贵金属板块市场表现 - 11月3日贵金属板块整体下跌1.09%，领跌个股为湖南黄金[1] - 当日上证指数上涨0.55%至3976.52点，深证成指上涨0.19%至13404.06点[1] - 板块内10只个股中仅2只上涨，赤峰黄金涨幅最大为0.44%，恒邦股份上涨0.30%[1] 个股价格与成交情况 - 山东黄金成交额最高达16.12亿元，成交量45.72万手，股价下跌0.97%[1] - 中金黄金成交额16.83亿元，成交量77.85万手，股价下跌1.53%[1] - 湖南白银成交量最大达107.99万手，成交额6.77亿元，股价下跌1.24%[1] 板块资金流向 - 贵金属板块主力资金净流出5.46亿元，游资资金净流出9572.16万元[3] - 散户资金净流入6.42亿元，显示散户与主力资金流向出现分歧[3] - 湖南白银主力净流出最多达8181.17万元，占比13.66%[4] 相关ETF产品表现 - 黄金股ETF(159562)近五日上涨1.13%，市盈率为23.91倍[6] - 该ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，最新份额12.4亿份，增加1100万份[6] - ETF主力资金净流出826.2万元，估值分位为47.97%[6][7]

法定代表人变更 - 2025年10月29日董事会审议通过变更法定代表人议案[1] - 法定代表人调整为朱凌霄，任期至第五届董事会任期届满[1] - 2025年11月4日发布变更公告，完成变更登记[1][3]

核心观点 - 2025年第三季度黄金总供应量创下1,313吨的历史新高，同比增长3% [1][2] - 同期黄金需求（不考虑OTC及其他）达到1,258吨，同比增长5%，环比增长16% [1][3] - 黄金价格飙升主要由投资需求加速增长驱动，地缘政治动荡、美元疲软及对美国债务的担忧是主要推动力 [1][5][9] - 长期看好黄金价格，受益于全球去美元化趋势、央行购金以及高企的财政赤字与债务规模 [1][6][9] 供给情况 - 2025年第三季度黄金总供应量为1,313吨，创历史新高，同比增长3% [1][2] - 供应增长主要源于创纪录的矿产产量与回收量提升，回收量增长3%至1,041吨 [2] - 年初至今黄金供应量同比增长1%，达到创纪录的3,717吨 [2] 需求情况 - 2025年第三季度黄金总需求为1,258吨，同比增长5%，环比增长16% [1][3] - 投资需求为537.2吨，同比增长47%，环比增长13%，是需求增长的主要驱动力 [3][5] - 央行购金量为219.9吨，同比增长10%，环比增长28% [3][6] - 金饰制造需求为419.2吨，同比减少23%，科技用金需求为81.7吨，同比减少2% [3] 投资需求分析 - 投资需求在所有形式上加速增长，包括金条、金币和黄金ETF [5] - 今年迄今投资需求达1,566吨，仅比2020年同期峰值低6% [5] - 从价值角度看，今年前九个月投资总额达1,610亿美元，是去年同期（630亿美元）的两倍多，比2020年纪录高出74% [5] 央行购金动态 - 第三季度央行净购金量达220吨，高于过去五年季度平均水平6% [6] - 尽管金价大幅上涨，各国央行仍在战略性地增加黄金储备 [6] - 年内央行已增持634吨黄金储备，虽低于过去三年水平，但远超2022年前每年400-500吨的平均值 [6] 金饰与科技需求 - 金饰需求同比下滑23%，主要原因是创纪录的金价导致消费者购买力不足 [3][4] - 尽管销量下降，但第三季度全球黄金珠宝消费总额达410亿美元，同比增长13% [4] - 今年迄今全球黄金珠宝购买额达1,120亿美元，创历史新高，较2024年增长14% [4] 工业需求影响 - 美国加征关税前景导致上半年需求激增，但对第三季度需求产生负面影响 [7][8] - 创纪录的金价给制造商带来压力，促使他们寻找节约成本和替代方案 [8] 市场前景与标的 - 长期看好黄金价格，驱动因素包括去美元化、地缘冲突、美国高额债务（总额突破38万亿美元）及财政赤字 [9] - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平 [10] - 关注相关黄金股配置机会，列出多家受益标的公司 [10]

