报告投资评级 - 买入评级 [57] 报告核心观点 - 清洁能源增长迅速，其他业务有所放缓，支撑公司收入稳健增长，同时拉动订单迅速增长 [1] 各板块总结 清洁能源板块 - Q1 - 3清洁能源板块收入126亿元、同比 + 26.2%，Q3单季度收入47.2亿元、同比 + 28%、环比 + 2.2%，是收入增长的主要动力，其累计新签和在手订单同比增长迅速，拉动订单规模增长 [2] - 分地区看，Q1 - 3国内收入91亿元、同比 + 18.5%，海外收入35亿元、同比 + 52%，海外市场收入增速领先于国内 [2] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单161.6亿元和221.2亿元、同比 + 22.1%和 + 42.6%，运输装备累计新签和在手订单在Q1 - 3分别达到103亿元和157.1亿元、同比 + 49.3%和 + 80.7%，领先于其他环节装备 [2] - 陆上清洁能源前三季度国内天然气表观消费与进口量均实现双位数增长；累计新签订单80.6亿元、同比 + 1.6%，其中海外业务累计新签订单19.5亿元、同比 + 39.9% [2] - 水上清洁能源前三季度公司实现交付6艘船，截至10月底已累计交付7艘船，Q1 - 3收入29.2亿元、同比 + 58%，累计新签和在手订单74.4亿元和143亿元、同比 + 57.9%和 + 90.7% [2] - 氢能Q1 - 3累计新签和在手订单6.6亿元和3.2亿元、同比 + 13.3%和 - 23.7%，中标多项氢气球罐项目 [2] 化工环境板块 - Q1 - 3化工环境板块收入21.9亿元、同比 - 39.9%，Q3单季度收入8.9亿元、同比 - 25.0%、环比 + 21.5%，收入环比持续改善，但订单节奏有所放缓 [3] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单22.1亿元和11.1亿元、同比 - 25.6%和 - 22.9% [3] 液态食品板块 - Q1 - 3液态食品板块收入31.8亿元、同比 + 5.5%，Q3单季度收入8.7亿元、同比 - 12.9%、环比 - 41.4%，以海外市场和啤酒业务为经营重心 [7] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单23.9亿元和45亿元、同比 - 32.9%和 - 13.6% [7]

2024年11月18日 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 军用数据链：武器装备神经，联合作战基石 报告摘要 军用数据链是作战数据传输的关键,是武器装备的神经系统,也 是打赢未来信息化联合作战的基石,决定着整个作战体系的作战效能 乃至作战成败。军用数据链本质上是一种通信系统,可实现不同武器装 备系统或指控系统间高速标准化通讯。在信息规范上,数据链对消息格 式进行了专门定义,在传输链路上,数据链实现了终端复用和传输提速。 在俄乌战场上,乌方借助北约通用数据链弥补预警指挥平台不足的劣 势，使其作战部队实现网络化作战，形成了强大协同作战能力。 对于军事装备来说,如果说雷达是眼睛,指挥系统是大脑,武器装 备是肌肉,那么数据链就是将"眼睛"、"大脑"和"肌肉"相互连接起 来的"神经",而现代战争中信息化、智能化的"神经网络"则需要更 快、更多、更宽的数据链路,以实现作战装备和决策中心的高效链接, 依靠数据链构建数字化战场,才能达成真正意义上的协同化、智能化作 战,大力建设全军互联互通数据链是实现联合作战的必由之路,是形成新 质战斗力的必要举措。 "十四五"进入攻坚阶段,可以预见迎面而来的"十五五",军事 ...

