热点聚焦 - DeepSeek开源周第三日宣布开放DeepGEMM代码库，该库专为FP8通用矩阵乘法设计，采用CUDA编写并支持JIT编译，同时推出夜间API调用错峰优惠，DeepSeek-V3价格降至50%，DeepSeek-R1低至25% [2] - 中证金融官微停止披露两融数据，改由中证数据官网发布，涵盖融资融券余额、交易、券商业务及担保品等18项指标 [2] - 中金公司与中国银河回应合并传闻称未获官方信息，但市场传闻推动两者A股涨停，港股分别上涨19%和17% [3] - 美国宣布自4月2日起对墨西哥商品及加拿大非能源类商品征收25%关税，并计划对欧盟加征汽车等商品关税 [3] 环球市场 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0.43%，标普500微涨0.01%，纳指涨0.26%，科技股中英伟达涨超3%，中概股高途集团涨31% [5] - 欧股全线收涨，德国DAX指数涨1.71%，法国CAC40涨1.15%，英国富时100涨0.72% [5] - 亚太股指分化，韩国综指涨0.41%，日经225跌0.25%，印度休市 [5] - 贵金属上涨，COMEX黄金涨0.44%至2931.7美元/盎司，白银涨1.25%至32.225美元/盎司 [5] - 国际油价小幅下跌，美油4月合约跌0.16%至68.82美元/桶 [6] - 伦敦金属涨跌互现，LME期镍涨1.79%至15610美元/吨，期锡跌1.39% [6] 宏观 - 金融监管总局与发改委召开座谈会，强调扩大金融资产投资公司试点以支持科创和民企 [9] - 央行开展5487亿元7天逆回购操作，净投放98亿元 [9] - 香港2024年经济增长2.5%，预计2025年增长2%-3%，2024/2025财年赤字872亿港元 [9] - 券商前瞻两会：预计经济增长目标5%，关注新质生产力与消费政策，A股或迎结构性机会 [10] 国内股市 - A股三大指数收涨，上证指数涨1.02%至3380.21点，成交1.97万亿元，超4200股上涨 [12] - 港股恒生指数涨3.27%，恒生科技指数涨4.47%，中金公司港股涨19%，南向资金净买入104亿港元 [12] - 证监会支持重庆区域发展，优化科创100/200指数编制方案 [13] - 海外机构2月调研A股117家，电子行业最受关注（22家） [13] 产业 - 八部门启动第二批公共领域车辆试点，目标新增新能源车25万辆、充电桩24万个 [22] - 乘联会数据：2月1-23日新能源车零售44.5万辆，同比增77% [22] - 香港拨款10亿港元设立AI研究所，拟举办国际机器人会议 [22] - 小米发布SU7 Ultra全场景智驾系统，15 Ultra手机配备6000mAh电池 [15][16] - 蜜雪冰城港股IPO认购倍数达5125倍，创纪录融资1.77万亿港元 [16] 国际股市 - 中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.66%，高途集团涨31%，小鹏汽车涨14% [27] - 特斯拉焕新Model Y在华交付，售价26.35万元起 [27] - 英伟达Q4营收393亿美元超预期，净利润220.91亿美元，盘后股价跌超1% [30] - Meta计划投资2000亿美元建AI数据中心 [29] 商品与资源 - 湖北发现253.8万吨铌矿，占全国储量54% [32] - 美国EIA原油库存意外减少233.2万桶，出口降至418.8万桶/日 [32] - 泰国大米出口预计下降24%至750万吨 [33] - 碳酸锂价格跌至7.57万元/吨，创1个月新低 [33] 金融与债券 - 香港未来5年拟发债1500亿-1950亿港元用于基建 [35] - 银行间利率债中短端收益率下行1-2bp，国债期货全线收涨 [35] - 中证转债指数涨0.81%，近八成转债上涨 [35] 公司公告 - 中科曙光2024年净利润19.14亿元，同比增4.26% [17] - 歌尔股份控股股东拟5亿-10亿元增持股份 [17] - 豪恩汽电获合资品牌智能驾驶摄像系统定点 [17] - 江苏吴中因信披违规被证监会立案 [17]

