市场表现 - 吃喝板块在2026年2月11日出现回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格下跌0.17%，持续低位震荡 [1][6] - 板块内部分成份股跌幅居前，其中新诺威股价大跌超过2%，金徽酒下跌超过1%，水井坊、山西汾酒、泸州老窖等亦出现下跌 [1][6] 行业动态 - 消息面调查显示，2026年春节前一个月白酒需求放量，名酒经销商整体动销情况超出预期 [2][7] - 整体经销渠道反馈出货量下滑幅度在10%至20%之间，部分经销商业绩同比持平或增长，与近年白酒承压下春节动销节奏偏慢的情况相比有所好转 [2][7] 估值水平 - 截至2026年2月10日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数——细分食品指数的市盈率为20.59倍 [3][8] - 该估值水平位于近10年来9.2%的分位点，处于历史低位，显示中长期配置性价比凸显 [3][8] 后市展望 - 银河证券指出，2026年多个子板块的供需关系有望改善，CPI修复的确定性愈发清晰 [4][9] - 新消费仍具持续性但内部将会轮动，受益于CPI复苏弹性较大的传统消费有望迎来底部改善 [4][9] - 建议关注大众品板块及白酒板块等相关公司 [4][9] 投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][10] - 该ETF的前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4][10] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [4][10]

行业观点与策略 - 摩根大通重申在农历新年前对中国消费市场的上行选择权交易策略 [1] - 历史经验显示人民币兑美元升值将推升中国股市回报 [1] - 周期性或成长股的表现通常会优于防守股 [1] 看好的行业板块 - 首选行业包括高端白酒、优质蛋白（新型乳制品与黑毛和牛）、主要调味料、黄金及旅游产业 [1] 看好的具体公司 - 首选公司包括腾讯控股(00700)、老铺黄金(06181)、美高梅中国(02282)、好未来(TAL.US)、携程-S(09961,TCOM.US)、海天味业(03288,603288.SH)、贵州茅台(600519.SH)、蒙牛乳业(02319)及五粮液(000858.SZ) [1]

核心观点 - 摩根大通重申在农历新年（2月15日至23日）前对中国消费市场的上行选择权交易策略 [1] - 历史经验显示人民币兑美元升值将推升中国股市回报 周期性或成长股表现通常优于防守股 [1] - 公司维持对中国股市的正面看法 但认为个股选择需更为精细 [1] 看好的行业与投资主题 - 首选行业包括高端白酒、优质蛋白（新型乳制品与黑毛和牛）、主要调味料、黄金及旅游产业 [1] - 人民币升值环境下 周期性或成长股的表现通常会优于防守股 [1] 具体推荐的公司 - 互联网与科技领域推荐腾讯控股(00700)、好未来(TAL.US)、携程-S(09961,TCOM.US) [1] - 消费领域推荐老铺黄金(06181)、海天味业（603288）(03288,603288.SH)、蒙牛乳业(02319) [1] - 高端白酒领域推荐贵州茅台（600519）(600519.SH)、五粮液（000858）(000858.SZ) [1] - 博彩与旅游领域推荐美高梅中国(02282) [1]

公司品牌营销与文化活动 - 公司将在春节期间推出《年兽归山》主题微电影 以年轻化、趣味化的光影艺术演绎传统民俗 与消费者建立情感链接 [1] - 公司将以“和美五粮液 五洲庆新春”为主题 在多个国家和地区推出品牌文化体验活动 包括点亮国内城市地标、举办品鉴会和文化互动 以营造全球节日氛围并搭建中外文化交流桥梁 [2] - 公司是中央广播电视总台2026年春节联欢晚会“和美好礼”独家互动合作伙伴 这是双方第四次携手 届时总台春晚宜宾分会场将呈现公司700余年延续使用的活态古窖池和逾千年的历史积淀 [2] - 公司将推出新春系列活动 包括宜宾春晚分会场倒计时装置、与邓紫棋联名礼盒、《凡人修仙传》国风联名 并联动KOL、KOC在社交媒体平台掀起国风热潮 [3] - 公司推出开瓶扫码赢好礼、真免单猜球挑战赛、川航专场直播秒杀等多重福利活动 旨在全场景覆盖消费者从年货采购到节后悦己的新春需求 [3] 公司品牌理念与文化内涵 - 公司是“和美”文化的集大成者 致力于为全球消费者创造和美生活场景 积极融入大众生活欢庆时刻 [1] - “和美”是中国人对生活的理想追求 也是公司始终坚守的品牌信念 公司通过活动传递“和合共生 美美与共”的价值理念 [2] - 公司以匠心守护传统、以创新回应时代 旨在陪伴全球华人共庆新春的同时 书写中国品牌与美好生活同行的和美篇章 [3]

