报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段发展，预计2025年底小批量装车试验，2026 - 2027年普遍装车试验，低空、机器人、AI等新兴应用场景打开市场空间，产业化落地有望提速，建议关注固态电池板块后续行情表现，推荐标的宁德时代，还有众多受益标的 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 - 本周（6月23日 - 6月27日）固态电池指数上涨+8.3%，成交额较上周+130.5%，统计范围内相关标的本周平均+10.2%，电解质复合膜环节领涨，涨幅17.4%，铝塑膜、集流体等多环节涨幅超10%，涨幅前五标的为英联股份等，跌幅前五标的为中一科技等 [4][11][12] - 周观点认为QuantumScap隔膜工艺突破，硫化锂路线进一步明确，全固态电池推出节奏加速，如格林美高镍等正极材料吨级以上出货，QuantumScape隔膜工艺提升热处理速度，亿纬锂能等计划推出全固态电池，嘉元科技匹配五家头部电池企业等 [20][21][22] 行业动态 - 美国厂商Ion固态电池开始投产，其技术能量密度高、充电快、起火风险低，有望加速大规模商业化应用 [24] - 瑞智新能源半固态电池隔膜产品通过针刺安全测试并符合国家标准 [25] - 首届“硫化锂与硫化物固态电池论坛”在苏州召开，聚焦材料创新等路径 [20][26] - 智租换电等开启全球首个电动自行车全固态电池换电试点，若规模化落地将使市场洗牌 [27] - 2025年ACMI第四届电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会7月9 - 11日将在衢州举办 [28] 个股动态 - QuantumScape成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产，热处理速度提高约25倍，为商业化奠基 [21][29] - 格林美固态电池主要前驱体材料高镍等均有吨级以上产品出货 [21][30] - 嘉元科技在固态电池领域取得商业化进展，完成匹配五家头部电池企业，产品用于新能源车和低空经济 [31] - 星源材质开发氧化物/聚合物复合型固态电解质膜，参股公司氧化物电解质有百吨级产能和十吨级出货，硫化物电解质预计2025年吨级出货 [32] - 利元亨中标国内某头部企业第一条硫化物固态电池整线项目，预计2025Q3完成交付 [33] - 亿纬锂能国内首个实现大圆柱电池量产，2026年计划推出全固态电池1.0，2028年计划推出2.0产品 [34] - 赣锋锂业形成固态电池全链路布局，覆盖关键环节，推进双路线研发，部分产品有进展 [35] - 瑞泰新材参股公司合源锂创向客户交付高性能无人机固态电池，用于特种无人机场景 [36] - 孚能科技全固态电池预计2025年底小批量交付，半固态电池已获多客户定点，不同代半固态电池有不同量产计划 [37][38] - 金龙羽固态电池及其关键材料业务已有订单，子公司签订无人机用高能量密度固态电芯采购订单，孙公司拟投资12亿元建设量产线项目 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性，镍价下方空间取决于矿端支撑，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调，矿端逻辑钝化后定价回归冶炼端基本面逻辑，上方弹性或受供应弹性压力，精炼镍环节累库不及预期，运行产能边际增加，供应弹性限制上方空间 [1] - 不锈钢基本面供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限，宏观预期边际改善提振盘面，但现实端美国关税增加和短线淡季需求平淡，负反馈传导至供应下滑，若减产预期在库存端持续验证，过剩对不锈钢利润环节的压制或缓和，但整体成本重心下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨，其中仓单库存减少412吨至21257吨，现货库存增加532吨至9964吨，保税区库存持平至5370吨，LME镍库存减少846吨至204294吨 [3] - 有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%，库存压力边际增加 [3] - 钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%，冷轧不锈钢库存总量622251吨，周环比减1.96%，热轧不锈钢库存总量532193吨，周环比增1.82%，300系不锈钢库存总量685029吨，周环比减1.03%，其中冷轧不锈钢库存总量412985吨，周环比减2.74%，热轧不锈钢库存总量272044吨，周环比增1.7% [3] - 中国港口镍矿库存增加19.99万湿吨至759.23万湿吨，菲律宾镍矿749.53万湿吨，以镍矿品位分，低镍高铁矿388万湿吨，中高品位镍矿371.23万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特提出安大略省的矿产是关税斗争关键，或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产，今年3月该厂因尾矿库区事故产能停摆，印尼青美邦新能源材料有限公司目前产能已恢复至70%-80% [6] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，后续可能根据市场情况调整，本次停产检修预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40 - 50% [6] - 菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，负责环境执法的副部长表示可能对园区内违法公司处以罚款，并将对整个工业园区进行审计 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价120480，较T - 1变化 - 350；不锈钢主力收盘价12620，较T - 1变化 - 15等多项期货、产业相关数据呈现不同变化 [10]

