公司与客户关系 - 英诺赛科是至纯科技的客户之一 [1] - 公司为英诺赛科提供了湿法设备、特气系统及设备等产品 [1] - 公司与英诺赛科的合作体量正常 [1]

公司战略与定位 - 公司秉持长期战略，认为保障产业链每一个环节的稳定是比短期财务核算更重要的战略选择 [2] - 公司从高纯工艺系统起家，深耕行业25年，已发展为覆盖“工艺-装备-材料”的综合服务商 [2] - 公司将自身发展比喻为植树造林，通过攻克核心技术扎下“技术深根”，并培育行业生态以打造能独立生长的“生态林” [2] - 公司遵循“三位一体”的战略构想，从单一系统集成商向综合服务商发展，能力圈持续扩展 [3] 核心业务与技术进展 - 在高纯工艺系统领域，公司是国内头部专业厂商，其高纯气体设备及系统和高纯化学品设备及系统服务于干法和湿法工艺用户，与多家头部企业有紧密合作 [3] - 湿法设备已实现全工艺覆盖，28纳米节点设备开发全部完成且全工艺机台均有订单 [3] - 在更先进制程节点，子公司至微科技已取得部分先进湿法工艺订单 [3] - 高阶设备如高温硫酸、FIN ETCH、单片磷酸等机台的交付和验证进度均处于国内领先水平 [3] - 公司已建成并持续稳定运行国内首座完全国产化的12英寸晶圆对应28纳米的大宗气体供应工厂，成功打破海外垄断格局 [4] - 第二座服务于12英寸晶圆量产线的大宗气站已于2024年进入运营阶段，预计将贡献稳定可观的营收 [4] - 大宗气站业务具有至少15年的长期合约，能带来极其稳定、可预测的现金流，毛利率随运营效率提升而持续优化 [4] 研发投入与创新能力 - 公司技术研发目标在于不断伸向行业核心地带，强调技术纵深与应用广度的平衡 [5] - 研发分为三个层面：立足当下的市场需求、着眼近期的趋势预判、布局长远的战略性技术储备 [5] - 截至2025年上半年，公司累计申请专利865件（发明专利356件），授权专利615件（发明专利194件），拥有软件著作权185件，注册商标163件 [5] - 研发项目评审更看重战略必要性，如获取关键客户、打造行业标杆或突破关键技术，而非仅财务回报 [6] - 成熟业务提供的稳定现金流为前沿技术攻关提供支持 [6] 供应链与客户服务 - 公司建立了覆盖全国主要半导体聚集区的现场服务团队，能提供7x24小时的快速响应 [7] - 提供TGM（气体管理）/TCM（化学品管理）驻厂服务，以客户优先的贴身服务作为核心竞争力 [7] - 在国内高纯工艺系统主流12寸晶圆厂的特气项目中，公司中标率很高，超越了不少国际供应商 [7] - 公司成立专项工作小组进行本土上游供应链培养，在知识产权自主的基础上，进一步准备供应链自主 [7] - 公司的核心价值主张是成为客户首选的、共同成长的合作伙伴 [7] 财务与风险管理 - 公司为投融资部门设定了不低于50%、不高于65%的负债率控制区间，以平衡发展机遇与经营风险 [6] - 负债率下限保证有足够资金投入以抓住发展机会，上限则用于严格管控风险，确保经营稳健性 [6]

公司战略与核心观点 - 公司秉持“保障产业链每一个环节都不掉链子，是比短期算财务账更重要的战略选择”的核心战略，致力于打造能独立生长、抵御风雨的行业“生态林” [1] - 公司将自身发展比喻为植树造林，通过攻克最难技术扎下“技术深根”，再用贴近客户的服务与供应链培育行业生态 [1] - 公司坚持“三位一体”的战略构想，从单一系统集成商向“工艺-装备-材料”综合服务商发展，不断扩展能力圈 [2] 业务能力与市场地位 - 公司从高纯工艺系统起家，深耕行业25年，高纯工艺是半导体制造所有核心工艺的关键支撑环节，公司已是国内头部专业厂商 [2] - 在国内高纯工艺系统主流12寸晶圆厂的特气项目中，公司中标率很高，超越了部分国际供应商 [6] - 公司建立了覆盖全国主要半导体聚集区的现场服务团队，提供7x24小时快速响应及TGM/TCM驻厂服务 [6] 湿法设备技术进展 - 公司湿法设备已实现全工艺覆盖，28纳米节点设备开发全部完成，全工艺机台均有订单 [2] - 在更先进制程节点，子公司至微科技已取得部分工艺订单 [2] - 对于高温硫酸、FIN ETCH、单片磷酸等高阶机台产品，公司的交付和验证进度均处于国内领先水平 [2] 电子材料与大宗气体业务 - 公司投资建设了国内首座完全国产化的12英寸晶圆对应28纳米的大宗气体供应工厂，指标完全达标并持续稳定运行，成功打破海外垄断格局 [3] - 2024年，公司第二座服务于客户12英寸晶圆量产线的大宗气站已进入运营阶段 [3] - 大宗气站业务拥有至少15年的长期合约，能带来极其稳定、可预测的现金流，毛利率随运营效率提升而持续优化 [3] 研发策略与创新能力 - 公司技术研发需要在技术纵深与应用广度中寻求平衡，研发分为三个层面：立足当下、着眼近期、布局长远 [4][5] - 截至2025年上半年，公司累计申请专利865件（其中发明专利356件），已授权专利615件（其中发明专利194件），拥有软件著作权185件，注册商标163件 [5] - 研发项目评审更看重战略必要性，如能否帮助获得关键客户、打造行业标杆或突破相关技术，成熟业务为前沿技术攻关提供现金流 [5] 供应链与客户合作 - 公司成立专项工作小组进行本土上游供应链培养，在知识产权自主基础上，进一步准备供应链自主 [6] - 公司的核心价值主张是成为客户首选的供应商和共同成长的伙伴，研发不仅聚焦工艺难题，也致力于通过设备架构创新为客户创造实际价值 [6] 财务与风险管理 - 公司为投融资部门设定了不低于50%、不高于65%的负债率控制区间，下限为保证发展资金，上限为严格管控风险 [5]

