AH股溢价指数近期走势 - 恒生AH股溢价指数从10月2日的年内低点115.44点小幅回升至11月7日的118.42点 [1] - 新经济企业的加入为A+H板块注入新活力，维持了整体溢价水平 [1] - 部分优质蓝筹股出现价格倒挂，反映出国际投资者对中国核心资产的价值认可 [1] 新上市H股表现分化 - 近期多家知名A股企业成功登陆港股市场，例如均胜电子于11月6日登陆港交所，上市以来H股累计下跌15.91%，其A股相对H股的溢价率为71.63% [2] - 赛力斯于11月5日登陆港股，上市以来H股累计下跌13.31%，A股相对H股的溢价率为33.41%，其H股上市吸引了22家基石投资者共同认购约8.265亿美元 [2] - 今年以来共有16家A股赴港上市，其中14只呈现A股溢价，钧达股份A股相对H股的溢价率最高，达到149.33%，三一重工的溢价率最低，仅为3.09%，多数公司溢价率在25%至72%之间 [3] AH股价格倒挂现象 - 截至11月7日收盘，有5只A+H股出现价格倒挂，包括宁德时代、招商银行、恒瑞医药、美的集团和潍柴动力 [4] - 宁德时代价格倒挂幅度最大，溢价率为-22.303%，其H股自5月20日上市以来股价较发行价上涨112.92%，同期A股上涨52.66% [4] - 潍柴动力价格倒挂幅度最小，为-1.42%，其H股今年累计上涨近80%，A股今年累计上涨40.54% [4] - 出现价格倒挂的股票主要集中在金融、消费和医药板块，这些行业现金流稳定、股息率较高，更符合海外机构投资者偏好 [4] AH股溢价结构变化 - 以往A股相对H股超过300%溢价的现象已经消失，目前166只A+H股中，溢价率超过100%的仅有30家，其中6家溢价率在200%以上 [5] - 弘业期货、中石化油服、浙江世宝的溢价率居于前三位，分别为230.18%、229.26%和220.87% [5] - 药明康德、紫金矿业、福耀玻璃、亿华通的溢价率均在5%以下，AH股价格相差不大 [5] - 有观点认为AH股溢价指数不能有效反映A股与港股之间的价格差异，因其成份股覆盖率低且行业结构与主要指数存在较大差异 [5] A+H板块扩容加速 - A+H板块扩容节奏加快，百利天恒已启动H股招股，计划发行863.43万股，发售价介乎347.5港元至389港元，集资最多33.58亿港元，计划于11月17日在港交所主板上市 [6] - 百利天恒H股发行吸引了包括百时美施贵宝、奥博资本、德福资本等在内的基石投资者，并有望在上市当日即纳入港股通 [6] - 科兴制药、视觉中国、南华期货等公司近期也公布了冲刺港股上市的进展 [6] - A+H板块扩容已进入“数量增多、规模扩大、行业多元”的加速阶段，成为连接两地市场的重要纽带 [7] AH股溢价成因与展望 - 两地不同投资者对企业价值的不同估值是价格差异的基础，投资者结构和交易制度差异是溢价产生的底层因素 [7] - 港股相对A股有更高的外资占比，且无涨跌停板、有做空机制和相对更高的红利税 [7] - 汇率风险、流动性风险等是建立在投资者结构和交易制度之上的作用因子 [7] - 有分析认为AH股溢价未来可能维持低位，下行空间已经收窄，行业和赛道选择或更为重要 [7]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 公司长期发展看好，但中短期分析AH价差，发行价中值和A股11月6日收盘价人民币361.5元几乎无价差，安全边际有限，因此建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 上市日期：2025年11月17日 [1] - 招股价格范围：347.5-389港元 [1] - 集资净额：30.17亿港元 [1] - 每手股数：100股，入场费39293港元 [1] - 招股日期：2025年11月7日至2025年11月12日 [1] - 