报告投资评级 - 买入评级 维持 [1] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司收入和利润稳定增长 费控表现出色 前三季度公司实现营业收入588.39亿元（YOY+6.56%） 实现归母净利润15.82亿元（YOY2.65%） 实现扣非归母净利润13.88亿元（YOY+6.91%） [4] - Q3业绩有所提速 Q3单季度公司实现营业收入208.89亿元（YOY+8.97% QOQ -0.27%） 实现归母净利润5.81亿元（YOY+12.06% QOQ -0.92%） 实现扣非归母净利润4.95亿元（YOY+9.00% QOQ -10.13%） [5] - 毛利率仍然承压 原因主要系收入结构变化 前三季度公司毛利率为17.59%（YOY -2.31pct） Q3单季度公司毛利率为14.97%（YOY -4.14pct QOQ -3.31pct） [6] - 新华三延续稳健增长 海外H3C自有品牌延续高增 前三季度 新华三实现营业收入402.66亿元 同比增长7.18% 其中国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元 同比增长69.26% [6] - 股权收购已于9月落地 上市公司核心竞争力将进一步增强 公司间接持有新华三股权比例提升至81% 上市公司利润将显著增厚 核心竞争力和业务协同能力将得到进一步增强 [7] - 考虑到收购新华三所带来的利润增厚 与对应的银行借款和金融负债所产生的利息费用存在一定冲抵 维持之前的盈利预测不变 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元 同比增长6.61%/11.39%/10.99% 实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元 同比增长11.24%/22.63%/24.38% 对应EPS为0.82/1.00/1.25元 对应当前价格的PE为30/25/20倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为24.68元 52周价格区间为14.71 - 26.55元 总市值为70586.78百万 流通市值为70586.78百万 总股本为286008.00万股 流通股为286008.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 在2023/11 - 2024/08期间 报告研究的具体公司与IT服务Ⅱ相比 涨跌幅分别为 - 33% - 13% 7% 27% 47% [2] 不同时间段的指标表现 - 1M时 报告研究的具体公司指标为2.24 IT服务Ⅱ为11.97 3M时 报告研究的具体公司指标为11.72 IT服务Ⅱ为45.45 12M时 报告研究的具体公司指标为28.68 IT服务Ⅱ为9.01 [3] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元 同比增长6.61%/11.39%/10.99% 实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元 同比增长11.24%/22.63%/24.38% 对应EPS为0.82/1.00/1.25元 对应当前价格的PE为30/25/20倍 [8] 财务指标 - 2022A - 2026E期间 报告研究的具体公司的营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 研发费用 财务费用 减值损失 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 其他非经营损益 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润等指标呈现不同的数值变化 同时还有如每股收益 每股股利 每股经营现金流 销售毛利率 销售净利率 净资产收益率 投入资本回报率 市盈率 市净率 股息率等财务比率指标也有相应的数值表现 [9]

报告评级 - 报告给予中信证券(600030.SH)增持评级 [1] 报告核心观点 - 中信证券2024年三季报整体表现稳健,自营业务带动业绩增长 [4] - 自营业务收入占比进一步提升,达到52%,而经纪、资管、资本中介业务收入占比有所下滑 [4] - 自营业务三季度单季增速提升明显,同比增长134.27%,环比增长58.4% [4] - 投行业务三季度有所改善,环比增长25.17% [4] - 经纪、资本中介业务受市场活跃度下降影响有所下滑,但后续有望随资本市场回暖而改善 [4] - 资管业务稳中向好,华夏基金三季度净利润同比增长29.23%,环比增长14.85% [4] 业务分析 自营业务 - 自营业务收入占比进一步提升,达到52% [4] - 