报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][64] 报告的核心观点 - 2024 - 2026年公司分别实现营业收入129、147、165亿元，同比分别增长13%、14%、12%；分别实现归属母公司净利润9、11、12亿元，同比分别增长24%、17%、15% [4][64] - 公司冷配业务依托产品结构优化、海外、商用客户开拓，盈利能力有望持续抬升，汽零业务仍处于前期扩张期，后期有望带来可观盈利和收入贡献 [4][64] 全球空调需求稳增，制冷零部件前景向好 全球市场 - 制冷空调控制元器件全球市场收入规模有望从2023年的204亿元增至2028年的304亿元，复合增速8.3%；销量规模有望从2023年的7.02亿件增至2028年的9.45亿件，复合增速6.1% [9] - 驱动因素包括新兴市场城市化率提升、环保关注度加强、极端天气增加、冷链运输需求增长 [9] 中国市场 - 中国关键制冷空调控制元器件市场规模延续增长趋势，增速略大于全球市场，市场份额将从2023年的54.2%提升至2028年的60.1% [15] - 收入规模有望从2023年的100亿元增至2028年的160亿元，复合增速9.9%；销量规模有望从2023年的3.8亿件增至2028年的5.7亿件，复合增速8.4% [15] - 驱动因素包括生产制造的成本和产业链优势、行业政策支持 [15] 2025年预测 - 2025年制冷空调控制元器件国内市场收入规模增速可达8.6%，暖通阀件市场高基数上续增3.0% [24] - 驱动因素包括中长期增长趋势和空调需求维持增长，2025年家用空调内外销合计将达19860万台，同比增长2.9% [24] 汽车热管理延续放量，新功能迭代拉动成长 全球市场 - 全球汽车热管理整体收入规模有望从2023年的2655亿元增至2028年的5115亿元，复合增速14.0%，其中新能源车领域收入有望从2023年的1020亿元增至2028年的3725亿元，复合增速29.6% [27] - 驱动因素包括新能源汽车渗透率提升、快充技术增加热管理需求 [27][28] 中国市场 - 中国汽车热管理系统零部件市场规模延续增长趋势，增速高于国际市场，有望从2023年的1099亿元增至2028年的2797亿元，复合增速20.5%，其中新能源车领域收入有望从2023年的688亿元增至2028年的2569亿元，复合增速30.1% [31] - 驱动因素包括新能源汽车高速普及、国产替代、全球供应链地位提升 [31] 2025年预测 - 2025年中国汽车热管理系统零部件市场规模延续增长，整体增速25%，新能源市场收入预计可达36%的增长率，车用电子膨胀阀放量增速可达31%，集成组件放量增速可达37% [36] - 驱动因素包括汽车产销增长、新能源汽车产业发展、车载冰箱带来新增量、智能驾驶提升热管理需求 [36][40][48] 盾安看点与投资建议 2025年经营看点 - 汽车热管理订单充沛，2024年订单量显著增长，2025年有望提升市场占有率，客户结构多元化将带来业绩贡献 [51] - 车载冰箱与智驾兴起，拉动阀件需求上行，盾安有望扩大市场份额 [52] - 产品结构优化，净利率趋势上行，2024年调整产品结构提升高毛利产品占比，后续盈利能力有望提升 [53] - 减值风险逐步消化，经营轻装上阵，2024年应收款事项收尾，财务风险逐步消化 [54] 客户与市场 - 客户拓展加速，凭借制冷技术向新能源热管理领域延伸拓展客户 [56] - 市场布局拓宽，品牌建设、产业整合与全球化战略并进，构建全球营销服务网络 [56] 产线与产能 - 产线完善拓展，冷配、汽零产能逐步提升，如宁乡净化空调基地和诸暨汽车热管理新基地 [58] - 产能与市场协同发展，开拓合作客户保证产能转化为销售业绩 [58] 经营复盘 - 传统制冷板块业绩稳健，2023 - 2024年上半年制冷配件和设备收入均有增长 [60] - 汽车热管理业务增长迅速，2023 - 2024年上半年收入大幅增长，在手订单充沛 [60] 投资建议 - 维持买入评级，看好公司冷配和汽零业务发展前景 [4][64]