黄金零售品牌股价表现 - 11月3日港股黄金零售品牌商集体下挫，老铺黄金、周大福、六福集团股价大跌超7%，周生生跌超6% [2] - 具体来看，老铺黄金股价报631港元，下跌7.82%；周大福股价报14.06港元，下跌7.62%；六福集团股价报23.04港元，下跌7.40% [1] - A股贵金属板块同样领跌，湖南黄金跌超4%，晓程科技、山金国际跌超2%，中金黄金跌1.94% [1] 黄金税收新政内容及影响 - 11月1日财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金交易相关税收政策 [3] - 新规明确会员单位购入标准黄金用于投资性用途的，交易所实行增值税即征即退；用于非投资性用途的，交易所免征增值税 [3] - 业内人士认为新规将打击场外非法交易和短期套利行为，中长期将使合法的工业需求、金饰需求和投资需求受惠 [4] - 新政主要针对投资性黄金交易，黄金饰品作为消费品税收政策没有变化，对普通消费者购买金饰无直接影响 [4] 投资金条市场价格变动 - 税收新政发布后，投资金条市场出现显著波动，多个品牌投资金条下架或全面上调售价 [8] - 11月1日下午，品牌投资金条价格普遍从每克千元以内涨至1000元以上，部分品牌金条超过1200元/克 [7] - 具体案例显示，10克金条价格从上午的9280元涨至下午的10218元，单日涨幅显著 [7] - 山东黄金京东店100克财富金条价格涨至123100元，其10克联名狗头金售价12430元，而10月31日20克同款售价为18260元（合913元/克） [15] 品牌金饰及投资产品现状 - 国内金饰价格普遍站上1250元/克，周大福、六福珠宝金饰价格报1259元/克，老庙黄金、老凤祥金饰价格报1256元/克 [6] - 多个品牌投资金条出现下架，如菜百首饰官方旗舰店普通财富金条已下架，领丰金天猫旗舰店纯金投资金条同样显示下架 [11][13] - 银行金条价格相对稳定，建设银行实条投资金条折合931元/克，工行实物金条10克9375.10元，但部分地区银行金条显示缺货 [18] 国际金价走势 - 11月3日现货黄金和期货黄金下跌后迅速拉升，伦敦金现报4015.5美元/盎司，上涨0.32%；COMEX黄金期货报4016.7美元/盎司，上涨0.51% [4]

黄金税收新政发布 - 财政部和国家税务总局于11月1日发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金交易相关税收政策 [4] - 会员单位购入标准黄金用于投资性用途的，交易所实行增值税即征即退；用于非投资性用途的，交易所免征增值税 [4] - 买入方会员单位为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额；纳税人不通过交易所销售标准黄金，按照现行规定缴纳增值税 [4] 黄金零售品牌股价表现 - 11月3日港股黄金零售品牌商集体下挫：老铺黄金、周大福、六福集团大跌超7%，周生生跌超6% [1] - 具体股价表现：六福集团跌7.40%至23.040港元，周大福跌7.62%至14.060港元，老铺黄金跌7.82%至631.000港元 [2] - A股贵金属板块领跌：湖南黄金跌超4%，晓程科技、山金国际跌超2%，中金黄金跌1.94% [2] 投资性黄金市场反应 - 新政发布后，品牌投资金条出现下架或全面上调售价现象，每克千元以内的品牌投资金条和金豆几乎全面消失 [8][9][22] - 例如10克金条从上午9280元涨至下午10218元，涨幅超10%；部分品牌金条价格超过1200元/克，甚至比黄金首饰还贵 [8][9] - 山东黄金100克财富金条价格涨至123100元，折合1231元/克；其10克联名狗头金售价12430元，而10月31日20克售价为18260元（折合913元/克） [19][20] - 菜百首饰普通财富金条下架前价格折合948元/克，下架后店内金条价格从1132元/克起 [16] - 领丰金投资金条下架，在售金条售价从1020元/克至1047元/克不等 [18] 银行金条价格情况 - 银行金条价格相对稳定：建设银行实条投资金条折合931元/克，易存金售价为929元/克；工行实物金条10克9375.10元（折合937.51元/克），如意金积存为932.51元/克 [22] - 部分地方银行金条显示缺货 [22] 黄金饰品市场情况 - 黄金饰品零售价格普遍站上1250元/克：周大福、六福珠宝金饰价格报1259元/克，老庙黄金、老凤祥金饰价格报1256元/克 [7][8] - 黄金饰品作为消费品税收政策没有变化，对普通消费者购买无直接影响 [5] - 消费者购买黄金饰品时，零售价格中已包含13%增值税和5%消费税 [5] 国际金价走势 - 11月3日现货黄金和期货黄金下跌后迅速拉升：伦敦金现报4015.5美元/盎司，上涨0.32%；COMEX黄金期货报4016.7美元/盎司，上涨0.51% [5] 行业影响分析 - 业内人士认为新规将打击场外非法交易和短期套利行为，可能导致黄金价格短期受影响，但中长期使合法的工业需求、金饰需求和投资需求受惠 [5] - 未来非交易所黄金原料供给可能减少，推高黄金首饰生产成本，间接影响首饰零售价 [5]

