报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”评级 [1][2][22] 报告的核心观点 - 2024H1计算机板块利润承压但收入有韧性，下游客户IT支出意愿收缩致企业毛利率下跌，虽费用和人员支出有控制但利润率仍受损 [22] - 计算机板块绝对估值分位和估值溢价分位跌至历史低位，股价和估值已反映业绩承压预期，但存在受益于技术革新和政策支持、景气度有望上行的细分赛道及低估值反弹机会 [22] 各部分总结 中报总结 中报数据总览 - 收入稳定增长，整体法优于中位数，2024H1申万计算机板块公司实现营业收入5141.69亿元，整体法同比增6.63%，中位数法同比增速0.30% [1][6] - 利润显著承压，中位数优于整体法，2024H1实现归母净利润91.19亿元，整体法同比下滑38.38%，中位数同比增速-9.75%；扣非归母净利润52.50亿元，整体法同比下滑23.77%，中位数法同比增速-3.60% [6] - 毛利率和净利率小幅下滑，降本增效趋势明显，2024H1毛利率25.35%，较去年同期下滑1.71pct；净利率2.02%，较去年同期下滑1.37pct；销售、管理、研发费用率同比分别下滑0.67、0.32、0.75pct [6] - 经营性净现金流有所恶化，2024H1为-498.41亿元，较去年同期绝对值扩大27.82% [6] 分市值情况 - 大于300亿的大市值公司收入和利润增速稳健，整体收入由1646.25亿元增至1935.69亿元，整体法同比增长17.58%，中位数法同比增长7.72%；整体归母净利润由130.36亿元增至130.41亿元，整体法同比增长0.04%，中位数法同比增长8.97% [8] - 100 - 300亿的中大市值公司收入微增，利润同比转亏，整体收入由1417.20亿元增至1448.91亿元，整体法同比增长2.24%，中位数法同比增长3.42%；归母净利润由16.64亿元转亏至-6.02亿元，整体法同比下滑136.20%，中位数法同比下滑6.78% [9] - 50 - 100亿的中小市值公司收入微增，利润降幅较大，整体收入由943.53亿元增至983.69亿元，整体法同比增长4.26%，中位数法同比增长1.33%；整体归母净利润由20.05亿元下滑至5.33亿元，整体法同比下滑73.43%，中位数法同比下滑21.11% [10] - 小于50亿的小市值公司利润亏损显著扩大，整体收入由814.93亿元下滑至773.40亿元，整体法同比下滑5.10%，中位数法同比下滑2.73%；归母净利润亏损由-19.07亿元扩大至-38.52亿元，整体法同比扩大102.03%，中位数法收窄21.85% [11] 细分板块情况 - 收入和利润均维持正增长的板块有AI算力、数据中心、工业软件、数字创意、电力IT，受AIGC需求拉动或下游客户IT支出需求刚性、国产替代空间大且受财政压力影响小 [14] - 收入稳定增长但利润下滑的板块有智能汽车、数据要素、在线教育、智慧公路、安防监控、信创、医疗IT，受下游客户IT支出意愿收缩影响利润率下滑 [14] - 收入、利润均下滑的板块有金融IT、建筑IT、智慧城市、网络安全，下游客户受财政压力影响大或自身经营压力大，处于降本增效阶段，对IT支出谨慎 [14] 投资建议 - 建议关注AI算力（海光信息、寒武纪等）、AI应用（金山办公、万兴科技等）、信创产业（海光信息、龙芯中科等）、交通数字化（四维图新、万集科技等）领域 [22] 市场表现 行情回顾 - 2024年8月19日 - 8月30日，上证指数下跌1.29%，沪深300指数下跌0.72%，创业板指下跌0.69%，申万计算机指数涨幅0.00%，领先上证指数1.29个百分点，领先沪深300指数0.72个百分点，在申万一级行业中排名第12位 [23] - 申万计算机二级子行业指数涨跌互现，IT服务指数上涨0.39%，软件开发指数上涨0.71%，计算机设备指数下跌1.34% [25] - 个股方面，申万计算机板块323只股票中146只上涨，176只下跌，1只持平，个股涨幅中位数为-0.48%；涨幅前五为兆日科技、常山北明等，跌幅前五为联合光电、威创股份等；重点公司涨幅前三为润泽科技、寒武纪、广联达 [28][29] 估值情况 - 至2024年8月30日，申万计算机指数PE - TTM（剔除负值）为31.83倍，位于近十年的0.74%分位数；相对沪深300指数的估值溢价（PE - TTM，剔除负值）为2.91倍，位于近十年的1.86%分位数 [2][22][34] 行业重大资讯 - 英伟达发布Q2财报，第二财季营收达300亿美元，同比增长122%，环比增长15%；净利润166亿美元，同比增长168%，环比增长12%；数据中心业务营收同比增长154%，达263亿美元 [35] - 国家数据局表示公共数据、企业数据两份开发利用文件年内出台，个人数据资源开发利用相关政策也在加紧研究，将分类施策推进数据资源开发利用 [36] 