证券研究报告·行业深度 AI 使高端被动元件需求激增， 相关金属新材料迎发展机遇 核心观点 当前消费电子行业复苏，行业景气度回升，"以旧换新"政策撬 动替换大市场，伴随新能源车及 AI 发展，被动元件需求数量激 增，新能源车 MLCC 用量是传统燃油车 6 倍，AI 服务器、AI PC、 AI 手机等 MLCC 需求量分别增长约 100%、40%-60%和 20%，同 时提出了更高功率、更高频率、更高可靠性、更小体积等高性能 要求；AI 服务器用 GPU 芯片电感需满足更大功率、更小体积、 更低散热等要求，同时电感需求数量有显著提升。当前消费电子 行业需求复苏向上与 AI 催化新消费共振，被动元件需求数量、 性能要求大幅提升，至 2030 年 AI 领域用 MLCC 及芯片电感年均 增速预计超 30%，推荐关注被动元件及上游原材料行业投资机 会，尤其推荐上下游一体化企业，充分享受全产业链升级红利。 金属新材料 摘要 消费电子需求向上，以旧换新撬动大市场。 维持 强于大市 被动元件当前处于底部向上，复苏态势明显，国内"以旧换新" 政策拉动，有望释放换机需求，撬动消费电子大市场。被动元件 中，电容电感电阻为核心元 ...

公募基金军工持仓持续探底，静 待下一轮结构性复苏 核心观点 截止到 2 024 年第四季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据， 军工持仓总市值为 1278.64 亿元，军工股持仓占比为 4.34%，相较于 2 0 24Q1 低点（4.11%）回升 0.23 个百分点，相较于 2024Q3（5.31%）下 滑 0 . 97 个百分点。分地区看，北上广深公募基金持军工股总市值环比 有所回落。24Q4 公募基金军工持仓环比减配至历史低位区间，随着军 队人事调整和相关制度改革的逐步落地、"十四五"后期订单有望逐步 下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计 2025 年军工行业 将迎来结构性复苏，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。 主要内容 证券研究报告·行业动态 1、截止到 2024 年第四季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，军 工持仓总市值为1278.64亿元，军工股持仓占比为4.34%，相较于2024Q1 低点（4.11%）回升 0.23 个百分点，相较于 2024Q3（5.31%）下滑 0. 97 个百分点。分地区看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。 24Q4 公募基金军工持仓环比减配至历 ...

证券研究报告·海外经济与大类资产动态 黄金：宏大叙事下，如何看短期节奏 核心观点：短期而言，主流逻辑和交易情况，能否继续催化金价， 均存疑。（1）当实际利率无法解释的金价涨幅达到 8%附近，金价 上涨可能暂停。（2）美国债务模型看，金价已超过 95%预测区间 上沿。（3）央行购金节奏与金价显著负相关，即金价大幅上涨后， 央行未必追高，更可能逆势调节。（4）美国抢进口和多头逼空： 价差、头寸、和库存信号已经不算友好。（5）黄金相对比特币的 修复仍在进行，可以选择"多黄金&空比特币"组合予以对冲。 金价连续创新高，市场主要从宏大叙事逻辑予以解释，包括关税 冲击下抢进口、逆全球化、美元信用下降、央行购金等。尝试量 化相关的数据细节，对金价短期是否筑顶提供一些视角。短期而 言，主流逻辑和交易情况，能否继续提供催化均存疑。 （1）特朗普冲击：特朗普上一任期，2018-2019 也曾出现金价与 实际利率的脱钩+金价中枢的向上突破，当实际利率无法解释的 金价涨幅达到 8%附近，金价上涨可能出现短期休整，年初至今已 达到 7.5%。 （2）美元信用/财政扩张：我们在此前报告中曾构建修正后的"金 本位模型"：即黄金总市值与美债 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大语言模型发展进入深度推理阶段，通用人工智能愈行愈近，AI应用进入爆发前夜，从技术、应用、能源三个维度展望人工智能未来发展，提出推理计算、合成数据等十个方面重要发展趋势 [2] - 技术是源动力，OpenAI发布o1推理模型标志大语言模型进入深度推理阶段，合成数据价值显现，缩放法则迁移到更广阔人工智能领域 [2] - 应用是牵引力，AI Agent将进入能力跃升阶段，具身智能突破，AI4Science进入黄金时代，端侧创新涌现，自动驾驶迈向端到端，“人工智能+”全面铺开 [2] - 能源是支撑力，推理端算力需求大幅增长，基于云的人工智能系统需消耗更多能源，可持续发展紧迫 [2] 根据相关目录分别进行总结 技术是原动力 - 推理计算提升大模型准确率，强化学习激发模型推理能力：OpenAI发布o1推理模型，算力需求向推理侧迁移，强化学习激发推理能力，结合蒸馏技术可实现能力高效迁移 [6] - 高质量数据更为稀缺，合成数据价值显现：高质量数据稀缺性加剧，合成数据可用于训练大语言模型，与推理计算的化学反应开始显现 [9] - 缩放法则依然有效，o3与GPT5循环驱动有望开启：缩放法则将从文本大语言模型训练迁移到更广阔人工智能领域，o3模型有望驱动模型和数据间的飞轮效应 [12] 应用是牵引力 - 应用的最佳形态——超级智能体（AI Agent）走向普及：AI Agent即将进入能力跃升阶段，全球巨头争相布局端侧AI Agent，未来在C端有望成操作系统，B端AI助手向Agent过渡 [15] - 具身智能不断突破，人形机器人进入量产元年：具身智能核心能力为感知、学习和交互，Nvidia世界模型加速机器人训练，人形机器人进入量产元年并进入工厂实训，加速智能制造落地 [17] - AI4science：黄金时代已经到来：人工智能加速科学研究进度，应用于所有STEM领域，2024年诺贝尔奖表彰相关贡献，特定领域短期内受益，能提升先进技术水平 [20] - 端侧创新将不断涌现，AI塑造端侧新分工新格局：AI大模型成熟使硬件产品可加入AI元素，“AI+硬件”模式应用广泛，催生产业链分工，拉动上游产品 [22] - 自动驾驶迈向端到端，Robotaxi进入商业化落地阶段：自动驾驶算法进入端到端阶段，大语言模型和视觉语言模型与端到端融合，智能驾驶商业化进程加速 [24] - “人工智能+”全面铺开，企业数字化率先落地：“人工智能+”与多领域融合推动转型升级，企业数字化在提升效率、精准决策、创新服务方面潜力大 [27] 能源是支撑力 - AI对能源需求大幅增长，可持续发展日益紧迫：推理端算力需求大幅增长，基于云的人工智能系统能耗增加，对供电系统挑战大，全球新一轮AIDC启动建设 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI医疗在多领域应用价值大，是医疗企业和医院需重视的创新方向和竞争趋势，企业可借助AI提升竞争力和客户粘性，巩固优势，也为后来者提供机会，还是国内企业出海关键要素，用好AI工具可降本增效，建议关注联影医疗、迈瑞医疗等企业投资机会 [3][8] - 医药改革进入深水区，高质量增长成常态，看好2025年医药行业投资机会，建议关注新增量、行业整合机会 [3] - 2025年行业有望温和增长走向高质量发展，当前估值处于底部，机构持仓低于历史均值，后续部分细分方向公募基金持仓比例有望上升 [3][4] - 看好优质创新药公司，关注药械前沿技术；关注出海、边际变化、整合主线相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 AI医疗：必须重视的产业变革趋势，把握新的战略机遇和投资机会 - AI医疗应用领域广，包括医学影像、IVD、手术机器人、医院、健康管理等，赋能临床，对企业可增强产品竞争力、降本增效 [8] - AI助力龙头强者恒强，也为后来者提供弯道超车机会，海外龙头通过多种途径加快AI布局 [8] - AI将成中国企业国际化竞争关键变量，中国企业有实力且有政策支持，有望弯道超车，国内外均有相关政策促进行业发展 [8] - AI+影像可用于全流程，应用领域拓展，国内外头部企业持续加码布局，相关公司有联影医疗、迈瑞医疗等 [10] - AI+IVD可贯穿检验全流程，助力检验科降本增效，相关公司有金域医学、迪安诊断等 [10] - AI+机器人让手术机器人精度更高、安全性更好，提高医生效率，相关公司有微创机器人、天智航等 [10] - AI+医院有望重塑医疗服务体系，提升运营效率并实现精准医疗，相关公司有讯飞医疗、美中嘉和等 [10] - AI+智能穿戴是设备新一轮升级，ToC端市场空间大，相关公司有乐心医疗、乐普医疗等 [10] 24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显 - 24Q4公募基金医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，剔除指数基金、医药基金后持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点，目前低于历史平均水平，部分创新药、CXO公司持股基金增加明显 [5] 细分行业周度复盘 未提及 港股行情回顾：医药整体跑输大盘，CXO及医疗服务表现较好 - 本周恒生医疗保健上涨4.43%，恒生指数上涨4.49%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.06%，2025年以来跑输大盘0.48%，本周CXO、医疗服务子行业表现较好 [5] A股行情回顾：医药整体跑输大盘，医疗服务及CROCMO表现较好 - 本周医药指数上涨3.21%，万得全A指数上涨3.57%，医药指数整体跑输大盘0.35%，2025年以来跑输大盘1.84%，本周医疗服务、CROCMO子行业表现较好 [5]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 中资券商高水平走出去是服务实体经济和国家战略大局的必然要求，也是一流投行建设的应有之义 [1] - 对国际一流投行国际化发展历程进行回顾，梳理中资头部券商国际化业务布局，总结“券商为什么要出海、怎么出海、出海去哪”的战略路径，为我国券商国际业务发展提供参照 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融机构高水平走出去的意义和内涵 - 金融机构海外强大竞争力是金融强国地位重要组成部分和全球贸易与治理体系重要基石，我国金融机构高质量走出去是金融强国建设内在要求和服务相关战略的必由之路 [21] - 我国经济发展需要全球化金融体系支撑，但金融机构国际化布局存在供给不平衡、不充分问题，海外布局覆盖不足 [22][23] - 未来要以制度型开放为重点推进金融高水平对外开放，包括“引进来”和“走出去”方面的具体措施 [24] 券商为什么要出海？时代背景和行业格局使然 海外投行出海历程回顾 - 二十世纪50 - 60年代，战后全球贸易恢复、欧洲和日本经济复苏及欧洲美元市场发展，为欧美投行国际化扩张提供土壤，业务范围有限 [28] - 二十世纪80年代，经济全球化和金融自由化背景下，证券行业国内竞争加剧，企业跨国投资和跨境贸易浪潮为投行国际业务拓展提供条件，投行探索多元化业务、加大国际化布局 [30][31] - 二十世纪末以来，世贸组织达成协议，科技进步为投行开拓国际市场和创新业务提供技术保障，美、欧、日大型投行建立全球化经营体系，国际业务成重要收入来源 [36] 我国券商出海背景分析 - 我国若没有具备国际竞争力的投资银行，不利于本土企业“走出去”和国外投资者进入中国资本市场 [41] - 现阶段我国证券公司“走出去”是产业发展必然要求和证券行业自身高质量发展应有之义，实体企业出海加快，证券业面临新机遇和挑战 [42] 券商怎么出海？国际化战略与管理模式相互适配 海外投行国际化发展历程 - 摩根士丹利先发优势显著，通过收购和合资实现国际业务快速扩张，截至2023年末，在全球多地有布局，海外雇员和收入占比可观 [47][51] - 高盛集团起步晚但后来居上，通过发现套利机会、抓住欧洲发展机遇、顺应经济全球化浪潮进行国际化扩张，目前海外业务占比较高 [53][60] - 野村控股乘日本产业出海浪潮，立足亚洲布局全球，通过收购雷曼兄弟业务平台加速全球扩张，截至2024财年末有业务布局 [64][72] 海外投行国际化发展经验 - 业务发展路径：先将国内业务和客户优势扩展到海外实现“国际化”扩张，再通过投入发展成为“本土化”券商 [77][78] - 