自营业务三季度单季收入增长134.27%,环比增长58.4%,主要与规模增长和市场回暖带动收益率提升有关 [4] - 截至三季度末,金融投资规模达8941亿元,同比增长15.55% [4] - 前三季度自营年化投资收益率为3.30%,较去年同期的2.90%有所提升 [4] 经纪业务 - 经纪业务三季度同比/环比分别下滑10.58%/6.73%,受市场活跃度下降影响 [4] - 后续随着资本市场回暖,经纪业务有望改善 [4] 投行业务 - 股权承销规模前三季度同比下滑78.57%,但三季度单季有所改善,环比增长16.98% [4] - 债券承销方面,前三季度承销规模合计14735.91亿元,同比增长4.01%,市占率为14.61%,同比提升0.39pct [4] - 并购重组财务顾问方面,前三季度完成交易规模1328.68亿元,排名市场第二 [4] 资管业务 - 资管业务三季度同比/环比分别增长5.60%/0.35%,稳中向好 [4] - 华夏基金三季度净利润同比增长29.23%,环比增长14.85% [4] 资本中介业务 - 资本中介业务三季度同比/环比分别下滑117.06%/124.91%,下滑明显 [4] - 一方面受两融市场监管趋严、活跃度下降的影响,另一方面公司的利息支出也有所增加 [4] 投资建议 - 公司各项业务处于市场领先地位,龙头地位稳固 [4] - 在推动头部证券公司做强做优,建设一流投资银行的趋势下,看好公司在资本市场情绪修复后的业绩增长 [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为202.50/252.08/275.80亿元,对应增速分别为2.68%/24.48%/9.41% [4][6] - 给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理,对应价格合理区间为30.07元~33.82元,维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 市场交投活跃度下降拖累经纪业务 [5] - 市场波动加剧拖累资管、自营投资业务 [5] - 政策落地不及预期 [5] - 金融监管趋严 [5]

报告投资评级 - 评级为买入[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收3.70亿元同比 -4.59% 归母净利润0.85亿元同比 +5.19% 扣非归母净利润0.72亿元同比 -2.86% 盈利能力方面毛利率38.17%同比 -0.37pcts净利率23.03%同比 +2.15pcts费用率方面前三季度费用率15.39%同比 +0.59pcts[4] - Q3业绩和盈利能力均同环比下滑2024Q3营收1.09亿元同比 -13.67% 环比 -25.08% 营业成本0.70亿元同比 -6.42% 环比 -21.08% 归母净利润0.22亿元同比 -27.69% 环比 -35.05% 扣非归母净利润0.18亿元同比 -26.42% 环比 -38.72% Q3毛利率35.85%同比 -4.97pcts环比 -3.25pcts Q3净利率20.32%同比 -3.93pcts环比 -3.12pcts[5] - 下游需求分化船舶和石化表现亮眼能源发电下滑推测风电领域可能是影响公司业绩的主要因素[6] - 对外投资动作不断设立德国子公司便于现有滑轴产品在海外市场的拓展收购德国标的公司便于布局新产品领域[8] - 报告研究的具体公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术持续保持较高的盈利能力也验证了公司产品具备较强的技术壁垒今年前三季度业绩下滑主要是受下游风电影响但工业驱动水电和火电基本保持稳定船舶石化行业贡献高增长核电未来的高增长具有确定性[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年主营收入预测分别为4.50 5.23 5.50 6.90 8.50亿元净利润分别为0.91 1.01 1.15 1.51 1.88亿元每股收益分别为1.04 1.16 1.33 1.74 2.16元每股净资产分别为5.03 16.47 17.54 18.93 20.67元P/E分别为48.21 43.30 37.95 28.99 23.31 P/B分别为10.02 3.06 2.87 2.66 2.44[3] - 2022 - 2026年报表预测包含营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用研发费用财务费用减值损失投资收益公允价值变动损益等多项指标及其相关数据[10] 市场表现方面 - 报告研究的具体公司当前价格50.37元52周价格区间36.68 - 94.10元总市值4382.20百万流通市值1193.41百万总股本8700.00万股流通股2369.30万股[1] - 与通用设备相比报告研究的具体公司在不同时间段1M 3M 12M的涨跌幅分别为 -5.94 4.72 18.03通用设备为6.92 25.92 -2.18[2]

