报告核心观点 - 2025年下半年股票资产配置比例可适度提升，下调商品资产配置比例，债券资产维持上限配置；A股盈利弱修复、估值强支撑，科技、必选消费、金融等风格或占优；一季度我国国际收支延续经常项目顺差、资本项目逆差格局，民间部门首次转为对外净资产 [6][7][10] 市场表现 指数表现 - 上证综指收盘价3457.75，涨0.39%；深证成指收盘价10476.29，涨0.11%；沪深300收盘价3942.76，涨0.17%；中小100收盘价6553.18，涨0.38%；创业板指收盘价2147.92，跌0.24% [3][5] 行业表现（申万一级） - 综合、医药生物、银行、有色金属、公用事业涨幅居前，分别涨2.60%、1.80%、1.54%、1.49%、1.05%；计算机、商贸零售、通信、传媒、电力设备跌幅居前，分别跌1.18%、0.79%、0.45%、0.38%、0.37% [4] 7月金股组合 - 包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材 [5] 策略研究 大类资产配置 - 2025年下半年可适度提升股票资产配置比例，下调商品资产配置比例，债券资产维持上限配置；全球弱补库进入中后期，去美元进程开启，补库周期下风险资产>避险资产，贵金属有望走强，内需止跌弱修复下A股相对占优，需警惕四季度地缘政治风险及美债危机 [6] A股大势及风格 - 维持A股盈利弱修复、估值强支撑预判，下半年估值端支撑强，弱美元周期下A股资金面改善、结构性重估；年内或延续箱体震荡，可结合情绪指数波段操作；占优风格为小市值、强反转、高估值、高盈利，小市值与强反转确定性高，高估值因子有季度波动，科技主线下半年有望跑赢，可关注中证500及中证2000；全A指数下行风险可控，需关注震荡区间和潜在上行风险 [7] 2025年下半年大类行业比较 - 科技、必选消费、金融等风格或占优；科技与高端制造是主导产业，AI、人型机器人产业趋势明确；必选消费有防御属性和稳定性溢价，部分行业成长属性强；券商、金融科技受益于公募基金增配与“稳定币”概念；AI行业配置模型Top10集中在成长和消费风格 [8] 行业配置情景假设 - 情景一：震荡区间背景下把握幅度有限的第二波行情；情景二：上行突破背景下供给侧预期带动指数共振上行 [7] 行业配置建议 - 高配电子、新兴消费、通信、国防军工、计算机、自动化设备、医药、证券、金融科技、传媒等行业 [8] 策略专题 - 5月中美贸易争端达成阶段性协议，若后续谈判顺利，推动全球经济合作和出口恢复、增强外资信心；若受阻，科技脱钩等加大A股波动；港股在资金流入、估值修复和政策支持下有投资潜力，新兴行业带动形成新增长点并影响A股 [9] 宏观经济 国际收支情况 - 2025年一季度我国国际收支延续经常项目顺差、资本项目逆差格局，经常项目顺差同比扩大且在合理范围，货物贸易顺差处历史高位；资本项目逆差连续四季度扩大，内资外流增加；外资由净流出转为净流入但规模同比收窄；基础国际收支顺差不抵短期资本逆差，交易致外汇储备资产下降，估值效应使余额增加 [10] 民间部门与对外资产情况 - 3月末民间部门首次由对外净负债转为对外净资产；对外储备资产占比创历史新低，对外资产结构优化，但对外投资收益有改善空间 [11]

