12月30日，由中国证券报主办的"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金业金 牛奖颁奖典礼"在上海市虹口区举行。在圆桌论坛环节，中邮基金总经理张志名、国泰基金董事长周向 勇、兴业基金总经理李辉、海富通基金总经理任志强等多家公募基金公司掌门人齐聚一堂，围绕业绩比 较基准、平台化建设、资本市场发展空间等热点话题展开深入讨论。 ● 本报记者魏昭宇 强化业绩比较基准约束作用 周向勇持相似观点。他认为，公募基金行业强化业绩比较基准的约束作用，有助于让投资回归本源，让 投资者更加清晰地了解产品。周向勇还表示，科学设定基准能够更有效地连接中国资本市场与经济基本 面，让投资者分享中国经济增长的红利。 聚焦可持续的平台优势 在行业迈向高质量发展的进程中，业绩比较基准的锚定作用成为多位嘉宾共识的焦点。张志名对此表示 认同，并提出了"底线思维"。他强调监管统一标准是底线，达标是本分，做不好就应被出清。 任志强特别强调了业绩比较基准的锚定作用，视其为公募基金行业发展的基石。他说，缺乏清晰基准的 基金产品，对于投资者来说，如同购买了不确定性极高的产品，而严格锚定基准则能让基金实现"所见 即所得"。这种对基准的重视 ...

核心观点 - 2025年A股并购重组市场活跃度显著提升，全年首次披露交易达134单，较2023年的53单和2024年的78单大幅增长 [1] - 市场活跃度提升得益于交易所受理审核速度加快、对“硬科技”及优质未盈利资产包容度提高，以及政策支持 [1][2][3] - 预计2026年并购市场有望继续活跃，目标将更多元化，并更注重战略匹配与新质生产力的培育 [4][5] 市场整体表现与结构 - **交易数量显著增长**：2025年沪深北交易所首次披露发行股份购买资产交易134单，2023年和2024年同期分别为53单和78单 [1] - **板块分布变化**：134单交易中，沪主板33单，深主板36单，科创板27单，创业板37单，北交所1单，科创板和创业板活跃度大幅提升 [1] - **上市公司参与情况**：134单交易共涉及142家上市公司，其中民营企业93家 [2] - **审核受理情况**：2025年以来交易所受理重组交易79单，2023年和2024年分别为47单和25单 [2] 监管与政策环境 - **审核效率提升**：自2024年9月“并购六条”发布后，申报后大部分交易可在5个工作日内取得受理通知，此前受理时间存在不确定性 [2] - **支持重点明确**：监管部门明显提高了对优质未盈利资产的包容度，并重点支持半导体等“硬科技”方向 [1][3] - **政策引导**：并购业务展业方向需围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，并向半导体、新能源、新材料等新质生产力倾斜 [6] 交易特征与行业趋势 - **民企参与度提升**：民企交易在首次披露端占比明显提高，但因其商业谈判难度更大，2025年过会占比尚未明显增加，预计2026年过会口径占比会上升 [1][2] - **“硬科技”成为焦点**：半导体行业并购火热，芯联集成-U、罗博特科等多单标的属于半导体产业 [3] - **定价与评估特点**：2025年已过会的38单交易中，有8单采用市场法定价，9单交易的标的公司在评估基准日前一年处于亏损状态 [3] - **横向与纵向并购并存**：同行业横向并购火爆，纵向一体化并购增加，企业通过并购上游供应商以保障供应链安全 [4] 市场动态与案例 - **近期活跃案例**：五矿发展拟通过资产置换、发行股份等方式购买五矿矿业、鲁中矿业股权 [2]；紫光国微筹划收购瑞能半导体科技股份有限公司控股权或全部股权 [4] - **终止案例增加**：2025年以来有96单审核类重组和现金类交易遭终止，2024年审核类交易终止为39单，草案公告前的终止比例大幅增加，原因包括估值、对赌条款无法达成一致及尽调发现实质障碍等 [4] 未来展望与专家观点 - **2026年展望**：预计2026年并购市场有望继续活跃，并购目的可能更加多元，AI应用类初创企业并购热度将显著提高 [4] - **战略转向**：并购核心目标有望从规模扩张转向以培育新质生产力为导向，市场行为将更趋理性与专业，注重战略匹配度与整合规划 [5] - **展业重点**：在传统行业方面，将围绕龙头上市公司展业，服务于头部传统制造业，以提升其全球竞争力 [6]

● 本报记者 胡雨 随着A股2025年交易收官在即，券商调研覆盖上市公司的整体情况也逐渐清晰。Wind数据显示，截至12 月30日中国证券报记者发稿时，2025年以来已有超2800家A股上市公司接待券商调研，这意味着全市场 过半上市公司均获得过券商关注；从行业分布情况看，机械设备、电子、医药生物三大板块最受关注， 板块内均有超过290家上市公司接待券商调研。 对于前述板块2026年的投资机遇，业内人士表示，机械设备方向看好人形机器人相关产业链的投资机 遇；电子行业建议围绕AI创新周期布局新技术、新需求和新赛道，掘金优质赛道；医药生物行业持续 看好创新药产业链的投资机遇。 机械、电子、医药板块备受关注 在此前经历一个多月的下探后，11月下旬以来，水晶光电股价出现震荡反弹。从券商2025年调研情况 看，作为一家专业从事精密薄膜光学产品研发、生产和销售的光电元器件制造企业，水晶光电累计接待 前来调研的券商175家次，是全年最受券商青睐的标的。从所属申万一级行业看，水晶光电属于电子行 业，后者也是截至12月30日收盘，2025年涨幅位列前三的板块。 梳理券商2025年调研上市公司整体情况看，全年A股整体延续震荡上涨态 ...