重点公司动态 - 金山办公2024H1实现营业收入35.75亿元，同比增长112.47%；净利润9.67亿元，同比增长37.64% [37] - 润泽科技2024H1实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；净利润1.92亿元，同比下降22.70% [37] - 广联达2024H1实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；扣除非经常损益的净利润3.66亿元，同比增长20% [37] - 浪潮信息2024H1实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；净利润5.97亿元，同比增长90.56% [37] - 恒生电子2024H1营业总收入28.36亿元，同比增长0.32%；净利润2989.03万，同比下滑93.30% [37] - 中国软件2024H1实现营业收入19.84亿元，同比下降21.73%；净利润-2.73亿元，同比减亏47.09% [37]

报告公司投资评级 - 报告给予中信证券(600030.SH)增持评级 [1] 报告的核心观点 业绩展现强韧性 - 2024年上半年公司实现营收301.83亿元,同比下滑4.18%,归母净利润105.70亿元,同比下滑6.51% [4] - 各项业务中,除自营业务略增外,经纪、资管、投行等轻资产业务及资本中介业务均有所下滑,但公司业绩整体呈现较强的韧性 [4] - 境外业务收入实现25.02%的同比增长,境外业务净利润持续高增长 [4] 财富管理转型领先行业 - 公司财富管理业务聚焦精细化客户经营,升级全员投顾人才发展战略,客户数量和托管资产规模保持增长 [4] - 公司有序推进境外财富管理全球化布局,香港与新加坡作为"双簿记中心",为全球高净值客户提供多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案 [4] 资管业务稳中向好 - 公司资产管理业务发展稳中向好,私募资产管理规模14563.56亿元,市场份额13.23%,行业第一 [4] - 公司将持续推动中信证券资管公募牌照申请,推动区域中心建设,加大香港平台投入,推进资管业务国际化进程 [4] 投行业务受压 - 受IPO市场逆周期调控影响,公司IPO、再融资承销规模分别同比下滑84.69%、78.66% [4] - 但公司在债券承销和并购重组等业务保持领先地位 [4] 投资建议 - 公司各项业务处于市场领先地位,龙头地位稳固 [4] - 政策支持和适当放宽资本约束有利于提升公司ROE水平,看好公司未来中长期业绩稳健增长 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为194.15/242.16/265.22亿元,未来三年ROE预计在7%-9%左右 [4][6] - 给予公司2024年1.2-1.4倍PB较为合理,对应价格合理区间为22.48元~26.23元,维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 市场交投活跃度下降拖累经纪业务 [4] - 市场波动加剧拖累资管、自营投资业务 [4] - 政策落地不及预期 [4] - 金融监管趋严 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 青岛啤酒2024年半年报业绩低于预期，但下半年改善可期，公司产品中高端化持续推进，成本红利有望延续，维持“增持”评级 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格57.05元，52周价格区间为57.05 - 94.46元，总市值66263.40百万，流通市值40450.22百万，总股本136419.70万股，流通股136410.10万股 [1] 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入200.68亿元，同比下滑7.06%；归母净利润36.42亿元，同比增长6.31%；扣非归母净利润34.27亿元，同比增长6.15%。Q2单季度营业收入99.18亿元，同比下滑8.89%；归母净利润20.44亿元，同比增长3.55%；扣非归母净利润19.14亿元，同比增长1.87% [4] 销量与价格 - 2024年上半年啤酒销量463万千升，同比下降7.82%，吨价4282.5元，同比提升0.68%。青岛啤酒主品牌销量261万千升，同比下滑7.18%；其他品牌销量202万千升，同比下滑8.64%。中高端以上产品销量189.6万千升，同比下滑4.00%，占比40.95%，较去年同期提升1.63pct。分区域收入有不同程度下滑，山东区域韧性较足。2024Q2啤酒销量244.6万千升，同比下降8.05%，吨价4054.9元，同比下滑0.91%。