文章核心观点 公司预计第一季度营收高于市场预期，因企业大力投入扩展生成式人工智能基础设施，对其领先的人工智能芯片需求强劲，这也有助于缓解上月出现的对其硬件支出放缓的疑虑 [1][4][6] 公司业绩情况 - 第四季度营收增长78%至393亿美元，高于预期的380.4亿美元；调整后每股收益为89美分，高于预期的84美分 [7] - 预计第一季度营收430亿美元，上下浮动2%，高于分析师平均预期的417.8亿美元 [4] - 预计第一季度毛利率降至71%，低于华尔街预期的72.2% [2] 公司股价表现 - 常规交易收盘上涨3.7%，盘后交易中股价震荡下跌约1% [1] - 过去两年股价上涨超400%，是人工智能相关股票反弹的最大受益者 [1] 行业市场动态 - 对英伟达先进芯片的需求增长，因其可快速处理生成式人工智能应用所需的大量数据，各公司竞相成为新技术的领导者 [5] - 中国人工智能初创公司DeepSeek称已开发出成本远低于西方同行且性能相当的人工智能模型，引发上月对英伟达硬件支出放缓的疑虑；美国正在调查DeepSeek是否使用了受限的人工智能芯片 [3][6] - 英伟达的预测或为人工智能反弹添动力，此前“神奇七股”从2024年末的峰值大幅回落，华尔街因DeepSeek的创新而乐观情绪减弱 [6]

文章核心观点 华尔街再度关注英伟达 其将在周三收盘后公布财报并更新半导体需求情况 此前中国初创公司DeepSeek的消息使英伟达市值一日内下跌近6000亿美元 [1][2] 公司情况 - 截至周二收盘总市值3.101万亿美元 在标准普尔500指数成分股中仅次于苹果 两年前其市值低于6000亿美元 [3] - 1月27日股价单日下跌17% 2024年股价上涨超170% [4] - 约占去年标准普尔500指数涨幅的22% 11月取代英特尔进入道琼斯工业平均指数 [5] - 华尔街预计第四季度总收入381亿美元 较去年第四季度增长超70% [7] - 分析师预计截至2025年1月财年的收入为1294亿美元 是2024财年收入的两倍多 是前一年收入的四倍多 [8] 行业情况 - 中国初创公司DeepSeek称开发出无需使用最昂贵芯片就能与美国大竞争对手抗衡的大语言模型 颠覆了人工智能行业 [2]

行情速递 - 主板领涨个股包括科森科技（+10.04%）、和而泰（+10.01%）、泰晶科技（+5.86%）、露笑科技（+5.60%）、盈方微（+4.35%）[1] - 科创板领涨个股包括灿芯股份（+20.00%）、芯原股份（+13.24%）、长光华芯（+10.53%）、天岳先进（+9.98%）、安路科技（+6.72%）[1] - 活跃子行业中SW数字芯片设计上涨3.23%，SW半导体材料上涨1.41%[1] 国内新闻 - 小米15Ultra手机配备6000mAh电池，支持90W有线充和80W无线充，电池含硅量达10%，日常应用续航DOU达1.46天，1000次充电循环后容量仍>90%[1] - Xiaomi HAD端到端全场景智驾正式发布并全量推送，小米su7ultra出厂即搭载[1] - DeepSeek开源DeepGEMM库，专为FP8通用矩阵乘法设计，采用CUDA编写，无需编译[1] - Nullmax与瑞萨电子签署战略合作协议，将结合Nullmax的AI软件算法与瑞萨R-Car V4/X5系列芯片打造智能驾驶解决方案[1] 公司公告 - 复旦微电2024年营收35.90亿元（同比增长1.51%），归母净利润5.73亿元[3] - 清溢光电2024年营收11.12亿元（同比增长20.35%），归母净利润1.72亿元（同比增长28.80%）[3] - 炬光科技2024年营收6.19亿元（同比增长10.32%）[3] - 英集芯2024年营收14.29亿元（同比增长17.53%），归母净利润1.24亿元（同比增长322.73%）[3] 海外新闻 - 美光出货1γ 10纳米级DDR5内存样品，数据传输速率达9200MT/s（提升15%），功耗降低超20%[3] - 2024Q4全球AI电脑出货量1540万台（占电脑总出货量23%），苹果市场份额达54%[3] - 2024年全球智能手机面板出货量21.57亿片（同比增长11.4%），预计2025年将衰退3.2%至20.93亿片[3] - Meta讨论价值2000亿美元人工智能数据中心项目[3]