港股黄金零售品牌股价表现 - 11月3日早盘港股黄金零售品牌商集体下挫[1] - 老铺黄金股价下跌7.52%至633.000港元[2] - 周大福股价下跌7.23%至14.120港元[2] - 六福集团股价下跌7.15%至23.100港元[2] - 周生生股价下跌6.89%至12.970港元[2] A股贵金属板块股价表现 - A股贵金属板块领跌概念股全线飘绿[2] - 湖南黄金跌幅最大为4.1%现价20.84元[3] - 晓程科技下跌3.75%现价23.63元[3] - 山金国际下跌3.50%现价20.93元[3] - 中金黄金下跌3.20%现价21.46元[3] 黄金税收政策变动 - 财政部税务总局于11月1日发布黄金有关税收政策公告[3] - 通过上海黄金交易所上海期货交易所交易标准黄金卖出方免征增值税[4] - 未发生实物交割出库的交易所免征增值税[4] - 发生实物交割出库的按照规定适用增值税政策[4]

金价近期剧烈波动 - 国际金价于10月7日突破每盎司4000美元大关创历史新高后突然暴跌，两天内跌去8%，市值蒸发超过2.5万亿美元 [1] - 10月8日COMEX黄金价格一度突破4060美元，次日现货黄金跌破4000美元关口，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3972.6美元，跌幅达2.41% [3] - 10月21日现货黄金价格单日暴跌超6%，创下12年来最大单日跌幅，但10月10日伦敦金现和COMEX黄金涨幅超过1%呈现逆势反弹 [3] 推动金价上涨的核心因素 - 经济和地缘政治不确定性增加、美国联邦政府"停摆"危机、通胀担忧引发市场避险需求上升共同推动金价上涨 [3] - 全球央行大量购入黄金，世界黄金协会数据显示2025年上半年全球央行购金总量达415吨 [3] - 市场对美联储将继续降息的强烈预期是推动金价上涨的重要动力，较低利率环境导致的流动性增长与较高通胀支撑黄金价格维持高位 [5] 机构对金价走势的分歧与预测 - 美国银行警告金价可能回调至3525美元，而高盛将2026年12月黄金价格预期上调至4900美元，摩根大通预测在极端情境下黄金可能突破5000美元 [5] - 瑞银财富管理预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司，渣打银行将2026年黄金平均价格预期从每盎司3875美元调高至4488美元 [13][16] - 花旗银行认为若美国政府"停摆"危机化解金价短期看跌，但若2026年美联储继续降息黄金或将挑战5000美元大关 [16] 金价波动对消费端和资本市场的影响 - 国内知名珠宝品牌金饰价格同步上涨，周大福、周生生、老凤祥等部分品牌金饰价格一度突破1120元/克，较年初的800元/克左右涨幅超40% [6] - 10月22日周生生足金饰品价格达1238元/克，老庙足金饰品价格为1229元/克，周大福足金价格为1235元/克 [6] - A股黄金珠宝板块受金价波动影响，10月22日收盘时曼卡龙跌超7%，西部黄金、湖南黄金跌超4%，四川黄金、招金黄金分别下跌3.94%、3.91% [11] 黄金市场历史表现与长期支撑因素 - 黄金曾经历两轮10年级别牛市：1971至1980年从35美元涨至850美元涨幅超过24倍；2001年至2011年从250美元涨至1920美元涨幅超过650% [8] - 当前牛市被认为始于2019年美联储开启降息周期，至今金价累计涨幅已超200% [8] - 长期支撑因素包括全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡，这些支撑在未来2到3年内难以发生根本性改变 [14] 白银市场表现与投资建议 - 白银市场表现强劲，10月9日现货白银价格盘中首次站上50美元/盎司关口，10月15日伦敦现货白银报价每盎司52.16美元 [11] - 国内白银价格回到11.8元/克，年内上涨76%，累计涨幅超过黄金年内58%的涨幅 [11] - 机构建议投资者根据自身风险偏好将黄金在投资组合中的配置比例维持在10%至15%之间，作为分散风险、稳定投资收益的工具 [8][16][17]

