点评：该游戏凭借"全场景捏脸"的强社交属性与"卡牌+自走棋"的创新融合切入市场，百万级预约量彰 显了其独特的差异化定位已获得市场初步认可。对游戏行业而言，此案例印证了"玩法微创新+强社交 互动"在细分赛道中的突围潜力，或将激励更多厂商探索此类混合模式。 ｜2025年11月26日星期三｜ NO.1 中国游戏10月海内外收入同比环比齐增 11月25日，中国音数协游戏工委与伽马数据发布《2025年10月中国游戏产业月度报告》，中国游戏10月 海内外收入同比环比均呈增长趋势。具体来看，中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长 5.66%，同比增长7.83%。中国移动游戏市场贡献主要增量，实际销售收入226.33亿元，环比增长 5.33%，同比增长2.36%。中国客户端游戏市场实际销售收入72.27亿元，环比增长1.92%，同比增长 29.39%。此外，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入17.99亿美元，环比增长10.96%，同比增长 11.90%。 点评：10月游戏海内外市场收入实现同比环比双增长，彰显行业基本面持续向好，印证了精品化与多端 融合趋势的深化。自研游戏海外收入环比增长近11%，则凸显"游戏出海 ...

《嘟嘟脸恶作剧》国服定档12月18日 在当前移动端开放世界手游普遍存在"高肝度""长耗时"的市场环境下，《嘟嘟脸恶作剧》以"反套路"的轻量玩法构建差异化优势。据官方介绍，游戏设计 核心围绕"减压"展开：日常玩法耗时控制在每日10分钟内，避免传统手游30-60分钟的日常任务消耗；同时创新"全场景互动捏脸"机制，玩家可对游戏内 角色进行揉搓、弹压等操作，可爱画风搭配"面团般的触感反馈"，形成独特的情绪释放体验。 《嘟嘟脸恶作剧》国服定档12月18日 公开信息显示，《嘟嘟脸恶作剧》在海外市场已积累较高人气。在韩国本土，该作与《胜利女神：妮姬》(NIKKE)、《碧蓝档案》并称当地"三大热门二 次元手游"，上线一年半内多次登顶韩国二次元游戏销量榜。 扬子晚报网11月25日讯(记者姜天圣)近日，由韩国研发团队Epid Games开发、哔哩哔哩(B站)代理发行的热门手游《嘟嘟脸恶作剧》正式宣布国服公测定档 12月18日，同步在B站发布定档PV。这款以"超解压"为核心标签的作品，此前已在海外市场掀起热潮，目前国服预约量即将突破200万，官方同步推出多 重预约福利，有望成为2025年末移动端游戏市场的"轻松向"黑马。 《嘟嘟脸 ...

