报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑 [2] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价震荡偏弱，交投好转；镍矿价格坚挺，菲律宾雨季来临，招标价坚挺，海运费维稳；镍铁价格回落，成本线下移；不锈钢库存回升，去库存受考验；原生镍有新产能投产也有减产，短期产量或降，中长线供应强劲，海内外垒库；新能源汽车产销数据好，三元电池装车回升，但提振有限；中长线过剩格局不变 [2] - 基差：现货120900，基差1460，偏多 [2] - 库存：LME库存253104无变化，上交所仓单32634减少55，偏空 [2] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，短期镍矿价格坚挺，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线下移，不锈钢库存小幅回升 [4] - 基差：不锈钢平均价格13550，基差985，偏多 [4] - 库存：期货仓单72091减少371，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺，成本线有支撑；有产能投产，同时有减产，短期产量或回落 [7] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；国内外继续垒库 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：11月7日，沪镍主力119440较前一日跌310，伦镍电15020跌35，不锈钢主力12565跌25 [12] - 现货价格：11月7日，SMM1电解镍120900涨400，1金川镍122425涨500，1进口镍119825涨350，镍豆121875涨350；冷卷304*2B各地价格持平 [12] 镍仓单、库存 - 上期所：11月7日期货库存32634增加1246，总库存37187增加436 [14] - 伦镍：11月7日库存253104无变化 [15] 不锈钢仓单、库存 - 全国：11月7日无锡库存59.9万吨，佛山库存31.04万吨，全国库存103.4万吨环比升0.29万吨，300系库存63.95万吨环比降1.24万吨 [19] - 期货：11月7日仓单72091减少371 [20] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：11月7日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）58美元/湿吨无变化，（Ni0.9%）30美元/湿吨无变化 [23] - 海运费：菲律宾到连云港11.5美元/吨无变化，到天津港12.5美元/吨无变化 [23] - 镍铁：11月7日，高镍（8 - 12）916.5元/镍点降1.5，低镍（2以下）3200元/吨涨50 [23] 不锈钢生产成本 - 11月7日，传统成本12740，废钢生产成本12893，低镍+纯镍成本16534 [25] 镍进口成本测算 - 11月7日进口价折算120401元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍上周震荡偏弱运行，下游成交一般，未见明显节前补库需求提升，中长线过剩格局不变，沪镍2511围绕20均线上下波动，在区间120000 - 123800震荡运行，节前需控制仓位 [2] - 不锈钢现货价格下降，去库存放缓，不锈钢2511在20均线上下宽幅震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素为金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [8] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变，三元电池装车量同比下降 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|9月26日价格|9月25日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121380|122990|-1610| |伦镍电|15155|15240|-85| |不锈钢主力|12840|12930|-90| |SMM1电解镍|122450|124050|-1600| |1金川镍|123600|125200|-1600| |1进口镍|121575|123225|-1650| |镍豆|123700|125350|-1650| |冷卷304*2B（无锡）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（佛山）|14150|14150|0| |冷卷304*2B（杭州）|13850|13950|-100| |冷卷304*2B（上海）|13900|14000|-100| [13] 镍仓单、库存 - 9月26日，上期所镍库存为29008吨，期货库存25153吨，分别减少826吨和690吨 [15] - 伦镍库存230124吨，较9月25日减少462吨；沪镍仓单25153吨，较9月25日增加48吨；总库存255277吨，较9月25日减少414吨 [16] 不锈钢仓单、库存 - 9月26日，无锡库存为58.82万吨，佛山库存28.14万吨，全国库存98.45万吨，环比下降0.26万吨，其中300系库存62.33万吨，环比上升0.54万吨 [20] - 9月26日，不锈钢仓单87505吨，较9月25日减少298吨 [21] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|9月26日价格|9月25日价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |湿吨（高镍）|8 - 12|955|955|0|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3450|3450|0|元/吨| [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本13166元，废钢生产成本13512元，低镍 + 纯镍成本16867元 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122235元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍盘面走势延续震荡，基本面上支撑仍存；不锈钢同样维持震荡走势，需关注美元指数、降息预期扰动以及不锈钢出口难度上升影响 [4][5] - 印尼相关政策调整、九月降息预期增加、不锈钢连续数周去库等因素利多；纯镍库存高企、镍矿季节性库存上升、贸易关税扰动等因素利空 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.51%，波动率历史百分位为0.