市场波动与资产配置 - 当前市场波动成为常态，单一资产的线性思维难以为继，多元配置能力成为资管机构的核心竞争力 [1][5] - 理财子公司需在不确定性中寻找确定性，通过多元资产配置获取新收益 [5][14] - 长期持仓+押注债券价格单边上涨的单一投资策略已难以维系，未来理财产品收益将来自资产多元化配置 [5][13] 股市上涨对理财资金的影响 - A股指数创近10年新高，含权理财产品收益率水涨船高，混合类与权益类理财产品平均过去1个月年化收益率达6.52%与37.14% [3][7] - 现金管理类与纯固收类理财产品面临资金净流出压力，平均近一个月年化收益率仅1.46%与2.38%，跑输沪深300指数3.5%涨幅 [3][7] - 部分投资者将10%-20%理财资金转向股市，更多资金从固收类转向含权理财产品 [3][9] 理财资金流向变化 - 8月以来日开型现金管理类与开放式固收类产品出现资金净流出，年化回报低于1.5%的产品赎回压力较高 [8] - 理财资金流出压力相对可控，因部分资金转向含权理财产品，且银行存款资金重返理财市场对冲流出压力 [9] - 7月债券基金赎回增加，36只债券基金因大额赎回提高净值精度，赎回力度与去年8月债市回调期间相当 [5] 理财子公司应对措施 - 加大含权理财产品线上推广，引导资金"体内循环" [11] - 考虑调降固收类/现金类产品费率，增加权益类/混合类产品推介力度 [11] - 预留资金应对理财资金搬家，管理债券价格下跌风险，增加高分红高收益资产投资 [9] 资产配置转型挑战 - 理财子公司需对债券、商品、股票等多元资产具备卓越投研能力 [15] - 需摒弃经验主义转向量化分析，转变产品定位从"类存款"到真正资管产品 [15] - 缺乏量化投资专业人才和搭建高回报投资组合经验，权益类投资人才引进困难 [16] 行业趋势与观点 - 固收增强型产品规模与占比持续提升，成为理财行业新增长点 [11] - 债券收益率将从单边下行转向双向波动，需寻找其他高收益优质资产 [13][14] - 理财公司需提升多资产多策略配置能力，推动产品从债券投资为主向多资产配置发展 [14]

股市上涨对理财资金流向的影响 - A股指数创近10年以来新高 理财资金从现金管理类和纯固收类产品转向股市及含权产品 [1][2] - 现金管理类与纯固收类理财产品平均近一个月年化收益率仅1.46%与2.38% 跑输沪深300指数3.5%涨幅 [2] - 混合类与权益类理财产品平均过去一个月年化收益率达6.52%与37.14% 因权益类资产投资占比较高 [2] 理财产品赎回压力与应对措施 - 7月以来因大额赎回提高净值精度的债券基金达36只 高于5月14只和6月19只 [4] - 部分投资者将10%-20%理财资金转向股市 或从固收类转向含权理财产品以寻求稳健回报 [2][7] - 理财子公司采取预留资金应对赎回 加强风险管理 增加高分红高收益资产投资等措施 [7] 理财子公司资产配置策略转变 - 长期持仓加押注债券价格单边上涨的单一投资策略难以为继 转向资产多元化配置 [4][10] - 含权理财产品研发纳入红利策略+ 黄金+ 衍生品+ 指数增强策略+ 量化策略+ 价值投资+等 [13] - 理财子公司面临量化投资人才缺乏 搭建低相关性高回报投资组合经验不足等挑战 [13] 股债市场结构性变化与资金流向 - 7月24日纯债型基金赎回力度与去年8月债市回调期间相当 [4] - 8月8日起财政部恢复对新发行债券利息收入征收增值税 导致新债券收益率回升 [8] - 资金从债市分流持续 因固收类产品回报减弱 居民寻求更高性价比替代资产 [6] 理财产品收益分化与市场反应 - 固收+权益含权理财产品通过调高权益类投资占比至15% 实现逾8%年化回报 [5] - 现金管理类与开放式固收类理财产品当月年化回报低于1.5%与2.3% [5] - 银行存款资金7月起重返理财市场 对冲股市上涨带来的资金流出压力 [7] 行业发展趋势与竞争格局 - 多元配置能力成为资管机构核心竞争力 需在不确定性中寻找确定性 [4] - 固收增强型产品规模与占比持续提升 成为理财行业新增长点 [9] - 理财公司需提升多资产多策略配置能力 推动从债券投资为主向多资产配置发展 [11]