3Q25业绩前瞻 - 预计公司第三季度营收为76.5亿元人民币，同比增长4.7% [4] - 分业务看，预计游戏业务收入15.2亿元（同比-16.5%）、增值服务（VAS）收入31.2亿元（同比+10.5%）、广告业务收入25.2亿元（同比+20%）、电商业务收入4.9亿元（同比-14%） [4] - 预计第三季度实现毛利润28.1亿元，对应毛利率36.8% [4] - 预计实现经调整净利润6.6亿元，对应经调整净利润率8.7% [4] 游戏业务更新 - 自研游戏《逃离鸭科夫》于10月16日全球发售，国区售价58元，开售3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人 [5] - 截至10月22日，《逃离鸭科夫》销量已突破100万份，在Steam平台收获8465篇评价，其中96%为好评，预计最终销量有望超300万份，对应营收超1.5亿元 [5] - 代理发行游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，上线3天国际服总流水预估402万元，其中日本、中国台湾、美国市场占比分别为57.64%、23.18%、7.24% [5][6] - 自研游戏《三国百将牌》玩法类似策略型斗地主，融入英雄技能，目标用户为三国IP玩家及年轻用户，首次测试延期至10月30日，预期2026年初上线 [6] AI产品功能进展 - 已上线AI翻译功能，支持英文视频翻译和音色匹配，旨在增强用户粘性和活跃度 [7] - 内测AI视频工具“花生AI”，可根据文案或口播音频快速生成视频 [7] - 在广告商业化方面，推出将AI能力植入广告投放全链路的产品集合，包括AI生成标题与封面、创意智能衍生、审核驳回素材自动修改等功能 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%至26027.55点，成交额2646.57亿港元；恒生国企指数上涨0.76%；恒生科技指数上涨1.26%至6007.94点 [1] - 招商证券国际观点：短期震荡、长期上行，四季度或延续震荡，AI产业发展、中美关系缓和及政策落地有望推动反弹 [1] - 中长期看，中国经济有望迎来景气拐点，科技投资转化为盈利增长，基本面修复与估值提升将推动港股步入慢牛行情 [1] 蓝筹股表现 - 中国人寿领涨蓝筹，股价上涨6.04%至24.94港元，贡献恒指16.55点，公司预计2025年前三季度净利润约1567.85亿至1776.89亿元人民币，同比增长50%到70% [2] - 比亚迪电子上涨3.77%，创科实业上涨3.7%，分别贡献恒指1.85点和7.93点 [2] - 华润万象生活下跌1.88%，中国电信下跌1.58%，分别拖累恒指0.83点和1.88点 [2] 热门板块及异动股 - 苹果概念股涨幅居前，高伟电子涨5.92%，鸿腾精密涨5.03%，蓝思科技涨4.92%，丘钛科技涨4.54% [3] - 报告显示iPhone 17系列在中国和美国市场早期销量比iPhone 16系列高出14%，iPhone 17基本款在中国销量几乎翻番 [4] - 内险股普遍上扬，中国人寿涨6.04%，新华保险涨4.82%，中国平安涨2.95%，中国财险涨1.55% [4] - 多家险企发布2025年前三季度业绩预增，新华保险预计净利润299.9-341.2亿元同比增长45%-65%，中国财险预计净利润375-428亿元同比增长40%-60% [5] - 汽车股延续涨势，小鹏汽车涨3.75%，吉利汽车涨3.23%，蔚来涨2.78%，零跑汽车涨2.28% [5] - 2025年9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [6] - 个别油气股走强，中石化油服涨12%，山东墨龙涨8.39%，受“深地经济”成为战略性新兴产业关注影响 [7] 其他异动个股 - 聚水潭首挂上市，收盘上涨23.86%至37.9港元，发行价30.60港元，所得款项净额约19.38亿港元 [8] - 津上机床中国创新高，收盘涨9.63%至34.84港元，公司2026财年上半年预期实现归母净利润5.02亿元，同比增长约48% [9] - 波司登创阶段新高，收盘涨9.11%至4.91港元，受冷空气东移南下华南等地将成为核心降温区域影响 [10] - 哔哩哔哩全天走强，收盘涨8.88%至228港元，其发行的游戏《逃离鸭科夫》发售以来销量突破50万份 [11] - 奥克斯电气表现亮眼，收盘涨7.59%至15.3港元，公司批准一项股息派付计划，未来三年股息将不少于相关年度净利润的75% [12]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨9.36%至229港元，成交额达9.26亿港元 [1] 游戏业务表现 - 公司发行的游戏《逃离鸭科夫》自10月16日发售以来销量突破50万份 [1] - 公司代理的游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，次日登顶中国港澳台及日本iOS游戏免费榜 [1] - 公司新游戏《三国：百将牌》定档10月开启测试 [1] - 公司游戏新游储备丰富，商业化价值逐步释放 [1] 财务业绩预期 - 招商证券预期公司三季度实现收入76亿元人民币，同比增长4% [1] - 招商证券预期公司三季度实现经调整归母净利润6.5亿元人民币，同比增长175%，环比增长16% [1] 机构观点 - 招商证券指出公司广告及游戏业务维持亮眼表现 [1] - 招商证券看好公司商业化加速及经营杠杆释放带来的盈利能力提升 [1]