报告投资评级 - 恒力石化评级为增持[1][7] 报告核心观点 - 原料降价影响恒力石化业绩但盈利韧性强劲[1] - 行业景气度静待回暖恒力石化产品销售承压但随着高成本原料消耗四季度利润有望回升[5] - 恒力石化有项目预计2024年年底前投产还有项目预计2025年上半年建成投产将成为后续重要利润增长点[5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 恒力石化当前价格14.08元总市值99110.53百万流通市值99110.53百万总股本703910.00万股流通股703910.00万股52周价格区间11.45 - 16.52元[1] 涨跌幅比较 - 恒力石化不同时间段涨跌幅与炼化及贸易板块有差异[2] 预测指标 - 给出恒力石化2022A - 2026E主营收入净利润每股收益每股净资产P/E和P/B等预测指标[3] 投资要点 - 恒力石化2024年前三季度营收营业成本归母净利润扣非归母净利润费用率盈利能力等数据[4] 公司项目情况 - 160万吨/年性能树脂及新材料项目预计2024年年底前投产汾湖基地12条功能性薄膜项目已陆续投产南通基地项目预计2025年上半年建成投产[5] 盈利预测 - 预计恒力石化2024 - 2026年营业收入归母净利润EPS和BPS等数据并给出2024年对应股价区间维持增持评级[6][7] 报表预测 - 给出恒力石化2022A - 2026E的利润表营业收入营业成本等多项财务和估值数据摘要[8]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 恺英网络业绩持续增长，2024年前三季度实现营收39.28亿元，同比增长18.27%，归母净利润12.80亿元，同比增长18.27% [1] - 公司后续新品储备丰富，包括《关于我转生变成史莱姆 这档事：新世界》、《百工灵》、《彩虹橙》等，海外市场也有多款产品上线 [1] - 2024年公司预计营收54.15亿元，归母净利润23.28亿元，EPS为0.82元 [1] 财务数据 - 2022A至2026E的营业收入分别为3,725.53百万元、4,295.39百万元、5,414.55百万元、6,483.05百万元、6,938.91百万元 [3] - 2022A至2026E的归属母公司股东净利润分别为1,025.17百万元、1,461.71百万元、1,764.21百万元、2,115.45百万元、2,327.91百万元 [3] - 2022A至2026E的每股收益（EPS）分别为0.48元、0.68元、0.82元、0.98元、1.08元 [3] 盈利能力 - 2024年前三季度毛利率为82.21%，净利率为35.13%，同比分别降低1.70pct和9.57pct [1] - 2024H1公司实现营收18.54亿元，净利润11.61亿元，2024H1实现营收13.72亿元，净利润7.37亿元 [1] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用率同比增加7.17pct至10.16%，管理费用率同比减少3.25pct至3.56%，研发费用率同比略增 [1] - 2024H1销售费用、管理费用、研发费用分别为1,624.37百万元、243.65百万元、649.75百万元 [3] 产品储备 - 后续产品储备丰富，包括《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》等多款产品，有望持续贡献业绩增量 [1] 估值 - 2024E至2026E的市盈率（P/E）分别为16.52倍、13.78倍、12.52倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告对新凤鸣的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收增长但归母净利润下降，费用率略有减少，毛利率同比降低；产品销量增长但均价有变化，三季度受油价、需求等因素影响，不过行业价差扩大对冲部分负面影响；调整盈利预测后维持“增持”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格11.55元，52周价格区间9.59 - 15.86元，总市值17611.03百万，流通市值17460.96百万，总股本152476.50万股，流通股151177.20万股 [1] 涨跌幅比较 - 新凤鸣1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 8.77%、 - 9.70%、 - 5.68%，化学纤维1M、3M、12M涨跌幅分别为3.95%、17.30%、 - 3.59% [2] 预测指标 - 2024 - 