组织发展路径：可通过自建、并购/合资、混合策略拓展海外市场，各有优缺点，国际投行多循序渐进、灵活采取策略，并购/合资策略机遇与挑战并存 [88][96][97] - 管理架构：高盛采用“业务条线 + 区域条线”双导向矩阵式管理架构，摩根士丹利采取业务条线导向型管理架构，二者均“条块结合”，但因历史沿革和经营战略不同存在差异 [100][107][109] 中资券商出海战略路径分析 - 业务发展路径：通过“走出去”“引进来”“本土化”三个阶段实现海外业务做大做强 [85] - 组织发展路径：可通过自建、并购/合资、混合策略设立网点或建立海外平台机构开展海外业务 [88] 券商出海去哪？市场容量和客户需求相结合 - 券商海外网点和业务布局集中于发达市场以及与母国有较多经贸往来的国家和地区，欧美发达市场和“一带一路”国家是主要方向，需平衡市场容量、竞争格局、客户需求和资源禀赋 [4] 中资券商出海案例分析 - 近年来中资券商国际化进程加快，报告对中金公司、中信证券、华泰证券、中国银河的国际化历程进行详细回顾 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 柔性直流输电适用于海上风电大规模、远距离输送 大量柔直海风项目规划中 预计后续渗透率持续提升 [1] - 预计2027年新增柔性直流海上风电项目5GW 渗透率约23% 后续年份渗透率逐步提升 [1] - “十五五”期间 海风配套柔直换流阀市场空间将提升至数十亿 未来海风领域对柔直阀增量需求可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 每周观察：海风柔直的增量空间几何 海风柔直的必要性：远距离海上风电的优选 - 海上风电前景广阔 但面临输电等技术问题 输电技术有高压交流和高压直流 高压直流分传统直流和柔性直流 [12] - 高压交流输电适用于小规模、近距离输送 超过70千米、400MW 输电损耗增大 故障处理复杂 [2][14] - 柔性直流输电适用于大规模、远距离输送 有长距离输送容量大等优点 但技术成熟度不够高、造价较高 [2][17] 大量柔性直流海风项目处于规划状态 预计后续渗透率持续提升 - 2021年并网的三峡如东海上风电项目是我国首个柔直海风项目 采用±400kV电压等级 汇集1100MW装机并入江苏电网 [18] - 我国规划的柔直海风项目较多 有明确项目清单的体量约10GW 并网在2025年及以后 [3][19] 海风柔直的增量空间几何 - 预计2025 - 2027年新增柔性直流海上风电项目分别为2GW、3GW、5GW 2027年渗透率约23% 2030年预计柔直渗透率50% 接入量达15GW [4][22] - 海风柔直送出系统包括换流站和输电线路 换流站分海上和陆上 输电线路以海缆为主 [24] - 海风柔直送出系统设备集中于换流站 核心设备有换流阀等 换流阀价值量最高 海缆价值量也较高 [28][30] - 海风柔直换流阀单位价值量（海上 + 陆上）预计在6亿元/GW左右 IGBT是柔直阀核心零部件 价值量占比最高 [34][37] - 换流阀格局相对稳定 IGBT国产化势在必行 [41] - 海风柔直规模将大幅增加 2030年装机规模预计达15GW 对柔直换流阀需求明显增加 “十五五”末期市场规模将超40亿 给头部公司带来收入增量 [42] 板块行情回顾 板块行情概述 - 本周上证综指 + 1.63% 创业板 + 5.08% 中信电力设备及新能源指数 + 4.18% [46] - 细分板块中 光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块涨跌幅分别为 + 7.05%、+ 2.09%、+ 6.65%、+ 3.64%、+ 10.94%、+ 2.27% [46] 行业估值比较 - 截至2025年2月7日 沪深300估值为11.94倍 储能、电动汽车、电力设备、风电、工控、光伏板块市估值分别为42.24、26.96、10.65、29.47、40.51、17.51倍 相对沪深300的估值溢价率分别为2.54、1.26、 - 0.11、1.47、2.39、0.47倍 [53] 行业数据跟踪 光伏：节后市场平稳 欧洲组件市场酝酿上涨 - 