公司战略与定位 - 公司秉持“保障产业链每一个环节都不掉链子”的战略选择，认为这比短期财务核算更重要 [1] - 公司从高纯工艺系统起家，深耕行业25年，已发展成为覆盖“工艺-装备-材料”的综合服务商 [1] - 公司采用“三位一体”的战略构想，从单一系统集成商向综合服务商发展，不断扩展能力圈 [1] 核心业务与技术进展 - 在高纯工艺领域，公司是国内头部专业厂商，设计制造的高纯气体设备及系统和高纯化学品设备及系统服务于干法和湿法工艺用户 [2] - 湿法设备已实现全工艺覆盖，28纳米节点设备开发全部完成且全工艺机台均有订单 [2] - 在更先进制程节点，子公司至微科技已取得部分工艺订单，高阶设备如高温硫酸、FIN ETCH、单片磷酸等产品的交付和验证进度处于国内领先水平 [2] - 公司已建成完全国产化的12英寸晶圆对应28纳米的大宗气体供应工厂并稳定运行，成功打破海外垄断格局 [3] - 第二座服务于12英寸晶圆量产线的大宗气站已进入运营阶段，将随着客户产能爬升贡献稳定营收 [3] 研发与创新能力 - 公司技术研发需要在技术纵深与应用广度中寻求平衡，研发分为三个层面：立足当下、着眼近期、布局长远 [3] - 截至2025年上半年，公司集团累计申请专利865件（发明专利356件），授权专利615件（发明专利194件），拥有软件著作权185件，注册商标163件 [3] - 研发项目评审更看重战略必要性，如获取关键客户、打造行业标杆或突破技术，成熟业务为前沿技术攻关提供现金流 [4] 财务与风险管理 - 公司将负债率控制在50%至65%的区间，下限为保证资金投入和发展机遇，上限为严格管控风险和经营稳健性 [5] 客户服务与供应链 - 公司建立了覆盖全国主要半导体聚集区的现场服务团队，提供7x24小时快速响应及TGM/TCM驻厂服务 [5] - 在国内高纯工艺系统主流12寸晶圆厂的特气项目中，公司中标率很高，超越不少国际供应商 [5] - 公司成立专项工作小组进行本土上游供应链培养，在知识产权自主基础上准备供应链自主 [6] - 公司的核心价值主张之一是成为客户首选的供应商和共同成长的伙伴 [6]

核心观点 - 报告重点分析了工业机器人行业的强劲增长和国产替代趋势，以及至纯科技在短期业绩压力下的经营亮点 [2][5] - 工业机器人产业在政策、需求和技术突破多重驱动下蓬勃发展，内资品牌市场份额已实现反超 [5] - 至纯科技虽面临短期业绩压力，但第三季度毛利率显著改善，研发投入持续加大，且订单储备充足 [11][13][14] 工业机器人行业分析 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量 [5] - 2025年上半年内资品牌市场份额反超外资品牌，同时前三季度出口工业机器人增长54.9% [5] - 产业覆盖国民经济71个行业大类，应用广度不断拓展，政策如《"机器人+"应用行动实施方案》持续提供支持 [5] - 国产替代得益于核心零部件（控制器、伺服系统、减速器）的技术突破，降低了成本并提高了供应链稳定性 [6] - 下游需求多元化，汽车制造、锂电池生产、电子行业（特别是3C产业）是主要应用领域，推动机器人企业向提供行业专用解决方案转变 [7] - AI技术（如与视觉部件、运动控制算法融合）正赋能工业机器人，提升其感知能力和操作灵活性，竞争维度从单机性能扩展到整体解决方案 [7] - 2025年第三季度行业内部业绩分化，龙头企业凭借技术突破和成本控制实现业绩改善，部分企业面临价格竞争压力 [8] - 投资建议关注整机龙头（如汇川技术、埃斯顿）和零部件企业（如绿的谐波） [8] 至纯科技公司分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入23.67亿元，同比下降10.33%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降56.08% [11] - 2025年第三季度单季实现营业收入7.59亿元，同比下降31.74%，环比下降13.76%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降61.91%，但环比大幅增长123.51% [11] - 第三季度综合毛利率为35.07%，同比微降1.83个百分点，但环比显著提升8.24个百分点，产品结构优化与成本管控成效显现 [11][13] - 短期业绩承压主要因客户聚焦国内头部晶圆厂商（如上海华力、中芯国际），项目规模扩大导致执行周期拉长，收入确认延迟 [12] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用达1.66亿元，同比增长8.77% [13] - 在核心设备领域取得技术突破，湿法设备28纳米节点已完成全线开发并获全部工艺订单，并在更先进制程节点突破部分关键工艺 [13] - 公司合同负债为7.41亿元，同比增长34.63%；存货为38.01亿元，同比增长15.48%，反映订单充足及业务持续扩张 [14] - 存货增长部分原因是为应对被列入美国"实体清单"后的供应链风险，采取了积极备货与推动在地化供应链建设策略 [14] 财经要闻与市场动态 - 国家主席习近平听取海南自由贸易港建设工作汇报，强调要将其打造为新时代对外开放重要门户，推动现代化产业体系建设和科技创新 [17] - 香港财政司司长陈茂波表示正推动部分港股双币交易，以盘活"南向通"并发展离岸人民币业务 [17][18] - 英国央行维持基准利率在4.00%不变 [19] - A股市场上交易日主要指数收涨，上证指数上涨0.97%收于4007点，深成指和创业板指分别上涨1.73%和1.84% [20][21] - 市场板块表现分化，工业金属、半导体、能源金属等板块涨幅居前，而影视院线、旅游等板块回落调整 [22][24]