2026年主营收入预计分别为681.99、727.07、770.63亿元，净利润预计分别为11.18、13.31、15.41亿元，每股收益预计分别为0.73、0.87、1.01元，每股净资产预计分别为11.45、12.18、13.02元，P/E预计分别为15.35、12.89、11.13，P/B预计分别为0.98、0.92、0.87 [3] 投资要点 - 2024年前三季度营收491.97亿元，同比 + 11.31%；营业成本464.36亿元，同比 + 10.50%；归母净利润7.46亿元，同比 - 15.91%；扣非归母净利润6.37亿元，同比 - 13.60%；单三季度营收179.24亿元，同比 + 11.91%；归母净利润1.41亿元，同比 - 65.41%；前三季度费用率4.18%，较去年同期减少0.05pcts；前三季度毛利率5.61%，同比 - 0.74pcts [4] 产品销售情况 - 前三季度POY、FDY、DTY、短纤销量分别为380.61、108.76、56.39、91.99万吨，同比分别增长15.23%、4.39%、3.72%、12.61%；销售均价分别为6809、7713、8746、6584元/吨，同比分别变化 - 0.4%、0.67%、3.05%、1.23% [5] 行业情况 - 三季度国际原油价格下跌，WTI原油均价75.20美元/桶，环比下跌6.81%，带动涤纶长丝原料下挫，PTA季度均价下跌8.34%，行业普遍出现库存损失；下游消费疲软，产业链成本支撑不足，外需受航运费用和出口下滑影响，涤纶长丝出口增速下滑；头部企业挺价，涤纶长丝价格降幅低于原材料，Q3价差相比Q2扩大155元/吨至350元/吨 [5] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为681.99、727.07、770.63亿元，归母净利润分别为11.18、13.31、15.41亿元，EPS分别为0.73、0.87、1.01元，BPS分别为11.45、12.18、13.02元；给予2024年1.0 - 1.2倍PB，对应股价区间11.45 - 13.74元，维持“增持”评级 [6] 报表预测与财务和估值数据摘要 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及主要指标、估值指标等预测，如营业收入、净利润、毛利率、ROE、P/E、P/B等在2022A - 2026E的情况 [8]

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“增持”评级[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收10.70亿元同比增长18.41% 归母净利润1.03亿元同比增长23.05% 扣非归母净利润0.92亿元同比增长35.82% Q3单季度营收4.76亿元同比增长41.02% 归母净利润0.49亿元同比增长38.99% 扣非归母净利润0.39亿元同比增长49.58% 业绩符合预期[4] - 报告研究的具体公司盈利能力维持高水平费用管控持续优化2024年前三季度毛利率40.20%同比+0.75pct净利率9.65%同比+0.36pct Q3单季度毛利率39.91%同比-2.03pct环比-0.30pct净利率10.19%同比-0.15pct环比+1.76pct 2024年Q3单季度期间费用率23.69%同比-3.83pct环比-4.50pct[5] - 报告研究的具体公司在光学检测设备方面持续突破摄像头模组检测业务受益于多种因素带来较多设备需求已全面覆盖所有摄像头模组检测项目VCSEL芯片模组检测业务研发新型检测设备样机已通过客户验证MR光学检测业务配合客户推进AR设备相关检测环节研发且在研项目较多大部分预研机型年内交付三季度业绩增长主要得益于摄像头模组光电有源检测业务收入增加[6] - 报告研究的具体公司在钙钛矿领域可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺设备采用机械分光方式实现8 - 12路分光并行加工提高加工效率钙钛矿膜切设备获行业领先地位截至三季度末已接多家客户订单需求发货及验收工作持续推进且积极配合客户落地GW级产线[6] - 报告研究的具体公司作为MOPA激光器龙头深耕光学设备领域多向布局业务在钙钛矿等新兴领域持续开拓维持盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.58、2.00、2.47亿元对应的EPS分别为1.66元、2.11元、2.59元对应2024年11月4日股价PE分别为29.62倍、23.39倍和18.98倍[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 报告研究的具体公司当前价格49.23元52周价格区间30.64 - 94.43元总市值4679.29百万流通市值4679.29百万总股本9505.00万股流通股9505.00万股[3] - 