2025高工新能源新材料产业大会概览 - 大会主题为"新材料·新动能·新生态"，聚焦固态电池、钠电池等新电池材料的产业化路径 [1] - 由英联复合集流体冠名，设三大专场：开幕式（电池材料变局）、新材料创新与零碳智造、固态电池材料产业化与降本 [1] - 会议地点为成都邛崃羊安新城会议中心，时间2025年7月8日-9日 [1] 参会企业分类 电池与材料企业 - 电池企业包括中创新航科技（四川）、广州天赐高新材料、深圳星源材质科技等 [4][6][7] - 材料企业涵盖江西赣锋锂业、云南恩捷新材料、江苏天奈科技等头部公司 [5][6][7] 产业链细分领域 - 集流体领域：江苏英联复合集流体为总冠名方 [1][6] - 正负极材料：石大胜华新材料、湖南中科电气、中伟新材料等参与 [4][6][11] - 电解液/隔膜：广州天赐高新材料、青岛蓝科途膜材料、上海杉杉科技等 [4][6] 科研与配套企业 - 科研院所/高校及设备配套企业未列出具体名称 [12] - 配套技术企业包括深圳好电科技、东莞致和能源科技等 [4][7] 区域分布 - 四川本地企业密集：四川茵地乐材料、成都东恒新材料等超20家 [4][6][8][9][10][11] - 长三角代表：浙江锋锂新能源、江苏厚生新能源等 [4][6] - 珠三角集群：深圳德方纳米、广州纳诺新材料等 [6][7] 注：部分企业名称因原文格式问题存在识别误差（如文档8、9中的乱码） [8][9]

回购方案概述 - 公司通过董事会和股东大会审议通过股份回购方案，使用自有资金和专项贷款资金通过二级市场集中竞价交易回购股份 [1] - 回购资金总额不低于1亿元人民币且不超过2亿元人民币，回购价格上限为9.93元/股 [1] - 回购股份用途包括股权激励/员工持股计划（≤50%）和注销减少注册资本（≥50%） [1] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1] 权益分派调整原因 - 2024年度权益分派方案为每10股派发现金红利0.66元（含税），总股本5,124,299,057股扣除已回购股份25,373,300股后实际参与分派股本为5,098,925,757股 [2] - 因已回购股份不参与分红，实际每股现金红利调整为0.0656731元（现金分红总额336,529,099.962元÷总股本） [3] - 除权除息价格计算公式为股权登记日收盘价减去0.0656731元/股 [3] 回购价格上限调整 - 根据分红方案调整回购价格上限，由9.93元/股下调至9.86元/股（9.93元/股-0.0656731元/股） [4] - 截至公告日已实施回购金额1.367亿元，剩余可回购资金上限为6,325.64万元 [5] - 按调整后价格测算，剩余资金可回购约641.55万股，累计可回购总量约2,677.4万股（占总股本0.52%） [5] 实施进展 - 权益分派股权登记日为2025年7月3日，除权除息日为2025年7月4日 [4] - 公司表示将继续在回购期限内推进计划，并履行信息披露义务 [5]