投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为“买入”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 报告认为北方华创作为国内平台型半导体设备领先企业，不断拓宽平台化布局，多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度及市场份额持续提升，有望充分受益于半导体设备国产化浪潮 [8] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收273.01亿元，同比增长32.97%；归母净利润51.30亿元，同比增长14.83% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63%；归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13% [1] - 公司2025年前三季度毛利率为41.41%，同比下降2.81个百分点；25Q3毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.98个百分点 [6] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用为32.85亿元，同比增长49.86% [6] - 截至25Q3末，公司存货为301.99亿元，同比增长30% [6] 业务发展与平台化布局 - 公司半导体设备产品线覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺设备 [6] - 在刻蚀设备领域已形成全系列产品布局，25H1刻蚀设备收入超50亿元 [6] - 在薄膜沉积设备领域已形成全系列布局，25H1薄膜沉积设备收入超65亿元 [6] - 在热处理设备领域已形成全系列布局，25H1热处理设备收入超10亿元 [6] - 在湿法设备领域已形成全面布局，并购芯源微丰富了在前道物理清洗和化学清洗领域的布局，25H1湿法设备收入超5亿元 [6] - 2025年3月，公司正式宣布进军离子注入设备市场并发布多款12英寸离子注入设备 [6] - 25H1完成对芯源微的并购，芯源微是国内领先的前道涂胶显影机厂商 [6] 盈利预测 - 预计公司25-27年营收分别为388.84亿元、491.50亿元、614.40亿元 [8] - 预计25-27年归母净利润分别为75.82亿元、98.75亿元、122.89亿元 [8] - 对应的每股收益（EPS）分别为10.47元、13.63元、16.96元 [8] - 对应的市盈率（PE）分别为38.31倍、29.42倍、23.64倍 [8]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收和净利润实现同比和环比高增长，但净利润增速低于营收增速且不及预期，主要受产品组合变动、研发等费用增加影响 [1][2] - 公司在刻蚀、薄膜沉积等核心设备领域收入高增，并通过内生外延拓展产品线，平台化优势凸显 [3][4] - 基于对芯源微的并购及行业前景，分析师上调公司未来收入预测，但因研发投入增加而下修净利润预测，同时上调目标价并维持买入评级 [5] - 行业层面，受益于国内先进制程及存储扩产周期以及设备国产替代趋势，公司作为龙头将持续核心受益 [1][4] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度单季营收111.60亿元，同比增长39.19%，环比增长40.63% [1][2] - 第三季度单季归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13%，低于预期值22.87亿元 [1] - 第三季度单季归母净利润率为17.23%，同比下降3.75个百分点，环比下降3.28个百分点 [1][2] - 第三季度单季毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点 [2] - 第三季度期间费用率为22.32%，同比上升1.52个百分点，环比下降0.93个百分点 [2] 财务业绩驱动因素分析 - 营收好于预期主要因收入确认节奏加速及芯源微并表 [1] - 净利润低于预期主因产品组合变动导致毛利率下滑，以及公司持续加大研发、管理等费用投入 [1][2] - 研发费用增加及研发资本化比例下降是期间费用率同比上升的主要原因 [2] 核心设备业务表现 - 刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法设备收入实现高增长 [1][3] - 