市场表现与资金流向 - 今日A股三大指数低开低走，科技相关板块集体承压，截至午间收盘，科创板50指数下跌2% [1] - 在市场震荡下，科创类ETF获得资金逆势加仓，例如科创板50ETF（588080）12月以来累计净流入超过10亿元 [1] 机构观点与市场展望 - 申万宏源证券认为，若2026上半年经济最终结果仍有提升空间，2026下半年稳增长额外发力带来经济边际改善是大概率事件 [1] - 从风格节奏来看，2026年二季度是市场磨底阶段，科技和先进制造有基本面阿尔法逻辑的方向可能先于牛市启动 [1] - 2026下半年市场或进入全面牛市，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [1] 科创板50指数与ETF产品 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，具有显著的“硬科技”龙头特征 [1] - 该指数中半导体行业占比超过65% [1] - 指数前五大权重股为寒武纪、海光信息、中芯国际、澜起科技、中微公司，合计占比超过40% [1] - 科创板50ETF（588080）实行ETF中最低一档0.15%/年的管理费率，可助力投资者低成本布局科创板核心龙头企业 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）大模型、AI产业链上游（存储与算力）、印刷电路板（PCB）、端侧消费电子、Robot Taxi（自动驾驶出租车）[1] * **公司**： * **大模型厂商**：谷歌（Gemini）、OpenAI（GPT）、Deepseek、通义千问、元宝、豆包[1][2] * **半导体设备及零部件**：拓荆科技、中微、维导纳米、华海清科、晶合集成、汇成股份、华荣威、北方华创[8] * **PCB公司**：深南、沪电、东山、盛弘、鹏鼎[1][11] * **端侧产品相关**：信维、领益（OpenAI硬件）、宇瞳、环旭（苹果AI眼镜）、易迅、蓝思、领益（手机/机器人链）[12] * **Robot Taxi相关**：Waymo、小马智行、文远知行、小鹏汽车、地平线[3][15][16] 核心观点和论据 大模型发展趋势 * 大模型竞争焦点从追求更大规模转向提升**单位算力下的智能密度、稳定性和成本效率**[1][2] * 国内厂商在**成本优化和开源方面表现突出**，如Deepseek、通义千问等[1][2] * 大模型应用正向**产品化演进**，嵌入**操作系统或超级APP**成为重要入口争夺核心[1][4] * 谷歌Gemini 3通过生成界面和交互工具重构搜索功能[2][3] * 豆包利用操作系统权限实现跨APP自动比价和攻略规划[3] * 阿里千牛APP整合淘宝、高德、饿了么等生态服务[4] * 未来核心竞争力在于**产品设计能力**（任务拆解、个性化需求满足、行为链编排）及对**AI生产方式的驾驭能力**，预计2026年超级APP的碰撞将带来更多应用机会[5] AI产业链上游（存储与算力） * **存储需求增长确定**，AI训练和推理需要大量存储资源，如HBM、DRAM、NAND[6] * **供给侧**：DRAM资本开支强度高于NAND，预计2026年DRAM资本开支达**610亿美元**（同比增长14-15%），NAND为**220多亿美元**（同比增长5%）[7] * **价格趋势**：由于制程升级、高层数堆叠及HBM需求增加，DDR4产能转向DDR5，导致供需失衡，**DDR4与DDR5价格强势预计持续至2026年**[1][7] * **投资建议**：最看好**半导体设备零部件公司**，以高库存公司为主[6][8] PCB领域 * 以**谷歌为代表的ASIC链**对应的PCB投资机会可能强于NV链[1][11] * **新增mid plane设计**（橡胶背板替代高速同缆连接）提升了系统稳定性，并推动了PCB的需求和价格上升[1][9][10] * **投资建议**：关注深南、沪电、东山等PCB公司，以及上游**CCL（覆铜板）环节**[1][11] 端侧市场 * 看好具有**新想象力的终端产品**，如OpenAI硬件和苹果AI眼镜[1][12] * 手机链整体**国链优于安卓**，并优选有机器人服务器与机器人公司的企业[1][12] * 预计**2026年三四月份Siri的AI迭代**将为苹果链带来估值提升机会[1][12] Robot Taxi行业 * **核心逻辑**：提供**一致性的用户体验**（标准化服务），而非简单价格战，预计能提供接近优享品质的出行体验[3][13] * **市场规模**：预计到**2035年市场规模达千亿人民币**，对应**50万辆**Robot Taxi，占共享出行市场**10%** 的渗透率[3][14] * **发展阶段**：行业已从**概念炒作进入落地验证阶段**[3][15] * Waymo日均单量已超过美国传统网约车司机水平，在旧金山核心区域市占率超过Lift，验证了商业模式可行性[15] * 