土耳其央行黄金储备动态 - 根据土耳其央行数据，其黄金储备在3月13日当周减少6吨，3月20日当周大幅减少52.4吨，储备正大幅下降[3] - 知情人士透露，部分黄金被直接出售，大部分则通过掉期协议用于换取外汇或里拉流动性[3] - 咨询公司创始人估计，在总计58.4吨的黄金总出售量中，有超过一半是通过在海外进行黄金换汇交易实现的[3] 黄金市场影响与背景 - 媒体估算，土耳其央行的上述抛售量超过了同期黄金ETF的流出总量（约43吨）[4] - 过去十年，土耳其是全球最积极的黄金买家之一，此举代表着“大买家”的重大转向[6] - 截至1月底，土耳其央行持有603吨黄金，价值1350亿美元[6] 市场环境与价格表现 - 土耳其的举措正值其“去通胀”战略承压之际，该战略高度依赖维持里拉汇率稳定或持续贬值[3] - 自美伊冲突爆发以来，能源进口成本上升以及美元需求增加，使土耳其的策略更难维持[3] - 本月金价已下跌约15%，投资者在经历了去年以来的强劲上涨后获利了结[6]

人事变动与官方公告 - 浙江省人民代表大会常务委员会于3月26日发布公告，杭州市人大常委会决定罢免易炼红的省十四届人大代表职务，其代表资格依法终止 [1] - 此前，中央纪委国家监委网站于2月10日发布消息，十四届全国人大财政经济委员会副主任委员易炼红因涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查 [1] 个人履历概述 - 易炼红出生于1959年9月，湖南涟源人，曾历任湖南省委常委、省委秘书长，湖南省委常委、长沙市委书记，辽宁省委常委、沈阳市委书记，辽宁省委副书记、沈阳市委书记等职务 [1] - 2018年，易炼红任江西省委副书记、省长，2021年10月任江西省委书记 [2] - 2022年12月，易炼红任浙江省委书记，至2024年10月卸任，同年11月转岗全国人大，直至被调查 [2]

市场表现 - 2025年3月27日A股创新药板块大涨3% [1] - 当日早盘多只个股涨停或大幅上涨，包括美诺华（4连板）、科拓生物（20CM涨停）、万邦德、联环药业、双鹭药业涨停，热景生物涨超15%，益诺思、海创药业、舒泰神、恒瑞医药、百利天恒等十余股涨超6% [1][2] - 港股创新药板块涨幅接近3%，信达生物股价一度大涨超7% [1][3] 核心催化剂：信达生物业绩与战略 - 信达生物2025年实现总收入130.42亿元，同比增长38.4%；归母净利润8.14亿元，同比增长959.72%，为公司首次全年盈利 [3] - 公司2025年合作首付款现金超16亿美元，总交易金额超过220亿美元 [4] - 公司拥有18款上市产品，其中12款纳入医保，心血管代谢领域和肿瘤领域产品快速放量，推动产品收入增长44.6% [4] - 分析认为其扭亏为盈打破市场对创新药企“高投入、低产出”的刻板印象，是板块估值修复的重要催化剂 [4] 核心催化剂：专利到期与市场潜力 - 诺和诺德司美格鲁肽在中国的核心化合物专利到期，打破长期垄断格局 [1][4] - 据灼识咨询报告测算，预计到2032年，国内GLP-1类药物用于2型糖尿病治疗的市场规模将达688亿元，用于肥胖症治疗的市场规模将达427亿元，两大适应症合计市场突破千亿 [4] 行业前景与估值观点 - 华泰证券认为中国创新药处于长周期起点，优质资产全球输出，潜力未充分反映在A/H股定价中 [5] - 中国创新药对外授权交易（BD）出海交易数量和金额创新高，全球占比显著提升，BD持续增长具备较高可预见性 [5] - 平台型公司的BD是可持续的，并且会成为主要商业模式，其带来的持续高额现金流所代表的“中国模式”尚未被充分估值 [5] - 创新药资产在A/H股被相对低估，主因是对中国创新药企海外收入的系统性低估及对未来海外现金流可预见性判断误差 [5] 政策定位提升 - 2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，相较2025年报告中“培育壮大新兴产业、未来产业”的表述，产业定位明显上移 [5] - 国盛证券认为，这意味着政策对生物医药的定位正从“新兴赛道培育”升级为“经济增长与产业升级的重要支柱方向”，创新药作为最核心的高附加值环节受益明确 [6]