报告研究的具体公司2022 - 2024E主营收入分别为1173.31、1225.63、1441.37百万元归母净利润分别为76.67、107.41、157.97百万元每股收益分别为0.81、1.13、1.66元每股净资产分别为19.27、20.47、21.63元P/E分别为61.03、43.56、29.62P/B分别为2.55、2.41、2.28[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026E营业收入、归属母公司股东净利润等各项财务指标均有预测且给出增长率等相关数据[8] 业务发展 - 报告研究的具体公司在光学检测设备业务前景广阔不同检测业务各有进展[6] - 报告研究的具体公司在钙钛矿领域设备技术参数行业口碑领先已接订单需求积极推进发货验收配合客户落地产线[6] - 报告研究的具体公司作为MOPA激光器龙头多业务布局新兴领域开拓[7]

投资评级 - 报告对浙商证券的投资评级为"增持"，评级维持不变 [1] 核心观点 - 浙商证券2024年三季报显示，公司实现营业收入118.96亿元，同比下滑5.8%；归母净利润为12.65亿元，同比下滑4.9% [5] - 自营业务是公司前三季度业绩提升的主要驱动力，Q3实现收入4.6亿元，较2023年Q3亏损200万元明显向好 [6] - 经纪业务韧性较强，在行业前三季度经纪业务收入同比下滑的趋势下，公司经纪业务仍保持10.1%的正增长 [6] - 收购国都证券接近尾声，若交易推进顺利，浙商证券将超越中诚信托成为国都证券第一大股东，有望弥补其在公募基金业务上的短板 [7] 业务表现 - 各项业务发展稳健，自营、经纪、资本中介、资管业务均实现同比正增，投行业务下滑但边际改善 [5] - 自营业务收入10.3亿元，同比增长16.5%；经纪业务收入14.57亿元，同比增长10.1%；资本中介业务收入6.39亿元，同比增长12.5%；资管业务收入3.04亿元，同比增长17.8% [5] - 投行业务收入4.49亿元，同比下滑33.7%，但Q3环比增长20.74%，呈现改善趋势 [6] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为18.65/22.48/24.43亿元，对应增速分别为6.32%/20.57%/8.65% [7] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为0.43/0.46/0.48/0.58/0.63元 [3] - 预计2024/2025/2026年每股净资产分别为6.74/6.97/7.55/8.13/8.76元 [3] 估值与目标价 - 给予公司2024年1.9-2.0倍PB较为合理，对应价格合理区间为14.35-15.10元 [7] - 当前价格为13.66元，52周价格区间为9.07-15.85元 [1]

报告的核心观点 - 大盘放量上攻，个股普遍大涨 [1][3][4] - 创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输 [1] - 小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [1] - 国防军工、计算机、非银金融涨幅居前，公用事业、银行、家用电器涨幅居后 [1] - 炒股软件指数、海航系指数、最小市值指数涨幅居前 [1] - 大金融方向拉升带动指数上攻，军工股震荡走强，软件、信创概念股表现活跃，半导体芯片板块展开反弹 [4][5] - 券商板块有明显改善迹象，四季度业绩同比增速明显强于三季度 [4] - 军工行业四季度作为密集完成交付的阶段，预计收入、应收账款、存货都会有所改善 [4] - 半导体行业受益于市场需求回暖、国产化加速、终端创新赋能等利好因素，经营状况环比持续改善 [4] 报告目录分类总结 市场层面 - 分市场来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输 [1] - 分规模来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [1] - 分行业来看，国防军工、计算机、非银金融涨幅居前，公用事业、银行、家用电器涨幅居后 [1] - 分主题来看，炒股软件指数、海航系指数、最小市值指数涨幅居前 [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)为14.52倍，处于历史后30.18%分位，市净率(LF)为1.35倍，处于历史后10.24%分位 [1] - 科创50指数市盈率(TTM)为82.67倍，处于历史后94.96%分位，市净率(LF)为4.47倍，处于历史后35.61%分位 [1] - 创业板指数市盈率(TTM)为35.07倍，处于历史后16.64%分位，市净率(LF)为4.21倍，处于历史后27.46%分位 [1] - 