国内企业如小马智行和文远知行逐步实现自我造血，加速渗透[15] * **技术路径**：中短期内**L4具有先发优势**（牌照及规模冷启动），长期看**端到端渐进式路线泛化能力更强**[3][16] * **投资关注**：小马智行和文远知行具备较高弹性，同时需关注**特斯拉逻辑外溢效应**下的小鹏汽车和地平线[3][16] 其他重要内容 * **地方政府态度**：对Robot Taxi发展持积极态度，如深圳[3][14] * **行业节奏管理**：总体政策可能会因就业率影响对Robot Taxi发展节奏进行管理[14] * **PCB市场现状**：当前市场格局相对混乱，样品送测阶段的不确定性对股价造成一定压制[11] * **苹果供应链**：受存储影响较小，但仍需跟踪存储周期变化[12] * **特斯拉动态**：需持续观察其关于无监督FSD的言论及去掉安全员的计划[16]

行业核心观点 - 半导体设备自主可控是当前兼具强确定性和弹性的科技投资主线，主要驱动力包括存储与先进逻辑厂商的持续扩产、高产能利用率以及密集的政策支持 [2] - 中国半导体产业正迎来密集催化，包括考虑推出高达700亿美元（约2000亿至5000亿元人民币）的芯片制造激励计划，以及本土AI芯片自主化发展和存储芯片涨价周期 [1][6][7][8] - 全球半导体行业呈现强劲增长态势，2025年第三季度营收首次突破2000亿美元大关，设备销售额同比增长11%，10月全球销售额同比增长27.2% [9][10][11][13] 政策与产业催化 - 媒体报道中国正考虑推出一项价值高达700亿美元的激励计划，以资助和支持芯片制造产业，方案拟拨出2000亿至5000亿元人民币的补贴和其他融资支持资金 [1][6] - “十五五”规划重点聚焦关键核心技术领域的自主突破，半导体设备等领域是直接受益环节之一 [1] - 针对H200被允许“条件性”对华出售，国内转而支持国产半导体，TrendForce预测2026年具备发展潜力的国产芯片设计厂商市场占比有望扩大至50%左右 [7] 市场与需求前景 - **存储芯片市场**：TrendForce预计2026年DRAM均价年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，产业规模有望首次突破3000亿美元；NAND Flash营收规模有望达1105亿美元，同比+58% [8] - **先进逻辑扩产**：通过测算，先进逻辑资本开支至少有望在未来三年维持35%以上的年复合增长率 [2] - **全球市场增长**：Omdia报告显示2025年第三季度全球半导体行业营收达2163亿美元，首次突破单季2000亿美元大关，环比增长14.5%，预计2025年全年营收将站稳8000亿美元以上 [9][10] - **区域销售表现**：2025年10月全球半导体销售额为727亿美元，同比增长27.2%，增长主要得益于美洲和亚太地区的销售，其中美洲同比增长59.6% [13] 国内产业动态与数据 - **存储产业扩产**：2030年中国存储芯片产能有望达100万片、全球市占有望达20%以上，未来4年长鑫、长存每年扩产或在15万片以上 [2] - **设备市场需求**：2025年第三季度中国及海外半导体设备企业中国区收入合计145亿美元，同比增长8%；国产化率达22%，同比提升6个百分点 [21] - **晶圆厂产能**：国内晶圆厂龙头产能利用率（稼动率）达100%，产能持续高企 [2] - **公司上市进展**：沐曦股份将于12月17日在科创板上市，长鑫IPO也在推进中 [1] 产业链环节与机会 - **半导体设备**：刻蚀和薄膜沉积为国产替代中军，强受益于本轮存储和先进逻辑扩产；根据泛林半导体测算，在此轮技术迭代中，刻蚀与薄膜沉积设备的市场有望分别实现1.7倍及1.8倍的增长 [2][20] - **国产化薄弱环节**：量检测、涂胶显影和后道测试机是当前国产化率较低的领域 [2] - **光刻胶市场**：作为半导体制造核心耗材，其本土化替代需求将持续释放，预计2025年市场规模可达123亿元 [1] 财务与指数表现 - **行业业绩**：中证半导体产业指数成份股2025年第三季度营收同比增长32.12%，已连续10个季度同比增长；净利润同比增长27.12%，连续7个季度同比增长 [16] - **指数表现**：中证半导体产业指数截至12月15日年内涨幅超过57%，区间最大上涨超80%，在同类半导体指数中弹性居于首位 [3] - **指数特征**：中证半导体产业指数聚焦设备、材料、设计等上/中游产业链，半导体设备权重超56%，材料权重约17.52%，设计权重约17.7%；前十大成份股权重合计超78% [17][18] 机构观点总结 - **国金证券**：AI技术迭代引爆存储需求，供需缺口推升价格中枢，叠加长鑫、长存等扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇 [20] - **华泰证券**：看好存储超级周期、先进逻辑和国产化机会，预计2026年全球存储市场金额同比增长39.4%；预计2026年中国半导体设备市场规模同比增长2%达510亿美元，国产化率有望达到29% [21] - **开源证券**：半导体设备自主可控是强确定性和弹性兼备的科技主线，主要源于两存上市标志存储产业加速、先进逻辑扩产现实加强以及国内晶圆厂高产能利用率 [2]

