司 [23] 4. CXO行业受益于资金面和基本面改善 - 美联储降息+中国经济刺激计划,A股资产性价比凸显 [22] - 医药投融资有望持续回暖,带动CXO需求改善 [22]

行业投资评级 - 报告维持传媒互联网板块的"看好"评级 [2] 报告核心观点 - 24Q3传媒板块持仓比重回落至0.55%,为23Q3-24Q2前值最低,板块仍维持低配 [2] - 游戏行业监管稳定,单月版号发放数量维持高位,1-10月国产游戏版号获批数量已超过23年全年数量 [2] - 国内AI多模态持续推进,快手可灵推出AIGC生态合作平台,依托AI技术赋能创作者并高效链接营销供需双方,有望提高营销服务效率 [2] 行业运行数据 游戏 - 10月113款国产游戏和15款进口游戏版号获批,游戏版号发放节奏稳定且数量维持高位,行业监管稳定有望推动优质内容持续供给 [2] - 重点跟踪公司手游iOS畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》 [11] - 2024年上半年手游广告投放力度排名前三的游戏分别为《向僵尸开炮》、《233乐园》、《骷髅传奇》 [17] AI - 2024年9月全球AI产品访问量排名前三的分别为ChatGPT、New Bing、Canva Text to Image [19] - 2024年9月国内AI产品访问量排名前三的分别为百度搜索AI智能问答、360AI搜索、百度文库AI功能 [21][22] 电影 - 2024年10月26日电影综合票房排名前三分别为《毒液：最后一舞》、《乔妍的心事》、《蓦然回首》 [23][24] 电视剧 - 2024年10月24日CSM71卫视黄金剧场电视剧收视排名前三分别为《走向大西北》、《上甘岭》 [26][27] - 2024年10月25日电视剧集播映指数排名前三分别为《春花焰》、《黑色月光》、《锦绣安宁》 [28][31] 综艺 - 2024年10月25日综艺节目播映指数排名前三分别为《披荆斩棘第四季》、《再见爱人第四季》、《心动的信号第七季》 [32][33] 渠道 - 2024年8月国内五大视频平台MAU分别为爱奇艺3.94亿、腾讯视频3.86亿、芒果TV2.68亿、哔哩哔哩2.19亿、优酷1.99亿 [35] 直播电商 - 2024年10月14日-10月20日抖音直播主播销售额排名前三分别为广东夫妇、贾乃亮、新疆和田玉老郑 [36] 广告营销 - 2023年1-7月广告市场花费同比上涨5.4%,7月同比增长8.7% [37][38]