国内金价表现 - 10月31日国内金饰价格集体跳涨，周生生克价突破1203元，老凤祥站上1200元关口，单日涨幅最高达2.4% [1] - 品牌金店足金价格快速上涨，老庙黄金从1179元涨至1193元，周大福从1179元升至1198元，单克涨幅足以抵销前几日累计跌幅 [4] - 金价剧烈波动引发社交媒体关注，出现“黄金刺客”话题，投资者情绪分化 [4] 国际金价动态 - COMEX黄金期货强势反弹2.45%，将国际金价重新推回4000美元/盎司上方 [1] - 伦敦金现价格从10月30日的3920美元附近，于纽约尾盘突然拉升2.37%，最终收于4023美元/盎司 [6] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares同日增持8.7吨，创下近三个月最大单日流入量 [6] 价格驱动因素 - 美元指数从107.2高位回落至106.3，触发黄金负相关效应，历史数据显示美元指数每下跌1%金价平均上涨0.8%-1.2% [6] - 巴以冲突持续升级推高避险需求，全球对冲基金黄金净多头持仓一周内增加19% [8] - 各国央行购金步伐未减，三季度全球官方黄金储备增加337吨，中国央行已连续11个月增持 [8] 机构观点与预测 - 大华银行将2026年金价预测上调至4300美元，依据是央行购金与投资需求的双轮驱动 [8] - 过去五年数据显示第四季度金价平均涨幅达4.3%，瑞达期货认为震荡区间在3800-4200美元，大华银行的乐观预测隐含15%上行空间 [10] - 黄金正从商品转变为战略资产，与1971年布雷顿森林体系解体后的情形高度相似 [8] 产业链影响 - 上游矿企盈利显著改善，紫金矿业前三季度净利润457亿元，相当于每天净赚1.67亿元，西部黄金净利润增速达168% [10] - 上游矿企毛利率普遍提升5-8个百分点，主因金价上涨完全覆盖了采矿成本上升 [10] - 下游零售商遭遇挑战，周大生三季度营收骤降37%，豫园股份转亏4.88亿元，行业库存周转天数同比增加22天 [10] 投资策略参考 - 建议关注11月2日美联储议息会议和4000美元心理关口两个关键节点 [10] - 可采用“金字塔加仓法”，在3950-4050美元区间分三批建仓，每50美元设置一个档位 [10] - 世界黄金协会建议5%-10%的黄金持仓能有效对冲风险，黄金积存金门槛低至100元/月起投 [11]