市场表现与宏观事件 - 本周（2025.12.8-2025.12.12）电子行业指数上涨1.36%，其中半导体子板块领涨3.30%，而光学光电子和消费电子子板块分别下跌1.23%和1.39% [1][2] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期 [1][2] - 受甲骨文和博通业绩交流不及预期影响，海外科技股大幅下跌，其中费城半导体指数下跌3.58%，英伟达下跌4.05%，博通下跌7.77%，Meta下跌4.33%，苹果下跌0.18%，特斯拉则上涨0.87% [1][2] 行业动态：AI终端与算力 - AI端侧产品呈现井喷式增长，谷歌展示了与XREAL合作的智能眼镜Project Aura，并公布硬件规划：2025年推出与三星等合作的AI眼镜，2026年推出单目光波导AR眼镜，2027年推出双目AR眼镜 [3] - TCL在全球技术创新大会上展示了雷鸟智能眼镜X3Pro、小蓝翼新风AI空调、AI陪伴机器人等产品 [3] - 美国商务部有望允许英伟达向中国出售H200芯片，但将对每颗芯片收取一定费用 [3] - 博通发布第四季度财报，营收达180.2亿美元，同比增长28%，其AI半导体收入预计翻倍至82亿美元 [3] - 甲骨文公布2026财年第二财季业绩，营收与云业务收入均低于市场预期，同时公司上调全年资本开支指引，预计将比此前预期多支出约150亿美元 [3] 行业动态：存储芯片 - 存储芯片供需紧张情况持续，CFM预计2026年第一季度服务器DDR5价格涨幅超40%，其中96GB及以上容量涨幅更为突出 [3] - CFM预计2026年第一季度企业级固态硬盘（eSSD）价格上涨20%至30%，移动端eMMC/UFS价格上涨25%至30%，LPDDR4X/5X价格上涨30%至35% [3] - CFM预计2026年第一季度PC端DDR5/LPDDR5X价格上涨30%至35%，客户端固态硬盘（cSSD）价格上涨25%至30% [3] - 存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超以往，多家同行手中库存仅能维持到2026年第一季度 [4] 投资建议与受益标的 - 合肥长鑫已于今年7月进入辅导期，预计明年长鑫长存的扩产将有较高的同比增速 [5] - 结合先进逻辑厂商的持续扩产，建议关注半导体设备的投资机会 [5] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份、中科飞测、精测电子、长川科技、精智达、矽电股份等 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：半导体设备自主可控是当下强确定性和弹性兼备的科技主线 [1] - 投资建议：关注半导体设备的投资机会，主要逻辑在于合肥长鑫IPO推进及先进逻辑厂商持续扩产，预计明年长鑫长存扩产将有较高同比增速 [5] 行业走势与市场表现 - 本周（2025.12.8-2025.12.12）电子行业指数上涨1.36%，其中半导体领涨3.30%，光学光电子下跌1.23%，消费电子下跌1.39% [3] - 海外科技股方面，费城半导体指数下跌3.58%，英伟达下跌4.05%，博通下跌7.77%，特斯拉上涨0.87%，Meta下跌4.33%，苹果下跌0.18% [3] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [3] 行业动态：终端、算力与存力 - **终端（AI端侧产品）**：谷歌首次展示与XREAL合作的智能眼镜Project Aura，并公布硬件规划：2025年推出与三星等合作的AI眼镜，2026年推出单目光波导AR眼镜，2027年推出双目AR眼镜 [4] - **终端（AI端侧产品）**：TCL全球技术创新大会上，雷鸟智能眼镜X3 Pro、小蓝翼新风AI空调、AI陪伴机器人等产品亮相 [4] - **算力**：美国商务部有望允许英伟达向中国出售H200芯片，但将对每颗芯片收取一定费用 [4] - **算力**：甲骨文2026财年第二财季营收与云业务收入均低于市场预期，但公司上调全年资本开支指引，预计将比此前预期多支出约150亿美元 [4] - **算力**：博通发布第四季度财报，营收180.2亿美元，同比增长28%，其AI半导体收入预计翻倍达82亿美元 [4] - **存力（存储芯片）**：CFM预计2026年第一季度服务器DDR5价格涨幅超40%，其中96GB及以上容量涨幅更为突出 [4] - **存力（存储芯片）**：CFM预计2026年第一季度企业级固态硬盘（eSSD）价格上涨20%-30%，移动端eMMC/UFS价格上涨25%-30%，LPDDR4X/5X价格上涨30%-35% [4] - **存力（存储芯片）**：CFM预计2026年第一季度PC端DDR5/LPDDR5X价格上涨30%-35%，客户端固态硬盘（cSSD）上涨25%-30% [4] - **存力（存储芯片）**：存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超以往，多家同行手中库存仅能维持到2026年第一季度 [4] 受益标的 - 报告列举的受益标的包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份、中科飞测、精测电子、长川科技、精智达、矽电股份等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩底确认，盈利修复成核心驱动力，2025年三季度业绩持续回升强化盈利周期开启信心，为股指中期上涨提供内生动力 [14][82] - 资金是市场上行推动力，增量资金显著入场，融资融券资金和私募基金表现突出 [14] - 政策环境友好，中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币发力 [14] - 预计股指中期攀升格局未改，但上涨速度或放缓，12 - 1月股指或进入跨年布局行情，春季行情值得期待，后续赚企业盈利改善的钱 [14] - 操作上建议关注中证500、沪深300、上证50和中证1000指数，期权上买入看涨期权 [14] 各部分总结 年度观点及策略 - 2025年大盘先震荡调整后大幅上涨突破去年高点，四大指数全线上涨，中小盘股指涨幅靠前 [9][20] - 风格指数中成长和周期涨幅最大，申万行业中TMT和周期板块领涨，部分行业下跌 [9][26] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，制造业PMI供需两端小幅回升 [9][42] - 政策包括政治局定调房地产、国务院发布新国九条、央行创设新型货币政策工具、推动中长期资金入市等 [9] - 一季度A股业绩企稳，二季度回落，三季度再次回升 [9][82] 指数行业走势回顾 - 2025年大盘震荡上涨，四大指数全线上涨，中小盘股指涨幅靠前 [20] - 风格指数中成长和周期涨幅超35%，稳定风格指数几乎没涨，金融和消费风格指数涨幅低 [26] - 申万行业中通信、有色等TMT和周期板块领涨，房地产、商业贸易等板块涨幅靠后，食品饮料等板块下跌 [26] 主力合约和基差走势 - 四大指数震荡反弹突破去年高点，基差除季度换月外都在合理水平 [32] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡上升，IH/IF大幅波动，IM/IF、IM/IH宽幅震荡，IM/IC先震荡后回落 [36] 经济政策 - 经济方面，2025年11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%，PPI走势复杂，10月工业企业营收回落、库存回升 [42][45] - 11月社会融资规模同比多增，新增人民币贷款同比少增，中长期信贷增长率持续回落 [48][53] - 政策包括新国九条、推动中长期资金入市、政治局定调房地产、央行创设新型货币政策工具、化债举措、打造一流投资银行和投资机构、十五五规划出台、美国中期选举等 [55][61][62] 各指数营收和净利润 - 2025年一季报显示A股上市公司业绩初现企稳迹象，盈利底大概率确认 [77] - 尽管二季度业绩受干扰出现反复，但三季报证实企业盈利重回震荡上行通道 [82] 估值 - 上证指数估值为16.2398，处于2010年以来83.45分位数，估值相对高位，业绩上升估值会下降，创业板估值相对低位 [100][102] 资金面 - 2025年A股资金流入预计43505亿，扣除规模增长因素预计净流入18311亿，三季度散户资金预计净流入3000亿 [105] - 融资融券2025年净流入6296亿，私募证券投资基金规模增加17946亿，2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿 [109][113][116] - 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿 [126][130] - 2025年10月非银金融机构存款增加，资金从银行体系向非银渠道转移，2025年IPO融资1042亿，二级市场重要股东净减持3073亿 [134][142][147] 技术面 - 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数日线走势图 [157][159]