青岛啤酒主品牌销量128.8万千升，同比下滑8.72%；其他品牌销量115.8万千升，同比下滑7.29%。中高端以上产品销量93.6万千升，同比下滑5.55%，占比38.27%，较去年同期提升1.01pct [5] 成本与利润 - 2024年上半年毛利率提升2.39pct至41.60%，Q1/Q2分别提升2.12/2.71pct；净利率提升2.42pct至18.54%，Q1/Q2分别提升2.23/2.70pct。吨成本下降3.14%至2531.1元，Q1/Q2分别下降0.96%/5.39%，主要因原材料麦芽和包材价格下降。2024Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.75%/3.36%/-1.51%，分别同比+0.42/+0.17/-0.4pct。Q2政府补助增加约1亿，增厚当期利润 [6][7] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入328.96/341.18/353.96亿元，同比增长-3.07%/3.72%/3.75%，实现归母净利润46.63/50.32/54.47亿元，同比增长9.25%/7.92%/8.24%。当前市值对应估值17/16/15倍 [7] 报表预测 - 报告给出了2022A - 2026E利润表、资产负债表、现金流量表的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润等指标，以及主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入78.73亿元,同比增长44.19%;实现归母净利润17.31亿元,同比增长56.17%;实现扣非归母净利润17.07亿元,同比增长72.34% [4] - 核心单品东鹏特饮收入68.55亿元,同比增长33.49%;第二曲线补水啦销售情况首次单列,上半年实现收入4.76亿元,同比增长281.12% [5] - 公司销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店,累计不重复触达终端消费者超2.1亿,单点卖力提升近30% [5] - 规模效应显现,毛利率和净利率均有大幅提升,2024年上半年/第二季度毛利率分别为44.60%/46.05%,同比+1.50/-0.76pct;净利率分别为21.98%/24.29%,同比+1.69/-0.90pct [5][6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.59/187.97/228.56亿元,同比增长35.48%/23.19%/21.60%;归母净利润分别为29.69/36.66/44.31亿元,同比增长45.53%/23.49%/20.87% [6][7] 财务和估值分析 - 2024-2026年公司预测毛利率分别为44.14%/44.21%/43.99% [7] - 2024-2026年公司预测净利率分别为19.45%/19.50%/19.38% [7] - 2024-2026年公司预测ROE分别为38.02%/38.02%/37.37% [7] - 2024年公司预测PE为32倍 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期来看房地产市场长期需求增长空间或收缩但总量可观，核心城市住房需求有望持续增长，我国城镇化率预计还有15%左右增长空间，未来5 - 10年新房增量需求中枢约10亿平方米，一线和二线核心城市商品房销售有望稳定增长 [9] - 中期来看房地产市场或已超调，周期拐点有待观察，截至2024年7月全国商品房销售面积和销售额累计同比下降，开发投资同比下降，市场虽边际回暖但下行趋势未逆转，若2024年销售面积同比跌幅在10% - 20%，全年销售面积约9亿平方米，低于新房增量需求中枢 [9] - 短期来看各地需求端政策持续发力，市场情绪有望好转，上周30大中城市商品房成交面积环比减少3.87%，一线城市销售环比增加，二三线城市下降，各地政策支持力度加大，户籍制度改革有望与需求端政策形成合力，政策叠加“金九银十”旺季，核心城市大概率延续修复态势，但整体市场企稳有待观察 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 上周政策动态及重要消息 - 1 - 7月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，税收收入同比下降5.4%，非税收入同比增长12%，土地和房地产相关税收中契税同比下降10.9%，房产税同比增长20.2%等，地方政府性基金预算本级收入同比下降20.7%，国有土地使用权出让收入同比下降22.3% [11] - 广州推行新建商品房“购房即交房、交证”，购房人交齐房款满足条件可一并办理交房和不动产登记手续，已办理首次登记的新建商品房自2024年8月26日起网签后可在线申办转移登记等 [12] - 南京自8月27日起调整住房公积金贷款政策，贷款年限延长至退休后10年，首套和二套认定条件与商业银行一致，不再查验历史贷款记录，取消二套房面积限制，多子女家庭额度取消首套限制 [13] 商品房市场高频数据 商品房销售情况跟踪 - 上周30城商品房销售面积环比微幅减少，累计同比降幅略有扩大，一线城市销售面积环比大幅增加，二三线城市环比减少，三线城市降幅较大，上周30大中城市商品房成交套数环比减少4.90%，同比减少28.25%，成交面积环比减少3.87%，同比减少34.32%，截至9月1日累计成交面积同比减少34.13% [14] - 截至2024年7月全国商品房累计成交面积同比减少18.60%，累计成交额同比减少24.30% [19] 住宅价格动态跟踪 - 上周上海商品房成交均价环比下跌6.74%，截至8月19日全国二手房出售挂牌价指数各能级城市均环比下跌，一线城市环比下跌0.02%，二线城市环比下跌0.14%等 [21] - 截至2024年7月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.30%，2个城市环比上涨，66个城市环比下跌，2个城市环比持平，按城市能级和建筑面积分有不同跌幅 [24] - 截至2024年7月70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌8.20%，1个城市环比上涨，2个城市环比下跌，67个城市环比持平，按城市能级和建筑面积分有不同跌幅 [26] 商品房库存情况跟踪 - 截至2024年9月1日十大城市商品房可售面积为8441.48万平方米，当周成交面积95.04万平方米，库存去化周期为88.82周 [29] - 截至2024年6月全国商品房待售面积为73894.00万平方米，累计同比增加15.20%，1 - 6月商品房销售面积为11274.17万平方米，库存去化周期为6.55个月 [31] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况跟踪 - 上周土地市场供应端相比前一周有所放量，需求端延续缩量态势，2024年8月26日至9月1日100大中城市供应土地620.00宗，环比增加19.46%，同比减少10.14%，成交土地306.00宗，环比减少16.85%，同比增加6.99% [34] - 同期100大中城市供应土地3429.70万平方米，环比增加20.96%，同比减少18.44%，成交土地1930.68万平方米，环比减少9.63%，同比增加9.64% [36] 土地价格动态跟踪 - 上周成交楼面价有所上涨，可能与一线城市土地市场活跃有关，100大中城市成交土地溢价率有所回落，受一线和三线城市拖累，2024年8月26日至9月1日供应土地挂牌均价为1495.00元/平方米，环比减少2.61%，同比减少32.01%，成交土地楼面均价为1292.00元/平方米，环比增加19.19%，同比减少38.21% [40] - 同期100大中城市成交土地溢价率为1.81%，相比上周下降2.32pct，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为0.00%、3.65%、1.30% [41] 土地库存情况跟踪 - 截止至8月末百强房企拿地销售比0.15，与7月末维持一致，TOP21 - 30房企拿地销售比升至0.27，TOP11 - 20房企拿地销售比降至0.06，十强房企拿地销售比稳定在0.18，十强房企仍占据55%的新增货值，11 - 20强货值占比下降而21 - 30强货值占比提升 [44] - 8月房企投资意愿降至“冰点”，未能延续6、7月底部回升态势，拿地金额TOP100中近八成企业8月未有新增土储入账，拿地金额超过30亿仅4家企业，重点监测30家房企单月投资金额不足200亿元，同环比分别下降77%和49%，拿地金额TOP10中仅5家企业拿地，总计金额129亿元，主要集中在上海、杭州等核心城市，从前8月拿地表现看企业投资谨慎，超七成企业投资金额同比下降 [44] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年7月全国房地产累计开发投资60877.42亿元，同比减少10.20%，其中住宅投资46230.04亿元，同比减少10.60% [45] 全国房屋开发过程跟踪 - 截至2024年7月全国房屋施工面积703285.74万平方米，同比减少12.10%，房屋新开工面积43732.89万平方米，同比减少23.20%，房屋竣工面积30016.52万平方米，同比减少21.80% [47] 房地产开发资金情况跟踪 - 截至2024年7月全国房地产开发计划累计总投资927391.67亿元，同比减少4.30%，累计土地购置费23166.19亿元，同比减少5.80% [51] - 