● 本报记者 马爽 "错过了上车金银的机会，或许买铜是一种补救方式。"近期，一则投资者的发帖在市场中引发共鸣。在 金银价格迭创历史新高之际，铜市已然接棒，开启"狂飙"模式，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜累 计涨超40%，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星之一。 这轮铜价的强势上行，不仅带动期货市场价格屡创新高，更传导至股市相关板块，带动产业链个股走 强，全球范围内的"抢铜狂潮"就此拉开序幕。展望2026年，多位业内人士认为，宏观环境、供需格局等 因素有望支撑铜价进一步上行。 股期标的同步飙升 从2025年11月下旬开始，铜价正式开启加速上涨模式，价格迭创历史新高。Wind数据显示，12月29 日，LME三个月期铜价格盘中一度触及12960美元/吨的历史新高。与此同时，近期，沪铜期货主力合约 价格在突破10万元/吨的关键关口后进一步攀升，最高触及102660元/吨。 期货市场的亮眼表现同步传导至股市，有色金属板块成为年度热门赛道之一。Wind数据显示，截至12 月30日收盘，申万一级有色金属行业指数2025年累计涨超92%；成分股方面，紫金矿业累计涨超 125%，洛阳钼业累计涨超202%，江西铜业累计涨超 ...

2025年12月11日，窗外寒潮来袭，湖南省长沙市滨江金融中心25层，袁闯却忙碌得丝毫感觉不到窗外寒 意。他面前的电脑屏幕同时显示着三份待处理的文件，右手边是刚刚响起的内部通讯提示音，左手边还 摊开着一份标注密密麻麻的政策解读初稿。这是中央经济工作会议将发布通稿的一天，直到时钟指向晚 上8点时，研究所的灯光仍亮如白昼。 对财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯而言，这样的场景并不陌生。从清晨协调高净值客 户报告会，到下午紧盯政策动向，再到晚间审核解读报告——他的每一天，都交织着战略统筹、专业攻 坚与合规把控的多重节奏。而在行业变革与市场回暖的浪潮中，这样的忙碌正折射出中小券商研究所面 对的共同课题：如何从成本中心转型为价值引擎，走出一条差异化深耕与服务升级的突围之路。 ● 本报记者 谭丁豪 袁闯的一天三重奏 "2025年中央经济工作会议结束那天，几乎是一年工作状态的缩影，忙而有序，压力与价值并存。"袁闯 回忆起这一天感慨道。彼时临近年末，各类工作任务也进入集中攻坚阶段。 当天上午8点刚过，袁闯的电脑屏幕同时显示着三份待处理的文件。首先是财富条线筹备的年度高净值 客户报告会已进入关键协调阶段，作为研究所负 ...

■"夯实文化软实力 积极履责显担当"系列专题报道 金圆统一证券董事长薛荷： 发挥两岸合资优势 服务实体经济高质量发展 "当前，我国金融业高质量发展迈入新阶段，如何锚定金融强国建设目标，践行金融工作的政治性、人 民性，是每一家金融机构必须回答的时代命题。"金圆统一证券董事长薛荷日前在接受中国证券报记者 专访时表示，公司作为首家两岸合资的证券公司，自成立以来始终以服务国家战略、深化两岸融合、赋 能实体经济发展为己任，积极履行社会责任，践行"合规、诚信、专业、稳健"的行业文化，构建"金帆 领航"特色党建文化品牌，走出一条特色鲜明、知行合一的企业文化实践之路。 ● 本报记者 徐昭 林倩 "值得一提的是，金圆统一证券勇于创新、先行先试，于2021年9月在全国率先推出台港澳客户网上开户 业务，实现台港澳投资者'足不出户、线上开户'，极大提升了台胞参与大陆资本市场的便利性与获得 感。"薛荷表示，该项目入选2022年中国证券业协会数字化转型优秀案例，并荣获厦门市科技金融创新 项目评选二等奖。 勇当服务新质生产力"先锋队" 金圆统一证券始终坚持金融服务实体经济的根本宗旨，积极服务国家战略、厦门市"4+4+6"现代产业体 系，在 ...