报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 2024年11月15日，ABC组件即将放量，性能突出享受溢价，国内外渠道发力 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度，总营收78.96亿元、同比-65.09%，归母净利润-28.31亿、同比-250.00%、毛利率-8.71%，净利率-36.10%。2024Q3营收27.34亿元、同比 -57.06%，归母净利润-10.86亿元、同比-287.78%，毛利率-19.35%、净利率-40.45% [1] 产品性能 - BC电池是最接近于单结晶硅电池极限转换效率的技术路线，Taiyang News组件量产销量榜单前三名均为BC类组件。公司的ABC组件凭借最新24.2%的量产交付效率已蝉联榜首18个月。公司前瞻布局BC路线、持续推动N型ABC电池及组件产业化落地。2024年6月，公司ABC电池转换效率可达27.3%、良率97.5%，组件量产交付效率24.2%、良率99%，并攻克ABC组件双面率痛点、双面率可达70%，针对集中式电站场景推出产品，拓宽ABC组件应用场景及产品矩阵 [1] 技术研发 - 2024年上半年推出新一代N型满屏ABC组件，通过将汇流条移至组件背面，组件正面效率提升1.1%，最高转换效率达25.2%，较同等面积TOPCon组件功率高出40 - 55W，约为6% - 10%优势。公司同时研发N型ABC精准叠焊工艺，消除片间距，提升0.5%的发电面积，叠加叠焊工艺与N型ABC组件一字型焊接方案天然适配的优势，产品应力更低、隐裂风险更小 [1] 组件产销量 - 2024上半年，公司现Ｎ型ABC组件销售量1.62GW，较2023年全年+232%，在手订单超10GW，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元，组件单瓦不含税收入1.05元/W。公司积极投建产能，截至2024年6月，公司珠海10GW N型ABC组件产能已经投产，义乌15GW N型ABC组件一期7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡，济南10GW第三代N型ABC组件先进产能已启动建设，计划于2025年上半年投产。N型ABC组件市场认可度逐步提升，公司组件产品的具有较高性能优势与价值增益，相比TOPCon组件具有较高市场溢价。在海外市场方面，目前N型ABC组件在海外户用市场实现溢价可达30% - 40%，海外工商业市场实现溢价可达15%以上，在海外集中式电站场景，N型ABC组件在海外市场可实现较TOPCon溢价超过10%。公司已在超过30个国家建立销售渠道，并在欧洲市场成为领先品牌。国内市场，N型ABC产品在国内分布式市场实现销售溢价0.08 - 0.12元/W。公司加快推进集中式场景方案落地，已通过国电投、中广核、中能建、中国电建下属设计院、地方性国有企业和大型民营企业等主流业主单位的供应商准入审核，并大量开展实证测试 [1] 电池生产能力 - 具备TOPCon电池批量生产能力，PERC产能改造升级。上半年PERC电池销量12.84GW，总体保持较高开工率。3月公司公告计划将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能，逐步实现业务结构转型，二季度已陆续实现TOPCon电池批量产出。公司规划在滁州建设25GW TOPCon电池产能，其中一期产能15GW预计将于2024年底前陆续投产。海外组件产能增长，电池需求持续提升，公司海外渠道广泛，各类电池产品销往近20个国家。海外销售占比逐步提升，2024Q2公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40% [1] 投资建议与盈利预测 - 公司N型ABC组件产能释放在即，聚焦技术研发，产品在各市场均具有一定溢价优势。预计公司2024 - 2026年归母净利润-21.61/10.55/18.03亿元，对应2024 - 2026年PE -12/24/14倍 [1]

报告投资评级 - 国博电子投资评级为买入，目标价为70.00元[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3国博电子营收及归母净利润同比下降，但毛利率和净利率有所提升，24Q3单季度毛利率创下历史新高，预计随着行业景气恢复主业将迎来量价齐升。同时三费率小幅增长，经营现金流净额由负转正[1][5] - 公司是有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的领先企业，背靠中国电科55所及国基南方子集团，产品涉及多个领域，且在低空感知及端侧产品实现出货，推进卫通配套及T/R组件数字化转型，并获股东增持[1][5][6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润等指标将逐步增长，维持“买入”评级[6] 公司基本数据 - 2024Q1 - Q3实现营收（18.14亿元，-35.83%），归母净利润（3.06亿元，-31.93%），毛利率（36.39%，+4.14pcts），净利率（16.90%，+0.97pcts）；24Q3实现营收（5.11亿元，同比 - 43.51%，环比 - 16.15%），归母净利润（0.62亿元，同比 - 56.28%，环比 - 50.03%），毛利率（39.58%，同比 + 5.88pcts，环比 + 5.01pcts），净利率（12.10%，同比 - 3.54pcts，环比 - 8.21pcts）。