金价表现 - 2025年10月31日国内主要金店金饰价格大幅上涨，周生生标价每克1203元，单日猛涨28元，老凤祥站上1200元关口，老庙黄金调至1192元每克[1] - 国际金价结束四连跌，伦敦金现价格重新回到4023美元/盎司上方[1] - 2025年国际金价从年初2625美元/盎司起步，先后突破3000美元和4000美元关口，年内累计涨幅超过50%，创1979年以来最强劲涨势[3] - 国庆中秋长假期间金价上涨迅速，部分金店一天需调价两次[3] 需求与资金流向 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录[6] - 全球央行自2020年第三季度起连续14个季度净购入黄金，过去三年年均购金量超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍[6] - 高金价环境下市场分化，黄金回购业务表现平淡，投资金条销售火热，呈现典型投资驱动特征，长假期间外地客人占比显著，多为配置资产而来[6] - 大量资金正从美元资产流向其他领域，投资者寻求有效去美元化或调整投资组合规避风险[6] - 各国央行及投资者正将黄金视为美元的替代品[6] 驱动因素 - 2025年10月1日开始的美国政府停摆引发投资者对美元信用和美国主权债务的担忧[4] - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，宽松货币政策方向明确[4] - 黄金作为全球大类资产博弈均衡的锚点，仍在为美联储政策不确定性、地缘政治不确定性和美元信用不确定性进行定价[11] - 黄金长期积极基本面包括央行持续配置黄金以及投资者通过投资产品购买黄金，核心动机是在去美元化叙事中满足投资组合多样化的避险需求[11] 产业链影响 - 高金价对黄金产业链不同环节带来截然不同影响，下游零售商感受压力[8] - 周大生前三季度营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，国际金价高位运行对珠宝首饰零售消费形成明显抑制，行业下游加盟商增补库存意愿低迷[8] - 上游矿产企业业绩亮眼，西部黄金前三季度营业总收入104.04亿元，同比上涨106.20%，归母净利润2.96亿元，同比上涨168.04%[8] - 紫金矿业前三季度净利润457.01亿元，同比增长53.99%[8] 机构观点与市场预期 - 高盛集团将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元[8] - 瑞银中长期看涨黄金至4200美元，花旗银行认为若2026年美联储继续降息，黄金或挑战5000美元大关[8] - 美国银行认为黄金可能面临上涨动能衰竭，第四季度或出现盘整或回调，回调价位可能低至3525美元[11] - 瑞银预测短期内金价可能回调至3800美元[11] - 10月31日早盘A股黄金概念股开盘走强，湖南黄金涨幅超过7%，湖南白银涨超2%，中金黄金、赤峰黄金、晓程科技等多股跟涨[11]

黄金价格走势 - 国际黄金价格结束连续四个交易日下跌，COMEX黄金期货价格于10月30日上涨2.45%至4038.3美元/盎司 [3] - 国内主要金饰品牌克价于10月31日大幅上涨，周生生金价从1175元/克涨至1203元/克，老凤祥足金从1183元/克涨至1200元/克，老庙黄金足金从1179元/克涨至1193元/克 [1] - 今年以来国际金价累计涨幅超过40% [4] 黄金市场展望 - 大华银行维持对黄金的乐观展望，将价格预测上调，预计到2025年第四季度达4000美元/盎司，2026年第一季度达4100美元/盎司，第二季度达4200美元/盎司，第三季度达4300美元/盎司 [4] - 黄金的长期积极基本面包括央行持续配置黄金以及投资者为投资组合多样化进行的避险需求 [4] - 瑞达期货指出，关税政策叙事、美国政府停摆态势以及央行购金预期为金价提供底部支撑，贵金属市场或延续宽幅震荡格局 [4] 产业链公司业绩表现 - 下游黄金饰品销售企业业绩承压，周大生前三季度营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，豫园股份前三季度营收284亿元，同比下降21.33%，净亏损4.88亿元 [5] - 周大生表示国际金价持续高位运行抑制了珠宝首饰零售消费，下游加盟商增补库存意愿低迷 [5] - 上游矿产企业业绩表现较好，西部黄金前三季度营业总收入104.04亿元，同比上涨106.20%，归母净利润2.96亿元，同比上涨168.04%，紫金矿业前三季度营收2542亿元，同比增长10.33%，净利润457.01亿元，同比增长53.99% [5]