报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性，镍价下方空间取决于矿端支撑，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调，矿端逻辑钝化后定价回归冶炼端基本面逻辑，上方弹性或受供应弹性压力，精炼镍环节累库不及预期，运行产能边际增加，供应弹性限制上方空间 [1] - 不锈钢基本面供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限，宏观预期边际改善提振盘面，但现实端美国关税增加和短线淡季需求平淡，负反馈传导至供应下滑，若减产预期在库存端持续验证，过剩对不锈钢利润环节的压制或缓和，但整体成本重心下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨，其中仓单库存减少412吨至21257吨，现货库存增加532吨至9964吨，保税区库存持平至5370吨，LME镍库存减少846吨至204294吨 [3] - 有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%，库存压力边际增加 [3] - 钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%，冷轧不锈钢库存总量622251吨，周环比减1.96%，热轧不锈钢库存总量532193吨，周环比增1.82%，300系不锈钢库存总量685029吨，周环比减1.03%，其中冷轧不锈钢库存总量412985吨，周环比减2.74%，热轧不锈钢库存总量272044吨，周环比增1.7% [3] - 中国港口镍矿库存增加19.99万湿吨至759.23万湿吨，菲律宾镍矿749.53万湿吨，以镍矿品位分，低镍高铁矿388万湿吨，中高品位镍矿371.23万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特提出安大略省的矿产是关税斗争关键，或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产，今年3月该厂因尾矿库区事故产能停摆，印尼青美邦新能源材料有限公司目前产能已恢复至70%-80% [6] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，后续可能根据市场情况调整，本次停产检修预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40 - 50% [6] - 菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，负责环境执法的副部长表示可能对园区内违法公司处以罚款，并将对整个工业园区进行审计 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价120480，较T - 1变化 - 350；不锈钢主力收盘价12620，较T - 1变化 - 15等多项期货、产业相关数据呈现不同变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观利好推动短期反弹，但基本面未实质改善，高供应与需求疲软制约价格上行空间，预计震荡承压运行为主[12] 根据相关目录分别进行总结 基本面-原料 - 镍铁方面，今年4月中国镍铁产量略有下降，印尼镍铁产量回升，整体供应增加，5月16日NPI价格为955元/镍，与上周价格一致[16] - 废不锈钢方面，5月16日废不锈钢304价格为9450元/吨，较上周价格上涨2.16%[19] - 铬铁方面，铬铁产量持续回升，今年4月产量为69.82万吨，环比+15.31%，同比-6.82%，5月16日高碳铬铁价格为8200元/50基吨，较上周下跌1.20%[22] 基本面-供需 - 供应端，4月不锈钢产量为350.25万吨，环比-0.27%，5月排产为348.99万吨，环比-0.36%，减量出现在300系[28] - 需求端，3月不锈钢表观需求量较2月有大幅回升[28] 基本面-价格 - 本周不锈钢现货价格小幅上扬，5月16日现货价格为13370元/吨，较上周上涨1.13%[43] 基本面-库存 - 截至2025年5月16日，不锈钢社会库存（78家样本）约105.84万吨，其中300系库存约68.32万吨[36]