白酒市场终端价格动态 - 2月11日，中国白酒市场十大单品终端零售均价整体小幅走弱，十大单品打包总售价为9183元，较昨日下跌32元，创近四日新低，市场呈高位整理、结构性分化态势 [1] - 当日价格表现为六跌三涨一平，其中习酒君品领涨7元/瓶，贵州茅台飞天酒上涨6元/瓶，古井贡古20上涨2元/瓶 [1] - 价格下跌产品中，青花郎和洋河梦之蓝M6+均回落13元/瓶，国窖1573下跌11元/瓶，精品茅台回调6元/瓶，水晶剑南春下跌3元/瓶，青花汾20微跌1元/瓶，五粮液普五八代价格保持稳定 [1] 价格数据来源与计算方法 - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时真实成交的终端零售价格 [2] - 数据计算遵循对真实成交量加权的规则，并已将官方i茅台平台（飞天茅台1499元/瓶，精品茅台2299元/瓶）的可确量价格引入终端零售价计算中 [2] 具体产品价格详情 - 贵州茅台酒（飞天）53度/500ml今日价格为1757元/瓶，较昨日上涨6元 [4] - 贵州茅台酒（精品）53度/500ml今日价格为2400元/瓶，较昨日下跌6元 [4] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为385元/瓶，较昨日下跌1元 [5] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为886元/瓶，较昨日下跌11元 [5] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为630元/瓶，较昨日下跌13元 [5] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为544元/瓶，较昨日上涨2元 [5] - 习酒君品 53度/500ml今日价格为657元/瓶，较昨日上涨7元 [5] - 青花郎 53度/500ml今日价格为716元/瓶，较昨日下跌13元 [5] - 水晶剑南春 52度/500ml今日价格为400元/瓶，较昨日下跌3元 [5] 行业研究与公司观点 - 东吴证券研报维持山西汾酒“买入”评级，指出作为清香型白酒龙头，其全国化布局稳步推进，清香酒市场份额有较大提升空间 [2] - 研报认为山西汾酒各价位产品均衡发力、渠道管理持续优化，在营收超200亿元的酒企中成长优势显著，中长期营收有望达到600-700亿元 [2] - 研报预测山西汾酒2025-2027年归母净利润将分别实现122.5亿元、124.2亿元、137.2亿元，其中2026年净利润小幅增长1%，2027年增速将提升至10%，对应估值处于合理水平 [2]

白酒市场价格动态 - 2月11日，中国白酒市场十大单品终端零售均价整体小幅走弱，十大单品打包总售价为9183元，较昨日下跌32元，创近四日新低，市场延续高位整理、结构性分化运行态势 [1][6] - 当日价格表现为六跌三涨一平，习酒君品以7元/瓶领涨，贵州茅台飞天酒上涨6元/瓶，古井贡古20小涨2元/瓶 [1][6] - 下跌产品中，青花郎和洋河梦之蓝M6+均回落13元/瓶，国窖1573下跌11元/瓶，精品茅台回调6元/瓶，水晶剑南春下跌3元/瓶，青花汾20微跌1元/瓶，五粮液普五八代价格保持稳定 [1][7] 主要产品具体价格 - 贵州茅台酒（飞天）53度/500ml今日价格为1757元/瓶，较昨日上涨6元 [4][9] - 贵州茅台酒（精品）53度/500ml今日价格为2400元/瓶，较昨日下跌6元 [4][9] - 五粮液普五八代52度/500ml今日价格为808元/瓶，价格保持稳定 [9] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为385元/瓶，较昨日下跌1元 [5][9] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为886元/瓶，较昨日下跌11元 [5][10] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为630元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为544元/瓶，较昨日上涨2元 [5][10] - 习酒君品53度/500ml今日价格为657元/瓶，较昨日上涨7元 [5][10] - 青花郎53度/500ml今日价格为716元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 水晶剑南春52度/500ml今日价格为400元/瓶，较昨日下跌3元 [5][10] 数据来源与渠道影响 - “酒价内参”数据源自全国约200个采集点，覆盖各大区，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时真实成交终端零售价格 [2][7] - 官方i茅台平台自元旦起出售1499元/瓶的飞天茅台，自1月9日起出售2299元/瓶的精品茅台，该新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了磁吸式影响力 [2][7] - “酒价内参”采用真实成交量加权的计算规则，并已将i茅台平台的可确量价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [2][7] 山西汾酒相关研报观点 - 东吴证券最新研报维持山西汾酒“买入”评级，认为其作为清香型白酒龙头，全国化布局稳步推进，清香酒市场份额仍有较大提升空间 [2][7] - 研报指出，公司各价位产品均衡发力、渠道管理持续优化，发展动力充足，在营收超200亿元的酒企中成长优势显著，中长期营收有望达到600-700亿元 [2][7] - 研报预测山西汾酒2025-2027年归母净利润将分别实现122.5亿元、124.2亿元、137.2亿元，2026年净利润小幅增长1%，2027年增速将提升至10%，对应估值处于合理水平 [2][7]

