大家早上好！这里是今天的早报，每天早上，我都会在这里跟你聊聊昨夜今晨发生了哪些大事儿。 昨夜今晨 【杭州小米交付中心发生车祸，小米内部人士：当时处于人驾状态，事故还在调查中】 12月15日，有网传消息称，浙江杭州小米下沙交付中心发生事故，一名第一天提车的小米YU7车主撞倒了销售 人员。 当天晚间，据小米内部知情人士向澎湃新闻记者表示，事故当时，小米汽车处于人驾而非智驾状态，在狭窄过 道倒车时，误把电门踏板当成刹车踏板深踩导致碰撞到车后行人。警方和120救护车迅速赶到现场，并将伤者 转移，目前事故还在进一步调查处理中。 此前媒体向杭州市交警支队求证，对方表示，小米下沙交付中心确实有发生交通事故，对于当事人是否当场身 亡，由于目前事故正在按照法律程序处置中，不方便透露进一步的信息。 【仅200米，中美卫星惊险"擦肩"！SpaceX高管指责中国企业，中企反驳】 近日，SpaceX"星链"工程副总裁迈克尔·尼科尔斯在社交媒体发文，称我国近期发射的一批卫星中，有一颗 与"星链"卫星出现了200米的近距离接近的情况，并称此次发射未与在轨运行的卫星进行协调或冲突规避。前 述发射服务提供商中科宇航随即在社交媒体回击表示，其所 ...

如今七年过去，美好的事情已经发生。 11月18日，小米集团发布2025年第三季度财报，单季营收1131亿元、连续四个季度破千亿；经调整净利 润113亿元、同比大增80.9%。 而最受关注的小米汽车业务，本季度收入达283亿元，同比增长197.9%。这也是该板块首次实现单季度 经营收益转正，斩获7亿元经营收益，同时毛利率提升至25.5%。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 本文来自微信公众号：汽车商业评论，编辑：张南，作者：推动新汽车向前进 "优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心，厚道的人运气不会太差，请和我们一起，永远相信美好 的事情即将发生。" 这是2018年7月15日，小米上市后遭遇股价低迷时，创始人雷军在微博上写下的创业理念。 这句话曾感动万千"米粉"，也曾陪伴雷军一起登上2019年8月的《财富》杂志。 但是，不那么美好的事情也再次发生。 就在交出了一份被媒体称为"历史最佳"的财报之后，小米却在资本市场遭遇了"滑铁卢"——财报发布次 日，股价下跌4.81%，市值一度跌破万亿港元大关。 11月24日，在雷军个人斥资超1亿港元增持260万股后，小米集团市值约为9980亿港元 ...

核心观点 - “情绪价值”正成为驱动消费市场的核心引擎，超越了产品的实用功能，反映了经济周期与集体心理的深刻互动 [3][25] - 2025年中国情绪消费市场规模预计将突破2万亿元，商业竞争已从功能供给升维至情感共鸣的深层较量 [4][26][41] - 不同经济时期，消费者的核心情绪诉求在“归属感”（安全感、慰藉）与“存在感”（个性化、身份表达）之间周期性摆动，成功的情绪经济产品往往融合了这两种需求 [3][19][25][39] 情绪经济的市场表现与案例 - **LABUBU与泡泡玛特**：泡泡玛特旗下IP LABUBU在2025年成为现象级产品，其全球唯一的薄荷色初代雕塑在拍卖会上以108万元成交，另一棕色初代雕塑拍出82万元 [6][27]。泡泡玛特公司2025年上半年营收达138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；毛利率攀升至70.9%，海外市场毛利率高达75.5% [7][28]。LABUBU所在的THE MONSTERS系列上半年营收48.1亿元，占公司总营收的34.7%，而该系列2023年、2024年全年营收仅分别为3.68亿元和30.4亿元 [7][28]。公司股价在2025年内一度涨幅接近200%，尽管近期从历史高点回调超20%，但年内累计涨幅仍显著 [7][9][28][29] - **情绪消费的全球化与知识产权挑战**：LABUBU采用“无国界审美”和本土化设计，成为全球文化消费品牌，但也引发大量盗版，2025年以来中国海关已拦截涉嫌侵权产品183万件 [8][29] - **历史案例印证时代情绪**： - **Hello Kitty（20世纪70年代）**：诞生于日本，其“无嘴”设计成为情感容器，迎合了人们对恬静美好生活的向往，50周年时推出黑皮Kitty吸引Z世代 [12][13][32][33] - **万代扭蛋机（20世纪90年代）**：在日本经济泡沫破裂后，以100日元的低成本提供“小确幸”，扭蛋机销量暴增，IP衍生品贡献了万代约80%的利润 [14][15][34] - **Jellycat（1999年创立）**：2014年战略转型为全年龄段高端礼品品牌，以其“云朵触感”提供生理慰藉，2022年毛利率高达61%，二手市场绝版玩偶价格可炒至原价数十倍 [16][17][36][37] - **哪吒IP**：电影《哪吒之魔童闹海》中的反叛形象成为年轻人对抗不公、宣泄情绪的传声筒，带动衍生品消费 [17][18][37][38] - **卡皮巴拉（2023年初走红）**：以水豚形象成为“松弛感”和“情绪稳定”的代名词，由杰森娱乐集团和宁波酷乐潮玩等公司运营并推向海外 [20][39][40] 企业战略与行业趋势 - **企业战略调整**：宜家等跨国企业已调整中国战略，将“情绪价值”植入产品开发核心，其2026财年规划在中国市场的品牌定位主题为“家，给生活更多” [4][22][26][41] - **消费需求演变**：中国消费者呈现理性与感性的交叉需求，既关注产品实用价值，也期待与品牌建立情感共鸣 [22][41] - **新兴消费场景**：情绪消费催生新的商业形态，如Jellycat Café通过沉浸式体验让消费者为情绪价值支付溢价 [17][37]。小米汽车YU7的“多巴胺色”设计，通过高饱和度色彩满足车主的自我展现和社交需求，强化品牌形象 [21][40] - **行业增长数据**：自2013年以来，“情绪消费”相关产业年均复合增长率为12% [22][41]