金融政策与市场开放 - 香港澳门金融机构入股内地保险公司取消总资产不低于20亿美元的门槛 自2025年3月1日起实施 [1] - 香港将推出离岸国债期货并落实股票大宗交易 房地产投资信托基金纳入互联互通目标 [9] - 全速推进人民币柜台纳入港股通 港交所推进单股多柜台安排以提升交易效率 [10] 房地产政策与市场动态 - 杭州富阳区对2022年9月至2023年9月非本地购房者提供5年高速通行补贴 按"一房两车"原则执行 [2] - 天津拟将二套房公积金贷款首付比例由30%降至20% 允许借款期内变更还款方式 [5][6] - 上海静安区地块楼面价达161101元/平方米 可能刷新上海单价地王纪录 [8] 资源与科技发展 - 湖北十堰发现253.8万吨铌矿资源 占全国总储量54% 用于航空航天及原子能产业 [3] - 中证指数公司将科创100/200指数新股纳入时间从6个月延长至12个月 与科创50规则统一 [7] - 量化私募宽德投资入局通用人工智能研发 招聘AI人才开发超级科技助手 [16] 企业合作与市场行为 - 东方甄选可能与胖东来合作 俞敏洪要求产品品质对标胖东来 [21] - 市场监管总局召开公平竞争座谈会 与天合光能、隆基绿能等7家企业讨论整治"内卷式"竞争 [11][12] - 星巴克回应出售中国业务股权传闻 称继续探索战略合作伙伴关系以推动增长 [24][25] 金融市场表现 - 恒生科技指数涨4.47%突破6000点 中金公司港股涨超19% 中国银河港股涨超17% [17][18] - A股证券指数涨2.82% 中国银河与中金公司A股涨停 两市成交额1.94万亿元 [15][19] - 特斯拉焕新Model Y国内交付 后驱版售价26.35万元 长续航版30.35万元 [23] 技术与知识产权 - DeepSeek下调API夜间时段价格 DeepSeek-V3降50% DeepSeek-R1降75% [26] - 国家知识产权局驳回63件恶意抢注"DeepSeek"商标申请 打击蹭热点行为 [22]

文章核心观点 2025年2月26日A股市场迎来反弹，三大指数集体上涨，机器人、钢铁等板块表现活跃，同时市场流传多则“小作文”，涉及钢铁减产、券商合并、银行注资等消息，两会前后市场风格也呈现一定特点[1][13]。 市场行情 整体表现 - 沪指涨1.02%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.23%，全市场成交额19700亿元，较上日放量441亿元，超4200只个股上涨[13]。 热点板块 - **机器人概念**：持续活跃，五洲新春等30余股涨停，产业政策支持和大模型迭代与供应链降本加速人形机器人商业化落地[13]。 - **钢铁板块**：涨幅居前，本钢板材等多股涨停，有“粗钢压减5000万吨90%是真的”传闻，且截至2月21日，五大钢材周消费量环比增长19.77%，库存累速显著收敛[1][13]。 - **光伏板块**：组件涨价消息刺激走强，中信博、通灵股份涨超10%[13]。 市场传闻 钢铁减产 - 小作文称“粗钢压减5000万吨90%是真的，25年减5000，明年2000，27年1000”，从去年下半年供应端政策收紧，2024年7月工信部宣布暂停钢铁产能置换，市场关注新一轮钢铁供给侧改革能否开启[1]。 券商合并 - 五位消息人士称中金公司将与中国银河证券合并，交易将创造中国第三大证券公司，资产规模达1930亿美元，已获当局支持，可能未来几周宣布，合并双方将通过换股进行，两家券商当日涨停，收盘回应“扭扭捏捏”[2][3][4]。 银行注资 - 彭博报道中国计划未来几个月为几家大银行注入至少550亿美元（约4000亿元人民币）新资本，预计最快6月底前完成，每家银行具体注资金额未确定[5]。 银行注资分析 事件点评 - 结合历史案例及当前政策动态，预计本次增资为核心一级资本补充，提升银行信贷能力以支持实体经济，政策、产业影响为★★★★☆，业绩影响为★★★☆☆[6]。 投资机会 - **核心受益领域**：国有大行及优质股份行、券商板块、基建与高端制造、区域城商行、AMC等[9]。 - **弹性品种机会**：宁波银行、东方财富、海德股份等[7][10]。 两会前后市场风格 总体特点 - 呈现“提前布局—兑现—再买入”特点，两会召开前一周普涨，会议当日及随后一周稍逊色，两周后再度走强，会后一个月主要指数普涨[15]。 细分行业表现 - 偏成长方向两会后赔率和胜率均占优，计算机、美容护理等行业平均收益与上涨概率较高，煤炭、银行、钢铁等行业相对落后[16]。 风格表现 - TMT在两会后表现优于红利，过去8年间会后一周TMT指数相对于万得全A超额收益率平均为1.4%，会后一个月为1.5%，红利风格相对不佳[17]。 主力及资金动态 主力资金 - 净流入453.08亿元，机械设备行业净流入规模最大，东方财富居首，通信、传媒等行业净流出[22]。 北向资金 - 今日总成交2249.25亿元，浪潮信息成交9.58亿元[24]。 南向资金 - 有净流入情况[27]。 龙虎榜情况 机构资金流向 - 灿芯股份、新钢股份等多股有机构净买入或净卖出情况[28][31]。 知名游资榜单 - 章盟主、徐晓等游资有买入和卖出操作[32]。 行业估值及拥挤情况 领涨板块 - 钢铁、房地产、非银金融领涨[33]。 交易热度提升板块 - 商贸零售、家用电器、建筑材料等板块交易热度提升居前[33]。 低估值板块 - 社会服务、环保、农林牧渔等板块PE目前处于历史百分位低位[34]。

