行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 2025年8月发放国产版号166款、进口版号7款，频率稳定且数量再创新高 [1][6] - 2025年1-8月共计发放1050款国产版号、69款进口版号，数量较2024年同期显著增加 [6] - 版号发放常态化有望提振游戏行业市场信心 [6] 版号发放详情 - 8月国产版号166款：移动类107款、移动-休闲益智类39款、移动及客户端双平台17款、游戏机（PS5）1款、纯客户端2款 [1] - 8月进口版号7款：移动类4款、客户端1款、移动及客户端双平台2款 [1] - 另有13款游戏变更信息过审，包括腾讯《天涯明月刀·世界》增报客户端版本 [6] 重点游戏公司及产品 - 腾讯控股：《卡厄斯梦境》过审，《天涯明月刀·世界》版本变更，14款长青游戏持续释放利润 [6] - 网易：《天下：万象》过审，25Q2业绩稳定增长 [6] - 哔哩哔哩：《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》过审，《三国：谋定天下》海外发行计划 [6] - 恺英网络：《熊猫大作战》过审，传奇盒子增量收入落地 [6] - 三七互娱：《超牛英雄》过审，新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单前列，《斗罗大陆》流水提升 [6] - 吉比特：《出动吧！库鲁》过审，重点产品《问剑长生》《仗剑传说》已上线，《九牧之野》预计下半年上线 [6] - 冰川网络：《超能战机》过审，新品周期密集 [6] - ST华通：出海手游《Whiteout Survival》流水创新高，新游《kingshot》已获国内版号 [6] - 完美世界：《异环》二测已于6月26日启动 [6] - 心动公司：《心动小镇》《出发吧麦芬》流水优秀，《伊瑟》国际版已上线且国内预计9月25日上线 [6] - 神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发布 [6] - 其他关注企业：宝通科技（布局机器人）、掌趣科技、姚记科技（新增掼蛋游戏）、电魂网络等 [6] 行业规模数据 - 行业覆盖股票家数160只，占总市场3.1% [3] - 行业总市值2014.6十亿元，流通市值1832.2十亿元，均占市场2.0% [3] 行业指数表现 - 绝对表现：近1月+10.5%，近6月+10.5%，近12月+75.8% [5] - 相对表现：近1月超越基准2.2%，近6月落后基准3.3%，近12月超越基准41.5% [5]

版号发放情况 - 8月国产游戏版号发放166个创历史新高 同时进口版号发放7个 [2] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个提升至131个 [2] - 多家上市公司产品获批 包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩两款游戏、三七互娱两款游戏等 [2] 行业表现数据 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线 巨人网络与吉比特新品7-8月表现亮眼 [3] 行业发展趋势 - 政策支持与供给丰富推动行业三季度暑期旺季表现 [3] - 行业长期健康发展前景积极 具备优质内容储备和扎实基本面的公司更受青睐 [3][4]

版号发放情况 - 国家新闻出版署8月25日发放173款网络游戏版号 刷新年内新高 其中166款为国产网络游戏 7款为进口网络游戏 [1] - 年内游戏版号下发已破千 达1119款 包括1050款国产游戏和69款进口游戏 [3] 重点厂商及产品 - 腾讯、网易、B站、灵犀互娱、三七互娱、恺英网络等厂商均有产品获得版号 [1] - 腾讯《卡厄思梦境》为黑暗幻想题材Rogue卡牌游戏 由韩国Smilegate旗下《第七史诗》原团队开发 国服版本由腾讯游戏和小明太极联合运营发行 [2] - 网易《天下：万象》获得版号 [1] - B站自研《逃离鸭科夫》为俯视角PvE射击游戏 Steam愿望单数量超30万 [1] - B站代理《嘟嘟脸恶作剧》为收藏型卡牌RPG 由韩国Epid Games开发 计划2025年下半年全球同步开服 [2] - 灵犀互娱《宗师之上》、世纪华通《传奇外传》《大航海时代：起源》等知名厂商重点产品过审 [1] 游戏产品特性 - 《逃离鸭科夫》采用卡通画风 主打资源搜索、藏身处打造和战力提升的单机玩法 无联机竞技要素 [1] - 《嘟嘟脸恶作剧》核心玩法为全场景"捏脸"系统 玩家可自主设计角色外观 [2] - 《卡厄思梦境》创新点包括暗黑宇宙幻想风格和"角色崩溃"机制 结合深度策略肉鸽玩法与日常轻松向内容 [2]

