纪要涉及的行业或公司 * 行业：光伏行业、储能行业、太空光伏（商业航天能源）、光伏辅材（光伏玻璃、胶膜）、逆变器及储能PCS设备 * 公司：阿特斯、钧达股份、东方日升、上海港湾（伏羲星空）、正泰电源、禾迈、锦浪科技、爱伦能源、固德威、新易光能、福莱特、福斯特、翔邦 核心观点与论据 光伏产业链价格波动与组件盈利 * 2025年下半年至2026年1月，光伏组件价格明显上涨，但上游原材料成本上升压力依然存在[2] * 硅料价格上涨约20元，对应硅成本增加约3分钱[2] * 银浆价格上涨超过1万元，对应组件涨价超过1毛[2] * 价格波动导致许多光伏公司2025年第四季度业绩承压，包括阿特斯等盈利企业[1][2] * 贵金属价格从上周五开始回调，可能为组件板块带来修复动力[3] * 预计高功率组件的盈利能力将在2026年二、三季度改善，其溢价销售将提升产品结构占比，带动单位盈利能力领先[1][3] 储能政策与市场前景 * 储能政策具有持续性和确定性，市场化进程分三步走：新型储能独立参与市场、峰谷价差拉大、全国性容量电价政策（114号文）[4] * 新容量电价政策对各省补贴项目影响不一，但总体提供了较高且充分的补偿以保证收益率[4] * 预计2026年国内储能系统需求可能达到230-250吉瓦时甚至更高[1][5] * 长远看，峰谷价差是关键指标，未来3-5年华北地区新型储能仍不足以完全替代火电功能[5][6] * 火电在电力短缺省份的边际定价使得套利空间较大，将持续推动储能需求增长[1][7] * 为实现2035年3.6亿千瓦（3,600 GW）风光装机目标，未来每年新增量巨大，光伏发电量占比需从2025年的11%升至20%，对储能的需求将比过去更高[7] 太空光伏领域进展 * SpaceX计划发射超过100万颗卫星构建全球首个轨道数据中心系统，总功耗需求达100GW[1][8] * 太空光伏作为其电源系统升级核心方向，正迈向技术路线升级和产业化交付新阶段[8][9] * 中国光伏企业在晶硅、钙钛矿叠层等技术方面经验丰富，将受益于太空需求带来的设备端出口和产品迭代升级[1][9] * 具备在轨验证及产线落地能力的企业有望获得先发优势，包括钧达股份（钙钛矿配方、柔性衬底等技术）、东方日升（50~70微米超薄HJT电池）、上海港湾（伏羲星空，拥有19项航天能源专利）[2][10] 储能板块边际变化与相关公司 * 新容量电价政策为储能PCS设备端让出更多获利空间，正泰电源和禾迈等企业竞争优势明显[2][11] * 正泰电源去年储能出货约1GWh，今年预期可达4GWh，一季度订单约6~10亿元，同比增速较快[11] * 禾迈去年大储收入指引约3亿元，今年预期可达10亿元，通过提供增值服务锁定订单[11][12] * 英国“温暖家园计划”通过150亿英镑投资支持500万户住宅安装光伏、储能等设备，预计在2026-2030年间新增15-24GW光伏装机及50-75GWh储能容量，利好锦浪科技、爱伦能源和固德威等企业[2][12][13] 光伏辅材、玻璃与胶膜市场 * 光伏辅材、光伏玻璃和胶膜的需求预计集中在2月下旬，此轮需求周期约维持1.5个月[2][16] * 海外库存较高，上半年将以降库为主，可能给海外需求带来压力[16] * 光伏玻璃市场国内产能稳定在87,300吨/日，较年初减少4,640吨，降幅小[17] * 光伏玻璃价格从1月初的10.75元上涨至11元，但除龙头企业外大部分企业仍亏损，库存从40天降至34天左右[17] * 2026年光伏玻璃市场两极分化，若能满足海外需求（如美、印新产能），龙头企业利润中枢预计上移，需贡献8,800吨/日熔量用于出口；无出口业务的企业压力大，建议关注新易光能和福莱特[18] * 光伏胶膜头部企业开工率提升，价格小幅上涨但不会大涨，福斯特今年出货预期良好，海外占比提高有望使利润中枢上移[19] 其他重要内容 * 自2026年4月1日起取消部分组件增值税出口退税，并逐步降低直至取消部分产品退税比例，促使有稳定出口订单的大厂开工率上升[14][15] * 福斯特铝塑膜业务去年首次盈利，今年下半年可能从3,000万平扩产至5,000万平；感光干膜业务持续扩产，计划到2027年完成2.1亿平扩产目标[20] * 固德威逆变器出货50%面向澳大利亚，电池包80%-90%销往澳洲，以应对当地补贴政策调整[21] * 逆变器毛利率与去年持平，每年环比下降5%-10%属合理，碳酸锂成本传导困难对户用逆变器端影响有限[21] * 固德威全年营收指引7-8亿元，若巴西、意大利、英国等地贡献超预期，业绩有望进一步提升[21]