API价格调整 - DeepSeek推出错峰优惠活动，北京时间每日00:30-08:30为优惠时段，API调用价格大幅下调，其中DeepSeek-V3降至原价的50%，DeepSeek-R1降至25% [1] - 在标准时段（北京时间08:30-00:30），V3和R1的百万tokens输入（缓存命中）价格分别为0.5元和1元，百万tokens输出分别为8元和16元 [2] - 在优惠时段（北京时间00:30-08:30），V3和R1的百万tokens输入（缓存命中）均降为0.25元，百万tokens输出均降为4元 [2][3] - 2月6日公司曾暂停API服务充值，2月25日重新开放API充值 [4] 模型技术参数 - DeepSeek主要有两款主力模型：deepseek-chat（基础大模型，对应V3）和deepseek-reasoner（推理模型，对应R1） [2] - 两款模型的上下文长度均为64K，最大输出长度均为8K [3][5] - deepseek-reasoner的最大思维链长度为32K [3][5] - 在缓存未命中情况下，标准时段V3和R1的百万tokens输入价格分别为2元和4元 [3][5] 开源战略 - DeepSeek启动"开源周"，连续五天开源五大软件库 [6] - 2月24日开源FlashMLA，是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核 [7] - 2月25日开源DeepEP，是用于MoE模型训练和推理的EP通信库 [7] - 开源策略带动AI渗透率加速，有望促进行业应用发展和算力需求增长 [8] - 行业出现开源趋势，Meta坚持开源路线，Google采取混合策略，OpenAI可能重新考虑开源 [10][11][12] 行业影响 - DeepSeek的出现改变了大模型企业对开源闭源的态度，百度宣布将在2025年6月30日起开源下一代文心大模型 [11] - OpenAI创始人承认需要制定不同的开源策略，可能再次开源大模型 [12] - MiniMax和阶跃星辰等国内企业已开始响应开源潮流 [12][13] - 开源被证明是能够快速占领市场、推动技术创新的战略路径 [14]

文章核心观点 - 英伟达今日公布财报，引发对人工智能是否被过度炒作的疑问，此前DeepSeek的出现给英伟达带来冲击，此次财报是英伟达安抚市场情绪的机会，华尔街仍对其寄予高期望 [1][4][5] 英伟达面临的挑战 - DeepSeek在1月下旬亮相，宣称能用更少、性能更弱的硬件生产高性能模型，英伟达作为AI芯片销售商，市场最初反应消极，其市值单日蒸发6000亿美元 [2] - 2025年开局艰难，英伟达股价较标准普尔500指数表现不佳，今年以来下跌超8%，而标准普尔500指数上涨1.48% [3] 英伟达的应对与过往表现 - 英伟达CEO黄仁勋认为投资者对DeepSeek引发的股票抛售反应有误，此次财报是英伟达安抚市场紧张情绪的又一机会 [4] - 此前面对AI模型性能瓶颈担忧，黄仁勋称英伟达新芯片需求“惊人” [4] - 去年8月英伟达第二季度业绩超预期，但第三季度营收指引略低于最乐观预测，导致股价下跌 [4] 华尔街的期望 - 多数分析师预计英伟达此次将再次超出盈利预期，部分人甚至期望其上调第一季度营收指引 [5]

