整体市场概况 - 截至2025年10月30日，理财公司合计存续92只投资周期在3年以上的公募“固收+权益”产品 [5] - 近1年实现每个完整自然季度季末均为正收益的产品有45只，约占总数的一半 [5] - 工银理财此类产品数量最多，达19只，其中13只实现季季正收益 [5] - 兴银理财和农银理财分别有4只和2只产品实现季季正收益，中邮理财和中银理财该比例超过70% [5] - 建信理财、青银理财、交银理财和北银理财的产品均未实现季季正收益，产品数量分别为12只、5只、3只和1只 [5] 领先产品业绩表现 - 近1年净值增长率排名前十的产品中，工银理财上榜3只，中邮理财上榜2只，其他理财公司各上榜1只 [5] - 前十榜单中有半数产品为投资周期5年的养老理财产品 [5] - 排名第一的工银理财“颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品(22GS5699)”近1年净值增长率为6.79% [3][6] - 排名第二的工银理财“智悦最短持有1800天固定收益类开放式理财产品”和排名第三的兴银理财“安愉五年封闭2号固收类养老理财产品”近1年收益率均超过6% [3][6] - 中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期养老理财产品”在5只养老理财产品中回撤最低（0.50%）且波动率最低（1.08%），卡玛比率最高（10.58） [4][6] 养老理财产品特征分析 - 5只领先的养老理财产品成立以来年化收益率均未达到业绩比较基准中枢 [7] - 产品普遍配置非标资产、债券、权益资产和公募基金 [7] - 兴银理财“安愉五年封闭2号”和中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期”持有非标资产比例较高，分别为45.97%和44.04% [7] - 招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭5号”更倾向配置债券资产，三季度末债券持仓比例接近80%，达78.81% [7] - 兴银理财“安愉五年封闭2号”权益资产占比最为激进，为14.76%，其余4只产品权益投资占比均低于10% [7] - 农银理财“农银顺心·灵珑2022年第1期”权益投资比例最低，为6.20% [7] 资产配置策略 - 除招银理财产品前十大持仓均为金融债和公司债外，其余产品持仓以信托产品、债券型公募基金、优先股、非标资产为主 [8] - 中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期”前十大持仓中出现了股票型基金，为沪深300ETF [8] 管理机构后市展望 - 工银理财投资经理对国内权益市场整体保持相对积极的判断，但四季度可能更多偏向均衡配置，并提示债券市场波动可能加大 [9] - 兴银理财投资经理认为固收部分短期赔率一般、胜率不足，年内大概率维持宽幅震荡，需加大交易频率锁定收益，权益部分则看好A股外部环境，但指出资产荒情况已部分定价，主要指数风险补偿降至中枢以下 [10] - 中邮理财投资经理预计四季度债券市场利率区间震荡，利率上行空间有限 [10] - 招银理财投资经理预计四季度利率债供给压力大幅回落，债券整体行情将回归平稳，权益市场中长期仍具有较高投资价值，四季度预计将延续震荡上行格局 [11][12]

行业转型背景与驱动力 - 银行理财行业存续规模创历史新高，截至三季度末达到32.13万亿元[4] - 行业超过80%的资金仍投向债券、现金及银行存款等固收类资产[4] - 新发固收类封闭式理财产品业绩比较基准从2021年底的逾4%大幅回落至约2.4%[4] - 低利率、资产荒与高波动市场环境迫使行业寻求向“多资产多策略”转型[4] - 行业领袖共识认为需从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”以提升产品业绩稳定性和一致性[5] 权益类资产配置挑战 - 银行理财子通过高薪招募券商背景股票投资经理以扩充权益投资团队[7] - 不同机构投资文化冲突显著，券商背景经理偏好追涨交易，而银行理财子强调估值合理即“落袋为安”的稳健风格[7] - 部分外聘股票投资经理因难以适应银行理财子投资风格而在年中陆续离职[8] - 内部考核机制不统一，股票投资经理考核绝对收益率至少5%，而风控部门考核重点是避免净值回撤超过2%[8] - 考核机制已优化为市场下跌时追求正回报，市场上行时要求跑赢业绩基准指数[9] 