报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计同比增长237.08%,3Q2024归母净利润同比增长1010.6%,环比增长63.4% [2] - 公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,实现汇兑收益增加和财务费用减少 [2] - 公司在智能网联领域取得进展,与多家科技公司建立战略合作关系 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润7.08/8.27/10.83亿元,对应PE为93.93/80.37/61.43倍 [2] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、EBITDA等主要财务指标保持增长 [3] - 公司2022-2026年毛利率、营业利润率、净利润率等盈利指标有所改善 [3] - 公司2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标保持稳定 [3]

报告投资评级 - 增持（维持）[1][3] 报告核心观点 - 2024年三季报业绩超预期，前三季度营业收入114.5亿元，同比+21.98%，归母净利润10.81亿元，同比+34.87%；单季度看，3Q2024营业收入39.21亿元，同比+36.11%，归母净利润3.73亿元，同比+48.95%[2] - 销售净利率位于历史高位区间，3Q2024销售毛利率和净利率分别为31.57%和9.74%，同比变动-2.1pct和+0.64pct，环比分别+0.75pct和-0.34pct；在手订单饱满，截至2024年Q3合同负债2.43亿元，同比+56.20%[2] - 全地形车结构优化，高价值产品U/Z占比持续提升，2023年全球销量95.5万辆，同比+1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且产品结构逐步优化，高价值量U/Z系列产品占比逐渐提升（由2018年的59%至2023年的65%）；2024年去库周期基本结束，公司经营周期拐点已至[3] - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司实现归母净利润分别为13.62/16.97/21.13亿元，对应PE分别为17/14/11x[3] 基本数据 - 2024-10-18，收盘价155.38元，流通股本1.51亿股，每股净资产38.25元，总股本1.51亿股[1] 财务数据 历史数据 - 2022年，营业收入11378百万元，收入增长率44.73%，归母净利润701百万元，净利润增长率70.43%，EPS 4.68元，PE 24.04，ROE 16.65%，PB 4.00[4][5] - 2023年，营业收入12110百万元，收入增长率6.44%，归母净利润1008百万元，净利润增长率43.65%，EPS 6.70元，PE 15.26，ROE 20.00%，PB 3.05[4][5] 预测数据 - 2024年，预计营业收入15085百万元，收入增长率24.56%，归母净利润1362百万元，净利润增长率35.18%，EPS 8.99元，PE 17.28，ROE 17.06%，PB 2.95[4][5] - 2025年，预计营业收入18158百万元，收入增长率20.37%，归母净利润1697百万元，净利润增长率24.61%，EPS 11.21元，PE 13.86，ROE 22.37%，PB 3.10[4][5] - 2026年，预计营业收入21558百万元，收入增长率18.72%，归母净利润2113百万元，净利润增长率24.50%，EPS 13.95元，PE 11.14，ROE 22.94%，PB 2.55[4][5]

投资评级 - 投资评级: 增持(维持) [1] 核心观点 - 报告公司投资评级为增持，维持不变 [1] - 报告的核心观点是公司在新产品、新客户、新领域的开拓下，电机控制驱动和 AC/DC 业务快速成长，LED 照明电源芯片盈利能力提升 [3] 公司财务数据 - 2024年预计收入为16.62亿元，2025年为20.27亿元，2026年为25.26亿元 [3] - 2024年归母净利润预计为-0.48亿元，2025年为0.57亿元，2026年为1.53亿元 [3] - 2024年每股收益(EPS)为-0.55元，2025年为0.65元，2026年为1.74元 [4] - 2024年PE为120.94倍，2026年为45.36倍 [3] 业务表现 - 1H2024公司DC/DC产品线收入669.36万元，同比增长1251.02% [2] - 1H2024公司电机控制驱动芯片实现收入1.54亿元，同比增长218.77% [3] - 1H2024公司AC/DC芯片实现收入1.31亿元，同比增长62.44% [3] - 1H2024公司LED照明电源收入同比下降8.85%，但毛利率同比提升7.62个百分点 [3] 行业动态 - 英伟达RTX 50系显卡有望于1Q2025发布，产业链备货有望开启 [2] - 公司DC/DC产品可适配国内外多家GPU客户，有望受益显卡产业链备货 [2] 财务指标预测 - 2024年营业收入预计为16.62亿元，同比增长27.54% [4] - 2025年营业收入预计为20.27亿元，同比增长21.94% [4] - 2026年营业收入预计为25.26亿元，同比增长24.61% [4] - 2024年毛利率预计为33.8%，2025年为35.1%，2026年为36.1% [5] - 2024年营业利润率预计为-2.3%，2025年为3.5%，2026年为7.5% [5] 运营效率 - 2024年固定资产周转天数为13天，2025年为11天，2026年为9天 [5] - 2024年应收账款周转天数为48天，2025年为46天，2026年为45天 [5] - 2024年存货周转天数为80天，2025年为71天，2026年为63天 [5] 投资回报 - 2024年ROE预计为-3.6%，2025年为4.1%，2026年为9.8% [5] - 2024年ROA预计为-2.2%，2025年为2.5%，2026年为6.3% [5] - 2024年ROIC预计为-1.7%，2025年为3.7%，2026年为8.6% [5]