游戏行业政策与市场表现 - 国家新闻出版署8月批准166款国产网络游戏和7款进口游戏版号 创年内单月获批数量新高[1] - 2025年前8月累计发放国产游戏版号1050个 显著高于去年同期水平[1] - 行业在暑期旺季(7-8月)多款游戏取得亮眼业绩 券商看好三季度行业表现[1] 游戏板块市场表现 - 8月26日A股游戏板块整体上涨2.36% 领涨所有行业板块[1] - 三七互娱股价涨停(涨幅约10%) 冰川网络/姚记科技/恺英网络均涨逾4%[1] - 深证成指当日上涨0.26% 上证指数和创业板指分别下跌0.39%和0.75%[1] 行业前景判断 - 政策端释放积极信号 券商对游戏行业长期发展保持积极判断[1] - 版号发放数量持续增长 为行业提供稳定内容供给支撑[1]

报告披露 - 公司计划于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年9月1日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[2][4] - 出席人员含独立董事蒋红珍等，或调整[3] 参会方式 - 电脑端网址https://s.comein.cn/r7vit25n [4] - 手机端登录进门财经APP/小程序参会[4] - 电话参会号码（+86）4001510269，密码738594[7] 问题征集 - 2025年9月1日15:00前可邮件dm@kingnet.com征集问题[7] - 2025年9月1日15:00前可访问https://s.comein.cn/xdmdcrjs提问[7] 联系信息 - 业绩说明会联系人是董事会办公室[10] - 联系电话021 - 58358399，邮箱dm@kingnet.com[10][11]

市场表现 - A股网络游戏股集体走强 三七互娱涨停且股价创2023年12月以来新高 冰川网络涨幅超5% [1] - 游戏ETF华泰柏瑞及游戏ETF涨幅超2% 年内累计涨幅达50% [2] 公司财务与分红 - 三七互娱2025上半年营收84.86亿元 归母净利润14亿元 同比增长10.72% [3] - 公司半年度拟每10股派现2.10元 现金分红总额4.62亿元 叠加一季度分红后上半年累计分红达9.24亿元 [3] 行业政策与版号发放 - 国家新闻出版署8月25日发放166款国产游戏版号 创单月历史新高 同时批准7款进口游戏 [3] - 2025年1-8月累计发放国产版号1050个 显著高于去年同期的850个 月均版号数量从2023年88.8款、2024年108.8款提升至131款 [3] 重点产品与公司动态 - 本月获批国产游戏包括网易《天下：万象》、阿里灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [4] - 进口版号包含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等7款产品 [4] 行业景气度与市场数据 - 2025年7月中国游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端增0.92% 客户端增16.56% [4] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月上线 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》表现亮眼 [4] ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨4.40% 市盈率48.17倍 份额增至52.9亿份 [6] - 食品饮料ETF（515170）近五日涨4.96% 市盈率21.34倍 份额增至64.1亿份 [6] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨10.41% 份额增至3.6亿份 [6] - 云计算50ETF（516630）近五日涨9.02% 市盈率143.59倍 份额增至3.9亿份 [7]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 8月国产游戏版号数量创历史新高，达166个，政策支持与优质供给推动行业持续向好 [3][5] - 2025年1-8月国产版号发放1050个，高于去年同期的850个，月均数量从2023年的88.8个、2024年的108.8个增长至131个 [5] - 2025年7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比增长4.62%，其中移动端增0.92%、客户端增16.56% [5] - 三季度暑期旺季行业景气度持续，长期发展前景积极 [5] 版号发放情况 - 8月国产版号包括网易《天下：万象》、灵犀互娱《宗师之上》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》、三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等 [5] - 进口版号7款，含腾讯《卡厄斯梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》 [5] 市场表现与产品动态 - 腾讯《三角洲行动》7月日活达2000万，《无畏契约》手游8月19日上线 [5] - 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》7-8月表现亮眼 [5] 投资建议与公司推荐 - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 [5] - 相关标的包括顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [5] - 具体公司估值参考表1（如恺英网络2025E PE 21.52倍，吉比特2025E EPS 19.13元） [6]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.39%至3868.38点 深证成指涨0.26%至12473.17点 创业板指跌0.75%至2742.13点 [1] - 沪深两市成交额26790亿元 较昨日缩量4621亿元 [1] - 超2800只个股上涨 游戏/化纤/化肥/美容护理/农牧饲渔/装修装饰板块涨幅居前 小金属/医疗服务/生物制品/船舶制造/保险板块跌幅居前 [1] 技术面分析 - 寒武纪下跌4.04% 北方稀土下跌6.79% 但寒武纪8月累计涨幅超80% 北方稀土7月涨50.60%后8月再涨30% [3] - 个股呈现牛市多头排列特征 短期存在股价与5日线偏离度扩大的技术修复需求 [3] - 市场在天量上涨后出现蓄势整理 属于历史典型走势 [3] 历史对比分析 - 相比2024年10月9日首次破3万亿成交后沪指暴跌6.62% 超5000只个股下跌 本次调整仅跌0.39%且超2800只个股上涨 [5][6] - 当前市场韧性显著增强 资金活跃度维持高位 [6] 板块热点分析 - 消费电子板块大涨 奋达科技/歌尔股份涨停 珠海冠宇涨超10% 欧菲光/立讯精密跟涨 [6] - Meta与雷朋合作第三代智能眼镜预计年内发布 苹果/三星/华为/小米等品牌9月将召开新品发布会 [6] - 游戏板块大涨 三七互娱涨停 冰川网络/恺英网络大幅上涨 [6] - 国家新闻出版署8月批准166款国产游戏版号及7款进口游戏版号 [6] - 游戏行业暑期DAU及商业化表现亮眼 中报预期良好 [7] 行业趋势研判 - 科技板块仍是牛市主线 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 [7] - 中国开源大模型发展将经历公有云价值重塑/B端赋能/C端场景落地三阶段 [7] 财报季风险提示 - 中报披露即将完毕 绩差股及前期涨幅较大但业绩不达预期公司可能面临股价下行压力 [7]