英伟达财报与AI主导地位 - 公司即将公布第四季度财报 预期收入为3816亿美元 毛利率超过70% 将检验AI驱动增长的可持续性 [2] - 关键指标为毛利率 若保持或扩大将巩固AI领域主导地位 下降则反映竞争加剧或成本效益方案转向 [3] - 每股收益预期085美元 历史超预期3-5% 若达090美元以上证实需求与定价原则仍存 数据中心业务占比超75% [4] DeepSeek低成本AI模型争议 - DeepSeek声称R-1模型训练成本仅560万美元 远低于行业标准 GPT-4开发成本超1亿美元 [5] - 实际成本估算在3000-8000万美元 包含硬件租赁(5120-6140万美元直接购买/738万美元云租赁)及数据预处理等 [6][7] - 人力成本高昂 AI工程师年薪50-100万美元 团队工资超500万美元 电力与基础设施成本超15万美元 [8] 英伟达竞争格局与需求 - 中国科技公司如腾讯、阿里巴巴仍大量订购H20 GPU 显示需求未受DeepSeek影响 [10] - Blackwell GPU需求旺盛 H200 GPU 2025年推出将强化领先地位 CUDA环境仍是行业主流 [10] - DeepSeek可能延长GPU更新周期并施压定价 但对公司业务无直接威胁 [10]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：DeepSeek-R1** - **模型构建思路**：通过混合专家（MoE）架构与动态路由技术，结合强化学习提升推理能力，实现低成本高性能的模型训练[16][38] - **模型具体构建过程**： 1. 采用MoE架构，通过门控网络动态分配任务给专家模型，实现稀疏激活[28] 2. 引入GRPO（Group Relative Policy Optimization）算法，舍弃Critic模型降低训练成本[31] 3. 使用FP8混合精度训练框架提升计算效率，减少内存占用[36] 4. 通过多令牌预测（MTP）技术增强模型预测能力[34] 5. 结合冷启动数据（高质量长思维链数据）提升训练初期稳定性[42] - **模型评价**：在极低训练成本下实现与主流大模型相当的性能，推理成本仅为GPT-4 Turbo的17%[16][43] 2. **模型名称：DeepSeek-V3** - **模型构建思路**：基于6710亿参数的混合专家模型，优化架构与训练方法以提升开源模型性能[33] - **模型具体构建过程**： 1. 延续DeepSeek-V2的MLA（多头潜在注意力）机制，减少KV缓存数量[25] 2. 扩展MoE架构至更大参数量级，结合动态路由技术[33] 3. 引入FP8混合精度训练框架[36] 3. **模型名称：DeepSeek-V2** - **模型构建思路**：设计经济高效的混合专家语言模型，平衡性能与成本[23] - **模型具体构建过程**： 1. 创新提出MLA（Multi-head Latent Attention）替代传统MHA，降低KV缓存[25] 2. 采用MoE架构实现模型容量扩展[28] 3. 使用GRPO算法优化强化学习流程[31] 4. **模型名称：DeepSeek LLM** - **模型构建思路**：基于扩展法则（Scaling Laws）研究模型规模、数据与计算资源的优化分配[21] - **模型具体构建过程**： 1. 通过小规模实验预测大规模模型性能，指导资源分配[22] 2. 验证高质量数据对模型扩展的倾斜效应[22] 量化因子与构建方式 （注：研报中未明确提及传统量化因子，主要聚焦AI模型技术） 模型的回测效果 1. **DeepSeek-R1** - 推理成本：GPT-4 Turbo的17%[16] - 训练成本：显著低于传统大模型（未披露具体数值）[43] - 日活跃用户：上线10天突破2000万[15] 2. **DeepSeek-V3** - 参数量：6710亿[33] - 支持FP8混合精度训练[36] 3. **DeepSeek-V2** - MLA机制：KV缓存减少50%以上（对比MHA）[25] - MoE架构：激活参数量仅为全模型的1/4[28] 关键公式与技术 1. **扩展法则（Scaling Laws）** $$ \text{模型性能} = f(\text{模型规模}, \text{数据规模}, \text{计算资源}) $$ 指导资源分配时需优先考虑数据质量[21][22] 2. **GRPO算法** 舍弃Critic模型，通过群体分数估计基线： $$ \text{优势函数} = \text{奖励值} - \text{群体基线} $$ 降低RL训练成本[31] 3. **多令牌预测（MTP）** 同时预测未来多个令牌： $$ P(y_{t+1}, y_{t+2}, ..., y_{t+k} | x) $$ 增强训练信号密度[34] 4. **FP8混合精度框架** 将部分计算精度降至8位浮点，内存占用仅为FP32的1/4[36]