股东减持情况 - 爱科赛博股东达晨创通及达晨创鸿累计减持2,298,151股，占总股本1.99%，未完成计划减持数量 [1] - 本川智能控股股东董晓俊减持1,600股及354,187股，占总股本0.4582%，持股比例降至21.64% [2] - 畅联股份股东嘉融投资累计减持3,624,050股，占总股本1%，减持计划完成 [3] - 宸展光电高管徐可欣计划减持不超过27,400股，占总股本0.02% [4] - 诚达药业股东深圳前海晟泰累计减持4,894,943股，占总股本3.16% [5] - 传艺科技控股股东邹伟民及其一致行动人减持后持股比例降至48.53% [6] - 道氏技术控股股东荣继华计划减持不超过15,416,611股，占总股本1.97% [7] - 电工合金股东江阴秋炜累计减持2,741,390股，占总股本0.63% [8] - 飞龙股份控股股东河南省宛西控股计划减持不超过5,632,461股，占总股本0.9799% [9] - 富吉瑞股东苏州空空、苏州兆戎及上海兆韧分别减持1,215,618股、1,463,490股及44,944股，占总股本1.60%、1.93%及0.06% [10] - 富信科技监事会主席梁竞新累计减持20,000股，占总股本0.0227% [11] - 高伟达控股股东鹰潭市鹰高累计减持4,261,700股，占总股本0.96%，持股比例降至22.00% [12] - 海天瑞声股东贺琳、中毅安、宁波丰琬及公司董事、高管计划减持 [13] - 海正生材股东中石化资本计划减持不超过3,525,600股，占总股本1.74% [14] - 航宇微股东颜军累计减持3,930,000股，占总股本0.56% [15] - 何氏眼科股东先进制造产业投资基金计划减持不超过3,106,074股，占总股本2% [16] - 和远气体股东佰仕德创业累计减持854,064股，占总股本0.415% [17] - 赫美集团股东元程序基金计划减持不超过39,337,635股，占总股本3% [18] - 华人健康股东赛富投资累计减持2,107,696股，占总股本0.53% [19] - 江苏博云股东龚伟累计减持1,558,900股，占总股本1.57% [20] - 洁雅股份股东明源基金及中亿明源未减持，减持计划期限届满 [21] - 科达利股东大业盛德计划减持不超过3,824,933股，占总股本1.3985% [22] - 立华股份实际控制人程立力及奔腾牧业计划减持不超过25,118,000股，占总股本3% [23] - 隆华新材高管徐伟累计减持61,000股，占总股本0.0142% [24] - 隆鑫通用董事兼总经理龚晖和财务总监王建超计划分别减持不超过350,000股和100,000股，占总股本0.0170%和0.0049% [25] - 南亚新材董事张东、郑晓远、耿洪斌、崔荣华及监事陈小东计划减持 [26] - 日月股份董事兼董事会秘书王烨累计减持138,200股，占总股本0.0134% [27] - 睿创微纳股东李维诚计划减持不超过8,000,000股，占总股本1.75% [28] - 士兰微股东罗华兵计划减持不超过500,000股，占总股本0.03005% [29] - 通富微电股东国家集成电路产业投资基金累计减持15,175,969股，占总股本1% [30] - 同益中部分董事、高管及核心技术人员计划减持 [31] - 王子新材控股股东王进军累计减持9,717,874股，占总股本2.54% [32] - 维业股份股东君宜永卿累计减持2,080,000股，占总股本1% [33] - 翔腾新材股东祥禾涌原、上海泷新、南山涌泉和上海涌月提前终止减持计划，累计减持1,949,266股，占总股本2.84% [34] - 兴业股份股东沈根珍累计减持2,620,000股，占总股本1.00% [35] - 亚康股份控股股东一致行动人祥远至鸿累计减持633,700股，占总股本0.73% [36] - 一彬科技部分董监高计划减持不超过159,500股，占总股本0.13% [37] - 易明医药股东周战累计减持3,586,777股，占总股本1.88% [38] - 易明医药董事许可累计减持283,862股，占总股本0.15% [39] - 有研粉材控股股东一致行动人有研鼎盛累计减持1,030,000股，占总股本0.99% [40] - 岳阳兴长股东湖南长炼兴长计划减持不超过2,000,000股，占总股本0.54% [41] - 长春一东股东一汽股权投资累计减持2,858,500股，占总股本2.0199% [42] - 中马传动董事总经理刘青林、副总经理齐子坤、副总经理黄军辉计划减持 [43] - 中汽股份股东江苏悦达未减持，减持计划期限届满 [44]

同宇新材(301630.SZ)申购分析 - 公司是覆铜板领域电子树脂本土供应商，主营电子树脂研发、生产和销售，产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂等系列[2] - 发行价84元/股，发行市值25.2亿元，发行市盈率23.94倍，低于行业市盈率38.62倍[4] - 可比公司圣泉集团动态市盈率25.1倍，宏昌电子159.38倍，东材科技37.74倍[4] - 募集资金主要用于年产20万吨电子树脂项目(一期)投入12亿元占比92.31%，补充流动资金1亿元占比7.69%[7] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，广东省制造业单项冠军示范企业[8] - 主要客户包括建滔集团、生益科技等覆铜板知名企业，产品最终应用于计算机、消费电子等领域[8] - 2022年以来受行业景气度下降影响，主要客户业绩下滑对公司经营产生压力[8] 信通电子(001388.SZ)上市分析 - 公司是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，主营输电线路智能巡检系统等产品[9] - 发行价16.42元/股，机构报价17.18元/股，发行市值25.62亿元[10] - 发行市盈率20.39倍，低于行业市盈率38.1倍[10] - 可比公司智洋创新动态市盈率118.9倍，映翰通26.55倍，申昊科技亏损[10] - 募集资金主要用于输电线路立体化巡检项目投入2.094亿元占比44.1%，补充流动资金1.6亿元占比33.69%[11] - 2024年主营收入中输电线路智能巡检系统占比64.88%，是核心收入来源[11] - 与国家电网合作15年，2024年来自国家电网收入占比近50%[12]