银行理财估值整改进展 - 行业步入"真净值化时代"，理财公司不得使用收盘价估值等方式平滑净值波动 [1] - 此前通过信托平滑机制留存的浮盈已释放大半，目前正通过优化资产配置、多元化投资策略、风险对冲工具等方式降低净值波动 [1] - 仅靠传统固收类资产难以满足收益预期，加大短久期资产买入力度、委托公募基金成为增厚收益的普遍做法 [1] 应对净值波动的策略 - 增加稳健性资产配置占比，如存款、优先股，并将含权理财产品权益类资产配置控制在20%以内 [2] - 寻找存款替代资产，运用多资产策略加快布局海外资产 [2] - 应用对冲工具（如REITs、衍生品）和动态调仓机制（根据债市收益率调整信用债久期） [2] - 通过池化管理权益/固收类资产、评估信用风险、实施集中度限额控制流动性风险 [2] 信用债ETF的配置趋势 - 信用债ETF规模占比达债券ETF市场的60%（截至7月20日），凭借集合投资特性破解信用债流动性难题 [3] - 支持场内交易和质押加杠杆，高评级（AAA级）品种受青睐，未来将适时增配其他类型 [3] - 产品设计优势显著，提供多样化期限/指数/底层资产主题选择 [3] 银行理财资金入市与ETF配置 - 理财公司通过持有ETF增厚收益，满足客户回报需求，政策鼓励理财资金入市 [4] - ETF因流动性好、交易便利、费率低成为主流配置品种，行业从债券单一策略转向多资产策略 [5] - 预计银行理财整改将为权益市场带来年度增量资金800亿-1200亿元 [5] 产品创新与权益投资方向 - 围绕"稳收益+低波动"双主线创新，设计含权理财产品（如"固收+"、混合类） [5] - 挖掘债券投资价值，关注权益市场、REITs、衍生品及跨境资产机会 [5] - 通过打新（如港股IPO）、定增、红利策略提升收益率，例如工银理财"固收+港股IPO"策略上半年参与宁德时代等项目 [6]

低利率环境对理财行业的影响 - 5月降准降息落地，存款利率开启新一轮下行，六大国有行活期存款逼近"零利率"，一年期存款利率跌破1% [2] - 低利率时代深刻影响家庭资产配置逻辑，推动金融行业加速转型与蝶变 [2] - 固收类理财近1个月年化收益率处于"2字头"，现金管理类理财近1个月年化收益率进入"1字头" [3] 理财产品结构变化 - 截至2024年末，风险等级为R2及以下的理财产品存续规模为28.66万亿元，占全部理财产品存续规模95.69% [3] - 固收类理财（不含现金管理类产品）占理财总规模73%，现金管理类理财占24.4% [3] - 未来理财行业仍将以固收类产品为主导，但"固收+"、混合、权益类产品占比势必持续提升 [2][6] 理财公司应对策略 - 理财公司通过持续优化固收产品的资产配置与交易能力，稳定投资者体验 [3] - 普遍加大"固收+"产品布局，通过配置可转债、公募REITs、权益资产等增厚收益 [3] - 信银理财发行双息多策略"固收+"产品，以中高等级信用债、优先股、可转债、红利策略为基础 [4] 投资者行为与预期管理 - 2025年理财公司纷纷下调产品业绩比较基准，14家头部国股行理财子公司新发的半年固收产品业绩基准较年初平均下调15BP，1年期产品下调20BP [5] - 持有理财产品的个人投资者中，风险偏好为二级（稳健型）的占33.83%，三级（平衡型）及以上的占比超40% [5] - 投资者需要明确自身风险承受能力，选择匹配的理财产品，并重点查看产品说明书中的权益资产比例、投资范围及策略 [7] 理财行业发展趋势 - 权益类资产将是未来提振理财产品收益的重要选项之一 [5] - 银行理财重点通过大类资产配置、策略选择实现收益与风险的均衡，并通过优选合作机构实现产业链分工 [6] - 五篇大文章主题产品以及结合客户的场景化配置需要和功能性需求，与代销渠道共同创新理财产品形态将成为行业发展趋势 [6]

