报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年预计公司归母净利润4.19/8.51/11.55亿元 EPS分别为0.89/1.82/2.46元 当前股价对应PE分别为30.79/15.15/11.16倍 [4][6][8] - 国外可比公司2005 - 2019年营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45% PE均值为18.06倍 [8] - 2024年公司业绩增长有不确定性 2025 - 2026年预计业绩重回稳健增长 [8] - 给予公司2025年20 - 25倍PE 对应合理目标价为36.40 - 45.50元/股 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格27.51元 52周价格区间25.01 - 68.64元 总市值12895.90百万 流通市值12809.97百万 总股本46877.20万股 流通股46564.80万股 [1] 涨跌幅比较 |时间区间|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |金域医学|3.89|-18.78|-55.46| |医疗服务|-1.60|-12.71|-45.43| [2] 相关报告 - 《金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现》2024 - 04 - 28 [3] - 《金域医学（603882.SH）2023年半年报点评：常规医检业务增长快速，发展质量不断提升》2023 - 08 - 30 [3] - 《金域医学（603882.SH）2022年年报及2023年一季报点评：常规业务加速恢复，应收账款回款改善》2023 - 04 - 26 [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|154.76|85.40|81.93|94.22|108.36| |归母净利润（亿元）|27.53|6.43|4.19|8.51|11.55| |每股收益（元）|5.87|1.37|0.89|1.82|2.46| |每股净资产（元）|18.41|17.84|18.26|19.12|20.29| |P/E|4.68|20.04|30.79|15.15|11.16| |P/B|1.49|1.54|1.51|1.44|1.36| [4] 投资要点 事件 - 公司发布2024年半年度报告 [5] 业绩表现 - 2024H1公司营收38.81亿元 同比 - 9.92% 归母净利润0.90亿元 同比 - 68.53% [5] - 2024Q2公司营收20.40亿元 同比 - 6.91% 环比 + 10.77% 归母净利润1.08亿元 同比 - 19.92% 2024Q1归母净利润为 - 0.19亿元 [5] - 业绩下滑原因：常规检测需求增长不及预期 固定成本投入高 规模效应不及预期；部分应收账款回款周期长 信用减值损失大 2024Q1、2024Q2分别计提1.39、1.56亿元 [5] 盈利与运营 - 2024H1公司整体业务毛利率34.76% 同比 - 4.01pcts 销售、管理、研发费用率分别为11.68%、8.15%、5.07% 同比 + 0.45pcts、+ 1.29pcts、 - 0.83pcts [5] - 2024Q2公司整体业务毛利率37.17% 环比 + 5.08pcts 销售费用率10.88% 环比 - 1.70pcts 管理费用率7.60% 环比 - 1.15pcts 销售净利率5.38% 同比 + 6.81pcts [5] 创新与业务发展 - 2024H1公司推出92项新项目 感染tNGS系列等多项业务收入分别增长125.00%、182.00%等 [5] - 2024H1公司高端技术平台业务占比54.00% 同比 + 1.02pcts 三级医院收入占比45.75% 同比 + 5.81pcts [5] 报表预测与财务估值 |报表预测（单位：百万元）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15476.0|8539.63|8193.44|9422.46|10835.8| |减:营业成本|7|38801.58|5424.54|5234.78|5935.60| |营业税金及附加| |14.75|14.91|14.31|16.45| |营业费用| | |1510.35|1015.09|1007.79| |管理费用| | |995.53|714.61|696.44| |研发费用| | |632.62|467.14|409.67| |财务费用| | | - 12.57| - 1.05| - 1.64| |减值损失| | |255.90|488.02|400.00| |加:投资收益| | | - 10.80|262.97|0.00| |公允价值变动损益| | |0.00|0.00|0.00| |其他经营损益| | |0.00|0.00|0.00| |营业利润| | |3267.12|679.35|832.08| |加:其他非经营损益| | |53.61|60.94|50.00| |利润总额| | |3320.73|740.29|882.08| |减:所得税| | |477.75|103.38|67.49| |净利润| | |2842.98|636.91|814.59| |减:少数股东损益| | |90.20| - 