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 市场基本面情况 镍 - 镍矿：菲律宾主要矿区降雨未明显影响产量和装运，国内到港库存高位 [4] - 新能源：支撑仍存，补货节点已过但下游有成交动向，供应偏紧，中间品MHP报价受镍价影响下跌 [4] - 镍铁：走势偏强，青山镍铁成交价格上升，价格回调时利润修复 [4] 不锈钢 - 维持震荡走势，现货端基本平盘报价，部分灵活调涨，成交观望为主 [4] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地，欧盟出口有扰动 [5] 市场数据情况 镍盘面日度数据 - 沪镍主连最新值120850元/吨，环比0%；沪镍连一120700元/吨，环比 -1.18%；沪镍连二120880元/吨，环比 -1.12%；沪镍连三121110元/吨，环比 -1.12%；LME镍3M 15105美元/吨，环比 -1.12% [7] - 成交量75006手，环比 -25.20%；持仓量81612手，环比0.96%；仓单数22304吨，环比 -1.31%；主力合约基差 -710元/吨，环比 -52.0% [7] 不锈钢盘面日度数据 - 不锈钢主连最新值12915元/吨，环比0%；不锈钢连一12860元/吨，环比0.04%；不锈钢连二12950元/吨，环比0.19%；不锈钢连三12955元/吨，环比 -0.31% [9] - 成交量115463手，环比5.43%；持仓量123168手，环比 -0.01%；仓单数98288吨，环比 -0.25%；主力合约基差620元/吨，环比 -13.29% [9] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39930吨，较上期涨460吨；LME镍库存221094吨，较上期涨3024吨；不锈钢社会库存918.7吨，较上期跌10.1吨 [10] - 镍生铁库存29266.5吨，较上期跌3844.5吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性，镍价下方空间取决于矿端支撑，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调，矿端逻辑钝化后定价回归冶炼端基本面逻辑，上方弹性或受供应弹性压力，精炼镍环节累库不及预期，运行产能边际增加，供应弹性限制上方空间 [1] - 不锈钢基本面供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限，宏观预期边际改善提振盘面，但现实端美国关税增加和短线淡季需求平淡，负反馈传导至供应下滑，若减产预期在库存端持续验证，过剩对不锈钢利润环节的压制或缓和，但整体成本重心下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨，其中仓单库存减少412吨至21257吨，现货库存增加532吨至9964吨，保税区库存持平至5370吨，LME镍库存减少846吨至204294吨 [3] - 有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%，库存压力边际增加 [3] - 钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%，冷轧不锈钢库存总量622251吨，周环比减1.96%，热轧不锈钢库存总量532193吨，周环比增1.82%，300系不锈钢库存总量685029吨，周环比减1.03%，其中冷轧不锈钢库存总量412985吨，周环比减2.74%，热轧不锈钢库存总量272044吨，周环比增1.7% [3] - 中国港口镍矿库存增加19.99万湿吨至759.23万湿吨，菲律宾镍矿749.53万湿吨，以镍矿品位分，低镍高铁矿388万湿吨，中高品位镍矿371.23万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特提出安大略省的矿产是关税斗争关键，或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产，今年3月该厂因尾矿库区事故产能停摆，印尼青美邦新能源材料有限公司目前产能已恢复至70%-80% [6] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，后续可能根据市场情况调整，本次停产检修预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40 - 50% [6] - 菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [7] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，负责环境执法的副部长表示可能对园区内违法公司处以罚款，并将对整个工业园区进行审计 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价120480，较T - 1变化 - 350；不锈钢主力收盘价12620，较T - 1变化 - 15等多项期货、产业相关数据呈现不同变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观利好推动短期反弹，但基本面未实质改善，高供应与需求疲软制约价格上行空间，预计震荡承压运行为主[12] 根据相关目录分别进行总结 基本面-原料 - 镍铁方面，今年4月中国镍铁产量略有下降，印尼镍铁产量回升，整体供应增加，5月16日NPI价格为955元/镍，与上周价格一致[16] - 废不锈钢方面，5月16日废不锈钢304价格为9450元/吨，较上周价格上涨2.16%[19] - 铬铁方面，铬铁产量持续回升，今年4月产量为69.82万吨，环比+15.31%，同比-6.82%，5月16日高碳铬铁价格为8200元/50基吨，较上周下跌1.20%[22] 基本面-供需 - 供应端，4月不锈钢产量为350.25万吨，环比-0.27%，5月排产为348.99万吨，环比-0.36%，减量出现在300系[28] - 需求端，3月不锈钢表观需求量较2月有大幅回升[28] 基本面-价格 - 本周不锈钢现货价格小幅上扬，5月16日现货价格为13370元/吨，较上周上涨1.13%[43] 基本面-库存 - 截至2025年5月16日，不锈钢社会库存（78家样本）约105.84万吨，其中300系库存约68.32万吨[36]