市场整体表现 - 8月26日A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.39%收于3868.38点，深证成指涨0.26%收于12473.17点，创业板指跌0.75%收于2742.13点 [2] - 沪深两市成交额26790亿元，较昨日大幅缩量4621亿元，个股上涨数量超过2800只 [3] - 市场在昨日成交额历史上第二次突破3万亿元后迎来震荡，此次回调被视为天量上涨后的蓄势整理，预期之内 [5] - 对比2024年10月9日首次破3万亿天量后沪指暴跌6.62%的急挫，今日沪指仅小跌0.39%且上涨家数超2800家，显示市场韧性较强，调整更为温和健康 [7][8] 板块与个股动态 - 行业板块方面，游戏、化纤、化肥、美容护理、农牧饲渔、装修装饰板块涨幅居前，小金属、医疗服务、生物制品、船舶制造、保险等板块跌幅居前 [3] - 情绪风向标个股寒武纪下跌4.04%，北方稀土下跌6.79%，出现短期调整 [5] - 寒武纪8月以来累计涨幅仍超过80%，北方稀土在7月上涨50.60%后，8月以来再次上涨30% [5] - 技术面上，相关个股日K线呈牛市多头排列，但短期出现“股价与5日线偏离度扩大”形态，有技术修复需求 [5] 科技与消费电子板块 - 科技板块仍然是本次牛市主线，并未动摇 [9] - 消费电子板块大涨，奋达科技、歌尔股份涨停，珠海冠宇涨超10%，欧菲光、立讯精密等跟涨 [10] - 消费电子新品备受关注，Meta与雷朋合作的第三代智能眼镜预计年内发布，提供续航升级和AI功能改进，同时9月有苹果、三星、华为、小米等终端发布会 [10] 游戏与传媒行业 - 游戏板块大涨，三七互娱涨停，冰川网络、恺英网络等个股大涨 [11] - 消息面上，国家新闻出版署8月批准166款国产游戏和7款进口游戏版号 [11] - 行业高频数据向好且中报预期良好，暑期DAU及商业化表现亮眼，传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信 [11] - 看好中国开源大模型爆发及产业格局重塑，预计将经历公有云价值重塑、B端赋能及C端场景落地三阶段 [11]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数跌0.39% 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.75% 北证50跌0.76% [2] - 沪深京三市成交额27098亿元 较上日缩量4671亿元 [2] - 全市场超2800只个股上涨 [2] 行业板块表现 - 消费电子板块午后走高 歌尔股份 奋达科技 胜利精密等股涨停 [2] - 猪肉养殖板块表现活跃 傲农生物封板 牧原股份 邦基科技涨幅居前 [2] - 游戏板块早盘冲高 三七互娱涨停 冰川网络 恺英网络跟涨 [2] - 稀土永磁板块震荡调整 包钢股份 北方稀土 中国稀土跌幅居前 [2] - 创新药板块表现低迷 苑东生物 阳光诺和 广生堂纷纷下跌 [2] 领涨板块题材 - 猪肉 游戏 农药 消费电子 华为概念股领涨 [2] 领跌板块题材 - 稀土 创新药 军工 PEEK材料 证券 机器人板块跌幅居前 [2]