另类资产配置困局 - 银行理财子积极涉足REITs、黄金、海外资产以丰富多资产多策略配置[10] - 风控部门对REITs投资持谨慎态度，担心其价格波动导致净值超预期回撤[11] - 尽管另类投资团队论证保障房及仓储物流类REITs年均分红率稳定在4%至5%，风控部门仍基于极端情况下的净值稳定性考量否决提案[11] - 黄金配置建议也因全球金价一度急跌逾9%而被风控部门否决，因担心其价格大起大落冲击净值稳定性[12] 内部管理与系统建设挑战 - 多资产多策略配置驱动交易链路、风控迭代、信息披露、合规操作等内部管理环节重构[13] - 信息系统需解决资产规模扩大与产品数量增加带来的人工操作瓶颈，需引入自动化及AI技术[13] - 多资产多策略产品需及时披露的文件逾40种，频率不一，半人工操作易出错，需引入AI与云计算技术提升效率与准确性[14] - 风控模型需迭代至能掌握不同资产风险特征，并调整准则从追求“绝对安全”转向关注组合风险传导效应以实现“低风险高收益”新平衡[14] - 行业领袖指出需通过平台化决策机制、统一视图组合管理、动态回撤预警及投资经理画像等工具构建清晰、稳定、可复制的管理体系[15][16]

转型背景与驱动因素 - 银行理财行业存续规模创历史新高，达到32.13万亿元，但超过80%的资金仍投向债券、现金及银行存款等固收类资产 [4] - 新发固收类封闭式理财产品的业绩比较基准从2021年底的逾4%大幅回落至约2.4%，固收资产收益持续走低 [4] - 市场进入低利率时代，资产价格波动扩大且相关性高，导致银行理财产品净值对利率变动的敏感度显著上升 [4] - 行业共识认为，仅靠单一类别资产获取高收益难度极大，必须通过“多资产多策略”来应对低利率、资产荒与高波动 [4] - 行业领导指出，转型是从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”，以提升产品业绩的稳定性和一致性 [5] 转型方向与资产配置 - 银行理财子正加大权益类资产、黄金、REITs、境外资产、衍生品等多元资产策略的配置 [1][2] - 转型需要面对投资策略、资产获取、交易链路、风控迭代、产品信息披露、合规操作等全方位的重构 [1][2] - 具体策略拓展包括打新、量化投资、红利策略、指数增强、可转债投资等，以实现股债组合的多资产配置 [8] 权益类投资转型挑战 - 银行理财子在扩充权益投资团队时，从券商高薪招募的股票投资经理因投资风格（如追涨交易）与银行理财子强调的稳健投资（估值偏高即落袋为安）格格不入而陆续离职 [8][9] - 内部存在投资团队与风控部门的磨合问题，例如股票投资经理认为股票仍有上涨空间不应过早平仓，而风控部门因估值偏高要求迅速平仓 [9] - 考核机制不统一加剧矛盾，部分公司对股票投资经理考核绝对收益率（至少5%），而对风控部门考核重点是避免重大踩雷和净值最大回撤不超过2% [9] - 公司已对权益投资经理考核进行优化，市场下跌时要求正回报，市场上行时要求跑赢业绩基准指数，这对投资经理的平衡能力提出更高要求 [10] 另类资产配置挑战 - 银行理财子积极涉足REITs、黄金、海外资产等另类投资以丰富配置，但同样面临与风控部门的磨合 [11][12] - 例如，另类投资团队建议配置保障房及仓储物流类REITs（年均分红率4%至5%）以对冲债券收益下行，但风控部门因REITs价格波动大、担心净值超预期回撤而否决 [11] - 在黄金投资上，尽管团队提供数据证明其风险分散效果，但风控部门因全球金价一度急跌逾9%担心冲击净值稳定性而再次否决 [12] - 这导致多资产多策略配置更多体现在收益增强部分，产品底层资产以固收类债券为主的格局难以撼动 [12] 内部管理与系统建设挑战 - 多资产多策略配置驱动交易链路、风控、信息披露、合规等内部管理环节重构，需打通从投资决策到交易实施、资金清算、估值调整的全链路 [14] - 信息系统建设面临两大挑战：资产规模与产品数量增加使人工作业瓶颈凸显，需引入自动化技术；投资交易环节复杂且链路长，需引入AI技术实现全流程高效管理 [15] - 理财产品信息披露工作繁重，需及时披露的文件逾40种且频率不一（按日、月、年），靠半人工操作易出错，需引入AI、云计算技术保证准确合规 [15] - 风控模型需与时俱进地迭代，要求既控制单个资产及策略的风险，又确保资产间有低价格波动相关性以分散风险，这需要大量投资实践和复盘分析 [15][16] - 行业领导指出，需通过风险预算、风险平价等模型开展动态精细化组合管理，并解决投资团队能力提升、建立统一视图组合管理和动态回撤预警流程、以及通过投资经理画像和业绩归因进行科学衡量等问题 [16][17]