公司概况 - 同宇新材(301630 SZ)于7月1日开启申购 发行价格为84元/股 申购上限为1万股 市盈率23 94倍 属于深交所 兴业证券为其保荐人 [1] - 公司主营业务为电子树脂的研发、生产和销售 主要应用于覆铜板生产 产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列 [1] - 公司具备5个细分产品品类及多个细分规格产品的高效率生产能力 为中高端覆铜板行业提供树脂系统化解决方案 [1] 客户与合作 - 公司与全球覆铜板行业知名厂商如建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、金宝电子、超声电子等建立了长期稳定的合作关系 [1] - 公司已快速成长为领先的覆铜板领域电子树脂内资供应商 [1] 财务数据 - 2022年度、2023年度、2024年度营业收入分别为11 93亿元、8 86亿元、9 52亿元 同期净利润分别为1 88亿元、1 64亿元、1 43亿元 [1] - 2024年度资产总额为150 675 53万元 归属于母公司所有者权益为79 842 08万元 资产负债率(母公司)为33 65% [2] - 2024年度基本每股收益为4 78元 稀释每股收益为4 78元 加权平均净资产收益率为19 87% [2] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为2 893 25万元 研发投入占营业收入的比例为2 27% [2] 子公司情况 - 全资子公司江西同宇在报告期内处于建设、设备调试和试生产阶段 亏损金额分别为349 15万元、705 50万元和1 444 14万元 对公司的经营业绩产生了一定不利影响 [2]

股权持有情况 - 董事张东持股8,631,165股，占比3.619%[2] - 董事郑晓远持股11,068,054股，占比4.641%[2] - 董事耿洪斌持股6,494,336股，占比2.723%[2] - 董事崔荣华持股1,773,005股，占比0.743%[2] - 监事陈小东持股219,484股，占比0.092%[3] 减持计划 - 张东等5人计划减持，比例不超0.004%[4][12] - 减持期间为2025年7月22日至10月21日[12] 减持相关规定 - 董事任职期间转让股份不超总数25%[12][13] 减持影响说明 - 减持不影响公司治理及持续经营[15] - 减持不导致控制权变更[15] - 减持符合法律法规要求[15]

公司股权结构及减持计划 - 董事张东直接持有公司股份约168万股，间接持有约696万股，合计约863万股，占总股本约3.62% [1] - 董事郑晓远直接持有约241万股，间接持有约865万股，合计约1107万股，占总股本约4.64% [1] - 董事耿洪斌直接持有约138万股，间接持有约512万股，合计约649万股，占总股本约2.72% [1] - 董事崔荣华直接持有约39万股，间接持有约139万股，合计约177万股，占总股本约0.743% [1] - 监事陈小东直接持有约3.47万股，间接持有约18.48万股，合计约21.95万股，占总股本约0.092% [1] - 5名股东计划减持股份：张东减持不超过15万股（≤0.063%），郑晓远减持不超过15万股（≤0.063%），耿洪斌减持不超过30万股（≤0.126%），崔荣华减持不超过9.66万股（≤0.041%），陈小东减持不超过8600股（≤0.004%） [1] 公司业务构成 - 2024年营业收入中，电子专用材料占比98.17%，其他业务占比1.83% [2] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为107亿元 [3]

股东减持计划 - 股东张东计划减持不超过15万股，占公司总股本的0.063% [1] - 股东郑晓远计划减持不超过15万股，占公司总股本的0.063% [1] - 股东耿洪斌计划减持不超过30万股，占公司总股本的0.126% [1] - 股东崔荣华计划减持不超过96600股，占公司总股本的0.041% [1] - 股东陈小东计划减持不超过8600股，占公司总股本的0.004% [1] 减持方式与时间 - 减持方式为集中竞价 [1] - 减持期间为2025年7月22日至2025年10月21日 [1] 减持原因 - 减持原因为个人资金需求 [1]