总股本(596.01百万股)，总市值(31,582.83百万)，流通股本(265.47百万股)，流通市值(14,067.38百万)，12月最高/最低价(90.09/32.13元)，资产负债率(25.29%)，每股净资产(10.08元)，市盈率(TTM)(68.29)，市净率(PB)(5.26)，净资产收益率(1.03%)[1] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为28.27亿、33.16亿元和39.58亿元，归母净利润分别为4.98亿元、6.55亿元和8.57亿元，EPS分别为0.84元、1.10元和1.44元，对应PE分别为84倍、64倍和49倍[6][13]

报告公司投资评级 - 全信股份（300447）的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 全信股份是军工线缆领先企业，光电和FC产品业务有望迎来增长期 [1] - 公司聚焦军工电子，促进光电产业协同发展，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域 [1] - 公司还开拓了轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商用民品市场，在轨道交通和民用航空领域国产化产品已取得重大进展 [1] - 公司光电和FC业务或将迎来业绩增长期，随着需求明朗，公司业绩有望在新增产能释放之下实现进一步增长 [1] - 公司持续费用管控，三费率有所下降 [5] - 公司提升产能和保供能力，加强供应链保障能力，通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等手段提升综合交付能力 [6] - 公司募资扩大产能，新产线基地已陆续投产，国家多个重点型号的交付配套任务得到保障 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价：14.15元 [1] - 目标价：18.00元 [1] - 总股本：312.31百万股 [1] - 总市值：4,419.19百万 [1] - 流通股本：201.33百万股 [1] - 流通市值：2,848.84百万 [1] - 12月最高/最低价：16.66/8.01元 [1] - 资产负债率：24.41% [1] - 每股净资产：6.48元 [1] - 市盈率(TTM)：67.43 [1] - 市净率(PB)：2.18 [1] - 净资产收益率：2.90% [1] 财务数据与估值 - 2022年营业收入：1091.66百万元，增长率：16.13% [12] - 2023年营业收入：1036.51百万元，增长率：-5.05% [12] - 2024年预计营业收入：1045.45百万元，增长率：0.86% [12] - 2025年预计营业收入：1253.18百万元，增长率：19.87% [12] - 2026年预计营业收入：1502.32百万元，增长率：19.88% [12] - 2022年归母净利润：189.23百万元，增长率：15.79% [12] - 2023年归母净利润：133.52百万元，增长率：-29.44% [12] - 2024年预计归母净利润：125.89百万元，增长率：-5.71% [12] - 2025年预计归母净利润：157.50百万元，增长率：25.11% [12] - 2026年预计归母净利润：207.46百万元，增长率：31.72% [12] - 2022年毛利率：43.52% [12] - 2023年毛利率：39.68% [12] - 2024年预计毛利率：37.58% [12] - 2025年预计毛利率：38.49% [12] - 2026年预计毛利率：39.34% [12] - 2022年每股收益：0.61元 [12] - 2023年每股收益：0.43元 [12] - 2024年预计每股收益：0.40元 [12] - 2025年预计每股收益：0.50元 [12] - 2026年预计每股收益：0.66元 [12] - 2022年市盈率PE：25.32 [12] - 2023年市盈率PE：35.88 [12] - 2024年预计市盈率PE：38.06 [12] - 2025年预计市盈率PE：30.42 [12] - 2026年预计市盈率PE：23.09 [12] - 2022年市净率PB：2.55 [12] - 2023年市净率PB：2.37 [12] - 2024年预计市净率PB：2.25 [12] - 2025年预计市净率PB：2.12 [12] - 2026年预计市净率PB：1.97 [12] - 2022年净资产收益率ROE：10.09% [12] - 2023年净资产收益率ROE：6.61% [12] - 2024年预计净资产收益率ROE：5.92% [12] - 2025年预计净资产收益率ROE：6.97% [12] - 2026年预计净资产收益率ROE：8.52% [12] 公司主要财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收：7.82亿元，同比下降4.12% [1] - 2024Q1-Q3归母净利润：0.59亿元，同比下降53.67% [1] - 2024Q1-Q3毛利率：37.61%，同比下降7.88个百分点 [1] - 2024Q1-Q3净利率：7.51%，同比下降8.03个百分点 [1] - 2024Q3实现营收：2.41亿元，同比增长0.47%，环比下降8.55% [1] - 2024Q3归母净利润：0.16亿元，同比下降45.59%，环比增长62.13% [1] - 2024Q3毛利率：39.54%，同比下降4.05个百分点，环比增长6.17个百分点 [1] - 2024Q3净利率：6.66%，同比下降5.63个百分点，环比增长2.90个百分点 [1] - 2024Q1-Q3销售费用：0.26亿元，同比下降10.09% [5] - 2024Q1-Q3管理费用：0.87亿元，同比下降11.02% [5] - 2024Q1-Q3财务费用：31.31万元，同比下降48.41% [5] - 2024Q1-Q3研发费用：0.61亿元，同比下降17.25% [5] - 2024Q1-Q3三费率：14.49%，同比下降1.12个百分点 [5] - 2024Q1-Q3经营现金流净额：-0.60亿元，大幅下降 [5] - 2024Q1-Q3投资现金流净额：-0.18亿元，大幅增加 [5] - 2024Q1-Q3筹资现金流净额：-0.51亿元，同比增长39.66% [5] 公司产品结构 - 光电系统和FC产品占比：26.76% [28] - 高性能传输线缆占比：73.24% [28]

报告公司投资评级 - 新劲刚（300629）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 新劲刚深耕数据链射频前端，前三季度及Q3毛利率创下历史新高[1] - 公司聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的发展[1] - 公司持续管控费用，三费率创下历史新低[7] - 公司合理安排营运资金，现金流有所改善[7] - 设立凯际智能，布局低空经济及卫星互联网领域[8] - 持续扩张射频微波版图，稳步推进特种材料建设[8] - 股权激励着眼长期发展，二期解锁条件助力四季度冲刺[16] - 投资建议：公司深耕通信数据链射频前端，有望受益信息化装备需求复苏及卫星通信加速建设[16] - 预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，目标价35.00元[17] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：251.42百万股[1] - 总市值：5,722.40百万[1] - 流通股本：211.62百万股[1] - 流通市值：4,816.46百万[1] - 12月最高/最低价：27.14/12.85元[1] - 资产负债率：15.74%[1] - 每股净资产：6.81元[1] - 市盈率(TTM)：40.90[1] - 市净率(PB)：3.34[1] - 净资产收益率：6.59%[1] 财务数据与估值 - 2022年营业收入：430.40百万元，增长率为19.46%[24] - 2023年营业收入：511.09百万元，增长率为18.75%[24] - 2024年预计营业收入：587.75百万元，增长率为15.00%[24] - 2025年预计营业收入：677.88百万元，增长率为15.33%[24] - 2026年预计营业收入：814.90百万元，增长率为20.22%[24] - 2022年归母净利润：131.52百万元，增长率为35.54%[24] - 2023年归母净利润：139.19百万元，增长率为5.83%[24] - 2024年预计归母净利润：155.09百万元，增长率为11.42%[24] - 2025年预计归母净利润：181.77百万元，增长率为17.20%[24] - 2026年预计归母净利润：230.78百万元，增长率为26.96%[24] - 2022年毛利率：60.85%[24] - 2023年毛利率：62.55%[24] - 2024年预计毛利率：63.72%[24] - 2025年预计毛利率：64.12%[24] - 2026年预计毛利率：64.57%[24] - 2022年每股收益：0.52元[24] - 2023年每股收益：0.55元[24] - 2024年预计每股收益：0.62元[24] - 2025年预计每股收益：0.72元[24] - 