公司股价与交易数据 - 2月2日公司股价下跌5.41% 成交额为13.22亿元 [1] - 当日融资买入1.38亿元 融资偿还1.13亿元 实现融资净买入2518.63万元 [1] - 截至2月2日 公司融资融券余额合计16.84亿元 其中融资余额16.70亿元 占流通市值的5.38% 融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 2月2日融券偿还2200股 融券卖出3800股 卖出金额29.76万元 融券余量17.02万股 融券余额1333.01万元 超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与持股结构 - 截至1月30日 公司股东户数为6.84万户 较上期减少6.27% 人均流通股4702股 较上期增加6.72% [2] - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股471.63万股 较上期减少26.75万股 [2] - 易方达创业板ETF为第六大流通股东 持股471.49万股 较上期减少79.95万股 南方中证500ETF为第八大流通股东 持股348.93万股 较上期减少4.79万股 [2] - 光伏ETF与天弘中证光伏A为新进第九和第十大流通股东 分别持股272.31万股和183.02万股 广发高端制造股票A退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入56.63亿元 同比增长9.71% 实现归母净利润8.65亿元 同比增长29.39% [2] - 公司A股上市后累计派现6.60亿元 近三年累计派现3.18亿元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2005年9月9日 于2019年3月19日上市 位于浙江省象山县经济开发区 [1] - 公司主营业务为组串式逆变器的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：并网逆变器47.97% 户用光伏发电系统21.28% 储能逆变器20.91% 新能源电力生产8.01% 其他1.83% [1]

公司股东信息 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为68,389户 [1]

股份与资本变动 - 公司2023年部分限制性股票完成回购注销[2] - 公司股份总数减至398,058,245股[2] - 公司注册资本减至398,058,245元[2] 工商登记信息 - 公司取得换发的《营业执照》[2] - 公司完成工商变更登记手续[2]

回购注销 - 本次回购注销涉及9人，5.56万股，占回购前总股本0.0140%，回购价55.64元/股加利息，资金3097403.72元（含利息，税前）[4] - 2026年1月29日完成回购、注销，总股本由398113845股减至398058245股[4] - 2024 - 2025年多次拟回购注销离职对象及业绩未达标对象的第一类限制性股票[8][11][12][13] 激励计划 - 2023年5 - 6月通过激励计划相关议案并批准实施[5][6][7] 可转债 - 公司发行可转换公司债券16765838张，总额1676583800元[22] - “锦浪转02”于2025年11月6日起在深交所挂牌交易[22] - “锦浪转02”转股价格仍为72.55元/股[4][24]