公司概况 - 同宇新材主营业务为电子树脂的研发、生产和销售，产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂等，主要应用于覆铜板生产[2] - 公司将于7月1日进行创业板IPO网上申购，发行价84元/股，发行市盈率23.94倍，保荐机构为兴业证券[3] - 截至2025年4月2日，公司拥有17项专利，其中16项为发明专利[7] 财务表现 - 2020-2024年营业收入分别为3.78亿元、9.47亿元、11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元，同期净利润分别为0.40亿元、1.35亿元、1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[4] - 2023年以来净利润连续下滑，主要受产能瓶颈、产品价格下降及子公司建设期亏损影响[4] - 2022-2024年研发费用分别为1493.12万元、1925.15万元和2160.27万元，占营收比例1.25%、2.17%和2.27%，低于行业平均4.15%、4.06%[4] 研发情况 - 公司2017年首次通过高新技术企业认定，2020年和2023年通过复审[5] - 2020-2022年研发投入累计8356.98万元，占三年营收3.32%，但财务审计核算口径下研发费用合计3539.27万元，占比1.41%[5] - 研发费用差异主要来自研发试制品的销售[5] - 截至2022年末，公司研发及技术人员31人，其中科技人员30人[6] 客户与销售 - 2022-2024年前五大客户销售额占比分别为79.43%、76.52%和68.75%[8] - 主要客户包括南亚新材、建滔集团、生益科技等覆铜板知名企业[8] - 南亚新材为第一大客户，2023年3月签订1025万元树脂采购合同[8] - 但公司披露的销售合同中无对应金额的合同信息[9] - 与金宝电子的销售数据存在差异，2022年公司披露销售9665.56万元，而宝鼎科技年报显示采购3232.18万元[10] 生产与供应链 - 2020年8月完成车间技改，开始试生产基础液态环氧树脂[13] - 2020年向源鼎电子销售基础液态环氧树脂金额披露不一致，问询回复显示225.45万元，但贸易商客户销售情况显示190.88万元[13]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购，为创业板的同宇新材（301630）[1] - 该股将于本周二申购，单一账户申购上限为10000股，顶格申购需持深市市值10万元[1] - 发行价为84元/股，为今年以来A股市场发行价第三高的新股[1] 公司主营业务 - 主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产[1] - 产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列[1] - 电子树脂是制作覆铜板的三大原材料之一（树脂、增强材料和铜箔），对覆铜板性能有重要影响[1] 行业应用与地位 - 覆铜板是加工印制电路板（PCB）的基础材料，PCB是电子元器件的支撑体和电气链接载体[1] - 电子树脂、覆铜板和PCB是现代电子产品不可或缺的组成部分，广泛应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等行业[1] - 公司是中高端覆铜板行业电子树脂供应商，在内资企业中具有领先优势[2] - 主要客户包括建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等覆铜板知名企业[2] 财务数据 - 2022年度—2024年度，公司实现营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元[2] - 归属于母公司所有者的净利润为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[2] 募资用途 - 本次发行募集资金将投资于年产20万吨电子树脂项目（一期）和补充流动资金[3] 行业背景 - 先进制造国家将电子信息行业列入战略性重点发展行业[1] - 电子树脂作为重要基础材料之一，其开发及应用技术对产业发展起着关键性作用[1] 近期新股表现 - 近期上市新股持续表现强势，上周登陆北交所的广信科技首日收盘上涨500%报60元/股，盘中最高至63.97元/股暴涨近540%[3]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购，为创业板的同宇新材（301630），发行价为84元/股，为今年以来A股市场发行价第三高的新股 [1] - 公司单一账户申购上限为10000股，顶格申购需持深市市值10万元 [1] 公司主营业务 - 公司主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产 [1] - 产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列 [1] 行业地位与客户 - 公司是中高端覆铜板行业电子树脂供应商，在内资企业中具有领先优势 [2] - 主要客户包括建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等覆铜板知名企业 [2] - 产品最终主要应用于计算机、消费电子、汽车电子、通讯等领域 [2] 财务数据 - 2022年度—2024年度，公司实现营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元 [2] - 归属于母公司所有者的净利润为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元 [2] 募集资金用途 - 公司本次发行募集资金将投资于年产20万吨电子树脂项目（一期）和补充流动资金 [3] 行业背景 - 电子树脂是制作覆铜板的三大原材料之一，对覆铜板性能存在至关重要的影响 [1] - 覆铜板是加工印制电路板（PCB）的基础材料，印制电路板是电子元器件的支撑体也是电气链接的载体 [1] - 电子树脂、覆铜板和印制电路板是现代电子产品中不可或缺的重要组成部件，最终被广泛应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等各个行业 [1] - 先进制造国家皆将电子信息行业列入战略性重点发展行业，电子树脂作为重要基础材料之一，其开发及应用技术对产业发展起着关键性作用 [1] 近期新股表现 - 近期上市的新股持续表现强势，上周登陆北交所的广信科技首日收盘上涨500%报60元/股，盘中最高至63.97元/股暴涨近540% [3]