公司高管变更 - 长城基金于3月27日公告，原总经理邱春杨因工作变动离任，原督察长祝函接任总经理并代任督察长，标志着公司迈入新管理阶段 [1] - 新任总经理祝函拥有监管与市场机构双重经验，2005至2014年任职于深圳证监局，后历任多家资管及券商机构合规风控要职，2023年加入长城基金任督察长，其经验将为公司稳健运营提供支撑 [2] - 离任总经理邱春杨为公募行业资深管理者，任职超过5年，其早年供职于南方证券，后长期在广发基金担任关键职务，在其执掌期间，长城基金资管规模与效益稳步增长 [2] 公司基本情况 - 长城基金成立于2001年12月27日，是经中国证监会批准设立的第15家基金管理公司，拥有公募基金管理、特定客户资产管理、受托管理保险资金、QDII等多项业务资格 [3] - 公司秉承“专业、专注、责任、可靠”的核心价值观，致力于构建“投资业绩优、合规能力强、协同能力强、服务能力强”的“一优三强”核心竞争力 [5] - 公司投研建设推进“平台式、一体化、多策略”管理体系，已形成“固收投资见长，科技投资领先，成长投资有特色”的差异化优势 [5] 公司投资业绩 - 2025年，长城基金旗下超五成的主动权益基金跑赢行业均值 [5] - 截至2025年12月31日，公司固定收益类基金最近三年、五年业绩标准分排名均位列行业前20%，分别为20/138、23/127 [5] 行业高管变动趋势 - 近年来公募行业高管变更趋于高频，截至3月20日，2026年开年以来已有46家基金公司高管发生变更，合计涉及80人，其中董事长15人、总经理17人 [4] - 2025年，发生高管变更的基金公司达158家，变更涉及404人，其中57家公司变更董事长、44家公司变更总经理，涉及人数分别为98人、68人，均处于历史较高水平 [4] - 业内人士分析，公募行业正处于深度变革期，行业生态和竞争格局快速调整，推动高管流动性上升，但常规高管调整通常不会对基金公司日常运营及持有人利益产生重大影响 [4] 市场观点与投资展望 - 公司看好中国资本市场配置价值，认为随着稳市机制、中长期资金入市等举措推进，市场韧性和抗风险能力持续增强 [6] - 公司指出近期市场扰动主要来自美伊地缘事件及对油价与风险偏好的传导，油价中枢若持续抬升将影响亚太经济、化工链等，同时市场阶段性面临资金负反馈风险 [6] - 市场企稳转强的核心观察点包括地缘冲突扰动减弱、油价波动率回落、市场重新出现可持续的产业催化与风险偏好改善 [6] - 公司认为短期情绪性下跌后市场风险逐步释放，依托中国稳定的地缘格局、较高的能源自给率、较快的科技进步速度及完备的工业化体系，中国资产的全球稀缺性有望被重新定价 [6] - 具体投资方向上，短期内低位顺周期板块或更具优势，可重点关注旧能源如油气、煤炭，新能源如绿电，低位周期如农业，以及自由现金流充裕的高质量增长领域 [6]