存款搬家现象与银行应对策略 - 低息存款环境下民众倾向将存款转向银行理财、基金等资管产品，银行负债端资金获取压力加大[1] - 5月20日大型银行调降存款利率后一年期定期整存整取挂牌利率低于1%，触发存款加速流向理财产品[2] - 截至5月29日银行系理财产品存续规模达31.35万亿元，较1月底增加1.49万亿元[2] - 银行通过发行同业存单募资缓解压力，但一年期AAA级同业存单利率达1.7%，较调息前上升6个基点[2][8] - 银行采取多管齐下策略包括拓展企业代发工资业务、提高现金管理业务考核以获取低成本结算资金[3][7] 理财产品配置挑战与创新 - 存款流入理财后用户期望年化回报率2.3%，但高评级债券收益率中枢低于2%，传统买入持有策略难以满足[3][13] - 收益率超过2.3%的城投债、非金融产业债、银行二永债占比仅22.9%、12.3%与6.8%，市场抢券现象加剧[15] - 理财子公司加速研发含权理财产品，嵌入优先股、红利策略等权益类资产以提升收益，但R3风险等级与用户R1-R2偏好存在错配[4][16] - 部分机构调整配置结构，增加REITs、可转债及黄金ETF投资，并引入国债期货对冲以平衡收益与波动[17] 市场流动性影响与同业存单动态 - 银行间资金流动性趋紧，7天期质押式回购加权利率升至1.667%，较LPR调降日高6个基点[9] - 存款搬家初期同业存单发行显著扩容推高利率，但1年期品种冲击有限，短期存单提价更明显[9] - 中金公司指出2024年存款利率下调与手工补息清理导致存款流向理财规模同比增加4万亿元[8] 行业结构性特征与趋势 - 企业存款因资金周转刚性需求对利率敏感度较低，成为银行稳定负债端的重要抓手[7] - 部分用户风险偏好极低仍选择存款，叠加提前还贷需求与科技企业贷款派生存款效应缓解搬家压力[10] - 债券市场资产荒延续，科技创新债增量难抵城投债净融资回落，抢券行情或持续[15]

政策导向与市场环境 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，明确提出"大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量"，成为金融机构助力市场稳定的关键指引 [1] - 政策推动下形成"长钱长投"制度环境，30万亿银行理财资金持续为资本市场注入活水 [1] - 中长期资金加速入市背景下，中证A500基金受市场认可，中央汇金持续增持，被动指数基金规模加速提升 [18] 招银理财战略布局 - 公司2019年设立独立权益投资部门，打造"全+福"多资产多策略品牌，涵盖价值+、红利+、指数+等八大系列 [5] - 截至2024年12月PR3及以上含权产品规模达2000余亿元，占银行理财市场1/3份额 [7] - 战略目标为构建"绝对收益为主、相对收益为辅"的含权产品体系，立足理财客群特性探索特色权益投资道路 [5] 产品创新与运营机制 - 首创"净值低于1不收取管理费"的权益类产品，推出"随心投目标盈"等纪律化止盈产品 [7] - 个人养老金产品已完成发行筹备，涵盖目标日期、定期分红、低波固收+等多元策略 [10][11] - 采用"大平台、小团队"投研模式，按策略划分投资小组，形成睿远稳进等超百亿规模持营产品 [16] 权益投资策略与业绩 - 2024年纯股票型产品平均年化收益率17.76%，排名同类公募基金前30% [13] - 重点布局消费医药、大制造、TMT等行业，通过量化中性、CTA等策略丰富收益来源 [13] - 当前权益配置聚焦AI产业链、新质生产力、泛消费等板块，估值修复空间明确 [18][19] 行业趋势与配置方向 - 固收+产品为当前入市主要抓手，权益占比5-20%，风险评级PR2-PR3规避面签限制 [8] - REITs、转债、国债期货等资产因高分红、波动可控特性，配置占比将逐步提升 [20] - 海外资产配置加速，美元固收产品、黄金及非美发达市场资产成为重要补充 [21] 客群特征与渠道挑战 - 理财行业权益类产品占比仅2.13%，远低于公募基金24%，主因客群风险偏好集中于R1-R2 [14] - PR4及以上产品需临柜面签，代销渠道限于银行机构，制约高风险产品发展 [14] - 公司通过分层投教、全生命周期陪伴服务提升客户对权益产品的接受度 [17]