政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知将养老理财产品试点扩大至全国并提升单家理财公司募集规模上限至净资本扣除风险资本后余额的五倍[1] - 政策支持理财公司完善养老理财产品设计并丰富产品形态为投资者提供养老理财账户及顾问咨询等多样化服务[1] 养老理财产品概况 - 截至2025年10月23日理财公司共存续54只养老理财产品其中42只为"固收+"产品12只为混合类产品[1] - 养老理财产品发行机构包括工银理财光大理财建信理财等10家理财公司其中建信理财发行产品最多达12只[1] 养老理财产品收益表现 - 存续的54只养老理财产品近一年年化收益率均值为5.13%[2] - 工银理财和贝莱德建信理财的特定产品收益表现最优近一年年化收益率分别达到6.67%和6.54%而建信理财某产品收益最低仅为2.05%[2] - 养老理财产品最新平均业绩比较基准下限为5.53%总体仍面临业绩比较基准达标压力[2] - 在近1年业绩榜单中有两只华夏理财的养老理财产品上榜其近一年净值增长率均超过5%且持仓非标资产交易结构均为信托贷款[2] 固收+权益产品整体表现 - 截至2025年10月23日理财公司共存续1112只2-3年期限的公募固收+权益产品在有完整净值披露的766只产品中近一年平均净值增长率为3.34%平均最大回撤为0.37%[5] - 实现季季正收益的产品有577只占比75.32%[5] - 上榜产品发行机构中华夏理财上榜3只产品中银理财上榜2只产品其他理财公司各上榜1只[5] - 榜单前三产品近一年净值增长率均超过6%其中中银理财某产品以6.96%的增长率位居榜首[5] 亮点产品分析 - 榜首产品中银理财"稳富固收增强(封闭式)2022年057期"近一年净值增长率为6.96%最大回撤为0.12%年化波动率为1.05%[6] - 该产品穿透后持仓以债券非标资产和公募基金为主占比分别为40.71%34.12%和20.45%另有4.72%的银行存款[6] - 产品前十大持仓包含非标资产现金及银行存款可转债和信用债其第一大持仓非标资产到期收益预计为3.11%[7] - 产品管理人认为国内广谱利率预计维持低位可能择机降准降息下阶段将加大对中等久期信用债及红利资产的配置[7]

政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点扩大至全国，单家理财公司募集规模上限提升至净资本扣除风险资本后余额的五倍 [1] - 政策支持理财公司完善养老理财产品设计，丰富产品形态，并提供养老理财账户、顾问咨询、信息查询等多样化养老金融服务 [1] 养老理财产品概况 - 截至2025年10月23日，理财公司共计存续54只养老理财产品 [1] - 存续产品中，有42只为"固收+"产品，12只为混合类产品 [1] - 产品发行机构包括工银理财、光大理财、建信理财等10家理财公司，其中建信理财发行产品最多，共12只 [1] 养老理财产品收益表现 - 存续的54只养老理财产品近一年年化收益率均值为5.13% [2] - 工银理财"颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品(22GS5100)"和贝莱德建信理财"贝安心2032养老理财产品1期(封闭式)"收益表现最优，近一年年化收益率分别达到6.67%和6.54% [2] - 建信理财"安享固收类按月定开式(最低持有5年)养老理财产品Y"收益最低，近一年年化收益率仅为2.05% [2] - 养老理财产品最新平均业绩比较基准下限为5.53%，总体仍面临业绩比较基准达标的压力 [2] 固收+权益产品整体表现 - 截至2025年10月23日，理财公司共计存续1112只（未合并产品份额）2-3年（含）期限的公募固收+权益产品 [6] - 在有完整净值增长率披露的766只产品中，近一年平均净值增长率为3.34%，平均最大回撤为0.37% [6] - 实现季季正收益的产品有577只，占比75.32% [6] 优秀产品榜单 - 在理财公司季季正收益"固收+权益"公募理财产品近1年业绩榜单中，中银理财"稳富固收增强(封闭式)2022年057期"、光大理财"阳光金36M增利尊享2号"以及杭银理财"幸福99丰裕固收多资产(平衡优选FOF)1099天23007期理财"依次位列榜单前三，近一年净值增长率均超过6% [4][6] - 