招股总数：863万股，其中国际配售777万股（约占90%），公开发售86.3万股（约占10%） [1] - 保荐人：J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、高盛(亚洲)公司、中信证券(香港) [1] 公司业务与平台 - 公司主要业务涵盖创新药物研发、药品制造及销售 [2] - 拥有全球首创且迄今唯一进入III期临床阶段开发的EGFR×HER3双特异性抗体ADC [2] - 公司与BMS就iza-bren达成了总额84亿美元的合作，首付8亿美元 [2] - 公司构建了三大平台：(i) 创新ADC药物研发平台，已成功研发10种进入临床阶段的ADC候选药物，开展了约70项临床研究；(ii) 多特异性T细胞衔接器平台，已成功研发包括GNC-077在内的四条进入临床阶段的创新多特异性抗体药物管线，开展了15项临床研究；(iii) 创新ARC药物研发平台，已成功研发获IND批准的候选药物BL-ARC001 [2] 行业前景 - 2024年全球ADC市场规模为135亿美元，预计到2033年将达到1,502亿美元 [3] - 2024年中国ADC市场规模为4亿美元，预计到2033年将增长至242亿美元 [3] - 2024年美国ADC市场规模为49亿美元，预计到2033年将增长至686亿美元 [3] - 公司创新ADC药物研发平台已成功推进10种候选药物进入临床阶段，显示出在ADC药物领域的技术领先地位 [3] 公司财务表现 - 收入从2022年的701,833千元大幅增长至2024年的5,821,050千元，同比增长1,033% [3] - 2025年上半年收入为170,409千元，同比增长40.0% [3] - 净利润方面，2022年亏损289,074千元，2023年亏损769,013千元，2024年转为盈利3,978,154千元，2025年上半年亏损1,127,910千元 [3] 可比公司估值 - 报告列举了行业相关上市公司估值作为参考，包括信达生物、药明生物、康方生物、科伦博泰生物-B、三生制药、艾伯维和安进等公司的总市值和各类估值指标 [5]

港股IPO发行详情 - 公司于2025年11月7日正式启动港股招股，计划以每股347.5至389港元的价格全球发售863.43万股H股，预计最多集资33.6亿港元，并计划于11月17日在港交所主板上市 [1] - 全球发售基础发行规模中，香港公开发售占10%（86.35万股），国际发售占90%（777.08万股），香港公开发售于11月7日启动，预计11月12日截止认购 [6] - 此次港股IPO预计净募资约30.18亿港元 [4] 资金募集用途 - 募集资金中60%将用于中国内地以外地区的生物候选药物研发，以推动全球临床试验进程 [5] - 30%的资金将用于建设全球供应链，包括海外生产设施 [5] - 10%的资金将用于营运资金及一般公司用途 [5] 基石投资者与合作里程碑 - 此次IPO引入了百时美施贵宝、奥博资本、富国基金等基石投资者 [4] - 公司与百时美施贵宝于2023年12月达成84亿美元的全球独家许可合作，涉及核心产品iza-bren（BL-B01D1） [4] - 合作于2025年10月触发2.5亿美元里程碑付款，验证了合作的顺利推进 [4] 公司财务表现 - 2024年公司业绩大幅增长，实现营收58.23亿元、归母净利润36.58亿元，主要受与BMS合作中8亿美元不可撤销首付款带动 [7] - 2025年上半年因无大额合作款项确认，营收同比大幅下滑，归母净利润重回亏损11.18亿元，但研发费用达10.39亿元，同比增长90.74% [8] - 2025年前三季度实现营收20.66亿元，同比下降63.52%，归母净利润亏损4.95亿元，但第三季度单季因确认2.5亿美元里程碑付款，营收同比大增1625.08%，归母净利润扭亏为盈达6.23亿元 [9] 研发投入与管线进展 - 