6.47| - 4.21| |归属母公司股东净利润| | |2752.79|643.38|418.80| |资产负债表| | | | | | |货币资金| | |2928.69|2457.66|3110.58| |交易性金融资产| | |0.00|0.00|0.00| |应收和预付款项| | |7128.26|5421.10|5667.10| |其他应收款（合计）| | |91.65|76.98|84.81| |存货| | |405.25|248.21|282.67| |其他流动资产| | |197.43|138.18|138.18| |长期股权投资| | |204.54|261.68|261.68| |金融资产投资| | |149.00|293.00|293.00| |投资性房地产| | |23.87|29.44|25.65| |固定资产和在建工程| | |1929.66|2017.52|1721.42| |无形资产和开发支出| | |470.68|490.21|473.80| |其他非流动资产| | |453.31|410.69|258.20| |资产总计| | |13890.71|11767.67|11769.10| |短期借款| | |0.00|1.00|0.00| |交易性金融负债| | |0.00|0.00|0.00| |应付和预收款项| | |4357.83|2557.45|2545.84| |长期借款| | |143.00|267.61|267.61| |其他负债| | |515.05|394.22|213.96| |负债合计| | |5015.88|3220.28|3027.41| |股本| | |467.14|468.77|468.77| |资本公积| | |1516.66|1424.83|1424.83| |留存收益| | |6647.66|6469.23|6667.74| |归属母公司股东权益| | |8631.45|8362.83|8561.35| |少数股东权益| | |243.37|184.56|180.34| |股东权益合计| | |8874.83|8547.39|8741.69| |负债和股东权益合计| | |13890.71|11767.67|11769.10| |现金流量表| | | | | | |经营性现金净流量| | |1947.84|1230.82|1325.94| |投资性现金净流量| | | - 848.37| - 634.53| - 487.00| |筹资性现金净流量| | - 868.57| - 1062.0| - 186.02| - 399.26| |现金流量净额| |2|269.86| - 458.34|652.92| |财务和估值数据摘要|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15476.07|8539.63|8193.44|9422.46|10835.83| |增长率(%)|29.58%| - 44.82%| - 4.05%|15.00%|15.00%| |归属母公司股东净利润|2752.79|643.38|418.80|850.99|1155.05| |增长率(%)|24.02%| - 76.63%| - 34.91%|103.19%|35.73%| |每股收益(EPS)|5.87|1.37|0.89|1.82|2.46| |每股股利(DPS)|1.27|1.77|0.47|0.95|1.30| |每股经营现金流|4.16|2.63|2.83|4.01|4.45| |销售毛利率|43.13%|36.48%|36.11%|37.01%|37.90%| |销售净利率|18.37%|7.46%|5.06%|8.94%|10.55%| |净资产收益率(ROE)|31.89%|7.69%|4.89%|9.49%|12.14%| |投入资本回报率(ROIC)|48.45%|7.15%|5.04%|11.55%|16.56%| |市盈率(P/E)|4.68|20.04|30.79|15.15|11.16| |市净率(P/B)|1.49|1.54|1.51|1.44|1.36| |股息率(分红/股价)|4.623%|6.450%|1.708%|3.471%|4.711%| |主要财务指标| | | | | | |收益率| | | | | | |毛利率|43.13%|36.48%|36.11%|37.01%|37.90%| |三费/销售收入|20.31%|25.79%|25.86%|25.55%|25.25%| |销售收入| | | | | | |EBIT/|21.38%|8.66%|5.86%|10.38%|12.25%| |EBITDA/销售收入|24.63%|15.21%|16.21%|20.55%|20.00%| |销售净利率|18.37%|7.46%|5.06%|8.94%|10.55%| |资产获利率| | | | | | |ROE|31.89%|7.69%|4.89%|9.49%|12.14%| |ROA|23.82%|6.28%|3.93%|7.44%|9.36%| |ROIC|48.45%|7.15%|5.04%|11.55%|16.56%| |资本结构| | | | | | |资产负债率|36.11%|27.37%|24.75%|25.41%|26.03%| |投资资本/总资产|59.48%|62.43%|55.87%|49.71%|45.35%| |带息债务/总负债|2.85%|8.34%|8.84%|8.02%|7.25%| |流动比率|232.72%|307.35%|343.67%|348.68%|345.50%| |速动比率|219.56%|292.98%|327.95%|333.17%|330.17%| |股利支付率|21.66%|129.29%|52.60%|52.60%|52.60%| |收益留存率|78.34