截至2024年7月全国房地产本年实际到位开发资金113966.76亿元，同比减少17.00%，上年资金累计结余52066.00亿元，同比减少11.30% [52] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年7月地方本级政府性基金收入中累计国有土地使用权出让17763.00亿元，同比减少22.30%，地方本级政府性基金支出中累计国有土地使用权出让金收入安排的支出25098.00亿元，同比减少8.90% [54] - 截至2024年7月全国税收收入中房产税收入541.00亿元，同比增加20.76%，契税收入390.00亿元，同比减少10.14%，土地增值税收入314.00亿元，同比减少28.31%，城镇土地使用税收入264.00亿元，同比增加11.86%，耕地占用税收入50.00亿元，同比增加42.86% [56] 房地产与货币金融 - 截至2024年8月20日1年、5年期LPR分别为3.35%、3.85%，与前值持平，截至2024年1月PSL当月新增1500.00亿元 [60] - 截至2024年7月全国房地产开发资金中国内贷款累计9216.29亿元，同比减少6.30%，个人按揭贷款累计8748.00亿元，同比减少37.30%，居民户中长期人民币贷款当月新增100.00亿元，同比多增772.00亿元 [60] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年7月全国挖掘机开工小时数当月同比减少0.30%，建材家居景气指数同比上升3.24%，家具类零售额同比减少1.10%，家用电器和音像器材类零售额同比减少2.40%，水泥产量同比减少12.40%，钢材产量同比减少4.00% [62] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致，截至8月30日1年期国债到期利率周环比下跌0.01pct，3年期国债到期利率周环比下跌0.04pct，10年期国债到期利率周环比上涨0.02pct，AAA企业债中1年期企业债到期利率周环比上涨0.04pct，3年期企业债到期利率周环比上涨0.05pct，10年期企业债到期利率周环比上涨0.03pct [70] 权益市场 - 房地产板块与上证综指显著正相关，与金融板块也存在较强相关性，截至8月30日房地产板块周环比上涨2.55%，上证综合指数下跌0.43%，银行板块下跌5.75% [72] 商品市场 - 煤炭与钢铁的期货价格与房地产行业指数走势存在一定时滞性，传导时间约4个月左右，截至8月30日焦煤期货结算价周环比上涨3.80%，螺纹钢期货结算价周环比上涨1.98% [75] 投资建议 - 关注以中国建筑、中国电建等为代表的中字头基建类央企，房地产支持政策持续发力且有进一步加码空间，“三大工程”是今年重点任务 [5][78] - 关注万科、保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企，随着稳需求、保交楼推进，楼市销售有望边际改善 [5][78] - 关注龙湖、金地等被列入房企融资“白名单”的头部民企，在房地产融资协调机制推进背景下有望迎来信用修复 [5][78]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司出口表现优于内销,空冰洗均实现较快增长。2024H1冰箱行业出口量同比+23%,洗衣机行业出口量同比+22%,空调行业出口量同比+30%,白电出口整体保持了较好的景气度 [5] - 公司费用同比有所提升,但盈利能力保持稳健。24H1公司实现销售毛利率21.3%,同比-0.3pct,净利率为6.2%,同比+0.4pct [5] - 我们预计公司24-26年营业收入分别为955/1045/1129亿元,归母净利润分别为33/36/39亿元,对应EPS分别为2.38/2.62/2.79元,当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍 [5] 报告分类总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入486.4亿元,同比+13.3%。归属净利润为20.2亿元,同比+34.6% [4] - 2024年第二季度实现营收251.6亿元,同比+7.0%,归母净利润10.4亿元,同比+17.3% [4] - 2024年上半年暖通空调业务实现营收227.7亿元,同比+7.6%,冰洗实现营收146.9亿元,同比+26.8% [5] - 2024年上半年境内实现营收253.3亿元,同比+3.5%,境外营收182.1亿元,同比+27.9% [5] 盈利能力 - 2024年上半年公司实现销售毛利率21.3%,同比-0.3pct,暖通空调/冰洗毛利率同比+0.1/-0.7pct至29.1%/17.4% [5] - 2024年上半年公司净利率为6.2%,同比+0.4pct [5] - 