白酒市场价格动态 - 2025年2月11日，中国白酒市场十大单品终端零售均价整体小幅走弱，十大单品打包总售价为9183元，较昨日下跌32元，创近四日新低，市场延续高位整理、结构性分化态势 [1][6] - 当日价格表现为六跌三涨一平，习酒君品领涨7元/瓶，贵州茅台飞天酒上涨6元/瓶，古井贡古20上涨2元/瓶 [1][6] - 价格下跌产品中，青花郎和洋河梦之蓝M6+均回落13元/瓶，国窖1573下跌11元/瓶，精品茅台回调6元/瓶，水晶剑南春下跌3元/瓶，青花汾20微跌1元/瓶，五粮液普五八代价格保持稳定 [1][7] 主要产品具体价格 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml今日价格为1757元/瓶，较昨日上涨6元 [4][9] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml今日价格为2400元/瓶，较昨日下跌6元 [4][9] - 五粮液普五八代 52度/500ml今日价格为808元/瓶，价格稳定 [9] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为385元/瓶，较昨日下跌1元 [5][9] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为886元/瓶，较昨日下跌11元 [5][10] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为630元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为544元/瓶，较昨日上涨2元 [5][10] - 习酒君品 53度/500ml今日价格为657元/瓶，较昨日上涨7元 [5][10] - 青花郎 53度/500ml今日价格为716元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 水晶剑南春 52度/500ml今日价格为400元/瓶，较昨日下跌3元 [5][10] 价格数据来源与影响因素 - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时真实成交终端零售价格 [2][7] - 官方i茅台平台自元旦起以1499元/瓶出售飞天茅台，自1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台，该新渠道对两款产品的市场终端零售均价已产生“磁吸式”影响力 [2][7] - “酒价内参”采用真实成交量加权的计算规则，并已将i茅台平台可确量的价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [2][7] 行业研究与公司观点 - 东吴证券最新研报维持山西汾酒“买入”评级，指出作为清香型白酒龙头，其全国化布局稳步推进，清香酒市场份额仍有较大提升空间 [2][7] - 研报认为山西汾酒各价位产品均衡发力、渠道管理持续优化，发展动力充足，在营收超200亿元的酒企中成长优势显著，中长期营收有望达到600-700亿元 [2][7] - 研报预测山西汾酒2025-2027年归母净利润将分别实现122.5亿元、124.2亿元、137.2亿元，2026年净利润较2025年小幅增长1%，2027年增速将提升至10% [2][7]

白酒市场整体价格走势 - 2月11日，中国白酒市场十大单品终端零售均价整体小幅走弱，十大单品打包总售价为9183元，较昨日下跌32元，创下近四日新低 [1][6] - 市场延续高位整理、结构性分化运行态势 [1][6] - 十大单品价格呈现六跌三涨一平的格局 [1][6] 各单品价格变动详情 - **价格上涨单品**：习酒君品领涨7元/瓶；贵州茅台飞天酒上涨6元/瓶；古井贡古20小涨2元/瓶 [1][6] - **价格下跌单品**：青花郎和洋河梦之蓝M6+均回落13元/瓶；国窖1573下跌11元/瓶；精品茅台回调6元/瓶；水晶剑南春下跌3元/瓶；青花汾20微跌1元/瓶 [1][6][7] - **价格持平单品**：五粮液普五八代价格保持稳定 [1][7] 价格数据来源与方法 - “酒价内参”数据源自全国约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点 [2][7] - 数据为过去24小时各点位的真实成交终端零售价格，力求客观、真实、科学、可追溯 [2][7] - 价格计算遵循对真实成交量加权的规则，并已将官方平台（i茅台）的可确量价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [2][7] 官方渠道对市场价格的影响 - 元旦起，官方i茅台平台开始以1499元/瓶出售贵州茅台飞天酒；1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台 [2][7] - 这一新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了“磁吸式”影响力 [2][7] 券商研究观点（山西汾酒） - 东吴证券最新研报维持山西汾酒“买入”评级 [2][7] - 作为清香型白酒龙头，汾酒全国化布局稳步推进，清香酒市场份额仍有较大提升空间 [2][7] - 公司各价位产品均衡发力、渠道管理持续优化，在营收超200亿元的酒企中成长优势显著 [2][7] - 中长期营收有望达到600-700亿元 [2][7] - 研报预测，山西汾酒2025-2027年归母净利润将分别实现122.5亿元、124.2亿元、137.2亿元，2026年净利润小幅增长1%，2027年增速将提升至10% [2][7]