新能源汽车单品战略的回归 - 部分造车新势力因低估小米汽车单品战略的竞争实力，正对产品研发和市场策略进行全面调整，未来可能重新回归单品战略 [2] - 小米汽车10月零售量达4.86万辆，其中小米YU7销量为3.36万辆，占比接近70%，体现了单品战略的市场效果 [3] - 新能源汽车单品战略是指车企集中资源打造单一或少数核心车型，通过极致产品力和成本控制实现市场突破的竞争模式 [3] 市场与消费者需求驱动 - 市场主流用户为25~35岁的“Z世代”，他们追求新能源汽车的“科技潮品”属性，注重个性化和科技感 [3] - 用户需求升级和市场的不断细分是单品战略发展的重要推动力，促使车企精准定位，打造极致单品以契合消费升级需求 [3] - 场景化体验设计重构了产品定义，使汽车从交通工具转变为满足多元场景需求的解决方案，智能座舱场景化功能渗透率已超过70% [4] 技术与成本支撑 - 动力电池技术显著进步，如全固态电池、半固态电池、钠离子电池和性能更优的磷酸铁锂电池，提升了续驶里程、充电速度和电池寿命 [6] - 智能化技术（智能驾驶、智能座舱等）的快速演进成为重构技术壁垒的重要依托，为单品战略注入强大市场竞争力 [6] - 三电系统成本显著降低，电机、电控系统关键材料国产化率超过90%，IGBT芯片、碳化硅模块等核心组件价格持续走低 [7] 营销模式与市场演变 - 用户评价对购买决策的影响权重不断提升，口碑传播使“爆款单品”打造逻辑从“广告轰炸”转向“圈层渗透” [9] - 2024年某些爆款单品新能源产品的订单中，超过50%来自用户推荐，凸显口碑营销的显著作用 [9] - 市场战略从早期的解决“有无”问题，经历“车海战术”的扩张与弊端，新阶段更注重“精品化+差异化”路线，关注产品价值、用户体验和生态构建 [10] 未来发展趋势 - 市场底层逻辑深刻转变，从政策驱动转向价值驱动，从功能性满足迈向场景化体验，从多品牌竞争走向头部资源集中 [11] - 未来单品发展趋势将涵盖技术纵深、场景细分与生态协同，构建“硬核技术+极致体验”双壁垒，并从“标准化生产”转向“模块化适配” [11] - 生态深耕将从“单一车型”拓展到“用户生态”，为用户提供无缝衔接的“智能生活空间”，重塑产品、市场、企业和产业发展的基础逻辑 [11]