银行理财规模增长 - 截至5月20日银行理财存续规模达31.28万亿元较4月末的31.1万亿元继续扩容 [1] - 4月份银行理财规模大增2.2万亿元成为关键分水岭1月份和2月份增量分别为0.17万亿元和0.13万亿元3月份则下降1.11万亿元 [4] - 年内银行理财规模有望达33万亿元 [4] 短期利好因素 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10个基点至3.0%和3.5%随后多家银行下调存款利率 [2] - 存款利率下调使银行理财短期资金成本降低债券市场受益固收类产品收益上升4月份债市走强固收类产品过去3个月和6个月收益分别上升6个基点和5个基点 [2] - 短期理财产品规模增长最快1个月(含)以下产品规模较年初增加超8000亿元截至5月中旬每日开放型产品规模约11.3万亿元1个月(含)以下产品规模约5.9万亿元1至3个月产品规模约2.8万亿元 [2] 产品类型与投资者策略 - 现金管理类和日开型产品因安全性和流动性较强受欢迎收益率比公募货币基金普遍高出30-50个基点 [3] - 专家建议普通投资者选择与自身需求适配的产品短期资金可关注现金管理类和短期固收类产品长期闲置资金可配置长期封闭式固收类产品 [3] - 有一定风险承受能力的投资者可通过定投挂钩权益类指数的理财产品获取资本市场长期红利 [3] 规模增长的多因素驱动 - 存款利率下降是推动理财规模增长最重要的短期力量 [4] - 季节性规律明显银行理财资金季末回表季初出表推动规模修复 [4] - 资本市场稳健发展港股表现亮眼债市走稳为理财规模上升提供背景 [4] 含权产品布局趋势 - 多家银行理财公司将含权产品作为未来布局重点某国有大行理财公司年内发行60多只含权产品较去年同期增长数倍 [5] - 理财产品策略多样化"固收+"出现频率提升因A股和港股表现稳健部分客户转向该类产品 [5] - 银行理财公司近期宣布增持权益类资产并计划提升配置比例但权益类资产占比仍较低以控制产品波动 [5]

存款利率下调与理财市场变化 - 六家国有大行及多数股份制银行已下调活期与定期存款利率，国有大行活期利率0.05%，各期限定存利率最高1.30%，股份制银行利率普遍低于1.5% [1][2] - 存款利率下调推动"比价效应"，部分存款资金转向银行理财市场，低风险固收类理财产品受青睐，近三个月年化收益率2.46%，近一年2.69%，现金管理类产品七日年化1.42% [1][2][3] - 银行客户经理主动推荐理财产品，认为存款缺乏收益优势，建议关注三个月至一年期产品 [2][3] 理财产品结构调整趋势 - 短期固收类产品受益于债券等资产资本利得，但中长期看底层资产收益率走低将导致业绩比较基准调降 [1][4] - 银行理财公司加速布局含权产品，某国有大行理财公司年内发行60多只含权产品，较去年同期增长数倍 [4] - 指数化产品成为权益市场开拓抓手，被动指数跟踪与增强策略被视为重要选择，中银理财认为低利率环境下被动投资是趋势 [5] 权益类资产配置战略 - 多家银行理财公司宣布通过直投或间投方式增持权益类资产，明确提升配置比例 [6] - 上交所举办专题培训引导理财公司聚焦权益类资产管理能力建设，从四个维度支持转型升级 [6] - 银行理财公司已建立基金池、股票池及交易系统，配置ETF和股票基金，但需通过衍生工具对冲波动以匹配居民低风险偏好 [7] 行业转型方向 - 利率下行阶段被视为发展长期限固收类及混合类、权益类产品的战略机遇期 [4] - 理财公司需区别于公募基金的投资理念，淡化相对收益，专注为客户增厚收益 [1] - 政策引导下行业正打通资金入市堵点，加强研究投入与长期考核机制建设 [6][7]