文章核心观点 - 证监会正通过加强法治建设、完善制度规则、强化监管执法与推动投资端改革等一系列举措，旨在营造良好市场环境，深入推进理性投资、价值投资与长期投资 [1][4] 政策与制度建设 - 金融法草案明确支持中长期资金入市，以增强资本市场内在稳定性 [2] - 新“国九条”出台两年多来，证监会制定修改了50多件规章及规范性文件，涵盖信息披露、减持管理、投资者保护等方面 [2] - 推动完善了保险、年金、社保基金等长周期考核机制，并推进公募基金改革以优化利益绑定 [2] - 下一步将开展证券法实施效果评估，研究总结有益经验并提炼上升为国家法律规定 [4] - 将继续推进证券投资基金法修订，将公募基金改革成果法律化，以建设一流投资机构 [4] - 将推动制定上市公司监督管理条例，修订证券公司监督管理条例，以提升上市公司质量并优化服务机构行为 [4] - 将系统梳理评估现行证券期货规章及业务规则，并动态修改完善 [5] 中长期资金入市与市场表现 - 2025年，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元 [1] - 加上购买权益类基金、央企回购增持等，中长期资金实际新增入市规模超过一万亿元 [1] - 2025年盈利且满足分红条件的上市公司中有97%实施了分红，分红总额达2.55万亿元，创历史新高 [1] 监管执法与投资者保护 - 2025年证监会查办证券期货违法案件701件，罚没金额达154.74亿元，处罚力度大幅提高 [3] - 重点惩处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等违法行为，构成犯罪的将移送司法机关 [6] - 支持配合司法机关加大证券代表人诉讼力度，例如金通灵虚假陈述案判决公司向4万多名投资者赔偿超7.7亿元 [3] - 将深入推进证券代表人诉讼，加大先行赔付制度适用力度，并将投资者教育嵌入机构业务流程 [6] 市场环境与机构行为引导 - 将协同有关方面落实促进理性投资、价值投资、长期投资的绩效、考核、薪酬、税收等政策措施 [5] - 将把好企业发行上市注册审核关，为投资者提供更多高质量、具有投资价值的金融产品 [5] - 将开展新一轮公司治理专项行动，提高信息披露质量，以服务于投资者的科学理性决策 [5] - 将引导上市公司按规定实施现金分红，夯实价值投资与长期投资的市场基础 [5] - 将加强对减持、程序化交易等市场交易活动的监督管理，营造公平交易环境 [5] - 将强化对证券期货经营机构各项业务活动的监管，以更好发挥其服务理性投资的专业中介作用 [5]

公司财务与投资表现 - 公司约57%的权益投资即OCI股票利得未计入净利润，该部分预计贡献税前浮盈超900亿元人民币，为未来的经营和分红提供良好支撑 [1] 资本市场展望与资产配置 - 公司预计今年资本市场整体向好，尽管存在较多不确定性且短期有所波动 [2] - 耐心资本需要与国家发展方向一致，新质生产力、基础设施发展和医疗健康等是确定性因素，将指导长期资产配置的方向 [2] 黄金投资情况 - 公司自去年年初开始已积极配置一定数量黄金，目前黄金带来的投资回报达到了预期效果 [2] - 未来也将把黄金作为资产类别之一，持续关注其走势 [2]

公司业务与市场地位 - 公司业务涵盖锂电和储能两大领域 [1] - 公司在细分锂电材料领域产能位居全球第一 [1] - 公司多个产品实现了全球首先量产 [1] 核心客户与战略合作 - 公司是宁德时代的供应商 [1] - 公司与宁德时代成立了合资企业 [1] 产品进展与应用领域 - 公司的补锂产品已在储能电池、半固态电池等领域开始交付 [1] - 公司的第五代高性能材料已进入中试阶段 [1]

公司近期负面事件与消费者反馈 - 公司官方旗舰店于3月26日发布的产品推广视频，其配文“当我一降价 你还不是像狗一样跑过来”涉嫌贬低和侮辱消费者，引发网友强烈不满与声讨，随后公司发文道歉 [1] - 多位消费者反映，除广告内容冒犯公众外，公司多款产品存在质量问题，例如K845键盘出现F键灯不亮、G402鼠标中键功能失效，以及对GPW2代产品及新品GPW定价模糊感到失望 [1] - 在黑猫投诉平台上，截至3月27日10点08分，公司的累计投诉量达2049件，投诉问题主要集中在产品质量与售后响应慢等方面 [1]