公司上市与募资计划 - 公司正式递表港交所，冲刺“A+H”两地上市 [2][16] - 此次赴港募资将主要用于提升未来五年研发能力、扩建生产基地与仓库以扩充产能、加强全球化营销与服务网络布局，并补充营运资金 [2][16] 主营业务与近期业绩 - 公司主业为光伏逆变器、储能电池包以及环境电器三大板块，主营产品为户用储能光伏逆变器 [5][18] - 2025年前三季度，公司实现营收88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [5][18] 海外市场与营收结构 - 公司海外营收占比从2021年的30%大幅提升至2024年的70% [5][18] - 近两年海外营收占比明显超过同行锦浪科技和固德威 [3][5][16][18] - 公司大量海外收入来自南非、巴基斯坦、乌克兰等欠发达国家和地区 [4][7][17][20] 应收账款与回款状况 - 公司应收账款和应收票据从2021年的2.76亿元大幅攀升至2024年的17.29亿元 [7][20] - 仅2024年一年内，应收账款增幅就超过200% [7][20] - 公司应收账款周转天数持续走高，回款不断恶化 [4][7][17][20] 盈利能力与研发投入 - 2023年、2024年和2025年前三季度，公司毛利率分别为39.2%、38.6%和38.5% [9][22] - 相较于同行锦浪科技和固德威，公司毛利率长期保持领先 [9][22] - 公司研发支出占同期营收比例显著低于同行锦浪科技和固德威 [11][24] 市场环境与未来挑战 - 欧洲作为全球最大的户用储能逆变器市场，2024年市场规模约44亿元人民币，增速已明显放缓，且面临补贴退坡与价格竞争 [11][24] - 非洲、中东等新兴市场对成本和价格极为敏感，对公司供应链与成本管控能力考验更高 [11][24] - 综合来看，公司毛利率大概率面临下滑 [11][24] - 长期保持“高毛利、低研发”状态存在较大不确定性，未来产品竞争力存疑 [4][11][13][17][24][26] 财务状况与融资活动 - 公司于2021年4月IPO募资13.97亿元，2024年6月定增实际募资20亿元 [13][26] - 截至2025年三季度末，公司现金、存款和理财等合计超140亿元，同时有息负债达60亿元，其中几乎全部为短期借款 [4][13][17][26] - 公司在现金充裕的情况下赴港融资补充营运资金，以及“大存大贷”现象值得关注 [4][13][17][26]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：储能（特别是户用储能）、热泵、光伏、清洁供暖[1] * **公司**：艾罗能源、固德威、德业股份、儒竞科技、锦浪科技、鹏辉能源、首航新能、科士达、通润装备、派能科技[1][2][3][4] 核心观点和论据 * **英国启动大规模补贴计划**：英国政府启动150亿英镑的“温暖家园计划”，旨在帮助用户安装光伏、储能、热泵及隔热材料，预计将撬动380亿英镑总投资[1] * **补贴资金具体分配**： * 44亿英镑用于直接补贴低收入家庭房屋升级，包括光伏、储能、隔热材料及清洁供暖[1] * 27亿英镑用于热泵补贴，计划到2030年新增安装达45万台，2035年达150万台（2025年新装6.1万台）[1] * 11亿英镑用于供暖网络建设[1] * 53亿英镑为贷款基金[1] * **对设备需求的拉动估算**：参照国出厂价（15度电户储2万元/套，热泵2万元/套），估算该补贴将拉动1000多亿元户储与热泵设备需求[1] * **对中国企业的积极影响**：布局较早的中国企业会受益明显，继澳洲储能加码后，英国跟进接力，应重视本轮储能行情[1] * **重点公司受益情况**： * **艾罗能源**：户储领先企业，欧洲地区市占率领先；2025年公司英国地区户储收入超4亿元，家用热泵开始小批量供应，将首当其冲受益；公司户储、工商储、大储三条曲线今年将迎强劲共振，后续盈利水平将有非线性恢复[1] * **固德威**：户储领先企业，欧洲市场耕耘深、布局早；旗下固德热品牌热泵布局早，涵盖户用及工商业场景，2025年收入1亿+[2][3] * **德业股份**：户储龙头企业，制造综合竞争优势强，新兴市场布局已形成差异化竞争优势；拥有热交换器、变频控制芯片等热泵核心部件及整机关键技术以及研发、生产能力[3][4] * **儒竞科技**：暖通热泵控制器核心供应商，核心产品已广泛长期地应用于谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔、开利、博世等知名品牌[4] 其他重要内容 * 纪要中列出了多家可关注的相关公司，包括锦浪科技、鹏辉能源、首航新能、科士达、通润装备、派能科技[4] * 纪要末尾附有交流联系人及电话[4]

证券之星消息，1月27日光伏设备板块较上一交易日上涨1.54%，拉普拉斯领涨。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。光伏设备板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日光伏设备板块主力资金净流出3.84亿元，游资资金净流入7.99亿元，散户资金净 流出4.15亿元。光伏设备板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300393 中来股份 | | | 3.00 Z | 14.23% | -1.16 Z | -5.51% | -1.84 Z | -8.72% | | 300724 捷佳伟创 | | | 2.99 Z | 4.69% | 5957.75万 | 0.94% | -3.59 Z | -5.63% | | 603212 赛伍技术 | | | 2.30 Z | 17.03% | -9402.94万 | -6 ...