2026年预计每股收益：0.92元[24] - 2022年市盈率PE：40.22[24] - 2023年市盈率PE：38.00[24] - 2024年预计市盈率PE：34.11[24] - 2025年预计市盈率PE：29.10[24] - 2026年预计市盈率PE：22.92[24] - 2022年市净率PB：4.28[24] - 2023年市净率PB：3.25[24] - 2024年预计市净率PB：3.00[24] - 2025年预计市净率PB：2.75[24] - 2026年预计市净率PB：2.49[24] - 2022年净资产收益率ROE：10.65%[24] - 2023年净资产收益率ROE：8.56%[24] - 2024年预计净资产收益率ROE：8.79%[24] - 2025年预计净资产收益率ROE：9.45%[24] - 2026年预计净资产收益率ROE：10.80%[24] 主要财务数据 - 2024Q1-Q3营业收入：4.04亿元，同比增长5.26%[1] - 2024Q1-Q3归母净利润：1.13亿元，同比增长0.66%[1] - 2024Q1-Q3毛利率：66.36%，同比增长3.22个百分点[1] - 2024Q1-Q3净利率：28.67%，同比下降0.89个百分点[1] - 2024Q3营业收入：1.29亿元，同比-0.31%，环比-10.55%[1] - 2024Q3归母净利润：0.34亿元，同比+2.13%，环比-8.31%[1] - 2024Q3毛利率：71.63%，同比+7.36个百分点，环比+7.52个百分点[1] - 2024Q3净利率：27.26%，同比+0.36个百分点，环比+0.91个百分点[1] - 2024Q1-Q3销售费用：0.05亿元，同比增长1.75%[7] - 2024Q1-Q3管理费用：0.34亿元，同比下降6.64%[7] - 2024Q1-Q3财务费用：0.03亿元，同比增长117.27%[7] - 2024Q1-Q3研发费用：0.41亿元，同比下降11.19%[7] - 2024Q1-Q3三费率：10.58%，同比下降0.70个百分点[7] - 2024Q1-Q3经营现金流净额：-0.50亿元，同比增长25.92%[7] - 2024Q1-Q3投资现金流净额：-0.28亿元，同比增长70.62%[7] - 2024Q1-Q3筹资现金流净额：0.13亿元，同比增长[7] - 2024Q1-Q3存货：0.82亿元，同比下降34.95%[7] 业务发展 - 电子业务方面，公司主营射频微波模块的研制生产，产品为射频放大、滤波及变频模块等，面向通信数据链、雷达探测、电子对抗等应用[1] - 2024年7月公司成立凯际智能，深入拓展低空管控及卫星通信领域[1] - 材料业务方面，以子公司康泰威为载体，产品包括热喷涂材料、电磁吸波材料、结构吸波功能材料等[1] - 公司特种材料产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等[15] - 热喷涂材料主要用于耐磨、耐蚀、热防护领域，相关产品已成功应用于X型号飞行器，并实现批量供货[15] - 电磁波吸收材料产品可实现雷达隐身，可应用于飞行器、舰船、特种车辆、地面装备等领域，已实现小批量产供货[15] - 防腐导静电材料可有效消除静电危害，保护电子元器件，也已实现小批量供货[15] 股权激励 - 公司二次股权激励拟向激励对象授予242.00万股票，占公司总股本1.33%，授予价格11.18元/股，授予人数46人[16] - 考核要求为：以公司2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入不低于5.88/6.64/7.41亿元；或以公司2022年净利润为基数，2023/2024/2025年净利润不低于1.43/1.62/1.80亿元[16] - 截至2024Q3，公司达成全年目标需要满足24Q4营收2.60亿元/净利润0.49亿元[16]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 经营规模保持稳定，归母净利润短期承压，存货规模达历史最高 [1] - 黎明公司盈利能力显著提升，南方公司短期经营业绩承压 [6] - 航空发动机龙头企业，聚焦军、民航空发动机和燃气轮机发展机遇，加速追赶超越 [24] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：2,665.59百万股 - 总市值：111,688.40百万 - 流通股本：2,665.12百万股 - 流通市值：111,668.73百万 - 12月最高/最低价：48.72/28.29元 - 资产负债率：60.16% - 每股净资产：14.94元 - 市盈率(TTM)：100.02 - 市净率(PB)：2.80 - 净资产收益率：1.82% [1] 2024年三季度财务表现 - 营业收入：259.56亿元，同比下降1.33% - 归母净利润：7.26亿元，同比下降29.56% - 扣非归母净利润：6.82亿元，同比下降19.62% - 毛利率：12.04%，同比下降0.06个百分点 - 净利率：3.15%，同比下降1.09个百分点 - ROE(摊薄)：1.82%，同比下降0.82个百分点 - 2024年Q3营业收入：74.09亿元，同比下降13.18% - 2024年Q3归母净利润：1.31亿元，同比下降57.01% [1] 费用及收益情况 - 销售费用：4.39亿元，同比增长18.62% - 管理费用：10.46亿元，同比下降3.86% - 研发费用：3.36亿元，同比下降16.49% - 财务费用：2.99亿元，同比增长125.36% - 投资净收益：1.19亿元，同比下降68.32% [1] 资产负债表情况 - 货币资金：36.70亿元，同比下降56.22% - 应收账款：303.12亿元，同比增长44.76% - 存货：402.27亿元，同比增长35.61% - 经营活动产生的现金流量净额：-172.76亿元，同比下降29.06% - 投资活动产生的现金流量净额：-20.50亿元，同比下降25.18% [1] 主营业务及收入结构 - 主营业务分为航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务 - 航空发动机及衍生产品业务收入：171.60亿元，同比增长4.02% - 外贸转包生产业务收入：10.04亿元，同比增长11.02% - 非航空产品及其他业务收入：1.00亿元，同比下降11.87% - 航空发动机及衍生产品业务占比：93.96% [7][9] 主要子公司经营情况 - 母公司西航：营业收入73.31亿元，同比增长17.14%；利润总额4.79亿元，同比下降2.64% [21] - 黎明公司：营业收入117.56亿元，同比增长4.98%；利润总额3.76亿元，同比增长5.62% [22] - 南方公司：营业收入21.14亿元，同比下降16.80%；利润总额0.43亿元，同比下降71.90% [22] - 黎阳公司：营业收入13.80亿元，同比增长3.01%；利润总额0.43亿元，同比增长330.00% [22] 未来发展及投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为459.64亿元、533.53亿元和629.25亿元 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.70亿元、13.85亿元及17.95亿元 - 预计2024-2026年EPS分别为0.40元、0.52元、0.67元 - 维持买入评级，目标价60.00元，对应2024-2026年预测EPS的150倍、115倍、及90倍PE [37]

10月经济数据 - 10月社零同比+4.8%较9月+1.6PCTS超市场预期[1] - 10月固投同比+3.4%与9月及前9个月增速持平[1] - 10月工业增加值同比+5.3%略低于预期[6] 各领域情况 - 10月房地产投资-12.3%较9月-3.0PCTS是固投主要拖累[5] - 10月金融数据偏弱社融规模增量1.40万亿元[7] - 10月居民端信贷有改善企业端融资不强[11] 市场相关 - 市场降息预期降温美元强势[13] - 长端利率趋势下行基本面对债市未制约[19] - 资金面紧平衡政府债供给有压力[12]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 - 本周国家统计局公布10月社零总额同比增速加快，宏观消费回升，宠物双11国产品牌表现亮眼，建议关注宏观经济回升、政策加码中板块宠物消费属性配置机会 [2] - 养殖产业方面，10月猪企销售激增但价格重心震荡下滑，出栏均重下降，养殖利润实现盈利；动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大；饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求 [9][16] - 种植产业方面，地缘政治扰动下重视全球粮食供需，各主要粮食作物24/25年度供需有不同调整，种植板块重点关注种业振兴 [17][24] - 宠物产业看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [24] 根据相关目录分别进行总结 本期行情（11.09 - 11.15） - 申万农林牧渔行业跌幅6.06%，申万行业排名26/31；上证指数跌幅3.52%，沪深300跌幅3.29%，中小100跌幅3.25% [1] - 涨幅前五的公司为祖名股份（11.8%）、路斯股份（9.2%）、绿康生化（6.5%）、亚盛集团（1.3%）、广农糖业（0.7%）；跌幅前五的公司为西王食品（-28.0%）、好当家（-20.6%）、润农节水（-17.4%）、国联水产（-15.5%）、万辰集团（-15.3%） [1] 本周核心观点 - 10月社零总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，除汽车以外消费品零售额40944亿元，增长4.9%，宏观经济和内需消费回升向好 [2] - 