随着海外产业链布局的逐渐完善和产品结构的持续升级,公司长期盈利能力有望进一步改善 [5] 估值预测 - 给予公司13-15倍PE,价格区间为30.94-35.70元 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.38/2.62/2.79元,当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予深南电路“买入”评级，评级变动为调高 [1][2] 报告的核心观点 - 深南电路发布2024年半年报，上半年营收83.21亿元同比增长37.91%，归母净利润9.87亿元同比增长108.32%，毛利率26.20%同比+3.27pct，净利率11.86%同比 +4.01pct；第二季度营收43.60亿元同比增长34.19%、环比增长10.07%，归母净利润6.08亿元同比增长127.18%、环比增长60.11%，毛利率27.11%同比 +4.37pct、环比+1.92pct，净利率13.94%同比 +5.70pct [1] - PCB、基板、装联三轮驱动营收增长，上半年PCB业务营收48.55亿元同比增长25.1%，电子装联业务营收12.11亿元同比增长94.3%，封装基板业务营收15.96亿元同比增长42.4%；与2023年上半年相比，2024年上半年PCB、基板、装联营收分别增长9.5%、16.8%、71.3%，三项业务均创上半年营收新高 [1] - PCB产品结构优化，毛利率创新高，上半年毛利率为31.37%同比+5.52pct；通信领域高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升；数据中心领域AI加速卡、Eagle Stream平台产品持续放量；汽车电子领域智能驾驶相关高端产品需求稳步增长 [1] - 基板产能爬坡，盈利能力得到改善，上半年毛利率为25.46%同比 +6.66pct；报告期内紧抓局部需求修复机会，加快新产品和新客户导入，订单较去年同期明显增长；BT类封装基板已导入并量产客户新一代高端DRAM产品项目，FC - BGA封装基板广州新工厂投产后产品线能力快速提升；无锡基板二期工厂与广州封装基板项目能力建设、产能爬坡稳步推进，无锡基板二期工厂已实现单月盈亏平衡，广州封装基板项目处于产能爬坡早期阶段 [1][2] - 公司形成“3 - In - One”业务布局，积极把握AI加速演进等机会，加大市场开发力度，推动产品结构优化，封装基板产能逐步爬坡，电子装联业务营收持续增长，多轮驱动有望助力巩固行业龙头地位 [2] - 调高公司盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现营收172.72/203.93/229.19亿元，实现归母净利润21.79/26.67/30.92亿元，对应PE为23.40/19.11/16.48倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|139.92|135.26|172.72|203.93|229.19| |增长率（%）|0.36|-3.33|27.69|18.07|12.38| |归属母公司股东净利润（亿元）|16.40|13.98|21.79|26.67|30.92| |增长率（%）|10.74|-14.74|55.83|22.44|15.91| |每股收益（元）|3.20|2.73|4.25|5.20|6.03| |每股股利（元）|1.00|0.90|1.38|1.69|1.95| |每股经营现金流（元）|6.17|5.02|8.57|9.21|10.41| |销售毛利率（%）|25.52|23.43|27.18|26.61|26.12| |销售净利率（%）|11.72|10.33|12.61|13.08|13.49| |净资产收益率（ROE，%）|13.39|10.60|14.86|16.11|16.40| |投入资本回报率（ROIC，%）|16.00|11.32|14.87|17.42|20.26| |市盈率（P/E）|31.08|36.46|23.40|19.11|16.48| |市净率（P/B）|4.16|3.87|3.48|3.08|2.70| |股息率（分红/股价，%）|0.01|0.01|0.01|0.02|0.02| [3] 资产负债表数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|19.13|8.53|24.13|46.76|74.67| |应收和预付款项（亿元）|38.16|39.03|48.31|57.04|64.11| |存货（亿元）|23.41|26.86|30.25|36.00|40.72| |固定资产和在建工程（亿元）|106.92|128.02|120.34|108.87|94.67| |资产总计（亿元）|207.27|226.07|243.99|270.71|298.92| |负债合计（亿元）|84.74|94.20|97.39|105.09|110.39| |归属母公司股东权益（亿元）|122.49|131.84|146.56|165.60|188.50| [3] 