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[4] 报告核心观点 - 英国发布《Warm Homes Plan》，计划投入150亿英镑公共资金改造房屋并帮助家庭摆脱能源贫困，此举将大幅刺激户用光伏、储能及热泵需求[1] - 在补贴和低息贷款刺激下，预计英国居民购买户用光储、热泵的积极性将大幅提升[1] - 近期欧洲、澳洲户储领域利好不断，包括澳大利亚政策扩容及欧洲天然气价格上涨，板块估值有望整体抬升[3] 政策规划与资金投入 - 英国计划到2030年投入150亿英镑公共资金，用于改造500万套房屋，并帮助100万家庭摆脱能源贫困[1] - 其中27亿英镑补贴和20亿英镑低息贷款将用于支持居民购买户用光储、热泵等清洁能源设备[1] - 另有50亿英镑用于低收入家庭援助，10亿英镑用于投资供热网络[1] 户用光伏领域增长预测 - 根据规划，到2030年预计将新增安装300万户光伏[1] - 截至2025年底，英国户用光伏累计装机预计为160万户，其中2025年新增不足20万户[2] - 若2026-2030年累计新增300万户，则对应每年新增60万户，较2025年新增装机有大幅增长[2] 户用储能领域增长预测 - 预计2025年全年英国户储新增装机0.7GWh，以单台10kWh折算，对应7万台户储[2] - 若户用光伏每年新增60万户，按50%配储比例计算，则对应每年新增30万台户储；若按100%配储比例计算，则对应每年新增60万台户储，较2025年均有大幅增长[2] 热泵领域增长预测 - 2024年英国热泵新增装机约6万台[2] - 根据规划，2026-2030年年均安装需超过45万台热泵，较2024年新增装机有大幅增长[2] 近期市场催化因素 - 2025年12月，澳大利亚宣布对“Cheaper Home Batteries”计划扩容，额外拨款约50亿澳元[3] - 欧洲Dutch TTF天然气价格从之前底部的30欧元/MWh上涨至40欧元/MWh[3] 投资建议与关注标的 - 欧洲、澳洲市场利润占比高的标的受益，建议关注艾罗能源、固德威、锦浪科技、派能科技[3] - 在利好催化下，户储板块估值有望整体抬升，建议关注低估值龙头公司德业股份[3] - 热泵领域受益于英国政策，建议关注儒竞科技[3] - 户储电芯领域若需求超预期提升，盈利改善弹性较大，建议关注鹏辉能源[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [3] 报告的核心观点 - 英国政府启动150亿英镑的“温暖家园计划”，补贴规模大、力度强，是英国史上最大规模的房屋升级计划，预计将对户用储能及热泵行业带来较大刺激 [1][6] - 该计划预计为至多500万户家庭进行升级改造，并帮助100万户家庭在2030年前摆脱能源贫困，预计150亿补贴将撬动380亿英镑总投资 [6] - 按照500万所住房改造规模估算，至2030年将拉动超过千亿元的户储市场 [6] - 计划对热泵有27亿英镑专项补贴，目标到2030年、2035年实现热泵每年新增45万台、150万台，而2025年英国仅安装6.1万台，行业潜力较大 [6][9] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数为308只，占总数的6.0%，总市值为7971.1（十亿元），占比7.0%，流通市值为6944.0（十亿元），占比6.7% [3] - 行业指数近1个月绝对表现19.6%，近6个月52.1%，近12个月71.2%，相对表现分别为17.8%、37.9%、47.6% [5] 英国补贴计划资金分配 - 低收入房屋升级补贴：44.22亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 热泵专项补贴：26.87亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 供暖网络建设：10.63亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 贷款基金：53亿英镑 [6][7] - 补贴资金按财年分配，例如2025-26财年低收入房屋升级4.62亿英镑，热泵补贴2.95亿英镑，供暖网络建设2.15亿英镑 [7] 报告研究的具体公司及财务指标 - **艾罗能源 (688717.SH)**：市值14.6（十亿元），24EPS预测1.3元，25EPS预测0.7元，25PE 140倍，PB 3倍，投资评级为“强烈推荐”，是分布式光储领先企业，深耕海外市场，积极布局热泵、工商储与大储 [2][8] - **固德威 (688390.SH)**：市值22.5（十亿元），24EPS预测-0.3元，25EPS预测0.9元，25PE 102倍，PB 8倍，投资评级“未予评级”，是户储传统企业，渠道能力强，旗下固德热品牌布局热泵 [2][8] - **阳光电源 (300274.SZ)**：市值338.0（十亿元），24EPS预测5.3元，25EPS预测6.6元，25PE 25倍，PB 8倍，投资评级为“强烈推荐”，是全球头部光储企业，2025年上半年储能收入178亿元，占比超4成 [2][8] - **德业股份 (605117.SH)**：市值80.5（十亿元），24EPS预测4.6元，25EPS预测4.0元，25PE 22倍，PB 10倍，投资评级为“增持”，户储综合竞争力强，拥有热泵核心部件及整机的关键技术 [2][8] - **儒竞科技 (301525.SZ)**：市值8.6（十亿元），24EPS预测1.8元，25EPS预测2.2元，25PE 41倍，PB 3倍，投资评级“未予评级”，是户暖通热泵控制器核心供应商，产品应用于众多知名品牌 [2][8][10] - **科士达 (002518.SZ)**：市值33.6（十亿元），24EPS预测0.7元，25EPS预测1.0元，25PE 58倍，PB 7倍，投资评级为“强烈推荐” [2] - **正泰电源 (002150.SZ)**：市值8.6（十亿元），24EPS预测0.6元，25EPS预测0.8元，25PE 30倍，PB 4倍，投资评级为“增持” [2] - **派能科技 (688063.SH)**：市值15.8（十亿元），24EPS预测0.2元，25EPS预测0.7元，25PE 98倍，PB 2倍，投资评级“未予评级” [2] - 报告同时建议关注**首航新能**、**锦浪科技**等公司 [6][10]