宠物双11乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特，中宠旗下顽皮、Zeal，佩蒂旗下爵宴等品牌表现亮眼 [2][8] - 建议关注宠物食品赛道，其有望保持较高增速，国内头部企业产销推进、品牌营销发力，且汇率因素有利于出口业务 [8] 养殖产业 - 10月13家猪企生猪销量共计1359.39万头，环比增15.63%，出栏均价17.60元/公斤，较上月下跌1.36元/公斤，月环比跌幅7.17%，年同比涨幅15.26%，出栏均重125.95公斤，较9月下降0.02公斤，月环比降幅0.02%，养殖利润实现盈利 [9] - 建议关注优秀规模养殖集团牧原股份、温氏股份，具有养殖扩张优化、成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [15] - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大，建议关注中牧股份、普莱柯、金河生物等 [16] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，建议关注海大集团、天马科技等 [16] 种植产业 - 24/25年度全球小麦供应和消费上调，贸易和库存下调；水稻供应、消费和期末库存上调；玉米产量上调，贸易和期末库存下调；大豆产量、期末库存下调，出口量上调 [17][22][23] - 种植板块重点关注种业振兴，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [24] 宠物产业 - 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%，国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [24] - 建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][24] 重要资讯 行业资讯 - 11月第1周生猪产品、鸡蛋、商品代蛋雏鸡、牛羊产品、玉米、肉鸡配合饲料、蛋鸡配合饲料价格环比下跌，鸡肉、商品代肉雏鸡、豆粕、育肥猪配合饲料价格环比持平 [33] - 11月产蛋鸡存栏量增势显著，存栏量变化是鸡蛋市场供需关系的重要指标，影响市场各方决策 [39][40] - 11月上旬欧美国家禽流感迅速蔓延，匈牙利、法国、波兰、土耳其、美国、日本等地均有疫情通报，扑杀超361万只家禽 [41][43][44] 公司资讯 - 温氏转债自2024年11月18日起恢复转股 [45] - 华统股份10月份生猪销售收入3.4亿元，环比下降19.77% [45] - 大北农参股公司黑龙江大北农拟增资至7.81亿元，大佑吉畜牧放弃优先认购权，增资后持股比例降至44.59% [46] - 正邦科技与大北农就合同纠纷案签订《和解协议》，和解金额5.77亿元 [52] - 巨星农牧拟回购不超过1071.43万股公司股份，用于员工持股计划或股权激励 [53][54] 农业产业动态 粮食种植产业 - 玉米现货平均价周环比跌1.12%，期货价格周环比涨1.02%；小麦现货平均价周环比跌0.08%；大豆现货平均价周环比涨0.43%，CBOT大豆期货价格周环比跌3.18%；豆粕现货平均价周环比跌4.40%，期货价格周环比跌6.60% [55][57] 畜牧养殖产业 - 生猪价格二元母猪均价周环比跌0.02%，育肥猪配合饲料均价周环比持平，自繁自养利润周环比跌21.70%，外购仔猪养殖利润周环比跌19.56% [70] - 肉鸡配合饲料周环比持平，毛鸡养殖利润周环比跌0.03元/羽 [78] 其他农产品 - 棉花价格国棉价格指数3128B周环比涨0.43%，进口棉价格指数周环比跌2.74%；白糖价格南宁白砂糖现货价较上期跌1.39%，期货价周环比跌2.17% [92]

2024年11月16日 证券研究报告 行业研究 行业点评 非银金融 非银行业周报（2024 年第三十九期）： 利好政策持续落地，券商估值仍有回升空间 市场表现: 本期(2024.11.11-2024.11.15)非银(申万)指数-7.65%,行业排 29/31,券商 Ⅱ指数-8.05%，保险Ⅱ指数-6.42%; 上证综指-3.52%，深证成指-3.70%，创业板指-3.36%。 个股涨跌幅排名前五位:光大证券（+4.99%）、锦龙股份（+2.25%）、建元信托 (-1.92%）、中金公司（-2.05%）、华金资本（-2.86%）； 个股涨跌幅排名后五位：华林证券（-15.89%）、新力金融（-14.48%）、天茂集 团（-12.89%）、中航产融（-12.68%）、第一创业（-11.72%）。 (注:去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块下跌8.05%,跑输沪深300指数4.76pct,跑输上证综 指数 4.53pct。当前券商板块 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近。 本周，11月15日，证监会发布施行《上市公司监管指引第10号——市值管理》。 ...