投资评级 - 报告对国联证券的投资评级为"增持"，当前价格为9.66元，52周价格区间为9.38-12.66元，总市值为24229.82百万，流通市值为23079.03百万 [1] 核心观点 - 国联证券2024年上半年营收10.86亿元，同比下滑39.91%，归母净利润0.88亿元，同比下滑85.39%，主要受自营业务拖累 [4] - 2024Q2公司业绩扭亏为盈，归母净利润3.06亿元，环比改善，同比下滑22.14% [4] - 自营业务为业绩主要拖累项，2024年上半年自营业务收入3.75亿元，同比下滑61.0%，但下半年低基数下自营业绩有望改善 [5] - 公司持续推进与民生证券的整合工作，预计整合后公司规模指标排名有望提升约10位，经纪、投行业务排名均有望提升超过20位 [8] 业务表现 - 2024年上半年自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入分别为3.75亿元（-61.0%）、2.79亿元（+6.9%）、1.69亿元（-39.9%）、-0.89亿元（-201.1%）、3.12亿元（+271.4%） [5] - 资管业务收入大幅增长主要得益于并表国联基金，2024年上半年资管业务净收入1.17亿元，同比增长40.34% [8] - 投行业务受IPO市场逆周期调控影响，2024H1收入下滑39.9%，完成股权项目2单，股权承销规模2.95亿元，同比下滑90.35% [5] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.78/8.92/10.23亿元，对应增速分别为-28.77%/+86.54%/+14.79% [9] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为0.17/0.31/0.36元，每股净资产分别为6.59/6.90/7.26元 [5] 整合进展 - 公司收购民生证券99.26%股权，作价294.92亿元，预计整合后公司总资产、净资产、营业收入及净利润等关键指标有望进一步增长 [8] - 整合后公司经纪、投行业务排名均有望提升超过20位，综合竞争实力和持续经营能力预计将进一步增强 [8]

量化模型与构建方式 三维情绪雷达监测模型 1. **模型名称**：三维情绪雷达监测模型 2. **模型构建思路**：通过情绪预期、情绪温度和情绪浓度三个维度来观察市场情绪面，分别对应中高频、中频和低频的波动[8] 3. **模型具体构建过程**： - **情绪预期**： - **指标意义**：股指期货价格和期权成交额PCR能反映市场对未来短期的预期[9] - **构建方法**：通过取沪深300股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR的倒数的均值和主成分分析合成情绪预期指标 - **公式**： $$ \text{沪深300股指期货升贴水率} = \frac{\text{沪深300股指期货主力价格} - \text{沪深300指数价格}}{\text{沪深300指数价格}} $$ $$ \text{情绪预期} = \frac{{\hat{\mathbb{M}}}\rtimes\mathbb{M}\rtimes{\hat{\mathbb{K}}}\rtimes{\hat{\mathbb{K}}}}{{\hat{\mathbb{M}}}\rtimes\mathbb{R}\rtimes\mathbb{R}\rtimes\mathbb{R}} $$ - **评价**：情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期悲观[9][10] - **情绪温度**： - **指标意义**：反映市场资金热度，使用主力买入率来感知情绪温度[11] - **构建方法**：将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果 - **公式**： $$ \text{主力买入率} = \frac{\text{大单买入金额}}{\text{沪深成交总额}} $$ - **评价**：情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温[11][12] - **情绪浓度**： - **指标意义**：衡量A股市场多资产的相关性，通过计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率来反映市场情绪浓度[14] - **构建方法**：计算中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果 - **评价**：情绪浓度指标高于警戒线的极值点具有长期牛熊转折的预示作用[14][15] 行业轮动模型 1. **模型名称**：行业轮动模型 2. **模型构建思路**：通过换手率的量能提示、拥挤度的风险提示和北向资金的热度提示三个视角来观察行业轮动[18] 3. **模型具体构建过程**： - **换手率的量能提示**： - **核心逻辑**：成交量的放大代表市场观点分歧的扩大，成交量中枢上移预示供需关系的变化[19] - **构建方法**：运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会[21] - **拥挤度的风险提示**： - **核心逻辑**：拥挤度指标反映交易活动的过热程度，起到对潜在风险的警示作用[23] - **构建方法**：制定拥挤度跟踪指标，包括行业成交集中度、行业内部关联度和行业价格乖离率[23][24][25] - **北向资金的热度提示**： - **核心逻辑**：根据沪港通交易信息披露机制调整，本模型停止更新北向资金相关数据[26] 模型的回测效果 1. **三维情绪雷达监测模型**： - **Sharpe**：0.4067 - **最大回撤**：26.93% - **年化收益**：6.12%[18] 2. **沪深300持有策略**： - **Sharpe**：0.0811 - **最大回撤**：46.50% - **年化收益**：-0.46%[18] 量化因子与构建方式 换手率斜率因子 1. **因子名称**：换手率斜率因子 2. **因子的构建思路**：通过监测换手率斜率来提示行情机会[19] 3. **因子具体构建过程**：运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会[21] 拥挤度因子 1. **因子名称**：拥挤度因子 2. **因子的构建思路**：通过监测交易活动的过热程度来提示潜在风险[23] 3. **因子具体构建过程**：制定拥挤度跟踪指标，包括行业成交集中度、行业内部关联度和行业价格乖离率[23][24][25] 因子的回测效果 1. **换手率斜率因子**： - **未来一个月更可能发生行情反转的行业**：建筑材料、传媒、煤炭、美容护理[21] - **未来一个月量能买入信号**：建筑材料、煤炭、美容护理、家用电器、纺织服饰、商贸零售、轻工制造、食品饮料、电力设备、基础化工等[22] - **未来一个月量能卖出信号**：无[22] 2. **拥挤度因子**： - **行业成交集中度风险提示行业**：家用电器、食品饮料、交通运输、建筑材料、国防军工、银行[23] - **行业内部关联度风险提示行业**：农林牧渔、纺织服饰、房地产、汽车、石油石化[24] - **未来一个月拥挤度卖出信号**：农林牧渔、家用电器、纺织服饰、交通运输、房地产、建筑材料、国防军工、银行、汽车、石油石化[25]

报告投资评级 - 买入评级 [1][4] 报告核心观点 - 报告对东方电热进行了分析，认为其新能源汽车元器件业务持续增长，新能源装备订单集中交付收入平稳，年底前有望取得大圆柱电池预镀镍量产订单，考虑到其预镀镍验证进展在国内领先，有望受益于大圆柱电池的放量，维持买入评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022A - 2026E的预测指标，包括主营收入、归母净利润、每股收益等多项数据，如2022A主营收入38.19亿元，2023A为41.06亿元，2024E为41.40亿元等 [2][5] - 报告期内公司的毛利率、净利率、净资产收益率等指标呈现一定变化趋势，如2022年销售毛利率为20.17%，2023年为23.56%，2024E为22.67%等 [5] 业务发展方面 - 新能源装备制造业务上半年营业收入97,151.95万元同比下降1.72%，营业利润同比增长5.23%，熔盐储能市场开始放量 [3] - 新能源汽车电加热器业务实现主营业务收入18,913.21万元，同比增长61.80%，新定点工作积极推进 [3] - 锂电池预镀镍是重点业务，已取得消费类电池量产订单，计划年底前推进动力类锂电池预镀镍合金材料的客户验证争取量产订单并适时启动产能提升计划 [3] 业绩表现方面 - 2024年上半年实现营收20.59亿元同比增长0.63%，归母净利润2.13亿元同比增长10.61%，扣非归母净利润2.05亿元同比增长12.83% [2] - 二季度公司实现营收11.83亿元同比增长3.88%，环比增长35.13%，归母净利润1.27亿元同比增长1.68%，环比增长48.07%等 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年上半年实现营收22.64亿元,同比增长1.32%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长155.44%;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长180.19% [3] - 