公司战略与资本运作 - 公司成功引入多家在半导体领域具有重要影响力的产业战略投资者，标志着其在半导体加热领域的综合实力获得行业核心参与者的高度认可 [1] - 通过增资及老股转让，引入了长存产业基金、远致星火、岩泉科技、君柏创投、智微资本、睿鲸资本、道禾拓荆芯链基金、丰泉创投、武岳峰、元禾璞华、上汽创远等知名产业资本，江阴本地上市公司华兰股份亦参与跟投 [1] - 多家头部投资方的加入将为公司的研发创新提供更雄厚的资金、资源与生态支持，也为公司未来持续稳健发展奠定更加坚实的基础 [1] - 公司已提交IPO辅导备案登记材料，将借助资本市场力量进一步推动半导体热解决方案的自主可控与产业化进程 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的半导体级热解决方案提供商，主要产品包括半导体用管道加热器、加热盘、液体加热器等 [1] - 公司在半导体管道加热器领域处于国内细分行业龙头，被誉为“隐形冠军” [2] - 公司客户涵盖北方华创、拓荆科技、新凯来、长江存储、中微公司、中芯国际、华虹华力、盛美上海、芯源微等众多国内头部半导体设备与晶圆厂商，在行业内具有显著品牌影响力与知名度 [2] 公司技术与核心竞争力 - 公司凭借对半导体工艺及加热技术原理的深刻理解和多年技术积累，其技术在温度控制方面对半导体制程、可靠性、均一性、良率提升等关键指标发挥着至关重要的作用 [1] - 公司全球首创特氟龙管道加热器，实现进口替代，填补国内空白，破解了“卡脖子”技术难题 [2]

数字经济ETF工银（561220）市场表现 - 该ETF于12月15日开盘下跌0.51%，报价为1.360元 [1] - 该ETF自2025年5月21日成立以来，累计回报率为36.79% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-0.25% [1] 数字经济ETF工银（561220）持仓股表现 - 重仓股中芯国际开盘下跌1.41% [1] - 重仓股海光信息开盘下跌1.05% [1] - 重仓股北方华创开盘上涨1.25% [1] - 重仓股中科曙光开盘下跌1.14% [1] - 重仓股中微公司开盘上涨0.16% [1] - 重仓股浪潮信息开盘下跌1.20% [1] - 重仓股生益科技开盘下跌3.00% [1] - 重仓股芯原股份开盘下跌5.06% [1] - 重仓股中兴通讯开盘下跌1.09% [1] - 重仓股深南电路开盘下跌0.66% [1] 数字经济ETF工银（561220）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证诚通国企数字经济指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为史宝珖 [1]

芯片ETF天弘市场表现 - 12月15日，芯片ETF天弘开盘下跌1.08%，报2.018元 [1] - 该ETF自2024年4月18日成立以来，累计回报率达104.32% [1] - 近一个月该ETF的回报率为0.75% [1] 芯片ETF天弘持仓股表现 - 重仓股中，芯原股份开盘跌幅最大，达5.06% [1] - 兆易创新开盘下跌2.32%，澜起科技下跌2.02%，寒武纪下跌2.08% [1] - 中芯国际开盘下跌1.41%，海光信息下跌1.05%，豪威集团下跌0.85%，长电科技下跌0.92% [1] - 部分重仓股逆势上涨，北方华创开盘上涨1.25%，中微公司上涨0.16% [1] 芯片ETF天弘产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为洪明华 [1]

芯片ETF基金市场表现 - 芯片ETF基金（159599）于12月15日开盘下跌0.84%，报价为2.011元 [1] - 该基金自2024年4月19日成立以来，累计回报率达到103.62% [1] - 该基金近一个月的回报率为0.77% [1] 芯片ETF基金重仓股表现 - 基金重仓股普遍下跌，其中芯原股份开盘跌幅最大，达5.06% [1] - 中芯国际开盘下跌1.41%，寒武纪下跌2.08%，海光信息下跌1.05% [1] - 澜起科技下跌2.02%，兆易创新下跌2.32%，豪威集团下跌0.85%，长电科技下跌0.92% [1] - 部分重仓股逆势上涨，北方华创开盘上涨1.25%，中微公司上涨0.16% [1] 芯片ETF基金基本信息 - 该基金的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为东财基金管理有限公司，基金经理为吴逸 [1]