万得全A市盈率(TTM)为18.79倍，处于历史后39.32%分位，市净率(LF)为1.6倍，处于历史后10.79%分位 [1] - 北证50指数市盈率(TTM)为52.12倍，处于历史后99.84%分位，市净率(LF)为4.3倍，处于历史后98.68%分位 [1] 资金层面 - 万得全A指数共有5062家公司上涨，共有239家公司下跌，其中涨停公司223家，跌停公司2家 [1][3] - 全市场成交额23506.46亿元，较前一交易日增加6271.48亿元 [1][3] 市场策略 - 大金融方向拉升带动指数上攻 [4] - 军工股震荡走强 [4] - 软件、信创概念股表现活跃 [4] - 半导体芯片板块展开反弹 [4] - 券商板块有明显改善迹象，四季度业绩同比增速明显强于三季度 [4] - 军工行业四季度作为密集完成交付的阶段，预计收入、应收账款、存货都会有所改善 [4] - 半导体行业受益于市场需求回暖、国产化加速、终端创新赋能等利好因素，经营状况环比持续改善 [4] 近期研究报告集锦 基金类 - 目标日期策略FOF基金的2024年3季报观察 [19] - 资产净值合计超220亿元，2035/2040/2045目标日期产品占比均超15% [19] - 年内整体处净赎回状态，个人养老金投资标的Y份额维持稳定净申购 [19] - 资产配置结构整体呈现现金比例减少、股票比例下降、债券比例维持稳定、基金比例先升后降的态势 [19] - 业绩TOP10多为目标日期2045/2050年的产品 [19] 公司类 金杯电工（002533.SZ） - 前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%，开展中期分红 [20] - 电磁线业务持续增长，电缆业务略有承压 [20] - 推动产能建设，释放规模效应 [20] - 并购德力导体，拓宽新下游领域 [20] - 国内外电网设施需求旺盛，公司斩获海外订单 [20] 牧原股份（002714.SZ） - 生猪养殖盈利持续兑现，屠宰业务2024Q3亏损下降 [22] - 养殖成本持续下降，公司通过提升人员能力、管理效率以及生猪养殖技术水平不断巩固成本领先优势 [22] - 公司三季报业绩亮眼，四季度在供应压力或持续低位，需求有望呈季节性增长的情况下，猪价景气周期有望拉长 [22] - 公司此次宣布三季报分红并拟提升未来三年现金分红比例，充分体现公司与股东共享发展成果 [22] 金山办公（688111.SH） - 前三季度业绩平稳增长，Q3延续稳健增长势头 [24] - 个人订阅业务延续增长，机构订阅业务增速放缓，发力公有云市场 [24] - 看好公司产品订阅化、AI化发展的潜力 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度,公司实现营业收入 289.59 亿元,同比下滑 6.52%;实现归母净利润 49.90 亿元,同比增长 1.67%;实现扣非归母净利润 46.86 亿元,同比增长 1.96%。其中,Q3 单季度实现营业收入 88.91 亿元,同比下滑 5.28%;实现归母净利润 13.48 亿元,同比下滑 9.03%;实现扣非归母净利润 12.60 亿元,同比下滑 7.94%。业绩不及预期。[4] - 2024 年前三季度,公司实现啤酒销量 678.5 万千升,同比下滑 6.98%,吨价为 4268.1 元,同比提升 0.49%。其中,主品牌青岛啤酒/其他品牌分别实现销量 383.5/295.0 万千升,分别同比下滑 6.23%/7.93%。中高端以上产品实现销量 277.9 万千升,同比下滑 4.24%,中高端占比为 40.96%,同比提升 1.17pct。[5] - 2024 年第三季度,公司实现啤酒销量 215.5 万千升,同比下滑 5.11%,吨价为 4125.7 元,同比下降 0.18%。其中,主品牌青岛啤酒/其他品牌分别实现销量 122.5/93.0 万千升,分别同比下滑 4.15%/6.34%。中高端以上产品实现销量 88.3 万千升,同比下滑 4.75%,中高端占比为 40.97%,同比提升 0.16pct。[5] - 2024Q3,公司的综合毛利率为 42.12%,同比提升 1.19pct,受益于成本红利,吨成本为 2388 元,同比下降 2.20%;净利率为 15.85%,同比下滑 0.32pct,受销售费用率抬升影响。[6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 319.29/326.39/333.77 亿元,同比增长-5.92%/+2.22%/+2.26%,实现归母净利润 43.47/48.39/51.79 亿元,同比增长 1.86%/11.30%/7.03%。当前市值对应 PE 为 21/19/18 倍。[6] - 在经济形势不佳的大背景下,公司短期销售承压,但作为啤酒行业寡头企业之一,竞争优势稳固。此外,预计随着分红率的抬升,股息率也将维持在较高的水平。维持"增持"评级。[7]