行业投资策略观点 - 光伏行业整体价格趋势保持稳定，但国内组件市场出现价格下降[1] - 国网发布高质量发展倡议书，从多方面为国内电力设备企业提供支持[2] - 风电行业新增招标项目主要为陆上项目，行业动态保持活跃[3] - 锂电池材料价格整体保持稳定，下游电池价格也未出现大幅波动[4] - 政府持续出台支持政策，氢能产业发展呈现良好态势[5] - 机器人产业链布局加速，特斯拉等企业持续推进人形机器人技术[6] 风险提示 - 政策变化的风险[7] - 产能过剩的风险[8] - 市场竞争加剧的风险[9] - 特高压项目开展不及预期的风险[10]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 公司预计2024年前三季度实现归母净利润6.0-6.1亿元，同比增长34.1%-37.5%，预计实现扣非归母净利润5.5-5.6亿元，同比增长31.8%-35.4% [2] - 2024年Q3公司预计实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长21.5%-31.0%，环比下滑9.1%-2.0% [2] - 公司坚持以OPACC（扣除资本费用后的利润率）为指标引领提升公司经营效率，同时强化职能和组织建设，深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新 [2] - 公司严格按照"二八战略"原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长 [2] - 在海外业务发展上，公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升 [2] - 第三曲线业务再次取得突破，公司收到了欧洲某汽车制造商的子公司的定点通知书，获得该客户新能源车热管理产品定点，项目预计将于2026年开始批量供货，达产后预计新增年均销售额约5600万人民币 [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润8.32/11.67/15.01亿元，对应PE分别为17.95/12.80/9.95倍，维持"增持"评级 [2] 相关报告 - 2022年营业收入为8480百万元，2023年为11018百万元，2024年预计为13331百万元，2025年预计为16726百万元，2026年预计为19701百万元 [3] - 2022年收入增长率为8.48%，2023年为29.93%，2024年预计为20.99%，2025年预计为25.47%，2026年预计为17.79% [3] - 2022年归母净利润为383百万元，2023年为612百万元，2024年预计为832百万元，2025年预计为1167百万元，2026年预计为1501百万元 [3] - 2022年净利润增长率为73.92%，2023年为59.71%，2024年预计为35.96%，2025年预计为40.21%，2026年预计为28.65% [3] - 2022年EPS为0.48元，2023年为0.77元，2024年预计为1.00元，2025年预计为1.40元，2026年预计为1.80元 [3] - 2022年PE为25.85倍，2023年为24.25倍，2024年预计为17.95倍，2025年预计为12.80倍，2026年预计为9.95倍 [3] - 2022年ROE为8.19%，2023年为11.21%，2024年预计为13.17%，2025年预计为15.96%，2026年预计为17.49% [3] - 2022年PB为2.10倍，2023年为2.75倍，2024年预计为2.36倍，2025年预计为2.04倍，2026年预计为1.74倍 [3]