哔哩哔哩-W第三季度业绩预期 - 预测第三季度营业收入为76.00亿元至77.78亿元，同比增长4.0%至6.5% [1] - 预测第三季度净利润为2.36亿元至3.61亿元，同比增长396.8%至554.0% [1] - 预测第三季度经调整净利润为5.91亿元至6.93亿元，同比增长150.2%至193.4% [1] - 机构预测营业收入平均数为76.67亿元，同比增长5.0% [3] - 机构预测净利润平均数为2.79亿元，同比增长451.3% [3] - 机构预测经调整净利润平均数为6.46亿元，同比增长173.6% [3] 哔哩哔哩-W最新卖方观点与第二季度业绩 - 2025年第二季度收入达到73亿元，同比增长19.8% [4] - 2025年第二季度毛利润同比增加46.0%，毛利率达到36.5% [4] - 2025年第二季度non-GAAP归母净利润约为5.6亿元，净利润率约7.7% [4] - 日均活跃用户达1.09亿，月均活跃用户达3.63亿，月均付费用户超3100万，同比增长9% [4] - 效果广告收入同比增长30%，广告主数量同比提升超过20% [4] - 移动游戏业务同比增长60%，直播和增值服务业务同比增长11%，广告业务同比增长20% [5] - 第二季度营业收入73.38亿元，同比增长20%，经调整净利润5.61亿元，实现由亏转盈 [5] 业务板块表现 - 广告业务中，游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车为投放规模最大的五大垂类 [4] - 游戏业务方面，《三国：谋定天下》、《命运-冠位指定》和《碧蓝航线》等游戏领跑畅销榜 [4] - 新游《逃离鸭科夫》和《嘟嘟脸恶作剧》已正式获批 [4] - 手游《三国：谋定天下》表现稳健，预计2025年第四季度推出国际版 [5] - 直播和增值服务业务月付费用户数超3100万，正式会员数量同比增长11% [5] - 广告业务得益于AI技术融合，效果广告同比增长约30% [5]

市场表现与产品概况 - 游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，由B站代理发行（除韩国市场）[1] - 截至10月13日，该游戏位居港澳台市场iOS免费榜榜首，日本市场免费榜第二名[2][3] - 上线两天内（截至10月10日），游戏在双平台下载量超过32万次[5] - 上线两天内（截至10月10日），游戏在双平台收入超过216万元（扣除平台分成）[6] 产品核心竞争力分析 - 福利体系直击用户痒点：上线首日登录即送130连抽，首周累计可获300连抽，相当于传统二次元手游1-2个月的免费资源总量，采用“无压力抽卡”设计[8] - 玩法独特：核心卖点为基于Live2D技术的“实时互动捏脸”，可在登录界面、主线剧情对话等全场景与角色互动，并已在社交平台形成自发传播[8] - 定位精准：游戏融合自走棋策略与回合制战斗，支持自动战斗与关卡扫荡，每日任务耗时仅15-20分钟，精准定位于“无压力副游”[10] - 设计理念：版本更新高频但体量小，PVP前50名奖励无差异，无限定卡池（所有角色常驻），主打“不肝不氪、轻松治愈”的体验[10] 市场营销策略 - 买量策略务实：自9月上旬开始素材投放，并于上线当天加大力度，但单日投放量仅为百组级别，未将买量作为核心获客渠道[12][18] - 素材创意聚焦：素材主要分为两类，一类主打展示高额抽卡福利和核心玩法，另一类采用玩家视角的类UGC素材进行传播[14][16] - 风格精准匹配：素材整体采用明亮马卡龙色调，角色动作设计偏“软萌”，配音选用清甜系声优，以契合女性玩家和二次元用户的审美偏好[20] - 社媒传播高效：在YouTube平台发布CosPlay真人视频、声优采访等；在Facebook平台推送福利发放和网红传播内容，复用二次元手游成熟营销模板以降低试错成本[21][22][26] - 成本控制得当：社媒传播以“中小体量博主合作”为主，采用“轻营销”模式，旨在控制成本并确保长期运营的ROI正向[26] 公司战略布局 - 战略调整：B站选择代理该作品，标志着其从“卷重度”到“找差异”的战略转向，意在弥补其在“轻量赛道”的产品空白，以应对市场同质化竞争[27][28] - 产品矩阵完善：此前B站发行的《FGO》、《碧蓝航线》等均为重度二次元手游，《嘟嘟脸恶作剧》的加入有助于完善其“轻重搭配”的产品矩阵[28] - 国服潜力可期：该作已拿到国服版号，其“捏脸互动”等特性与B站社区生态高度契合，传播潜力巨大，有望成为国服APP端的黑马级休闲二游[29] - 策略前瞻性：B站在2024年5月宣布代理该作，6月公测《三国：谋定天下》，表明其“轻重搭配”策略是提前规划，旨在实现二次元业务的多元增长[29]