公司研发投入持续高强度，2025年前三季度研发费用合计17.72亿元，同比增长90.23%，占营收比重高达85.79% [9] - 截至2025年10月，公司共拥有15款处于临床阶段的创新药物，另有2款候选药物已获IND受理，并有5款全球独家品种 [6] - 公司计划在美国开展多项在研药物的临床试验，包括BL-B01D1、T-Bren等多款产品 [5] 公司发展历程与战略转型 - 公司前身为1996年注册建厂的百利药业，2006年正式成立，原为仿制药企业，于2010年前后开始向创新药转型 [6] - 公司于2014年在美国西雅图创建SystImmune公司，并自建了多个研发平台 [6] - 公司于2023年1月登陆科创板，此次港股上市被视为其全球化战略的关键一步 [4][6]

公司港股IPO发行详情 - 公司于周五启动香港IPO，计划以每股347.50至389港元的价格发行863万股，最高募资额可达33.6亿港元（约合4.32亿美元）[1] - 认购将于11月12日截止，港股上市交易日定为11月17日[1] 公司业务与市场表现 - 公司是一家专注于抗体偶联药物（ADCs）等创新大分子肿瘤疗法的开发商，其产品被喻为抗癌"生物导弹"[1] - 公司自2023年初登陆科创板以来表现强劲，其股价迄今已累计上涨逾十倍[1] 上市战略意义与资格 - 港股上市将加速公司国际化战略布局，包括拓宽融资渠道、快速推进研发管线的全球临床试验及商业化进程[1] - 公司已在上交所上市，因而具备纳入港股通的资格，该计划可使内地投资者最早在上市首日即可交易其新挂牌股票[1] 发行参与机构 - 本次港股发行的基石投资者包括战略合作伙伴百时美施贵宝等知名企业，以及奥博资本、德福资本、阿多斯资本、富国基金等头部投资机构[2] - 联席保荐人涵盖高盛、摩根大通及中信证券等顶级投行[2]

基金业绩表现 - 截至2025年10月31日，宝盈优势产业混合A份额在前10个月下跌10.7972%，C份额下跌11.0977% [1][2] - 基金最新累计单位净值分别为：A份额3.0841，C份额2.8839 [2] 基金经理变动 - 基金经理姚艺于2025年8月接任管理宝盈优势产业混合 [1] - 前任基金经理杨思亮于2025年8月30日卸任，并已离开宝盈基金 [1] - 杨思亮自2015年4月加入宝盈基金，拥有约10年司龄，卸任前担任海外投资部总经理等职务 [1] 投资组合与风格 - 截至三季度末，基金前十大重仓股均为医药生物行业公司，包括百利天恒、恒瑞医药、科伦药业、百济神州、康弘药业、诺诚健华、信立泰、一品红、药明康德、海思科 [1] - 此次重仓股与基金此前重仓白酒、家电、电力等蓝筹股的投资风格截然不同 [1] - 尽管投资组合发生显著变化，基金业绩在近两个月内并无明显起色 [1]

招股基本信息 - 公司于2025年11月7日至12日招股，拟全球发售863.43万股股份，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价范围为347.5港元至389港元，每手买卖单位为100股，预期股份将于2025年11月17日在联交所开始买卖 [1] - 基石投资者包括BMS、OAP III、GL Capital等，已同意按发售价认购总额约3200万美元（约2.49亿港元）的发售股份 [3] 业务概况 - 公司是一家具备早期研发、临床开发、生产及商业化能力的综合医疗企业集团，经营创新生物药业务以及仿制药及中成药业务 [1] - 仿制药及中成药业务产品组合覆盖麻醉、肠外营养、抗感染、儿科等治疗领域，收入来自于销售超过100种规格的31种获批药品 [3] - 仿制药及中成药业务在乳状注射剂、泡腾制剂等特殊制剂方面积累了丰富经验，其产品收入为创新药物开发提供资金支持 [3] 创新药物研发平台与管线 - 公司拥有创新ADC药物研发平台，已成功研发10种进入临床阶段的ADC创新候选药物，并开展了约70项临床研究 [2] - 