2024年累计新增光伏装机277.98GW 同比增长28.68% 12月单月新增发电容量71.68GW 同比 + 37.47% [55][57] - 2024年光伏组件累计出口规模240.91GW 同比 + 27.7% 12月单月组件出口量为17.07GW 同比 + 9.9% [60] - 春节后硅料市场观望 价格无明显变化 产量平稳 采购量有缩减趋势 需关注库存去化和政策动向 [61] - 节后第一周硅片市场平静 价格平稳但有尺寸分化 N型G12R规格硅片价格或下调 P型硅片主要为海外订单驱动 [66] - 本周电池片价格未变 P型M10电池片供不应求 部分厂家酝酿回调G12R电池片报价 需关注后续供需和价格走势 [70] - 春节后组件市场走单少 价格平稳 部分厂家仍放假 海外价格暂时稳定 欧洲市场酝酿涨势 [74][75] 风电：12月装机同比减少 增速有所回落 - 截至2024年 风电累计装机量5.21亿千瓦 同比增长18.0% 2024年1 - 12月全国风电新增并网容量为79.34GW 同比增加4.54% 12月新增装机规模29.11GW 同比增加0.32% [85] - 2024年12月风电设备平均利用小时2127.33小时 比上年同期减少4.39% [88] 电力设备：国内特高压（主网投资）、海外电网基建需求共振 - 2024年1 - 12月电网累计投资额为6082.6亿元 累计同比增长15.26% [91] - 2024年12月发电设备产量为4226万千瓦 同比上升30.04% [91] - 2024年全年全国规模以上电厂发电量94181亿千瓦时 同比增长5.71% 全社会用电量98521亿千瓦时 同比增长6.81% [94][96] - 本周电力设备上游原材料价格 铜、银价上升 钢价下降 铁价持平 [101] 新能源汽车：关注锂电各环节涨价预期和新技术方向 - 淡季和美国CMC名单影响龙头预期 关注Q4业绩预期 看好各环节龙头 [106] - 2024年新能源车累计产量1288.8万辆 同比 + 34% 累计销量1286.5万辆 同比 + 35% 12月产量153.0万辆 同比 + 31% 销量160.4万辆 同比 + 35% [107][108] - 本周523三元、磷酸铁锂等均价与上周持平 523三元前驱体较上周上升 [110] 工控：12月PPI同环比下降 国内需求仍偏弱 - 12月中国PPI环比下降0.1% 同比下降2.3% 同比降幅比上月收窄0.2pct 国内需求偏弱 建议关注制造业细分赛道龙头 [127] - 2025年1月我国PMI指数为49.1% 较上月下降 [134] 公司行为统计 - 未来三个月华明装备2025年3月24日解禁13698.63万股 [140] - 本周国轩高科等多家公司有大宗交易 [140] - 本周通威股份增持 朗新集团等减持 [141] - 本周天赐材料涉及侵犯商业秘密罪刑事诉讼 [142]

报告基本信息 - 报告标题：以旧换新细则发布，看好一季度整车景气度延续 [1] - 发布日期：2025年1月20日 [1] - 分析师：程似骐、陶亦然、陈怀山、马博硕、胡天贶、李粤皖 [1][2] 分析师介绍 - 程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，有四年证券行业研究经验，获2017年新财富第二团队核心成员等荣誉，深度覆盖新能源整车等领域 [14] - 陶亦然：汽车行业联席首席分析师，曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，是多个金牌分析师团队核心成员 [15] - 陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士，有五年证券行业研究经验，对新能源车等有研究 [16] - 马博硕：特许金融分析师CFA，2018年加入中信建投证券，是多个金牌分析师团队核心成员 [17] - 胡天贶：中国人民大学经济学硕士，2021年加入中信建投证券，是新财富、水晶球等团队成员 [18] - 李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究 [19] 提纲 - 周度最新观点更新 [3] - 