交付量表现 - 2025年11月交付量再次突破4万辆，连续三个月交付量保持在4万台以上 [1] - 2025年10月零售销量达到48654辆，其中YU7车型单月批发销量为33662辆 [3] - 2025年7月开始单月交付首次突破3万台，截至2025年9月上市15个月累计交付超30万台，2025年上半年累计交付15.7万台 [3] 生产里程碑 - 2025年11月20日第50万辆小米汽车下线，自2024年3月28日首款车型SU7发布，用602天、不足20个月刷新全球新能源车企50万辆下线最快纪录 [5] 技术进展 - 2025年11月21日广州车展发布辅助驾驶系统HAD增强版，首次引入强化学习和世界模型架构，升级AEB防碰撞辅助，新增前向与后向低速防碰撞辅助以及AES紧急转向辅助 [8] - 2025年11月27日Xiaomi HAD增强版开始陆续推送，公司在AI领域投资超70亿元，已组建超过1800人的智能驾驶团队 [8]

公司动态与市场表现 - 小米汽车官方辟谣关于“M系列车型撞人”的不实信息，明确公司产品线为小米YU7、小米SU7 Ultra和小米SU7，不存在M系列车型 [1] - 小米汽车副总裁李肖爽与集团董事长特别助理徐洁云均公开否认谣言，呼吁公众不信谣不传谣 [1] - 小米集团港股股价于11月26日震荡走低，报40.28港元/股，跌幅0.15%，但年内累计涨幅超过16%，总市值达1.05万亿港元 [4] 业务发展里程碑 - 小米汽车是小米集团于2021年设立的全资子公司，正式进军智能电动汽车领域 [4] - 从2024年3月28日首款车型SU7发布至11月20日第50万辆车下线，公司用时602天，创下国内新能源汽车行业最快纪录 [4]

公司业绩表现 - YU7交付以来销量持续攀升，7月交付量跨过3万辆，9月跨过4万辆，10月月交付量超过4.8万辆 [1] - 公司仅用时602天（不足20个月）实现50万辆交付，刷新全球新能源车企50万辆下线的最快纪录 [1] - 公司三季度实现首次季度盈利7亿元，收入达290亿元，增长200% [2] 市场舆论环境 - 随着交付量提升和业绩向好，公司面临的舆论风波升级，攻击增多 [1][2] - 由于成为市场焦点，公司任何问题均被放大，甚至出现人为制造问题以获取流量的情况 [2] - 内容平台算法形成"信息茧房"，用户接触负面内容后将持续被推送同类内容，加剧负面舆论影响 [4][5] - 部分博主通过吐槽公司和创始人获取流量，粉丝数量大幅增长 [5] 资本市场表现 - 公司市值从9月25日的超过1.54万亿港元下跌至当前约9917亿港元，两个月内市值蒸发超过5500亿港元 [7] - 市值蒸发金额超过蔚来、小鹏、理想、零跑四家公司市值之和 [7] - 相当于每日损失超过92亿元 [7] 公司应对与展望 - 创始人亲自下场辟谣，但此举被部分舆论解读为气急败坏 [9] - 尽管面临严峻舆论环境，公司汽车产品仍保持良好销售势头，且产品本身问题较少 [9] - 长期来看，产品竞争力将取决于实际销量和车主反馈，而非短期舆论导向 [9]

里程碑与交付记录 - 小米汽车第50万辆整车于11月20日下线 从首台到50万台用时1年零7个多月 为国内新能源汽车行业最快纪录[2] - 从2024年3月28日首款车型SU7发布至第50万辆车下线 用时602天 刷新全球新能源车企量产爬坡纪录[2] - 小米汽车2025年全年预计交付将超过40万辆 较年初设定的30万辆目标提升33% 预计本周内将提前完成全年任务[2] 财务表现与运营数据 - 小米集团三季度智能电动汽车及创新业务分部收入为290亿元 创历史新高 首次实现单季度经营盈利 经营收益为7亿元[3] - 三季度智能电动汽车收入为283亿元 其他相关业务收入为7亿元[3] - 三季度共交付108796辆新车 创历史新高[3] - 截至9月30日 小米在中国大陆119个城市开业402家汽车销售门店 服务网点达209家 覆盖125个城市[3] 产品市场表现 - 7月开始交付的小米YU7在10月份成为中国市场所有SUV的销量冠军 是近年来首款销量超过Model Y的车型[2] 未来规划与投入 - 小米汽车将持续抓安全、抓交付 加大科技创新力度 推进AI和智能制造的深度融合[3] - 小米汽车2025年全年研发投入预计为320亿到330亿元 未来5年研发投入预计将达2000亿[4]