核心产品iza-bren (BL-B01D1)为全球首创且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双特异性抗体ADC [2] - 公司与BMS就iza-bren达成总额84亿美元的合作交易，其中首付款为8亿美元，为ADC领域单个资产总交易额最大 [2] - 公司拥有多特异性T细胞衔接器平台，成功研发包括GNC-077在内的四条已进入临床阶段的GNC创新多特异性抗体药物管线，并已开展15项临床研究 [2] - 公司拥有创新ARC药物研发平台，成功研发已获IND批准的创新ARC候选药物BL-ARC001 [2] 募集资金用途 - 公司预计全球发售所得款项净额约为30.18亿港元（按发售价中位数每股368.25港元计算） [4] - 约60.0%的所得款项净额将用于拨付公司于中国内地以外地区的生物候选药物的研发活动 [4] - 约30.0%的所得款项净额将用于建立公司的全球供应链，主要为新生产设施的建设或潜在收购机会提供资金 [4] - 约10.0%的所得款项净额将用于拨付公司在中国内地以外业务的营运资金及其他一般公司用途 [4]

H股全球发售详情 - 公司于11月7日宣布启动H股全球公开发售，计划在香港联交所主板上市，基础发行股数为8,634,300股，其中香港公开发售863,500股（约占10%），国际发售7,770,800股（约占90%）[1] - 发行价格区间初步确定为347.50港元至389.00港元，H股有望在上市当日即纳入港股通[1] - 发行过程由高盛、小摩和中信证券联合保荐，并吸引百时美施贵宝等知名基石投资者及奥博、德福等顶尖机构参与[1] 公司核心业务与研发平台 - 公司是一家聚焦全球生物医药前沿领域的综合性生物医药企业，专注于肿瘤大分子治疗领域（ADC/GNC/ARC），具备全球领先的创新研发能力、临床开发和规模化生产供应能力，预计2029年形成全球商业化能力[2] - 公司已在美国和中国两地建立研发中心，拥有完全自主知识产权的四大研发平台：HIRE-ADC平台、GNC平台、SEBA平台和HIRE-ARC平台[2] - 基于上述平台，公司已成功研发3个III期临床资产（包括2个ADC药物和1个双抗药物）和14个早期核心临床资产，并在全球开展近90项临床试验，包括国内15项III期临床研究和美国10项临床研究[2] 核心在研产品管线 - 核心产品iza-bren（BL-B01D1）是全球首创的EGFR×HER3双抗ADC，唯一进入III期临床阶段，具有显著的全球临床价值和市场潜力，有望成为超级重磅炸弹[3] - 产品管线涵盖多种靶点和适应症，包括iza-bren用于食管癌、胃癌、结直肠癌等实体瘤，T-Bren（靶向HER2的ADC）用于HER2+乳腺癌、胃癌等，以及BL-M17D1（靶向Claudin 18.2）用于乳腺癌和消化道肿瘤[3][4] - 其他在研药物包括多特异性抗体GNC-077、GNC-038等，以及双特异性抗体SI-B001（靶向EGFR×HER3）和SI-B003（靶向PD-1×CTLA-4），覆盖实体瘤、血液瘤及自身免疫性疾病等领域[3] 临床进展与商业合作 - iza-bren用于末线鼻咽癌的III期临床试验（BL-B01D1-303）期中分析达到主要研究终点，于2025年ESMO入选LBA并发布优异数据，并于2025年9月被国家药监局纳入优先审评，预计明年国内商业化落地[4] - 2023年12月，公司与百时美施贵宝达成战略合作，首付款8亿美元，潜在总交易额最高达84亿美元，刷新ADC领域交易纪录，公司已收到8亿美元首付款，2025年三季度合作II/III期试验达成触发2.5亿美元或有付款[4] - T-Bren作为靶向HER2的创新型ADC，具有同类最佳潜力，已在临床试验中展示出显著抗肿瘤功效[4]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月7日13:52，上证科创板创新药指数下跌2.09%，成分股涨跌互现，赛分科技领涨2.04%，三生国健领跌5.19% [1] - 