行业/个股复盘 [3] - 分板块最新观点 [3] - 推荐及关注标的 [3] 板块更新情况 - 乘用车板块更新 [7] - 商用车板块更新 [8] - 出海板块更新 [9] - 零部件/机器板块更新 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 应用开发迎来“安卓时刻”，应关注开发者数量，DeepSeek R1开发者点赞多，本地化部署门槛下降，应用开发将百花齐放 [3] - 有用户有产品能力的公司仍将“赢在起跑线”，如字节跳动等头部互联网公司，豆包全球累计下载量高于DeepSeek，其他有用户基础和产品能力的公司也有机会 [4] - 有用户、有场景的公司将受益于此轮模型能力爆发，如互联网公司腾讯、阿里等，垂类及细分应用汇量科技、第四范式等 [7] 根据相关目录分别进行总结 春节回顾：DeepSeek全球出圈，多方积极响应 - DeepSeek V3多项评测成绩接近GPT - 4o，价格显著低于GPT - 4o，MLA创新技术降低推理成本 [11][12] - DeepSeek - R1数学/编程/推理能力接近OpenAI的o1模型，API调用成本仅为其2%，核心创新点在于训练成本低和推理能力可迁移 [16] - DeepseekAI助手春节成爆款应用，国内春节期间稳居中国区iOS应用榜榜首，全球登顶超100个国家和地区的iOS应用总榜第1，下载量超越ChatGPT，用户拓宽到泛C端 [17][20] - DeepSeek成为全球用户规模增速最快的移动端AI应用，上线第20天全球日活为同期ChatGPT移动端日活14.8倍，截至2月1日全球累计下载量创新高 [21][25] - 全球主流公有云公司旗下AI应用开发平台接入DeepSeek模型，秘塔AI搜索接入DeepSeek模型弥补其未开放联网搜索功能的问题 [26] - 多个海外AI应用公司高管认为DeepSeek提升大模型效率、降低推理成本，有望提升AI应用渗透率，苹果、微软和SAP的CEO给予积极评价，Meta CEO表示吸收其开发经验 [28] - 微软和Meta未下调25财年资本开支计划，反映对推理侧需求的积极预判 [34] - Hugging Face数据显示DeepSeek V3和R1适合本地化部署，近一个月下载量显著高于Llama和通义千问2.5，GitHub数据反映开发者对其高认可度 [36][37] - 开发者展示R1模型本地化部署案例，经微调的80亿参数小模型可在普通笔记本中运行，671B大模型可在低成本服务器中部署 [41] - DeepSeek全球出圈后，北美科技软件指数走势相对平稳，AI应用公司中垂类公司和Meta大厂涨幅靠前 [48] - 国产模型全面赶超海外，市场看好国产应用长期受益，春节后首个交易日港股AI公司涨幅明显 [49] 展望：DeepSeek利好哪些AI应用？ - Qwen2.5 - Max是通义千问系列效果最好的模型，春节期间更新版本，综合性能对标DeepSeek V3，与GPT - 4o水平接近 [53] - o3 - mini模型上线ChatGPT，物理模拟能力较强，基准测试和实际体验有一定表现，完整版将在4 - 6周内发布 [59] - Deep Research可在短时间内完成深度研究任务，准确率创新高，OpenAI透露后续开发计划 [62] - 技术创新周期伴随成本下降趋势，大模型API成本下降有望推动AI应用百花齐放，DeepSeek免费开源意义类似移动互联网的安卓时刻 [66][68] - 对标手游发展初期，手游1.0时代数量快速增长，2.0时代爆款产品出现，玩家创新和免费助推破圈 [78] - DeepSeek小参数版本端侧表现好，R1推理能力可迁移至其他小模型，有望提升端侧AI能力，完善AI眼镜实时翻译与导航功能 [81] - DeepSeek擅长优化算法降低算力需求，有望革新视频模型、世界模型的算法思路，助力AI游戏和AI视频发展 [85] - DeepSeek小模型适合AI陪伴机器人本地化部署，可优化语音互动等体验 [86] - DeepSeek降低AI应用技术门槛，推动AI应用在各个场景加速落地，C端个性化Agent开发难度下降，B端SaaS结合Agent能力可提升工作效率 [92]