华夏理财有两只养老理财产品上榜，分别为"百岁人生固定收益增强型三年定开理财产品4号"和"龙盈百岁人生固定收益类G款8号三年定开(目标2029)理财"，近一年净值增长率均超过5% [2][4] 领先产品分析 - 榜首产品中银理财"稳富固收增强(封闭式)2022年057期"近一年净值增长率高达6.96%，最大回撤及年化波动率控制较好，分别为0.12%和1.05% [7] - 该产品穿透后持仓以债券（40.71%）、非标资产（34.12%）和公募基金（20.45%）为主，另有4.72%的银行存款资产 [7] - 产品前十大持仓包含1笔非标资产、1笔现金及银行存款、7只可转债和1只信用债 [7]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，推动养老理财业务发展 [2] - 养老理财产品试点地区正式扩大至全国，试点期限为三年 [2] - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2][4] - 单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提升至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍 [2][3] - 对于同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务的理财公司，其新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [4] 试点发展历程 - 2021年9月15日起，养老理财产品率先在武汉、成都、深圳、青岛四地启动试点，单家机构募集规模上限为100亿元 [3] - 2022年3月1日，试点范围扩大至十地，新增六家试点机构，单家机构募集规模上限提升至500亿元 [3] - 本次《通知》将试点范围扩展至全国，与个人养老金制度实施范围一致 [3] 政策导向与目标 - 政策引导长期资金入市，鼓励理财公司投资与养老特征相匹配的长期优质资产 [4] - 支持理财公司通过适当方式参与投资国家重大工程和重大项目建设，加大对健康产业、养老产业和银发经济的支持力度 [4] - 政策旨在推动养老理财从“试点探索”正式走向“体系建设”，建立覆盖监管规则、产品标准、信息平台与风险约束的完整框架 [6][7] - 强化理财业务的长期价值投资导向，引导理财公司回归“长期资金服务长期事业”的本源 [7] 行业影响与意义 - 养老理财将成为理财公司业务转型与布局的新主线，拥有长期投资能力和完善风控体系的机构将获得显著优势 [4] - 养老理财的资金来源稳定、期限较长，是支持养老产业、康养设施和银发经济项目的重要资本来源 [7] - 养老理财将为健康、康养、银发科技等产业注入中长期资金，助推“银发经济”成为新的增长极 [8] - 政策有助于打通“居民长期储蓄—养老理财—养老产业投资”的资金循环链条 [7] 市场背景 - 截至2024年底，全国60岁及以上人口已超过3亿，占总人口比重超过21% [6] - 银发经济与养老金融被提升为国家战略重点，发展银发经济、完善多层次养老保障体系已成为核心任务 [6]

政策核心内容 - 养老理财产品试点地区由局部扩展至全国，与个人养老金制度实施范围全面接轨 [1][3] - 试点期限设定为三年，为产品创新和政策优化提供窗口期 [1][4] - 单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提高至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍 [3] 试点发展历程 - 2021年9月试点启动于“四地四家机构”，单家机构规模上限为100亿元 [3] - 2022年3月试点范围扩展至“十地十家机构”，原有4家试点机构规模上限提升至500亿元，新增6家机构上限为100亿元 [4] - 截至目前，养老理财产品共有51只 [7] 产品设计与创新 - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限产品 [1][7] - 产品投资策略主要配置低波动、高信用等级的固收资产，并辅以适度权益类资产，整体风险等级多为R2（中低风险） [7] - 支持在购买、赎回、分红等环节进行灵活设计，并研究建立转让、质押等服务机制以解决流动性痛点 [7][8] 机构运营与管理 - 理财公司参与试点需符合开业满三年、经营管理审慎、具备较强长期投资和风险管理能力等审慎监管要求 [3] - 支持理财公司为投资者开立专属养老理财账户，提供专业顾问咨询服务 [7][8] - 支持符合条件的理财公司探索设立养老专门部门，加大在人员团队、投资管理等方面的投入 [8] 市场影响与意义 - 政策将引导社会资金向养老资产转化，促进金融与养老产业的深度融合 [4] - 为理财市场和资本市场引入更多“长期资金”，支持金融市场和养老产业发展 [5][6] - 增加养老金融产品多元、灵活的供给，有助于健全和完善养老保险体系 [9]