公司2024年二季度实现营收11.98亿元,同比增长0.39%,环比增长12.40%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长338.07%,环比增长91.41%;实现扣非归母净利润0.56亿元,同比增长140.27%,环比增长71.01% [4] - 公司二季度毛利率和净利率分别为19.78%和6.85%,环比出现明显改善 [4] 负极材料业务 - 公司上半年负极材料出货量92,117.15吨,同比增加52.86%;确认收入数量88,392.49吨,同比增加53.09% [4] - 但负极材料价格受上游原材料、委外工序价格下降以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动整体下行,盈利空间受到一定程度压缩 [4] 磁电装备业务 - 公司加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度,积极开拓海外国际钢铁市场 [4] - 上半年公司磁电装备板块实现营业收入18,500.05万元,同比增长11.06% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.62、4.24、6.22亿元,对应当前PE为20.77、12.86、8.76倍 [4] - 考虑到公司为负极材料头部企业,海外产能布局进展领先,维持公司"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司公布2024年半年报业绩同比改善2024H1营收7.42亿元同比+42.68%归母净利润0.80亿元同比+38.56%[3] - Q2业绩同环比均有明显改善2024Q2营收4.24亿元同比+80.92%环比+33.30%归母净利润0.56亿元同比+137.48%环比+132.73%[3] - 智能装配制造营收2.08亿元同比+66.5%毛利率23.27%同比+2.08pcts[3] - 综合智慧能源营收2.66亿元同比+116.72%毛利率-2.8%同比-4.96pcts[4] - 新能源发电业务收入1.93亿同比下降19%毛利率68.9%同比+5.97pcts[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收14/15.5/17亿元归母净利润1.21/1.57/2.00亿元EPS为0.21/0.27/0.34元对应PE为25.74/19.88/15.54倍给予25年20 - 25倍PE目标价格区间5.4 - 6.75元[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024H1报告研究的具体公司实现营收7.42亿元同比+42.68%归母净利润0.80亿元同比+38.56%扣非归母净利润0.26亿元同比-41.82%[3] - 2024Q2营收4.24亿元同比+80.92%环比+33.30%归母净利润0.56亿元同比+137.48%环比+132.73%[3] - 2024H1毛利率32.83%同比-6.60pcts净利率11.32%同比-0.52pcts[3] - 2024Q2毛利率40.63%同比-3.01pcts环比+18.19pcts净利率13.71%同比+2.75pcts环比+5.57pcts[3] 业务营收与毛利率 - 智能装配制造营收2.08亿元同比+66.5%毛利率23.27%同比+2.08pcts[3] - 综合智慧能源营收2.66亿元同比+116.72%毛利率-2.8%同比-4.96pcts[4] - 新能源发电业务收入1.93亿同比下降19%毛利率68.9%同比+5.97pcts[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营收14/15.5/17亿元归母净利润1.21/1.57/2.00亿元EPS为0.21/0.27/0.34元对应PE为25.74/19.88/15.54倍[5] - 给予25年20 - 25倍PE目标价格区间5.4 - 6.75元[5]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 报告认为公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行，持续深化科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略，有望加速探索AI技术与金融领域的深度融合，数字化转型牵引商业模式创新有望释放价值，且在政策支持下杠杆率有望进一步提升，从而提升ROE水平，看好公司未来中长期业绩稳健增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格12.43元，52周价格区间为11.88 - 16.80元，总市值104318.57百万，流通市值90668.54百万，总股本902938.50万股，流通股901337.70万股 [1] 公司表现对比 - 近1个月、3个月、12个月，华泰证券涨跌幅分别为-3.27%、-5.48%、-20.98%，证券Ⅱ行业涨跌幅分别为-5.86%、-6.71%、-19.14% [2] 相关报告 - 