黄金近期市场表现 - 国际金价自月初高点已下跌近20%，创下年内最大单月跌幅 [4] 黄金的本质与属性 - 黄金来源于宇宙深处的中子星碰撞，是总量固定的稀缺资源，人类可开采量仅占地壳中总含量的1% [8][9][10] - 黄金因其不腐朽、极度稀缺、好储存的物理属性，成为跨越几千年的硬通货和世界货币 [11][12] 黄金在现代金融中的定价逻辑 - 黄金在现代金融体系中扮演美元的对手盘角色，两者通常呈现负相关关系 [13][14] - 近期金价下跌与地缘冲突引发的油价飙升及通胀压力有关，这促使美联储采取强硬立场，属于战争中的“黑天鹅事件” [16][17] 黄金投资方式：实物黄金 - 实物黄金（如金条、金币、金豆子）是价值载体，其核心价值在于穿越周期的确定性，而非短期价格波动 [21][22][23] - 实物黄金存在保管不便（需防盗或支付银行保管费）及回收可能折价等缺点，适合追求终极踏实、长期持有的投资者 [24][25] 黄金投资方式：黄金ETF - 黄金ETF允许投资者像买卖股票一样交易，其基金份额背后对应金库中的实物黄金，价格与金价联动 [26] - 黄金ETF交易灵活（支持T+0、门槛低至几百元、年管理费约0.5%），易于变现 [28] - 黄金ETF的便捷性可能诱导不适宜的短线交易，而黄金价格短期波动受多重因素影响，难以预测，更适合作为长期配置资产 [30][31][34] - 黄金与股票、债券相关性低，在市场动荡期（如08年金融危机、20年疫情）可能走出独立行情，其价值在于长期资产配置 [33] - 对于无证券账户的投资者，可通过基金账户购买黄金ETF联接基金，起投门槛可低至10元 [36][37][38] 黄金投资方式：银行积存金 - 银行积存金允许投资者以类似零存整取的方式定期积累黄金克重，并可兑换为实物金条 [40] - 建议采用定投方式参与，起投金额仅需几百元，有助于拉平长期成本，操作通过手机银行即可完成，较为省心 [42] - 银行积存金买卖手续费较高，单次约0.5%-1%，且买卖双向收取，频繁操作会侵蚀收益 [43] 其他投资方式与总结建议 - 黄金期货和黄金股因风险与门槛较高，未被推荐给普通投资者 [45] - 无论选择积存金还是黄金ETF，都不应作为唯一投资标的，而应纳入整体的资产配置方案，并坚持定投 [43]

市赚率估值模型 - 作者发明了市赚率作为核心估值指标，其公式为市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）[4] - 该模型以巴菲特投资可口可乐为基准，上世纪80年代巴菲特建仓时两年平均市赚率约为0.4PR，即“用40美分买入1美元”[4] - 根据股息税差异设定了高估阈值：A股因长期持有股息税为0，1PR算高估；H股因长期持有股息税为20%或28%，0.8PR或0.72PR算高估[4] 基于巴菲特的投资与仓位管理策略 - 学习巴菲特的仓位管理，买入策略依据看好程度配置仓位：最看好股票仓位占比不超过40%，非常看好为30%，比较看好为20%，普通看好为5%～10%[4][5] - 复盘巴菲特的卖出策略，其特点是高估卖出、低估保留，对于永久持股（如可口可乐）则长期保留[4] - 具体操作上，重仓股（如苹果、中石油）在接近高估（0.8PR以上）时便开始越涨越卖，而轻仓标的（如美国银行）则更具耐心，在1.2PR以上才开始越涨越卖[6] 作者自身的投资实践与业绩 - 作者采用市赚率进行投资，将最看好股票的仓位上限从巴菲特的40%调整为30%，并遵循高估卖出、低估保留的原则进行低买高卖、反复轮动，最近10年投资复利约20%[6] - 2022年作者抄底石油股并使其成为第一重仓，截至文章发布时仓位约为20%，若继续上涨达到高估阈值，计划将现金仓位从30%提升至50%[7] - 回顾2018年熊市，作者通过高估卖出使现金仓位达到50%，并凭借此现金仓位（熊市抄底选择权）和中签新股，在熊市中避免了亏损[7] 当前市场观点与操作 - 作者于去年下半年在市赚率相对高位清仓了银行、保险、券商、铜业、腾讯等股票，将所得现金一半买入低估指数基金，一半买入货币基金，使现金仓位达到30%左右[4] - 面对当前市场（大盘跌破4000点），作者强调仓位管理的重要性[4] - 对于牛市高抛后的回补操作，作者认为仍需注重安全边际，市赚率可放宽至6折，但目前保险行业龙头中国平安市赚率在8折多，腾讯控股扣非后市赚率为0.66PR，均未达到回补标准，持“宁错过、不做错”态度[8] - 在低利率环境下，作者对市场持谨慎乐观态度，期待慢牛，但仍会保留一定比例现金仓位以应对超出预期的风险[8]