白酒市场终端价格动态 - 2月11日，中国白酒市场十大单品终端零售均价整体小幅走弱，十大单品打包总售价为9183元，较昨日下跌32元，创近四日新低，市场延续高位整理、结构性分化态势 [1][6] - 当日价格表现为六跌三涨一平，习酒君品领涨7元/瓶，贵州茅台飞天酒上涨6元/瓶，古井贡古20上涨2元/瓶 [1][6] - 价格下跌产品中，青花郎和洋河梦之蓝M6+均回落13元/瓶，国窖1573下跌11元/瓶，精品茅台回调6元/瓶，水晶剑南春下跌3元/瓶，青花汾20微跌1元/瓶，五粮液普五八代价格保持稳定 [1][7] 主要白酒产品具体价格 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml今日价格为1757元/瓶，较昨日上涨6元 [4][9] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml今日价格为2400元/瓶，较昨日下跌6元 [4][9] - 五粮液普五八代 52度/500ml今日价格为808元/瓶，价格稳定 [9] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为385元/瓶，较昨日下跌1元 [5][9] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为886元/瓶，较昨日下跌11元 [5][10] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为630元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为544元/瓶，较昨日上涨2元 [5][10] - 习酒君品 53度/500ml今日价格为657元/瓶，较昨日上涨7元 [5][10] - 青花郎 53度/500ml今日价格为716元/瓶，较昨日下跌13元 [5][10] - 水晶剑南春 52度/500ml今日价格为400元/瓶，较昨日下跌3元 [5][10] 价格数据来源与影响因素 - “酒价内参”数据源自全国约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时真实成交终端零售价，力求提供客观、真实、科学、可追溯的数据 [2][7] - 官方i茅台平台自元旦起以1499元/瓶出售飞天茅台，自1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台，这一新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了“磁吸式”影响力 [2][7] - “酒价内参”采用真实成交量加权计算规则，并已将可确量的i茅台平台价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [2][7] 行业研究与公司展望 - 东吴证券最新研报维持山西汾酒“买入”评级，指出作为清香型白酒龙头，其全国化布局稳步推进，清香酒市场份额有较大提升空间 [2][7] - 研报认为山西汾酒各价位产品均衡发力、渠道管理持续优化，发展动力充足，在营收超200亿元的酒企中成长优势显著，中长期营收有望达到600-700亿元 [2][7] - 研报预测山西汾酒2025-2027年归母净利润将分别实现122.5亿元、124.2亿元、137.2亿元，2026年净利润较2025年小幅增长1%，2027年增速将提升至10%，对应估值处于合理水平 [2][7]

文章核心观点 - 临近春节假期，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、新消费及传统白酒等细分领域，市场关注物价温和回升预期及政策支持可能带来的板块弹性 [1][4][6] 基金经理持仓变动与布局 - 谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，截至1月23日合计持股市值超8亿元 [1][2] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持有中宠股份市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持有市值达3.13亿元 [2] - 乔迁在2025年四季度已布局新消费，其管理的基金将量贩零食龙头万辰集团新纳入前十大重仓股，2025年末持仓市值分别达4.51亿元和3.07亿元 [2] - 农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [2] - 何帅管理的交银阿尔法在2025年四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [4] - 伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [4] - 多只百亿级“固收+”及二级债基在2025年四季度增持消费股，例如国泰双利债券近20%股票仓位配置了古井贡酒、泸州老窖、老凤祥、周大生等，景顺长城景颐双利、睿远稳益增强等增持了贵州茅台 [4] 消费板块市场表现 - 截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [3] - 以白酒为首的“老登”消费板块在春节前传统消费旺季迎来触底反弹 [4] 行业基本面与市场观点 - 市场对今年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是市场的一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [1][6] - 地产行业深度出清叠加政策稳预期信号明确，其对消费的拖累或有望逐步收敛 [6] - 公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [6] - 对于传统消费股，其商业模式、龙头竞争力、盈利稳定性有扎实的价值基础，部分白酒龙头企业核心产品降价后消费群体扩圈，销量起色并显著消化历史库存，使得今年销售计划节奏前置 [6] - 市场对白酒板块淡季需求保持观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [7] - 新消费企业经历长时间调整后，随着今年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [7]