2025年上半年刻蚀设备收入超过50亿元 [3] - 2025年上半年薄膜沉积设备收入超过65亿元 [3] - 2025年上半年热处理设备收入超过10亿元 [3] - 2025年上半年湿法设备收入超过5亿元（不含芯源微） [3] - 刻蚀、薄膜、热处理、湿法四款设备2024年全球市场空间约3900亿元 [3] 产品线与平台化布局 - 公司产品线覆盖广泛，刻蚀设备布局包括ICP、CCP、干法去胶等 [3] - 薄膜沉积设备布局包括物理气相沉积、化学气相沉积、原子层沉积等 [3] - 热处理设备形成立式炉和快速热处理设备全系列布局 [3] - 湿法设备形成单片设备、槽式设备全面布局 [3] - 2025年3月公司正式进军离子注入设备市场，发布多款12英寸离子注入设备 [4] - 通过并购芯源微，公司切入涂胶显影设备、键合设备市场 [4] 行业前景与公司定位 - 全球300mm晶圆厂设备支出预计从2026年到2028年将达到3740亿美元 [4] - 中国大陆在2026至2028年间300mm设备投资总额预计达940亿美元，将持续领先全球 [4] - 2026年国内先进制程扩产有望加速，存储行业进入积极扩产期 [1][4] - 半导体设备国产替代进程加速 [4] - 公司作为国内设备龙头，将持续核心受益于行业趋势 [1][4] 盈利预测与估值 - 因芯源微并表，上调公司2025-2027年收入预测至395.1亿元、481.6亿元、597.7亿元 [5] - 因研发费用增加假设，下修公司2025-2027年归母净利润预测至65.50亿元、90.39亿元、115.40亿元 [5] - 基于可比公司均值41.3倍2026年市盈率，给予公司目标价515.42元，前值为463.04元 [5] - 维持对公司买入的投资评级 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为515.42元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 公司作为半导体设备龙头，平台化竞争力强劲，受益于国内先进制程及存储扩产趋势 [1][4] - 第三季度营收111.60亿元，同比增长39.19%，环比增长40.63%，主要因确收节奏加速及芯源微并表收入超预期 [1][2] - 第三季度归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13%，低于预期，主要因研发费用增长及芯源微亏损影响 [1][2] - 公司产品矩阵不断扩大，已切入离子注入、涂胶显影、键合设备等新市场，平台化优势进一步凸显 [1][4] 第三季度业绩回顾 - 单季度毛利率40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点，主因产品结构变化 [1][2] - 归母净利润率17.23%，同比下降3.75个百分点，环比下降3.28个百分点 [1][2] - 期间费用率22.32%，同比上升1.52个百分点，环比下降0.93个百分点，主要因持续加大研发投入且研发资本化比例下降 [1][2] 设备业务表现 - 刻蚀设备上半年收入超50亿元，布局ICP、CCP、干法去胶等多类技术 [3] - 薄膜沉积设备上半年收入超65亿元，覆盖物理气相沉积、化学气相沉积、原子层沉积等领域 [3] - 热处理设备上半年收入超10亿元，形成立式炉和快速热处理设备全系列布局 [3] - 湿法设备上半年收入超5亿元（不含芯源微），具备单片和槽式设备全面布局 [3] 行业前景与公司定位 - SEMI预计2026年至2028年全球300mm晶圆厂设备支出达3,740亿美元，中国大陆投资总额将达940亿美元，持续领先全球 [4] - 国内先进制程扩产加速，存储进入积极扩产期，设备国产替代进程加快 [4] - 公司凭借高效研发能力和快速客户响应，工艺覆盖度和市场份额稳步提升 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至395.1亿元、481.6亿元、597.7亿元 [5] - 下修2025-2027年归母净利润预测至65.50亿元、90.39亿元、115.40亿元，主要因研发费用假设上调 [5] - 基于可比公司2026年平均PE 41.3倍给予目标价，看好平台化布局及业绩增长稳健性 [5]

投资评级 - 对北方华创维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和归母净利润均创下历史单季新高 [1][4][7] - 作为国内半导体核心设备龙头企业，公司平台化优势显著，有望受益于国内集成电路先进制程扩产和国产替代进程深化 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97% [4][7] - 2025年前三季度实现归母净利润51.30亿元，同比增长14.83% [4][7] - 2025年第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63% [7] - 2025年第三季度单季归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为41.41%，同比下降2.81个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为18.24%，同比下降3.67个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售净利率为15.94%，同比下降5.00个百分点，环比下降4.64个百分点 [7] 研发投入与技术实力 - 2025年前三季度研发费用达32.85亿元，同比增长49.89%，占营收比重为12.03%，同比提升1.26个百分点 [7] - 产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、涂胶显影、离子注入、键合设备等半导体核心设备 [7] - 刻蚀设备已形成ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局 [7] - 薄膜沉积设备已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局 [7] - 热处理设备已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局 [7] - 湿法设备已形成单片设备、槽式设备全面布局 [7] - 2025年3月公告拟收购芯源微部分股权，6月完成股份过户，填补在涂胶显影设备的布局空白 [7] 市场地位与行业前景 - 公司营收规模稳居国内集成电路装备企业首位 [7] - 受益于报告期内集成电路行业周期上行，国内集成电路装备市场持续增长 [7] - 公司凭借高效的产品研发能力和客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为10元，对应市盈率40倍 [8][9] - 预计公司2026年每股收益为13元，对应市盈率31倍 [8][9] - 预计公司2025年营业总收入为392.73亿元 [9] - 预计公司2026年营业总收入为479.13亿元 [9] - 预计公司2027年营业总收入为589.33亿元 [9] - 预计公司2025年归母公司所有者的净利润为73.09亿元 [9] - 预计公司2026年归母公司所有者的净利润为94.27亿元 [9] - 预计公司2027年归母公司所有者的净利润为116.79亿元 [9]

公司概况与行业地位 - 公司是国内集成电路高端工艺装备的龙头企业，主营半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 半导体 - 半导体设备，涉及氮化镓、第三代半导体等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达273.01亿元，在行业22家公司中排名第1，远高于行业平均数31.95亿元和中位数11.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润为49.8亿元，位居行业第1，行业平均数为5.15亿元，中位数为1.27亿元 [2] - 主营业务构成中，电子工艺装备收入152.58亿元，占比94.53%，为主要收入来源 [2] - 2025年上半年营收161.42亿元，同比增长29.51%；归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [6] - 2020至2024年，公司营收及归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达48.99%和79.88% [6] - 2025年第二季度营收79亿元，同比增加22%；归母净利润16亿元，同比减少1% [7] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为41.41%，高于行业平均38.42% [3] - 2025年三季度资产负债率为50.90%，高于行业平均35.23% [3] 业务亮点与发展战略 - 2025年公司开拓离子注入设备市场，并通过并购芯源微切入涂胶显影、键合关键设备赛道 [6] - 半导体设备业务是营收主要支撑，2024年该业务营收达265.78亿元，占比总营收约九成 [6] - 2025年上半年刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元 [7] - 2025年上半年研发投入达29亿元，同比增长30%，并推出多款新产品 [7] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.51万，较上期增加11.57% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9248.71万股，相比上期增加3803.34万股 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持172.53万股和126.56万股，位列第六和第九大流通股东 [5] 机构观点与业绩预测 - 东海证券指出2025年中国大陆晶圆厂产能持续扩张，公司有望受益，并预计公司2025至2027年营业收入分别为392.83、496.65和611.56亿元，归母净利润分别为75.30、96.76和118.63亿元 [6] - 华安证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为77.12、94.16、117.32亿元 [7]