银行理财行业支持科创债动态 核心观点 - 5月银行理财行业最突出的经营动态是增配科创债 通过提高资产组合中科创债占比 构建服务实体经济新范式 [1] - 科创债具有与传统债券不同的风险收益特征 且与宏观经济周期相关性较低 需对发行人技术实力 市场前景等全面评估 [2] - 银行理财通过发行科技金融主题产品 参与科创企业股权融资两种主流方式支持科技金融 部分公司已形成规模效应 [4] - 行业正突破负债端固收属性与科创企业权益融资需求的错配 通过产品设计 资产准入等能力进阶为"耐心资本" [5] 具体举措与案例 中银理财 - 5月9日参与市场首批科技创新债券发行 支持吉利控股 新微科技 兴业银行等多主体科创融资 品种涵盖公司债 商业银行债等 [1] - "十四五"期间对科技企业累计投资规模超2000亿元 发行指数型跟踪策略含权理财产品 优先配置高端装备等硬科技领域债券 [1][4] 平安理财 - 2023年下半年与工行私人银行部联合发行"稳健精选封闭第98期（私银科创）" 主要投向AA+及以上优质国央企科创债 [4] 浦银理财 - 较早布局股权类科技主题产品 投向信息科技 生物医药 先进制造 新能源等赛道 累计参与超百家初创期科创企业股权投资 [4] - 联合中债金融中心发布"新质生产力发展债券指数" 覆盖科创 绿色等五大主题 产品规模超30亿元 设立"科技金融专班"优化配置 [4][5] 光大理财与兴银理财 - 光大理财为首家开展认股权业务的银行理财公司 2023年8月挂牌首批项目 截至年末与229家专精特新企业签署协议 [5] - 兴银理财2024年初联动兴业银行分行落地多单认股权业务 主体为生物医药 半导体 国产超算等行业专精特新企业 [5] 行业特征与挑战 - 科创债当前发行人中国央企占比较高 若扩容至民企或新兴企业 需强化对发行人技术 财务 团队等维度的评估能力 [2] - 银行理财需平衡负债端低风险偏好与科创企业高风险属性 在资产准入 投后管理 客户陪伴等环节建立系统性能力 [5]

银行理财行业支持科创债的动态 - 银行理财行业在低利率、薄利差、强波动的新常态下，增配权益、下探基准、减费让利成为常规经营关键词，而"支持科创债"成为5月理财市场的关键经营动态 [1] - 银行理财首次以提高科创债在资产组合中占比的方式参与支持科创债市场，中银理财参与了市场首批科技创新债券发行，支持吉利控股、新微科技、兴业银行等多家主体的科创融资 [1] - 科创债与传统债券和权益资产的风险收益特征不同，与宏观经济周期的相关性较低，目前发行人以央国企居多，未来可能扩容至更多民营企业和新兴企业 [1] 银行理财公司支持科创债的具体实践 - 中银理财优先配置高端装备等硬科技领域债券，在投研决策、审批机制、风控管理等环节对科创型资产保持高度适配 [1] - 中银理财发行指数型跟踪策略的含权理财产品，"十四五"期间对科技企业累计投资规模超2000亿元 [2] - 平安理财与工行私人银行部合作发行科技金融主题产品，主要投向AA+及以上优质国央企信用主体的科技创新债券 [2] - 浦银理财发行股权类科技主题产品，联合中债金融中心发布"新质生产力发展债券指数"，对接科创、战略性新兴产业等主题 [2] 银行理财公司通过认股权业务支持科技企业 - 光大理财是首家开展认股权业务的银行理财公司，截至去年末与229家"专精特新"企业签署认股合作协议 [3] - 兴银理财于今年初通过联动兴业银行各地分行，落地了多单认股权业务 [3] - 认股权业务是指标的企业或其股东等相关方，按照协议约定授予投资方在未来某一时期认购一定数量或金额的企业股权的选择权 [2] 银行理财行业面临的挑战与转型 - 银行理财面临负债端类固收属性与科创企业权益融资需求的错位，需要在资产准入、投后管理、产品设计、客户陪伴等方面具备很强的把控能力 [3] - 银行理财正在对"五篇大文章"尤其是科技金融做解题探索，通过发行科技金融主题产品和加大科创型资产配置比重支持科技金融 [2] - 银行理财行业正在不断进化，通过产品端和配置端的积极探索，逐步迈向成为"耐心资本"的征程 [3]