科创创新药ETF汇添富当日下跌2.29%，但盘中持续溢价交易，近1周累计上涨1.87%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 该ETF市场交投活跃，盘中换手率达11.02%，成交5559.74万元，近1周日均成交额为8135.79万元 [1] 产品规模与资金流向 - 科创创新药ETF汇添富最新规模达5.10亿元，最新份额达5.87亿份，均创成立以来新高 [3][4] - 该ETF近8天获得连续资金净流入，合计流入1.57亿元，最高单日净流入4558.32万元，日均净流入达1964.66万元 [4] 政策支持动向 - 国家医疗保障局办公室发布通知，开展医保经办全流程智能审核试点，推进人工智能技术在经办审核工作中的应用 [4] - 重庆市人民政府办公厅印发措施，全链条支持创新药高质量发展，提出促进人工智能赋能药物创新 [4] - 重庆市目标到2027年，全市每年获批上市创新药1至3个，力争创新药总数达到10个，并计划培育产业创新综合体及高能级创新平台各3个 [4] - 重庆市对新建CRO平台给予不超过固定资产投资额20%、最高1000万元资金支持，并对年度服务合同金额超300万元的机构按合同金额的3%给予最高500万元奖励 [5] 行业前景与投资逻辑 - 中国银河证券指出，医药板块估值经历调整后已呈现结构性修复趋势，持续看好医药创新，全球主要央行降息趋势有望推动估值提升 [5] - 医药投融资有望复苏，二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升，CXO及上游景气度持续向好，医疗器械招投标数据好转 [5] - 国金证券认为，创新药主线和左侧板块困境反转是2025-2026年医药板块最大投资机会，建议关注具有泛癌种潜力的双/多抗药物及ADC、小核酸等赛道 [5] - 政策支持、创新升级及出海BD常态化三重逻辑催化，推动创新药行业迈入全面收获期 [6]

2025四川民营企业100强榜单总体表现 - 榜单以2024年度企业营业收入为入围门槛，门槛为39.45亿元，较上年提升近2亿元 [3] - 百强企业营业收入总额达1.74万亿元，其中61家企业实现营收增长 [3] - 百强企业净利润总额达520.4亿元，43家企业净利润提升，12家企业净利润规模突破10亿元 [3] 亿胜集团榜单表现与战略 - 亿胜集团连续第六年成功入围四川民营企业100强榜单 [3] - 公司六度蝉联百强榜，体现了其在复杂经济环境中的强大韧性与持续增长的内生动力 [5] - 公司未来将深化标准化体系建设与专利技术成果转化，把握成渝地区双城经济圈建设等重大机遇 [7] 2025四川民营企业100强榜单头部企业 - 通威集团有限公司以2413.80亿元营收位列榜首 [8] - 其亚集团有限公司以1103.59亿元营收位列第二 [8] - 新希望六和股份有限公司以1030.63亿元营收位列第三 [8] - 四川省川威集团有限公司以887.18亿元营收位列第四 [8] - 蓝润集团有限公司以785.57亿元营收位列第五 [8]

榜单发布与公司排名 - 通威集团首次登顶“2025四川民营企业100强”榜单 [1] - 榜单入围门槛为2024年度营业收入39.45亿元，较上年提升近2亿元 [1] - 多家四川民营上市公司位列榜单，包括科伦药业、云图控股、天齐锂业、新乳业、雅化集团、百利天恒、盛新锂能、东材科技、康弘药业等 [1] 公司股价与市场表现 - 通威股份股价于11月7日早间盘中涨停，创出年内新高 [2] - 通威股份被描述为全球硅料龙头，具备领先的成本优势与经营管理效能 [2] 行业背景与公司前景 - 公司在光伏行业“反内卷”政策推动下，具备强劲盈利弹性 [2]