养老理财产品试点实现从局部到全国的跨越式扩容，10月30日，金融监管总局官网发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（以下简称《通 知》），继2021年"四地四家机构"试点启动后，历经多次扩围，此次政策明确将养老理财产品试点地区扩展至全国，与个人养老金制度实施范围全面接轨， 试点期限设定为三年。本次扩容不仅打破地域限制，更在机构准入、规模上限、产品设计等方面全面升级，鼓励试点理财公司发行10年期以上，或者最短持 有期5年以上等长期限养老理财产品。分析人士指出，未来三年试点期既为产品创新留出空间，也为政策优化提供窗口，将推动形成更加成熟、规范的养老 理财市场格局。 试点地区扩大至全国 为进一步提升覆盖面，本次《通知》中最大的亮点便是全国试点正式落地，具体来看，养老理财产品试点地区扩大至全国，与个人养老金制度实施范围一 致，试点期限延长至三年。 在完善养老理财产品和服务方面，本次《通知》也在产品形态、收费模式、产品流动性方面进行了完善。鼓励试点理财公司发行10年期以上，或者最短持有 期5年以上等长期限养老理财产品。支持试点机构依法在养老理财产品购买、赎回、分红等方面进行灵活设计，更好匹配投资者个性化养老需求 ...

政策发布与核心内容 - 国家金融监督管理总局于10月30日发布关于促进养老理财业务持续健康发展的通知 [2] - 通知核心为稳步扩大养老理财产品试点 试点地区扩大至全国 试点期限为三年 [2] 试点发展历程 - 养老理财试点工作自2021年9月开展 初期为"四地四家机构"试点 试点期限一年 [2] - 初期单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100亿元人民币以内 [2] - 自2022年3月1日起 试点地区扩大至十地 试点机构扩大至十家理财公司 [2] 试点机构资格与规模要求 - 理财公司参与试点需符合开业满三年 经营管理审慎 具备较强长期投资能力和风险管理能力等审慎监管要求 [2] - 单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提高至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍 [2]

整体市场表现 - 理财公司共存续235只公募“固收+期权”产品 近3个月平均净值增长率为1.67% 平均最大回撤为0.32% [3] - 全量产品近3月全部实现正收益 13只产品净值增长率低于0.5% 最低收益产品净值增长率仅0.12% [3] - 收益前十榜单中招银理财表现突出有5只产品上榜 兴银理财和交银理财各有2只产品入围 工银理财有1只产品上榜 [3] 领先产品业绩 - 近3个月净值增长率前三名产品依次为招银理财产品(3.25%) 工银理财产(3.24%) 兴银理财产品(3.06%) 均超3% [3] - 榜首产品招银理财“招睿焦点联动稳进大类资产指数封闭(尊享)1号”成立于2025年1月10日 风险评级PR2 计划于2026年1月8日到期 [4] - 截至2025年上半年末 该榜首产品资产净值1.22亿元 杠杆水平102.1% [4] 产品投资策略与配置 - 榜首产品采用“固收+衍生品”策略 不低于80%资金投资于固定收益类资产 不超过5%资金投资于挂钩WARP2WI指数的看涨鲨鱼鳍结构期权 [4] - 固收部分采取稳健投资策略 重点配置高等级债券等标准化资产及优质存款类资产 衍生品采用持有到期策略 [4] - 资产配置上 穿透后现金及银行存款占比近8成 同业存单占比17.96% 金融衍生品占比2.18% [4] 挂钩指数表现 - 产品挂钩的WARP2WI指数近1月年化回报2.56% 略低于同期沪深300年化回报2.77% [5] - WARP2WI指数近3月 近6月年化回报分别为5.23% 7.14% 均大幅低于同期沪深300年化回报 [5] - 近5年WARP2WI指数实现6.42%的年化回报 同期沪深300则录得-0.11%的年化跌幅 [5]