在与全球投资者持续沟通的过程中，徐荔蓉发现，当前无论是从国际资金流向以及市场情绪，还是从中 国资产自身的基本面与结构优化来看，包括A股与港股在内的中国资产正处在系统性、深层次的价值重 估进程中。中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代，无论是巨大的经济体量、发展的韧 性，还是培育新质生产力的潜力，都决定了配置中国资产正从"可选项"变为"必选项"。 在科技革命、产业变革与全球格局演进的背景下，徐荔蓉认为，全球投资组合中，中国权益资产的配置 权重与中国经济占全球的比重严重不匹配。展望未来，外资"增配"将呈现以下关键趋势：一是配置比例 将向合理水平系统性回归；二是资金结构将呈现"基石稳固、活水长流"的新态势；三是人民币国际化将 提升中国资产的战略配置价值。 随着国内经济持续回升向好、宏观政策协同发力、资本市场深化改革稳步推进、上市公司质量和投资价 值日益凸显，徐荔蓉认为，中国资产的估值修复之路仍在延续，并有望在高质量发展与新质生产力的牵 引下逐步迈入更加稳健、可持续的新阶段。 ● 本报记者 王鹤静 12月30日，由中国证券报主办的"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金业金 牛奖颁奖典 ...

● 本报记者 张韵 12月30日，在中国证券报主办的"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金业金 牛奖颁奖典礼"上，大成基金总经理谭晓冈发表主题演讲表示，公募基金高质量发展最终要用穿越周期 的、稳健的、可感的投资回报来定义。如果把投资者的长期回报称为"恒产"，那么抵达"恒产"的路径， 就是坚定不移为投资者创造价值的"恒心"。资产管理深厚的价值，正蕴含于"恒心"与"恒产"的彼此成就 之中。 第三项工程是构建"协同成长型"的客户服务体系。经营理念上，从"以产品为中心"转向"以客户为中 心"，跳出单品营销思维，实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越，从"卖产品"到"管账户"的升 级；考核激励上，引入客户盈利情况、平均持有时间等指标，践行逆向销售理念，开发了一套持有人盈 利情况评价系统，为绩效考核、投资管理和市场营销提供依据；将投资者陪伴工作纳入年度重点工作计 划，开展多样化、系统化的投资者陪伴活动。 第四项工程是构建"价值共生型"的行业发展生态。核心路径在于：基于对客户的深度洞察，共同设计开 发符合特定客户群体长期目标的策略或产品；将对产业的深度研究转化为销售渠道客户经理便于理解、 可传递的内 ...

● 本报记者 林倩 12月30日，由中国证券报主办的"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金业金 牛奖颁奖典礼"举行。长江证券党委副书记、总裁刘元瑞在发表主题演讲时表示，公募基金作为专业投 资机构，应强化定价能力，助力市场波动降低，对投资者的长期业绩负责。 刘元瑞表示，从过去20年的周期来看，国内公募基金具备创造超额收益的专业能力。但公募基金在规模 持续快速增长同时，也出现了"重首发、轻持营"的现象。 "降佣降费等一系列改革的落地，核心在于引导公募基金回归本源。"刘元瑞表示，在服务实体经济的核 心要求下，资管行业是助力资本市场实现金融资源优化配置、发挥好融资功能的核心环节。而资本市场 融资功能的发挥，依赖于投资功能的良好运行。 刘元瑞进一步表示，长期以来，A股市场波动率偏高，投资者获得感不足，专业机构 "稳定器"作用的发 挥尚不充分。近期公募基金的一系列改革，本质上是引导公募基金回归初心，从"重规模"向"重回报"转 型，降低市场波动，真正提升投资者获得感。 刘元瑞表示，未来资管行业发展空间广阔，长江证券作为公募机构的专业服务者，将坚持以研究为引 领，提供一揽子综合服务，与机构投资者同向而 ...

冯艺东在演讲中表示，居民资产配置结构的优化升级，是公募基金行业发展的底层逻辑与核心驱动，当 前行业正迎来前所未有的时代机遇。中美居民资产配置格局的鲜明对比，更凸显出国内公募基金的巨大 发展潜力。随着存款吸引力持续下降、个人养老金制度落地，居民财富管理需求从"保本"向"增值"转 变，公募基金将成为核心承接载体。 ● 本报记者 张鹏飞 12月30日，在"改革与重构——2025公募基金高质量发展大会暨第二十二届基金业金牛奖颁奖典礼"上， 中泰证券总经理冯艺东发表主题演讲，从居民资产配置转型、券商核心优势及专业服务体系构建三大维 度，阐述了"改革趋势下券商引领公募基金销售主渠道"的核心观点。 冯艺东认为，券商的专业属性与生态优势使其有望跃升为公募销售主渠道。国际上，79%的美国家庭通 过中介渠道进行投资配置，独立顾问渠道占比持续提升；国内方面，当前公募销售呈现"银行为主、三 方崛起、券商突破"格局，券商正是承担独立顾问角色的合适机构。券商的核心优势显著，场内交易通 道通畅、投研能力支撑、高适配度客户基础及全业务链协同服务，契合监管推动的费率改革与"以投资 者为本"转型方向。 谈及实现路径，冯艺东表示，券商需锚定"研究 ...