《华泰证券（601688）2024年一季报点评：自营、投行、经纪拖累一季度业绩，出售AssetMark有望增厚未来业绩》《华泰证券（601688）2023年年报点评：自营、资管驱动业绩增长，关注公司科技赋能进展》《公司点评*华泰证券（601688）2021年三季报点评：业绩符合预期，资本中介、经纪及自营为驱动力》 [3] 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入174.41亿元，同比下滑5.05%，归母净利润53.11亿元，同比下滑18.99%，基本每股收益0.55元/股，同比下滑21.43%，加权平均ROE3.18%，同比减少1.05个百分点 [4] 资产负债情况 - 截至2024年上半年末，公司总资产、净资产分别为8346亿元、1834亿元，净资产较2023年年底增长0.66%，总资产、负债较去年年底分别降低7.83%、9.97%，杠杆倍数（剔除客户资产）为3.79x，较去年年底下降0.45x [4] 各业务表现 - 2024H1自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为42.14亿元（-27.6%）、25.19亿元（-11.6%）、9.31亿元（-42.2%）、7.11亿元（+10.9%）、26.92亿元（+3.6%），占调整后营收比重分别为34.16%/20.42%/7.55%/5.76%/21.82% [4] - 其他收入6.42亿元，占调整后营收比重10.29%，同比下滑71.2%，主要因去年同期汇兑净收益基数较高，本期汇兑收益为2.15亿元 [4] - 2024H1自营业务投资收益率受市场波动影响较大，测算年化投资收益率为1.80% [4] - IPO持续逆周期调节下，投行业务收入同比下滑42.2%，2024H1股权主承销金额195.45亿元，行业排名第二，其中IPO保荐项目数量4单，IPO承销规模50.33亿元，同比减少49.17% [4] - 2024H1国际业务收入64.91亿元，同比增长67.50%，主要是华泰金控（香港）收入同比增加所致 [4] 经纪与资管业务 - 上半年经纪业务净收入25.19亿元，同比下滑11.6%，代买收和代销金融产品收入双双下滑，代理买卖证券业务手续费净收入22.71亿元，同比下滑9.35%，代销金融产品收入2.48亿元，同比下滑27.98% [5] - 财富管理业务以资产配置和金融产品投研为核心业务驱动，以平台化与专业化为牵引，构建基于买方视角的一体化资产配置服务体系，协同推动相关业务发展 [6] - 截至上半年末，资管业务规模为5059.83亿元，较2023年末增长6.41%，华泰资管公司企业ABS发行数量60单，排名行业第二，发行规模424.28亿元，排名行业第三 [6] - 截止2024年上半年末，参股基金公司南方基金、华泰柏瑞公募规模分别为1.24万亿元、4849亿元，较2023年末分别增长16.13%、27.56% [6] 出售AssetMark事项 - 4月公告拟17.93亿美元出售AssetMark全部股权（约占其总发行普通股的68.4%），出售价格拟定每股35.25美元 [6] - 截至上半年末，AssetMark平台资产总规模1193.87亿美元，较2023年年末增长9.60%，行业排名前列，总计服务9245名独立投资顾问 [6] - 假设交易于2024年年底完成，公司2024年有望从本次交易中实现的收益预计约为7.9573亿美元，交易完成后资金将用于补充营运资金及其他一般公司用途，有利于优化资产和资源配置，实现投资收益和股东回报最大化 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为103.06/143.43/152.79亿元，对应增速分别为-19.17%/+39.17%/+6.53% [7] - 目前股价对应2024年PB估值为0.74x，处于破净状态，给予公司2024年1.1 - 1.3倍PB较为合理，对应价格合理区间为20.03元 - 23.68元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是3C消费电子自动化设备龙头,短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓,长期而言,公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏,公司技术实力优秀,后续业绩值得期待 [5] 公司业绩分析 盈利能力稳定 - 2024年H1毛利率为36.26%,同比+0.07pct,净利率为5.36%,同比持平 [4] - 期间费用率方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.51%、6.17%、1.22%、12.83%,同比变化不大 [4] 聚焦3C设备,深度绑定大客户 - 2024年H1公司3C业务实现营业收入13.44亿元,同比增长2.28%,占公司总营业收入的73.40% [4] - 公司推出了覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线,2023年交付超40条到客户端,2024年H1拓宽应用至手机中框的组装和包装等环节 [4] - 公司已与大客户就新一代MR的生产设备设计方案进行讨论,目前处于前期方案论证中,预计年底开始打样 [4] 期待AI带动消费电子复苏,公司有望受益 - 苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型Apple Intelligence,整合到iPhone、iPad、Mac等多种设备中 [5] - IDC预计,2024年智能手机出货量可能同比增长5.8%,达到12.3亿部,如行业复苏,公司作为消费电子设备龙头有望充分受益 [5]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为10.26元，总市值为5609.60百万，流通市值为5310.62百万 [1] 核心观点 - 报告认为公司在光伏切割设备、金刚线及切片代工领域具有技术优势，尽管行业盈利承压，但公司通过技术创新和产能扩张保持增长 [4][5] - 预计公司2024-2026年营收分别为56.91亿元、61.69亿元、71.59亿元，归属净利润分别为4.33亿元、5.01亿元、6.69亿元 [6] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收26.46亿元，同比增长4.96%，但归属净利润同比下降61.80%至2.73亿元 [4] - 2024Q2公司营收12.26亿元，同比下降2.82%，归属净利润0.61亿元，同比下降83.91% [4] - 公司2024年上半年毛利率为26.19%，同比下降20.6个百分点，净利率为10.31%，同比下降18个百分点 [6] 产能与技术 - 公司在建工程1.67亿元，固定资产13.34亿元，硅片切割加工服务产能规模超60GW，较年初增长58% [5] - 公司金刚线产能规模预计可达1亿千米以上，较年初增长67% [5] - 公司研发投入占比为5.47%，推出21μm线型钨丝金刚线，预计2024年末钨丝母线产能可达500万公里/月 [5] 行业情况 - 光伏行业主链环节多晶硅、硅片、电池及组件产量增幅分别达到60%、59%、38%、32%，但价格降幅超过40% [4] - 硅片及电池片等环节的开工率降至50%-60% [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元、0.92元、1.22元，对应市盈率PE分别为13倍、11倍、8倍 [6] - 给予公司2024年业绩合理估值14-18倍PE，合理区间11.1-13.1元 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入33.58亿元,同比-9.50%;扣非归母净利润6.40亿元,同比-19.30%。单看2024Q2,公司实现营业收入16.98亿元,同比-10.92%,环比+2.28%;扣非归母净利润3.37亿元,同比-18.19%,环比+11.29%,公司2024Q2业绩环比改善 [5] - 临床试验技术服务板块收入下降主要因为上年同期有部分特定疫苗项目相关收入,以及行业发展、行业周期、行业竞争加剧影响,2023年国内创新药临床运营新签订单的平均单价、订单金额出现下滑。但公司采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等措施,临床试验技术服务板块毛利率同比略微下降1.38pcts至38.36% [6] - 临床试验相关服务及实验室服务板块收入保持稳健增长,主要因为受益于充足的业务需求及效率明显提升,现场管理业务同比实现较快增长;数据管理与统计分析业务相对稳健,实验室服务收入同比基本持平。该板块毛利率同比略微提升0.19pcts至39.88% [6] - 公司境外收入为14.74亿元,同比-8.58%,主要由于上年同期有部分特定疫苗项目相关收入,剔除该等项目后公司的境外收入同比实现了增长。其中,公司海外临床运营业务继续呈现良好的增长趋势,在北美的临床运营业务收入及新签订单持续快速增长 [7] - 2024H1,受益于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加,公司新签订单数量和金额同比均实现较好增长。同时,公司来自于国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳,金额同比有所增长 [8] 财务预测与投资建议 - 预计2024-2026年,公司实现归母净利润12.48/20.35/25.42亿元,EPS分别为1.44/2.35/2.94元,当前股价对应的PE分别为35.26/21.62/17.31倍 [8] - 公司投资业务部分,截止2024年6月底,公司其他非流动金融资产、长期股权投资的账面余额分别为104.97、35.18亿元,考虑到当前医药生物企业二级市场表现不佳,基于谨慎性原则,我们以账面余额作为公司投资业务的估值,即投资业务对应的估值为140.15亿元 [8] - 临床CRO主营业务,预计2024年实现扣非归母净利润14.23亿元,参考公司业绩增速、公司历史估值、同业公司估值,给予临床CRO业务2024年20-25倍PE,该业务对应的估值为284.60-355.75亿元 [8] - 综合来看,公司2024年的合理市值为424.75-495.90亿元,对应的目标价格为49.10-57.33元/股,维持公司"买入"评级 [8]