现金流量表数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量（亿元）|31.63|25.74|43.93|47.22|53.41| |投资性现金净流量（亿元）|-36.14|-35.61|-10.07|-9.13|-9.19| |筹资性现金净流量（亿元）|16.97|-0.89|-18.25|-15.45|-16.31| |现金流量净额（亿元）|12.75|-10.76|15.61|22.63|27.91| [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩增长短期承压,主要因为上年同期交付大订单以及国内生物医药融资复苏不及预期 [4] - 小分子CDMO业务增长稳健,新兴业务受国内市场持续低迷等影响表现不佳 [5] - 新签订单增长良好,公司预计2024年非新冠收入增长超10% [6][8] 分业务总结 小分子CDMO业务 - 2024H1小分子CDMO业务收入为21.95亿元,剔除大订单影响后同比+2.49% [5] - 临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO业务毛利率分别为41.58%、50.41%,同比变动-0.95pcts、-8.71pcts [5] 新兴业务 - 2024H1新兴业务收入为5.00亿元,同比-5.77% [5] - 新兴业务毛利率为20.29%,同比下降13.46pcts,主要因为国内市场持续低迷、部分业务处于产能爬坡阶段等 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润10.81/13.77/17.63亿元,EPS分别为2.94/3.75/4.80元 [8] - 当前股价对应的PE分别为21.66/17.00/13.28倍 [8] 投资建议 - 考虑到医药生物行业投融资呈现回暖,公司新签订单保持较快增长,公司业绩有望改善 [8] - 给予公司2024年20-25倍PE,对应的目标价格为58.80-73.50元/股,维持公司"买入"评级 [8] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [8] - 行业政策风险 [8] - 汇率变动风险 [8] - 订单增长不及预期风险 [8] - 人才流失风险 [8] - 中美贸易摩擦风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司自主品牌销量呈较快增长,期间费用管控得当 [4] - 公司新能源布局初见成效,与华为深度合作推进智能化 [4] - 公司持续拓展海外市场,海外出口销量和营收大幅增长 [5][6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予合理估值区间 [6] 公司财务和业务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入767.23亿元,同比增长17.15%;归母净利润28.32亿元,同比下降63.00% [4] - 2024H1公司实现汽车销量133.41万辆,同比增加9.74%;其中自主品牌销量112.13万辆,同比增加9.88% [4] - 2024H1公司自主品牌新能源汽车销量29.91万辆,同比增长69.87% [4] - 2023年以来公司海外出口销量20.32万辆,同比增加74.85%;海外营收169.02亿元,同比增加114.22% [6] - 预测2024-2026年公司营收分别为1821.11亿元、2175.89亿元、2516.77亿元;归母净利润分别为86.83亿元、100.89亿元、122.71亿元 [3][7]

核心观点 - A股分化明显,中小盘股迎来反弹 [7][11][12] - 美国核心PCE物价指数同比涨幅未延续扩大态势,证明通胀正向着美联储目标坚定前进 [7][9] 大类资产周度跟踪 - 港股表现亮眼,领涨其他类型资产 [9] - 原油延续低迷 [8][20] 股票 - A股偏中小盘股指迎来较大反弹 [11][12] - 行业方面,电子板块领涨,银行板块下跌 [13] 债券 - 央行在二级市场公开买卖国债,引导收益率曲线走陡 [7][15][17] - 央行通过买卖国债向市场净投放流动性 [15] 大宗商品 - 农产品领涨,原油延续低迷 [20] - 贵金属方面,金价高位震荡 [8][20] 重点数据大事展望 - 关注美国8月ISM制造业PMI和就业数据 [26][27] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行 [27]