公司财务表现 - 公司2025年第三季度总营收达1131亿元，经调整净利润为113亿元，利润连续三个季度突破百亿并创历史新高 [2] - 智能电动汽车业务销售收入为283亿元，毛利率达到25.5% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务从第二季度3亿元的经营亏损扭亏为盈，本季度实现经营收益7亿元 [4] - 汽车业务去年同期营收为95亿元，本季度同比激增197.9% [5] - 平均每销售一台汽车净赚6434元 [4] 汽车业务运营数据 - 第三季度汽车交付量为108,796台，首次实现季度交付量突破10万台，较第二季度的81,300台环比增长33.8% [5] - 2025年前三季度累计汽车交付量达到26.6万辆 [5] - 管理层预计将提前一个月达成全年36万台的销量目标 [1] - 汽车平均售价由去年同期的23.87万元和上一季度的25.37万元，上升至本季度的26万元 [5] 市场竞争与产品表现 - 首款纯电轿车SU7连续十个月位居2025年中大型轿车销量第一 [5] - 首款纯电SUV YU7连续三个月位列中大型SUV销量第一，并在10月份成为国内全车型SUV销量第一 [5] - 单价更高的YU7车型大规模交付是拉高汽车平均售价的原因之一 [5] - 行业参与者众多，产业发展处于早期阶段，预计市场将经历激烈竞争期才能实现有效整合 [9] 盈利能力展望 - 第三季度汽车毛利率为25.5%，较去年同期的17.1%大幅增长，但环比第二季度的26.4%微跌 [8] - 毛利率环比微跌属于正常波动，主要原因为核心零部件成本增加及SU7 Ultra车型交付量占比减少 [8] - 管理层预计第四季度汽车毛利率将维持基本稳定 [8] - 2026年维持当前毛利率水平具有挑战性，影响因素包括汽车购置税补贴政策减半及激烈的市场竞争 [8][1]

文章核心观点 - 讨论焦点为预测明年中国汽车市场销量增长最快的品牌，而非销量最高的品牌 [2] - 社群投票结果显示，小米汽车以17票位列第一，比亚迪（含腾势、方程豹）以11票位列第二，吉利汽车（含银河、极氪）以9票位列第三 [2] - 增长潜力主要源于新产能释放、海外市场扩张、新技术落地及爆款车型推出 [4][5][6][7][8][9][10][11] 品牌增长驱动因素分析 小米汽车 - 高盛预测2026年销量为65.5万辆，以2025年预测销量35万辆为基数，增长率达87% [6] - 其他机构预测销量为78万辆，增长依赖二期工厂产能爬坡及三期工厂建设 [6] - SU7车型10月销量表现强劲，订单池充足，产能提升将推动销量上涨 [5] - 计划发布增程大车新车型，产品力与营销手段形成协同效应 [5] - 企业效率高，创始人IP热度显著，车型矩阵扩展助力销量起飞 [10] 比亚迪 - 海外市场扩张进度显著，滚装船全面投入运营，巴西总统演讲体现政策支持 [4] - 爆款车型"钛7"今年市场表现突出，明年新技术落地值得期待 [4] - 全球化布局持续推进，新技术发布可能进一步打开增长空间 [10] 吉利汽车 - 燃油车市场稳定，新能源品牌银河采用"大碗面"低价策略，星愿车型已成爆款 [4] - 极氪、领克品牌控制权整合，出海进程顺利 [4] - 复制成功策略对抗比亚迪及合资品牌，覆盖价格段广泛 [7][10] 零跑汽车 - 极限成本控制与稳扎稳打策略受认可，与Stellantis合作欧宝B10车型可能推动海外销量 [6] - 新势力玩法渗透比亚迪主力市场，车型矩阵补齐后增长潜力显著 [7][8] 其他高增长潜力品牌 - **北汽极狐**：极狐T1车型可能释放销量，低基数下百分比增长或位居第二 [6] - **奇瑞汽车**：海外市场深耕南美，新能源品牌iCAR与智界具备爆款潜力，内部研发强度高 [6] - **小鹏汽车**：技术进步突破阈值，增程车型与出海战略可能挑战百万销量目标 [10][11] - **蔚来汽车**：换电技术与长期投入进入收获期 [11] - **小众品牌**（如小跑车、奥迪AUDI非四环品牌、蓝电）：因基数极低，增速可能达2000%、800%、400% [10] 行业趋势观察 - 互联网企业（如华为鸿蒙、小米）凭借产品定义与营销能力快速抢占市场 [10] - A0级纯电小车市场完成对燃油车的替代，形成绞杀态势 [10] - 低基数品牌依靠单一爆款车型即可实现销量翻倍 [8] - 产能释放、车型迭代与价格策略成为增长核心杠杆 [7][8]