投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 零跑汽车全新 B10 定位紧凑型 SUV,聚焦10-15万元市场,于明年全球上市 [3] - 零跑 B10 搭载同级唯一的激光雷达和8650芯片的智能驾驶方案,具备高速及城区自动领航辅助功能 [3] - 零跑 B10 基于最新LEAP3.5技术架构,采用8295芯片智能座舱、8650智驾芯片+激光雷达高阶智能驾驶,给年轻群体带来更好的驾驶体验 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润-37.03/-10.86/10.52亿元,对应2026年PE为32.97倍 [4][5][6][7] - 2023-2026年营业收入分别为16,747/29,906/54,203/79,932百万元,收入增长率分别为35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [5][6][7] - 2023-2026年毛利率分别为0.48%/5.00%/13.00%/15.00%,销售净利率分别为-25.18%/-12.38%/-2.00%/1.32% [7] - 2023-2026年ROE分别为-33.74%/-42.09%/-14.07%/11.99%,ROIC分别为-29.21%/-34.36%/-11.71%/9.64% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司拟并购麦歌恩成为全资子公司 [2] - 全资控股有望提升整合及运营效率 [2] - 多措并举巩固麦歌恩核心团队稳定性 [2] - 公司与麦歌恩在技术、产品、客户、产业链等维度具备较强协同,并购有望带动收入规模增长及盈利能力提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为19.06/27.76/34.47亿元,归母净利润-1.48/1.14/2.81亿元 [3] - 2025/2026年PE为151.43/61.62倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、净利润等主要财务指标的预测数据 [4] - 公司2022-2026年主要财务比率指标的预测数据,包括毛利率、营业利润率、净利润率、ROE、ROA等 [4][6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩预告超预期,全年业绩上调 [2][3] - 公司毛利率持续提升,主要受益于产品结构优化、规模效应释放以及锂电池成本下降 [3] - 渠道去库结束叠加降息催化,公司H2收入高增有望持续 [3] 分析师对公司的预测 - 预计公司2024-2026年实现收入16.7/19.7/22.4亿美元,归母净利润1.3/1.5/1.7亿美元,对应PE 11/9/8倍 [4] - 公司收入和净利润增长率分别为21.19%/18.13%/13.87%和-/14.51%/12.46% [4] - 公司毛利率预计为33.35%/32.53%/32.38% [4] - 公司ROE预计为11.11%/10.61%/10.04% [4]

轻工制造 / 行业投资策略月报 / 2024.10.18 9 月家具社零同比+0.4%，增速由负转正 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -30% -20% -11% -1% 8% 18% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《家具销售增长明显，政策效应有望 持续释放》 2024-10-13 2. 《促消费政策效果显现，关注相关家 居转债》 2024-10-13 3. 《政策提振家装需求，关注相关家居 转债》 2024-10-01 核心观点 轻工社零数据月度跟踪 证券研究报告 2024 年 9 月社零总额同比+3.2%，增速环比+1.1pct。2024 年 9 月社零总 额 4.11 万亿元（+3.2%，前值+2.1%），除汽车以外的消费品零售额 3.66 万亿 元（+3.6%，前值+3.3%）。2024 年 9 月市场销售整体向好，增速环比提升。 2024 年 9 月家具类社零同比+0.4%，增速转正。分品类来看，家具方面， 2024 年 9 月家具零售 ...

公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2015年,是掌握新能源汽车核心技术全域自研能力的中国新能源汽车公司 [1][3] - 公司研发、制造和销售新能源汽车,同时研发制造三电核心零部件,提供基于云计算的车联网解决方案 [1] - 公司在2023年启动"纯电+增程"双动力布局,目前量产销售5款纯电汽车和4款超级增程汽车 [1] - 公司B系列首款车型B10在2024年10月14日巴黎车展首秀 [1] 公司业务发展 - 公司销量持续增长,2021-2023年交付量分别为1.7/11.1/14.4万辆,同比增长552.2%/29.7% [2] - 2024年1-9月公司交付量为17.3万辆,同比增长94.6% [9] - 公司股权结构稳定,Stellantis持有21.26%成为第二大股东,双方合资成立零跑国际负责海外市场拓展 [11][12] - 公司营业收入持续增长,2023年达167.47亿元,1H2024实现总营收88.45亿元,同比增长52.16% [12][13] - 公司净利润亏损幅度逐步收窄,1H2024亏损22.12亿元 [13] 技术优势 - 公司具备电动汽车核心系统及电子部件的全域自研自制能力,实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一 [23][24] - 公司2024年发布LEAP3.0架构,实现智能座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一,自研自造部件占比高达70% [25][26] - 公司LEAP3.0架构实现中央集成,并推出三种解决方案,未来将应用于公司全系车型 [27] - 公司由产品输出向技术输出发展,打造第二增长曲线 [28] 全球化战略 - 公司与Stellantis成立合资公司零跑国际,负责海外市场拓展,目前已在13个欧洲国家拥有200家经销商 [30][31][32] - 零跑国际计划从2024年第四季度起将业务扩展到亚太、中东、非洲和南美洲 [32] - 零跑C10和T03已于2024年9月在欧洲13个国家正式上市,未来3年内零跑国际计划每年至少推出1款新车型 [32][33] 财务预测 - 预计2024-2026年公司销量分别为25/44/63万辆,同比增长73.4%/76.0%/43.2% [34] - 预计2024-2026年公司ASP分别为12.0/12.3/12.7万元,同比增长3%/3%/3% [34] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为5%/13%/15% [34] - 公司估值低于可比公司,具备安全边际 [37][38]