公司股价表现 - 哔哩哔哩股价周四上涨逾5%，报收30.05美元 [1] 新游戏发布与测试计划 - 公司于9月10日首曝三国题材休闲非对称竞技卡牌新游戏《三国：百将牌》，并定档10月开启测试 [1] - 《三国：百将牌》为非对称策略休闲卡牌游戏，管理层预计其将成为每日活跃用户达百万级别的大作，计划于2026年春节期间正式推出 [1] - 手机动漫RPG游戏《嘟嘟脸恶作剧》主打可爱角色，预计今年第四季度上线 [1] - 单人俯视角射击掠夺PC游戏《逃离鸭科夫》同样预计今年第四季度推出 [1] 游戏产品储备与业绩预期 - 招商证券表示，《三国：百将牌》有望于明年初正式上线贡献业绩增量 [1] - 公司2024年上线的独家代理SLG游戏《三国：谋定天下》表现优秀 [1] - 后续多款游戏产品储备有望持续贡献业绩增量 [1]

股价表现 - 周四哔哩哔哩股价上涨超过5%，报收30.05美元 [1] 新游戏发布与测试计划 - 公司于9月10日首次曝光三国题材休闲非对称竞技卡牌新游戏《三国：百将牌》，并定档10月开启测试 [1] - 《三国：百将牌》为非对称策略休闲卡牌游戏，公司管理层预计该游戏将成为每日活跃用户达百万级别的大作，并计划于2026年春节期间正式推出 [1] - 手机动漫RPG游戏《嘟嘟脸恶作剧》主打可爱角色，预计今年第四季度上线 [1] - 单人俯视角射击掠夺PC游戏《逃离鸭科夫》同样预计今年第四季度推出 [1] 游戏产品储备与业绩预期 - 招商证券表示《三国：百将牌》有望于明年初正式上线并贡献业绩增量 [1] - 公司2024年上线的独家代理SLG游戏《三国：谋定天下》表现优秀 [1] - 后续多款游戏产品储备有望持续为公司贡献业绩增量 [1]

股价表现 - 哔哩哔哩盘前股价上涨3.48%至25.3美元[1] - 前一交易日收盘价为24.45美元[1] - 盘前交易时段股价上涨0.85美元[1] 游戏产品线规划 - 《三国：百将牌》为非对称策略休闲卡牌游戏 预计2026年春节期间正式推出 管理层预计该游戏将成为每日活跃用户达百万级别的大作[1] - 《嘟嘟脸恶作剧》为手机动漫RPG游戏 主打可爱角色 预计今年第四季度上线[1] - 《逃离鸭科夫》为单人俯视角射击掠夺PC游戏 同样预计今年第四季度推出[1] 公司参与活动 - 哔哩哔哩参加了高盛亚太领袖论坛[1] - 公司在论坛上就游戏产品线与发行时程进行了说明[1]