固态电池领域布局 - 公司早在2019年就开始开发针对固态电池的前驱体材料 [1] - 开发材料包括高镍、超高镍以及富锂锰基正极材料 [1] - 已有吨级以上产品出货 [1]

公司融资与担保情况 - 公司拟向银行等金融机构申请总额度不超过等值人民币1,648,000万元的综合授信，用于多种业务 [1] - 全资下属公司荆门市格林美新材料有限公司和格林美（江苏）钴业股份有限公司为公司提供担保，担保金额不超过963,000万元，担保期限不超过五年 [1] - 担保金额占公司2024年度经审计净资产的比例为49.57% [1] 公司财务与经营状况 - 公司法定代表人为许开华，注册资本512,429.9057万元人民币，经营范围涉及二次资源循环利用技术研究开发等多个领域 [2] - 被担保人格林美信用状况良好，不是失信被执行人 [2] - 截至公告日，公司及控股子公司累计已审批的对外担保总额度为3,172,888万元，占2024年12月31日经审计净资产的比例为163.33% [2] - 实际发生的对外担保余额为1,597,757.74万元，占比82.25% [2] 担保协议与风险控制 - 担保协议的具体内容以最终签订的合同为准，在担保期限内可循环使用 [2] - 此次担保风险可控，不涉及反担保，有利于提升公司融资能力，保证资金足量以促进经营目标实施 [2] - 包含本次担保，下属公司为公司累计提供担保总额度为1,173,000万元，占2024年12月31日经审计净资产的比例为60.38% [2] - 实际提供的担保余额为879,758.82万元，占比45.29%，且不存在逾期担保等情况 [2] 公司治理与审批程序 - 公司于2025年4月24日、2025年5月19日分别召开第七届董事会第三次会议、2024年年度股东大会，审议通过相关授信额度议案 [1] - 本次担保事项已通过下属公司内部审议程序，无需提交公司董事会、股东大会审议，且不涉及关联交易与重大资产重组 [1]

业绩总结 - 2024年总资产667.97亿元，营收331.99亿元，利润总额16.18亿元[7] - 2025年1 - 3月总资产723.20亿元，营收94.96亿元，利润总额6.89亿元[7] 融资担保 - 拟申请不超164.8亿元综合授信，下属两公司担保不超96.3亿元[2] - 累计已审批对外担保额度317.29亿元，占2024年净资产163.33%[11] - 实际发生对外担保余额159.78亿元，占2024年净资产82.25%[11] 公司信息 - 法定代表人许开华，注册资本51.24亿元[5] - 本次下属公司担保风险可控，利于提升融资能力[10]

权益分派 - 2024年年度权益分派以5,098,925,757股为基数，每10股派现金红利0.66元[1] - 2024年年度权益分派方案于2025年5月19日获股东大会审议通过[3] - 股权登记日为2025年7月3日，除权除息日为2025年7月4日[6] - 实际现金分红总额为336,529,099.962元[10] 股本变动 - 自方案披露至实施，公司回购注销限制性股票199.25万股，股本由5,126,291,557股变为5,124,299,057股[4] 价格调整 - 除权除息后每股现金分红0.0656731元，除权除息价=股权登记日收盘价－0.0656731元/股[2] - 2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期未解除限售的限制性股票回购注销后，回购价格调整为3.4450元/股，待股东大会审议[10] - 2024年限制性股票激励计划在权益分派实施完成后将按要求调整回购价格[11] - 分红派息实施后回购股份价格上限由不超过9.93元/股调整为不超过9.86元/股，2025年7月4日起生效[13] 其他信息 - 投资公司GDR的合格投资者现金红利按10%税率代扣代缴所得税[8] - 公司正在实施回购股份方案[13] - 咨询地址为深圳市宝安区海秀路荣超滨海大厦A座20层[14] - 咨询电话为0755 - 33386666[14] - 传真电话为0755 - 33895777[14] - 公告日期为2025年6月27日[15]

回购计划 - 回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，价格上限调为不超9.86元/股[3][7] - 已实施回购资金136743597元，剩余上限63256403元[7] - 已回购股份20358500股，预计本次可回购26773956股，约占总股本0.52%[8] 权益分派 - 2024年以5098925757股为基数，每10股派现0.66元，总额336529099.962元[5] - 股权登记日2025年7月3日，除权除息日7月4日[6]

债券发行 - 公司发行不超过12亿元绿色公司债券获注册通过，“23格林G1”发行规模不超过3亿元[11] - “23格林G1”票面利率4.00%，期限3年，2023年11月23日起息[12] - 发行人主体信用等级为AA+，评级展望稳定，“23格林G1”信用评级为AA+[12] 业务营收 - 2024年镍资源业务营收584,814.57万元，增长143.47%，成本437,926.47万元，增长153.94%[23] - 2024年钨资源回收利用业务营收165,688.93万元，增长63.52%，成本151,882.58万元，增长60.89%[23] - 2024年电子废弃物综合利用业务营收50,578.59万元，降低50.73%，成本54,351.37万元，降低44.46%[23] - 2024年报废汽车综合利用业务营收63,444.43万元，增长71.45%，成本61,738.80万元，增长43.09%[24] 财务数据 - 2024年末负债总额4,329,692.14万元，增长39.99%[27] - 2024年经营活动现金流量净额305,492.22万元，增长41.14%[28] - 2024年筹资活动现金流量净额738,819.69万元，增长103.07%[28] - 2024年末其他应收款账面价值108,417.79万元，增长174.57%[31] - 2024年末固定资产账面价值2,484,281.52万元，增加40.47%[32] - 2024年末在建工程账面价值727,310.20万元，增加166.37%[32] - 2024年末短期借款739,827.48万元，占比17.09%，2023年末金额660,378.97万元，占比21.35%[34] - 2024年末应付票据账面价值495,261.84万元，增长33.32%[34] - 2024年末应交税费账面价值9,397.48万元，增长49.18%[35] - 2024年末合同负债账面价值194,026.87万元，增长83.09%[35] - 2024年末其他应付款账面价值775,977.25万元，增长121.27%[35] - 2023年末和2024年末流动比率分别为1.11和0.85，速动比率分别为0.73和0.56[59] - 2023年末和2024年末资产负债率分别为58.76%和64.82%[59] - 最近两年EBITDA利息保障倍数分别为3.79和3.99[59] - 2024年营业毛利率15.29%，2023年12.24%[60] 资金使用 - 本期债券募集资金不超过3.00亿元，拟全部用于偿还绿色项目贷款本金，已使用3.00亿元偿还[38][41] - 公司严格按约定使用募集资金，未弥补亏损和用于非生产性支出，未改变资金用途[64] 偿债保障 - 本期债券每次付息、兑付日前20个交易日货币资金均不低于每次应偿付金额的100%[50] - 若连续两个监测期间未达承诺要求，公司应归集偿债资金[51] - 交叉保护承诺中金钱给付义务金额达5000万元或占公司合并报表净资产10%以上时需采取措施[52][68] - 经持有本期债券30%以上的持有人要求，公司将采取救济措施[53] - 公司近两年有息负债按时还本付息，贷款偿还率、利息偿付率均为100.00%[58] - 公司承诺本期债券偿债资金主要源于合并报表范围主体货币资金[65] 其他情况 - 公司注册资本为51.24亿元，成立于2001年12月28日，所属行业为废弃资源综合利用行业[20] - 公司营业收入包括新能源电池材料、废弃资源综合利用两大板块[21] - 2024年11月25日公司按时履行2024年度付息义务[62] - 报告期内“23格林G1”未发生须召开债券持有人会议的事项[63] - 截至2024年末，公司对外担保余额3.69亿元，占报告期末净资产比例1.57%，代偿风险小[71] - 报告期内公司无重大诉讼、仲裁或重大行政处罚情况[72] - 报告期内公司主体评级、债券信用评级均未变化[73] - 本期债券无担保[76]